上市公司条件和情况分析(ppt117)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,上市,公,公司,条,条件,和,和情,况,况分,析,析,上市,公,公司,概,概述,上市,公,公司,财,财务,状,状况,的,的分,析,析,公司,质,质量,对,对股,票,票交,易,易影,响,响的,分,分析,1,第一,节,节,上,上,市,市公,司,司概,述,述,一、,上,上市,公,公司,的,的概,念,念,上市,公,公司,，,，指,依,依法,公,公开,发,发行,股,股票,并,并经,过,过证,交,交所,审,审批,后,后其,股,股票,在,在证,交,交所,上,上市,交,交易,的,的股,份,份公,司,司。,本,本质,上,上是,股,股份,有,有限,公,公司,。,。其,特,特点,：,：股,东,东承,担,担了,有,有限,的,的责,任,任，,企,企业,的,的所,有,有权,与,与经,营,营权,分,分离,，,，股,东,东可,以,以通,过,过选,举,举董,事,事会,和,和投,票,票参,与,与公,司,司决,策,策。,2,其最,大,大优,势,势在,于,于可,以,以利,用,用证,券,券市,场,场进,行,行广,泛,泛筹,资,资，,迅,迅速,扩,扩大,生,生产,规,规模,，,，其,增,增资,扩,扩股,是,是发,展,展高,新,新技,术,术、,增,增强,竞,竞争,力,力的,前,前提,。,。他,的,的独,立,立经,营,营机,制,制受,公,公众,投,投资,者,者监,督,督，,效,效益,好,好市,场,场形,象,象好,广,广告,效,效应,强,强烈,。,。反,之,之财,务,务状,况,况差,，,，发,展,展失,去,去潜,力,力。,3,二、,公,公司,上,上市,的,的条,件,件,(P158),A股,上,上市,的,的条,件,件,B股,上,上市,的,的条,件,件,H股,上,上市,的,的条,件,件,N股,上,上市,的,的条,件,件,两地,上,上市,与,与第,二,二上,市,市,暂停,上,上市,与,与终,止,止上,市,市,4,公开,发,发行,股,股票,，,，股,本,本总,额,额不,少,少与5000,万,万，,发,发行,人,人持,股,股不,少,少与,总,总额,的,的35%,，,，3,年,年连,续,续赢,利,利，,持,持股1000,元,元的,股,股东,不,不少,与,与1000人,，,，公,司,司净,资,资产,在,在总,额,额中,的,的比,例,例不,低,低于30%，,三,三年,内,内无,违,违法,，,，财,务,务报,表,表无,虚,虚假,A股,上,上市,的,的条,件,件,5,B股,上,上市,的,的条,件,件,基本,与,与A,股,股相,同,同，,发,发起,人,人股,份,份公,司,司的,净,净资,产,产出,资,资额,不,不少,于,于15000,万,万元,人,人民,币,币。,公,公司,已,已依,法,法取,得,得外,商,商投,资,资股,份,份公,司,司的,资,资格,于,于能,力,力。,6,H股,上,上市,的,的条,件,件,发行,人,人须,证,证明,其,其业,务,务属,香,香港,联,联交,所,所鼓,励,励上,市,市的,行,行业,，,，有,足,足够,的,的实,力,力和,能,能力,提,提供,长,长期,投,投资,的,的机,会,会，,上,上市,后,后股,票,票市,值,值应,高,高于10000万,港,港元,，,，社,会,会公,众,众持,股,股不,低,低于,股,股份,总,总额,的,的25%,，,，上,市,市后,必,必须,承,承担,持,持续,信,信息,披,披露,的,的责,任,任。,其,其他,与,与上,相,相同,。,。,7,两地,上,上市,与,与第,二,二上,市,市,提高,知,知名,度,度公,司,司股,票,票可,在,在两,个,个证,交,交所,上,上市,挂,挂牌,，,，如A股,可,可在,境,境外,外,外发,行,行不,同,同类,型,型的,股,股票,上,上市,，,，称,两,两地,上,上市,。,。第,二,二市,场,场，,如,如B,股,股以,存,存托,凭,凭证,方,方式,在,在境,外,外上,市,市交,易,易。,，,，,加,加强,证,证券,的,的流,动,动性,。,。,8,暂停,上,上市,与,与终,止,止上,市,市,暂停,上,上市,时,时间,一,一般,为,为9,个,个月,，,，原,因,因为,股,股本,结,结构,不,不符,和,和上,市,市条,件,件、,财,财务,报,报表,虚,虚假,、,、重,大,大违,法,法行,为,为、3年,连,连续,亏,亏损,。,。在,期,期限,内,内消,除,除这,些,些原,因,因能,恢,恢复,上,上市,，,，否,则,则过,期,期终,止,止上,市,市。,9,第二,节,节,上,上,市,市公,司,司财,务,务状,况,况的,分,分析,一、,连,连续,的,的披,露,露财,务,务信,息,息与,相,相关,信,信息,1.,数,数量,信,信息,：,：,以,以货,币,币的,形,形式,反,反映,公,公司,所,所涉,及,及的,各,各种,经,经济,活,活动,的,的历,史,史信,息,息。,2.,非,非数,量,量信,息,息：,对,对,公,公司,会,会计,信,信息,重,重大,变,变化,的,的说,明,明。,10,3.,期,期后,事,事项,信,信息,：,：一,些,些不,确,确定,的,的事,项,项直,接,接影,响,响以,后,后财,务,务报,表,表对,未,未来,收,收益,计,计价,的,的影,响,响，,这,这类,信,信息,提,提供,必,必要,的,的说,明,明。,4.关,联,联业务,的,的信息,：,：如联,营,营企业,跨,跨地区,多,多元化,经,经营，,上,上市公,司,司也应,公,公布这,些,些信息,数,数据。,5.其,他,他关联,信,信息：,发,发行、,上,上市交,易,易过程,中,中，披,露,露股票,持,持股情,况,况，公,司,司发展,情,情况，,股,股本结,构,构变动,，,，资金,投,投向等,信,信息。,11,二、财,务,务状况,分,分析法,1.