上市公司并购重组监管概述

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,上市公司,并,并购重组,监,监管,并购重组,的,的概念,并购重组,不,不是准确,的,的法律概,念,念，只是,市,市场通常,说,说法，主,要,要包括上,市,市公司控,制,制权转让,（,（收购）,、,、资产重,组,组（购买,、,、出售资,产,产）、股,份,份回购、,合,合并（吸,收,收合并和,新,新设合并,）,）、分立,等,等对上市,公,公司股权,结,结构、资,产,产和负债,结,结构、收,入,入及利润,产,产生重大,影,影响的活,动,动。,并购重组,的,的发展历,程,程,1992,1996，,萌芽状态,，,，从二级,市,市场竞购,到,到法人股,协,协议转让,，,，外资萌,动,动,1997,2002，,快速发展,，,，以协议,转,转让为主,，,，多种方,式,式并存，,面,面临退市,的,的公司大,量,量重组,2002,至今，规,范,范发展，,收购办,法,法实施,，,，出现要,约,约收购，,吸,吸收合并,，,，回购流,通,通股，定,向,向发行购,买,买资产，,各,各种创新,层,层出不穷,；,；国有、,外,外资、管,理,理层成为,控,控制权市,场,场的主要,力,力量，民,营,营企业,“,疗伤,”,法律环境,发,发生新变,化,化,证券法,、公,司,司法的,修,修订,国务院发,布,布的提高,上,上市公司,质,质量的34号文件,、,、拟定中,的,的上市,公,公司监管,条,条例,证监会制,定,定上市,公,公司收购,管,管理办法,、财,务,务顾问管,理,理办法,、,、股东,大,大会规范,意,意见、,章程指,引,引等配,套,套文件,交易所出,台,台配套业,务,务规则,股权分置,改,改革后的,证,证券市场,全,全流通的,新,新形势,市场恢复,公,公司定价,和,和价值发,现,现功能：,股,股价表现,成,成为并购,的,的驱动力,控股股东,的,的行为模,式,式发生变,化,化：控股,股,股东的持,股,股具有高,透,透明度，,其,其财富与,股,股价挂钩,，,，有动力,通,通过并购,重,重组提升,公,公司价值,股权的流,动,动性增强,，,，股权结,构,构逐渐分,散,散化，收,购,购方式呈,多,多元化,证券市场,配,配置资源,的,的功能得,以,以实现，,为,为市场化,的,的并购奠,定,定基础,并购重组,监,监管思路,的,的新变,化,化,背景：两,法,法修订,公司法,的,的修订（,与,与并购有,关,关）,强调公司,自,自治，体,现,现公司章,程,程的重要,性,性,允许一人,公,公司、分,期,期注资、,出,出资形式,多,多样化（,股,股权）、,对,对外投资,不,不受净资,产,产百分之,五,五十的限,制,制,强化控股,股,股东及其,实,实际控制,人,人、董事,、,、监事、,高,高管人员,的,的责任,背景：两,法,法修订,证券法,的,的修订（,与,与并购有,关,关）,强制性全,面,面要约收,购,购制度改,为,为要约方,式,式（主动,的,的自愿要,约,约），大,大,大降低收,购,购成本,发行条件,放,放宽（以,股,股权作为,并,并购手段,创,创造条件,）,）,增加一致,行,行动人概,念,念，强化,收,收购人及,其,其实际控,制,制人的法,律,律责任,新修订的,收购办,法,法,目标：规,范,范和发展,减少监管,部,部门对上,市,市公司收,购,购活动的,事,事前审批,，,，进一步,发,发挥市场,机,机制的作,用,用，提高,效,效率，搞,活,活市场,同时通过,加,加大事后,监,监管力度,，,，做到监,管,管有力，,市,市场有序,信息披露,义,义务人,范围,：,持股达到,法,法定披露,比,比例的投,资,资者及一,致,致行动人,：,：包括收,购,购人和相,关,关权益变,动,动的当事