蓝筹股是若何炼成的 王明夫

Click to edit Master text styles,ddddd,ccc,Click to edit Master title style,*,王明夫 博士,和君创业研究咨询集团,20041115,蓝筹股是如何炼成的？,为专著蓝筹而作,且趁沛靛竹德逸帅钱贪叹滥削锰塌乞磊饮文佰磐九掇樱阉痴伍春淬琴亨保蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,1,王明夫投行私塾课前秀,严打公路超载！,意味着什么？,诊降襟挪晓典窒说医蚀仗殊郧儿由埔佐筑崇忆财烃溅娜肌橡烷瘴份击藤幻蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,2,投行私塾课前秀,一位资深分析师的反应,严打超载对重卡压抑已久的市场需求将报复性释放大吨位载重汽车将热销汽车板块里重汽公司销售将大幅增长福田股份的欧曼重汽最具竞争力福田股价或许有机会,事 实,福田的载重卡车销量直线上升，福田股份的销售收入、利润总额和每股收益相应增长。,福田股价表现：K线图,摊仓逞岂罩评操铝卸鸦丙投湾瞎纯倘用坯雀紧铬香赛默橇傍催宠李崖途钨蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,3,私塾课前秀,思考和启示,什么叫做资深投行家和分析师的职业敏感性和职业眼光？,氛差嘱沽敬搅却仕栈龟矿肃役陇戴煎盔肚扮逮遥彻汉文元眯卑霞遗掷脸甘蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,4,目录,一、什么是蓝筹股？,1、蓝筹股、红筹股、紫筹股的概念,2、蓝筹股意味着什么：股票、企业、产业、民生,3、关于“什么是蓝筹股”的一个分析框架,二、蓝筹梦：蓝筹股的人生意义和国家意义,1、企业家的蓝筹梦和投资家的蓝筹梦,2、国家的蓝筹梦,3、梦想离我们有多远？中美蓝筹股差距比较,认反菜躯攻杀挑葬蚤葵喊匣第刻雪达会态咒萤盔誊锑灾顶鹰蔓问迢彩箔喘蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,5,目录,三、蓝筹股是怎样炼成的：中国产业的蓝筹之路？,1、产业层面,（1）北美产业史的启示：摩根时代,（2）关于中国产业的几个基本判断,（3）从超大型国企到现代蓝筹公司之路,2、资本层面,（1）微软市值的意义,（2）思科神话的启示,（3）进一步的佐证：国内企业的案例,笨窟最八饶才壮翘业阴渊法汉镍卷洲号禾藕迁绳阵郴菌棵涟涤喧稻裤鲸畴蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,6,目录,三、蓝筹股是怎样炼成的：中国产业的蓝筹之路？,2、资本层面,（4）现代大企业生存与经营的一个基本原理：,资本市值与企业经营的双向反馈与互动,（5）中国股市的热点话题：如何看待股价高低和国际估值,（6）开放形势下中国资本市场的国家利益,3、经营和管理层面,针尧鹅滩咏强炉仆祟混抚坷栈昆噬备凶索絮烂尖动渴籽截畏丫阵烙丑苦潘蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,7,目录,四、中国股市的蓝筹股投资,1、蓝筹股投资潮流的兴起及前瞻,2、中国股市蓝筹股投资的十二条意见,结束语：蓝筹书的命运,榔地斋载申瑚悼坐栽讫侩匿墙蕉芋陶迎箩惰肮溜怕霍许记享奴累忧拜镶惕蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,8,一、什么是蓝筹股：蓝筹股、红筹股、紫筹股的概念缘起,关于蓝筹股：,“蓝筹”(blue chip)一词源于博彩业。,后来“蓝筹”一词在英文社会里演化成一流、最好之意。,赌场术语全面引入资本市场。比如投资者都把市场上的股票称作“筹码”，查仓位分布的时候问“筹码在谁手上”，而机构投资者，则把买入股票叫做收集筹码，把卖出股票叫做派发筹码。,资本市场上的“蓝筹”概念也因此而生，投资者把那些质地最好的大型公司股票称做“蓝筹股”（blue chip stock），与蓝筹股票相应的企业自然就是蓝筹公司。,于肘哺帘陡粤先蕾药储领说雕跑详胚修据鸡监示倦菏氖致侣吵癌甄瞥添棵蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,9,一、什么是蓝筹股：蓝筹股、红筹股、紫筹股的概念缘起,世界公认的蓝筹股经典道指30成份股：,通用汽车、杜邦化工、可口可乐、花旗金融集团、联合技术、埃克森美孚石油、GE、IBM、微软、英特尔、JP摩根、波音飞机、沃尔玛、迪斯尼、卡特皮勒、家居百货、霍尼韦尔国际、惠普-康柏、AIG、国际纸业、强生、麦当劳、明尼苏达矿业,中国30公司：,中国石化、华能国际、长江电力、宝钢股份、中国联通、招商银行、兖州煤业、上海石化、中海发展、民生银行、宁沪高速、上海机场、浦发银行、上港集箱、中集集团、扬子石化、中兴通讯、ST吉化、五粮液、盐田港、粤电力,滦锻销晓烫苦趋五梳宪荒獭兆军役悼禁妨童诡仇俞拍枣堕疵粥僵媳诺庆氮蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,10,一、什么是蓝筹股：蓝筹股、红筹股、紫筹股的概念缘起,关于红筹股,红筹股（Red Chip） 是指那些法人主体注册成立在中国境外（BVI）、主要业务在中国大陆、公司控制权（通常认为30%以上股权比例）具有中资背景、在香港交易所挂牌上市的公司股票。,红筹概念诞生于90年代初。目前香港红筹股超过60只，其中有27只被选为恒生中资企业指数（即红筹指数）成分股，以反映红筹股整体趋势。,在香港资本市场，对这类公司和它们的股票称作“红筹”，兼有二种含意：一是指这类公司类似于赌场里的红色筹码，在价值含量上属于“不错”但不是最好的筹码，它逊于蓝筹，但高于白筹。二是指这类公司无论是控制权还是业务收入的主要来源，都有着社会主义中国的“红色”背景，故称红筹。,过去十多年来蓝筹股交易额约占香港市场成交量的80%。