财务管理知识

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财 务 管 理 知 识,主 讲 ：杨 云,一、流 动 资 金 管 理,二、投 资 管 理,三、筹 资 管 理,1,一、流 动 资 金 管 理,流动资金：是指投放在流动资产上的资金。,主要项目：现金、应收帐款、存货。,（一）现金管理,1现金管理的目标,现金项目包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票、有价证券。,企业置存现金的原因：交易性需要,预防性需要,投机性需要,现金管理的目标：是在资产的流动性和盈利性之间作出选择，以获取最大的长期利润。,2现金管理的有关规定,严格遵守现行制度。,现金管理的一般方法：力争现金流量同步,使用现金浮游量,加速收款,推迟应付款的支付,2,一、流 动 资 金 管 理,3最佳现金持有量,现金的机会成本：因持有现金而付出的代价。,现金的管理成本：因持有现金而发生的管理费用。,现金的短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。,（1）成本分析模式,上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。,3,一、流 动 资 金 管 理,例1:,现金持有量方案 单 位: 元,方 案,项目,甲,乙,丙,丁,现金持有量,50000,100000,150000,200000,机会成本,4000,8000,12000,16000,管理成本,30000,30000,30000,30000,短缺成本,15000,9000,3800,0,总 成 本,49000,47000,45800,46000,4,一、流 动 资 金 管 理,通过比较，选丙方案。,（2）存货模式,上述模式中，现金的短缺成本往往不易确定，可以通过现金与有价证券的转换来调剂，如何转换，通过存货模式解决。, 使下式最低的现金持有量为最佳现金持有量：,总成本 = 机会成本 + 交易成本 = （ C/2 ） K +（ T/C ） F,C 各循环期初现金持有量 K 持有现金的机会成本，即有价证券利率,T 一定期间内的现金需求量 F 每次出售证券的交易成本,5,一、流 动 资 金 管 理,例2：根据例1，企业一年的现金需求量 = 150000 52（周）=7800000（元）,通过比较，当企业初始现金持有量为450000元时，现金总成本最低。,6,一、流 动 资 金 管 理,也可以通过下式计算：,最佳现金持有量,C,*,=,例3：将例2中有关数据代入，得C,*,=,=394968（元）,注：存货模式的应用前提是假定现金的流出量稳定不变。,（3）随机模式,当企业的现金未来需求总量和收支不可预测时，可用此模式。,R,=,H,=,3R,2L,+L,R最优现金返回线 H现金存量上限,L现金存量下限 b每次有价证券的固,定转换成本,i有价证券日利率 预期每日现金余额变化的标准差,此模式的含义是：当现金存量达到H时,，,用多余的现金（H R）投资有价证券，当现金存量降至L时，则应转让（R L）的有价证券，使现金持有量保持最优。,7,一、流 动 资 金 管 理,（二）应收帐款管理,应收帐款：是指因销售产品、材料、供应劳务及其它原因而应收的歀项。,包括：应收销售歀、其它应收歀、应收票据等。,1应收帐歀管理的目标：获得利润。,2信用政策的确定,（1）信用期间：通过分析改变现行信用期对收入和成本的影响，如果收入大于成本，可以延长信用期，反之不延长。,收益的增加= 销售量的增加 单位边际贡献,应收帐歀占用资金的应计利息 = 改变信用期后的应收帐歀应计利息 改变信用期前的应收帐歀应计利息,应收帐歀应计利息 = 销售额/ 360 平均收现期 变动成本率 资本成本, 收帐费用和坏帐损失增加：根据历史经验估计。, 改变信用期的税前损益 = 收益增加 成本费用增加,计算结果如为正数，说明可以采用延长信用期的策略。,为了使计算更精确，可以将销货增加引起存货增加而多占用资金的利息和存货增加引起应付帐款增加而减少营运资金占用的利息等因素也考虑进去。,（2）信用标准。根据以下条件进行评估：,品质 能力 资本 抵押 条件,（3）现金折扣政策：目的是缩短平均收歀期，扩大销售。通过综合比较收益和成本，确定最佳方案。