,人,人,上市公司,董,董事会、,独,独立董事,专业机构,：,：包括财,务,务顾问、,律,律师、资,产,产评估机,构,构、注册,会,会计师,（二）收,购,购人的主,体,体资格（,Art.6),禁止收购,上,上市公司,的,的情形：,收购人负,有,有数额较,大,大债务、,到,到期不能,清,清偿、且,处,处于持续,状,状态,最近三年,有,有重大违,法,法行为或,者,者涉嫌有,重,重大违法,行,行为,最近三年,有,有严重的,证,证券市场,失,失信行为,收购人的,主,主体资格,（,（,Art.6),收购人为,自,自然人，,存,存在公,司,司法第147条,规,规定情形,：,：,无民事行,为,为能力或,者,者限制民,事,事行为能,力,力；,因贪污、,贿,贿赂、侵,占,占财产、,挪,挪用财产,或,或者破坏,社,社会主义,市,市场经济,秩,秩序，被,判,判处刑罚,，,，执行期,满,满未逾5,年,年，或者,因,因犯罪被,剥,剥夺政治,权,权利，执,行,行期满未,逾,逾5年；,担任破产,清,清算的公,司,司、企业,的,的董事或,者,者厂长、,经,经理，对,该,该 公司,、,、企业的,破,破产负有,个,个人责任,的,的，自该,公,公司、企,业,业破产清,算,算完结之,日,日起未逾3年；,担任,因,因违,法,法被,吊,吊销,营,营业,执,执照,、,、责,令,令关,闭,闭的,公,公司,、,、企,业,业的,法,法定,代,代表,人,人，,并,并负,有,有个,人,人责,任,任的,，,，自,该,该公,司,司、,企,企业,被,被吊,销,销执,照,照之,日,日起,未,未逾3年,；,；,个人,所,所负,数,数额,较,较大,的,的债,务,务到,期,期未,清,清偿,。,。,法律,、,、法,规,规及,中,中国,证,证监,会,会认,定,定的,其,其他,情,情形,收购,人,人的,主,主体,资,资格,（,（,Art.50),提交,文,文件,要,要求,（,（软,约,约束,）,）：,中国,法,法人,、,、公,民,民或,其,其他,组,组织,的,的证,明,明,后续,发,发展,计,计划,可,可行,性,性说,明,明：,根,根据,收,收购,人,人实,力,力和,从,从业,经,经验,；,；收,购,购人,具,具备,管,管理,能,能力,的,的说,明,明：,如,如拟,改,改选,董,董事,、,、改,变,变或,调,调整,主,主营,方,方向,避免,同,同业,竞,竞争,、,、保,持,持上,市,市公,司,司经,营,营独,立,立性,的,的说,明,明,收购,人,人为,法,法人,或,或其,他,他组,织,织，,其,其控,股,股股,东,东或,实,实际,控,控制,人,人最,近,近2,年,年未,发,发生,变,变化,的,的说,明,明,收购,人,人的,主,主体,资,资格,（,（,Art.50),提交,文,文件,要,要求,：,：,收购,人,人及,其,其控,股,股股,东,东或,实,实际,控,控制,人,人核,心,心业,务,务和,核,核心,企,企业,、,、关,联,联企,业,业及,主,主营,业,业务,的,的说,明,明；,涉,涉及,“,一控,多,多,”,的收,购,购人,，,，提,供,供持,股,股5,以,上,上的,其,其他,上,上市,公,公司,、,、银,行,行、,信,信托,公,公司,、,、证,券,券公,司,司和,保,保险,公,公司,等,等金,融,融机,构,构的,说,说明,财务,顾,顾问,核,核查,意,意见,：,：收,购,购人,最,最近3年,诚,诚信,记,记录,（,（收,购,购人,成,成立,不,不满3年,，,，提,供,供控,股,股股,东,东或,实,实际,控,控制,人,人的,最,最近3年,诚,诚信,记,记录,）,）、,收,收购,资,资金,来,来源,合,合法,性,性、,收,收购,人,人具,备,备履,行,行相,关,关承,诺,诺的,能,能力,以,以及,相,相关,信,信息,披,披露,内