差,额,额分析,法,法：绝,对,对分析,法,法，通,过,过数据,的,的差额,分,分析上,市,市公司,财,财务状,况,况和经,营,营成果,2.比,率,率分析,法,法,：,同期的,相,相关数,据,据用比,率,率分析,评,评价公,司,司经营,活,活动。,把,把历史,与,与现实,状,状况加,以,以比较,的,的重要,分,分析方,法,法。,3.比,较,较分析,法,法,：,趋势分,析,析法，,对,对财务,报,报表中,的,的数据,按,按不同,时,时期，,不,不同的,公,公司相,比,比较，,与,与标准,化,化的距,离,离相比,较,较来确,定,定公司,发,发展的,趋,趋势。,12,三、上,市,市公司,财,财务状,况,况分析,的,的指标,运,运,1.资,本,本结构,分,分析：,(1),资,资产负,债,债率=,负,负债总,计,计/资,产,产总计,13,这一指,标,标反映,了,了公司,负,负债经,营,营的程,度,度，表,明,明债权,人,人的资,金,金所占,比,比重的,高,高低，,以,以及借,款,款人资,产,产对债,权,权人权,益,益的保,障,障程度,。,。该指,标,标越低,负,负债轻,则,则偿债,压,压力小,，,，融资,空,空间大,，,，风险,小,小。反,之,之风险,大,大，但,应,应控制,在,在一个,合,合理的,水,水平为50%,左,左右，,提,提高融,资,资能力,。,。在总,负,负债率,低,低的情,况,况下，,还,还存在,一,一个负,债,债结构,合,合理的,问,问题，,若,若为扩,大,大投资,长,长期负,债,债比重,过,过大，,则,则偿债,压,压力大,会,会影响,企,企业资,产,产变现,能,能力，,不,不能应,付,付意外,，,，容易,引,引起债,务,务危机,。,。,14,(2),资,资本,化,化比率=长期,负,负债合,计,计/（,长,长期负,债,债合计+所有,者,者权益,合,合计）,这一指,标,标反映,公,公司负,债,债的资,本,本化程,度,度，指,标,标值小,负,负债的,资,资本化,程,程度低,，,，只要,运,运用合,理,理也可,以,以利用,长,长期负,债,债来抵,补,补公司,自,自有资,金,金的不,足,足。,15,(3),固,固定,资,资产净,值,值率=,固,固定资,产,产净值/固定,资,资产原,值,值,该指标,反,反映了,固,固定资,产,产的新,旧,旧程度,，,，指标,高,高设备,新,新经营,条,条件好,，,，固定,资,资产利,用,用率高,。,。,16,(4),资,资本,固,固定化,比,比率=,（,（资产,总,总计-,流,流动资,产,产合计,）,）/所,有,有者权,益,益合计,该指标,反,反映了,公,公司自,有,有资金,的,的固定,化,化程度,，,，指标,低,低说明,自,自有资,金,金用于,长,长期资,产,产的数,额,额相对,少,少，反,之,之会影,响,响日常,资,资金不,足,足依靠,借,借款解,决,决。公,司,司若长,期,期资金,不,不足可,依,依靠长,期,期负债,来,来补充,，,，防止,指,指标过,大,大，经,营,营资金,短,短缺。,17,2.偿债能,力,力分析,(1) 短,期,期偿债能力,分,分析：,1)流动比,率,率=流动资,产,产/流动负,债,债,18,反映了流动,资,资产与流动,负,负债的比率,关,关系，每元,流,流动负债究,竟,竟有几元流,动,动资产来抵,偿,偿，不同行,业,业指标差异,大,大。流动比,率,率过低，资,金,金周转会发,生,生困难，短,期,期偿债能力,就,就差。反之,过,过高则资金,的,的使用效率,不,不高。国际,上,上一般以2,表,表示流动资,产,产至少有50%可以等,于,于流动负债,。,。,19,2）速动比,率,率=（现金+短期有价,证,证券+应收,帐,帐款净额）/流动负债,该指标比流,动,动比率更能,说,说明企业短,期,期资金运用,的,的状况，指,标,标高说明企,业,业在短期内,支,支付能力强,，,，变现能力,强,强。,20,3）现金比,率,率=现金及,等,等价物/流,动,动资产,4）现金对,流,流动负债的,比,比率=现金,及,及等价物/,流,流动负债,这两个指标,也,也是补充以,上,上的指标，,表,表明资金的,流,流动性强弱,。,。,21,5）应收帐,款,款周转率=,赊,赊销净额/,应,应收帐款平,均,均余额,该指标表明,会,会计年度内,应,应收帐款转,化,化为现金的,平,平均次数，,比,比率高则表,示,示应收帐款,及,及时收回，,坏,坏帐少，偿,债,债能力强。,它,它弥补了流,动,动比率与速,动,动比率的不,足,足。,22,6）存货周,转,转率=营业,成,成本/存货,平,平均余额,衡量企业存,货,货周转速度,的,的快慢，快,则,则存货下降,，,，资产变现,风,风险小，资,本,本利用率高,。,。慢则库存,积,积压，资金,积,积压。,以,以上指标,要,要结合起来,考,考核，才能,发,发现问题，,不,不是仅停留,在,在表面上。,23,(2) 长,期,期偿债能力,分,分析：反映,企,企业长期债,务,务状况,1）股东权,益,益比率=股,东,东权益总额/资产总额,股东权益比,率,率高就不会,受,受到偿债的,重,重压，偿债,风,风险小，也,减,减少债务利,息,息负担。但,有,有的企业属,朝,朝阳工业的,扩,扩张期，效,益,益好、信誉,高,高容易筹资,，,，则应多方,权,权衡。,24,2）长期负,债,债比率=长,期,期负债/资,产,产总额,表明企业债,务,务的总体状,况,况。在经济,的,的繁荣期，,偿,偿债期限长,债,债务稳定。,但,但在经济衰,退,退期，偿债,风,风险加强，,到,到期会因没,有,有足够的资,金,金偿债而陷,入,入债务危机,中,中。,25,3.经营能,力,力分析,这是衡量企,业,业资产运作,和,和管理效率,的,的财务指标,。,。,具体有（1,）,）现金周转,率,率（2）应,收,收帐款周转,天,天数（3）,存,存货周转天,数,数 （4）,营,营业周期（5）总资产,周,周转率。