,8,（二）应收帐款管理,例4：某公司拟将现行的信用政策N/30改为1/30，N/60，估计有一半的顾客会享受现金折扣优惠，设等风险投资的最低报酬率为10%，有关资料见下表：,收益的增加,=,（60000,50000）,（1000,800）,=,2000000（元）,9,（二）应收帐款管理,应收帐款占用资金的应计利息,30天信用期应计利息=,提供现金折扣的应计利息=(,+(,10%) =400000+200000=600000(元),应计利息增加=600000 333333 =266667(元),收帐费用增加=400000 300000 =100000(元),坏帐损失增加=1000000 500000 =500000(元),10%=333333(元),40000000,360 50000000,30,6000000050%,48000000 50%,360 60000000 50%,60,10%),6000000050%,48000000 50%,360 60000000 50%,30,10,（二）应收帐款管理,现金折扣成本增加=新的销售水平新的现金折扣比率享受折扣的顾客比例旧的销售水平旧的现金折扣比率享受折扣的顾客比例,=600000001%50% 5000000000=300000（元）,税前收益=2000000（266667+ 100000 + 500000 + 300000）=,833333（元）,通过计算，应当放宽信用期，提供现金折扣。,3确定收帐政策,通过编制帐龄分析表，对应收帐款进行监督和分析。,对不同拖欠时间的欠款，采取不同的收帐方法，制定经济、可行的收帐政策：,不过多打扰 措词婉转写信催款 频繁写信、电话催询 措词严厉直至提请仲裁、诉讼,11,（三）存货管理,存货：是指企业为销售或者耗用而储备的物资。包括：材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、协作件、商品等。,存货决策包括：决定进货项目、选择供应单位、决定进货时间和进货批量。前两项是销售部门、采购部门和生产部门的职责，后两项是财务部门的职责。,12,（三）存货管理,1经济订货量基本模型,适合满足下列条件的应用：企业能及时补充存货 集中到货 不允许缺货 需求量稳定 存货单价不变 企业现金充足 市场供应充足,每次经济订货量Q*=,K每次订货成本 D存货年需用量 Kc单位存储变动成本,每年最佳订货次数N*= =,与批量有关的存货总成本TC(Q*)=,最佳订货周期t*= =,经济订货量占用资金I*= = U,存货单价,Q,每次进货量,F,1,订货的固定成本,存货总成本TC=F,1,+ K+DU+F,2,+Kc F,2,存储的固定成本,D,Q*,1,N*,U,U,13,（三）存货管理,2基本模型的扩展,实际中，符合基本模型前提条件的情况很少，所以应对基本模型改进。,（1）订货提前期,再订货点=交货时间（L）每日平均需用量（d）,（2）存货陆续供应和使用,经济订货量Q*= p,每日进货量,经济订货量总成本TC（Q*）=,存货总成本TC= DU（购置成本）+TC（Q*）,14,（三）存货管理,例5：某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20% ，每日平均需求量为10件。问应选择哪个方案?,a外购零件,Q*= = =300(件),TC（Q*）= = =240(元),TC=DU + TC（Q*）= 36004 + 240=14640（元）,b自制零件,Q*= = =3000(件),TC（Q*）= = =1440(元),TC = DU + TC（Q*）= 3600 3 + 1440 =12240（元）,比较两个结果，应选择自制零件。,15,（三）存货管理,（3）保险储备,为防止缺货造成损失，再订货点上应考虑保险储备（B）：,TC（S、B）= 缺货成本 + 保险储备成本 = KuSN + BKc,Ku单位缺货成本 S 一次订货缺货量 N年订货次数 B保险储备量 Kc单位存货成本,将不同的保险储备量方案进行比较，使TC（S、B）最低的方案最佳。,例6：某存货年需要量D=3600件，单价U=8元，单位储存变动成本Kc=2元，单位订货成本K=25元，单位缺货成本Ku=4元，交货时间L=10天，每日存货需要量d=10件，在保险储备量B分别为0、10、20、30件的情况下，缺货量S分别为3.1、0.6、0.1、0件，请确定最佳保险储备量。,16,（三）存货管理,分析：由于是外购存货、集中到货，由于要考虑保险储备，所以采用基本模型加保险储备扩展模型。,不设置保险储备量（即以100件为再订货点）,经济订货量Q*= = =300(件),每年订货次数N* = = = 12（次）,与保险储备量有关的存货总成本TC（S、B）=KuSoN + BKc=43.112 +02 =148.8（元）,保险储备量为10件（即以110件为再订货点）,TC（S、B）=40.612 + 102 =48.8（元）,保险储备量为20件（即以120件为再订货点）,TC（S、B）= 40.112 + 202 = 44.8（元）,保险储备量为30件（即以130件为再订货点）,TC（S、B）= 4012 + 302 = 60（元）,通过比较得知，保险储备量为20件时，成本最低，应以120件为再订货点。,17,二、投资管理,财务管理讨论的投资主要指企业的生产性资本投资。生产性资产分为营运资产和资本资产。营运资产投资是指流动资产投资，又称短期投资；资本资产投资，又称长期投资。