金融市场投资实战分析(老师版)课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,金融市场投资,实战分析,主讲人:郭茂佳教授、博士,主讲人:郭茂佳教授、博士,1983,年本科毕业于中南财经政法大学金融专业；,1988,年硕士毕业于中南财经政法大学货币银行学专业；,1999,年博士毕业于中南财经政法大学金融学专业。,曾先后任中国证监会和证券业协会证券从业人员资格考试命题专家，湖北省政协委员，中南财经政法大学金融系主任、资本市场研究所所长等职。,公开发表学术论文,200,多篇，著述有,10,余部。,有,4,年（,19921996,）上市公司证券部经理的从业经历，熟悉公司改制和资本运营的操作流程。,2004,年,8,月调入深圳大学，现为深圳大学中国特区经济研究中心教授；民盟深圳市委学习委员会副主任；深圳市政府金融创新奖评审专家；深圳双象企业管理咨询公司首席经济顾问。,第一节 课程教学计划,第二节 为何要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养？,第三节 金融市场投资实战分析的主战场在哪里？,第一章 绪论,第一节 课程教学计划,一、课程关键词,1、实战,一介书生何以敢奢谈实战？,2、金融市场投资,二、课程主要探讨的问题,1、为什么要重视,金融市场投资实战分析？,2、金融市场投资实战分析的主战场在哪里？,3、如何在金融市场的各个领域进行实战？,三、课程需要的知识储备,参阅金融市场学，郭茂佳主编，经济科学出版社2005年5月版。,四、课程完整内容,第一章 绪论,第二章 股票市场投资实战分析,第三章 黄金市场投资实战分析,第四章 外汇市场投资实战分析,第五章 基金市场投资实战分析,第六章 期货市场（股指期货市场）投资实战分析,第七章 债券市场投资实战分析,第八章 保险市场投资实战分析,五、课程其他信息,1、开课单位：深圳大学中国经济特区研究中心,2、课程类型：综合选修。授课对象是高年级具有经济、金融学知识基础的学生。,3、总学时：34,4、学分：2,第二节 为何要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,一、补缺需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,2010年高校应届毕业生的数量为650万左右，而大学生中没有找到工作的有120万左右。待业率达18.5%。大量大学生找不到工作的原因是需求萎缩吗？我认为，不是。至少，金融类大学生不是。因为近几年中国金融的发展十分兴旺，银行、证券、保险等金融机构对实用型人才的需求与日俱增。就业率不高的原因是供给质量低下，经济、金融类大学生缺少实战训练。长期以来，中国经济、金融类大学生仍然生活在以考试为中心的年代，高分低能是高校的普遍现象。一是经济、金融专业的课程设置偏重于理论，实用型的课程严重不足。二是老师仍然是运用计划经济的培养方法，如经济学院不懂经济、管理学院不懂管理、商学院不懂商业、有学历没有能力、有文凭没有水平。高学历低水平、有学历无能力、高学历低技能、有职称不称职等，培养出来的学生动手能力差。所以，经济、金融类大学生就难，很重要的原因是我们缺乏真正的动手能力。而现代金融学却越来越朝着实用型方向发展，因此，在课程设置上应加大培养学生动手能力课程的数量，本课程的看点就在于培养学生解决金融市场问题的动手能力，满足银行、证券、保险等金融机构对实用型人才的需求。,二、发家致富需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,经济体制改革之初，提出了劳动致富的理念。劳动能不能致富？也许能，但往往是小富，不可能大富。,大富靠什么？靠投资。,我们生活在劳动致富困难而资本致富容易的时代。,近20年（,1991年后）来，中国的富豪主要产生于两个投资领域：,一个是房地产投资领域。 100名富豪榜中，地产富翁占三分之一。2005年度胡润系列富豪榜中，前50名的富豪中有24位涉足房地产领域。2011年前十位亿万富豪中，以房地产为主业的富豪就占去了3席，重庆龙湖地产的吴亚军、广州恒 大地产许家印和大连万达王健林。北京两天催生一个亿万富翁。广州、上海三天产生一个亿万富翁。他们个油肠肥脑，都不是付出艰辛劳动的建筑工人。,另一个是金融市场投资领域。 如股票市场，其优势在于：波段更多；投机性更强；流动性更高；杠杆作用更大。在股市中赚大钱的不是每辛勤劳作的散户，而是把握住了若干次重大机遇的投资者（原始股、历史遗留问题股、内部职工股、转配国有股和法人股、股改、中小板、创业板）的聪明的投资者。,深圳大学培养了两个巨富：一个是马化腾，一个是史玉柱，都是肩不能扛，手不能提的一介书生。,在当下，大家需要明白的是：,钱主要是生出来的，而不是省出来。,有句俗语叫：“人两脚，钱四脚”，意思是钱有4只脚，钱追钱，比人追钱快多了。,和信企业集团是台湾排名前5位的大集团，由和信企业集团会长辜振甫(海基会长）和台湾信托董事长辜濂松领军。外界总想知道这叔侄俩究竟谁比较有钱，有钱与否其实与投资观有很大关系。钱放进辜振甫的口袋就出不来了，但是放在辜濂松的口袋就会不见了。因为，辜振甫赚的钱都存到银行，而辜濂松赚到的钱都拿出来投资。而结果是：虽然两个年龄相差17岁，但是侄子辜濂松的资产却遥遥领先于其叔辜振甫。因此，一生能积累多少钱，不是取决于你赚了多少钱，而是你如何将钱生钱。,大家可能会说，我钱很少，无论如何也生不出太多的钱来。其实，这种观念需要改变。,先给大家讲一个几何级数,增长的故事,传说，曾经有一个国王要感谢一个大臣，就让他提一个条件。大臣说：“我的要求不高，只要在棋盘的第一个格子里装1粒米，第二个格子里装2粒，第三个格子里装4粒，第四个格子里装8粒，以此类推，直到把64个格子装完。”国王一听，暗暗发笑，要求太低了，照此办理。