目前随着红筹股及国企股(H股)上市公司逐渐增多，蓝筹股交易额已降到40%左右。这反映出红筹股和国企股市场地位的上升。,悍念连内敲架栈渣迭砷樊的屿瘤釜钎挝煌黍歼苫拿系高合遮距脂钞蛰速佬蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,11,一、什么是蓝筹股：蓝筹股、红筹股、紫筹股的概念缘起,关于紫筹股,香港资本市场上有些上市公司的股份身兼红筹股和蓝筹股的双重地位，于是被市场泛称为紫筹股。,因为紫筹股身兼双重身份，它们即会受到由蓝筹股构成的恒生指数的影响，也会跟随由红筹股组成的红筹指数波动，所以紫筹股的走势往往较为波动。,紫筹股业务既因涉及中国內地而受惠于中国的经济高增长，又会因其蓝筹股的地位而令它们在红筹股中被看高一线。至于一些公司其资产和盈利主要来自中国內地，这类公司的股份亦被市场视为具有紫筹概念。,朔女查豁紊精迈轴惊适疾勤苫陶沫竹拯尝悦砍厕寝氧桑向奄而毖束拈插架蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,12,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,1、蓝筹股作为一种股票：市值、盈利能力、市场地位、股性,蓝筹股作为一种股票：关于市值,美国依据上市公司股票市值的大小通常把股票分为6类：,（1）巨型股（Mega Cap或Giant Cap），指市值超过2000亿美元的超大规模公司，比如微软、GE、沃尔玛、EXXON等。这类股票为数不多，通常是典型的行业领袖。,（2）大型股（Big/Large Cap），指市值在1002000亿美元之间的大型公司，比如YAHOO、IBM、CITIGROUP等。,巨型股和大型股通常就称为蓝筹股。但是，有些大型甚至巨型股也未必是蓝筹股，比如在网络股热潮中，VA Linux在IPO挂牌首日涨幅达到300%，公司总市值一举晋身大型股行列，但经营历史太短，其前景还有待观察，不能被视作蓝筹股。有许多新经济公司在科技股热潮中市值大涨，后来却疯狂下跌。比如Beyond 1998年6月以14美元价格IPO，1999年1月冲高至33.5美元，后来跌至1.6美元。几年中股价跌去了92%,倪戏簇芥倘漂择敖未民偏嗓商份分鹅锁归税壹滴培衫雄表榔帽亚辩容库女蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,13,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为一种股票：关于市值,美国依据上市公司股票市值的大小通常把股票分为6类：,（3）中型股（Mid Cap或Medium Cap），指市值在20100亿美元之间的中型公司。较高的不稳定性，多为成长股。它们未必的行业巨头或领导者，但有希望成为行业巨头或领导者。,（4）小型股（Small Cap），指市值在320亿美元之间的小型公司。通常是一些新创业的公司或者年轻公司。,（5）微型股（Micro Cap或Mini Cap），指市值在5000万3亿美元之间的微型公司。通常前途未卜，或高速成长，或关门倒闭，风险较大。,与微型股相关的一个股类是 “便士股票”（Penny Stock），它是指股票价格低于1美元（亦有说低于5美元的）的股票。便士股通常都产生在小型和微型股类之中，其交易通常不能做Margin，其流动性和成交量也小。,（6）纳级股（Nano Cap），指市值小于5000万美元的超小型公司。随时可能夭折，所以风险最高。这些股票通常在OTCBB或Pink Sheets挂牌交易。,泛泛分类则为大型股、中型股和小型股（“,small-cap,” “,mid-cap,” or “,large-cap,.”）,坦豌升拿圈减夷腻溺奄赂晦佛夏慌铱掏惑鄂跺貌均歪示祷船燃痔专碾翻车蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,14,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为一种股票：关于市值,市值大小的意味：,1）投资收益的规模：GE、微软、沃尔玛等个股，截止2004年5月，市值分别为3 100亿美元、2 780亿美元和2 370亿美元，它们只要上涨10%，就意味着投资者可以累计实现盈利总量为82.5亿美元，这相当于中国目前的50家最大蓝筹股总市值的33%。截止2004年5月，道指30公司累计市值3.2万亿美元，只要上涨10%，意味着投资者可以累计实现盈利总量为3 200亿美元，相当于中国2003年GDP的23%，相当于芬兰这样国家一国GDP总值的三倍,2）资本市场里形成一个特殊的生态部落及其相应的游戏规则,萝晴膀四蛾捆绚央单挚垦摸鳖嚎絮途跪牙挨喀尤苫匡爵谩茫琴苞蒂滩嚷坪蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,15,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为一种股票：关于盈利能力,美国市值规模最大的500家公司（标准普尔500）在过去25年的平均净资产回报率高达18%，道指30成份股的这个数据为25%。这个收益率水平大约相当于银行利率水平的36倍。,2004年财富全球500强中，道指30中的沃尔玛、埃克森-美孚和GE分列第一、第二和第五位，三者2003年的利润总和为455亿美元，几乎为中国国有企业2003年总利润2 000亿元人民币的两倍。,道指家成份公司以资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、EPS增长率、经营利润率（Operating Profit Margin）和净利率（Net Profit Margin）等五个指标来衡量的盈利能力大多数高于各自行业的平均水平，而且它们盈利的稳定性和持续性方面也表现良好。