期货市场教程(第一章)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期货市场教程（第七版）,2010,年,值得纪念的一年，中国证券市场和期货市场的弱冠之年。二十年的风雨历程，我国期货市场经历过辉煌，也遇到过挫折。伴随着中国经济的成长，中国市场一跃成为全球最大商品期货市场的同时，沪深,300,股指期货又填补了金融期货的空白。我国期货市场正处于从量的扩张到质的提升的关键时期。回首过去，展望未来，我们在为取得成绩自豪的同时，也清醒地认识到了缺陷和不足，只争朝夕的紧迫感正在推动期货市场前进的步伐，推动着中国期货市场稳健，快速地迈向新的起点。,本教程共分为十一章，以期货市场成熟理论为主要内容，结合中国期货市场实践，介绍了期货市场的基本概念、组织架构、品种合约、交易制度、交易流程、行情分析、交易策略、金融期货、期权交易和风险控制等。,第一章 期货市场概述,本章内容包括内容包括四个小节：,第一节 期货市场的形成和发展,第二节 期货交易的特征,第三节 期货市场的功能和作用,第四节 中外期货市场概况,第一节 期货市场的形成和发展,一、期货市场的形成,期货交易萌芽于欧洲,早在古罗马和古希腊时期，欧洲就出现了中央交易所和大宗易货交易，形成了按既定时间和场所,开展的交易活动。在此基础上，产生了远期合同的雏形。在农场品收获以前，商人往往向农民预,购农产品，等收货以后，农民再交付产品，这就是国外原始的远期交易。（春秋 商人鼻祖范蠡）,现代期货市场的确立,标准化合约,、,保证金制度,、,对冲机制,和,统一结算,的实施，标志着现代期货市场的确立。,19,世纪三四十年代，芝加哥作为中西部产粮区和东部消费市场的粮食集散地，已经发展成为,当时全美最大的谷物集散中心。,1848,年，芝加哥的,82,位商人发起组建了,第一家,较为规范化的期,货交易所,芝加哥期货交易所。,1865,年推出了标准化合约，取代了原先使用的远期合同。同年，,该期货易所又实行了保证金制度。,第一节 期货市场的形成和发展,二、期货市场的范畴,期货,（,Futures,）与现货相对应，并由现货衍生而来，通常指期货合约。期货交易（,Futures,Trading,）即期货合约的买卖，它由远期现货交易衍生而来，是与现货交易相对应的交易方式。,期货合约,的标的物通常是实物商品和金融产品。,期货市场,是进行期货交易的场所，它由远期现货市场衍生而来，是与现货市场相对应的组化,和规范化程度更高的市场形态。,第一节 期货市场的形成和发展,期货市场的发展,期货市场发展的体现在三个方面：期货品种扩大、交易规模扩大和结构变化以及市场创新和国际化。,（,一）期货品种扩大,期货交易品种经历了由,商品期货,（农产品期货,金属期货,能源化工期货）到,金融期货,（外汇,期货,利率期货,股票指数期货,股票期货）的发展历程。,1.,商品期货,农产品期货：谷物及油脂油料期货、畜产品期货、林产品期货、乳品期货和软商品期货。,金属期货：有色金属期货、贵金属期货、黑色金属期货,能源化工期货：能源期货和化工期货,2.,金融期货,外汇期货：澳大利亚,/,美元、英镑,/,美元等,利率期货：,3,个月欧洲美元期货，,5,年期、,10,年期和长期国债期货等,股指期货：标准普尔,500,指数期货，香港恒生指数期货等,股票期货：,2002,才出现,第一节 期货市场的形成和发展,3,.,其他期货品种,随着商品期货和金融期货交易的不断发展，人们对期货市场机制和功能的认识不断深化，因而,在国际期货市场推出了天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货等期货品种。,（二）交易规模扩大和结构变化,进入,20,世纪,80,年代以后，世界期货市场发展出现了新趋势。长期居于主导地位的农场品期货交,易量虽仍在增长，但其市场占有率却大幅下降。金融期货和以石油为代表的能源期货发展迅猛，,金融期货的交易量超过商品期货，至今保持着期货市场中的主导地位。金融期货的后来居上，改,变了期货市场的发展格局，期货市场的交易结构发生了显著变化。