不久，棋盘就装不下了，改用麻袋，麻袋也不行了，改用小车，小车也不行了，粮仓很快告罄。数米的人累昏无数，那格子却像个无底洞，怎么也填不满国王终于发现，他上当了，因为他会变成没有一粒米的穷者。,一个东西哪怕基数很小，一旦以几何级倍数增长，最后的结果也会很惊人的。,再给大家介绍一个,神奇的公式,假定有一位年轻人，从现在开始能够每年定期存下1.4万元，如此持续40年；且如果他将每年应存下的钱都投资到股票或房地产上，并获得每年平均20%的投资报酬率，那么40年后，他能积累多少财富？一般人所猜的金额，多数在200万元至800万元之间，顶多猜到1000万元。 然而，正确的答案却是：1.0281亿。这个数据是依照财务学计算年金的公式得出来的，计算公式如下：,1.0281亿元。,同样假设一个人每年存1.4万元，而他将这些钱全部存入银行，享受平均5%的利率，40年后，他可以积累,169万元,。与投资报酬率为20%的项目相比，两者收益竟相差70多倍。,上述差异说明什么？说明,决定钱生钱的关键,没有什么复杂的因素，最重要的,在两点：,一是养成一般人不喜欢且无法做到的投资习惯：定期投资。二是,运用科学的投资方法追求较高的复利增长率。,我经常告诫金融专业毕业的学生，怎样才能衡量你是否具有真才实学？判断标准有两个：一个是你害不害怕失业；二是会不会求人帮自己理财。,穷人与富人的故事,有个人很穷，一个富人想帮他致富，送他一头牛，嘱咐他好好开荒，等春天播了种子，秋天就可以远离贫穷了。穷人满怀希望开始奋斗。可没过几天，牛要吃草，人要吃饭，日子比过去还难。穷人就把牛卖了，买几只羊，先杀一只吃，剩下生小羊，等羊长大了拿去卖赚钱。,只是吃了一只羊之后，小羊迟迟没有生下来，忍不住又吃了一只。结果把剩下的羊卖了，买些鸡，鸡生蛋，卖鸡蛋赚钱。但是日子并没有改变，穷人又忍不住杀鸡，终于杀到只剩下一只鸡时，穷人的理想彻底崩溃，他想致富是没有希望了，还不如把鸡卖了，打一壶酒，三杯下吐，万事不愁。,很快春天到了，富人兴致勃勃地拿种子来，赫然发现穷人正就着咸菜喝酒，牛早就没有了，房子里依然一贫如洗。,在我身边也有这么一群穷人，他们和那个穷人一样毫无积蓄，日复一日，年复一年地过着租房打工的生活，可是他们并不像那个穷人那样没有收入，一无所有。他们每个月都有薪水。为什么他们依然贫穷呢？原因很简单，因为他们是月光族。习惯了一手赚钱一手花钱。,穷人和富人的差别在于穷人“懂得”享受，富人善于投资。也就是说穷人懂得将现有的收入作为资产，以最大限度地享受现在的生活。而富人则懂得将现有的资产作为资本，以最大限度地进行投资，从而产生更多的财富。,故事中，虽然富人为了帮助穷人，而送了他一头耕牛，并告诉他致富的方法。但是他最终依旧贫穷。因为穷人并不遵从富人的投资逻辑：用牛耕地开荒，春天时播种，秋天时才能收获，从而摆脱贫穷。而他只是按照自己的习惯：把富人送的这头牛，作为意外获得的生活资产，以最大限度满足现在的生活。于是将耕牛换成羊，再将羊换成鸡，分期付款“买回”以前那种贫穷的生活。,案例：封基基金兴华 13年12倍堪比巴菲特,基金兴华自1998年成立以来总回报高达12倍，年复合增长率约为24%，第一任基金经理是王亚伟；第二、三任基金经理，分别是如今的私募领军人江晖和石波。紧随其后的基金科瑞和基金丰和，年复合增长率分别为22.5%和22%。其余7只年复合增长率超过20%的封基分别是：基金安顺、基金泰和、基金久嘉、基金安信、基金裕阳、基金同益和基金银丰。,在26只传统封基中，高过20%的共有10只,，占比38%，其余基金也都超过了10%。,大名鼎鼎的彼得林奇在位13年中，取得了29%的年均收益率，巴菲特为22%。单从此数字看，以基金兴华为代表的传统封基，13年中的年复合增长率，已经能够跻身世界出色的投资者之列。,2010年，26只传统封基平均净值增长率近8%，而同期开放式股票基金和混合基金平均回报率分别为3%和4.7%。以二级市场价格考察，2010年，基金丰和、基金通乾和基金景福二级市场涨幅分别高达53%、47%和46%。基金泰和、基金普惠回报也超过了30%。,在过去多数年份中，封闭式基金的净值表现好于开放式基金。2009年，传统封基实现了63%的净值增长率，高于同期股票型开基54%的平均净值增长率；2007年封基净值增长率超过同类开基16%。只有2008年，封基平均回报落后开基5%。排倒数第一的基金鸿阳，年复合增长率为12%。近三年来，传统封基业绩最低的也是基金鸿阳。倒数二、三名分别为基金汉兴和基金普丰，年复合增长率各为12.1%和14%。,三、金融资产暴增,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,建国以来，我国经历了两个不同的时代：,一是计划经济时代。此时，金融投资的特点有二：,首先，储蓄为王。在这个时代，人们的收入只能勉强维持基本生活需要，根本没有余钱用作其他用途。对于家庭消费来说，各种“凭票”及“排队”司空见惯。货币失去了它固有的流通职能，谈不上投资理财作用。在大多数老百姓眼里，“投资理财银行储蓄所”，个人金融投资给老百姓带来的利益无非就是“存钱生利”。当时我国投资理财服务也仅为简单的“存、汇、兑”。,其次，家政进行。家庭成员充当管理者（如主妇），或是与家庭有密切关系的人全权负责（如“管家”之类）。传统家政解决的是单个家庭合理安排收支的问题，基本内容反映的是家庭的消费职能。“量人为出”是传统家政的基本原则。这种量入为出的原则倾向于保守，它不能主动性地面对有效投资，因此不能对家庭财富进行保值与增值，传统家政能够解决的仅仅是如何“将钱用在刀刃上”这类问题，,尽力将一个钱掰成几个钱用，而不是将一个钱生几个钱用。,二是市场经济时代。市场经济不仅带来了人均GDP水平的不断提高，而且让中国个人金融资产出现了爆发性增长。中国经济总量占世界经济的份额已从1978年的1.8%提高到2010年的8.5-8.6%左右，个人金融资产2010年达到40多万亿，而这一数据在1978年只有200多亿。