金融衍生投资工具

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 金融衍生投资工具,第一节 金融衍生工具概述,第二节 金融期货交易,第三节 金融期权交易,第四节 可转换证券,第五节 存托凭证,第一节 金融衍生工具概述,一、金融衍生工具的概念,二、金融衍生工具种类,三、金融衍生工具的主要功能,一、金融衍生工具概念,金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是 与基础金融产品相对应的一个概念，,指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格（或数值）变动的派生金融产品,。,这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。,作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价格指数甚至天气（温度）指数。,Financial Derivatives,（一）按照金融衍生工具自身交易的方式及特点分,1,金融远期合约。,2,金融期货合约。,3,金融期权合约。,4,金融互换合约。,二、金融衍生工具的种类,（二）按基础资产或变量的不同分：,防范汇率风险的货币类衍生金融工具,防范利率风险的利率类衍生金融工具,防范股价风险的股票价格衍生金融工具,防范黄金价格风险的黄金类衍生工具,三、金融衍生工具的主要功能,规避风险,价格发现,盈利创造,投融资管理,第二节 金融期货交易,一、期货、金融期货交易的概念、特征及交易制度,二、金融期货交易的种类,三、期货交易的功能,四、金融期货交易价值分析,一、金融期货相关概念与特征,期货合约,：,是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的,标准化合约。,（见,P90 IMM,货币期货合约，,P93,长短期利率期货合约）,期货交易：,是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。,金融期货：,是期货交易的一种。金融期货合约的基础工具是各种金融工具,(,或金融变量,),，如外汇、债券、股票、股价指数等,。,换言之，金融期货是以金融工具,(,或金融变量,),为基础工具的期货交易。,收盘,（二）期货交易制度与规则,保证金制度,涨跌停制度,持仓限额制度,大户报告制度,强行平仓制度,1.,交易者按其买卖合约的价值的一定比例缴纳资金，作为结算和履约的保证，也是承担价格风险的最终支付手段。可分为：,初始保证金,开仓时按比例交付的。,维持保证金,客户因亏损使保证金账户余额减少，低于交易所规定的保证金一定比例，需及时补足的。,2.指每一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该幅度的报价无效。这样可以锁定投资者每天最大盈亏；有效地减缓、抑制一些突发事件和过度投机对市场价格的冲击。,3.,为防范操纵市场价格，防止市场风险过度集中于少数投资者，交易所对会员的持仓比例或数量进行限制的制度。超过限额，交易所、期货公司可按规定强行平仓或提高保证金比例。这是交易所控制风险、防范风险扩大的重要措施。,4.,当投资者持仓合约的投机头寸达到交易所交易所对其规定的投机头寸持仓限额,80%,以上（含）时，投资者应根据交易所的要求，通过期货公司向其报告资金、头寸等信息。交易所可以根据市场风险状况，制定和调整大户持仓报告标准。,投资者保证金不足、超过持仓限额、违规、交易所紧急措施等情况，投资者的持仓会被部分或全部平仓,（三）期货交易的特征,期货交易,的特征,合约,标准化,交易,集中化,双向,交易,杠杆,机制,每日,无负债结算,唯一的变量是价格，由市场交易者自己决定,在交易所内交易，无须知晓买方或卖方是谁，由交易所保证买卖双方履约,可以先买进，等价格上涨了卖出盈利；也可以先卖出，等价格跌了买进盈利。反之，买进了价格下跌，或卖出了价格上涨，就会亏损,一般按合约价值的,5%-20%,收取保证金，有着放大收益与风险的效应,期货公司按当日,结算价,对交易者的盈利、亏损、和费用进行划转，相应增加或减少客户权益（保证金）。当,“可用资金”,为负数，或,风险度,大于,100%,时，必须追加保证金。否则将被强行平仓。,风险度,：保证金占用,/,客户权益,100%,二、金融期货交易的种类,1,外汇期货,外汇期货又称货币期货，是,以外汇为基础工具的期货合约,，是金融期货中最先产生的品种，主要用于规避外汇风险。（交易实例见：,P91-92,）,2,利率期货,利率期货是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，其基,础资产是与利率相关的某种金融工具,，主要是短期国库券期货和中长期债券期货。（实例：,P92-93,）,3.,股指期货,是以某种股价指数为,基础变量,的标准化合约（的买卖）。买卖双方交易的是一定时期后股价指数的价格。（交易实例：,P94-95,）,三、金融期货的基本功能,1,、转移风险（套期保值）,2,、价格发现,3,、投机（套利）,套保的含义,：,（,P88,）,在一笔现货交易的基础上，做一笔,品种相同或相近,、,价值相当,、,期限相同或相近,、,方向相反,的交易。,具体分为：,买入套保和卖出套保。,套利：,是指期货市场参与者利用,不同市场,、,不同期限,、,不同交易品种,之间的差价，同时买入或卖出不同的期货合约以从中获取利润。其收益来自于做多盈利高于做空的损失；或做空的盈利高于做多的损失。反之，则造成亏损。,1,、外汇期货交易举例：,某跨国公司在英、美两国各有一个子公司。,7,月份英国的子公司有,135,000,英镑的资金将闲置,3,个月，而其美国的子公司却急需现金。因此母公司决定将这笔英镑兑换成美元，调往美国；,3,个月后再换成英镑归还给英国的子公司。为了防止汇率风险，母公司决定在外汇期货市场上套期保值。,分析：由于现货市场英镑处于空头交易，故在期货市场上（,IMM,）对英镑做多，到期后对冲掉。