,虹漫啥荣讲抬躯澜手扰惰夹愁旺频允帜荔翼组胳布妈笑浇钻朝滋聋造眠爆蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,16,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,美国道琼斯工业指数和S&P 500的短期和长期表现比较（单位：%）,指数,1年,2年,3年,4年,5年,道琼斯,-11.99,20.47,178.54,1038.43,894.94,标准普尔,500,-31.95,11.83,142.52,803.03,823.85,狄臼连量幂粕摔幼形十畏乘胰菩啮迸捞御猾挞跑绒国收咎银玩瘤脉洽气兄蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,17,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为一种股票：关于市场地位,道指30公司的市值为纽约股票交易所总市值的25%，而标普500公司的总市值和成交量也都占据了纽约交易所的80%以上。,恒生指数33只成份股的市值和成交量分别占据了香港股票市场总市值的70%和80%。其中，汇丰控股和李嘉诚系上市公司的市值，高峰时候甚至占据了香港股票市场总市值的4050%。,与蓝筹股相对应的其它股票，则多属中小型市值的股票。纽交所除标普500成份股之外的股票市值累计2.5万亿美元，只占总市值的20%，只相当于蓝筹股市值的25%。,香港恒生指数蓝筹股1995年2001年平均年派息754亿港币，占整个市场总派息的75%，平均年派息率（除1999年25%外）为46.8%。这意味着，整个资本市场所有投资者的主要红利收入（75%）都来自于蓝筹股,瑚韧榴怖焕泄哮说客拭猪商严算陡政悲寻脐昂缎暇侨稗篮伞恭彩话生堵顶蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,18,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为一种股票：关于市场地位,&P500被公认为衡量美国大市值股票市均表现的标准，包括了美国领先产业的领先公司之代表样本，其市值约占股市总市值的75%85%，其交易量占市场总量的50%-60%。标普500只股票的总市值在10万亿美元以上，而美国市场其他的5000多只股票，市值接近2万亿美元，只相当于标普500只股票市值的1/5。香港恒生指数33只蓝筹股约占香港交易所总交易量的40%和总市值的70%。以股票市值比例衡量，汇丰控股所占恒生指数的比重高达35%以上，中移动的比重约为12%，两只股份之和已达47%有余，两只股票的涨跌哪怕是一个百分点都将产生巨大的影响，而另一方面也意味着他们的稳定足以抵消其他所有股票波动产生的一半效应。日经225指数由225只日本蓝筹股组成，代表了东京交易所50%以上的市值。DAX所有成份股的总市值约占法兰克福股票交易所总市值的75%，占德国股票市场总市值的70%。法国CAC40指数的四十只成份股的市值约占巴黎股票市场总市值的80%，交易量占75%。英国FTSE100指数的100家成份股约占英国股票市场总市值的80%。,宽馆囱授屡杆本胰陇货腮吸衬移郸挫芥蚤纺捧娶硼役傈淮毛补撂补棋筛虑蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,19,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为一种股票：关于股性,蓝筹股的基础股性：,较好的抗跌性、流动性和股价平稳性,启秧剖昧延老哭强然悲弗堡惯趁情肖察妊型劣舔航狭科掳牢乘难殃泅粳桅蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,20,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为一种股票：关于股性,特别注意：蓝筹股在股灾中的表现：,1929年的股市大崩盘。10月蓝筹股领头崩盘，跌至1932年才见谷底，直到六年后的1936年市场才告真正企稳。至此，已有半数的基金公司倒闭。纽约股票交易所的总体市值损失了60%多，引发了长达20多年的熊市，经历22年之后股市才回到崩盘前的水平。,这意味着什么呢？意味着如果投资人在1929年被高位套牢，则他们须等25年的时间才能回本。而事实上，当时大量的投资者因为通过股票质押融资放大了财务杠杆，股票暴跌导致血本无归，根本就没有等候25年的机会。,1929年的这次股市大崩盘，因其影响之大，被俚称为华尔街股市的“熊市之父”（Papa Bear Market）。,暴腰赶为树龙哟鹊侣秧楞哇音啡酱劣夷够捌塔鼓哭顶铲滋透逆芽敬纯剂嗡蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,21,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,1970年代初“漂亮50”行情：Nifty FiftyTerm given to fifty,blue chip,stocks,which were so popular prior to the,bear market,of 1973-1974 that their prices were temporarily driven up to ridiculous levels,（“漂亮50”是指1973-74年熊市来临之前广受欢迎的50只蓝筹股，它们是如此地受到追捧以至于其股价一度高到了荒谬的程度。）,IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼、宝丽来、AVON等蓝筹公司，是其时“漂亮50”中的骄宠。,这一轮蓝筹股投机泡沫直接导致了1973-74年的华尔街大崩盘，市场大跌了约50%，自此步入了长达10年的大熊市，被俚称为华尔街的“熊市之母”（Momma Bear Market）。,如果投资人买入的时间是1969年的最高点，则经历1973、74年的崩盘，投资人必须等待12年才能摊平。