是当时的2000倍。中国成为第二大财富管理市场。同时，预计从现在到2015年，中国新增个人金融资产将占全球新增资产的10。 在这种背景下，家庭会出现两大变化：,首先，从一般储蓄转向组合投资。今天的老百姓不但有能力“穿金戴银”，也可投资于存款、贷款、股票、债券、投资信托、租赁、保险等各种金融投资理财工具。金融市场变成了超级市场。随着投资组合多样化，不管是储蓄投资、股票投资，抑或是外汇、保险投资，组合投资理念和技术，在个人理财中的作用日益重要。同时，随着金融创新的不断深化。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，更需要运用组合投资对冲风险。,其次，从传统家政转向社会理财。由于投资品种日益增多，所需的专业化知识也不尽相同，不管是储蓄投资、股票投资，抑或是外汇、保险投资，都有其独特性和专业性，仅仅依靠个人、家庭的力量，即使是主动性的投资理财，也难以应付社会经济的纷繁变化。即使是同一大类的投资方法也很难为一个人所完全掌握，普通投资大众“单枪匹马”的进行投资理财更是难以“招架”。这在股票投资中表现最为突出：许多从未了解过国家经济形势、企业经营状况，或者以前连基本经济常识都没有的投资者，在进行过一两个月的个人股票投资后，也能对国家经济状况、企业会计财务状况侃侃而谈。仅仅依靠个人或家庭进行投资理财已经成为过去，社会理财的出现和发展，代表了现代投资理财的新趋势，标志着新的理财时代的到来。,管理财富比创造财富更重要，急需要大师金融投资大师。,四、对付高通货膨胀,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,在改革开放以来的很多年份里，我国居民存款利率都出现过负值。如果在1978年改革开放之初时，拥有100万元，单纯放到现在，只值当年15万元。33年里，人民币货币贬值6倍多。在10年前，你的100万元肯定可买一套相当不错的房子，但若放着不动，就贬值了1倍。如果你在20年前有100万元，你绝对可以买一个很好的别墅，但如果放到现在，没有做投资，就只剩下65万元了，只有买一个卫生间。,眼下， 一方面是全球通货膨胀，另一方面是低利率政策。从2010年2月到2011年9月，19个月负利率。从全球25个新兴国家近两年的统计来看，有2/3的国家处在负利率之中。负利率对于负债类投资产品损害极大。我国居民主要有两类负债类产品投资：一是储蓄。钱存在银行短期是最安全，但长期却是最危险的理财方式。银行存款何错之有？其错在于利率（投资报酬率）太低，甚至为负数。二是债券。负利率不仅对于居民负债类产品投资损害极大，而且对于政府负债类投资产品损害极大。如2005年至2010年我国外汇储备买美国国债的总收益不到20%，考虑到人民币升值25%以上，物价上涨25%以上，持有美国国债实际损失30%,居民手中的钱有什么办法可保值增值呢？历史告诉我们，有三个办法：一是买房地产；三是买股票；三是投资黄金。,政府手中的钱钱有什么办法可保值增值呢？历史告诉我们，有两个办法：一是在海外市场买低估值的股票；二是买资源，包括投资黄金。,五、虚拟经济,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,不同社会形态金融投资观不相同。在实体经济社会，注重实物形态投资。个人（家庭）收支以实物型投资（消费）为主要对象，食品、衣物、住所等是家政讨论的主要内容。而个人（家庭）为了抵御经济风险，也只能是一些窖藏货币或黄金、白银等贵金属，要不就是添置房产和田产，囤积粮食、谷物等有形物品。根本没有进行无形资产投资的概念和思路。当今世界，经济虚拟化的程度越来越高，投资也必须因势而变，即从有形投资转向无形投资。,首先，投资资本虚拟化。是独立于现实的资本运动之外、以有价证券的形式存在、能给持有者按期带来一定收入的资本。虚拟资本的价格总额总是大于实际资本额，其变化并不反映实际资本额的变化。99%：1%。,其次，投资场所虚拟化。如场外交易。,再次，投资品种虚拟化。随着经济的发展，许多“有形”投资品种逐渐转化为“无形”投资品种或“准无形”投资品种。如认股权证、认沽权证。,最后， 交易方式虚拟化。目前股票、债券投资一方面已经实现无纸化，另一方面，股票、债券在现代交易的基础上衍生出了许多新的交易方式。如股票投资中衍生出了股票期货、股票期权和股指期货交易交易方式。债券交易中衍生出了国债期货交易方式。,六、知识经济,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,在传统经济社会，土地、劳力和厂房、机器设备是致富的手段。而当今世界已进入知识经济社会，金融市场投资至少在以下两个方面因势而变：,第一，要用现代投资知识武装自己的头脑。用知识改变命运。,对福布斯400大富豪排行榜进行研究会发现一些有趣现象：,一是优秀的数学能力是成为亿万富翁的关键。通常情况下，这种能力是可以遗传的。美国亿万富翁的父母从事的最为常见的工作包括工,程师、会计师以及小型企业老板,。很大一部分人的母亲均有较高的数学天赋。,二是在顶级商业学院拿到MBA学位。虽然在一所顶级院校获得硕士学位并不是走上成功的必经之路，但在福布斯400大富豪中，成功从金融业攫取财富的人是其中学历最高的一个群体，其中有半数的人拥有硕士学位。在这些获得硕士学位的富豪中，有大约70%的人曾在3所常春藤联盟大学的其中1所获得工商管理硕士)学位，这3所大学分别是哈佛大学、哥伦比亚大学以及宾夕法尼亚大学沃顿商学院。尤其是从哈佛大学获得MBA学位。在福布斯400大富豪中，有19人曾获得哈佛MBA学位。此外，另有19位上榜富豪曾在斯坦福大学、哥伦比亚大学或者宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得MBA学位。,第二，要,用科学的眼光分析知识经济时代的投资对象。