固定资产与无形资产投资决策

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第九章 固定资产与无形资产投资决策,9.1 固定资产投资决策(,),9.2 固定资产日常控制,9.3 无形资产投资管理决策,9.1 固定资产投资决策,9.1.1 现金流量,9.1.2 投资决策方法,9.1.1 现金流量,(,NCF：net cash flow),现金流量按其动态的变化状况可分为：,现金流出量表现为货币资金减少。,现金流入量表现为货币资金增加。,现金净流量现金流入量和现金流出量之差，,在本章中主要是指：“一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额 ”,按照投资经营全过程，现金流量可分为：,（一）,购建期,现金流量通常表现为现金流出量；,（二）,经营期,现金流量既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；,（三）,终结期,现金流量通常表现为现金流入量。,（一）,购建期,现金流量,购建期,现金流量也可称为,初始现金流量,，一般情况下表现为现金流出，在固定资产更新决策中会有部分现金流入,（1）固定资产上的投资,（2）流动资产上的投资（,垫支出的现金,，在整个项目周期结束后，可以收回,）,（3）其他投资费用,（4）更新决策中，与旧设备出售有关的税后现金收入,（二）,经营期,现金流量,经营期,现金流量也称为,营业现金流量,（1）含义,是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于,生产经营,所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。具体包括三种概念,营业现金流入（一般表现为,销售收入,）,营业现金流出（一般表现为,付现成本,和,所得税,）,营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出,（2）,付现成本,又称付现的营运成本，一般是指在生产经营过程中实际付出现金的成本。,（3）计算公式,（二）,经营期,现金流量,（3）计算公式,（1）,（2）,（3）,常用公式(),（三）,终结期,现金流量,终结期,现金流量（终结现金流量）,（1）固定资产的残值收入或变价收入,（2）,原来垫支在各种流动资产上的资金的收回,（3）停止使用的土地的变价收入,投资项目现金流量示意图,固定资产原始投资,流动资产投资,其他投资费用,收入,付现成本,所得税,固定资产变价收入,流动资产回收,固定资产清理费用,营业现金流量,原有固定资产变价收入,9.1.1 现金流量,（四）现金流量的计算,(),例：某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税为40%,要求：计算两个方案的现金流量,方法：列表计算和列式计算,9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算,项目,第一年,第二年,第三年,第四年,第五年,销售收入,减：付现成本,减：折旧,8,3,4,8,3,4,8,3,4,8,3,4,8,3,4,税前净利,减：所得税,1,0.4,1,0.4,1,0.4,1,0.4,1,0.4,税后净利,加：折旧,0.6,4,0.6,4,0.6,4,0.6,4,0.6,4,营业现金流量,4.6,4.6,4.6,4.6,4.6,甲方案,生产经营年度,的营业现金流量（单位：万元）,9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算,项目,0,1,2,3,4,5,固定资产投入,流动资本投入,营业现金流量,固定资产净残值,流动资本回收,-20,4.6,4.6,4.6,4.6,4.6,现金流量合计,-20,4.6,4.6,4.6,4.6,4.6,甲方案,各年度,的现金流量(单位:万元),注：实际工作中可将以上两表合并编制甲方案,各年度,的现金流量(单位:万元),9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算,项目,第一年,第二年,第三年,第四年,第五年,销售收入,减：付现成本,减：折旧,10,4,4,10,4.2,4,10,4.4,4,10,4.6,4,10,4.8,4,税前净利,减：所得税,2,0.8,1.8,0.72,1.6,0.64,1.4,0.56,1.2,0.48,税后净利,加：折旧,1.2,4,1.08,4,0.96,4,0.84,4,0.72,4,营业现金流量,5.2,5.08,4.96,4.84,4.72,乙方案,生产经营年度,的营业现金流量（单位：万元）,9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算,项目,0,1,2,3,4,5,固定资产投入,流动资本投入,营业现金流量,固定资产净残值,流动资本回收,-24,-3,5.2,5.08,4.96,4.84,4.72,4,3,现金流量合计,-27,5.2,5.08,4.96,4.84,11.72,乙方案,各年度,的现金流量(单位:万元),（四）现金流量的计算,甲方案：,第一步：确定项目计算期（建设期+经营期）,第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和折旧,甲折旧=200000/5=40000（元）,第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度的营业现金流量,营业现金净流量=（8-3-4）,（1-40%）+4=4.6万元,第四步：计算,各时点,的现金流量（特别注意两头）,NCF,0,=-20万元,NCF,1-5,=4.6万元,（四）现金流量的计算,乙方案：,第一步 