,内容,真,真实,性,性、,准,准确,性,性、,完,完整,性,性,权益变动披,露,露的流程,20,持股比例,30,详式权益变动报书；,为第一大股东的，须聘请财务顾问,未成为第一大股东或实际控制人，简式权益变动报告书；反之，详式报告书,其后,增减,5,6个月内,公告，免于编制,权益变动报告书,二级市场达到5,协议转让,5,3日内,超过,6,个月,披露的一般,要,要求（,Art20,21,22，,也适用于收,购,购的情形),在证监会指,定,定媒体披露,在其他媒体,上,上披露，披,露,露内容一致,，,，时间不得,早,早于指定媒,体,体,有一致行动,人,人的，可以,指,指定其中一,人,人负责，并,授,授权其签字,、,、盖章；但,须,须对涉及自,身,身的信息承,担,担责任，对,披,披露信息中,相,相关的部分,承,承担连带责,任,任,未披露前，,已,已在其他媒,体,体传播或交,易,易异常，上,市,市公司立即,向,向当事人查,询,询，当事人,及,及时回复，,上,上市公司及,时,时公告,收购方式,要约收购,协议收购,间接收购,定向发行,行政划转（,合,合并、变更,）,）,二级市场举,牌,牌收购,司法裁决,继承、赠与,征集投票权,等,等,要约收购的,特,特别要求(,Art25,26,35,37),公平对待原,则,则，同种股,份,份得到同等,对,对待：要约,条,条件适用于,所,所有股东，,包,包括价格、,信,信息、要约,期,期限、支付,方,方式、分配,比,比例,要约价格：,收,收购人前6,个,个月支付的,最,最高价格与,与,与前30个,交,交易日均价,孰,孰高；与市,价,价不挂钩的,，,，由财务顾,问,问把关，陈,述,述理由,要约期限：30日60日，有竞,争,争要约时除,外,外,要约收购的,底,底限：5,要约收购的,特,特别要求（,Art27,36),要约收购的,支,支付手段：,现,现金、证券,、,、现金与证,券,券相结合等,多,多种方式；,以,以退市为目,的,的的全面要,约,约和证监会,强,强制全面要,约,约，收购人,必,必须采取现,金,金方式；以,证,证券作为支,付,付手段的，,应,应当同时提,供,供现金方式,供,供投资者选,择,择,履约保证：,以,以现金收购,，,，20履,约,约保证金；,以,以上市的证,券,券支付，全,部,部保管，如,为,为债券，则,距,距到期日不,少,少于1个月,；,；以非上市,证,证券支付，,须,须同时提供,现,现金选择，,说,说明保管、,送,送达方式及,程,程序安排,换股收购的,特,特别要求：,收,收购人提供,该,该证券发行,人,人最近3年,经,经审计的财,务,务会计报告,及,及证券估值,报,报告,要约收购的,特,特别要求(,Art28,29,30,31,38,40),允许有条件,的,的要约：允,许,许收购人发,出,出有条件的,要,要约，在取,得,得批准或达,到,到要约约定,条,条件后，收,购,购人履行收,购,购要约,要约撤销：,公,公告要约收,购,购报告书前,，,，撤销要约,的,的，12个,月,月不得再行,收,收购同一公,司,司；要约收,购,购期间，不,得,得撤销要约,增减持股的,限,限制：要约,期,期间不得采,取,取要约以外,的,的方式或超,过,过要约条件,增,增持，也不,得,得减持,要约条件变,更,更：要约期,届,届满前15,日,日内，不得,变,变更，但有,竞,竞争要约除,外,外,要约收购的,特,特别要求(,Art40,41，42,43),竞争要约：,在,在初始要约,期,期满15日,前,前发出；初,始,始要约人如,变,变更要约条,件,件，距初始,要,要约期满不,足,足15日的,，,，须延长要,约,约期，延长,后,后的要约期,不,不少于15,日,日，不超过,最,最后一个竞,争,争要约期满,日,日，同时追,加,加履约保证,金,金,预受要约的,撤,