企业制度与公司治理课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,企业制度与公司治理,Enterprise Institutions and Corporate Governance,浙江大学管理学院,陈旭东,9/14/2024,1,课程简介及总体要求,9/14/2024,2,课程意义,企业制度,是企业产权关系、控制方式和决策规则的总体安排，它规范了企业相关利益各方的选择行为和有关规定的制定，是企业实现有效管理的条件和前提。,理解企业制度，尤其是理解,现代公司的治理结构,及其运作模式，是每一位有志成为企业高级经理人员的大学生的必备知识。,9/14/2024,3,课程内容,导论：公司的风险与治理,公司治理的制度分析,公司治理模式的国际比较,完善公司治理的要点探讨,非公众公司的制度特征分析,企业治理机制选择：超越公司治理,9/14/2024,4,推荐教材,现代公司治理研究,，李维安等著，中国人民大学出版社,2002,年版。,指定阅读材料,企业制度与公司治理,阅读材料,OECD,公司治理原则,，中国,上市公司治理准则,等,课程成绩,平时成绩,20%-40%,期末考试,80%-60%,9/14/2024,5,1,导论：,公司的风险与治理,1.1 公司的起源,1.2 公司的风险,1.3 公司的治理,9/14/2024,6,1.1 公司的起源,公司的含义,公司的起源与发展,公司的特征,9/14/2024,7,公司的含义,COMPANY,A number of persons forming a corporation, guild,or partnership, or association for some common purpose.,Company is used to include any association of those,united permanently or temporarily,for business, pleasure, festivity, travel etc.,9/14/2024,8,公司的含义,CORPORATION,An artificial person,created,by law,consisting of one or more natural persons,united in one body under such grants,as secure a succession of members,without changing the identity of the body,and,empowered,to act in a certain capacity or,to transact business of some designed form or nature like a natural person.,9/14/2024,9,公司的含义,FIRM,A union of two or more persons,for the purpose of conducting business,A commercial, industrial or financial partnership,9/14/2024,10,公司的含义,法人公司,自然人公司,法律地位不同,开放公司,封闭公司,股份能否自由流动,所有权与管理权分离的公司,所有权与管理权合一的公司,是否由职业经理集中管理,无限公司,有限公司,出资人承担的债务责任不同,9/14/2024,11,有限,公司,两合,公司,无限,公司,股份有限公司,有限责任公司,（,封闭,公司）,合伙企业,个人独资,企业,上市公司,（,公众,公司）,非上市公司,公司,公司制企业,9/14/2024,12,公司的含义,本,章,所讨论的公司，专指以盈利为目的、享有法人资格的经济组织，尤其是上市的股份有限公司即,公众,(,Public,),公司。,9/14/2024,13,公司的起源和发展,公司制度的发展可大致分为3个时期,公司起源时期,近代公司发展时期,现代公司发展时期,9/14/2024,14,公司的起源,古罗马帝国时期 ：船夫行会 ，包税商委托公司,中世纪的欧洲,大陆起源说 ：,moone,海上起源说 ：,commenda（康梅达）,，societas,特点：,自然人企业,大多数公司的股东承担无限责任,公司行为缺乏统一的明确的法律规范,9/14/2024,15,近代公司的发展,特许贸易公司,（东印度公司是当时英国具有股份公司雏形的最大的公司）,（民间）,合股公司,：现代公司真正的、直接的先驱。,1837,年,，美国康乃迪克州颁布了第一部一般公司法 。,1862,年,，英国颁布股份公司法。,9/14/2024,16,现代公司的发展,现代股份公司兴起的条件,大型企业的产生,财富的分散,投资财产的私人所有权作为社会准则被接受,问题：,1980S,以后，股份公司重新出现在中国国土上的原因是什么？对以后的公司治理带来什么影响？