美国次级债危机成因及警示简略版

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,美国次级债危机成因及警示,南京大学金融与保险学系 于润,美国次级债危机的成因及警示,美国次级债危机的起因,美国次级债危机的成因及放大过程,美国次级债危机的警示,美国次级债危机的起因,利率因素,美国政府在,2000,年后实施扩张的货币政策，连续,13,次下调,联邦基金利率,，,2000,年,5,月,16,日联邦基金利率为,6.5%,，到,2003,年下降至,1%,。,同期，美国房地产市场,30,年期按揭利率从,2000,年的,8.1%,下降到,2003,年的,5.8%,一年期住房按揭贷款利率从,2001,年的,7.0%,下降到,2003,年的,3.8%,。,从而住房抵押贷款成本大大降低,美国次级债危机的起因,911,事件和财务丑闻,2001,年,911,事件以及安然、安达信、世界通讯等大公司一系列的财务丑闻，促使投资者对上市公司及股票市场失去信心，纷纷将资金投入到房地产市场和债券市场，进一步推动这两个市场泡沫膨胀,美国次级债危机的起因,次级贷款,公司的诱导,广告诱导（,80,万美元的房子每月仅付,800,元）,虚报信用信息（虚报收入）,优惠贷款条件（前期支付利率很低）,美国次级债危机的起因,2003,年,6,月以后，美联储开始实施紧缩货币政策抑制经济过热，连续,17,次提高联邦基金利率，从,1%,提高到,2006,年,6,月,29,日的,5.25%,，高企的利率水平致使住房抵押贷款成本迅速升高，导致大批次级抵押贷款人无法偿还抵押贷款，贷款公司和中小银行的不良贷款急剧增加，从而点燃了次级债市场危机的导火索。,什么是次级抵押贷款？,在美国，住房按揭贷款有三个层次。,第一个层次是优质贷款市场，这个市场面对信用分数在,660,分以上的优质客户，主要提供传统的,15,到,30,年固定利率按揭贷款。,第三个层次就是次级贷款市场，这个市场针对的是信用分数低于,220,分，没有收入证明与负债较重的人，主要是提供,3,到,7,年的短期贷款。因为信用分数低，所以贷款利率通常要高许多。,第二层次就是,ALT-A,贷款市场，主要是提供介乎前两者之间的贷款。,什么是次级抵押贷款？,“,ALT-A”,贷款的全称是“,Alternative A”,贷款，它泛指那些信用记录不错或很好的人，但却缺少或完全没有固定收入，存款，资产等合法证明文件。这类贷款被普遍认为比次级贷款更“安全”，而且利润更高，毕竟贷款人的“前科”很干净，其利息普遍比优质贷款产品高,100,到,200,个基点。,什么是次级抵押贷款？,三种抵押贷款中，,660,分以上的优质贷款利率最低，,220,分以下的次级抵押贷款利率最高，而“,ALT-A”,贷款的利率介于优质贷款和次级抵押贷款利率之间。,美国次级债危机的成因及放大过程,2007,年,2,月,13,日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，这是因为市场披露,3,条信息：,（,1,）,汇丰控股为在美次级房贷业务增,18,亿美元坏账拨备,（,2,）美国最大次级房贷公司,Countrywide Financial Corp,减少放贷,（,3,）美国第二大次级抵押贷款机构,New Century Financial,发布盈利预警,放大过程：五次冲击,第一次冲击：起始于,2007,年,7,月至,8,月底，贝尔斯登旗下两家对冲基金濒临破产导致市场恐慌,8,月,11,日，世界各地央行,48,小时内注资超,3262,亿美元救市，到,8,月,30,日，美国和世界各国央行共注资约,5500,亿美元救市。,随后纷纷降息，以期增加金融市场的流动性。,放大过程：五次冲击,第二波冲击则是,2007,年年底至,2008,年年初，花旗、美林、瑞银等全球著名金融机构因次级债券出现巨额亏损的信息导致市场流动性压力骤增，美联储和一些西方国家央行被迫联手干预，大规模注资和继续降低利率,放大过程：五次冲击,第三次冲击波始于,2008,年,3,月，美国第五大投资银行,贝尔斯登,濒临破产引发市场恐慌,第四次冲击波于,2008,年,9,月,7,日的,两房危机,，美国政府不得不选择接管两房。,放大过程：五次冲击,第五次冲击波与,2008,年,9,月,14,日雷曼兄弟,破产。至此，贝尔斯登（摩根大通收购）、雷曼兄弟（巴克莱、野村等收购）、美林证券（同一天被美国银行,440,亿美元收购）这三家排名,5.4.3,的投行被收购，排名前两位的高盛和摩根史坦利经美联储批准转为银行控股公司。,这意味着风云一时的五大投资银行均成为历史。,放大过程：五次冲击,同时，美国最大的保险公司,国际集团,AIG,寻求美联储,400,亿美元的过渡性贷款支持。,其,结果是，美联储向国际集团借出,850,亿美元巨资，并因此获得了该集团,80,的股份,。就这样，,AIG,在次级债危机中被国有化了。,2008,年,9,月,25,日，美国最大的储蓄银行,华盛顿互惠银行宣告破产,次级债危机放大并向全球蔓延的路径,风险源头：次级抵押贷款市场,次级抵押债券市场,次级抵押债券衍生品市场,美国金融市场和国际金融市场,美国巨型金融保险母舰下沉,投资者对美国及国际银行业和非银行金融机构信心动摇,全球房市、股市、债市、汇市、石油价格大幅震荡,金融市场流动性风险飙升国际银行业及非银行金融机构信贷急剧紧缩和摇摇欲坠对国际金融市场依赖大的国家的银行业流动性风险爆发相关国家资本外逃和货币贬值,外债飙升和外汇储备枯竭,国家面临破产边缘,次级债危机放大并向全球蔓延的路径,全球金融市场的信用骤停和急剧萎缩以及消费骤减,实体经济雪上加霜,经济全面步入衰退,主要国家注资救市以及对金融机构国有化的政策,加速了主要货币贬值进程,进一步将危机向外部经济体转嫁,加剧全球经济的衰退,美国次级债危机的根源,市场经济的先天缺陷,人追逐利益的本性推动信用极度扩张，衍生品市场过度的金融创新,信息不完全不对称和不可预期,政策的推波助澜,利率政策、监管理念、对自由化和过度金融创新的纵容,风险外化后未能及时采取有效的对策,救助上摇摆不定（雷曼兄弟）,美国次级债危机的警示,从危机成因分析中得出这样的结论：,政策选择失误、信息不对称和信息不可预期、过度的金融创新以及监管疏漏，是危机形成和放大的主要原因，这些表明，美国的金融机构和政府都难逃其责,美国次级债危机的警示,应对金融市场先天缺陷的治本之策：,高效率的信息监测系统,行之有效的监管和风险控制手段,金融市场和金融机构必须遵循服务于实体经济的宗旨,对信用、信息和信心的再认识,信用,信用的重要性和我国信用缺失的主要原因以及信用强化的路径,信息,信息的重要性及构建我国金融市场信息监测系统的必要性紧迫性,信心,信心的重要性以及以科学发展观统领金融改革与发展、强化金融监管和充分发挥政府主导型经济优势的紧迫性,