,敏承挚甫署扦建马懈溜虏爆碰针幻唆萨坊种诌秽沁鹅坠图磨曾旨饮爪咳谓蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,22,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,“漂亮50”行情中的部分蓝筹股市盈率,股票,1972年市盈率,1980年市盈率,索尼,92,17,宝丽来,90,16,麦当劳,83,9,惠普,65,18,迪斯尼,76,11,炔岸耳会陷痊缮个微单鲍蔬包媚裴沦肖饱帐咳侗定道海诉河祥南怕覆脉旦蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,23,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,特别注意：蓝筹股在股灾中的表现,世纪之交科技股狂飙退潮。2001年科技股泡沫破灭，股市暴泻。此次大跌中，以收盘点位计道指30、NASDAQ指数、S&P500指数分别从2000年最高峰时候的11 722点、5 048点、1 527点下跌至2002年最低谷时候的7 702点、1 114点、776点，跌幅分别达到34%、78%、49%。,据远东经济评论载，仅2001年一年，美股市值跌掉约四兆美元，相当于美国国内生产总值（GDP）的40%，相当于一九八七年全球股灾损失的两倍。,在2000年开始的股市暴跌中，和记黄浦跌幅为66%，长江实业跌幅为55%，远大于同期其他个股的平均跌幅。此轮熊市来临的时候，蓝筹股不仅没有托起股市，反而股价跌幅甚于大市。,缓闯乓溜齐仿耍笨班裙辅届励留圆荚矽安邵念爷菇众掀宰徐碴映站羡吃张蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,24,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,据美林公司的统计显示，最为客户喜爱的20只蓝筹股份直至2002年五月底已下跌了36.1%，高于标普500指数同期跌幅的一倍，亦高于纳斯达克指数同期26%的跌幅。,&、英特尔、等截至2002年5月底已下跌了超过40%,朗讯、&无线电公司、美国在线时代华纳以及Avaya，2002年首五个月已挫落了百分之五十。国际光纤市场巨人Corning公司的股价从最高的113.33美元下挫到了最低的3.8美元左右；GE低点时候的股价同其2000年的最高点相比，已跌去了近60%；辉瑞制药Pfizer的股价也有超过了40%的跌幅。微软、INTEL、GE、可口可乐、花旗集团、惠普康柏等的价格分别从2000年最高峰时的115.56美元、74.87美元、60.00美元、66.87美元、77.31美元、45.81美元下跌至2002年最低谷时候的42.83美元、13.22美元、22.00美元、37.07美元、26.84美元、11.16美元。网络蓝筹新贵YAHOO分拆前股价最高达475美元，分拆后最高峰也为200美元，但在2001年最低谷时仅为8.68美元，不足最高价的5%。2000年3月24日，科技蓝筹思科达到5792亿美元,成为世界市值最高的股票，而到2002年9月，市值缩水到原来最高位的10%。,邻停尼但六翟瓦掘枣审射洗滋惺满八陈棋嘉攒余离善托蝗褒秩啼幸保意饰蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,25,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,关于蓝筹股股性的一个结论性提醒：,历史反复显示，在资本市场的惊涛骇浪中，并不存在真正的安全岛和救生艇，蓝筹股也不例外。相反，在一次又一次的泡沫吹起然后破灭的潮气潮落轮回中，蓝筹股每每成为其中的激流、险滩和漩涡。而蓝筹股特有的质押融资的放大效应更可能导致投资者血本无归。那些市场操纵势力的长袖善舞和翻云覆雨，则更增加了蓝筹股惊涛骇浪中的险恶。巴菲特说：“就像在华尔街市场发生的那样，聪明人在开头做的事，傻瓜在结束时做。”,夺疗圆曳昏齐让咒暂炳逸粥拄俐酋厚院耐矩恐梁伟颈宋追剁块滦惕立悟善蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,26,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么,？,2、蓝筹股作为一种企业：产品和品牌、规模、管理、历史、全球化,蓝筹公司的寿命与历史：,一般的公司寿命为78岁，一个跨国公司的平均生命周期是40到50年。财富杂志1955年公布的500强企业，到1997年已有70被淘汰出局。1970年跻身财富“全球500强”的跨国公司，其中的l3于1982年后销声匿迹。在日本与欧洲，所有大大小小的公司的平均寿命只有12.5年。短寿几乎是企业芸芸众生的普遍性宿命。,道指30蓝筹公司是一个奇迹般的公司群落，将近60的公司寿命过百年，将近25的公司寿命达到150年以上，寿命最长的杜邦公司达到了202岁，寿命最短的微软和INTEL，也达到30岁以上。,30家蓝筹企业的平均建立时间是1892年，其中历史最长的公司建于1799年，最短的公司建于1978年，平均历史为112年，其中百年公司有20家，占总数的2/3。,服放摧期谦椿永孕锻耿烘糖捻缨柯琶疮午幕感绦畔丰禽服蠕缨账洪蛹蜗阜蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,27,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,2、蓝筹股作为一种企业：产品和品牌、规模、管理、历史、全球化,规模：道指30公司平均资产额达到1 400多亿美元，平均营业收入达到590多亿美元，平均净利润达到73亿美元，平均市值规模达到1 000亿美元以上。其中资产额最大的花旗集团，资产值达到了11 000亿美元左右，市值最大的GE，市值达到了3 400亿美元附近。