,9/14/2024,17,现代公司的特征,现代股份公司的特性,投资人的有限责任,投资人权益的自由转让,法人人格,集中管理,罗伯特,克拉克,9/14/2024,18,1.2 公司的风险,公司制度的优点与潜在风险,公司权力的法律设计,9/14/2024,19,公司制度的优点与潜在风险,公司制度的特征,优点,潜在风险,投资人的有限责任,投资人权益的自由转让,法人人格,集中管理,9/14/2024,20,投资人的有限责任,有限责任使投资者有可能经常把风险转移给更有优势的风险承担者,有限责任有可能大大降低信用评估中的交易成本,有限责任使得投资人不必为企业经营的外部效应支付全部成本,有限责任制度可能被滥用,9/14/2024,21,投资人权益的自由转让,对潜在投资人具有较大的吸引力,证券交易数额巨大，从而在欺诈或不充分信息基础上进行的交易行为日益攀升,9/14/2024,22,法人人格,使公司的交易成本明显减少,赋予公司永久的存在权，使公司的营运 价值可以永续,需要用法律限制公司的权力和目的,9/14/2024,23,集中管理,高层管理人员的自由裁量权,提高组织效率,极易产生腐败,9/14/2024,24,结论,公司成为占统治地位的企业组织形式，是经济活动发展的必然。,公司,所有权与经营权,的分离既是历史的进步，也带来了新的风险。,正式规范对控制两权分离所带来的风险是必不可少的。,9/14/2024,25,公司权力的法律设计,公司法人权力的设计,公司机关权力构架的设计,9/14/2024,26,公司法人权力的设计,9/14/2024,27,中国公司法对公司权力的规定,公司享有由股东投资形成的全部法人财产，依法享有,民事权利,，承担,民事责任,（第四条）,公司以其全部法人财产，依法,自主经营，自负盈亏,（第五条）,公司以其,全部资产,对公司的债务承担责任（第三条）,公司可以向其他公司投资，但,累计投资额,不得超过本公司净资产的,50%,（第十二条）,公司可以设立子公司和分公司（第十三条）,公司可以,依照法定程序,变更,其经营范围（第十一条）,9/14/2024,28,美国标准公司法对公司权力的列举,1,以公司名义永久继承,2,以公司名义起诉和应诉、控告和辩护,3,拥有公司印章并使用之,4,以各种方式获得拥有、使用、处理各种动产或不动产及其中的任何权益,5,以各种方式处置公司的财产,6,向公司雇员提供资助,7,以各种方式拥有、使用、处理各种股份、权益或债务,8,签定合同、提供担保、承担责任,9,贷款、投资、抵押,9/14/2024,29,美国标准公司法对公司权力的列举,(,续,),10,开展业务活动,11,选举或委任公司的行政人员和代理人，明确其职责，确定其报酬,12,制定和修改,与公司章程和本州法律不相抵触,的章程细则,13,为公共福利或为慈善、科学和教育目的进行捐款,14,从事有助于实施政府政策的任何合法业务活动,15,支付抚恤金并制定抚恤计划，制定利润分享计划、股份红利计划、购股权计划以及董事、职员和雇员全体或任何个人的其他鼓励计划,16,充当任何企业之发起人、合伙人、成员、合作者或经理,17,具有并行使,为实现该公司宗旨的全部必要或有利的权力,9/14/2024,30,公司机关权力构架的设计,9/14/2024,31,中国公司法对公司机关权力构架的设计,股东大会,董事会,经理,（高级职员）,监事会,股东大会是公司的权力机构。,董事长是公司的法定代表人。,公司职工(工会),选举,选,举,聘任,选举,监督,监督,负责,负责,党组织,9/14/2024,32,股东大会职权的规定,(中国),（1）决定公司的经营方针和投资计划；,（2）选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；,（3）选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；,（45）审议批准董事会，监事会的报告；,（67）审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案，利润分配方案和弥补亏损方案；,（89）对公司增加或减少注册资本，增加或减少债券发行作出决议；,（10）对公司的合并、分立、解散和清算等事项作出决议；,（11）修改公司章程。,9/14/2024,33,董事会,职权的规定,(中国),（1）负责召集股东大会，并向股东大会作报告；,（2）执行股东大会决议；,（3）决定公司的经营方案和投资方案；,（47）制订或拟订需由股东大会审议批准的各种方案；,（8）决定公司内部管理机构的设置；,（9）聘任或解聘公司经理，根据经理的提名，聘任或解聘公司副经理、财务负责人，并决定其报酬；,（10）制定公司的基本管理制度。,9/14/2024,34,经理,职权的规定,(中国),（1）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；,（2）组织实施公司年度经营计划和投资方案；,（35）拟订需由董事会决定的管理机构设置方案和基本管理制度，制定具体规章；,（6）提请聘任副经理，财务负责人；,（7）聘任或解聘除应由董事会聘任或解聘的负责管理人员；,（8）公司章程和董事会授予的其他职权。,9/14/2024,35,监事会,职权的规定,(中国),（1）检查公司的财务；,（2）对董事、经理执行公司职务时违反法律、法规或者公司章程的行为进行监督；,（3）当董事和经理的行为损害公司的利益时，要求董事和经理予以纠正；,（4）提议召开临时股东大会；,（5）公司章程规定的其他职权。