计算固定资产的原值和折旧,乙折旧=（240000-40000）/5=40000（元）,第二步 计算各生产年度的营业现金流量,第一年营业现金净流量=（10-,4,-4）,（1-40%）+4=5.2万元,第二年营业现金净流量=（10-,4.2,-4）,（1-40%）+4=5.08万元,第三年营业现金净流量=（10-,4.4,-4）,（1-40%）+4=4.96万元,第四年营业现金净流量=（10-,4.6,-4）,（1-40%）+4=4.84万元,第五年营业现金净流量=（10-,4.8,-4）,（1-40%）+4=4.72万元,第三步 计算,各时点,的现金流量,NCF,0,=-（20+3,）=-23万元（起点的需特别注意）,NCF,1,=5.2万元；NCF,2,=5.08万元；,NCF,3,=4.96万元；NCF,4,=4.84万元；,NCF,5,=,4.72+4+3,=11.72万元（终点的许特别注意）,9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算,例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。,表9-1 A、B方案投入产出状况,单位：元,假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。,指标,方案,投资额,使用寿命,残值,每年营业收入,每年付现成本,A,180000,4（年）,0,110000,40000,B,108000,4（年）,36000,70000,20000,（第一年）,首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B。,表9-2A A方案营业现金流量计算表,单位：元,年 数,1,2,3,4,营业收入,110000,110000,110000,110000,付现成本,40000,40000,40000,40000,折旧,45000,45000,45000,45000,税前利润=-,25000,25000,25000,25000,所得税=33%,8250,8250,8250,8250,净利润=-,16750,16750,16750,16750,现金流净量=-=+,61750,61750,61750,61750,表9-2B B方案营业现金流量计算表,单位：元,年 数,1,2,3,4,营业收入,70000,70000,70000,70000,付现成本,20000,21000,22000,23000,折旧,18000,18000,18000,18000,税前利润=-,32000,31000,30000,29000,所得税=33%,10560,10230,9900,9570,净利润=-,21440,20770,20100,19430,现金流净量=-=+,39440,38770,38100,37430,再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和表9-3B。,表9-3A A方案营业现金流量计算表,单位：元,年 数,0,1,2,3,4,固定资产投资,-180000,营业现金净流量,61750,61750,61750,61750,现金净流量合计,-180000,61750,61750,61750,61750,表9-3B B方案营业现金流量计算表,单位：元,年 数,0,1,2,3,4,固定资产投资,-108000,营业现金净流量,-25000,39440,38770,38100,37430,固定资产残值,36000,垫付资金回收,25000,现金净流量合计,-133000,39440,38770,38100,98430,（四）现金流量的计算,例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：,1、在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。,2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，,经营成本,160万元，后三年收入为300万元，,经营成本,为80万元。,3、设所得税率为30%，固定资产投资额为借款筹得，长期借款利息率10%。,计算该项目的,原始投资,和各时点现金流量。,补充,建设投资,建设期,资本化利息,即：投入的现实资金,流动资金投资,固定资产投资,无形资产投资,其他资产投资（生产准备和开办费投资）,原始投资：,从项目投资的角度看，原始投资（又称,初始投资,）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资=建设投资+流动资金投资。,注,：,原始投资,不受企业投资资金来源的影响，但,项目总投资,受企业投资资金来源的影响,固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定资产投入使用后，需要计提折旧，计提折旧的依据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者的关系是：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息,原始投资,项,目,总,投,资,补充：,经营成本,又称付现的营运成本（或简称为付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。