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Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,1,第,七,七,章,章,期,期,权,权,交,交,易,易,概,概,述,述,2,第,一,一,节,节,期,期,权,权,的,的,相,相,关,关,概,概,念,念,第,二,二,节,节,期,期,权,权,市,市,场,场,结,结,构,构,第,三,三,节,节,期,期,权,权,交,交,易,易,制,制,度,度,本,章,章,学,学,习,习,内,内,容,容,3,芝,加,加,哥,哥,期,期,权,权,交,交,易,易,所,所,财,财,政,政,年,年,度,度,平,平,均,均,日,日,交,交,易,易,量,量,(,合,同,同,数,数,),资,料,料,来,来,源,源,：,：,ChicagoBoardOptionsExchange,AnnualReports,1995and1997.,4,第,一,一,节,节,期,期,权,权,的,的,相,相,关,关,概,概,念,念,一,、,、,期,期,权,权,的,的,定,定,义,义,期,权,权,(Options),是,一,一,种,种选,择,择,权,权，,期,期,权,权,的,的,买,买,方,方,(buyer,，,多,多,头,头,),向,卖,卖,方,方,(writer,，,空,空,头,头,),支,付,付,一,一,定,定,数,数,额,额,的,的期,权,权,费,费,(premium),后,，,，,就,就,拥,拥,有,有,在,在,一,一,定,定,时,时,间,间,内,内,以,以,一,一,定,定,的,的,价,价,格,格,(,执,行,行,价,价,格,格,),出,售,售,或,或,购,购,买,买,一,一,定,定,数,数,量,量,的,的,标,标,的,的,物,物,(,实,物,物,商,商,品,品,、,、,证,证,券,券,或,或,期,期,货,货,合,合,约,约,),的权,利,利。,5,1,做,做,好,好,在,在,低,低,价,价,时,时,买,买,进,进,资,资,产,产,的,的,准,准,备,备,；,；,2,在,在,市,市,场,场,价,价,格,格,下,下,跌,跌,时,时,保,保,护,护,你,你,所,所,持,持,的,的,资,资,产,产,；,；,3,把,把,你,你,自,自,己,己,放,放,在,在,准,准,备,备,迎,迎,接,接,市,市,场,场,大,大,变,变,动,动,的,的,位,位,置,置,上,上,，,，,尽,尽,管,管,你,你,还,还,不,不,知,知,道,道,市,市,场,场,价,价,格,格,是,是,要,要,涨,涨,还,还,是,是,要,要,跌,跌,；,；,4,你,你,能,能,从,从,资,资,产,产,价,价,格,格,上,上,涨,涨,中,中,得,得,到,到,好,好,处,处,而,而,不,不,用,用,花,花,钱,钱,买,买,所,所,有,有,资,资,产,产,。,。,思,考,考,期,权,权,有,有,何,何,好,好,处,处,？,？,6,二,、,、,期,期,权,权,合,合,约,约,期,权,权,合,合,约,约,(optioncontracts),就,是,是,期,期,权,权,买,买,卖,卖,双,双,方,方,交,交,易,易,时,时,签,签,订,订,的,的,合,合,约,约,，,，,合,合,约,约,一,一,般,般,规,规,定,定,了,了,交,交,易,易,单,单,位,位,、,、,最,最,小,小,变,变,动,动,价,价,位,位,、,、,每,每,日,日,最,最,高,高,波,波,动,动,幅,幅,度,度,、,、,合,合,约,约,月,月,份,份,、,、,最,最,后,后,交,交,易,易,日,日,、,、,履,履,约,约,日,日,的,的,选,选,定,定,及,及,交,交,割,割,方,方,式,式,等,等,。,。