,9/14/2024,36,1.3,公司的治理,公司治理的含义,公司面临的治理问题,公司治理原则的兴起,公司治理的目标和意义,9/14/2024,37,公司治理的含义,辞书上的治理概念,/,治理的语义,治理：,统治，管理，,使安定有秩序,现代汉语词典（修订本）,，,新华词典,Governance,：,-Exercise of authority,-Direction,-Control,(Websters Dictionary),9/14/2024,38,公司治理的含义,Holly Gregory,关于公司治理含义的归纳,从狭义上讲，公司治理关注的是,公司经理、公司董事和股权资本提供者之间的关系,。,在较广的含义上，公司治理可以包括,公司股东与社会的关系,。,在更广的含义上，公司治理包括了旨在吸引资本、有效经营、实现公司目标并使之吻合公司的法律义务与社会一般期望的,法律、法规、（为上市公司规定的）准则和公司自愿实行的做法的结合,。,治理与管理有什么不同？,9/14/2024,39,治理与管理的区别,目的,治理的首要目的是降低代理成本,代理成本,=,激励成本,+,监控成本,+,强制成本,+,因代理人违背委托人意愿给委托人带来的财务损失,管理的目的是正确选择经营目标和高效率地实现经营目标（提高资源利用效率）,主体,客体,9/14/2024,40,公司面临的治理问题,委托代理问题,9/14/2024,41,股东（委托人）,企业所有者,委托,代理,关系,经理,（代理人）,企业经营者,聘用,信息不对称,机会,主义,代理,成本,基本的委托代理问题,9/14/2024,42,股东大会,董事会,经理,监事会,公司职工(工会),选举,选,举,聘任,选举,监督,监督,党组织,信息不对称,多层次的,委托代理问题,机会主义,9/14/2024,43,公司面临的治理问题,公司的社会责任问题,污染,排放,偷逃税,不正当竞争,操纵市场,9/14/2024,44,1980S,公司治理的热点问题,经理人员的高薪酬,股东诉讼事件的大量增加,兼并过程中的股东权益保护,公司社会使命与股东利益的冲突,雇员利益保护与公司经营效率的冲突,兼并过程中的利害相关者利益保护,知识经济下利害相关者的利益要求,9/14/2024,45,公司治理原则的兴起,公司治理原则,改善公司治理的具体标准与方针政策的总称,。,（一般认为）,英国,最早开始公司治理原则的制订工作,:,Cadbury Report,，,1992,年,12,月,9/14/2024,46,公司治理原则的制定者,国际性组织,：,经济合作与发展组织（,OECD,），,国际公司治理网络（,ICGN,），,英联邦，欧洲政策研究中心（,CERS,），,欧洲证券商自动报价协会（,EASDAQ,），,欧洲证券商协会（,EASD,）,等,政府,：,德国联邦司法部，意大利财政部，巴西、法国,、,德国、希腊、意大利、韩国、日本、马来西亚、荷兰、英国等国政府专门的公司治理委员会,金融机构,：,证券（股票）交易所和银行,专业协会,：,会计师协会，股东协会，董事协会,机构投资者,企业,9/14/2024,47,公司治理原则的主要形式,Principle：原则。,The OECD Principles.,Guideline：指南。,The Euroshareholders,Corporate Governance Guidelines 2000.,Code：法规，准则。,The Code of Best Practice,；,Malaysias Code on Corporate Governance,.,9/14/2024,48,公司治理目标,：,利益机制的观点,降低公司内部的代理成本，保证股东利益,降低公司经营中的交易成本，,保证各利害相关者的利益,增强公司的社会责任，,使,吸引资本、有效经营等旨在实现公司目标的,公司行为与公司的法律义务和社会期望达到完美结合,9/14/2024,49,公司治理目标：,超越利益机制的观点,搞好公司治理，必须解决两个方面的问题,：,第一是,利益机制,方面的问题，主要解决什么样的企业制度最有利于确保投资者在上市企业中的资产得到应有的保护和获得合理的回报的问题。,第二是,决策机制,方面的问题，主要解决如何构架企业内部的领导体系，来防止因企业领导层（总裁、董事会）的管理能力、思想方式与环境要求错位而引起的决策失误，确保企业关键人事安排和重大决策正确有效的问题。,梁能：,公司治理：中国的实践和美国的经验,9/14/2024,50,改善,公司治理的重要性：社会的维度,有助于通过提高国内外投资者信心吸引低成本的资本投资,有助于保证公司行为与法律、法规及社会期望的一致,有助于减少商业交易中的腐败行为,有利于促进资源的有效利用,良好的公司治理是国家竞争力的象征,9/14/2024,51,改善,公司治理的重要性：企业的维度,有助于减少公司经营中的代理成本,有助于强化管理者的经营责任，提高,管理的有效性，增强,公司,的存续力,有助于吸引低成本的资本投资,有助于增加公司的社会资本，降低经营中的交易费用,良好的公司治理已成为企业的一种竞争优势,公司治理正在成为公司战略管理过程的组成部分,9/14/2024,52,良好治理与企业融资,:,证券市场的证据,国际组织,削减援助,政府,削减援助,国有企业,私有化,企业对,资本市场,需求增大,高科技企业,创业投资,麦肯锡公司（,2000,）：世界各地投资者愿意向具有有效治理结构的公司购买贴水股票,麦肯锡公司：有将近一半的欧洲投资者和,61%,的美国投资者，决定停止或减少对治理结构不完善的公司投资,9/14/2024,53,2,公司治理的制度分析,2.1 制度与治理：概念诠释,2.2 产权结构与公司治理,2.3 资本结构与公司治理,2.4决策机制与公司治理,2.5 制度环境与公司治理,9/14/2024,54,2.1,制度与治理,制度（Institutions）, 既已形成的、作为有组织社会的一项要素的秩序、原则、法律或惯例。