证券投资基金培训教程invw

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,Not matter of the today will drag tomorrow.,勿将今日之事拖到明日。,Advices from Harvard universitys Study Hall,1,Investments,投 资,学,Ch3,金融工具（2）:证券投资基金,2,在现实中，有各种各样福利性质的基金，如中国青少年发展基金、国家自然科学基金，这些基金都不是本文所要讨论的。,证券投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为，因此称为“投资基金”。,对投资者而言可以看成是另一种投资工具。,理解基金：,委托专家理财，管理人和托管人绝对分开。,3,4.1 概念,证券投资基金（Mutual fund）简称基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成,独立财产,，由基金托管人,托管,，基金管理人,管理,，以投资组合的方法进行证券投资的一种,利益共享、风险共担,的集合投资方式。,注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。,4,基 金,基金管理人,基金托管人,投资者乙,投资者甲,投资者丙,证券B,证券A,证券C,集合投资,组合投资,5,美国的投资公司,单位投资信托（Unit investment trusts)：一旦成立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。,投资管理公司：,组合有管理,开放型基金：通常称为共同基金,封闭型基金,6,4.2 基金的特点,（1）集合投资。集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约）。,（2）组合投资。多样化的投资对象以分散风险。,（3）专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。,7,（4）利益共享、风险共担。,基金管理人不参与基金收益的分配！,（5）投资操作与财产保管严格分离。目的：相互监督、相互制约。,总结：,基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资。,问题：基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？,8,基金与其他金融工具的比较,与股票、债券主要不同点,经济关系：股票所有权、债券债权、基金信托。,资金投向：股票债券直接投资、基金间接投资,收益与风险：股票 基金债券国债存款。,9,释义：信托（Trust）,指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人,按委托人的意愿以自己的名义,，为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。,这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。,信托财产具有一个重要特征：独立性。,信托法第十五条规定：信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。,第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分。,10,基金与存款的差别,性质不同：存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。,收益风险：本金是否安全？,信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息,11,4.3 投资基金的分类,（1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额,开放式基金（Open-end fund）：自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。,封闭式基金（Close-end fund）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。,规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515年期满后，按照基金份额分配剩余资产）,12,开放式基金与封闭式基金比较,封闭式基金,开放式基金,期限,5年以上，多数15年,没有固定存续期,规模,不变,可变,交易场所,可以上市,不可上市,价格形成方式,主要是供求关系,完全取决于净值,投资策略,没有赎回的压力，可长期投资,有赎回压力，资金不能完全用于长期投资,激励机制,缺乏,较好,13,（2）按照组织形式分,契约型（Contractual-type fund）基金：三方签订基金契约基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，,基金本身不是一个法人，是虚拟企业。,公司型（Corporate-type fund）：投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。,投资者相当于认购股票。,注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有人。,14,它们之间的差别：,资金性质：契约型受益凭证，公司型股票。,投资者地位：公司型基金投资者是基金的股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。,营运依据：契约型基金契约，公司型公司章程,中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司,美国：大部分是公司型基金。,15,（3）按照投资对象分类,货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一般通过基金投资于该市场,股权基金：股票基金,固定收益基金：债券基金,混合基金：多种投资工具并存,指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相匹配,为什么要这样分类？,细分市场；,西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的投资，所以这类基金投资股票受到限制。5%的股票。,16,（4）按照投资目标分类,成长型：战略型投资，追求长期收益（不以现金分红），主要投资股票风险最大。,收入型：追求当期收益，稳定收入，以绩优股和债券为主，多分红。,平衡型基金：界于上述二者之间。,17,（5）按照募集方式分类,公募基金（Public offering fund）：向非特定的对象募集基金份额。,阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。