,7,期,权,权,交,交,易,易,的,的,合,合,约,约,要,要,素,素,期,权,权,的,的,买,买,方,方,购,买,买,期,期,权,权,的,的,一,一,方,方,，,，,即,即,支,支,付,付,期,期,权,权,费,费,，,，,获,获,得,得,权,权,利,利,的,的,一,一,方,方,，,，,在,在,期,期,权,权,合,合,约,约,规,规,定,定,的,的,时,时,间,间,内,内,，,，,期,期,权,权,的,的,买,买,方,方,既,既,可,可,以,以,执,执,行,行,其,其,拥,拥,有,有,的,的,这,这,项,项,权,权,利,利,，,，,也,也,可,可,以,以,放,放,弃,弃,这,这,一,一,权,权,利,利,。,。,期,权,权,的,的,卖,卖,方,方,出,售,售,期,期,权,权,的,的,一,一,方,方,，,，,获,获,得,得,期,期,权,权,费,费,，,，,因,因,而,而,承,承,担,担,着,着,在,在,规,规,定,定,的,的,时,时,间,间,内,内,履,履,行,行,该,该,期,期,权,权,合,合,约,约,的,的,义,义,务,务,，,，,只,只,要,要,期,期,权,权,的,的,买,买,方,方,要,要,求,求,执,执,行,行,期,期,权,权,，,，,卖,卖,方,方,则,则,无,无,条,条,件,件,履,履,行,行,义,义,务,务,。,。,8,期,权,权,交,交,易,易,的,的,合,合,约,约,要,要,素,素,合约标的物,是指合约中,规,规定的期权,的,的买卖双方,所,所要买卖的,商,商品。国际,期,期权市场上,的,的标的物包,括,括股票、外,汇,汇、股票指,数,数、债券、,期,期货合约和,许,许多不同的,实,实物商品，,包,包括农产品,、,、能源产品,。,。,合约规模,指每份期货,合,合约上对标,的,的物的数量,规,规定。一般,一,一份股票期,权,权的数量是,100,股，而外汇,期,期权合约的,数,数量是同种,外,外汇期货合,约,约数量的一,半,半，期货合,约,约标的物的,数,数量是一份,期,期货合约。,9,期权交易的,合,合约要素,期权费,(premium),又称为权利,金,金、期权价,格,格和保险费,，,，是指期权,买,买方为获取,期,期权合约所,赋,赋予的权利,而,而向期权卖,方,方支付的费,用,用。无论期,权,权是否履约,，,，期权的卖,方,方均保留期,权,权费。由于,期,期权费是由,买,买方负担的,，,，是买方在,出,出现最不利,的,的变动时所,需,需承担的最,高,高损失金额,，,，因此期权,费,费也称做保,险,险金。,10,期权交易的,合,合约要素,执行价格,(strike price or exerciseprice),又称履约价,格,格，是指期,权,权交易所规,定,定的、期权,买,买方在行使,权,权利时所实,际,际执行的价,格,格，这一价,格,格一旦确定,，,，则在期权,有,有效期内，,无,无论期权标,的,的物的市场,价,价格上升到,什,什么程度或,下,下降到什么,程,程度，只要,期,期权购买者,要,要求执行期,权,权，期权出,售,售者就必须,以,以协定价格,履,履行他必须,履,履行的义务,。,。,合约到期日,是指期权合,约,约失效的日,子,子，在到期,日,日之前，买,方,方如果不提,出,出执行交易,，,，其所享有,的,的权利就自,动,动终止。,11,交易单位,合,合同价格报,价,价,买入履约价,格,格为每公吨,1 400,美元，,10,公吨在,7,月到期日或,此,此前时间执,行,行可可期货,合,合约买入期,权,权的价格是,多,多少,?,12,三、期权的,类,类型,按期权买者,的,的权利划分,，,，期权可分,为,为看涨期权,（,（,CallOption）、,看跌期权（,Put Option,）,）,按期权买者,执,执行期权的,时,时限划分，,期,期权可分为,欧,欧式期权和,美,美式期权。