,Websters Dictionary, 人为设计出来构建政治的、经济的和社会的互动关系的规范，由,非正式,的约束（,奖惩、禁忌、习俗、传统及行为准则,）和,正式,的规则（,宪法、法律、产权,）组成。 Douglas North,制度,的定义：制约人们相互关系和人们行为的规范,。,9/14/2024,55,2.1,制度与治理,制度的两个层面, 一般的社会规则（,制度环境,）, 特定的组织形式（,制度安排,或,治理制度,）,市场组织与行政组织,政府组织与非政府组织（NGO）,营利性组织与非营利性,（Not-for-Profit）,组织,9/14/2024,56,2.1,制度与治理,企业制度,企业组织的制度环境,宪法,合同法,权利意识,证券法,企业组织,的制度安排,(治理制度),职业道德规范,市场机制,企业法,9/14/2024,57,决策机制,决策权力,决策程序,决策规则体系,日常决策,规则,影响,日常决策规则,的,规则,关于谁有资格制定,和,如何制定,规则的,规则,2.1,制度与治理,企业组织,的制度安排,(治理制度),产权关系,谁有权使用资产,谁有权获得资产使用的收益,谁有权处置资产,谁有权转让资产,控制方式,外部契约合作or一体化,短期契约or长期契约,外部监督or内部监督,单边治理or多边治理,9/14/2024,58,Holly Gregory,关于公司治理的定义,Olive Williamson,关于制度的定义,Douglas North,关于制度的定义,公司股东与 社会的关系,公司经理、公司董事和股权资本 提供者之间的关系,法律法规准则和公司自愿实行的做法的结合,非正式的约束,（,奖惩、禁忌、习俗、传统及行为准则,）,正式的规则,（,宪法、法律、产权,）,特定组织的制度安排/治理制度,（,产权关系、控制方式、决策规则,）,一般的制度环境,（市场、,法律、政治、文化,）,9/14/2024,59,观 点,不同国家的公司治理规则不可能是相同的,不同组织的治理安排应该是有差异的,有效的治理结构应该是权变的,9/14/2024,60,2.2,产权结构与公司治理,产权的定义,产权的性质,产权的类型,产权的作用,企业制度的产权分析,改善治理的产权安排,实证研究：公司股权结构与公司绩效,9/14/2024,61,所有权,邻接权,用益权,使用权,抵押权,产,权,使用权,用益权,处分权,转让权,产权的定义（罗马法）,9/14/2024,62,产权的定义,（牛津法律大辞典）,产,权,财产所有权,占有权,用益权,出借权,转让权,使用权,消费权,9/14/2024,63,产权的定义,（卡尔 马克思）,产,权,以所有制表现的,现实经济关系,和以之为基础的,法权关系,占有权,收益权,使用权,处置权,9/14/2024,64,产权的定义,产,权,所有制关系,的法律体现,占有权,处置权,转让权,收益权,使用权,9/14/2024,65,产权的性质,一种经济和社会关系,（不同程度的）,排他性,可分离性,可分割性,9/14/2024,66,产权的类型与比较,产权类型,产权主体,排他性,可分割性,可转让性,可分离性,私有产权,个人,完全,是,是,是,社团共有产权,社团成员,全体,内部不具有,对外具有,否,受限制,是,公共产权,社会成员,全体,否,否,？,否,国有产权,国家,未经授权,不可分享,否,是，但产权性质改变,是,9/14/2024,67,产权的作用,促进,社会资源的,合理配置和,社会经济的,运行效率,促使资源从低生产力所有者向高生产力,所有者转移,产权的排他性,选择和选择结果的紧密结合,对产权,主体行为,产生约束,和激励,对产权主体行为选择形成合理预期,为企业和社会的合理运作提供保证,产权的,权利规定,产权的,可转让性,9/14/2024,68,德姆赛茨,（1989）,：,“,产权是一种社会工具，它之所以有意义，就在于它使人们在与别人的交换中形成了,合理预期,。产权的一个主要功能就是为实现外部效应的更大程度的,内部化,提供行动的动力。,”,9/14/2024,69,企业制度的产权分析,（平乔维奇，1990）,企业制度的产权分析主要解决三个方面的问题,产权组合以及由此而来的企业内部成本和报酬的分配方式；,产权组合以及由此产生的激励结构及其对决策者行为的作用；,推导出企业应采取的行为并验证其正确性,。