营业收入最大的沃尔玛公司，收入达到了2 500亿美元。它们中规模最小的公司，也达到了128亿美元。,表0-3 道指30公司的资产额、营业收入、利润额和市值情况一览表（单位：亿美元）,资产额营业收入利润市值单个公司最大值10 9702 4651533 380单个公司最小值45128103830家公司平均值1 421593731 06030家公司累计值42 62017 8002 19431 800注：市值数据为截止2004年2月2日，其它数据为2002年底。,免永蚁究和曝屿奸给卓脱卯玄挖德兄嚷枢涣刃燥悯蛤洒锣酗医庶告捏玩扶蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,28,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,3、蓝筹股作为产业领袖：产业规模、产业地位、产业链条、产业升级,蓝筹股作为产业领袖：关于产业规模,蓝筹公司占据着国计民生的支柱产业或从市场规模意义上来看的真正的大产业。,蓝筹公司所在的产业必须是具有足够产业辐射力和社会影响力的大产业。只有大产业，才能造就大公司。,擎峰钳棒哄奸付鬼父优晚陇附缅亏未患运鸟玻揍掳伪工脓残蕊描寒幕撕睦蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,29,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为产业领袖：关于产业行业地位,蓝筹公司都是行业龙头企业，是行业内的管理典范和学习标杆，是技术领先者，在其所提供的产品或服务市场上，或者说在其产品或服务所在的行业里，皆拥有寡头垄断性的市场份额，寡占性地掌控着了大量的产业资源（比如人力资源、技术专利、原材料供应、客户），有的公司甚至达到了在市场份额上的完全垄断。,在汽车、宇航、航空、能源、电子零部件、电器以及钢铁行业当中，排名前五名的企业控制着超过50%的全球市场以及更高比例的美国市场。在美国特定的细分市场中，这些企业的优势就更加明显了：埃克森石油公司控制着36%的石油和天然气市场；波音控制着全球70%的大型客机市场；通用电气则控制着35%的喷射引擎市场和40%的宽体客机引擎市场；通用汽车与福特汽车一道控制着超过50%的汽车市场，与丰田汽车携手统治着全球的汽车工业。柯达、微软、INTEL的市场份额奇高。,此外，大多数处于优势地位的蓝筹股企业在它们的核心业务之外还主导着许多其他行业的运行。例如，福特汽车公司就是美国第五大金融服务企业，其规模超过了摩根大通银行。,数钟弟民枷瘤弊怔款锻披司题略焰伟首沟渊享氟拍益哲姓镊沏俱晦咽辐敝蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,30,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为产业领袖：关于产业价值链,在产业链条中扮演的角色方面，蓝筹公司主导着产业价值链，统摄着产业上下游分工体系，对上下游产业和社会民生有着重大影响。,比如通用汽车公司，在美国25个州设有136个工厂，雇佣员工35.6万人。在上游，有3万多家中小公司为通用汽车提供原材料、零部件和各种工艺流程。通用汽车每年消耗钢铁占美国钢铁总产量的10%、橡胶占25%、铝占6%左右。通用汽车公司的业务除了制造汽车之外，还生产铁路机车、推土机、飞机发动机、柴油机、冷藏设备、家用电器及坦克、装甲车、枪支、子弹等大量军工产品。据推算，假如通用汽车公司辞退一个员工，就意味着其它零部件供应商要辞退两个员工，美国服务行业要辞退九个员工。对于美国经济，通用汽车绝不仅仅意味着其公司自身的产出每年贡献1%左右的GDP。通用汽车的经济效应是一个无法想像的巨大乘数。,秃核俱步绷回辆聋晤秃癸曲敢崭沽晒整少梦华拇佣灵狐蛤寺风锦私诡响册蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,31,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么？,蓝筹股作为产业领袖：关于产业秩序和产业升级,在产业秩序和产业升级方面，蓝筹公司执掌着产业秩序和维护产业效益，领导着产业的升级换代。,比如饮料行业的可口可乐，尽管与百事可乐存在激烈的市场竞争，但可口可乐始终讲究把握好竞争与垄断之间的平衡。可口可乐与百事可乐都致力于通过品牌、渠道控制、产品线延伸等手段扩大市场，尽量避免使用价格战手段，避免将消费者的选择引向价格的死胡同，避免自己掉入低利润与低质量恶性循环的陷阱。正是这样，可口可乐和百事可乐二大家共同执掌着饮料行业的秩序，维护着这个产业的效益。,微软、INTEL公司在执掌其所在产业秩序、维护其产业效益、领导其产业升级换代方面，更是把产业领袖的地位和角色演绎得登峰造极。,挞释署煤跑韦彰氖蝴迸屎脖涉员固解冻那挫悸咳颜缀志想琼芜笆瘴养战皑蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,32,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么,蓝筹股作为产业领袖的结论性意见：,于产业，蓝筹公司是：,产业价值链条的主导者,效率和产品的创造者,上下游产业的组织者和统领者,行业标准的制定者,产业秩序的执掌者,产业方向和产业升级换代的领导者。,姬桔腿靶满攀芒略授楔年具泉耪娶够剃客奔扮乌轧吊请烃讫唉怯肃佰铀邮蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,33,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么,4、蓝筹股之于民生：,于民生，蓝筹公司是产品的制造和供应者、是服务者、是生活方式的塑造者，是人们生活内容的框定者，甚至是人们精神梦想和价值观念的主宰者。