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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第十八章 开放宏观经济政策,第一节 宏观经济的内外均衡,宏观经济目标,宏观经济内外均衡,调整政策,宏观经济目标,经济增长,充分就业,物价稳定,国际收支平衡,调整政策,自动调整机制到政策调整,支出,-,改变政策（,expenditure-changing policy,）,财政货币政策,支出,-,转换政策（,expenditure-switching policy,）,汇率政策,直接控制,政府采取直接的行政控制来影响内外经济运行的政策工具。直接管制主要包括：贸易管制、金融或外汇管制和国内的价格与工资管制等。从性质来看，直接管制也应属于支出转换政策。,斯旺的支出调整和转换政策的搭配,A,E,0,E,yy,ee,顺差通胀,II,顺差,III,逆差,通胀,I,失业,逆差,失业,IV,国内总支出,汇率,B,C,B,B,斯旺曲线明确说明了仅用一种政策工具，要想同时解决内部和外部均衡问题是不可能的。但对所涉及的基本经济难题之间的相互关系没有给出深入分析，甚至没有区分货币政策和财政政策对总需求调节的不同方式。,蒙代尔财政政策与货币政策的搭配,蒙代尔“政策搭配理论”的核心是“有效市场分类原则”。蒙代尔认为，财政政策和货币政策对国民收入和经常账户的影响基本相同，但对利息率和资本与金融账户的作用却不同。紧缩性财政政策会降低利率，导致资本流出，恶化资本与金融账户；而紧缩性货币政策会提高利率，导致资本流入，改善资本与金融账户。,因此，这两种政策对外部经济的影响效果是不同的。按照有效市场分类原则，应该将每种政策工具实施在其最具影响力的目标上。蒙代尔认为，正是因为财政政策和货币政策对内外经济的影响效果是不同的，所以，如果这两种政策搭配得当，即使在固定汇率制下，也能实现内外经济的均衡。,蒙代尔财政政策与货币政策的搭配,0,G,r,财政政策,货币政策,IB,EB,E,A,B,C,B,C,顺差,失业,逆差,失业,顺差,通胀,逆差,通胀,I,V,III,II,I,蒙代尔财政政策与货币政策的搭配,蒙代尔认为，有两种搭配财政政策和货币政策的方法。,第一种方法是用财政政策调节对内均衡，用货币政策调节对外均衡。这种政策搭配可以实现内外同时均衡。假设一国经济处于图中的点，先实行扩张性财政政策到达点，实现内部均衡，后实行紧缩性货币政策到达点，实现外部均衡。此时虽然又偏离内部均衡，但偏离缩小。如此进行下去，最后经济收敛于点，达到内外同时均衡。这也说明，根据有效市场分类原则，应该采用财政政策去实现内部均衡目标，采用货币政策去实现外部均衡目标。,第二种方法是用财政政策调节对外均衡，用货币政策调节对内均衡。这种政策搭配是扩大国际收支的不平衡。也假设一国经济处在图中的点，先实行紧缩性财政政策到达点,，实现外部均衡，后实行扩张性货币政策移向点,。此时虽然趋向内部均衡，但更偏离外部均衡。如此进行下去，最后经济发散，离点越来越远。显然，采用财政政策实现对外均衡目标，采用货币政策实现对内均衡目标是错误的搭配。,蒙代尔财政政策与货币政策的搭配,曲线和曲线将图分割为,，,，,和,部分。经济处于不同区域的政策搭配归纳如表所示。,经济状况 财政政策 货币政策,通货膨胀,/,国际收支顺差 紧缩 扩张,通货膨胀,/,国际收支逆差 紧缩 紧缩,衰退失业,/,国际收支逆差 扩张 紧缩,衰退失业,/,国际收支顺差 扩张 扩张,一、货币市场与商品市场的同时均衡：,IS-LM,模型,二、国际收支均衡：,BP,曲线,三、,商品市场、货币市场与国际收支平衡,IS-LM-BP,曲线,第二节,开放经济下的商品市场、货币市场与国际收支平衡,一、货币市场与商品市场的同时均衡：,IS-LM,模型,IS,曲线：表示利率与国民收入处于商品市场均衡时的各种组合。