,私募基金（Private placement fund）：向特定的对象募集基金份额。,无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（Hedge fund），采取合伙制度，人数不等超过100人。,18,伞型基金：母基金下设子基金，,投资者可以选择,基金中的基金：以基金为投资对象,其他,基金,保本基金：保证本金安全，主要投资于债,券（注意：只对到期投资保本，半封闭）,19,4.4 投资基金的治理结构,（1）基金持有人与管理人关系,委托人与受托人,管理人：经营资产，收取管理费，,不参与分红,（2）持有人与托管人关系,委托人与受托人,托管人：保管资产，收取托管费，,不参与分红,（3）管理人与托管人关系,共同的受托人,（,平行委托,）,互相监督、过错责任,托管人与管理人严格分开,20,基金持有人,（投资者）,托管人,（银行）,基金管理人,（基金管,理公司）,信托,（所有者与经营者）,信托,（委托与受托）,互相监督,21,基金管理人,托管人,投资者,资金,收益,指令复核,证券市场,证券,基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。,22,4.5 基金的交易,（1）封闭式基金,通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。,竞价规则：价格优先、时间优先,最小价格变动单位：0.001元,最小和最大数量：100份，100万份,T1交割,涨停板：10,23,（2）开放式基金,注意1,：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。,注意2,：开放式基金的交易是指,基金成立后,进行申购和赎回，有别于募集。,开放式基金交易的两大原则：,“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；,“金额申购，份额赎回原则”,24,金额申购,申购的价格：基金单位净值+前端费用,前端收费（Front-end load)：购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。中国 5%，一般是11.5%。,基金单位净值（Net asset value)：（基金权益基金负债)/已经出售在外的基金单位。,由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。,计算方法,申购日：净申购额申购金额申购金额申购费率,次日：申购份数净申购额/申购日基金单位净值,25,例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基金，费率为1，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数量。,申购日：认购费用100001100（元）,申购日：认购金额100001009900（元）,次日：认购份数9900/0.99=10000（份）,26,份额赎回：,赎回所得：基金单位净值-赎回费。,赎回费又称为撤离费（Back-end load)，后端收费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年限递减。,投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。,赎回日：提出赎回数量,次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中：,赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值,赎回费用赎回总额赎回费率,27,例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位净值为1元，申购费率为5。且规定赎回费率为3，每年递减1。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10（且等于赎回日的净值）。,问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少资金？,申购净额100000.959500（元）,申购份数9500/1=9500（份）,赎回总额9500（110）10450（元）,赎回费用104502209（元）,赎回金额1045020910241（元）,28,4.6 基金净值的估计,估值：就是确定资产净值（或单位净值）,（1）目的,衡量基金是否保值、增值,开放式基金：申购和赎回价格的基础。,（2）估值对象,资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。,负债：应付管理费、应付税收等,29,（3）基金资产估值,上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧密联系原则,未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首次公开发行股票，按照成本。,（4）运作费用（Operating expenses）,基金管理费：公式ER/365，其中，E：前一日基金资产净值，R：费率，,中国1%2.5,基金托管费：同管理费，费率0.5%。,30,基金交易费：基金进行证券买卖交易时候所发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费等,其他费用：审计费、律师费、信息披露费、持有人大会费等。,（5）资产单位净值（Net asset value，NAV）=（资产市值-负债）/已出售的基金份额总数。,（6）基金收益率（NAV,1,-NAV,0,+收入资本利得）/NAV,0,31,假定有一投资基金，管理着价值1.2亿美元的资产组合，假设该基金欠基金管理费和托管费400万美元，并欠租金、应发工资及杂费100万美元。该基金发行在外的股份为500万，则,资产净值,(1.2亿美元500万美元)/500万股,23美元/份,32,如果某个基金在开始月初的资产净值为20美元，收入分配为0.15美元，资本利得为0.05美元，本月月末的资产净值为20.10美元，则本月的收益率为：,收益率=,（20.1020.00+0.15+0.05）/20.00,0.015,33,案例：对冲基金与LTCM危机,对冲基金（Hedge fund）的含义,“风险对冲过的基金”，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票买空卖空，但现在是有名无实。,对冲基金的投资特点,筹资方式不同（私募、合伙制度，人数100人，门槛仍锁定在100万美元）,信息不公开,投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证金等扩大杠杆，全球化运作。,34,截至1998年底，全世界共有5830家对冲基金。对冲基金管理的资产值达3110亿美元，年平均增长率接近20%。,目前对冲基金33.9%设在美国本土，53.6%为离岸基金（通常设在避税所如开曼群岛、英属维京岛、百慕大等）。虽然在欧洲一些国家如英