把成长性作为投资的重要尺度。,2004年，百度营收1340万美元，净利润145万美元。不过，以2004年每股收益0.05美元计，百度上市首日收盘价的市盈率2450倍，而Google虽接近300美元高位，市盈率也仅75倍。虽然百度的成长速度快，但营业额和Google相比尚微不足道，虽然目前百度排名中国市场第一，但和第二、第三的距离并不远。其市盈率实在“有点病态”。,在深圳，提起受人尊敬的企业，往往会想到中兴通讯、华为、腾讯。投资于这些企业的资本获得了高额回报。原因就在于这些受益于知识经济的企业拥有惊人的成长性。福布斯中国富豪榜的新生代富豪们的行业大部分集中在IT业，最年轻的十位富豪中有五位从事IT业。如李彦宏、马化腾、丁磊、陈天桥、江南春。,一是空间大；,二是增长迅速；,三是符合科学发展观,。 特别是网游产业，年增长率达35%以上，毛利率达50%以上，最高的有75%，净利率在25%-50%之间。网游行业之所以一本万利，除了无需制造、存储成本，更大原因是中国有庞大的游戏玩家以及网络游戏的成瘾性，无怪有人称其为网络鸦片。,案例：资本市场与网络在世界上造就了一大批新贵,微软公司董事长比尔盖茨16年蝉联世界首富。从退学建立微软，到成为世界首富，盖茨只用了20年的时间。此后，一坐就是16年。,2010年，墨西哥电信巨子卡洛斯斯利姆埃卢以590亿美元资产，取代美国微软公司创始人比尔盖茨成为新的世界首富。,这也是自1994年以来，该榜榜首首次被非美国人占据，在很多人看来，购买墨西哥电话公司是埃卢真正能够成为世界级富豪的决定性因素。虽然埃卢爬上了世界首富的宝座，但并不令人尊敬，因为其发的是垄断财。埃卢旗下的墨西哥电话公司控制全墨90以上的电话业务，因而可以自主制定高于其他任何发达国家的收费标准，而用户除了按其要求缴费别无他法。埃卢还通过美洲移动“抢夺”墨西哥72的移动电话客户，排斥外来竞争者。不仅在电信行业，在2010年的福布斯富豪榜上，10名上榜的墨西哥富豪中有7人所在行业基本上处于垄断地位，其巨额财富同样是通过这种剥削消费者来实现的。,2011年达740亿美元。盖次560亿美元，巴菲特500亿美元。,案例：资本市场与网络在中国造就了一大批新贵,（a）李彦宏。1968年出生于山西省阳泉市。1991年毕业于北京大学信息管理专业，随后赴美国布法罗纽约州立大学完成计算机科学硕士学位。1999年底，携120万美金的风险投资回国与好友徐勇怀抱“科技改变人们的生活”的梦想，创办百度。取意：“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处” 。当时的员工仅有8个人。,2005年8月，百度在美国纳斯达克成功上市，成为全球资本市场最受关注的上市公司之一，股价最高时达420多美元一股。,经过多年努力，百度已经成为中国人最常使用的中文网站，全球最大的中文搜索引擎，同时也是全球最大的中文网站。英国金融时报将百度列为“中国十大世界级品牌”，百度成为这个榜单中最年轻的一家公司，也是唯一一家互联网公司，在2010年“BrandZ全球最具价值品牌100强”排行榜中，百度被评为全球成长第二快的品牌。2010年，李彦宏先生入选美国时代周刊评选的“全球最具影响力人物”。,2011年，以94亿美元资产列福布斯全球富豪榜第95位，并成为中国内地首富。,（b）马化腾：腾讯控股首席执行官，毕业于深圳大学。当年举步维艰之时，马化腾曾开价十万元人民币将QQ转让，却因开价过高而遭到广东电信的舍弃。正是广东电信的“不识货”，也给了他在6年里打造出一个QQ王国神话的机会。凭着这个小小的即时通讯软件在4年间做到销售过亿元，撰写了一幕深圳版的硅谷传奇。在互联网这片江湖上，马化腾的“封喉之剑”就是小企鹅QQ。目前QQ的普及程度已经是家喻户晓，几乎“机机必备”，以至于一段时间内，有些公司竟然禁止员工上QQ聊天，免得荒废了工作。马化腾成功地粘住了中国最大的注册互联网用户群体，公司盈利也像当年QQ会员注册“疯长”的势头一样，成为中国最赚钱的互联网公司。2008年马化腾个人财富达125亿元人民币。2009年239亿元人民币。 2011年330亿元。,（C）陈天桥：1973年5月出生于浙江新昌，1990年进入复旦大学经济系并提前一年完成学业。带着上海市“优秀学生干部标兵”的称号离开复旦，担任了陆家嘴(600663)总裁助理、及金信信托总裁办公室主任等工作后，陈天桥于1999年12月和弟弟陈大年创办盛大网络公司。2001年开始代理传奇时，陈天桥将销售重点对准遍布各个角落的网吧，独创出一套ESALE销售系统，一方面极大方便了游戏玩家的购买，同时也减少了中间的销售渠道，使得盛大一举成功。2008年陈天桥个人财富达95亿元人民币。2009年145亿。,七、全球化,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,从整个国家来说，要重视金融市场投资实战分析水平。因为对外金融领域出现了三个具有划时代意义的变化：,一是从一个外汇短缺大国发展成为全球最大的外汇储备国；,二是从一个吸引外资大国发展成为全球最大的资本净输出国；,三是从对外债务国转变为全球第二大对外债权大国。,然而与这么大财富相比，我们管理财富的能力却极其不足。既不懂买，也不懂卖。如中投公司拿巨额外汇到美国市场去投资，不仅屡战屡败，而且几乎是一败涂地，其损失动辄以千亿美元计算。,建行卖给美国银行的股票价格相当于1元人民币，卖给中国人的价格是6.45元人民币；建行卖给美国银行190亿股募集资金30亿美元，相当于210亿人民币，美国银行从建行股票中赚取了上千亿盈利；与此同时，中国股民被建行股票套牢资金约3千亿,即浮亏3千亿。建行贱卖银行股的2004年，当年中央教育支出是299亿，建行让一家外资银行赚取的盈利，就超过3年中央教育支出总和！,2008年6月5日，美国银行以每股约2.42港元的行权价格从汇金公司购买60亿股建行H股，而此前一日，建行H股股价为6.78港元，美国银行的增持价仅为市价的36%。