高级财务管理理论

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,第,1,章 高级财务管理概述,1.1,公司财务管理学的主要议题与理论基础,主要议题,第一个问题着眼于企业的长期投资,(,资本预算,),；,第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获取和管理方式,(,资本结构,),；,第三个问题着眼于对客户收款和向供应商付款等日常财务活动的管理,(,营运资本管理,),。,Ross(2002),财务的六大奠基理论,资本结构理论,(Capital Structure),、,现代资产组合理论与资本资产定价模型,(CAPM),、,有效市场假说,(Efficient Markets,Hypothesis,EMH,),、,代理理论,(Agency Theory),、,信息不对称理论,(Asymmetric Information),、,期权定价理论,(Option Pricing Model),可以将这些基础性假设归纳为四组，,即经理与股东目标函数一致性假设,债权人利益得到完全保护假设,市场有效性假设,社会成本为零假设,1.2,高级财务管理的理论结构,1.3.1,高级财务管理的界定,目前的一般的财务管理理论的主要特点就财务论财务，,忽略组织背景来研究财务资源的有效配置问题，其基本变量完全局限于成本、收益和风险。由于不考虑组织所面对的内外部环境，面对市场的计划和决策后的控制和评价问题也就被淡化，中级财务管理将管理过程集中几乎到了决策这一个环节上。,实际上，管理是一个社会过程，它包含着为完成目标而进行的一系列行动，即组织、计划、控制、评价等，而且这些行动主要涉及到人和人之间的关系，具有鲜明的社会性。财务管理作为一项以价值为轴心，价值最大化为目标，具有综合性的职能管理自然也应体现其社会过程的性质。,因此，“高级财务管理理论就是要就管理来论财务，体现财务管理的社会过程，立足于组织结构和治理环境，从实现企业战略目标，提高其核心竞争能力的角度诠释财务管理功能。”,1.3.2,高级财务管理的基本特征,1,、从企业的股东价值到整体价值。,已往的多种财务目标取向中，企业着重于财务利润等财务价值目标，现在企业价值最大化目标成为现代企业财务目标的最好表达。,企业价值不仅仅是股东财富的价值，而是考虑了股东在内的企业所有的利益相关者。一个企业的利益相关者包括股东、债权人、员工、管理者、客户、供应商、社区、政府甚至整个社会。而且企业整体价值的概念强调的是不仅仅是财务的价值，而是在组织结构、财务、采购、生产、技术、市场营销、人力资源、产权运作等各方面整合的结果。,2,、从保障型到战略型财务管理。,从目前的财务管理教材所阐述问题的逻辑思维分析，主要定位在特定企业发展阶段和特定组织结构模式下的财务投融资、财务控制与分析问题，其讨论的财务管理似乎跟战略较远，可以说是一种战略保障型财务管理。,现代财务在企业战略管理中应该发挥更为广阔、深远的作用，应该侧重于企业的长期发展和规划，现代财务管理的又一特征是全面的战略管理，实现价值最大化必须突出战略管理与财务管理结合在一起，战略的目标不再仅仅是获取竞争优势，而是获得企业整体价值不断提高的新目标。,3,、从财务独立型到财务整合型管理。,传统的企业管理与财务分析的思想无法满足企业整体价值最大化和战略管理的要求。传统的管理思维是把公司划分为不同的部门,企业管理的实践已经充分表明比单一职能部门、单项管理顺利运作更为重要的是把不同职能部门的功能、职责有效的整合起来。,高级财务管理带来管理理念和方法的全面提升，它提供了一种与现代企业制度下法人治理结构相匹配的管理制度，整合企业实物流程、资金周转和信息流的科学方法，建立确保战略实施、整合全方位、全过程、全员的管理体系。,4,、从结果导向型到过程控制型财务管理。,在现代财务管理的研究中，主要研究探究财务管理如何获得成功？结果应该如何？如何反映结果？但是对如何面对逆境，防止企业免遭损失和风险是不够重视的。,由于理财环境的动荡性和人们对未来认识能力的局限性，企业可能的风险与损失是难免的，财务管理必须居安思危，防范未然，把握企业财务失败的原因及预防措施，必须实现变结果控制向过程控制延伸的管理导向，必须在管理过程中，充分重视人的行为因素，须重视控制的全方位，针对企业不断面临的危机或机遇，及时反馈，加强沟通，制定对策，实施政策，引导行为，以规避风险或走出困境。