财务分析资产负债表

Click to edit Master title style,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,财务分析资产负债表,目标一、确认一份干净的资产负债表目标二、从资产负债表别离投入资本,资产负债表分析的切入点,资产负债表的一般构造,资产,：,流动资产,现金、存货、应收帐款、短期投资等,非流动资产,固定资产、长期投资等,负债和所有者权益：,流动负债,应付账款、短期借款、其他短期应付款等,非流动负债,长期借款、其他长期负债,所有者权益,何谓干净,资产的用处：,1、和主营业务相关，,2、在未来能带来实际的经济利益流入。,做得到这两点，资产就是干净的，做不到就是不干净的。,报表不干净,=运营效率低下,不干净的工程,超过经营需要所持有的现金,短期投资,其他应收款：大股东或者关联方占款,其他和主营业务无关或者不能带来经济利益流入的资产。例如长期应收款等,可能的不干净工程,应收帐款：利润表操纵最主要的对应科目,预付账款：大股东或者关联方占款,应付帐款：涉及现金流的操纵行为,长期股权投资：要看和主营业务是否相关,干净的资产负债表要求：,非经营性的资产占总资产的比例不能过高,和经营相关但具备潜在不干净可能性的报表科目不能有过分异常的余额变动,在操作实务中，前述第一条具有一票否决权,两个案例,超额现金,其他应收款,大局部新股存在超募浪费,冰箱行业平均现金占营收比重为,8.42%,丹甫股份持有现金是营收的90.53%,该股上市已经超过半年，现金来源多来自于IPO发行，现金使用效率低下,澳柯玛存在类似的问题,代码,名称,货币资金,营业收入,占比,申万三级,600619.SH,海立股份,1.55,49.32,3.15%,冰箱,000404.SZ,华意压缩,2.91,37.18,7.83%,冰箱,002366.SZ,丹甫股份,4.50,4.97,90.53%,冰箱,600336.SH,澳柯玛,5.71,28.40,20.10%,冰箱,000521.SZ,美菱电器,6.60,68.98,9.57%,冰箱,000921.SZ,ST科龙,6.73,143.78,4.68%,冰箱,28.00,332.63,8.42%,冰箱 汇总,代码,名称,其他应收款,资产总计,其他应收款占比,000787.SZ,*ST创智,0.7267,0.8754,83.01%,000030.SZ,*ST盛润A,0.2907,0.4151,70.03%,000557.SZ,*ST广夏,1.3858,2.033,68.17%,000408.SZ,*ST玉源,2.5071,3.8025,65.93%,000555.SZ,ST太光,0.1795,0.2804,64.02%,600656.SH,ST方源,0.9054,1.8714,48.38%,000620.SZ,S*ST圣方,0.0162,0.0386,41.97%,600988.SH,*ST宝龙,0.312,0.8196,38.07%,其他应收款是最可疑的,正常情况下，其他应收款占比应非常小。,目标2:从资产负债表别离投入资本,什么是投入资本,来源：有息负债和股东权益,有息负债包括短期借款和长期借款等需要偿付利息的负债,运用：和经营直接相关的净资产,因经营直接投入的资产扣除因经营产生的经营负债,投入资本不区分债权人和股东，将债权人和股东视为同等的资金提供人,投入资本关心的是资金的利用效率，不关心资金来源,将资产负债表变形,资产,=负债,+所有者权益,经营资产+非经营资产=经营负债+有息负债+所有者权益,经营资产-经营负债+非经营资产=有息负债+所有者权益,净经营资产,+非经营资产,=有息负债+所有者权益,=投入资本,干净的资产负债表是投入资本分析的前提,投入资本=净经营资产+非经营资产,这就要求非经营资产不能过大，否那么投入资本将不能正常反映公司实际投入经营的资产数额。,进展投入资本分析前，必须确认一份干净的资产负债表,为什么要用投入资本,受财务杠杆影响，净资产收益率指标可能有误导性,投入资本剔除了财务杠杆的影响,财务杠杆不同的公司不可比,主动的财务杠杆表达公司的进取性,被动的财务杠杆显示公司面临困境,主动和被动的区别在投入资本收益率是否超过时机本钱,和利润表结合引入投入资本收益率,股东权益或者说净资本对应净利润,投入资本包括股东权益和有息负债，对应净利润加财务费用,考虑税收盾牌,(Tax