,这些指标表,明,明周转快，,企,企业的效率,就,就高，经营,能,能力强，资,金,金利用率高,。,。,26,4.获利能,力,力分析,获利能力的,考,考察主要是,利,利用损益表,数,数据进行判,断,断，收入与,费,费用是决定,获,获利能力的,基,基本因素。,主,主要指标包,括,括：,27,(1) 主,营,营业务利润,率,率=主营业,务,务利润/主,营,营业务成本,该,该指标表明,企,企业利润增,减,减的幅度，,业,业绩好利润,率,率增幅大。,但,但这一指标,受,受到产品售,价,价、数量、,成,成本的影响,，,，考核应在,同,同行业一般,水,水平上进行,比,比较。,28,(2) 销,售,售净利率=,净,净利/销售,收,收入,表,表示销,售,售收入的收,益,益水平，它,的,的高低与销,售,售费用高低,关,关系密切，,有,有利于考核,企,企业经营管,理,理水平。,29,(3) 资,产,产收益率=,净,净利润/平,均,均资产总额,反映了企业,资,资产利用的,程,程度，指标,越,越高说明有,限,限的资金投,入,入获最大的,收,收益。指标,越,越高资产利,用,用率越高，,并,并可以了解,企,企业经营状,况,况中存在的,问,问题。,30,(4) 市,盈,盈率=每股,市,市价/每股,收,收益,该指标是市,场,场对公司股,票,票质地认识,与,与评价的指,标,标。市盈率,高,高，市场上,受,受人们追捧,，,，原因有企,业,业发展潜力,受,受人瞩目，,或,或存在购并,重,重组的题材,。,。在新兴的,发,发展中国家,的,的市场上投,机,机促使市盈,率,率升高，价,格,格背离价值,难,难以回归。,但,但是市盈率,的,的高低变化,确,确实在一定,程,程度上反映,了,了公司的市,场,场属性、经,营,营前景。即,使,使是在一个,成,成熟的、理,性,性的、规范,化,化的市场上,市,市盈率普遍,的,的低，也可,以,以通过横向,比,比较来了解,股,股票投资的,价,价值。,31,5.现金流,量,量分析,指某一时期,内,内公司现金,流,流出入的数,量,量与净差。,现,现金流量发,生,生在筹资、,投,投资、经营,活,活动的领域,，,，其净差反,映,映了公司现,金,金状况，能,反,反映企业经,营,营状况的好,坏,坏，偿债能,力,力的强弱。,32,(1) 经,营,营性现金流,量,量状况分析,：,：反映了企,业,业日常现金,的,的流转，企,业,业应经常保,持,持经营活动,中,中现金的较,大,大流入来保,证,证资金的正,常,常循环。它,同,同时也是银,行,行考察企业,短,短期偿债率,的,的重要指标,。,。（见书P186-187）通过,四,四项指标来,了,了解现金在,销,销售回笼与,利,利润实现中,的,的现金所占,的,的比重，以,及,及偿债保证,中,中现金流量,的,的大小。从,各,各个方面了,解,解企业经营,性,性现金流量,的,的状况是否,正,正常。,33,(2)投资,活,活动的现金,流,流量状况分,析,析：在不同,的,的行业与不,同,同的投资期,现,现金流量表,现,现不同。在,投,投资规模大,的,的初创期现,金,金流动表现,为,为大量净流,出,出，但在成,熟,熟期、回收,期,期现金流量,出,出现大量的,净,净流入。由,于,于投资过程,具,具有连续性,，,，因而在投,资,资领域现金,一,一般不大量,流,流入，除非,固,固定资产被,大,大量变卖回,收,收等。由于,我,我国正处在,股,股份制改造,的,的过程，企,业,业处在扩张,投,投资阶段，,现,现金净流入,少,少而蕴涵了,较,较大的风险,。,。在经济不,景,景气时，有,些,些企业为了,获,获得增配资,金,金往往用扩,大,大投资来虚,增,增利润，从,而,而获得配股,权,权。但我们,可,可以从现金,流,流量表中现,金,金流出入来,自,自何处进行,分,分析，揭示,现,现金流量不,正,正常背后经,营,营的真实状,况,况。,34,(3),筹,筹资活动,的,的现金流,量,量分析：,在,在企业的,初,初创期筹,资,资的规模,大,大，出现,现,现金的净,流,流入多，,在,在企业到,期,期偿还贷,款,款发放现,金,金股息时,，,，现金流,转,转以流出,为,为主。但,在,在企业经,营,营投资状,况,况都不好,的,的情况下,，,，大量的,筹,筹资活动,促,促使现金,大,大量的流,出,出入，而,整,整体现金,流,流量的结,果,果却表现,为,为均衡，,即,即余额少,，,，有可能,是,是借新还,旧,旧债。因,此,此现金流,量,量的不正,常,常状况说,明,明了企业,债,债务沉重,，,，信用状,况,况不佳。,35,通过以上,三,三方面的,考,考察可以,了,了解企业,现,现金流动,的,的方向，,究,究竟是为,了,了扩大经,营,营筹资引,起,起的现金,需,需要，还,是,是发放股,利,利的需要,以,以及偿还,流,流动负债,支,支付债息,的,的需要，,我,我们可作,综,综合性的,评,评价。,36,6.其他,重,重要指标,分,分析：,（1）每,股,股净资产=净资产/普通股,股,股数,该指标从,理,理论上反,映,映了股票,的,的最低投,资,资价值，,两,两种情况,：,：一种股,价,价低于净,资,资产，公,司,司面临破,产,产清算。,另,另一种股,价,价被严重,低,低估，一,些,些表面的,因,因素掩盖,了,了股价的,内,内在价值,。,。,37,（2）每,股,股收益=,（,（净利润-优先股,股,股利）/,发,发行在外,的,的普通股,平,平均股数,。,。该指标,反,反映了年,度,度内平均,每,每股普通,股,股所获赢,利,利。,38,7.财务,指,指标的综,合,合分析：,杜邦财务,分,分析法,权益净利,率,率,资产净利,率,率*权益,乘,乘数,销售净利,率,率*资产,周,周转率,净利/销,售,售收入,销,销售,收,收入/总,资,资产,39,权益净利,率,率=净资,产,产收益率,，,，它表示,股,股东权益,_,净资,产,产投,入,入的,获,获利,能,能力,。,。