,注：,经营活动是指在,经营活动中,发生的，与筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活动中有关的，不包括在内。,经营成本不是全部的营运成本，仅仅指付现成本,（四）现金流量的计算,该项目的原始投资=500+500+100=1100元,1、固定资产价值,=500（1+10%）（F/A、10%、2）,=500（1+10%）2.1,=1155万元,2、固定资产折旧=（1155-15）/6,=190万,元,营业现金流量计算表,项目,第一年,第二年,第三年,第四年,第五年,第六年,销售收入,减：付现成本,减：折旧,600,160,190,600,160,190,600,160,190,300,80,190,300,80,190,300,80,190,税前净利,减：所得税,250,75,250,75,250,75,30,9,30,9,30,9,税后净利,加：折旧,175,190,175,190,175,190,21,190,21,190,21,190,营业现金流量,365,365,365,211,211,211,现金流量计算表,项目,0,1,2,3,4,5,6,7,8,固定资产投入,流动资本投入,营业现金流量,固定资产净残值,流动资本回收,-500,-500,-100,365,365,365,211,211,211,15,100,现金流量合计,-500,-500,-100,365,365,365,211,211,326,补充:现金流量投资决策的注意点,1、区分相关成本和非相关成本,2、不要忽视机会成本,3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响,9.1.2 投资决策方法,投资决策方法通常都是以投资决策指标命名的,投资决策指标,是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准,长期投资决策的指标,按是否贴现分,非贴现现金流量指标,贴现现金流量指标,非贴现投资回收期（静态）,投资回报率,净现值,现值指数法,内含报酬率,贴现的投资回收期（动态）,9.1.2 投资决策方法,现金流量的分类按照,投资,经营,全过程,购建期（建设期）经营流量,经营期现金流量,终结期现金流量,原始投资或初始投资,形成未来报酬,（一）非贴现投资回收期（payback period ,PP,)法,1、非贴现投资回收期是指在不考虑时间价值的前提下，回收,初始投资（即原始投资）,所需要的时间，一般以年为单位,2、计算方法,（1）每年的现金净流量（NCF）相等,（2）每年的现金净流量（NCF）不相等,（一）非贴现投资回收期（payback period ,PP,)法,3、判断方案是否可行的标准,（1）单个方案采纳与否投资决策,（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案,4、优缺点,优点容易理解，计算简单,缺点没有考虑时间价值；没有考虑初始投资回收以后的现金流量状况,投资回收期给定的行业标准,根据具体情况分析,设某机器原价为80000元，期末无残值，每年的税后利润和折旧如表所示，设企业要求的投资回收期为3.5年，判断该投资是否可行,(),年,数,净利,折旧,现金净流量,投资项目累计现金净流量,尚未收回,1,9000,16000,25000,2,10000,16000,26000,3,11000,16000,27000,4,9000,16000,25000,5,8000,16000,24000,-80000+25000=-55000,-55000+26000=-29000,-29000+27000=-2000,-2000+25000=,+,23000,+23000+25000=,+,48000,55000,29000,2000,（一）非贴现投资回收期（payback period ,PP,)法,解：,结论：该企业应当投资该项目,（二）贴现的投资回收期,（三）,投资回报率,（average rate of return,ARR,）法,1、,投资回报率,是项目投资寿命周期内由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率，也称,平均报酬率,（母子率一种）,2、计算公式,承上例：,3、判断方案是否可行的标准,（1）单个方案采纳与否投资决策,（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案,4、优缺点,优点容易理解，计算简单,缺点没有考虑时间价值,投资回报率期望的必要报酬率,选用平均报酬率最高的方案,（三）,投资回报率,（average rate of return,ARR,）法,（四）净现值（net present value ,NPV)法,1、含义投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。用公式表示为：,2、计算公式（建设期为0时）：,式中：,公式（2）,公式（1）,（四）净现值（net present value ,NPV)法,2、计算公式（净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出和现金流入）的现值之和。