,（一）生产性资本资产投资的主要类型,1新产品开发或现有产品的规模扩张。,2设备或厂房的更新。,3研究与开发。,4勘探。,5其它，如劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。,（二）资本投资的管理程序,提出各种投资方案 估计方案的相关现金流量 计算投资方案的价值指标 比较 对已接受的方案进行再评价,18,二、投资管理,（三）资本投资评价的基本原理,基本原理：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；反之，价值将减少。,投资人要求的收益率 = 债务比重利率（1所得税率）+ 所有者权益比重权益成本,投资人要求的收益率，也叫资本成本，是企业在现有资产上必须赚取的收益，企业投资取得高于资本成本的收益，就为股东创造了价值。,19,二、投资管理,（四）投资项目评价的基本方法,1贴现的分析评价方法（考虑货币时间价值）,（1）净现值法,净现值：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。,净现值=,n投资涉及的年限 I,k,第k年的现金流入量 O,k,第k年的现,金流出量 i预定的贴现率,表示复利现值系数或年金现值系数，通过查表求得,n,I,K, (1+i),k,K=0,n,O,k, (1+i),k,K=0,1,(1+i),k,20,二、投资管理,当净现值为正数时，说明贴现后的现金流入量大于贴现后的现金流出量，即投资项目偿还本息后仍有剩余的收益。,净现值法适用于互斥方案之间的比较。,例1：设贴现率为10% ，有三个投资方案：,21,（1）净现值法,净现值（A）=（118000.9091+132400.8264） 20000=21669 20000=1669（元）,净现值（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513） 9000 =10557 9000=1557（元）,净现值（C）= 46002.487 12000 =11440 12000 = -560（元）,三个方案中，C的净现值为负，舍弃，A和B比较，选A。,（2）现值指数法,现值指数= ,现值指数大于1，说明收益超过成本。,现值指数法适用于独立方案之间的比较。,例2：沿用例1资料，假设三个方案是独立的。,现值指数（A）= 2166920000=108,现值指数（B）= 105579000 =1,17,现值指数（C）= 1144012000 =095,C方案现值指数小于1，舍弃，A和B现值指数均大于1，B又大于A，先选B，有资金的情,况下，再安排A。,n,I,k, (1+i),k,K=0,n,O,k, (1+i),k,K=0,22,二、投资管理,（3）内含报酬率法,内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的帖现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。,内含报酬率的计算，通过“逐步测试法”进行。,内含报酬率（K,d,）= i,1,+ （i,2, i,1,）,i,1,使净现值大于0的贴现率 i,2,使净现值小于0的贴现,率 r等于0的净现值,r,1,大于0的净现值 r,2,小于0的净现值,内含报酬率法适用于独立方案之间的选择。,r, r,1,r,2, r,1,23,（3）内含报酬率法,例3：在例1中，已知A方案的净现值为正数，说明它的投资报酬率大于,10%，因此，应提高贴现率进一步测试。假设以18%为贴现率进行测试，净,现值（A）=（118000.847132400.718） 20000=499（元），下,一步降低到16%重新测试，结果净现值（A）=（118000.862,132400.743） 20000 = 9（元），所以i,1,=16%，i,2,=18% ，r,1,=9 ，,r,2,=-499 ，则：,A方案的内含报酬率（K,d,）= 16% （18%16%）,=16.04%,同理，B方案经过测试，i,1,=16% ，i,2,=18% ，r,1,=338 ，r,2,=22，则：,B方案的内含报酬率（K,d,）= 16% (18%16%)=17.88%,通过比较，应优先选择B方案，如果有足够的资金，再安排A方案。,0,9,(-499)-9,0-338,(-22)-338,24,二、投资管理,2非贴现的分析评价方法（不考虑时间价值）,（1）回收期法, 原始投资一次支出，每年现金净流量相等时：,回收期（n）=,例1中的C方案属于这种情况：C回收期（n）=12000/4600=2.61(年),如果现金流入量每年不等，或原始投资分几次投入，则：,回收期（n）= m ,m现金总流入量超过现金总流出量年份的上一年,原始投资额,每年现金净流入量,第m年尚未收回的投资额,第m+1年的现金净流量,25,2非贴现的分析评价方法（不考虑时间价值）,例4：根据例1的资料，计算A和B的回收期。