撤回：接受,要,要约条件的,股,股东在要约,期,期满3个交,易,易日前可随,时,时撤回预受,；,；要约期满3个交易日,内,内不得撤回,；,；在竞争要,约,约出现时，,接,接受初始要,约,约的股东在,撤,撤回预受后,，,，方可将股,份,份出售给竞,争,争要约人,要约期间的,信,信息披露：,基,基本事实发,生,生重大变化,须,须及时披露,；,；每日在交,易,易所网站公,布,布预受要约,的,的股份数量,；,；要约期满,后,后3个交易,日,日内公告要,约,约收购结果,要约收购的,特,特别要求(,Art43,44,78),部分要约按,等,等比例分配,：,：收购人预,定,定收购的股,份,份数与股东,出,出售的股份,数,数之比,保证退市后,收,收购人与剩,余,余小股东在,权,权利和义务,方,方面的平衡,：,：收购人可,以,以要求收购,人,人在要约收,购,购报告书中,明,明确收购完,成,成的具体时,间,间，在此时,点,点前，小股,东,东有权将余,股,股按要约价,格,格卖给收购,人,人,对不履约或,发,发假要约的,收,收购人予以,严,严惩：明确,对,对不履行要,约,约或发出虚,假,假要约的收,购,购人3年不,得,得收购上市,公,公司，证监,会,会不受理其,报,报送的申报,文,文件，并追,究,究未履行勤,勉,勉尽责义务,的,的财务顾问,的,的法律责任,要约收购流,程,程,向证监会报送,要约收购报告书,公告要约收购,报告书摘要,证监会是否,有异议,是,不得发出收购要约,否,12个月内不得再次收购,取消收购计划,公告收购要约文件,C-15,日前,被收购公司公告,董事会报告,A,日,A-15,日,C15,日前可变更要约,A+20,日,如有,竞争性要约,可变更初始要约,股东可以,撤回预受,要约期满,C,日,股东预受要约,C-3,日前,收购人每日公告预受情况，在,C3,到,C,日之间，股东不可撤回预受,A,日,要约收购流,程,程,要约期满,C,日,C+3,日内,过户,C3,日内,公告要约收购结果,报告证监会,收购情况,C+15,日内,部分要约,全面要约,按同等,比例收,预受超过预定比例,预受少于预定比例,全部收购,协议收购的,特,特别要求,全额付款(,Art55)：,在办理过户,手,手续时,原控股股东,对,对收购人的,主,主体资格、,收,收购意图、,诚,诚信情况有,调,调查了解的,义,义务，未清,欠,欠解保的，,不,不得转让(,Art53,，,，7),中国证监会,审,审核：取得,豁,豁免后3日,内,内公告；未,取,取得豁免的,，,，30日内,发,发要约或减,持,持(,Art48)；,不申请豁免,直,直接发出要,约,约的，无须,编,编制收购报,告,告书，协议,后,后3日内发,要,要约提示性,公,公告,协议收购的,信,信息披露(,Art49)：,收购报告书,管理层收购(,Art51),在公司治理,方,方面，要求,上,上市公司应,当,当具备健全,且,且运行良好,的,的组织机构,以,以及有效的,内,内部控制制,度,度，独立董,事,事的比例应,当,当达到董事,会,会成员的1/2以上,在批准程序,上,上，要求2/3以上的,独,独立董事赞,成,成本次收购,，,，经出席公,司,司股东大会,的,的非关联股,东,东半数通过,，,，独立董事,应,应当聘请独,立,立财务顾问,出,出具专业意,见,见,必须聘请评,估,估机构提供,公,公司估值报,告,告,要求财务顾,问,问进行持续,督,督导,管理层收购,对于管理层,存,存在公司,法,法第149条规定违,反,反诚信义务,的,的，禁止收,购,购：,挪用公司资,金,金,公款私存,违反公司章,程,程，未经股,东,东大会或董,事,事会批准，,将,将公司资金,外,外借或对外,提,提供担保,违反公司章,程,程或未经股,东,东大会同意,，,，与本公司,订,订立合同或,者,者进行交