巴菲特选股魔法书

按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,巴菲特選股魔法書,JE.Chuang 12-Sep-2006,1,Agenda,走進巴菲特教室,高,RoE,配得出現金最重要,好公司的特質,巴菲特概念股的威力,貴或俗的認定,設定買賣開關,近視理論,不要解盤,2,1. 走進巴菲特教室,光看,EPS,不能決定公司經營成績的好壞,EPS =,稅後淨利,股數,資產,=,負債,+,淨值,(,屬於股東的錢,),RoE(,淨值報酬率,) =,稅後淨利,淨值,公司拿了股東多少錢，結果又幫股東賺了多少錢,波克夏年報,3,Why?,大部分的人買股票賠錢,?,不懂股市漲跌的道理,分不清,”,知,”,與,”,不知,”,投資人常根據不可知的東西作決策,被股價的變動矇蔽,不能謹守投資準則,(,什麼股漲，就追什麼股,),也曾選對股，但是抱不住,Investor,/ Trader,1993,不會在意股票市場是否會關閉,12,年,對股票的購買者而言，股價越低越好,4,巴菲特的選股原則,大型股,(,每年淨利至少,5000,萬美元,),穩定的獲利能力,(,對未來計畫或具轉機性的公司沒興趣,),高,RoE,，低負債,良好的經營團隊,(,波克夏公司不提供管理人員,),簡單的企業,(,若牽涉太多高科技，會超出理解範圍,),出價,(,在價格未確定前，請勿浪費對方太多時間,),5,2. 高RoE,選股看成長性會有盲點,(,還不如看,RoE),長期擁有高,RoE,的公司,(,沒有長期成長的公司,),EX:,可口可樂,吉列, 3M,拿著股息又繼續往外投資，一路繁殖，也能維持高成長,1992,需要資金卻只能產生低報酬率的公司，成長對投資人來說反而有害,. Think why?,內在價值,=RoE=F(,資金成本,成長,淨值,技術,市場,管理,),6,RoE ,一年定存利率,股價, NAV :,溢價,RoE ,一年定存利率,股價, NAV :,折價,空有成長，不能維持高,RoE,的公司無益,7,3. 配得出現金最重要,過去五年財報，應佔選股考量,70% (,看財報比看工廠有效,),巴菲特不買,Start-up,公司，也絕少碰新上市股,(IPO),好公司轉爛常見，但由壞轉好卻少見,1987,經驗顯示，高獲利公司的業務型態，現在與五年或十年前通常沒有太大差別，穩定才是創造公司高獲利的關鍵,選中轉機股的投資報酬率當然最高，只不過就像樂透一樣花,50,元或,100,元去玩，還算有趣又做公益，但要花錢包牌，壓力就大了,8,選擇,”,不需苦讀的好學生,”,要選,”,天才型,”,，,Why?,苦讀型,:,一直投入資金建廠，卻配不出股息給股東的公司,一旦獲利衰退，產能閒置，固定要提列的折舊費用馬上會讓公司獲利衰退,非資本密集性公司在財務上較有彈性，可以耐住寒冬,本益比,(PER) =,股價, EPS,EX: if 12,12,年回本,用太高本益比去買一支股票是很瘋狂,!,9,配股與配息的差別,配股,公司幫股東保留再投資，有複利效果,配息,股東把現金拿回去，單利,(*,但是只要再找另一支股票投進去，就會有複利效果,如果再回存原公司，不能維持高,RoE,，複利就不一定比單利好了,公司的最高使命,維持高,RoE,非追求成長,若不能維持高,RoE,就該把多餘的現金還給股東，讓股東去尋找別的投資標的,10,盈餘再投資率, 80%,偏高,配息率，流動資產比例可供參考,長投,資產總額,75%,健全，,5075%,中等，,50%,不良,但盈再率低的公司可以允許負債高些,18%,優惠定存,巴菲特最愛,維持高,RoE +,低盈再率,(,也只有這種股票能長期投資,),Hint:,只要確定每筆存款都有,18%,，總資產自然,Hint: 100,元存,Bank A,享,18%,若,Bank A,無法再有,18%,則提出本金一半存,Bank B ,兩家各賺,9,元，就可維持,18%,能提存到別家銀行只有配得出現金的銀行才可以,!,11,保留盈餘對投資報酬率的影響，,Think?,EX:,投資,500,元在一家每年配發,90,元的公司，但保留盈餘,54,元，投資報酬率如下,:,Year1: 90 (500) = 18%,Year2: 90 (500+54) = 16.2%,Year3: 90 (500+54+54) = 14.8 %,Year n? ,若希望報酬率最大, EPSn,(,買進價,+,保留盈餘,),12,製表分析,13,4. 