,A方案回收期（n）=1+（820,013240）=1.62(年),B方案回收期（n） =,2 （18006000）= 2.3（年）,注：回收期法主要用于测定方案的流动性而非营利性。,26,二、投资管理,（五）投资项目现金流量的估计,现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的现金支出和现金收入增加的数量。包括各种货币资金和项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。,1新建现目的现金流量,（1）现金流出：购置的价款；垫支流动资金,（2）现金流入,营业现金流入= 税后收入 税后付现成本 折旧抵税,= 收入（1,税率）,付现成本（1,税率） 折旧税率,项目出售（报废）时的残值收入,收回的流动资金,注：确定现金流量的原则是：只有由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。,27,（五）投资项目现金流量的估计,2固定资产更新项目的现金流量,固定资产更新决策主要研究两个问题：一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更新资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。,一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。,较好的分析方法是比较继续使用和更新的年成本，以较低的作为好方案。,设备平均年成本=,固定资产余值+年运行成本(P/A,i,n)残值(P/S,i,n),（年均现金流出现值） ( P / A , i , n ),28,2固定资产更新项目的现金流量,例5：某企业有一旧设备，工程人员提出更新，有关资料如下：,旧 设 备 新 设 备,原 值 2200 2400,预计使用年限 10 10,已经使用年限 4 0,最终残值 200 300,变现价值 600 2400,年运行成本 700 400,假设企业要求的最低报酬率为15% 。,旧设备平均年成本 = =836(元),（年均现金流出现值）,新设备平均年成本= =863(元),(年均现金流出现值),通过比较,使用旧设备的平均年成本较低,所以不宜进行设备更新。,600+700,(P/A,15%,6) - 200(P/S,15%,6),(P/A,15%,6),2400+400,(P/A,15%10) - 300(P/S,15%,10),(P/A,15%,10),29,三、筹资管理,（一）普通股筹资,普通股及其权力：见公司法规定。,股票发行、股票上市：遵守证券法、公司法规定。,普通股融资的特点,优点：,具有永久性，无到期日，不需归还,没有固定的股利负担，公司财务负担较小，筹资风险小,普通股筹资是公司最基本的资金来源，可增强公司举债能力,容易吸收资金,缺点：,普通股的资本成本较高,可能会分散公司的控制权,30,三、筹资管理,（二）长期负债筹资,1.长期借款筹资,(1)种类,按用途分为:固定资产投资借款,更新改造借款,科技开发和新产品试制借款,按提供贷款的机构分为:政策性银行贷款,商业银行贷款,信托投资贷款,财务公司贷款,按有无但保分为:信用贷款和抵押贷款,31,1长期借款筹资,（2）长期借款的保护性条款,长期借款由于期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。包括：,一般性保护条款：对借款企业流动资金保持量的规定,对支付现金股利和再购入股票的限制,对资本支出规模的限制,限制其它长期债务,借款企业定期向银行提交财务报表,不准在正常情况下出售较多资产,如期缴税、清偿其它到期债务,不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押,不准贴现应收票据或出售应收帐款,限制租赁固定资产的规模,32,1长期借款筹资,特殊性保护条款:,贷款专款专用,不准投资于短期内不能收回资金的项目,限制高级职员的薪金和奖金,要求企业主要领导人在合同有效期间担任,领导职务,要求企业主要领导人购买人身保险,（3）长期借款筹资的特点,筹资速度快,借款弹性较大,借款成本较高,限制性条款较多,33,（二）长期负债筹资,2债券筹资,（1）债券的种类：见公司法的规定,发行债券的条件：见证券法的规定,发行债券的程序：见公司法的规定,（2）债券的发行价格,债券发行价格= +,n债券期限 t付息期数,（3）债券筹资的特点,优点：筹资对象广、市场大,缺点：成本高、风险大、限制条件多,3可转换证券筹资：可转换公司债券管理暂行办法规定,票面金额,(1+市场利率),n,n,票面金额,票面利率, (1+市场利率),t,K=0,34,（二）长期负债筹资,4租赁筹资,（1）经营租赁,（2）融资租赁, 融资租赁的有关规定：见企业会计准则第21号租赁,融资租赁的决策：企业增添长期设备，是采用融资租赁还是借款购买，需,要通过对不同方案现金流量的比较判断。