,9/14/2024,70,企业制度产权分析的过程,（实证分析）,企业 实际的,产权组合,占有权,使用权,收益权,处置权,转让权,企业内部 成本和报酬的 具体分配方式,谁支付选择成本,谁获得选择收益,（剩余收益）,分配方式对相关人员产生的激励,所有者,管理者,员工,企业相应的制度安排,对企业决策者行为的作用,所有者,管理者,员工,信息 不对称,机会主义,9/14/2024,71,企业制度产权分析工作表,企业类型,产权组合特征,企业内部成本报酬分配方式,分配方式对相关人员的激励,对企业决策者相关行为的作用,相应的 制度安排,单人业主企业,合伙企业,有限责任公司,股权完全分散的公众公司,股权比较集中的公众公司,一股独大 的“公众”公司,国有国营企业,股份合作制企业,9/14/2024,72,合伙制企业,n个所有者,所有者管理者，,互相代理,无限连带责任,决策效率,搭便车,个人行为的,外部性,合伙制企业分析,9/14/2024,73,公众公司,法人组织，个股权所有者,股权所有者管理者,有限责任,集中管理,谁是公司的所有者？,代理人,激励不足,委托人搭便车,代理人控制,公众公司分析,委托人缺位,9/14/2024,74,改善治理的产权安排,（规范分析）,企业应有的,产权组合,占有权,使用权,收益权,处置权,转让权,企业内部应有的成本报酬分配方式,谁支付选择成本,谁获得选择收益,（剩余收益）,分配方式应该对相关人员产生的激励,所有者,管理者,雇员,预期的企业绩效,增强信息可获得性和透明度的机制,减少机会主义行为的机制,预期的企业决策者行为,企业目标和企业 治理目标,9/14/2024,75,股权结构与公司绩效,公众公司是否存在着一种最有效的股权结构？,9/14/2024,76,股权结构与企业绩效：一个未解之迷,Berle,& Means(1932):,股权分散化,经营者控制,委托人对代理人的有效监督程度降低,企业股东利益最大化的实现程度降低,Jensen & Meckling(1976):,公司内部股东持股比例越高,公司市场价值越大,Demsetz,& lehn(1985):,企业规模风险承担效应,+,风险回避效应,股权分散化；但股权集中度与企业经营业绩指标和会计指标（净资产收益率）,并不相关,9/14/2024,77,McConnell & Servaes(1990):,公司价值与股权结构之间具有,非线性,关系；,管理层持股比重与公司盈利及市场表现存在着,反向的,U,型关系,。,Mehran(1995):,股权结构与公司绩效,无显著相关,关系,Han & Suk(1998):,公司绩效与外部大量持股股东的股权比例,正相关,Myeong-Hyeon,& Cho(1998):,股权结构影响投资，进而影响企业价值,Pederson & Thomsen(1999):,公司股权集中度与公司净资产收益率,显著正相关,9/14/2024,78,Claessens(1997);,Claessens,Djankov, Fan & Lang (1998):,企业股权高度集中，并且与企业价值正相关,Lins(1999):,大股东对公司价值的影响取决于股东的类型,周业安（,1999,）,：国有股权的集中对提高公司绩效有正面影响,张红军（,2000,）,：国有股对公司绩效有负面影响,许小年和王燕（,1999,）：,法人股比例与公司绩效正相关；大股东持股比例与公司绩效正相关；国家股与公司绩效负相关,孙永权和黄祖辉（,1999,）：,相对控股股东的存在最有利于公司治理机制发挥作用，公司业绩也趋于最大,9/14/2024,79,2.3,资本结构与公司治理,公司资本结构的财务含义,资本结构与公司市场价值,公司资本结构的治理含义,资本结构与公司控制权,9/14/2024,80,公司资本结构及其选择,资本结构,公司负债与股东权益的比例,资本结构决策,选择最优的股票与债券的结构，使公司总价值达到最大,资本结构选择的,传统分析,对融资选择的风险,-,收益替换分析,资本的成本,风险，特别是破产的风险,9/14/2024,81,莫迪利安尼,-,米勒定理（,MM,定理,）,在一定条件下，企业是通过募股还是举债来筹措资本是无关紧要的。因为，公司的目标是市场价值最大化，而企业的市场价值并不取决于债务和股票是如何组合的。,假定：,公司投资和融资政策相互独立,没有公司和个人的所得税,没有交易成本,没有破产风险,资本市场充分有效,9/14/2024,82,现实中的公司为什么非常关心资本结构,破产风险,税收,对经理的激励,市场对企业价值的看法,9/14/2024,83,公司融资选择中的啄食顺序理论,通过银行或通过发行企业债券或直接从投资者那里筹借资金,发行新的股票,保留赢利的一部分用于再投资,啄食顺序理论,留利债务融资股权融资,9/14/2024,84,公司资本结构的治理含义,公司的名义控制权与有效（实际）控制权,银行融资与公司控制权,债券融资与公司控制权,发行新股票与公司控制权：,优先股,VS,普通股,利润再投资与公司控制权,9/14/2024,85,决定公司资本结构的制度因素,证券市场的发达程度,法律对银行业务的限制,税收安排,公司吸引股权投资的可能,制度环境公司资本结构公司实际控制权,9/14/2024,86,2.4 决策机制与公司治理,公司治理目标的思考：,超越利益机制,关于公司治理的两个故事：,Ford,和,Compaq,总裁生命周期理论,结构化的公司决策规则,9/14/2024,87,公司治理目标：,超越利益机制,搞好公司治理，必须解决两个方面的问题,：,第一是,利益机制,方面的问题，主要解决什么样的企业制度最有利于确保投资者在上市企业中的资产得到应有的保护和获得合理的回报的问题。