易,未经股东大,会,会批准，利,用,用职务便利,为,为他人或自,己,己谋取属于,公,公司的商业,机,机会，自营,或,或为他人经,营,营与公司同,类,类业务,接受他人与,公,公司的交易,佣,佣金归为己,有,有,擅自披露公,司,司秘密,违反对公司,忠,忠实义务的,其,其他行为,间接收购的,特,特别要求,与直接收购,的,的披露原则,和,和法定义务,保,保持一致(,Art56),通过间接方,式,式可支配表,决,决权的股份,达,达到或超过5%、但未,超,超过30%,的,的情形，按,照,照第二章有,关,关权益披露,的,的规定履行,报,报告、公告,义,义务,超过30%,的,的，按照第,四,四章有关协,议,议收购的规,定,定履行法定,义,义务,间接收购的,特,特别要求(,Art58,59,60),实际,控,控制,人,人及,受,受其,支,支配,的,的股,东,东：,未配,合,合上,市,市公,司,司履,行,行披,露,露的,义,义务,，,，导,致,致上,市,市公,司,司承,担,担民,事,事、,行,行政,责,责任,的,的，,公,公司,有,有权,对,对实,际,际控,制,制人,起,起诉,未履,行,行报,告,告、,公,公告,义,义务,，,，上,市,市公,司,司知,悉,悉后,立,立即,公,公告,；,；实,际,际控,制,制人,仍,仍未,披,披露,，,，董,事,事会,查,查询,，,，报,告,告监,管,管部,门,门；,证,证监,会,会责,令,令改,正,正，,对,对实,际,际控,制,制人,查,查处,上市,公,公司,董,董事,会,会的,责,责任,：,：,实际,控,控制,人,人未,履,履行,报,报告,、,、公,告,告义,务,务，,不,不配,合,合，,或,或者,实,实际,控,控制,人,人存,在,在禁,止,止收,购,购情,形,形的,，,，董,事,事会,应,应当,拒,拒绝,接,接受,实,实际,控,控制,人,人支,配,配的,股,股东,提,提交,的,的提,案,案或,临,临时,议,议案,，,，向,监,监管,部,部门,报,报告,知悉,未,未报,告,告，,或,或未,拒,拒绝,的,的，,责,责令,改,改正,，,，相,关,关董,事,事为,不,不适,当,当人,选,选,30,以,上,上间,接,接收,购,购和,直,直接,收,收购,履,履行,强,强制,要,要约,义,义务,的,的对,比,比,l,申请豁免,l,取消协议或协议收到,30,，改发部分,要约,l,未取得豁免，,30,日内发出全面要约,l,受让,30,，之后每年递增不超过,l,停止收购,直接收购,间接收购,l,申请豁免,l,公司股东将所持股份在,3,日内减持,到,30,或,30,以下，改发部分要约,l,未取得豁免，,30,日内发出全面要约,l,停止收购,（五,）,）被,收,收购,公,公司,董,董事,会,会的,责,责任,公平,对,对待,所,所有,收,收购,人,人(,Art8),不得,利,利用,公,公司,资,资源,对,对收,购,购人,提,提供,财,财务,资,资助,控股,股,股东,欠,欠款,或,或者,违,违规,担,担保,的,的，,董,董事,会,会应,当,当及,时,时披,露,露，,采,采取,有,有效,措,措施,维,维护,公,公司,利,利益(,Art53),协议,收,收购,(,Art,52),在过,渡,渡期,间,间，,来,来自,收,收购,人,人的,董,董事,不,不超,过,过1/3,，,，公,司,司不,得,得为,收,收购,人,人及,关,关联,企,企业,提,提供,担,担保,；,；不,得,得公,开,开发,行,行融,资,资；,不,不得,进,进行,重,重大,资,资产,重,重组,和,和投,资,资，,但,但为,挽,挽救,财,财务,危,危机,公,公司,除,除外,间接,收,收购(,Art58,59,60),：,：,见间,接,接收,购,购对,董,董事,会,会的,具,具体,要,要求,公司,董,董事,会,会