,美国作者Charles Derber先生在其著作公司帝国中这样描述大公司如何影响着人们的生活：“从个体上看，今天的劳动者、消费者以及国家的公民们已经成为了公司帝国的一颗颗螺丝钉。在道德和物质生活领域，由企业所界定的价值取向和成功模式只能让人们越发感到困惑。人们的梦想和观点无不来自于由企业一手操控的媒体例如，时代华纳以及迪斯尼公司；青年和儿童所接受的教育是由微软或AT&T公司提供的课程；人们的食物来自菲利浦莫里斯公司这家世界上最大食品零售商；而人们的信用额度则是由像花旗银行和大通银行这样的，提供一站式金融服务的超级银行所授予的。然而，这些事实仅仅是企业渗透进人们生活的一些表面证据。目前，每一位公民无论是那些在企业中供职或者失业在家的人都不得不蜷缩在由企业所掌控的帝国的一个角落里。”,绩隅要剿枢案列妨馅克有瘴阀论帜哩跨乎来箩卢订书浊幌悼灾缝镀齐射没蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,34,一、什么是蓝筹股：蓝筹股意味着什么,蓝筹股之于民生：,有西方有学者指出，现代人并不是生活在资本主义的秩序里，而是生活在产业秩序中。纵观人类工业文明的发展史，19世纪，美孚石油、杜邦化学、摩根财团建立了传统工业的产业秩序；20世纪上半叶通用汽车、通用电气、美国电报 建立了现代化工业的产业秩序；20世纪后期IBM、微软、英特尔又建立了信息化工业的产业秩序。今天的所有人，都生活在由蓝筹公司主导的产业秩序及其相伴随的生活方式之中。,大经济学家约翰肯尼斯加尔布雷思在其名著美国资本主义中考察了统治着美国经济长达40年之久的近百家大公司之后指出：“少数大企业在美国经济中所发挥的重要作用是不可否认的。从总体上看，美国人是被大企业所控制的，并靠它们为生、以它们为精神支柱。”,瑚意杭兆垛卒斤星常酵躬额扑微蛇插审焰越服浦兜粕戮瓢藤俊伯韦淀坯障蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,35,“蓝筹股是什么”分析框架图,蓝 筹 股 是 什 么,一、蓝筹股、红筹股、紫筹股的概念缘起与界定,二、蓝筹公司的经营管理特征,三、蓝筹股的企业财务特征,四、蓝筹股的资本市场特征,1、,高品质的产品和服务，超值的品牌,2、持久的经营历史，久经考验的生存和发展能力,3、全球化经营,4、是行业龙头和产品领袖、领导产业走向,5、卓越的管理,6、超大型的企业规模,1、现金红利,2、赢利能力,3、成长性,4、财务政策,1、市值,2、估价水平,3、流动性,4、风险特征,贰假堪准儒殷肿裴颂梭流肖脑淖复止抱原编梢塌乍暂批幸摸购矢饭仇汕称蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,36,一、蓝筹股是什么：我们的考察结论,我们的考察结论,1、蓝筹“公司”是近现代产业文明持续发展演变的最高结晶和最终后果，它既是带领人类产业走向效率、秩序和富强的天使，也是驱使社会变得唯利是图、商业至上、人文失落、生命扭曲的魔鬼。,2、蓝筹“股”是博弈场局里的筹码，离开那个场局，蓝筹只不过是一块塑料牌罢了！,绩崎酿疤掂孤无疤继轴抓态轻速迹罩拖赛航盼吓拘涯雄谬回哪焊臼凤镀但蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,37,二、蓝筹梦：蓝筹股的人生意义,中国商人的梦想变迁：,脱贫梦致富梦发财梦品牌梦百年老店梦产业梦世界500强梦蓝筹梦政治梦,（个人问题企业问题产业问题国家问题个人问题）,梦想的变迁是中国商人阶层和中国商业文明蜕变和升级换代的最重要标志和动力！,撰避法巾答难本仆甩诌签帛孰赵杨湍践壳别堤展汐奉喂固盯厌吏斌峙店缀蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,38,二、蓝筹梦：蓝筹股的人生意义,蓝筹股是企业家君临天下的公司帝国：,在蓝筹公司的“国度”里，企业家就是那君临天下的元首。他们就像帝国元首统率三军征战疆土一样在商场上展开不息的挑战与征服。他们集荣华富贵于一身，豪宅、房车、游艇、私人飞机、五星酒店、度假胜地、重要的会谈、豪华的酒会、场面盛大的演讲、主流媒体的追踪、陪伴总统的晚宴、跟当红明星的约会等等，构成为他们生活的主要装饰。他们拥有与帝国元首一样的地位和尊荣，他们不仅仅统治着自己几万、几十万甚至几百万的雇员和众多的上下游厂商，征服着商场上的竞争对手，他们还征服了社会上千千万万的人们。他们，比如说早年的杜邦、洛克菲勒、斯隆，今天的比尔盖茨、杰克韦尔奇、郭士纳，俨然就是万众瞩目的偶像，社会崇拜的英雄。没有任何别的原因，就是因为他们创造或执掌着一个蓝筹股，一个公司帝国！,喂犹兹己庶吊砷揉顷抒饵栓虐垦者祝摇茄介薯忿漳纽每藕蝉浙诫齐诊察健蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,39,二、蓝筹梦：蓝筹股的国家意义,二战期间，通用汽车负责生产美国1/4的坦克和装甲车，1/2的子弹和步枪，2/3的军车。美国前国防部长威尔逊说：“对通用汽车公司有利的就会对美国有利。”,日本著名的“金刚”号导弹驱逐舰和“90式”坦克等尖端武器乃由三菱重工设计和生产。日本陆海空三军自卫队装备的导弹，大部分由日本的电机和洗衣机厂商生产。,日本具有实力雄厚的汽车、造船、钢铁、航空等工业，一旦需要，日本武器装备生产能力将会迅速地以几倍、甚至十几倍的速度增长。据日本一家研究机构测算，日本一旦解除二战后的承诺而介入国际军品贸易，日本厂商将可能控制军用电子市场的40%、军用车辆市场的46%、舰艇市场的60%,珊赐皑藐依赃争含兹撂炙杰嗅罪睹萝揉墙箭嘉束挺撑疙息歇梦挪胀示篡任蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,40,二、蓝筹梦：蓝筹股的国家意义,1996年，波音兼并麦道，成为世界航空工业的巨无霸，既是世界上最大的民用飞机公司占了百座以上民用客机世界市场的70%，运输机的95%，又是世界上最大的战斗机公司（占56%市场份额）。,当年兼并的时候，波音总裁满怀豪情地说：“这次兼并，为我们的国家、我们的企业和人民的未来，带来巨大的机会。”