,第二是,决策机制,方面的问题，主要解决如何构架企业内部的领导体系，来防止因企业领导层（总裁、董事会）的管理能力、思想方式与环境要求错位而引起的决策失误，确保企业关键人事安排和重大决策正确有效的问题。,梁能：,公司治理：中国的实践和美国的经验,9/14/2024,88,关于公司治理的两个故事,观察,在一些企业，并不存在所有权与控制权分离的问题，所有者和管理者是,同一个人,（如福特汽车公司）。,在一些企业，所有权与控制权只是部分分离，总裁本身即是创业者和,/,或,主要股东,（如康柏）。,在一些企业，尽管所有权与控制权是,分离,的，但公司经营非常有效（如,GE,）。,9/14/2024,89,案例：Ford Motor Company,Henry Ford,（,18631947,），,汽车大王,Ford,的汽车,Ford Motor Company,：,合伙企业,福特家族和早期投资人内部控股的非上市公司,上市公司（,1956,）,Ford,的经营,辉煌：,1920S,早期，美国汽车市场的,60%,以上，全球的,50%,左右,下降至破产边缘：,1937,年,21%,；,1946,年月亏损达,$ 1 000,万,经验：公司内部缺乏制衡,Henry Ford,的治理机制，决策随意性极大,9/14/2024,90,案例：Compaq,Compaq,：,一家由风险投资基金扶植成立的上市公司,1982,，,Rod,Canion,和,Benjamin Rosen,Compaq,的经营,早期,经营方针：高科技、高质量、高价格、高服务,经营业绩（销售额）：,1987,，,$10,亿；,1990,，,$35,亿,转折,经营方针：生产低价普及型计算机,经营业绩（销售额） ：,1998,，,$310,亿,经验,董事长和董事会制度,CEO,被撤换,9/14/2024,91,总裁生命周期理论,观点：除了利益机制外，企业经营中发生的许多问题来自总裁的思维方式和企业的决策机制。,1991,年，美国哥伦比亚大学的,Donald C.,Hambrick,(,汉布瑞克,),和,Gregory D. S.,Fukutomi,(,福克托玛,),，对总裁任职期间领导能力的变化规律及其原因，提出了一个总裁生命周期的五阶段假说。,9/14/2024,92,总裁管理生命周期的五个季节,变化阶段,变化因素,受命上任,探索改革,形成风格,全面强化,僵化阻碍,认知模式的刚性,中强,或弱或强,中强,强且上升,非常强,职务知识,知之甚少上升很快,大体熟悉迅速上升,非常熟悉缓慢上升,非常熟悉缓慢上升,非常熟悉缓慢上升,信息源宽窄,来源广,未过滤,来源广,过滤,依赖少数信息源,过滤加剧,依赖少数信息源,高度过滤,非常少的信息源,高度过滤,任职兴趣,高,高,中高,中高,但是下降,中低,下降,权力,弱，上升,中，上升,中，上升,强，上升,非常强 失控产生,9/14/2024,93,结论:,一个好的利益机制并不能代替一个好的决策机制，有远见的企业家和投资者应当重视决策机制的建设。,Eitzen,和,Yetman,：,对美国,30,多支职业垒球队主教练的执教年限和所在垒球队比赛成绩的相关关系的研究。,导致总裁领导能力变化的主要因素,认知模式的刚性,信息源的宽窄和信息的质量,既得利益,9/14/2024,94,结构化的公司决策规则,决策机制设计的基本内容,决策权力,决策程序,决策规则体系,管理决策的,规则,影响,管理决策规则的,规则,关于,谁有资格制定,和,如何制定,规则的规则,9/14/2024,95,2.5,制度环境与公司治理,制度环境与治理理念,制度环境与治理目标,制度环境与治理方式,制度环境与治理水平,制度环境的内涵：市场、法律、政治、文化,（习俗、传统、道德、社会价值观等）,以及专业组织、中介机构等,9/14/2024,96,制度环境与治理理念,产权保护重要吗？产权可保护吗？,权力制衡重要吗？权力如何制衡？权力由谁制衡？,商业诚信重要吗？经商能讲诚信吗？不讲诚信受惩罚吗？惩罚足够重吗？,虚假上市无关紧要吗？虚假上市受惩罚吗？惩罚足够重吗？,政府参与作假受惩罚吗？惩罚足够重吗？,公司治理重要吗？,制度环境,市场,法律,政治,文化,专业组织,中介机构,9/14/2024,97,制度环境与治理目标,公司治理目标II - 决策机制：,确保企业重大决策的,正确有效,公司治理的目标I - 利益机制:,股东利益？,利害相关者利益？,公司利益？,社会福利？,公司的目标,股东财富最大化?,利害相关者利益最大化?,制度环境,市场,法律,政治,文化,专业组织,中介机构,9/14/2024,98,制度环境与治理方式,治理方式,外部强制为主,内部协调为主,外部与内部结合,制度环境,市场,法律,政治,文化,专业组织,中介机构,9/14/2024,99,制度环境与治理水平,治理水平,治理与否,治理范围,治理目标,制度环境,市场,法律,政治,文化,专业组织,中介机构,9/14/2024,100,3,公司治理模式的国际比较,3.1 公司治理模式：含义与比较,3.2 美国模式,3.3 德国模式,3.4 日本模式,3.5 中国公司的治理框架,9/14/2024,101,公司治理模式的含义,公司治理,所有者对公司的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排（这套制度安排包含了对利益机制的设计和对决策机制的设计）。