,（三）市场创新和国际化,1982,年，芝加哥期货交易所将,期权交易和期货交易,相结合，推出了美国长期国债期货期权合,约，期货期权作为一项重要的金融创新，引发了期货交易的又一次革命。,2002,年,单只股票,期货在美国上市，金融期货又实现了一次新的突破。,20,世纪,90,年代以来，随着计算机和互联网技术的发展和广泛应用，,电子化交易,方式被引入期货,市场，并成为期货交易所采用的主要方针。,公司化改制和上市成为期货交易所发展的方向，联合和合并的脚步从来没有停歇过。期货市场,的创新发展大大推进了期货市场的国际化和一体化。,第二节 期货交易的特征,一、期货交易的特征,期货交易的基本特征可归纳为,6,个方面：,（一）合约标准化,（二）场内集中竞价交易,（三）保证金交易,（四）双向交易,（五）对冲了结,（六）当日无负债结算,二、期货交易与即期现货交易远期现货交易的关系,市场交易方式经历了即期现货交易到远期现货交易，再到期货交易的发展历程。,第三节 期货市场的功能和作用,期货市场自产生以来，之所有不断发展壮大并成为现代市场体系中不可或缺的,重要组成部分，就是因为期货市场具有难以替代的功能和作用。,一、期货市场的功能,规避风险,和,价格发现,是期货市场的两大基本功能。,（一）规避风险功能及其机理,规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。这是期货市场的参与者通过套期保,值实现的。从事套期保值交易的期货市场参与者包括生产商，加工商和贸易商等。套期保值之所,以能规避现货价格风险，是因为期货市场价格与现货市场价格同方向变动而且最终趋同。,为什么两个市场的价格会呈现出这样的特征呢？这是因为期货市场价格和现货市场价格受到相,同的供求关系的影响。,还应当指出的是，期货在本质上是一种风险管理工具，并不能消灭风险，现货市场价格波动的,风险是一种客观存在。那么，套期保值者转移出去的风险，到哪里去了呢？由套期保值者的交易,对手承担了。在这些对手中，一部分是套期保值者，但主要是期货交易中的投机者。为什么投机,者愿意承担风险呢？因为在竞争性市场中风险与收益呈正相关关系，正是风险收益的追逐让大量,投机者参与期货交易。,第三节 期货市场的功能和作用,（二）价格发现的功能及其机理,价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。期货价格,可以作为未来某一时期现货价格变动趋势“晴雨表”。价格发现不是期货市场所特有的，但期货市,场比其他市场具有更高的价格发现率。这是基于期货市场的特有属性实现的。这个特有属性呢？,这是因为期货市场是一种接近于完全竞争市场的,高度组织化,和,规范化,的市场，拥有大量的买,者和卖者，采用集中的公开竞价交易方式，各类信息高度聚集并迅速传播。因此，期货市场的价,格形成机制较为成熟和完善，能够形成真实有效地反映供求关系期货价格。,在这种机制下形成的价格具有以下几个特点：,1.,公开性,2.,连续性,3.,预测性,4.,权威性,第三节 期货市场的功能和作用,二、期货市场的作用,（一）期货市场的发展有助于现货市场的完善,（二）期货市场的发展有利于企业的生产经营,（三）期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策,（四）期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权,第四节 中外期货市场概况,一、国际期货市场,（一）总体运行态势,从目前全球各区域期货和期权的交易量来看，以欧美为代表的西方国家和地区的交易量出现,明显下滑，以巴西、俄罗斯、印度和中国“,金砖四国,”为代表的新兴市场国家的交易量上升势头显著。,（二）美国期货市场,目前，美国期货市场的交易品种最多，市场规模最大，位居世界前列的期货交易所主要有：,1,、芝加哥期货交易所（,CBOT,）农场品 利率,2,、芝加哥商业交易所（,CME,）畜产品 外汇 标普,500,3,、纽约商业交易所（,NYMEX,）能源和黄金,4,、堪萨斯期货交易所（,KCBT,）硬红冬小麦,（三）英国期货市场,英国的有色金属期货交易，在世界期货发展史上占有举足轻重的地位。