,3、计算过程,第一步：计算营业净现金流量,第二步：计算未来报酬的总现值,第三步：计算NPV,公式（3）,每年NCF相等时,每年NCF不等时,期,间,A,方案,B,方案,C,方案,净利润,现金流量,净利润,现金流量,净利润,现金流量,0,（,20000,）,（,9000,）,（,12000,）,1,1800,11800,（,1800,）,1200,600,4600,2,3240,13240,3000,6000,600,4600,3,3000,6000,600,4600,合计,5040,5040,4200,4200,1800,1800,例：假设折现率为,10%,，有三项投资机会，有关数据如下表：,（四）净现值（net present value ,NPV)法,已知：（,P/F,10%,1,）,=0.9091,；（,P/F,10%,2,）,=0.8264;,（,P/F,10%,3,）,=0.7513,；（,P/A,10%,3,）,=2.487,NPV,（,A,）,=,（,118000.9091+132400.8264,）,-20000,=21669-20000=1669,元,NPV,（,B,）,=,（,12000.9091+60000.8264+60000.7513,）,-9000,=10557-9000=1557,元,NPV,（,C,）,=46002.487-12000=11440-12000,=-560,元,（四）净现值（net present value ,NPV)法,（四）净现值（net present value ,NPV)法,【资料】某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2000万元，第四年年初开始投产，投产时需垫支500万元营业资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业所得税税率30%，资本成本为10%，固定资产无残值。（例题选自人大版习题集）,【要求】计算该项目净现值并判断该项目是否可行,(),（四）净现值（net present value ,NPV)法,1、计算折旧（,注,：资料中未注明是借款）,折旧=（20003）/51200（万元）,2、计算营业期的NCF,NCF,（4-8）,=（3600-1200）（1-30%）,+1200 30%=2040（万元）,3、计算NPV,NPV=2040 （P/A，10%，5） （P/F，10%，3）+500 （P/F，10%，8）-2000+2000 （P/A，10%，2）+500 （P/F，10%，3）,=2040 3.791 0.751 +5000.467- 2000+20001.736 +5000.751,=193.96（万元）0,该投资方案可行,（四）净现值（net present value ,NPV)法,4、,决策规则,（1）单个方案采纳与否投资决策,（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案,5、优缺点,优点考虑了资金的时间价值，能够从,绝对数,角度反映投资方案的,经济效益,即方案的净收益。,缺点不能从,相对数,的角度考虑投资方案的,经济效率,，即不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。,NPV0,选用NPV正值中最高的方案,（四）净现值（net present value ,NPV)法,6、注意事项,（1）正确选择折现率，不宜偏大，也不宜过小,（2）现实过程中可以选择以下几种作为折现率,以投资项目的资金成本作为折现率,以投资的机会成本作为折现率,根据不同情形采用不同的折现率。在计算项目建设期净现金流量时，以贷款的实际利率作为折现率，在计算项目经营期净现金流量时，以全社会最近平均收益率作为折现率,以行业平均收益率作项目折现率,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,1、含义又称内含报酬率,是使投资项目的净现值等于零的贴现率,2、计算公式（建设期为0年）,3、计算步骤,（1）每年的NCF相等,第一步：计算年金现值系数,第二步：查,年金现值系数表,，在相同的期限内，根据“插值法”原理找出,相邻近,的较大和较小的两个贴现率,第三步：利用“插值法”计算出该方案的内部报酬率,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,例：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资,？,解：年金现值系数 = 120000/22000 = 5.454,（P/A，12%，10）=5.650,（P/A，14%，10）=5.216,结论：该方案不可行,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,3、计算步骤,（2）每年的NCF不等逐步测试法,第一步：先估计一个折现率，并计算其对应的NPV,1,。如果NPV,1,0，则表明IRR应当大于该折现率，提高测算的折现率继续计算NPV；如果NPV,1,0，则表明IRR应当小于该折现率，降低测算的折现率继续计算NPV；,第二步：经过不断测算找出,相邻近,的较大和较小的两个贴现率，使得恰巧,第三步：利用“插值法”计算出该方案的内部报酬率,较大的折现率，计算出的NPV小于零,较小的折现率，计算出的NPV大于零,随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,NPV与折现率的简略示意图,折现率,NPV,A,B,为了减少误差，A、B两点应尽可能相邻,随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,3、计算步骤,（2）每年的NCF不等逐步测试法,公式总结,+NPV,-NPV,i,1,i,2,i,NPV=0,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,例：设某工厂一次性投资98万元，使用年限5年，银行利率为10%，每年现金净流量如下表：设资本成本为10%,（,）,年份 1 2 3 4 5,NCF 万元 15 30 30 35 