国际金融培训讲义

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际金融,International Finance,主讲人：郑庆寰,Email:,1,我们身边的金融事件,2011,年，央行延续,2010,年成为黄金净买家的趋势。央行购买量自,77.0,吨飙升至,439.7,吨,2,导论,第一篇：国际金融市场,外汇与汇率、外汇市场、外汇衍生产品市场、离岸金融市场、国际资产组合投资、国际银行业,第二篇：跨国公司财务管理,外汇风险管理、国际直接投资、跨国公司短期资产负债管理、跨国公司长期资产负债管理,第三篇：内外均衡理论与政策,国际收支理论、国际收支与宏观经济均衡、开放经济的宏观经济政策、汇率制度改革、国际资本流动与金融危机、金融危机的防范与管理,3,导论,Introduction,金融全球化与国际金融的地位,1.,二十世纪后二十年呈现日益明显的全球化趋势,2.,中国改革开放的成功得益于全球化,3.,国际金融课程在全球化背景下重要性凸现,4,变革中的国际金融市场,1.,离岸金融市场,2.,金融创新浪潮,信息技术迅猛发展,日益剧烈的汇率风险和信用风险,国际金融交易规范性管理加强,期货、期权、权证、风险证券化等,金融市场价格变动的剧烈程度加大，风险加大,加利福尼亚州奥兰治县、巴林银行、美国长期资本管理公司（,LTCM,）、次贷危机、欧债危机,5,更为复杂的跨国公司财务问题,1.,跨国公司面临更广泛的市场和更丰富的物质、金融资源,2.,面临更大的风险（国际市场的不完全性）,市场风险：原材料供应、生产、销售,汇率风险,政治风险,6,内外均衡研究的崭新视角,1.,如何实现内外均衡？,大卫,休谟、丁伯根、蒙代尔,1995,年：,Obstfeld,和,Rogoff,，新开放宏观经济学（,NOEM,），以微观经济基础、名义价格刚性、合理预期和不完全竞争为约束条件制定分析框架的母机模型（,workhorse model,）,国际政策的协调被广泛接受,汇率制度的选择,7,第,1,章,外汇与外汇汇率,Foreign Exchange&Exchange Rate,8,教学要点,了解外汇含义和汇率标价法,掌握汇率的主要分类,学习汇率的决定与变动及其经济影响,熟悉人民币汇率制度,9,外汇,(Foreign Exchange),动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系,静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具,常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段,10,外汇的特征,外汇是以外币表示的资产，具有可偿性,外汇买卖是债权的转移,外汇支付是完成国际间债权债务的清偿,普遍可接受性,在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用,可以自由兑换,能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产,11,外汇产生的渊源,日本,汽车出口商,香水进口商,法国,汽车进口商,1.,对法出口价值,100,万欧元汽车,香水出口商,4.,对日出口价值,100,万欧元香水,2.,面值为,100,万欧元的汇票、支票或其他支付工具,3.,按照约定将日元,兑换,100,万欧元,5.,面值为,100,万欧元的汇票、支票或其他支付工具,12,汇率,(,Foreign Exchange Rate,),The price of one currency in terms of another is called exchange rate.,外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”,13,汇率标价方法,Direct Quotation,（直接标价法）,US,$,100=RMB,827.65,Indirect Quotation,（间接标价法）,RMB,100,US,$,12.08,英国、英联邦国家、美国、欧元区国家,US Dollar Quotation,（美元标价法）,US,$,100=75.26,US,$,1=J,95.28,14,学习外汇行情表,DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR,Jan 25,2005,Closing,Mid-Point,Bid/Offer,Spread,One Month,Rate,Three Month,Rate,One Year,Rate,Europe,Russia(Rouble),Switzerland(SFr,),UK(,),Euro(,),America,Canada,（,C$,）,USA,（,$,）,Pacific/Middle East/Africa,Australia(A$),Hong Kong(HK$),Japan(,),Singapore(S$),28.0637,1.1954,1.8646,1.2956,1.2394,1.3079,7.7994,104.075,1.6406,597,677,951,958,644,649,955,958,392,397,075,082,990,998,060,090,403,410,28.0737,1.1935,1.861,1.2961,1.2395,7.7865,103.845,1.6395,28.1287,1.1897,1.855,1.2974,1.2391,7.7637,103.385,1.6367,28.6137,1.1686,1.8357,1.3076,1.2337,7.6719,100.83,1.6175,中间价,买入价,卖出价,15,汇率种类,从银行外汇买卖的角度划分,买入价：银行买入外汇的价格,卖出价：银行卖出外汇的价格,中间价：买入价和卖出价的平均价,直接标价法：买入价,卖出价,间接标价法：卖出价,买入价,按照外汇成交后交割时间划分,即期汇率：现汇汇率，两个工作日内办理交割,远期汇率：期汇率，未来约定时间交割的汇率,16,汇率种类,远期汇率与即期汇率的差价：升水、贴水,直接标价法：远期汇率,即期汇率：升水,远期汇率,即期汇率：贴水,按汇率制定的方法划分,基础汇率（,basic rate,）：本国货币与基准货币（关键货币）之间的汇率。