,按协定价格,与,与标的物市,场,场价格的关,系,系不同，期,权,权可分为实,值,值期权、平,值,值期权和虚,值,值期权,按交易场所,的,的不同，期,权,权可分为交,易,易所交易期,权,权和柜台式,期,期权,13,（一）看涨,期,期权（买权,）,）、看跌期,权,权（卖权）,看涨期权,（,calloption,）,是指赋予期,权,权的购买者,在,在预先规定,的,的时间以执,行,行价格从期,权,权出售者手,中,中买入一定,数,数量的标的,物,物资产的合,约,约。为取得,这,这种买的权,利,利，期权购,买,买者需要在,购,购买期权时,支,支付给期权,出,出售者一定,的,的期权费。,因,因为它是人,们,们预期某种,标,标的资产的,未,未来价格上,涨,涨时购买的,期,期权，所以,被,被称为看涨,期,期权。,14,【,例,1】,假定有一看,涨,涨期权，,1998,年,1,月,8,日时期权价,格,格为,5,美元，期权,合,合约规定合,约,约持有人于,1998,年,2,月到期前可,以,以,105,美元购入,IBM,股票，交易,所,所交易的期,权,权在到期月,的,的第三个星,期,期五到期。,在本例中，,是,是,2,月,20,日。在这以,前,前，期权买,方,方有权以,105,美元,/,股购得,IBM,股票。,1,月,8,日，,IBM,股票的价格,为,为,104.312 5,美元,/,股，低于期,权,权执行价格,。,。因此，此,时,时不会有人,执,执行期权。,实,实际上，如,果,果在到期前,IBM,股票一直低,于,于,105,美元，期权,会,会自动失效,。,。反之，如,果,果到期时,IBM,股价高于,105,美元，则期,权,权持有者会,执,执行期权。,15,例如，如果,2,月,20,日,IBM,的股票价格,为,为,108,美元，持有,者,者就会执行,，,，因为他花,105,美元就得到,了,了价值,108,美元的股票,。,。执行期权,的,的净收入为,：,：,净收,入,入,=,股票,价,价格,-,执行,价,价格,=108,美元,-105,美元,=3,美元,尽管,到,到期,日,日收,入,入为,3,美元,，,，但,投,投资,者,者仍,损,损失,2,美元,，,，因,为,为当,初,初他,购,购买,期,期权,时,时花,去,去了,5,美元,：,：,利润,=,净收,入,入,初始,投,投资,=3,美元,-5,美元,=-2,美元,但无,论,论如,何,何，,只,只要,到,到期,日,日股,价,价高,于,于执,行,行价,格,格，,那,那么,执,执行,期,期权,就,就是,最,最优,选,选择,，,，因,为,为执,行,行期,权,权带,来,来的,收,收益,至,至少,会,会冲,销,销部,分,分初,始,始投,资,资。,16,看跌,期,期权,（,（,putoption,）是,指,指期,权,权购,买,买者,拥,拥有,一,一种,权,权利,，,，在,预,预先,规,规定,的,的时,间,间以,协,协定,价,价格,向,向期,权,权出,售,售者,卖,卖出,规,规定,的,的标,的,的物,。,。为,取,取得,这,这种,卖,卖的,权,权利,，,，期,权,权购,买,买者,需,需要,在,在购,买,买期,权,权时,支,支付,给,给期,权,权出,售,售者,一,一定,的,的期,权,权费,。,。因,为,为它,是,是人,们,们预,期,期某,种,种标,的,的资,产,产的,未,未来,价,价格,下,下跌,时,时购,买,买的,期,期权,，,，所,以,以被,称,称为,看,看跌,期,期权,。,。,17,【,例,2】,假定,有,有一,看,看跌,期,期权,，,，,1998,年,1,月,8,日时,2,月份,到,到期,的,的执,行,行价,格,格为,105,美元,的,的,IBM,股票,看,看跌,期,期权,的,的价,格,格为,5.25,美元,，,，它,赋,赋予,期,期权,持,持
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