,旨在使公司行为与法律义务和社会一般期望相一致的,一整套制度安排。,公司治理,结构,法人治理结构，即由,所有者、董事会和高级执行人员三者组成的一种组织结构和权力、责任关系。,公司法,对,法人治理结构,有基本规定。,公司治理,模式,规范公司高层人员行为和公司行为的公司内部机制与外部,机制,的总称。,9/14/2024,102,公司治理模式比较的基本维度,公司法人治理结构的特点,公司法人治理结构运作的制度环境,公司治理模式的优点和主要问题,公司治理原则的提出和特点,9/14/2024,103,3.2 美国模式,股东大会,董事会,常务委员会,总经理,监事委员会,酬金委员会,提名委员会,财务委员会,公共政策委员会,美国公司的法人治理结构,9/14/2024,104,美国公司董事会各专门委员会：,常务执行委员会,常务执行委员会是董事会的常设机构，在董事会休会期间执行董事会的某些职责 。,贴近经营者阶层，与公司决策中心须臾不离。,9/14/2024,105,美国公司董事会各专门委员会：,监事委员会,监事委员会主要负责企业内部的监督审查工作，其职责：,保证对外公布财务资料的真实、可靠性，避免对公众产生误导作用；,保证企业内部监控的的充分与完整；,监督企业文件、财务、道义及法律等方面有无脱空之辞，有无违背常规之举；,选择并审批企业的外部审计员。,一个相对独立的组织机构，公司董事会总体的有机组成部分，参加董事会会议并享有议案表决权,。,9/14/2024,106,美国公司董事会各专门委员会：,酬金委员会,酬金委员会的主要职责：,制订经营者阶层的酬金,政策,；,提出经营者阶层每年度的酬金,标准,并报请董事会批准；,负责经营者阶层享有的股票期权、股票增值权、绩效股及退休金等除基薪和红利以外的酬金的,管理,。,9/14/2024,107,美国公司董事会各专门委员会：,提名委员会,提名委员会的主要职责：,选择并提名合适的董事人选,具体包括提出具备董事资格的人选；提出各委员会成员的候选人；指定内部及外部董事人选；提出候补董事的候选人；确定分公司董事会的候选董事；在现任董事中指定留任的人选。,提出企业高层管理者、董事长及总经理候选人；,评价现任董事的工作绩效以决定其是否有资格继续留任。,提名委员会在很大程度上是强化企业治理结构间制衡作用或自我纠偏的一个产物，主要由,外部董事,组成。,9/14/2024,108,美国公司董事会各专门委员会：,财务委员会,财务委员会的主要职责：,审视企业的财务状况及制订财务政策；,检查企业长期及短期的资金需求及其满足状况；,制订企业的派息政策；,与监事会一起检查企业年度财务预算状况；,会同酬金委员会制订企业的退休金及养老金计划等。,9/14/2024,109,美国公司董事会各专门委员会：,公共政策委员会,公共政策委员会的主要职责：,监督企业履行比较重要的公共事务的状况；,就公共事务问题向经营者阶层提供指导性意见；,根据政治和社会环境的变化及其对本企业的影响向经营者阶层提出有关建议；,确定企业的社会、教育及慈善计划等。,9/14/2024,110,3.3 德国模式,股东（资方）,管理董事会,(经营者阶层),职工（劳方）,资方代表,监事会,劳方代表,德国公司的法人治理结构,9/14/2024,111,德国公司的共同（联合）决定模式,公司运作实行两会制（,a two-tier board,），,即监事会与管理董事会,适用于职工人数在,2000,名以上的股份公司、股份两合公司、有限责任公司。,监事会是公司中唯一的一个管理机构，其功能与规范化公司中的法规型董事会相似。监事会每年开会大约四次左右。,职工代表必须进入监事会，所占席位的比重与股东持平，但是，监事会的主席必须由股东出任，并享有额外的一票追加权。,由监事会聘任管理董事会成员。,管理董事会是公司的法人机构，掌握生产经营权，是实际的经营者阶层。中层、下层管理人员均由管理董事会即经营者阶层任命。,监事会对董事会的提案有否决权，但终审权掌握在股东大会手中,9/14/2024,112,3.4 日本模式,股东大会,董事会,常务会,总经理,(社长),监事会,检查公司财务,日本公司的法人治理结构,9/14/2024,113,日本公司的董事会：机构与职责,由于股权结构上的特点，日本企业董事会主要由,内部董事,组成,董事会既是一个决策机构，在一定程度上也是一个业务执行机构，由代表董事和一般董事组成。,代表董事,也称业务执行董事，,一般董事,可被授予纯粹的内部业务执行权，并因此成为执行董事或常务董事。,董事会的常务委员会,是代表董事组成的机构，主要负责制订企业的发展战略和有关业务的开展。常务会形成的决议要交由董事会讨论通过，但只不过是履行一下法律程序而已。所以，董事会在很大程度上流于形式。,9/14/2024,114,日本公司的董事会：董事产生过程,董事候选人的三个,标准,：（,1,）各重要部门或岗位的现任管理干部；（,2,）能维护所有者（主要指主银行或其他金融机构）的利益并得到所有者的支持；（,3,）在员工中享有较高的威望，能够得到员工们的认可。