,IS,曲线斜率为负,LM,曲线：表示利率与国民收入在货币需求等于既定或固定的货币供给时的各种组合。,斜率为正,IS,LM,Y,i,二、国际收支均衡：,BP,曲线,表示利率与国民收入处于国际收支均衡时的各种组合。即意味着官方储备为零,利率与收入变化对国际收支的影响,收入：通过对进口的影响影响经常项目,利率：主要对资本账户产生影响,二、国际收支均衡：,BP,曲线,BOP,失衡的判断？,如果经济处于,BP,曲线的右边,国际收支的,赤字；,对于任何给定的利率，收入增加都会导致进口的过度，利率太低不能吸引足够资本流入补偿经常项目逆差；,结果是国际收支逆差（官方储备差额为负）。,经济处于,BP,曲线的左边,，,国际收支,顺差,。,BP,曲线的斜率,斜率的大小取决于短期私人资本账户对利率变化的敏感度,；,短期资本对利率的变化越不敏感，,BP,线就越陡（,Steeper,）；,短期资本对利率的变化越敏感，,BP,线就越平缓（,Flatter,）。,正常情况下，斜率为正,图,17,4,三、商品市场、货币市场与国际收支平衡,IS-LM-BP,曲线,IS-LM-BP,第三节 固定汇率制度下的宏观经济政策,一、货币政策效果,二、财政政策效果,一、货币政策效果,固定汇率下，不同资本流动假设下的货币政策：,货币供给增加，,LM,曲线向右移动,对应着,BOP,赤字,为维持汇率，央行抛外汇，回笼本币，货币供给减少，,LM,左移。,固定汇率制度下，不论资本的流动程度如何，货币政策不能影响国民收入,固定汇率制度下货币政策的总结,在固定汇率制度下，最终该国将丧失利用相机选择的（,discretionary,）货币政策来实现经济目标（,economic targets,）的自由。如果二中择一，一国可能会降低本国在固定汇率制度上的承诺。,二、财政政策效果,资本完全不流动假设下的财政政策,资本完全流动下的财政政策,资本完全不流动假设下的财政政策,初始均衡：,Y0,I0,财政政策：,政府支出的扩张或者是税收的减少,.,影响机制：,Is,曲线向右移动，给国内收入和利率带来上升的压力。,为维持汇率不变，央行卖外汇，买回本币，因此本币供给减少。这导致,LM,曲线向左移动。直至本国利率提高足以使本国的投资需求减少恰好完全抵消政府增加的支出为止。产出回到,Y0,。,资本完全不流动假设下的财政政策,财政政策的挤出效应（,crowding out effect,）：,唯一影响是，把本国投资挤出了相同数量。,增加的,G,，降低了,I,，投资的减少刚好等于,G,增加的数量。收入和就业维持在原有均衡水平上,在资本完全不可移动的情况下，财政政策在刺激收入和就业水平上是一项无效的政策。,资本完全流动下的财政政策,本国和外国资产完全可替代，对利率的轻微变动，短期资本都会出现大规模的变动,;,政府支出净增加，,立刻产生利率上升的压力，刺激了短期资本流入，导致国际收支盈余。,央行维持钉住的汇率水平。央行用本币购买市场上超额外币。,以上行为导致货币供给扩大。,LM,向右移动，直到与新的,IS,相交（,intersect,）于水平的,BP,上一点为止。,1,在资本完全可移动的情况下，扩张的财政政策是完全有效的。,经济不会因为利率水平提高而承受抵消其政策扩张作用的挤出效应。,2,如果资本完全可移动，短期资本的流入有利于收入水平的充分扩张,;,对固定汇率制度下财政政策效应的总结：,在固定汇率制度下，,除了资本完全不可流动之外,，不论资本的可流动程度如何，财政政策都可有效地影响收入水平，资本可流动的程度越高，财政政策的作用就越大。,财政政策的扩张或紧缩会使,IS,曲线向右移动或者向左移动，产生利率变化的压力，从而引发资本流动、继而改变货币供给水平，最终对产出产生影响。