英国的期货交易所主要,集中在伦敦。,1,、伦敦,金属,交易所（,LME,）历史最早 品种最多,2,、伦敦国际,金融,交易所（,LIFFE,）欧洲最早 世界最大,3,、伦敦国际,石油,交易所（,IPE,）石油和天然气的期货和期权 欧洲最大的能源期货市场,第四节 中外期货市场概况,（四）欧元期货市场,20,世纪,90,年代后期，交易所间联网、合并的浪潮席卷全球，欧洲各国的交易所,经过战略合整，形成两家跨国界的以,证券现货和期货、期权为,主要交易品种的交易所,联盟,欧洲交易所和欧洲联合交易所。,（五）亚洲国家期货市场,日本：东京工业品交易所和东京谷物交易所,韩国：韩国交易所，是目前全球成交量最大的衍生品交易所（,KOSPI200,指数期货,和期权）,新加坡：新加坡国际金融期货交易所，该交易所的期货品种具有典型的离岸金融,衍生品的特征。（日经,225,指数期货、,MSCI,台湾指数期货等）,第四节 中外期货市场概况,二、国内期货市场,改革开放以来，国内期货市场作为新生事物经历了,20,多年的发展，从无到有，从小到大，从,无序逐步走向有序。随着中国成为国际贸易组织（,WTO,）成员，国内期货市场也在逐渐融入世,界期货市场。,国内期货市场的发展过程可以划分为三个阶段：,起步探索阶段（,1990-1993,年）,治理整顿阶段（,1993-2000,年）,规范发展阶段（,2000,年至今）,第四节 中外期货市场概况,（一）建立期货市场的背景,1978,年，中国经济体制改革的大幕徐徐拉开。随着家庭联产承包责任制在全国农村的广，,农业生产力很快得到恢复并得到很大发展。同时，价格改革从农产品开始起步，国家逐步放开对,农产品流通和农产品价格实行多年的管制，实行价格双轨制，出计划订购之外，可以议购议销，,市场调节的范围不断扩大。随着改革的深化，农产品价格出现较大的波动，农产品价格的大升大,降使农业生产出现大起大落，价格上涨和卖粮难问题此消彼长，政府用于农产品补贴的财政负担,日益严重。,如何既推进改革，有保持经济的平稳运行？,一些学者开始思考并提出建立农产品期货市场的设想。在,1998,年到,1990,年的近,3,年时间里，,为中国建立期货市场做了先期的理论准备和可行性研究。,第四节 中外期货市场概况,（二）起步探索阶段（,1990-1993,年）,1990,年,10,月，郑州粮食批发市场正式成立。它以现货交易为基础，同时引入期货交易机制，,标志着新中国商品期货市场的诞生。郑州粮食批发市场的积极作用和示范效应很快反应出来，全,国各地纷纷仿效，各地期货交易所如雨后春笋般建立起来。至,1993,年底，各地交易所已达,50,多,家，而此时国际上的交易所还不到,100,家。同时，期货经纪公司也相继创办。至,1993,年底，国内,期货经纪公司已达千家。,在各方利益的驱使下，中国期货市场出现了盲目无序发展的局面。,一方面：重复建设造成期货交易所数量过多，这必然使上市品种重复设置，造成交易分散，,期货市场发现价格的功能难以发挥；,另一方面：过度投机、操纵市场、交易欺诈等行为扰乱了市场秩序，恶性事件频发，期货市,场不仅难以发挥规避风险的功能，而且多次酿成系统风险。,第四节 中外期货市场概况,（三）治理整顿阶段（,1993,年,-2000,年）,1993,年开始第一次整顿，首当其冲的是对交易所的清理，,15,家交易所作为试点被保留下来。,1998,年开始第二次整顿，期货交易所再次被精简合并为,3,家，分别是郑州商品交易所、大,连商品交易所和上海期货交易所。,1999,年底，期货品种由,35,个降至,12,个，到,2000,年真正上市交易的品种只有,6,个。同时，期,货经纪公司的准入门槛也提高了，最低注册资本金不得低于,3000,万元人民币。,1996,年,6,月，国务院颁布,期货交易暂行条例,，与之配套的,期货交易所管理办法,、,期货经纪公司管理,