,套算汇率（,cross rate,）：在基础货币基础上套算出来本币与关键货币之间的汇率。,17,中间价的套算,日元与新加坡元,英镑与日元,买入价和卖出价的套算,两种货币,标价方法一致,：将分隔符左右的相应数字,交叉相除,1,美元,=104.060/104.090,日元,1,美元,=1.6403/1.6410,新加坡元,18,两种货币,标价方法不同时,，将分隔符左右相应数字,同边相乘,。,英镑与日元的汇率,1,美元,=104.060/104.090,日元,1,英镑,=1.8644/1.8649,美元,19,1.3,汇率的经济分析,金本位制度下的汇率决定与变动,纸币制度下的汇率决定和变动因素,汇率变化的经济影响,20,国际金本位制度的特点,黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币,各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量,金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入,辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币,21,金本位制度下的汇率决定,铸币平价,1,英镑金币的含金量是,1,美元金币含金量的,4.8665,倍，所以铸币平价为,4.8665,。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。,22,金本位制度下的汇率变动,供求关系及黄金输送点,$/,美国黄金输出点,4.8957,英国黄金输入点,4.8665,铸币平价,t,美国黄金输入点,4.8373,英国黄金输出点,出口贸易顺差对本币需求 本币升值,进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值,23,纸币制度下的汇率决定,纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离,货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果,两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础,24,/$,汇率美元供给,均衡水平,对美元需求,美元数量,外汇供求与汇率变动,25,纸币制度下的汇率变动因素,国际收支差额：顺差本币升值,相对利率水平：利率本币升值,相对通货膨胀：通胀本币贬值,经济增长率：（需求结构、利用外资、经济实力）,财政政策：财政赤字本币贬值；,财政紧缩本币升值,紧财政,+,宽货币本币贬值,宽财政,+,紧货币本币升值,央行干预,心理预期,26,货币升值与贬值,直接标价法,本币汇率变化,(,旧汇率,新汇率,1)100%,外汇汇率变化,(,新汇率,旧汇率,1)100%,间接标价法,本币汇率变化,(,新汇率,旧汇率,1)100%,外汇汇率变化,(,旧汇率,新汇率,1)100%,27,汇率变化对贸易收支的影响,影响进出口,扩大出口,本币贬值,限制进口,出口品外币价格下降需求增加,(,或,),出口商利润增加供给增加,进口品本币价格上升,进口商利润减少 需求下降,28,汇率变动对贸易收支的影响,改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件,只有进出口需求弹性之和大于,1,，本币贬值才能够改善贸易逆差,外汇倾销,使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入,J,曲线效应,通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”,29,汇率变动对资本流动的影响,本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出,本币升值有利于资本流出，不利于资本流入,预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃,预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入,30,汇率变化对外汇储备的影响,美元储备时期,外汇储备随美元升贬值而相应变化,多元化储备时期,各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响,汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求,31,汇率变动对价格水平的影响,对贸易品价格的影响,本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力,对非贸易品价格的影响,潜在出口商品（价格敏感性产品）,