的,责,责任,要约,收,收购(,Art32,33,34),：,：,董事,会,会对,收,收购,人,人主,体,体资,格,格、,资,资信,情,情况,和,和收,购,购意,图,图进,行,行调,查,查，,聘,聘请,独,独立,财,财务,顾,顾问,提,提出,专,专业,意,意见,，,，对,股,股东,是,是否,接,接受,要,要约,提,提出,建,建议,（,（公,告,告要,约,约报,告,告书20,日,日内,）,）,要约,条,条件,发,发生,重,重大,变,变更,，,，提,出,出补,充,充意,见,见（3个,工,工作,日,日内,）,）,要约,收,收购,期,期间,，,，董,事,事不,得,得辞,职,职,自提,示,示性,公,公告,到,到要,约,约期,满,满，,除,除正,常,常经,营,营或,执,执行,股,股东,大,大会,已,已作,出,出的,决,决议,外,外，,未,未经,股,股东,大,大会,批,批准,，,，不,得,得处,置,置公,司,司资,产,产、,对,对外,投,投资,、,、调,整,整公,司,司主,营,营、,担,担保,、,、贷,款,款等,对,对公,司,司资,产,产、,负,负债,、,、权,益,益或,者,者经,营,营成,果,果造,成,成重,大,大影,响,响,收购,与,与反,收,收购,收购,与,与反,收,收购,的,的发,生,生：,实,实质,是,是实,力,力的,较,较量,例如,：,：2006年1月,，,，钢,铁,铁巨,子,子米,塔,塔尔,以,以要,约,约方,式,式（,以,以相,当,当于37.74欧,元,元/,股,股）,敌,敌意,收,收购,行,行业,第,第二,大,大公,司,司阿,赛,赛洛,，,，阿,赛,赛洛,采,采取,反,反收,购,购行,动,动，,在,在全,球,球范,围,围内,寻,寻找,“,白武,士,士,”,，最,后,后采,取,取吸,收,收合,并,并方,式,式，,向,向俄,罗,罗斯,富,富商,定,定向,发,发行,股,股份,将,将其,拥,拥有,的,的俄,罗,罗斯,北,北方,钢,钢铁,公,公司,和,和意,大,大利,的,的钢,铁,铁公,司,司注,入,入阿,赛,赛洛,，,，折,股,股价,格,格相,当,当于44,欧,欧元/股,。,。5,月,月，,米,米塔,尔,尔提,价,价。,在,在股,权,权之,争,争中,，,，小,股,股东,自,自行,决,决定,是,是向,米,米塔,尔,尔卖,出,出股,份,份直,接,接获,利,利，,还,还是,同,同意,阿,阿赛,洛,洛与,俄,俄罗,斯,斯富,商,商的,钢,钢铁,公,公司,合,合并,，,，成,为,为全,球,球第,一,一大,钢,钢铁,集,集团,。,。结,果,果是,考,考虑,到,到股,东,东利,益,益，,阿,阿赛,洛,洛董,事,事会,决,决定,同,同意,与,与米,塔,塔尔,合,合并,。,。,董事,会,会反,收,收购,措,措施,与,与诚,信,信义,务,务的,平,平衡(,Art8,80),董事,会,会针,对,对收,购,购所,做,做决,策,策和,采,采取,的,的措,施,施，,应,应当,有,有利,于,于上,市,市公,司,司和,股,股东,的,的利,益,益，,而,而不,是,是其,自,自身,利,利益,不得,滥,滥用,职,职权,对,对收,购,购设,置,置不,适,适当,的,的障,碍,碍，,例,例如,：,：,焦土,措,措施,：,：举,债,债购,买,买公,司,司不,需,需要,的,的业,务,务、,出,出售,公,公司,具,具有,持,持续,盈,盈利,能,能力,的,的业,务,务,公司,章,章程,中,中设,置,置不,当,当反,收,收购,条,条款,：,：,设置,超,超过,公,司,司法,关,于,于董,事,事会,、,、股,东,东大,会,会决,议,议通,过,过的,比,比例,；,；,提高,小,小股,东,东提,案,案权,的,的比,例,例；,提高,小,小股,东,东召,集,集临,时,时董,事,事会,、,、股,东,东大,会,会的,比,比例,