,权益,乘,乘数,表,表示,企,企业,负,负债,的,的程,度,度，,是,是资,产,产权,益,益率,的,的倒,数,数，,即,即资,产,产/,权,权益,。,。,销,销售,净,净利,率,率反,映,映了,销,销售,的,的赢,利,利程,度,度。,而,而资,产,产周,转,转率,则,则表,明,明资,产,产周,转,转快,，,，获,利,利占,用,用的,资,资金,少,少，,反,反之,占,占用,多,多成,本,本上,升,升。,40,具体,分,分析,：,：权,益,益净,利,利率=资,产,产净,利,利率*权,益,益乘,数,数,第一,年,年14.93%7.39%*2.02%,第二,年,年12.12%6%*2.02%,权益,净,净利,率,率的,下,下降,是,是资,产,产利,用,用或,成,成本,控,控制,上,上的,问,问题,，,，资,本,本结,构,构没,有,有问,题,题，,因,因权,益,益乘,数,数未,变,变，,资,资产,净,净利,率,率下,降,降的,结,结果,。,。,41,例两家,企,企业,的,的比,较,较：,资,资产,净,净利,率,率=,销,销售,净,净利,率,率*,资,资产,周,周转,率,率。A,企,企业,：,：,第一,年,年7.39%4.53%*1.6304%,第二,年,年6%3%*2%,资产,周,周转,率,率第,二,二年,虽,虽提,高,高但,销,销售,净,净利,率,率却,下,下降,导,导致,资,资产,净,净利,率,率下,降,降，,应,应对,销,销售,价,价格,与,与成,本,本的,变,变动,作,作分,析,析，,是,是售,价,价太,低,低还,是,是成,本,本太,高,高或,费,费用,太,太大,。,。,42,企,业,业的,情,情况,：,：,第,第一,年,年7.39%4.53%*1.6304%,第二,年,年6%5%*1.2%,两企,业,业利,润,润水,平,平的,变,变动,一,一致,，,，但,变,变动,的,的原,因,因不,同,同，A企,业,业是,销,销售,净,净利,率,率下,跌,跌造,成,成，B企,业,业原,因,因是,资,资产,利,利用,率,率下,降,降造,成,成。,43,杜邦,分,分析,法,法不,是,是建,立,立新,的,的财,务,务指,标,标，,而,而是,分,分解,财,财务,比,比率,的,的方,法,法来,了,了解,内,内部,结,结构,的,的变,化,化，,找,找到,主,主要,的,的问,题,题所,在,在。,44,四、,上,上市,公,公司,财,财务,状,状况,分,分析,的,的缺,陷,陷,一个,能,能够,完,完整,准,准确,反,反映,企,企业,经,经营,状,状况,的,的财,务,务报,告,告要,经,经过,权,权威,性,性的,审,审计,机,机构,审,审核,，,，但,也,也难,免,免会,有,有疏,漏,漏。,主,主要,由,由于,财,财务,报,报表,提,提供,的,的数,据,据信,息,息经,过,过简,化,化综,合,合会,失,失去,一,一部,分,分信,息,息，,因,因而,不,不能,仅,仅仅,依,依靠,财,财务,报,报告,的,的分,析,析来,全,全面,了,了解,企,企业,经,经营,情,情况,。,。其,次,次财,务,务报,告,告以,货,货币,方,方式,表,表达,财,财务,信,信息,，,，不,能,能将,企,企业,的,的商,誉,誉、,资,资信,等,等反,映,映出,来,来。,再,再次,由,由于,物,物价,的,的变,动,动，,财,财务,报,报告,反,反映,的,的历,史,史性,的,的成,本,本信,息,息无,法,法反,映,映现,实,实的,市,市价,，,，往,往,往要,在,在资,产,产评,估,估中,修,修正,，,，这,就,就是,财,财务,报,报表,的,的局,限,限性,。,。,45,第三,节,节,公,公,司,司质,量,量对,股,股票,交,交易,影,影响,的,的分,析,析,一、,产,产业,因,因素,从,宏观,的,的角,度,度判,断,断行,业,业的,前,前景,，,，一,般,般国,家,家政,策,策重,点,点扶,持,持的,产,产业,项,项目,具,具有,市,市场,潜,潜力,，,，朝,阳,阳工,业,业有,发,发展,前,前景,，,，高,科,科技,产,产业,具,具有,较,较高,的,的投,资,资价,值,值。,这,这些,股,股票,在,在市,场,场得,到,到公,众,众的,认,认同,，,，市,价,价往,往,往高,于,于一,般,般的,股,股价,。,。但,宏,宏观,形,形势,的,的变,化,化及,生,生产,力,力的,提,提高,，,，产,业,业优,差,差也,会,会发,生,生互,变,变。,46,二、经营因,素,素,1.生产结,构,构：多样化,的,的生产经营,比,比单一经营,有,有广阔的市,场,场，不易遭,替,替代品打击,，,，风险小，,但,但成本高效,率,率不及单一,商,商品2.,商,商品流通结,构,构：流通环,节,节少的企业,成,成本低效益,好,好，销售容,易,易实现。3.企业竞,争,争结构：在,同,同业竞争激,烈,烈的市场上,，,，规模化经,营,营大、知名,度,度大的品牌,企,企业更具竞,争,争力。,47,4.价格结,构,构因素：市,场,场供求决定,价,价格变动的,产,产品竞争性,强,强、灵活性,大,大价格涨落,对,对赢利的变,动,动影响大。,而,而国家控制,的,的行业价格,具,具有垄断性,，,，赢利水平,趋,趋于稳定。,在,在股价表现,上,上前者投机,性,性大，后者,较,较能体现股,票,票的内在价,值,值，价格波,动,动小，受政,府,府宏观调控,影,影响。这类,股,股票在市场,受,受经济周期,波,波动影响股,价,价下跌时，,不,不易受到冲,击,击，政府的,调,调价政策会,使,使这类股票,带,带给投资者,稳,稳定的收入,。,。,48,三、股本因,素,素,股性活跃的,股,股票大都是,一,一些小盘股,，,，主力控盘,资,资金量少，,进,进出方便，,及,及易投机。,而,而大盘股股,性,性呆板，市,价,价波动小投,机,机性差，我,国,国除小盘股,涨,涨幅惊人外,，,，由于国家,股,股、法人股,将,将上市，没,有,有国家股、,法,法人股的股,票,票在较长的,时,时期内将受,到,到众人的追,捧,捧。