9月美国银行宣布，已经与多家中国金融机构达成协议，将以接近5港币的价格出售其所持中国建设银行的约一半股份，累计获利75亿美元。买入股份的是国家外汇管理局、全国社保基金和中信证券。当初，将中国金融企业的优质股份便宜卖给了美国人，今天，又将美国人所持的股份高价卖回来，让美国人赚了个盆满钵满。,吃亏的不仅是建设银行股权,。金融机构上市前普遍引入了战略投资者，汇丰入股交行为1.86元，苏格兰银行入股中行为1.22元、工行只有1.15元。依据是净资产。未考虑：,剥离和注资、财务重组后的国有银行资产是优质资产；品牌（海尔的品牌价值560亿元）、客户、市场和产品，以及国家对国有商业银行的支持；监管当局对银行业的准入管制（特许权）；中国的银行可以享受高达3厘的利差收入,。由地方政府主导的股份制商业银行也未能逃脱低价“宿命”：2003年底进入深发展的新桥以12.18亿元就掌控了一家总资产3800多亿元的银行董事会。,被贱卖的不止是金融资产。如亚洲最赚钱企业中石油2000年4月在香港H股上市, 发行价1.21港元，几乎与净资产持平。,金融机构的高官及主管金融机构的高官一定了懂得金融市场投资实战分析,从居民家庭来说，也必须重视金融市场实战分析。因为国际化，一方面可投资的地域更宽了。中国资金投资海外政策正进一步放松，这一变化将满足中国本土投资者对分散投资区域分布和高收益率的渴求。预计随着中国金融财富的积累，投资结构将发生转变。投资移民正在增加，不仅了学会在中国市场投资，而且要学会海外市场投资。个人财富中现金比例将稳步下降，共同基金将成为最大的资金流出渠道。另一方面国内市场受海外市场的影响越来越大了，需要分析海外市场的影响。如近几年的中国金融市场受海外拖累就比较大。,八、全民学金融,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,全国有上千所高校，几乎每所高校都开设了金融市场投资的相关课程。,中国有一亿多股民，有超过一亿的基民，尤其是在中国的金融之城深圳，股民的占比更高，他们个个身经百战。经济类的学生，从一出生就被包围在竞争的氛围之中。就业面对的是一个个强有力的竞争对手；服务面对的是高水平的服务对象。,九、高投资回报率,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,工业化、城市化，使中国正处在一个经济高速发展时期，每年的GDP增长率高达两位数，是财富快速集聚时期！在国外，进入富豪榜的富豪，挣一个亿的财富，平均需要15年时间。把1个亿变成10亿，国外需要10年时间，而在中国只需要3年，比在国外短得多。中国千万资产以上的富裕人士平均年龄39岁，亿元资产以上富豪的平均年龄为43岁，整体上比国外年轻很多。中国一些原本名不见经传者，会在一夜之间成为全国皆知的富人。这就是所谓的“中国梦”！,人们应该先投资，后消费，多投资，少消费。等到回报率越来越低的时候，才去消费。对中国大多数家庭来讲，现在还是积累财富的时候。在积累财富的动机下，有钱应去投资，去赚更多的钱。,一是投资移民并不可取,海归创业成功故事众多。李彦宏1999年底，携120万美金的风险投资回国实现了“科技改变人们的生活”的梦想， 2011年，以94亿美元资产列福布斯全球富豪榜第95位，并成为中国内地首富。,二是寅吃卯粮的观念并不可取,60后的理财观并不过时,80后、90后的观念值得商榷。,十、金融投资巨人辈出,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,。在美国，有“一特两斯”。,案例一：金融市场投资使巴菲特名震全球,巴菲特生于1930年8月30日，,从小就极具投资意识,，天生就知道怎么去挣钱。5岁时他就在家中摆摊卖口香糖挣钱，稍大一点带着小伙伴去球场捡废弃的高尔夫球卖挣钱，上中学时，一边做报童，一边挣着外快。,大学毕业后没有找到工作,，而是回到自己的家乡决心一试自己的经商才能，发誓要在30岁以前成为百万富翁，否则就从奥马哈最高的建筑物上跳下来。他拿着自己的100美元，向朋友们凑了不到10万美元，成立了“巴菲特有限公司”。不到一年的时间，拥有了5家合伙人公司。到1962年，公司资本达到720万美元，其中属于他自己的有100万美元。 1963年收购了以纺织业为核心业务的Berkshire Hathaway公司。 40年前，是一家濒临破产的纺织厂，在巴菲特精心运作下， 1967年，开始进入保险业及其他投资。股票创造了一系列神话：,一是股价神话。股价从每股7美元飚升至1990年5000美元、1992年首次站上1万美元大关、1998年首次站上5万美元大关、2006年首次站上10万美元大关、2007年12月15日达151650美元。无论静态市盈率或是动态市盈率，它都只有22倍，市净率更是只有1倍多！1981年成为亿万富翁；1988年则突破10亿资产；到了1997年，达百亿。2006年520亿美元。,二是业绩神话。 2007年其经营利润每股在6300美元。即便在遭受世界性金融危机巨大冲击的前提下，2009年，依然取得了骄人的业绩。每股收益：5193美元。,股票总市值已经达到2200亿美元（折合人民币1.45万亿元，超过了工商银行、建设银行和中国银行）,三是成长神话。从19632010年近50年间，股价从不足8美元上涨至今天的最高突破15万美元，累计涨幅高达18750倍！在长达近半个世纪的时间里，其股价居然能够保持年均23%的涨幅，永不衰落！如果你在1956年把1万美圆交给巴菲特，它今天就变成了大约2.7亿美元。,四是分红神话。数十年来，公司只进行过唯一的一次分红。即1967年，这也是该公司迄今为止唯一的一次分红，每股现金分红仅10美分。从未进行过任何形式的“分红”，它虽然在分红上几乎是“一毛不拔”的，发行股本：164.90万股；流通股本：121.11万股。