,现货市场,期货市场,7,月,1,日,以,1,英镑,=2.0000,美元的汇率卖出,135,000,英镑,报价为,1,英镑,=2.0100,美元，则买入,9,月交割的英镑期货合约,2,份,9,月,1,日,若,1,英镑,=2.0500,美元，需要买进,135,000,英镑,报价为,1,英镑,=2.0568,美元，卖出,9,月份交割的英镑期货合约,2,份,盈 亏,-135,0000.05=-6750,美元,62,50020.0468=+5850,如果英镑不涨反跌，如,9,月,1,日现货市场汇率为,1,英镑,=1.9500,美元；期货市场报价为,1,英镑,=1.9550,美元，这种多头套期保值有意义吗？请作盈亏分析并说明理由。,135,000.05=+6750,美元,62,5002-0.055=-6875,美元,2,、利率期货交易举例,上海交易,所 国债期 货,交易资料,每口面值,20,000,元,缴纳对象,客户券商,券商交易所,每口保证金,500,200,保证金比率,2.5%,1%,维持保证金,300,200,杠杆率,40,100,327,国债期货事件,（,P112,）,作业：请你分析“,327”,国债期货事件的原因和教训,3.,股指期货实战分析,2007-10-16,2009-08-04 3803.06,2008-10-28,2012-02-27,2478.38,12-10-30,2010-04-15,3181.66,16,日股指期货,2012-09-26,开盘：,2027.86,收盘：,2004.17,最高：,2033.04,最低：,1999.48,涨跌：,-25.12,2012-10-30,开盘：,2059.20,收盘：,2062.35,最高：,2075.91,最低：,2054.26,2012-5-29,沪深,300,并未创下新低,2012-09-26,开：,2208.91,高：,2216.82,低：,2181.08,收：,2184.89,案例分析,在,9,月,26,日星期三这天，你判断出大盘将出现反弹。为抓住机会马上买,A,、,B,两只股票各,1000,手，每股价格分别为,1.92,元和,4.85,元，共计,67.7,万元。但你的资金账户现金只有,13.5,万元，如补充资金需要两天后才能到位，即,10,月,8,号这笔资金才能进入股市。,问题,1,：为防止“十一”节后股价上涨带来持股成本的增加而错失盈利的机会，你打算怎样操作,锁定你的投资成本,？,问题,2,：若当时盘中沪深,300,指数为,2185,点，你买入,1,份下月到期的股指期货合约，然后在,10,月,8,号于,2285,点对冲掉。同时，分别以,1.96,元和,5.02,元买入,A,、,B,各,1000,手。那么你利用股指期货套利为你节省了多少投资成本？,2012-10-30,开盘：,2059.20,收盘：,2062.35,最高：,2075.91,最低：,2054.26,12-11-02,四、金融期货价值分析,（,P,252,）,(,一,),金融期货的理论价格,在一个理性的无摩擦的均衡市场上，,期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。,现货金融工具价格一定时，金融期货的理论价格决定于现货金融工具的收益率、融资利率及持有现货金融工具的时间。,期货的理论价格：,Ft=St(1+R),股价指数期货的理论价格：,Ft=St1+(r-d)(T-t)/360,St,：基础指数的现值,;r,：融资成本率,;d,：连续的红利支付率,;,(r-d)(T-t)/360,：现货持有成本和时间价值,(,二,),影响金融期货价格的主要因素,（,P,254,）,内部因素：,持有现货的成本和时间价值,外部因素,：,供求关系；经济周期；政府政策；其他因素（市场利率、预期通货膨胀、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等）。,第三节 金融期权交易,一、金融期权的概念、特征以及期权合约要素,二、金融期权的分类,三、金融期权的基本功能,四、金融期权的理论价格及其影响因素,五、权证,一、金融期权的含义和特征,（一）金融期权的含义,期权又称选择权，是指期权的购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以约定的价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。,（二）金融期权的特征,与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。即当期权的买方选择行使权利时，卖方必须无条件履行合约规定的义务，而没有选择的权利。,（三）期权的合约要素,1,、期权的买方,2,、期权的卖方,3,、协定价格,4,、期权费,5,、通知日,6,、到期日,二、金融期权的分类,（一）根据选择权的性质划分：,1,买入期权（购买买权、看涨期权、认购期权）,2,卖出期权（购买卖权、看跌期权、认沽期权）,（二）按照合约所规定的履约时间的不同：,1,欧式期权,2,美式期权,（三）按标的物协定价格与市场价格的不同：,1.,实值期权,2.,平值期权,3.,虚值期权,看涨期权,看跌期权,实值期权,市场价协议价,市场价协议价,虚值期权,市场价协议价,市场价协议价,平值期权,市场价,=,协议价,市场价,=,协议价,三、金融期权的基本功能,金融期权与金融期货有着类似的功能。从一定的意义上说，金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相同的,套期保值、投机,和,价格发现,的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。,盈利,亏损,价格,0,盈亏平衡,协议价,期权费,卖方,盈利,亏损,价格,0,协议价,盈亏平衡,期权费,买方,期权交易案例及盈亏分析,-,看涨期权,案例一：,某投资者看具有页岩气概念的“湖北能源”这只股票的中期趋势，但由于大盘存在较大的系统性风险不敢贸然大举建仓。于是在,2012,年元月,5,日同某投资管理公司签订一份期权合约，买入该股票的看涨期权，期权的有效期为,3,个月，数量,10,万股，协议价,4.85,元,/,股，期权费为,0.45,元,/,股。,12-01-05,开,4.65,元,收,4.35,元,-6.25%,12-04-05,开,5.88,元收,6.05,元高,6.08,期权交易案例及盈亏分析,-,看跌期权,盈利,盈利,亏损,亏损,价格,价格,