汽车行业研究方法探讨

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,汽车行业研究方法探讨,2008年7月, 北京,汽车基本构造,汽车的组成部分,底盘,车身,发动机,电器与电子设备等,汽车底盘,底盘和发动机,发动机,车身,2,行业部分,3,汽车子行业划分,子行业划分,乘用车子行业,商用车子行业,汽车零部件子行业,汽车各子行业销量占比,汽车行业,整车制造,汽车零部件,乘用车,商用车,轿车,SUV,MPV,交叉乘用车,客车,货车,汽车主要子行业划分,4,汽车子行业划分乘用车,乘用车分为轿车、SUV、MPV、交叉乘用车,通常按其,排量,进行分类,2004,2005,2006,2007,2008.1-4,排量1升,195,308,325,402,364,292,251,734,97,668,1升排量1.6升,1,025,758,1,451,926,2,037,011,2,472,628,1,002,435,1.6升排量2.0升,760,607,633,978,992,331,1,445,526,508,996,2.0升排量2.5升,232,986,306,068,408,184,516,598,195,675,2.5升排量3.0升,24,518,64,157,23,487,27,238,11,427,3.0升排量4.0升,3,088,5,540,2,180,12,072,2,382,4.0升以上,60,345,835,821,207,总计,2,242,325,2,787,416,3,828,320,4,726,617,1,818,790,轿车（按排量档次）销售情况,各类乘用车销量占比,轿车,SUV,MPV,交叉乘用车,5,汽车子行业划分商用车,客车（按长度分类）,大型客车：10米车长,中型客车：7米车长10米,轻型客车：3.5米车长7米,客车（按产品分类）,客车（整车）,非完整车辆（客车底盘）,大中型客车公司销售情况（按长度分类）,销售量,销量占比,10米以上,710米,3.57米,总计,10米以上,710米,3.57米,总计,2007,51,658,64,910,51,077,167,645,31%,39%,30%,100%,2006,40,271,59,547,40,746,140,564,29%,42%,29%,100%,2005,33,857,48,332,34,085,116,274,29%,42%,29%,100%,宇通子弹头客车,金龙13米BRT公交车,6,汽车子行业划分商用车,货车（按总重量分类）,重型货车：14吨总重量 半挂牵引车,中型货车：6吨总重量14吨,轻型货车：1.8吨总重量6吨,微型货车：总重量4.0L,0,31431,32941,64372,0.0%,48.8%,51.2%,中高级车,2.5LV4.0L,2671,148389,32687,183747,1.5%,80.8%,17.8%,中级车,1.6LV2.5L,97235,1237412,43909,1378556,7.1%,89.8%,3.2%,小型车,1.0LV1.6L,591627,1379005,2184,1972816,30.0%,69.9%,0.1%,紧凑型,v1.0L,0,42184,0,42184,0.0%,100.0%,0.0%,经济型,v1.0L,319805,121468,56,441329,72.5%,27.5%,0.0%,17,需求分析,18,推动汽车需求的因素,推动汽车业总量需求波动因素：,财富结构,购买力,汽车金融,购买力的补充,消费者信心,购买欲望,交通约束,对购买力的软性约束,能源约束,对购买力的软性约束,GDP,消费信贷,车价,消费环境,产品供给,乘用车市场需求,影响短期乘用车市场需求的因素,19,中国汽车普及率仍处于非常低的水平,20,中国汽车保有量将大幅增长,至2007年末，全国民用汽车保有量达到5697万辆(包括三轮汽车和低速货车1468万辆)。,其中私人汽车保有量3534万辆,民用轿车保有量1958万辆,其中，私人轿车1522万辆。,中国每千人拥有不到50辆汽车，全球平均水平为120辆，美国为750辆。中国的整体汽车消费水平还不高。,21,中国汽车需求分析,需求增长：市场规模由160万辆（1998年），发展到879万辆（2007年）,高速发展：十年复合增长率达19,中国年度汽车销量,22,中国汽车消费的全球比重不断上升,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,1,美国 1747,美国 1714,美国 1697,美国 1730,美国 1744,美国 1700,美国1650,2,日本 591,日本 579,日本 583,日本 585,日本 575,中国 705,中国879,3,德国 364,德国 352,中国 456,中国 511,中国 573,日本 563,4,英国 277,中国 338,5,法国 275,6,意大利 269,7,中国 