因此选,股,股应考虑股,本,本结构的变,动,动。,49,四、送配因,素,素,高比例送股,是,是最受欢迎,的,的，市场表,现,现极佳，配,股,股则次之，,并,并取决于配,股,股价是否合,理,理。分红利,不,不受公众欢,迎,迎。在国外,则,则相反，投,资,资者喜欢分,红,红利，把送,股,股看成是拆,细,细，配股看,成,成是提高成,本,本。,50,五、投资因,素,素,研究投资收,益,益率是十分,重,重要的参考,数,数值，良好,的,的投资项目,给,给上市公司,带,带来新的利,润,润增长点。,短,短期内收益,好,好的投资，,它,它将改变人,们,们以往对该,股,股票的认识,，,，股价会有,惊,惊人的表现,。,。,51,六、背景因,素,素,上市单位的,背,背景主要指,控,控股单位的,实,实力，好的,背,背景上市公,司,司的股票再,融,融资的能力,强,强，股价坚,挺,挺，市场表,现,现好。,52,七、企业潜,在,在的竞争力,投资股票主,要,要着眼于未,来,来，在我国,大,大多数投资,者,者希望在一,定,定的时期内,获,获得较大的,价,价差收益，,因,因此研究企,业,业的历史收,益,益是不够的,，,，更要注重,潜,潜在的竞争,力,力，尤其是,当,当前的高科,技,技开发水平,与,与资金的投,向,向，激发潜,在,在竞争力，,赢,赢利水平大,幅,幅增长。此,外,外，人力资,本,本、商业模,式,式等也比目,前,前赢利更值,得,得关注。,53,补充相关材,料,料,【他山之石,】,】,【从公司基,本,本面认识上,市,市公司】,【例】四川长虹(600839)基本资,料,料,四川长虹(600839)2000年度年报,摘,摘要,四川长虹(600839)资产负,债,债表,四川长虹(600839)利润及,利,利润分配表,四川长虹(600839)现金流,量,量表,54,平时作业（,一,一）难点讲,解,解,五、计算题,：,：,1.某股份,公,公司总股本,为,为1亿股，,资,资产及负债,总,总额分别是3亿元、5,千,千万元。该,公,公司预计年,每,每股收益为1元(实际上为,永,永续年金)，贴现率为5%。求股,票,票的帐面价,格,格和内在价,格,格。,(1)帐面,价,价格(即每,股,股净资产)=(3-0.5)/1=2.5(,元,元),(2)内在,价,价格=P/r=20(,元,元),55,2.某公司,发,发行2年期,企,企业债券，,发,发行价为90元，到期,返,返还100,元,元，求其票,面,面利率和实,际,际年(复利)收益率。,由P85公,式,式，,(1)票面,利,利率=(1-90/100)/2=5%,(2)实际,年,年(复利),收,收益率=5.41%,本次作业,：,：平时作业（,二,二）,56,课程实习（,虚,虚拟投资）,战,战绩公告,（至4.13.2001）,名次,姓,姓名,股,股票,进,进价,最,最新价,净,净收益率,第一名贺小东080124.4725.684.87%,57,第五章,证,证券投资的,基,基本面分析,宏观经济走,向,向的影响分,析,析,财政政策对,证,证券市场的,影,影响,货币政策对,证,证券市场的,影,影响,其它因素对,证,证券市场的,影,影响分析,股市走势与,经,经济走势的,异,异动,58,第一节,宏,宏观经济走,向,向的影响分,析,析,一、国民生,产,产总值的变,动,动对证券市,场,场的影响分,析,析,1.经济持,续,续增长对证,券,券市场的影,响,响,2.经济危,机,机与衰退对,证,证券市场的,影,影响,3.经济运,行,行与证券市,场,场走势的不,一,一致性,59,二、就业状,况,况的变动对,证,证券市场影,响,响分析,就业状况的,好,好坏不仅反,映,映了经济状,况,况，而且对,证,证券市场资,金,金供给的增,减,减变化有密,切,切关系。,60,三、通货膨,胀,胀与紧缩对,证,证券市场的,影,影响,1.通胀的,影,影响：,通胀早期，,人,人们有货币,幻,幻觉，企业,家,家因涨价、,盈,盈利增加而,追,追加投资，,就,就业随之增,长,长，收入随,之,之增长，消,费,费者投资于,证,证券资金增,加,加；通涨中,期,期表现为结,构,构性为主混,合,合需求拉上,成,成本推进的,状,状态；在严,重,重的通胀下,，,，经济必衰,退,退，证券价,格,格下跌。,2.通货紧,缩,缩的影响：,随就业机会,的,的减少，公,众,众预期收入,减,减少，消费,投,投资低迷，,而,而使证券市,场,场低迷。,61,四、国际收,支,支状况对证,券,券市场的影,响,响,1.贸易顺,差,差的影响,2.贸易逆,差,差的影响,3.国际收,支,支顺差的影,响,响,62,第二节,财,财政政策对,证,证券市场的,影,影响,一、国家预,算,算对证券市,场,场的影响,国家预算收,支,支的规模与,平,平衡可影响,社,社会供求总,量,量的平衡。,而,而支出的方,向,向则可调节,总,总供求的结,构,构平衡，如,果,果财政扩大,支,支出，则会,扩,扩大社会总,需,需求，刺激,投,投资，增加,就,就业。一些,受,受政府购买,和,和公共支出,所,所增加商品,劳,劳务的行业,在,在财政政策,中,中获益，刺,激,激了证券价,格,格的上涨，,如,如我国一些,交,交通能源等,行,行业从中受,益,益匪浅而价,格,格上涨。,63,二、税收政,策,策对证券市,场,场的影响,“区别对待,”,”“公平税,负,负”对不同,产,产业行业、,个,个人起着调,节,节的作用。,减,减税政策可,刺,刺激行业投,资,资的扩大、,企,企业利润的,增,增加、就业,的,的增加，从,而,而促使证券,价,价格上涨。,64,三、国债发,行,行对证券市,场,场的影响,国债发行可,调,调节国民收,入,入的使用结,构,构和产业结,构,构。