,例：某公司需增添一台数控设备用于产品生产，购置成本1000000元，使用,寿命5年，采用直线法提折旧，期满无残值。该设备无须安装，但每年需发生,50000元的维护保养费。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率,10% ，需在5年内每年年末等额偿还本息。此外，公司也可以从租赁商处租,得该设备，租期5年，每年末需支付租金260000元，租赁手续费5000元随同,第一期租金支付，但需分期摊销并抵税，租赁期满后公司可获得设备的所有权。公司适用的所得税率为33% ，假设投资人要求的必要报酬率为10% 。问：应选择哪个方案？,分析：根据融资租赁的确认标准，该租赁属于融资租赁。无论融资租赁还是借款购买，设备的维护保养费对公司的影响是一样的，故可将其视为不相关因素，在决策中不予考虑。,35,（2）融资租赁,融资租赁的现金流量计算 单 位： 元, = (租金总额1300000+手续费5000)5年 = 261000(元),36,（2）融资租赁,借款购买的现金流量计算,借款分期偿还表 单 位: 元,37,（2）融资租赁,借款购买现金流量 单 位: 元,以上计算比较可知,融资租赁的税后现金流出量现值小于借款购买的税后现金流出量现值,所以宜采取融资租赁方式增添设备。,38,三、筹资管理,(三)短期筹资与营运资金政策,1.短期负债筹资,(1) 商业信用, 应付帐款,放弃现金折扣成本= ,如果能以放弃折扣的成本的利率借入资金，便应在折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣；如果在折扣期内将应付帐款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的成本，则应放弃折扣去追求更高的收益；如果有两家以上的卖方，应选择信用成本最低的一家。,折扣百分比,1折扣百分比,360,信用期折扣期,39,1.短期负债筹资, 应付票据, 预收帐款, 应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等。, 商业信用筹资的特点,优点：,容易取得,无需正式办理筹资手续,如果没有现金折扣或使用不带息票据，筹资不,负担成本,缺点：期限短,放弃现金折扣付出的成本较高,（2）短期借款,40,三、筹资管理,2营运资金政策,（1）营运资金持有政策,营运资金概念包括流动资产和流动负债两部分，是企业日常财务,管理的重要内容。,营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运,资金持有量，使企业能按时支付到期债务，及时供应生产用材料，准,时向客户提供产品，保证经营活动平稳进行，风险性较小。但较高的营,运资金持有量会降低企业的收益性。较低的营运资金持有量使企业的,收益率较高，但较少的现金、有价证券和较低的存货保险儲备量却会,降低偿债能力和采购的支付能力，造成信用损失、材料供应中断和生,产阻塞，会加大企业的风险。,适中的营运资金政策对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的。,各企业应根据自身的具体情况和环境条件，确定适当的营运资金持有,量,41,2营运资金政策,（2）营运资金筹集政策,季节性存货,临时性流动资产,流动资产 销售和经营旺季的应收帐款,按用途区分 永久性流动资产,即使处于经营低谷也需要保留的、用于满足,企 业长期稳定需要的流动资产,商业企业节日超量购入货物而举借的债务,流动负债 临时性负债,工业赶制季节产品大量购入原材料而发生的借 款,按用途区分 商业信用政策,自发性负债,日常运营中产生的其它应付款,应付职工薪酬应,付利息,应付税费等,42,（2）营运资金筹集政策,配合型筹资政策,特点：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性负债。,配合型筹资政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。,激进型筹资政策,特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的需要，还解决部分永久性资产的资金需要。,激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。,稳健型筹资政策,特点：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。,稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。,43,