好公司的特質,選擇高,RoE,股最難的是什麼,? Think?,是否可以一直好很久,?,對超高,RoE,都應該敬謝不敏，先觀察兩年再說,!,表,:,好學生特質,十年後會不會變,?,Hint:,過去,10,年此特質有無改變過,?,選股並不是要去預估未來,10,年的公司獲利，而是要思考你想買它的特質，此特質經過,10,年後會不會變,Year,RoE(%),15,Year,RoE(%),15,Year,RoE(%),15,(,避免,),(BUY),(BUY),14,值的檢定比量的預測更重要,(,不要求每個月都要創新高,),好公司的三個必要條件,1.,經久不變的產品,2.,獨占，名牌，高市佔率,3.,多角化能力強,選股準則,:,過去五年高,RoE,低盈再率,經久不變,/,獨占,/,多角化,EX:,獨占,/,名牌,/,高市占率, TSMC,台塑,統一超,中鋼,EX:,多角化,鴻海,明基,15,好公司的,2,個,充要,條件,上市未滿,2,年不買,年盈餘低於,5,億不買,一間賺不了錢的公司，股本大只是一具空殼而已，並無意義,Check(,與同業相比,),應收帳款周轉率,(,次,):,佳。,(,表示收款條件政策差，或客戶出現困難,),存貨週轉率,(,次,):,公司存貨不足,銷售機會消失。,企業營運不佳，存貨過多,16,5. 巴菲特概念股的威力,分析巴菲特所持有的公司股票,共同點,:,高,RoE,低盈再率,(70%),淨利則不一定在幾年內都是成長的,!,金融類，無機器設備的公司不適用盈再率,美國股市很容易選到一些高,RoE,低盈再率的公司,台灣高,RoE,公司很多，雖沒有美國高，但盈再率是普遍偏高,Why?,17,*回顧過去幾年的股價表現，是研究股票重要的一步，因為,:,1.,不會迷失在短線變化,2.,找出股價上漲的理由,3.,驗證並堅信自己的投資準則,抱牢高,RoE,與低盈再率的公司，一定可以賺大錢,18,6. 貴或俗的認定,保持安全邊際,安全邊際,就是合理價位,便宜,本益比,12, 12 PER 40,內在價值,平均值的概念,不能用最看好的那一年,EPS,為基礎，這是錯的，因為會造成股價高估,4 Steps,1. Past 5 years RoE average,2. Set possible RoE (from Step1),3. possible EPS = (possible RoE) (the latest NAV),4. possible EPS 12,台股財報資料,:,*高價電子股不見得好賺,股價,時間,買進價,(12X),內在價值,(15X),合理價,19,*投資時間要拉長,股價對內在價值的反應，常需要,2,年以上的時間,投資需要耐心，等待是一種美德,20,7. 設定買賣開關,選股, 3,必要條件, 2,充要條件,賣股時機,RoE 40 X,換更好的,把握撿便宜的時機,大盤颱風,(,台灣股市往往有超跌慣性,),好學生月考差,一次性損傷，沒傷到筋骨才能買,EX (2004.Mar.),鴻海發生連接器侵權，年興,(1451),在,2000,年被客戶倒帳,21,景氣循環股,要看懂景氣循環的,cycle,，才能進去玩,千萬不可用最好或最差那年的,EPS,來算，這樣會造成價值的高估或低估,內在價值是平均值概念，非最看好的那一年,看不懂的股票不要玩，巴菲特也很少買景氣循環股,景氣循環股只買龍頭股,台積電，中鋼，台塑,以便在最高點沒賣掉時，可以安心等下次,設停損，不如分批加碼，降低成本,22,Buy & Hold,就像種果樹一樣,Think?,種果樹,有了果子，再種另一棵,低盈再率才配得出現金,(,果子,),股票要一檔一檔種,慢慢構成投資組合,不可全面殺進殺出，看好一股腦買進，看壞大舉砍殺,避免墊高成本,*投資組合,最少要有,5,檔,(510,適合,),，單一不超過,1/3 ,適度組合，降低風險,23,8. 近視理論,用寫日記檢討投資,看行情或買賣股票時，將當時的想法記下來,事後檢討，確認和當初所想的實際差多少,增進投資功力,在股市中，每個人都是近視眼,分清,”,知”與,”,不知,”,只做檢定，並儘量減少預測,建立標準化投資程序,(Follow Steps),不必理會影響價格的因素,EX:,倒扁，匯率，油價，景氣復甦，何時三通,?,，國安基金護盤,?,24,*只需挑個股，不要看產業,*門檻高的行業，獲利未必好,巴菲特,:,想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事,25,9. 不要解盤,1996,投資要成功，只要修好,2,門課,: 1.,如何評估企業價值,2.,如何看待市場價格,分析師練憨話，沒影沒蹟的話,*,習以為常的錯誤觀念,股價是少數決定多數,輸掉的錢不一定被別人贏走，而是蒸發掉,一檔股票籌碼是否凌亂，並不是看股票到了散戶或法人手上，而是要看基本面,只要公司獲利良好，股價未太貴，籌碼就不會凌亂,法人，外資，散戶並沒有誰比較高明,因為融資融券的圖形畫出來相當一致，只是,50,步笑,100,步的差別而已,小型股比較活潑,!,錯,!,其實小型股與大型股走勢是相同的，並未有小型股比較活潑的現象,因為股價是少數決定多數,基本面的好壞才是決定股價重要因素，非股本,值實在毫無道理,26,*要投資,RoE,穩定,or,上升的股票,*購入價格決定投資報酬率,一定要在股市颱風出現時，才購入,27,Appendix,Investor Education,巴菲特,財富,健康管理網,公開資訊觀測站,28,Buy Stock on Oct., & Sell on Apr.,From Blake.Weng,29,