Shield),的影响,实务上我们通常使用息税前利润,(EBIT)作为分子,投入资本收益率的作用,衡量了公司从债权人和股东募集资金后的资金使用效率,和时机本钱相比较，可判断公司是价值创造者还是消灭者,投入资本收益率是上市公司估值的重要参数,净资产收益率高而投入资本收益率低是非常危险的,符合题述条件的公司往往是：,高负债率,不挣钱,简言之就是用太多资本挣太少的利润,代码,名称,ROIC,ROE,资产负债率,002183.SZ,怡亚通,0.34%,8.09%,88.12%,600058.SH,五矿发展,1.18%,5.26%,77.03%,002210.SZ,飞马国际,1.95%,8.55%,86.26%,600263.SH,路桥建设,1.97%,5.44%,81.16%,600240.SH,华业地产,2.92%,5.26%,71.96%,000517.SZ,荣安地产,2.91%,5.10%,73.35%,怡亚通和飞马国际,怡亚通,09年三季度毛利11.98%，到现在只有9.77%，飞马国际从13.44%下降到7.11%,两家公司资产负债率在同步提升，怡亚通从82%提升到88%，飞马国际从78%提升到86%,负债率提升伴随盈利能力下降，我们可判断为被动提高财务杠杆，公司经营前景堪忧,两家公司同属于物流行业，行业属性如此么?,物流行业主要财务比率,代码,名称,资产负债率,净资产收益率,投入资本回报率,申万三级,002183.SZ,怡亚通,85.1878,6.0579,1.1619,物流,002210.SZ,飞马国际,84.8991,4.0296,0.9811,物流,002492.SZ,恒基达鑫,61.3423,20.7199,8.1852,物流,600787.SH,中储股份,50.5176,5.1631,2.9187,物流,600676.SH,交运股份,47.0632,8.9444,5.9266,物流,600119.SH,长江投资,41.5842,2.5065,1.424,物流,002245.SZ,澳洋顺昌,36.7171,9.4767,6.1583,物流,600794.SH,保税科技,35.4572,20.0924,16.3831,物流,300013.SZ,新宁物流,15.5053,13.5212,12.3702,物流,十大价值创造者,代码,名称,投入资本,投入资本收益率,价值创造,每股价值创造,600519.SH,贵州茅台,146.03,40.72%,49.25,5.22,000338.SZ,潍柴动力,190.35,25.29%,34.82,4.18,000792.SZ,盐湖钾肥,39.84,62.88%,22.26,2.90,002304.SZ,洋河股份,52.20,31.65%,12.87,2.86,600216.SH,浙江医药,31.24,46.26%,12.27,2.73,000869.SZ,张裕,A,32.74,44.87%,12.40,2.35,002399.SZ,海普瑞,13.09,74.61%,8.85,2.21,002028.SZ,思源电气,29.18,38.56%,9.21,2.09,600123.SH,兰花科创,83.58,21.08%,11.77,2.06,600150.SH,中国船舶,249.15,12.33%,13.27,2.00,十大价值消灭者,代码,名称,投入资本,投入资本收益率,价值创造,每股价值创造,002039.SZ,黔源电力,120.93,3.28%,-4.50,-3.21,600058.SH,五矿发展,315.20,1.65%,-16.86,-1.57,600176.SH,中国玻纤,111.44,1.47%,-6.17,-1.44,000737.SZ,南风化工,27.42,-21.14%,-7.71,-1.41,000822.SZ,山东海化,65.38,-11.64%,-12.19,-1.36,002200.SZ,绿大地,8.62,-15.99%,-1.98,-1.31,601919.SH,中国远洋,1037.85,-5.44%,-129.14,-1.26,600390.SH,金瑞科技,10.53,-12.04%,-2.00,-1.25,600284.SH,浦东建设,92.96,2.44%,-4.24,-1.22,600886.SH,国投电力,761.58,3.86%,-23.94,-1.20,黔源电力,黔之驴?,10年3季度每股收益0.39元，最近40天涨幅24%,总股本1.4亿股，总资产153亿元，非流动资产145亿元，其中固定资产137亿元,长期借款107亿元，短期借款12亿元，对应流动资产仅为7亿元，我们猜测该公司财务危机一触即发,典型的用太多钱挣太少利的案例,投入资本收益率的实证,沪深两市所有上市公司的平均投入资本收益率为,8.23%,白酒行业平均投入资本收益率为28.38%,乘用车行业平均投入资本收益率为19.34%,汽车配件、小家电、空调、建筑机械等排名靠前,总结,资产负债表分析过程:,首先确认一份干净的资产负债表,其次,从资产负债表中别离出投入资本,最后结合利润表计算投入资本收益率,可用于各种分析场合(纵比、横比、重组前后),终极目标:他是否真的在赚钱,Thank You!,不尽之处，恳请指正！,