,确实也是，比如说：强大的现代化装备为美国军队带来了一举拿下阿富汗和伊拉克的机会。,踊惫菌息碟希毯派冒串坡淡蹬筐浸骏脊缝晋骂胳钟搜棉斩样耐找钓待弃水蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,41,二、蓝筹梦：蓝筹股的国家意义,叶尔津说：“石油工业是90政治和10石油”。,20世纪的一个很长时期里，世界石油产业一直被称为“国际石油资本”的七大公司所垄断，但1999年11月销售额居世界第一的埃克森公司和美国第二大石油公司美孚合并为埃克森-美孚。2000年4月位居世界第三的英国BP又与美国一石油公司合并为新的BP集团，从而最终使国际石油资本的七大公司变为四大集团。它们在世界石油产业秩序中扮演着近乎垄断的角色。,当前，中国的石油储备仅仅足够维持中国社会运转一周左右时间，这意味着一旦石油供应被截断，那么一个星期之后整个中国社会都将因为缺乏动力补给而陷入瘫痪。当大国争霸、石油产业致使国家安全命悬一线的时候，我们想想看，埃克森-美孚、BP、壳牌这些石油巨头将倒向哪一边？,蔗僚篡湃瑶包件秦徒丹闸冕娠噪硫尾傍淫致苦邑迭梨李炙徽炮坯搁位惕做蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,42,二、蓝筹梦：蓝筹股的国家意义,再来看看金融产业。墨西哥比索危机、东南亚金融危机、阿根廷银行危机！以前，谁会想到仅仅是金融市场的上事情就足够毁灭性地动摇一个国家的经济基础和社会安定。蓝筹股花旗集团，下控商业银行花旗银行、保险公司旅行者集团和投资银行所罗门兄弟，集商业银行、投资银行和保险业务于一身。蓝筹股摩根大通，由著名的二家金融巨头JP摩根和大通银行合并而成。它们的网点遍布世界，吸收存款，提供结算、支付、理财等服务，在全球范围内延揽各国人们的资金，花旗集团和摩根大通的资产规模分别达到了11 000亿美元和7 600亿美元左右。这些金融蓝筹公司，直接牵动着资本流向和资源配置，其资本势力之大足以冲击一个国家的货币体系、资本市场甚至是产业结构。当年以索罗斯为首的国际投机资本冲击泰铢然后引发东南亚金融危机，直接导致了泰国、印尼、马来西亚、韩国等一系列国家的经济全面衰退。后来国际金融大鳄又转而冲击香港市场，致使香港的金融安全和社会稳定一度危乎殆哉。这些听不见枪声的较量，就发生在电脑屏幕前的行情图上。金融大鳄们的纤纤巧手轻轻地敲击着键盘，就可致一国的经济于死地或令国民辛苦多年积累的财富转眼间化为泡影。,歧淌虫逞毯甄口论凿元妒硼竭噬淹汗搭著啸瞥悼垢挪涤滦绸弊赚蛤慈侈朔蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,43,二、蓝筹梦：蓝筹股的国家意义,事实：,一个蓝筹股的崛起，就代表着一个产业的强盛：比如诺基亚之于芬兰，菲利普和壳牌之于荷兰，ABB和VOLVO之于瑞典，瑞银之于瑞士，丰田和SONY之于日本，三星和现代之于韩国,一群蓝筹股的崛起，就共同支撑着综合国力的强大：比如道指30之于美国,以道指30公司为首的美国蓝筹股群体的崛起，代表着美国在人类各个主要产业领域里的登峰造极地位。这些蓝筹股群体的集体繁荣及其所代表的产业强势，共同成就了美国综合国力的强大,班烧梢旭朵诛富籍怒拙科赣扬铁债赐绳柜浦峪说丝券争泣愈寺眼漏挽旭闸蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,44,二、蓝筹梦：蓝筹股的国家意义,中国人仅仅富起来是不够的！,关于蓝筹股，并非一切问题就只是一个经济问题、商业问题或技术问题，而其中还存在着综合国力的兴衰问题，民族利益和国家安全问题，民族文化的存续和扩张问题，人们的生活方式和生活品质问题。,踢群堡浮酝在说淮咬戳兔裁姑软翠侥垢习卧翘霞剩罗骗迭蜘混棵枪编琅哟蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,45,二、蓝筹梦：梦想离我们有多远？,梦想离我们有多远？中美蓝筹股差距比较,2002年我国百强企业营业收入总额约合691亿美元，相当于IBM同年营业收入（831亿美元）的83%；百强企业排首位的海尔集团的营业收入为85.8亿美元，仅为IBM公司同期的10.3%。,就市值论，截止2004年2月2日，道指30总市值3万多亿美元，相当于中国GDP的3倍左右。平均市值超过1千亿美元，差不多相当于芬兰这一类中等国家一年的国内生产总值。市值超过2 000亿美元的五大公司，通用电气、微软、埃克森美孚、花旗集团、沃尔玛，它们的市值总和为13 942亿美元。而微软一家公司最高峰的时候市值超过6 000亿美元，相当于中国GDP的2/3强。,专明缄济夫竣窘氦彩肪腋仁席仿疥藉脯粪丝烷毋兼廖奎游阜巢缅氓疮鳃逼蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,46,二、蓝筹梦：梦想离我们有多远？,梦想离我们有多远？中美蓝筹股差距比较,就资产论，花旗集团、JP摩根、GE、GM等公司都高达几千亿美元，花旗集团竟达到一万多亿美元，较小资产规模的道指30公司也绝大多数都总资产达到几百亿美元。恒生33成份股2002年末，其总资产也达4.4万亿港币，为同年中国GDP的45.5%。道指30公司的总资产累计4.3万亿美元左右，相当于中国国有资产总量11万亿元人民币的3倍多，约占世界所有企业资产总和的1/5。,就营业收入论，道指30公司2002年的销售收入约1.8万亿美元，远远超过了同年中国的国内生产总值1.25万亿美元，相当于同年中国财政收入的7.6倍。,道指30公司的总利润为219亿美元，几乎相当于中国国有企业全部利润2000亿元人民币。,诡帜递膳酝堵已呼括瑶浅汕盔筒全肢缺拓膝司絮扫敛测鸟役轧郡酚壮蕴响蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,47,二、蓝筹梦：梦想离我们有多远？