35,年份,每年 NCF,i=12%,i=14%,现值系数,现值,现值系数,现值,1,15,0.893,13.395,0.877,13.155,2,30,0.797,23.910,0.769,22.770,3,30,0.712,21.360,0.675,20.250,4,35,0.636,22.260,0.592,20.720,5,35,0.567,19.845,0.519,18.615,未来报酬现值,原始投资额,净现值NPV,100.77,98,2.77,95.06,98,-2.94,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,结论：方案可行,i=12% NPV=2.77,IRR=? NPV=0,i=14% NPV=-2.94,（五）内部报酬率,（internal rate of return ,IRR),法,4、决策规则,（1）单个方案采纳与否投资决策,（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案,5、优缺点,（1）优点考虑了资金的时间价值；从,相对数角度,反映了投资项目的真实报酬率；概念易于理解。,（2）缺点在每年NCF不等时，计算比较复杂。 无法从,绝对数角度,知晓投资项目能够给企业带来的整体经济效益。 当IRR比较高时容易高估投资项目的真实报酬率,IRR资本成本率或必要报酬率或基准报酬率,选用IRR超过资本成本率且最高的方案,（六）获利指数,（profitability index ,PI）,法,1、定义又称“,利润指数,”，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。,2、计算公式（建设期为0）,（六）获利指数,（profitability index ,PI）,法,3、决策规则,（1）单个方案采纳与否投资决策,（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案,4、优缺点,（1）优点考虑了资金时间价值；能够真实反映企业盈亏程度；由于用相对数表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比较,（2）缺点获利指数这一概念不便于理解； 无法直接反映投资项目的实际收益率,PI1,PI超过1最多的投资项目,（六）获利指数,（profitability index ,PI）,法,5、获利指数与净现值之间的关系,净现值,0，获利指数,1,净现值,0，获利指数,1,净现值,=,0，获利指数,=,1,贴现指标的总结,净现值、内含报酬率、获利指数的总结,这三个指标其实是在考虑时间价值的前提下，从不同的角度，分析了,未来报酬的总现值,与,初始投资额现值,之间的关系，并从定量的角度定义了相应的概念进行决策（BZ）,第二节,固定资产日常控制,一、实行固定资产的日常控制责任制,二、固定资产实物的日常控制,(一)做好固定资产管理的各项基础工作,固定资产管理的基础工作主要包括建立固定资产卡片，设置固定资产登记簿，编制固定资产目录等工作。,第二节 固定资产日常控制,第二节,固定资产日常控制,(二)加强固定资产的动态管理,1增加的固定资产管理。,2减少的固定资产管理。,(三)加强固定资产的使用和维修的管理,固定资产的效率的发挥，一定程度上取决于固定资产的合理使用和日常的维修。,第二节 固定资产日常控制,三、提高固定资产的利用效果,（一）提高固定资产利用效果的途径,1.改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。,2增加生产设备的有效工作时间。,3提高设备生产效率。,第二节 固定资产日常控制,（二）考核固定资产利用效果的指标,1.固定资产产出率(总产出率),=总产值/固定资产平均总值,100%,固定资产产出率(净产出率),=净产出/固定资产平均总值,100%,2.固定资产利润率,固定资产利润率=利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值,100%,第三节,无形资产投资管理决策,一、无形资产投资的涵义及特点,（一）无形资产投资的涵义,无形资产是指企业长期使用，且没有实物形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产。,无形资产主要包括专利权、土地使用权、非专利技术等。,第三节,无形资产投资管理决策,(二)无形资产投资的特点,无形资产投资具有下列特点：,投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资产”，这是区别于有形资产的主要特点。,无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企业带来超额收益。,无形资产投资在计价评估上不明晰。,无形资产投资所形成的收益具有不确定性。,无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。,第三节,无形资产投资管理决策,二、无形资产投资管理,无形资产投资管理包括投资前和投资后两个环节的管理。,投资前应着重研究以下几方面的问题：,（）正确选择投资项目,（二）适当选定投资期限,复习思考题,1.为什么要选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标的基础？,2.在固定资产投资决策中，不同阶段的现金流量各有何特点？,3.为什么通常选择贴现的现金流量指标进行投资决策？,4.净现值法、现值指数法和内部回报率法有何联系和区别?,5.如何加强固定资产日常管理？,6.如何加强无形资产投资前的管理？,