巴菲特是铁公鸡，但他是会生蛋的铁公鸡，是公鸡中的战斗机。,五是薪酬神话。2009年度，巴菲特作为公司的董事会主席及CEO，他的年薪（含奖金）却只有17.5万美元，2006年的年薪也只有区区10万美元。,六是午餐神话。 从2000年开始每年义卖午餐会为格莱德基金会募款，格莱德基金会主要为穷人和无家可归者提供食物和医疗帮助。与巴菲特共进午餐的起拍价是2.5万美元。无论是谁最后中标，他都可以携带最多7位亲友与巴菲特一起共进午餐。就餐的地点是纽约曼哈顿第49街的史密斯沃伦斯凯牛排馆。2003年达25万美元；2006年达62万美元；2008年达211万美元；2009年达168万美元；2010年达262.6311万美元。 2011年最后的赢家付出了2626411万美元的代价。比上年多100美元.,.,案例二：金融市场投资使杨杯定成为了杨百万,杨百万，真名,杨杯定,，人称杨百万。他,叫老婆 “原始股”、叫儿子 “成长股”，他给孙子,取名“杨线”（扬线），小名“涨停板”。,杨怀定是文革前的初中毕业生，曾在上海铁合金厂当过工人和仓库保管员。,1988年发现上海100元面值的国库券卖102-103元，而合肥的同种国库券只卖100元。,从银行里取出了全部存款2万元，并又从亲友处借了9万元，坐13个小时的火车，赶到合肥去买国库券。次日，他又赶到上海去卖掉。一次挣1060元。此时上海工人人均收入200-300元。,1989年买了面值100元的电真空股票2000股（相当于现在的20万股）。,过了不久，涨到2200元，悄悄地抛掉股票又买回了国库券。,1992年5月，指数从1400点跌到了392点,，有人因想不开而自尽，他将国库券卖成现钱。以市价打进轻工机械当时仅4.5元/股）。七天后涨到9元多，并且一涨就涨了三个月。收入又翻了个倍。,有了钱，他买了五套房子，1994年，沈阳财经学院聘请他做金融学教授，第一次讲课是在沈阳一个大剧院里，课未开始，小贩们就炒起票来，一张20元的门票炒到80元。1998年，中央电视台改革开放20年20人报道了他的事迹。2000年10月，出现在北大光华管理学院最大的101教室，是第一个作为个人投资者被大学聘为教授。他现在的杨怀定软件公司里，就坐着不少慕名来学炒股的人，其中有大学生，有硕士，甚至有博士。学期三个月，学费五千。仅一年的学费收入就是50多万。,十一、产生富人的沃土,需要高度重视金融市场投资实战分析能力的培养,我们生活在盛产富人的国家和地区。2011年，世界上百万富豪最多的国家和地区分别是：美国、日本、,中国,、英国、德国、意大利、瑞士、法国、,台湾,、,香港,。据胡润称，中国有三分之二的富豪没有上百富榜。如果加上漏掉了的富豪，中国富人有可能超过美国。华人投资的才能不逊于犹太人。,我们生活在盛产富人的省份或城市。中国富豪高度集中于北京地区和东南部沿海。除香港、澳门、台湾之外，北京富豪最多，分别有14.3万个千万富豪和8800个亿万富豪；,珠三角的广东排名第二，千万富豪人数为13.7万，亿万富豪有7800人；,长三角的上海排名第三，千万富豪有11.6万个，亿万富豪7000个。北京、广东、上海、浙江、江苏五地千万富豪人数占全国总数的60.7%，长三角三省市占全国的34.7%。,北京、上海、广州、深圳是中国富豪最集中的四个城市。,人们对深圳的未来感到担忧，我认为，没有必要：因为深圳既是一个创新的城市，也是一个创富的城市。有创业板，将创新变成创富。,深圳富豪与其他地方的富豪还不一样，,马化腾、李锂、王传福都是新经济的代表。富豪们在深圳成家，投资置业，会给深圳带来以下景象：一是房地产市场红红火火。二是由于富豪集中效应，深圳的现代服务业将会出现前所未有大发展。三是全国的精英和青年才俊会继续向这深圳集聚，未来中国顶级城市格局已定。,第三节 金融市场投资实战分析的主战场在哪里？,从全球金融市场的角度考量,从世界上看，目前金融市场有股票、黄金、债券、票据、存款、基金、外汇、信托产品、商品期货等投资品种。根据沃顿商学院著名的金融教授Jeremy Siegel的一项研究统计，在1802年2003年的200年间收益最高的是股票。,投资股票的 1美元=579,485美元，年均实际收益率6.86%；,投资债券的 1美元=1,072美元，年均实际收益率3.55%；,投资票据的 1美元=301美元，年均实际收益率2.90%；,投资黄金的 1美元=1.39美元，年均实际收益率0.165%。,实际收益率是剔除通胀后的净收益，过去200年年均通胀率为1.34%。长线来看，人类的历史，就是一部通货膨胀史，通货紧缩时间很短，通胀占了绝大部分。在通胀的侵蚀下今天1美元的购买力只相当于200年前的0.07美元，即通胀侵蚀了93%的购买力。,以道琼二百年走势图来看，1792年美国独立战争后发生金融危机，当时道琼工业指数不过只有三到五点，之后，1907年金融挤兑大恐慌(当时才成立Fed)、1929年大萧条、第一次、第二次世界大战、第一次、第二次石油危机、1990年日本资产泡破灭、1997年亚洲金融风暴、2000年网络泡沫破灭、2008年金融危机等，虽然途中波折间或出现，不过道琼指数还是从三点上涨到10000点，约上涨了3333倍。,20世纪，美国妇女而活跃于股市，被认为是不成体统。但这种观念，现已荡然无存。因四大原因导致美国妇女对财富增值渴求，远超过男人。一是薪金低于男性 。美国女性的工资收入历来远低于男性。虽屡经斗争，目前仍要低25%。妇女的退休金和退休后的福利也远逊于男子。二是离婚。三是丧偶。四是长寿，要比男子长7年。,以前妇女们认为，既能参加工作，又能照顾好家，就算蛮不错的了。现在则不然，决心通过股票投资，掌握自己经济命运的人数，正在剧增。并且，女性们投资股票的能力，亦足以和男性相抗衡，有时甚或过之。据全美投资者团体协会所作的统计表明：纯由妇女组成的投资俱乐部，年平均收益达21%，纯由男子组成的投资俱乐部，年平均收益率只有15%。这和妇女家务劳动时养成的耐性和不易激动有关。