244,中国是全球最好的汽车市场,2007年约880万辆,预计2008年近1000万辆,是全球第二大汽车市场,全球汽车市场规模,2007年5304万辆,23,全球汽车市场分析,各国汽车产量对比（数据来源：CEIC）,2007年,2007.1-5,2008.1-5,同比增长,美国,17,118,600,6,569,500,6,667,700,1.5%,日本,11,596,327,4,723,355,5,022,727,6.3%,中国,8,882,456,3,720,729,4,355,021,17.0%,韩国,4,086,308,1,719,505,1,718,661,0.0%,德国,6,199,075,2,664,234,2,760,741,3.6%,印度,2,252,181,957,512,1,058,415,10.5%,巴西,2,970,444,1,137,546,1,385,816,21.8%,24,汽车需求分析乘用车市场,主要企业轿车销量,主要企业轿车市场占有率,25,汽车需求季节波动分析,汽车市场具有,季节波动,市场两头高、中间低,受春节影响，2月是销售低点,3月达到年初销量高峰,4月之后销量逐渐下降,至7月达到全年低点,8月后销量回升,金9（月）银10（月）,11月销量继续增长,12月达到年底的销售高峰,重要的是销量的,同比数据,季节因素存在，环比意义不大,重要的是同比数据,汽车市场月度销售规律（单位：万辆),轿车市场月度销售规律（单位：万辆),26,汽车行业需求分析,影响汽车行业需求总量的主要因素,宏观经济,GDP增长速度,固定资产投资增速,石油价格,原油期货价格,国内石油现货价格,人均收入水平,R值收入/人均GDP,公路交通建设情况,固定资产投资与重型卡车市场的关系,深圳、北京、广州、上海R值逐渐向3逼近,27,日本韩国的高速成长期持续15年以上,日本,韩国,28,汽车产业发展面临的挑战,使用成本显著上升,油价提高（原油价格、燃油税）,停车费用,拥堵成本,环保成本,城市交通模式变迁,国际竞争压力,跨国公司的技术、品牌先导,人民币升值,要素成本上升,29,进入高油价时代,国内汽柴油出厂价,国际原油期货价格,30,油费占养车费用超过四成,油费在家庭养车费用中占42%的份额，随着油价的上涨，油费占养车费的比重还将上升；,中高档车油费比例低于经济型车,31,油价上涨对中低档乘用车需求影响更大,油价上涨到大于6元/升，购买A00级车的用户放弃购买的比例较其他级别车的用户更突出。,问题：当油价上升到 元时，我就放弃购车打算？,油价上涨到大于8元/升，购买A0级车的用户放弃购买的比例较A级以上车的用户更突出。,32,油价上涨难以驱使消费者降低购车档次,不同级别轿车的平均百公里油耗（升/百公里）,油耗水平相当,用户对车辆省油的关注程度,不同级别轿车用户的收入分布,经济型轿车用户中低收入比例较高,经济型轿车用户对车辆省油的关注程度高,中级车与经济型车油耗水平基本相当,33,石油资源对汽车需求的制约效应,34,财富效应对需求影响,35,出口市场,36,中国汽车行业的国际竞争力不断提高,排名,国家（地区）,数量（辆）,金额（万美元）,均价（万人民币）,1,俄罗斯联邦,38051,35003,7.2,2,伊朗,10606,23771,17.5,3,比利时,18147,19773,8.5,4,叙利时,51662,19156,2.9,5,阿尔及利亚,20201,15695,6.4,6,哈萨克斯坦,5703,13552,18.5,7,安哥拉,6966,13154,14.7,8,越南,14491,9965,5.4,9,乌克兰,10119,8280,6.4,10,伊拉克,13618,7792,4.5,汽车行业出口增速,明显高于进口增速,汽车行业主要出口国,37,中国汽车行业国际竞争力不断提高,乘用车行业出口,竞争力优势不断提高,商用车出口竞争力,显著提高,38,出口成为中国汽车产业重要的增长点,货车出口速度,明显高于进口,汽车各子行业,出口情况对比,39,中国的汽车产品国际比较竞争力（2007年）,40,贸易争端无碍汽车出口,中国汽车整车出口主要国家和地区（2006）,41,公司分析,42,汽车企业分析需要关注的问题,市场：对于汽车，尤其是轿车这样的产品，不同品牌、车型的市场接受程度不同 汽车是规模效应很明显的行业，市场大则相对成本低，更容易赚钱 市场大收入规模大 所以要定期关注主流汽车企业的销售情况，同比变化情况,成本控制：汽车已经由奢侈品逐渐变成大众商品，甚至生产生活重要的工具，在这种情况下，产品能够享受的溢价非常有限。且市场竞争比较充分。一般来讲，汽车的价格档次与其性能档次（比如排量）等正相关。排量档次确定的情况下，汽车的价格就已经基本确定了。为了得到更高的盈利水平，需要很好的成本控制能力。,43,市场,每月的销量跟踪,数据来源：汽车工业协会、乘用车联席会等（国内市场）,国际市场：CEIC、各国汽车协会等,汽车销量的季节变化因素（因此同比数据更具有说服力），观测销量的变化，分析趋势变化的原因，及时发现汽车公司潜在的投资机会或风险。,44,成本控制,成本控制是企业盈利的制胜法宝,可能造成成本差异的主要原因：使用不同的配件，进口件vs国产件vs组装件等,生产规模影响成本，量大摊薄折旧,内部制造vs外部采购,整车厂从某种意义上来讲就是组装厂，如果所有部件都是外购，则利润较低。内部制造的东西较多，尤其是高毛利,钢材用量，汽车产量等数据的计算,45,财务数据背后的行业特征和企业运营,46,投资和估值,47,影响盈利和估值的关键因素,汽车公司,政府政策,竞争格局,市场需求,消费者,汽车业,政府,基础设施,/,能源,48,影响盈利和估值的关键因素,供给因素,生产能力和整合,行业结构和定价能力,成本趋势,需求因素,长期趋势和保有率,可选消费品的周期性,能源、环境、基础设施的制约,政策因素,汽车使用过程的外部性,行业技术标准,产业政策干预,49,行业与大盘同步 阶段性超越大市,50,中信证券汽车行业研究团队,李春波,清华大学汽车工程专业毕业，管理学博士候选人,2001年入行，当前市场最资深的汽车行业研究员之一,E-mail:,MSN:,Mobile: (86) 13910550931,Tel: (8610) 84588203,许英博,E-mail:,MSN:,Tel: (8610) 84588704,Fax: (8610) 84588251,51,