,第四节 浮动汇率制度下的内外均衡,一、不同资本流动程度假定下的财政政策的作用,二、浮动汇率制度下货币政策的作用,一、不同资本流动程度假定下的财政政策的作用,资本完全不流动,资本完全流动,资本完全不流动,扩张性财政政策的影响机制和效果,初始的均衡点（,i0,Y0,）,政府支出增加提高了国内对商品和服务的需求，,IS,曲线平移到,IS,，导致更的收入水平和更高的利率。,由于资本完全不流动，收入的提高导致国际收支赤字（,incipient deficit,）,并导致本币贬值。,随着本币的贬值，,BP,0,平移到,BP,1,。同时，本币贬值导致出口增加，进口减少，引致,IS,曲线进一步向右移动到,IS,。这一调节一直持续到,IS,，,LM,，,BP,再一次交于一点（,Y2,i2,）,（,Y2,i2,）是新的均衡点。,资本完全不流动,在资本完全不能流动的情况下，涉外部门的调整通过净出口的增加产生了扩张动力,需要注意的是，由于涉外部门的调整是通过汇率而进行的，因而不会引起货币供给的改变，,LM,曲线也就不会发生变动。,资本完全流动,扩张性财政政策的影响机制分析,初始均衡（,Y0 i0,）,政府支出增加，,IS,向右平移到,IS,。,国际收支盈余（,Y1,，,i1,）,本币升值（由于大规模资本流入），直到经常账户的恶化正好抵消政府支出的增加。这样，,IS,右回到了原来的位置。,维持初始均衡（,Y0 i0,）。,资本完全流动,政府支出增加的实际结果是出口的减少，进口的增加，也就是改变了,GDP,和国际收支的构成。,由于收入水平没有扩大，政府的支出完全是通过进口的增加和出口的减少实现的。,因此，由于政府支出增加，出口被,“,挤出,”,进口品被,“,挤进,”,。,不过要注意的是，实际投资没有被挤出，由于资本完全流动，利率仍然固定在国际利率的水平上。,二、浮动汇率制度下货币政策的作用,初始均衡（,Y0 i0,）,扩张货币政策使,LM,曲线向右移动，利率下降，收入增加（,Y1 i1,）。,较低利率减少了净资本流入或恶化了净资本流出（,a,图除外），并且较高的收入水平增加了进口。结果国际收支出现潜在赤字，导致本币贬值和,BP,曲线右移到,BP1,。,但是贬值增加了出口减少了进口，导致,IS,曲线向右移动到,IS,。贬值（,BP,曲线向右移动）和贸易余额的改善（,IS,曲线向右移动）要持续到三条曲线再一次相交于一点，达到新的均衡（,Y2 i2,）为止。,二、浮动汇率制度下货币政策的作用,在浮动汇率制度下，无论资本的流动程度如何，扩张的货币政策在影响收入方面都是有效的,。,货币政策,财政政策,固定汇率,浮动汇率,固定汇率,浮动汇率,资本自由流动,货币供应量增加本币存在贬值压力对外汇的需求上升中央银行抛售外汇货币供应量减少总需求不变,货币供应量增加在利率不变时存在超额的货币供给资本流出本币贬值净出口增加总需求上升,财政支出增加在利率不变时存在超额的货币需求资本流入中央银行购进外汇货币供应量增加总需求上升,财政支出增加在利率不变时存在超额的货币需求资本流入汇率升值经常项目恶化总需求不变,资本完全管制,货币供应量增加利率下降投资大于储蓄经常项目恶化本币存在贬值压力中央银行抛出外汇货币供应量减少总需求不变,货币供应量增加利率下降利率敏感性的消费与投资增加总需求上升,财政支出增加利率提高进口增加本币存在贬值压力中央银行抛售外汇货币供应量减少总需求不变,财政支出增加利率提高对利率有敏感性的消费与投资减少总需求不变,政策,效果,无效,有效,在资本自由流动时有效,无效,不同制度安排下的货币政策与财政政策,固定汇率下内外平衡的政策选择,外部均衡与失业并存的情况,完全资本流动的财政和货币政策,浮动汇率下的财政与货币政策,有限资本流动的情况下,资本自由流动情况,
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