大化集团借壳上市

YOUR SITE HERE,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,LOGO,Fighting,借壳失败, ?,报告人员：,2009,年,4,月,15,日,分析师,大连金牛代表人,1,1.,事件回放,2.,事件分析,3.,房地产融资现状,4.,房地产发展战略,分 析 思 路 ：,2,事 件 回 放,大华集团欲栖身大连金牛，扩充资本规模；,大华集团借壳上市终告破产，大连金牛再次寻主；,中南集团成功借壳大连金牛，大华集团何处栖身？,3,大连金牛,= “,好壳”,？,大连金牛,宝钢股份,承德钒钛,抚顺特钢,酒钢宏兴,凌钢股份,马钢股份,首钢股份,太钢不锈,西宁特钢,市值从,50,亿到,1000,亿不等的十家上市钢铁公司,钢铁行业评估,财务比率分析,4,大连金牛,=,“,好壳”,？,数据来源：国泰安研究服务中心网站,一、偿债能力,十家上市钢铁企业的偿债能力分析,5,大连金牛,= “,好壳,”,？,数据来源：国泰安研究服务中心网站,十家上市钢铁企业的现金流量分析,6,大连金牛,= “,好壳”,？,偏低,2543676301,流动比率,速动比率,现金流量对流动负债的比率,7,大连金牛,= “,好壳”,？,数据来源：国泰安研究服务中心网站,二、盈利能力,十家上市钢铁企业的盈利能力分析,8,大连金牛,= “,好壳”,？,营业毛利率,=,（营运收入,-,营业成本 ）,/,营业收入,边际利润率,= 1-,可变成本,/,营业收入,固定成本较高,退出壁垒较高,9,大连金牛,= “,好壳”,？,数据来源：国泰安研究服务中心网站,十家上市钢铁企业的发展能力分析,三、发展能力,10,大连金牛,= “,好壳”,？,假设：,总资产为,A,，,负债为,D,，,净资产为,N,，,资产保值增值率为,K1,，,总资产增值率为,K2,，,负债增长率为,X,；,A=D+N,A*,（,K2+1,）,=D*(X+1)+N*,（,K1+1,）,X=N/D*K2-(K1-1)+K2,发展能力较好,不必大举借债就能维持资产的增值和很高的净利润增长率,11,大连金牛,“,好壳”,1,负债水平较高且偿债能力较差,2,退出壁垒较高,3,自身依旧具备盈利能力且发展能力较好,4,转让方所持股权较为集中,5,拥有较大比例的社会公众股,难以将此壳据为己有,12,大华,“大”,吗？,数据来源：金融界网站,注：币种,RMB,；部分公司在香港上市，资产数据已经过换算，以,2006,年,12,月,31,日基准价,100.47,为准,中国房地产企业十强的资产状况,单位：千元，,%,13,大华不,“大”,！,用,Mi,表示各企业总资产，令,Ki=,净资产,/,总资产；,K0 = (Mi*Ki)/Mi = 31.58%,综合实力十强的房地产企业净资产占总资产的平均比例为,31.58%,。,设大华集团总资产取整为,150,亿，净资产推测为：,大华净资产,= 150,亿*,31.58% = 47.37,亿,大华清晰资产,X47.37,亿,50.95,亿,根据最终受让方中南集团对大连金牛进行资产重组的相关数据计算得出,14,还有,大华涉嫌贱卖集体资产,产权不清晰,“借壳过程”协议拟定违规,大华借壳终告破产,15,房地产，“,血,”从哪来？,数据来源：国家统计局网站,年份,资金,合计,国内贷款,利用外资,自筹资金,定金及预收款,其他资金,总额,占比,总额,占比,总额,占比,总额,占比,总额,占比,2003,13197,3138,23.8,170,1.3,3783,28.6,5107,38.7,999,7.6,2004,17169,3158,18.4,228,1.3,5220,30.4,7400,43.1,1163,6.8,2005,21398,3918,18.3,258,1.2,7000,32.7,7832,36.6,2390,11.2,2006,26880,5263,19.6,394,1.5,8588,31.9,8145,30.3,4490,16.7,20032006,年房地产开发资金来源构成,单位：亿元，,%,16,房地产，“,血,”从哪来？,2006,房地产企业表面融资结构,2006,房地产企业实际融资结构,实际的融资结构的第一资金来源应该是“银行贷款”,占,50%,以上。,风险集中于银行！,“自筹资金”主要来自个人住房按揭贷款,如果按首付,30%,计算,其中,70%,来自银行贷款,;,“,定金和预收款”有,30%,来自银行贷款。,17,定金及预收款比例下降,其他资金利用比例上升,自筹资金比例下降,银行信贷资金,为主要来源,外资渐增但,比例仍小,中国房地产融资,主要特征,银行信贷资金,为主要来源,房地产，“,血,”从哪来？,房地产行业，尤其是,非上市房地产企业已经,陷入了以银行贷款为主,要资金来源这个单一融,资格局的困境。,银行信贷资金,为主要来源,银行信贷资金,为主要来源,外资渐增但,比例仍小,银行信贷资金,为主要来源,中国房地产融资,主要特征,外资渐增但,比例仍小,银行信贷资金,为主要来源,自筹资金比例下降,中国房地产融资,主要特征,外资渐增但,比例仍小,中国房地产融资,主要特征,18,房地产，贫血了！,防范信贷风险的房地产政策已出台,货币政策从紧，慎贷、惜贷局面形成,楼盘预售门槛增高,房价偏高，空房堆积，空地闲置,防范信贷风险的房地产政策已出台,房价偏高，空房堆积，空地闲置,楼盘预售门槛增高,房价偏高，空房堆积，空地闲置,防范信贷风险的房地产政策已出台,楼盘预售门槛增高,房价偏高，空房堆积，空地闲置,防范信贷风险的房地产政策已出台,楼盘预售门槛增高,房价偏高，空房堆积，空地闲置,防范信贷风险的房地产政策已出台,楼盘预售门槛增高,防范信贷风险的房地产政策已出台,楼盘预售门槛增高,美国次贷危机引爆全球将金融危机带来的冲击,19,房地产，贫血了！,以房地产开发商为中心，,“,缺少经营流入资金,融资漏洞,缺少投资资本,”,的恶性循环形成了，,严重影响着房地产业的长期发展。,20,房地产，补血！,1,2,3,4,借鉴适合国情的几点国外经验,将美国房地产金融二级市场的运作模式作为我国房地产,金融市场体系的主要模式。,借鉴西欧的房地产金融组织体系建立住房储蓄银行。,继续完善住房公积金制度。,借鉴日本开发以房地产信托为代表的多元房地产金融产品。,21,房地产，补血！,实现中国房地产融资战略方向的转变，达到长期发展的目的，推进中国,房地产金融体系,的全面建立是关键,。,1,2,3,4,组建房地产金融监管机构,培育专业化的房地产金融中介机构,构建房地产金融产品体系,完善房地产金融政策和法律体系,22,中国房地产金融体系,房地产金融市场体系,一级市场,二级市场,房地产金融组织体系,房地产金融产品体系,房地产金融政策体系,银行信贷,股票及债券,信托投资基金,抵押贷款证券,信贷政策 法律 法规 利率政策,银行类机构,非银行类机构,中介机构,23,Thank you!,2009,年,4,月,15,日,24,