,5,、从资金管理到价值型管理。,传统的财务管理关注股东价值最大化，以净利润或者股票价格的最大化来表现企业的成长和壮大，财务部门强调资金运营、资金筹措和资金投放以及资金的分配，财务管理工作呈现典型的资金管理特点。,高级财务管理从企业价值最大化目标为出发点，以现金收益和风险的平衡发展为基本财务管理理念，强调财务分析技术和决策模型的量化财务管理方法，全方位对接发展战略，以落实财务战略为基础，改造组织体系，分析企业价值增长的驱动因素，将战略落实为具体的预算目标，并通过预算管理、报告体系和预警机制为监控手段，通过资产组合和风险控制，保障企业的可持续增长，最后以相关的评价机制和激励机制来激励管理者和全体员工不断追求价值的最大化。,6,、从资产运营到资本运营。,现行财务理论体系关注资产管理、资金管理、关于资本运营的理论也较为零散和随机。,当今世界经济的一体化的趋势，跨国战略、购并浪潮、抵御区域性风险已经成为理财环境和企业关注的热点。资本运营成为企业实现全球战略的捷径，于是世界范围的兼并、重组浪潮风起云涌。,在我国市场化改革的进程中，资本运营的功效同样得到了认可，跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大型企业集团在建立并壮大；通过改组、联合、兼并、租赁、承包经营和股份出售等形式国有小企业不断焕发新的活力，,7.,从单一财务主体到复杂的财务主体。,市场经济的发展与企业组织形态的多样化，要求财务管理必须关注不同规模与不同组织结构企业的财务管理行为。既要关注公司制企业的财务运作问题，也要研究非公司制企业的财务管理问题；既要研究大型企业的一般财务问题，又要关注中小企业的特殊财务情况；既要分析单一组织结构的财务管理问题，又要特别研究多层组织结构（集团制）的集权与分权问题。,1.3.3,高级财务管理理论的基本框架,1,、企业价值理论。,财务目标是能确定财务管理主体的行为目标和准则，在多种财务目标取向中，我们认为企业整体价值最大化目标是现代企业财务目标的最好表达。,2,、财务治理理论。,中级财务理论主要以财务经理的立场研究财务管理问题，或者说在一个封闭的产权结构条件下，探讨财务管理的具体问题或者说财务部门如何履行其职责问题。,高级财务管理理论以企业效率为出发点，以激励与约束对称为标准探讨各个层次财务管理的权责利是什么？而财务治理理论着重讨论如何在财务管理过程的各个环节中体现分层财务管理思想？如何通过决策机制的构建，理顺出资人和经营者财务决策、约束、激励与协同关系等等。,3,、财务战略理论。,高级财务在这个方面关注的问题主要包括什么是财务战略，它与公司经营战略的关系如何？如何制定筹资战略和投资战略？如何在财务决策、控制与分析中注入战略思考？等等。,财务战略的基本作用表现为对公司战略的全面支持，它可以根据企业的经营战略目标而制定，如更大的市场份额、更低的产品成本等等，也包括从财务的角度对涉及经营的所有财务事项提出自己的目标，如高速增长的收入、较大毛利率、强劲的信用等级、恰当的融资结构、可观的自由现金流量、不断上涨的股票价格、在行业处于衰退期的收益稳定程度等。,4,、企业预算理论。,预算并非只是为企业经营决策提供帮助的一种机制，同时还是一种管理控制的手段及在管理人员之间分摊决策责任的依据。,5,、风险管理与财务预警分析理论。,财务控制是财务管理过程的核心职能，是财务预算完成的保障。,一个全方位的财务控制体系包含多元的财务监控措施和设立顺序递进的多道财务保安防线，在企业中广义的财务控制体系包括财务组织控制，集权分权体制、以及一系列的授权控制、流程图控制、风险控制、责任控制、预算控制、实物控制和网络化财务体系、包括使这些控制手段相互配合并融合的平台，而较为狭义的财务控制就是，立足于财务风险的防范，着力进行财务风险管理，设置财务预警分析系统或者手段等等。,6,、资本运营理论。,而今的市场环境使出资者意识到仅仅依靠公司的经营者是不够的，自己也要以经营的观念、资本“经营者”的身份来参与到产业的调整、市场的变动中，这样才能得到一个与所拥有的资本稀缺性相配比的收益。,7,集团财务管理理论。,高级财务管理理论摆脱股份公司这一单一财务主体，同时关注多层组织结构（集团制）的财务控制、体制构造、总部功能设计与内部资本市场等问题。,