,美国女人爱股票,重于感情,还在于回报率高，据统计，自19251995年的70年间，股票投资年平均收益率，可达10.5%，去除通胀因素影响，股票的年平均收益率为7.5%。而国债券的年平均收益率只有23，只有股票收益的13。银行储蓄所得的利息更低，大体只和通胀率相当。2000年至2005年5年中，股票年平均收益率，更高达14%。,实践使妇女们认识到，理财投资，早早益善。投资的时间越长，资金增长的速度便越快。有人计算：倘若于25岁时，每年能省出2000美元，投资于股市，只需连续投资10年，65岁退休时，账户上便应有439，000美元。但若到了35岁时才开始投资，也是每年2000美元，纵使连续投资30年，到了65岁时，账户上也只有297，000美元。,互动题：股票投资大权是交给男人，还是交给女人？,案例：美国女人爱股票重于感情,有人认为应该交给丈夫：理由是女人容易情绪化；女人依赖性强没有独立思考的能力；世界著名投资大师都是男人。,其实，股票先天为女人设计,首先，男人先天具有“猴急”的天性。从阿拉伯的王子到硅谷科技大亨，再到旧金山洗盘子的中国留学生，投资股票的方式都是一样的：20元买进的股票过了几天到22元涨不动了，90%的人会卖掉,这些人里又有90%是男性。这可能与男人面临的社会压力更大有关。,其次，男人花心、喜新厌旧。”“女生比较沉稳一点，往往喜欢从一而终。”,再次，男人在股市中好赌，不认输，对股票始乱终弃。而女生计较得失，天天在买菜、逛百货，培养出一种对价格便宜或者贵的第六感。,此外，女人寿命更长，更适合于长期投资；女人平均收入水平更低更需要利用股票投资获利。,这就像炒菜一师顶级厨师可能多是男人，而真正在家庭中掌勺的则更多的是女人。,所以，股市先天为女人而设计。,先生们，请放心地把钱交给女人炒股吧,炒股的女人有着与众不同的气质。因为：,1、会炒股的女人一定是聪明能干的女人，后代也会遗传她的绩优因子，前人强不如后人强！,2、炒股的女人不但会赚钱，更重要的是还会节省用钱，不会大手大脚乱花钱，就像娶到了一个聚宝盆。,3、炒股的女人除了工作就是炒股，不会感到无聊，也就不会老缠着或让你陪她逛街，这是男人最头疼的一件事，能摆脱何乐而不为？,4、炒股的女人没时间打扮，可以节省大笔给老婆用于打扮方面的开支。,5、炒股的女人脾气特别好，会逆来顺受，骂也不回嘴，打也不出走。这是在股市中磨练出来的。,6、炒股的女人有话说，但又不会是婆婆妈妈的那种，言简意赅，说的都是股市俗语。,7、炒股的女人最大的优点是不会出轨，因为她的情感寄托就是股票，哪还容得下第三者？！,8、就是有时先生想出去潇洒走一回，她也不会像别的老婆那样盯得紧紧的，因为她没有时间去想那么多。也就比别的老公多了一份自由潇洒。,嫁人就嫁炒股的人,一、能够坚持炒股许多年不半途而废，说明有恒心有毅力，感情专一；,二、能够炒股赚钱，说明头脑够灵活，将来生的孩子聪明；,三、股市大起大落，不被淘汰，就说明能够经得起风雨，成熟稳重；,四、炒股的人懂经济，善理财，可保家人衣食无忧；,五、炒股的人一般不爱浪费时间，会把大部分精力和时间用在研究股市上，很少会去外边花天酒地、寻花问柳，让人放心；,六、炒股的人，会把每一分钱用到股市上，决不会大手大脚，挥霍浪费，是勤俭节约的好男人；,七、炒股的人天天随着指数涨跌，情绪波动较快，情感必定丰富，跌停就给他钱，涨停就要回来，那样感情就会越来越好 .,八、“中国股民”是当代最可爱的人，燃烧了自己，照亮了别人。,互动题：家庭的炒股大权是应该交给丈夫，还是应该交给妻子？,从中国全球金融市场的角度考量,从中国来看，老百姓一般会选择4种投资渠道。,首先是存钱。中国民众是全世界最爱存钱的，但单纯存钱而不投资，会越存越穷。存银行赚的是“负利率”，存得越多实际贬得越多。,第二个就是买国债，扣除通胀，这20年来国债也是负利率，为负1.24，没法战胜通胀。,第三种便是买黄金，按照纽约商品有一个COMEX黄金，这20年涨了2.66倍。但如果是在中国买黄金，则更赚钱。1989年，中国人民银行收购黄金的价格是48块钱。2009年12月，上海黄金交易所牌价每克244块钱。过了20年，这涨了5倍。扣除通胀，实际收益率为80%。,第四种便是买股票。1989年开盘是96点，过了20年到了2009年底，上升了24倍，实际上增长了12倍。扣除通胀，每年还可以增长50%。因此，只要买指数型基金，便可以战胜通胀。,30多年的实践证明，在中国金融市场投资可以跑赢通胀的投资方法只有两种，一个是投资黄金，一个是股票。,投资有风险，不投资是不是就没有风险呢？,不投资风险更大：如美元，1900-2000年的100年间，贬值了54倍，而股票投资的实际收益率接近7%，增长了150倍。再如诺贝尔奖，1896年成立，基金由960-330-4亿美元。,3、从中外股票市场比较的角度分析，A股是世界上最好的股票市场,这种结论似乎不能令人信服。理由是亏损的人多过赚钱的人，特别是2010年A股全球倒数第二。但如果理性地分析，我认为，A股是世界上最好的投资场所，理由何在？,第一，从A股的长期走势来看，表现最好。,指数（国家地区）,过去20年走势,指数涨幅,年复合收益率,上证综指,1990年127点-2010年2808点,22倍,20年16.7%,深证成指,1991年963点-2010年12458点,12.93倍,19年14.42%,沪深300,2005年923点-2010年3128点,3.38倍,5年27.58%,中小板,2005年1415点-2010年7465点,5.28倍,5年39.48%,美国道琼斯,1990年3000点左右-2010年11700,3.9倍,20年7.04%,香港恒生指,1990年3000点左右-2010年23600点,7.86倍,20年10.85%,从上表可以看出，在过去20年里，A股主要指数的复合收益率远远高于香港和美国。对此，有人提出异议，认为上证和深成整体收益率较高是因为创立之初指数过低的原因所致。