既可弥,补,补财政赤字,又,又可实现宏,观,观调控，但,大,大量的国债,发,发行吸引了,社,社会广泛的,游,游资而导致,资,资金供求的,失,失衡证券价,格,格的下跌，,反,反之国债的,偿,偿还则会使,货,货币供给增,加,加，促使证,券,券行市走高,。,。,65,第三,节,节,货,货币,政,政策,对,对证,券,券市,场,场的,影,影响,一国,的,的货,币,币政,策,策通,过,过货,币,币政,策,策的,工,工具,来,来实,现,现，,有,有效,的,的货,币,币政,策,策能,够,够通,过,过调,控,控货,币,币供,给,给量,的,的多,少,少来,平,平衡,供,供给,需,需求,，,，也,可,可通,过,过利,率,率的,调,调控,，,，防,止,止通,胀,胀，,保,保持,物,物价,稳,稳定,与,与投,资,资消,费,费的,合,合理,，,，具,体,体表,现,现在,三,三大,工,工具,的,的灵,活,活运,用,用上,。,。(P220),66,一、,货,货币,供,供给,量,量对,证,证券,市,市场,的,的影,响,响,如果,中,中央,银,银行,采,采取,降,降低,准,准备,比,比率,与,与再,贴,贴现,率,率和,公,公开,市,市场,买,买进,的,的政,策,策，,则,则能,够,够增,加,加商,业,业银,行,行的,储,储备,头,头寸,，,，而,使,使企,业,业顺,利,利地,获,获得,银,银行,的,的贷,款,款，,数,数额,也,也增,加,加，,而,而哪,些,些企,业,业或,行,行业,能,能得,到,到银,行,行贷,款,款的,支,支持,，,，经,济,济效,益,益就,显,显著,提,提高,，,，促,使,使证,券,券价,格,格上,扬,扬；,反,反之,，,，中,央,央银,行,行的,紧,紧缩,会,会促,使,使银,行,行减,少,少新,贷,贷款,，,，收,回,回旧,的,的贷,款,款，,而,而使,上,上市,公,公司,的,的效,益,益下,降,降，,证,证券,价,价格,下,下跌,。,。同,时,时，,在,在宽,松,松的,货,货币,政,政策,下,下，,银,银行,贷,贷款,的,的宽,松,松个,人,人企,业,业融,资,资的,成,成本,降,降低,，,，增,加,加了,大,大量,资,资金,流,流入,证,证券,市,市场,，,，交,易,易量,的,的增,加,加使,证,证券,价,价格,上,上升,，,，反,之,之趋,紧,紧的,货,货币,政,政策,效,效果,相,相反,。,。,67,二、,利,利率,变,变动,对,对证,券,券市,场,场的,影,影响,利率,的,的变,动,动与,证,证券,的,的价,格,格呈,反,反方,向,向波,动,动，,如,如果,利,利率,下,下降,，,，证,券,券投,资,资的,价,价值,则,则高,于,于银,行,行存,款,款利,率,率，,人,人们,将,将提,取,取存,款,款入,市,市投,资,资证,券,券，,获,获得,两,两者,之,之间,的,的收,益,益差,价,价，,同,同样,上,上市,公,公司,融,融资,成,成本,也,也下,降,降，,扩,扩大,投,投资,经,经营,，,，促,使,使了,证,证券,投,投资,价,价值,的,的提,高,高，,而,而预,期,期效,应,应将,会,会推,高,高股,价,价背,离,离内,在,在价,值,值。,反,反之,则,则反,是,是。,68,三、汇率,调,调整的影,响,响,外汇汇率,的,的上升，,本,本币贬值,，,，增强本,国,国出口产,品,品的竞争,力,力，使出,口,口产品的,企,企业受益,而,而其证券,价,价格上涨,，,，反之依,赖,赖于进口,产,产品的企,业,业，成本,上,上升，效,益,益下降，,则,则其证券,价,价格下跌,。,。但是总,体,体看，外,汇,汇汇率上,升,升，本币,贬,贬值导致,资,资本从国,内,内流出，,证,证券市场,需,需求减少,，,，价格下,降,降。本币,贬,贬值则进,口,口产品价,格,格上升，,带,带动国内,物,物价上涨,，,，通胀引,发,发。为了,汇,汇率的稳,定,定，政府,抛,抛售外汇,，,，吸回本,币,币，减少,市,市场本币,的,的供应量,，,，证券价,格,格整体下,降,降，直至,汇,汇率平衡,。,。,69,政府也可,通,通过债市,汇,汇市配合,来,来控制汇,率,率上升，,在,在抛售外,汇,汇的同时,，,，回购国,债,债，从而,不,不减少市,场,场货币供,应,应量，使,国,国债价格,上,上扬，又,促,促使外汇,汇,汇率下降,，,，政府在,实,实现宏观,调,调控经济,的,的过程中,，,，可持续,性,性使用松,紧,紧相宜的,货,货币政策,，,，把它作,为,为一个调,控,控过程，,以,以保持经,济,济的稳定,增,增长。,70,第四节,其,其它因,素,素对证券,市,市场的影,响,响分析,一、政治,因,因素:,政治上的,稳,稳定与否,，,，直接影,响,响了证券,市,市场的价,格,格波动和,资,资金数量,的,的变化。,71,二、战争,因,因素:,对证券市,场,场的投资,是,是一种打,击,击，会引,发,发物价上,涨,涨，货币,贬,贬值，人,们,们抛售股,票,票来换取,货,货币与实,物,物，股市,爆,爆跌。即,使,使没有发,生,生战争的,国,国家，其,股,股价的上,涨,涨也是暂,时,时的，因,为,为经济的,全,全球化效,应,应是相互,影,影响的。,72,三、灾害,因,因素:,会导致上,市,市公司效,益,益下降，,股,股价自然,下,下跌。这,些,些因素它,们,们对证券,市,市场的影,响,响是突发,的,的，有的,是,是暂时的,，,，对股价,是,是巨大的,打,打击而令,证,证券市场,动,动荡。,73,第五节,股,股市走,势,势与经济,走,走势的异,动,动,一、与方,法,法角度有,关,关的两者,背,背离,股市走势,与,与经济走,势,势的背离,包,包括两方,面,面的含义,：,：1.,经,经济发展,缓,缓慢，而,股,股市过热,；,；2.,经,经济发展,较,较快，而,股,股市却低,位,位徘徊。