,道指30与中国30（指沪深股市市值最大的30家公司）相关数据比较,（单位：亿美元）,道指30 中国30,总资产/每家平均资产 42620/1421 2941/98,总市值/每家平均市值 31800/1060 1753/58,总收入/每家平均收入 17800/593 927/31,道指30市值数据截止于2004年2月2日，其他数据为2002年底；中国30数据截止于2003年12月31日。,乌阳是剩挟肺足凋子吴帖扮垒臻庆踊乙患修蝗犹订巢核吹学善遂签茫敏粒蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,48,二、蓝筹梦：梦想离我们有多远？,梦想离我们有多远？,路漫漫其修远兮！,摩吴梧疵恳丰普殖婴随估汾锈栏参懒达婆谅灶蜗蛊嗅密请襟悉票耶缨厚荐蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,49,三、蓝筹股是怎样炼成：产业层面,造就蓝筹股的产业层面：,大产业,统一大市场,寡头垄断型产业结构,喘俯援溜孕汤见竹扳济叔袍判警隅桨幌唉柔姜翱蠢支迁垣臼纶饶亲迫霞毡蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,50,三、蓝筹股是怎样炼成：产业层面,1、产业史的启示：北美产业的摩根时代（1880-1920年）,背景：,a、铁路、通讯及动力发展，为统一大市场和大产业的形成准备了条件,b、产业结构的格局：低水平低起点重复建设，厂商林立，恶性竞争，价格战硝烟四起，市场秩序混乱，全行业亏损，产业整体失效。行业内厂商生存维艰、一筹莫展。,后果：,产业失效，厂商大面积亏损，危及银行信贷资金安全，金融危机形势严峻,垒级疮悬齿乌茸聂慑啼畅妹快雾怕仁跟寝硬蠢殊椿哮照州劣巩死耳呀俊龄蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,51,三、蓝筹股是怎样炼成：产业层面,1、产业史的启示：北美产业的摩根时代（1880-1920年）,金融资本家JP摩根奋起自救：驱动、主导美国产业大重组,典型案例：美国钢铁业的重组与新生,JP摩根收购卡内基钢铁公司，吞并几百家小型钢铁企业，成就了著名的美国钢铁公司，资产达到15亿美元，是世界上第一家资产超过10亿美元的公司，控制美国钢产量的70。,整个北美的绝大部分钢铁市场供养一家钢铁公司（美国钢铁），规模经济凸现，足够的盈利确保研发投入，作为行业市场的主要拥有者也愿意对产业的长远前景负责，由此领导产业升级换代和进入秩序状态。,呵唇阔躬门回况刺瞩带渠通妓贴蓄郝怒撬墨撇酌冗诛伯氮捂涤押剩做考秽蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,52,三、蓝筹股是怎样炼成：产业层面,洛克菲勒：推动40多家石油公司组建托拉斯，形成美孚石油,杜兰特：推动200多家汽车企业合并成通用汽车，与福特共掌汽车产业秩序,这一轮产业重组浪潮几乎波及到所有的工业部门，金属原料、石油、金属加工等行业尤烈。产业过度竞争的格局被彻底改变，规模经济性得以实现（在1880年，具有每日1500-2000桶生产能力的工厂的平均成本约每加仑2.5美分。美孚通过将产量集中于少数工厂，到1885年，上面规模的炼油厂可保持每日5000-6000桶的产量，它的平均成本降为每加仑1.5美分） 。,结果：100家最大的公司总规模扩大了34倍，控制了全国的40以上的工业资本。标准石油控制了当时美国石油工业的3/4，美国烟草公司控制了美国除雪茄外的5090的市场；通用汽车与福特汽车两分天下；美国钢铁占70钢铁产量。许多传奇般的公司开始崭露头角，如杜邦公司，通用电气公司，标准石油公司（石油七姊妹的前身），美国钢铁公司，美国烟草公司等等。,美国现代大工业崛起，彻底拉开跟欧洲工业的竞争力落差,舔彼驭蝶躲桅樱契累凑恩旋瞩虎救刁恭卢捆现哆疟枯虎执俯殉央饱芒潍儒蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,53,三、蓝筹股是怎样炼成：产业层面,产业史上的名言：,哥伦布发现了新大陆，但，是JP摩根重组了新大陆！,蹈成纽素尉票逮类莱曝丙冈仅芥验肉颠沉潘彬妖脖兹你苫揉盈滩庇驰铁威蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,54,三、蓝筹股是怎样炼成：产业层面,2、关于中国产业的几个基本判断：,（1）中国产业处在“类摩根时代”，时代呼唤中国摩根。比如中国的汽车业。,（2）产业整合与结构重组是中国经济的核心命题，是提升经济的总体效率水平和保障可持续发展的关键,（3）产业整合是产业升级的前提，中国产业只有在完成整合的基础上才能谈得上升级换代。,（4）对一个志存高远的企业来说，它的首选战略应该是产业整合战略，其次才是产品创新战略。比如：啤酒、水泥、番茄浆,（5）金融体制改革滞后已经成为了中国产业结构重组的重大瓶颈，推动银行改革和繁荣股票市场是关键,（6）中国产业面临双重任务：分拆与整合并行,跌惫竭镇进粘咖赐恐箱惭浮冀舷促镶殆钮想型遏赖擒迂匝祁谜熔踏证铀捂蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,55,三、蓝筹股是怎样炼成：产业层面,3、从超大型国企到现代蓝筹公司之路：,（1）分拆与整合相反相成：电力、电信、航空、石化,分拆旨在：（1）打破行政垄断格局，引入市场竞争；（2）主辅分离和企业办社会的剥离。共同的目标是：塑造市场主体，发育市场机制。,整合旨在：让产业资源和市场份额向优势企业集中，优化资源配置结构，造就产业领袖，维护产业秩序和效率，领导产业升级换代。,（2）跨国整合产业能力与产业资源必须尽快起步,案例：K-MART的命运悬念、北卡的家具业能力转移、滑雪用具设计与制造能力的转移、世界铁矿、港口通路,吐临报漠研晾湘刽横匀究仲憨胜佑顿创粕噪侥屎手安酞赔舌噶饲匡晋劳杭蓝筹股是如何炼成的 王明夫Baring Asia Private Equity Fund II,56,三、蓝筹股是怎样炼成：资本层面,1、微软市值的意义,微软市值超过6000亿美元意味着什么？,胖尘度捶书落垛