那么，我们缩短周期，把上证指数往后推到从1999年算起并截止2010年底：,其它如伦敦、德国、东京、韩国、新加坡、台湾等市场主要指数也均没有明显超越上证的涨幅。当然，有人会说他们之前已经有过几次很大的牛市了，这话没错，但我们只能做有A股数据历史的比较，而且毕竟谁也不敢保证A股的未来就没有大牛市。可见，在过去20年，即便以指数化在中国A股投资，与境外主要市场比较，绝对不是一个让人无地自容的结果，甚至是一个相当明智的选择。,指数,波动区间,涨幅（倍）,上证,1366-2808,2.05,恒生,16962-23600,1.38,道琼斯,11497-11700,接近零,纳斯达克,4069-2650,负涨幅,第二，从个股投资机会来看，A股是世界上最好的股票市场,A股的个股到底有没有长期投资价值？有。在过去的20年里，A股不但整体是战胜了同期的其它主要市场指数，而且其中的个股投资机会也层出不穷。从1998年到经过惨烈暴跌的2008年底，涨幅超过5倍的股票就有50多只，若放到2010年则涨幅超过10倍的股票超过了100多只。 过去20年以来，复权涨幅超过几十倍甚至上百倍的股票绝非罕见，几乎在每个主要的行业领域都诞生了大牛股：,消费的双汇，苏宁，老窖，张裕，茅台（贵州茅台发行价31.39元，上市时的价格为34.51元，时至今日，不到十年的时间，其复权价格已经超过800元，最高达到985元，十年20倍甚至30倍都已经成为现实。）,医药的恒瑞，白药，华兰生物；,工业的格力，天地科技，美的，天威保变，置信电气，伟星股份；,文化传媒的博瑞传播；,资源的钾肥、山东黄金、中金黄金；,银行的民生、浦发、招商、发展；,地产的万科（35%左右复合增长率）、保利；,运输的中集；,公共事业的国电电力等等。,刘元生暴富秘籍：长期持有万科股票,刘元生是香港商人，现住加拿大，比王石稍长。早在王石创建万科前，他们就已是商业伙伴。王石做录像机生意时，就是由刘元生的香港仁达国际有限公司供应日本货源。得知万科要进行股份化改造，刘元生便经常向王石介绍香港公司的运作方式，帮助收集香港上市公司章程、年报。1988年12月末万科正式向社会发行股票，一家本来承诺投资的外商打了退堂鼓，刘元生闻讯慷慨解囊认购360万股。以后随着万科送股配股，加上通过二级市场增持，至2011年第一季度，达1.3379亿股，认购原始股加上二级市场买入股票的费用，共约400万元。21年了，“刘元生”这个名字每年都出现在万科公司年报上，像一根不倒的桅杆，按如今每股8元计算，达10.5亿元，获利达成250倍！其业绩也超过了巴菲特 。巴菲特最骄人的业绩是持有华盛顿邮报股票30年，股票价值增长128倍。创造了一个中国股市的神话。刘元生这样的股民确实少见，他才是最大的赢家。回头来看，对优质的公司长线投资才是金。,刘元生长期持有万科既有被迫的成分，也有主动的成分。最初万科股票发行不畅，刘元生当年得到了深交所的特许，用外资身份开设的A股账户购买了万科原始股，投资360万元。1991年后深交所成立，他的股票因为没有更换成标准股票而被冻结，这客观上迫使他不得不进行长期投资。股权分置，导致非流通股变现不易，也在一定程度上迫使他长期持有。在万科上市后的20多年中，很多投资者包括机构投资者经不起股价颠簸撤离了。某家大公司在90年代初万科股票跌破发行价时，把手里的几百万股票硬生生卖回给了万科，还以为扔掉了烫手的山芋。万科全流通后，刘元生继续捂着手中的股票，现在可以视作为一种主动的长期投资。,第三，从个涨跌概率来看，A股是世界上最好的股票市场,从每年股市的上涨概率来看，1992-2010年的18年间每年股票上涨占比达到50%的年份就有10年之多，也就说有一大半的年份中每年有超过5成的股票是上涨的。甚至即使我们没有指数投资，也不会价值投资，而只是每年“扔飞镖”的乱点，也有1半以上的年份你的胜出几率大于50%。,但为何这个数据与我们的观感差别很大呢？就是因为大多数人在1年中的折腾自我放大了上述波动。如果在这样的市场中还不能赚钱，我们到底该愤怒还是害臊？我们到底该指责还是自责？,第四，从成长性来看， A股是世界上最好的股票市场,有人认为，A股平均估值水平远远高于美国，香港等市场，因此被认为“毫无投资价值”。对此，我的看法是：,首先，A股溢价水平长期存在并未影响到长期的投资回报率，甚至在过去20年中的同比回报率远远高于“投资价值明显”的低估值市场。,其次，从影响估值水平的因素来看，A股的ROE（净资产收益率）并无什么明显突出的地方，20年平均值处于12%左右。但是在g的增长上则远远超过其他市场，市场净资产的年均增长率达到14%左右（而这与过去20年A股上证+深成的复合增长率的平均数15.56%相当的接近，还有人说这种回报是无水之源吗？）。,影响一个资产回报能力的要素有2个非常重要：回报率+在多大资本规模下的回报率（你有10万元每年产出15%的利润，与你有1个亿能继续每年产出15%的利润是天差地别的能力）。A股市场在净资产持续年均增长近14%的规模扩张下，依然稳定的保持着12%左右的净资产回报率。这种规模超速增长且依然带来稳定良好回报的能力，可以说是A股始终享有着高溢价却长期依然获得相对高回报的关键。,至于说分红率其实根本不是判断一个市场或者企业投资价值的指标，微软之前十几年都极少分红谁敢否认他的投资价值？巴菲特的公司更是几乎从来都没有分过红（只有一次小额分红），谁敢说他是剥削者？只盯着分红率或者融资规模来谈投资价值的，大体都是不懂得“只要留存利润或者再融资后的盈利能力高于融资成本，那么对于企业和老股东不但不是伤害反而是最有利的选择”这一最基本的道理。,第五，从投资风险来看， A股是世界上风险最低的市场。,退市风险比较：美国股市IPO发审制度采用的是以诚信和法制为双重约束的“注册制”；在退市标准上，美国股市同时采用了财务退市标准（如总资产、净资产、净利润等）和市场化退市标准（如股东人数、股价、市值、公众持股）。可谓是