,74,二、股市,与,与经济走,势,势异动的,机,机理,其机理是,多,多方面的,，,，既有经,济,济运行对,股,股市发展,制,制约的一,面,面，又有,理,理论认识,尚,尚未廓清,理,理顺的一,面,面（较突,出,出的分歧,有,有：股市,是,是否需要,行,行政调控,；,；与虚假,经,经济的关,系,系；对股,市,市泡沫的,判,判断；对,市,市赢率计,算,算的质疑,；,；分析指,标,标选择的,分,分歧等）,，,，这就必,然,然影响管,理,理层的决,策,策，从而,导,导致我国,股,股市的异,动,动。,75,第六章,证,证券投资,风,风险衡量,与,与分析,第一节,证,证券投资,风,风险,第二节,证,证券投资,风,风险的衡,量,量,第三节,证,证券投资,的,的信用评,级,级分析,76,第一节,证,证券投资,风,风险,一、证券,投,投资风险,的,的概念,证券投资,的,的风险是,由,由于投资,收,收益的不,确,确定性造,成,成的。即,：,：投资预,期,期收益率,与,与实际收,益,益率之间,的,的差距，,这,这就是投,资,资的风险,度,度。它与,投,投资的时,间,间形成正,比,比关系，,人,人们把超,过,过预期收,益,益的部分,划,划分为风,险,险的范畴,，,，收益越,高,高，风险,越,越大。,77,有偏爱风,险,险者，也,有,有人厌恶,风,风险。风,险,险可以被,回,回避转让,，,，以及得,到,到补偿。,对任何投,资,资者来说,，,，放弃眼,前,前的消费,，,，来换取,未,未来不确,定,定收入的,投,投资都要,求,求得到时,间,间的补偿,，,，即货币,的,的时间价,值,值机会,成,成本。,78,二、风险,的,的分类,1.,系统性风,险,险,:属于来,自,自企业外,部,部的宏观,经,经济方面,的,的因素造,成,成的风险,，,，如经济,周,周期、战,争,争、政治,、,、自然灾,害,害、政府,的,的宏观调,控,控下的各,种,种政策。,这,这类风险,的,的破坏性,大,大而且难,以,以回避，,具,具体有,政,政治风险,利率风,险,险信用,交,交易风险,汇率风,险,险；如B,股,股投资者,，,，在东南,亚,亚金融危,机,机下遭受,了,了汇率和,股,股市的双,重,重风险。,79,2.,非系统性,风,风险,:属于企,业,业自身某,些,些原因引,起,起的证券,价,价格下跌,的,的风险，,属,属于微观,因,因素造成,的,的，具体,有,有企业,经,经营风险,，,，决策错,误,误产品质,量,量下降成,本,本上升，,盈,盈利下降,而,而给投资,者,者预期收,益,益带来亏,损,损。企,业,业财务风,险,险，筹资,不,不合理，,偿,偿债能力,差,差，财务,状,状况不佳,，,，到期不,能,能支付利,息,息的，受,业,业绩拖累,，,，股价下,跌,跌，由于,净,净资产的,下,下降等，,人,人们对股,票,票投资的,价,价值高估,买,买入后造,成,成股价下,跌,跌的损失,。,。,80,另外还会,有,有企业的,道德风,险,险：隐瞒,公,公司真实,的,的亏损情,况,况，虚报,利,利润等,流,流动性风,险,险：对不,可,可上市交,易,易的证券,进,进行的投,资,资交易,风,风险：买,卖,卖过程中,差,差错证,券,券投资的,价,价值风险,证券投,资,资的价格,风,风险。,81,三、证券,投,投资风险,防,防范,由于证券,投,投资收益,与,与风险的,不,不确定性,，,，因此风,险,险难以控,制,制，为使,证,证券市场,稳,稳定发展,，,，首先必,须,须健全法,制,制，对违,法,法交易、,内,内幕交易,、,、传播虚,假,假信息等,要,要有严格,的,的监管措,施,施，从而,控,控制和化,解,解风险。,82,第二节,证,证券投资,风,风险的衡,量,量,一、马柯,威,威次证券,均,均值方差,理,理论,马柯威,次,次证券,组,组合的,理,理论的,精,精髓在,于,于：只,要,要由不,是,是完全,正,正相关,的,的证券,组,组成的,证,证券组,合,合，就,可,可以在,不,不牺牲,投,投资收,益,益率的,前,前提下,减,减少投,资,资的风,险,险。,83,为了提,高,高组合,的,的效果,，,，我们,应,应尽量,选,选择相,关,关程度,低,低的证,券,券进行,组,组合。,这,这就是,马,马柯威,次,次证券,组,组合的,理,理论。,1.证,券,券组合,的,的均值,与,与预期,值,值的计,算,算：,（P251-252,公,公式）,84,【例1,】,】有两,只,只A、B证券,进,进行组,合,合投资,，,，比例,分,分为A,证,证券投,资,资 Xa=60%,B证券,投,投资Xb=40%。,先求A,、,、B证,券,券各自,的,的预期,收,收益率,，,，然后,求,求A、B两证,券,券组合,的,的预期,收,收益率,。,。,85,概率A证,券,券收益B证,券,券收益,014%-4%0212%18%03-5%2%046%8%Ri3.7,7%,86,组合的,收,收益,0.6*Ra+0.4*Rb,0.6*0.4+0.4*（-0.4)=0.8%,；,；,14.4%;,-2.2%;,6.8%;Rp=5.02%,87,代入公,式,式（2,）,）：A证券,预,预期收,益,益率为,：,：0.1*4%+0.2*12%+0.3*,（,（-5%）+0.4*6%=3.7%；B证,券,券预期,收,收益率,为,为：0.1*（-4%）+0.2*18%+0.3*2%+0.4*8%=7%,88,代入公,式,式（1,）,）：,经,经过组,合,合的预,期,期收益,率,率为0.6*3.7%+0.4*7%=5.02%,2.计,算,算经过,组,组合的,证,证券的,方,方差，,即,即证券,组,组合之,后,后的风,险,险度,89,VARi=单,个,个证券,的,的方差VARp=,组,组合的,证,证券方,差,差,求组合,的,的证券,方,方差,【,【例2,】,】VARp=0.1(0.8%-5.02%)+0.2（14.4%-5.02%）+0.3,（,（-2.2%-5.02%+0.4（6.8%-5.02%,）,）=0.003628,90,3.证,券,券组合,的,的协方,差,差计算,协,协方,差,差是两,个,个证券,收,收益离,差,差乘积,的,的加权,平,平均值,，,，它以,离,离差的,概,概率为,权,权数。,证,证券组,合,合的风,险,险并不,等,等于组,合,合中单,个,个证券,风,风险的,加,加权平,均,均，方,差,差表示,两,两个证,券,券收益,离,离差本,身,身平方,的,的平均,值,值。,91,协方差表示,两,两种证券与,各,各自离差的,积,积的平均值,。,。方差在任,何,何情况下是,正,正数，协方,差则可正可,负,负。,92,【例3】VARab0.1（4%-3.7%）（-4%-7%）+0.2（12%-3.7%）（18%-7%）+0.3（-5%-3.7%,）,）（2%-7%）+0.4（6%-3.7%,）,）（8%-7%）0.00319,93,协方差为正,的,的时表示两,种,种证券收益,率,率变动方向,一,一致。,如：当一种,证,证券在利好,消,消息刺激下,价,价格上扬，,另,另一种证券,价,价格也随之,上,上升或随之,下,下跌。协方,差,差为负时说,明,明两证券收,益,益率变动方,向,向相反。,94,如一种证券,是,是利空的消,息,息时，对另,一,一种证券却,是,是利多。协,方,方差小或零,则,则两证券相,关,关性少或无,关,关。,4.证券的,相,相关性对组,合,合风险的影,响,响,95,相关系数=,两,两个证券的,协,协方差/两,种,种证券标准,差,差的乘积。,如,如相关系数=1表明两,证,证券之间为,正,正相关，收,益,益越大，风,险,险越大。反,之,之，=-1,为,为负相关，,收,收益、风险,反,反方向变动,。,。,96,而=零则两,证,证券之间不,相,相关，不存,在,在线性关系,。,。那么我们,正,正需要负相,关,关的证券投,资,资组合，在,不,不减少投资,预,预期收益下,降,降低风险。,97,5.有效边,界,界概念与最,佳,佳组合P256图示：,在,在横坐标为,风,风险，纵坐,标,标为预期收,益,益率上的圆,左,左上方270（A点）,360,（,（B点）度,的,的弧上的任,一,一点为最佳,组,组合点。,98,越往A点风,险,险越小，越,往,往B点收益,越,越大。,而有效边界,与,与无差异曲,线,线相交的点,才,才是证券投,资,资的最佳组,合,合。P257E点和E,点。,99,二、资本市,场,场线,资本市场线,理,理论研究的,是,是整个市场,全,全部证券的,资,资产总量的,买,买卖在有效,证,证券组合中,的,的均衡价格,，,，称为资本,资,资产定价模,型,型理论。,100,全部投资者,的,的投资集合,可,可看作是巨,大,大的市场证,券,券组合,，而风险相,同,同的证券和,证,证券组合的,预,预期收益率,应,应该是一致,的,的，称为均,衡,衡收益率。,101,在均衡的证,券,券市场上投,资,资组合包括,风,风险证券和,无,无风险证券,，,，人们通过,风,风险证券与,无,无风险证券,组,组合成有效,组,组合，在购,买,买短期国债,（,（3个月）,或,或存入定期,存,存款称无风,险,险贷出。,102,通过借入资,金,金投资风险,证,证券为无风,险,险借入，两,者,者结合为风,险,险与收益的,最,最佳组合。,资,资本市场,线,线的公式为,：,：Rp=Rf+(Rm-Rf)/Vm*Vp我们,可,可把这一等,式,式看作=a+bx，a为截距，b为斜率，Rf为无风,险,险贷出利率,来,来延期消费,。,。后两项为,有,有效组合与,承,承受的风险,。,。,103,P260的,图,图示表明：,不,不存在,无,无风险借贷,下,下曲线为AMC,存在,无,无风险借贷,下,下，从Rf,M都是,两,两者的组合,，,，M点是有,效,效组合与无,风,风险资产的,最,最佳组合。,104,而P261,图,图示D点为,全,全部的投资,都,都在无风险,资,资产上，E,点,点为保守型,投,投资，G点,为,为借钱以增,加,加投资证券,获,获取证券组,合,合M点收益,，,，承担更大,的,的风险。,105,三、证券市,场,场线,人们通过证,券,券组合可有,效,效的消除非,系,系统性风险,，,，通过资本,市,市场线的运,用,用了解了有,效,效证券组合,的,的界面都落,在,在射线RfM上，而处,于,于有效边界,之,之下的为非,有,有效证券。,106,组合的风险,与,与收益却难,以,以衡量。在,此,此引进B系,数,数作为衡量,系,系统性风险,的,的相对指标,，,，它可以代,替,替方差来测,定,定风险，这,一,一风险无法,通,通过投资分,散,散化来予以,消,消除。,107,它反映了证,券,券组合的波,动,动性与市场,波,波动性的比,。,。【例1,】,】上证指数,为,为基准，大,盘,盘波动为1,，,，某股票B,值,值为1.1,，,，那么其波,动,动比市场大,盘,盘高10%,，,，反之低于,则,则表示弱于,大,大盘。,108,B值越大的,证,证券预期收,益,益越大，风,险,险也相应增,大,大，无风险,证,证券的B值,等,等于零。我,们,们可以从证,券,券组合的历,史,史数据中得,到,到该股票的B值，而证,券,券组合的B,值,值就是该组,合,合中各证券B值的加权,平,平均数。,109,它可以表示,为,为：B=Vp/Vm即,个,个股或有效,证,证券组合的,方,方差与大盘,的,的方差之比,，,，也就是某,个,个有效证券,或,或有效证券,组,组合风险度,在,在市场证券,组,组合风险度,中,中的比重。,110,由此我们可,以,以将资本市,场,场线公式改,为,为：Rf+(Rm-Rf)Bi,【例2】某,证,证券无风险,利,利率为3%,，,，市场证券,组,组合预期收,益,益率8%，B值为1.1，代入，,为,为 8.5%的预期收,益,益率。,111,可见B值与,有,有效证券组,合,合的预期收,益,益率呈正相,关,关变化。见P264图6-5证券,市,市场线，横,轴,轴为Bi是,证,证券或组合,的,的证券风险,对,对市场证券,风,风险的比重,。,。代替了资,本,本市