,新董事的产生,过程,：（,1,）,由现任总经理与几个资深顾问商讨后提出候选人；（,2,）向股票交易所提供每个候选人的履历、资格等背景材料；（,3,）交股东大会表决通过。,代表董事,由董事会全体投票选举产生，多由企业资深的、高层的管理者出任；总经理必须从代表董事中产生。,董事会在选聘总经理过程中所能发挥的作用是及其有限的，在许多情况下，往往是总经理、董事长、主银行或金融机构三方共同商讨并达成默契的结果。,9/14/2024,115,3.5 中国公司的治理框架,股东大会,董事会,经理,（高级职员）,监事会,股东大会是公司的权力机构。,董事长是公司的法定代表人。,公司职工(工会),选举,选,举,聘任,选举,监督,监督,负责,负责,党组织,中国公司的法人治理结构,9/14/2024,116,公司治理模式总结表,1. 法人治理结构的特点,二元结构，“新三会” + “老三会”,2.法人治理结构运作的制度环境,市场有效性,公司资本结构,社会价值观,法律有效性,政府行为,较差,一股独大,较强的机会主义倾向和道德风险,较差,干预较多,3.公司治理模式的优点,4.公司治理模式的主要问题,一股独大；,股东行使权力中的信息问题、投票问题、决策效率问题；董事会和监事会的实际作用；治理环境较差，缺乏有效的外部治理机制；新老三会的关系,5.公司治理原则的提出,1997，上市公司章程指引；2001，上市公司治理准则（征求意见稿）； 2002，上市公司治理准则；,6.公司治理原则的特点,参照国外公司治理实践中普遍认同的标准；强调股东利益和股东的平等权益；强调规范控股股东行为；强调信息披露和两会建设；强调尊重其他利益相关者利益和公司的社会责任,9/14/2024,117,“一股独大”的后果分析,一股独大,股东大会,董事会,监事会,经理,大股东,意志,假定,- 大股东无视股东的平等权益,- 缺乏良好的决策机制,- 缺乏内部制衡机制,假定,- 大股东尊重股东的平等权益,- 良好的决策机制,- 有效的内部制衡机制,损害小股东利益,损害公司利益,公司健康成长,9/14/2024,118,中国上市公司治理准则的制定,背景,在我国，公司治理结构是一个比较新的概念,。,在企业改革的早期阶段，我国主要强调的是向企业放权和减少行政干预，关于股东利益、董事会的作用等问题那时候的考虑不很成熟。,世纪年代的上半期，公司治理结构的概念框架才开始引入我国，有关的公司治理结构的概念在十五届四中全会正式写进有关文件之中。,9/14/2024,119,中国上市公司治理准则的制定,1997,中国证监会：上市公司章程指引,2000,南开大学国际商学院：中国上市公司治理原则 (草案),2001-8-16,中国证监会：关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见,2001-9-11,中国证监会：中国上市公司治理准则 (征求意见稿),2002,中国证监会和国家经贸委：上市公司治理准则,9/14/2024,120,草案,征求意见稿,准则,总则,导言,股东权益,平等对待所有股东，保护股东合法权益,股东与股东大会,控股股东与上市公司,董事会的责任与效率,强化董事的诚信与勤勉义务,董事与董事会,监事会的监督责任,发挥监事会的监督作用,监事与监事会,管理层的约束与激励,建立健全绩效评价与激励约束机制,绩效评价与激励约束机制,利害相关者的利益,保障利益相关者的合法权利,利益相关者,信息披露,强化信息披露，增加公司透明度,信息披露与透明度,附则,9/14/2024,121,上市公司治理准则的框架,目的,依据,适用范围,主要内容,上市公司治理的基本原则,投资者权利保护的实现方式,高级管理人员的基本行为准则和职业道德,9/14/2024,122,中国公司法和治理准则构建的公司治理结构,股东大会,股东,董事会,战略,审计,提名,薪酬与考核,监事会,经理人员,证,监,会,报告,产生,监督,9/14/2024,123,4.,完善公司治理的要点探讨,4.1 各国公司治理原则趋同的重要表现,4.2 公司目标,4.3 董事会建设,4.4 投资者关系建设,4.5 利害相关者关系建设,4.6 高层管理人员激励约束机制建设,4.7 制度环境建设,9/14/2024,124,4.1 各国公司治理原则趋同的重要表现,OECD,公司治理原则中的四个核心标准得到广泛认同：,Fairness,Transparency,Accountability,Responsibility,9/14/2024,125,4.1 各国公司治理原则趋同的重要表现,董事会在公司治理中的作用得到广泛认同,公司治理原则的,基本框架得到广泛认同：,公司目标,董事会建设:责任与构成,信息披露,9/14/2024,126,各国公司治理原则存在差异的原因,社会价值观,股权结构,经营环境和竞争条件,专业组织和协会的成熟程度,法律的完善程度和法律执行能力,合同执行的有效程度,9/14/2024,127,公司目标,股东关系,利害相关者关系,不同的治理体系对公司目标的看法不同,社会期望,股东权利,中国上市公司治理准则强调什么？,确保股东充分行使权利,尊重利益相关者的合法权利,保护股东权利,股东关系建设,保护利害相关者权利,-,利害相关者关系建设,9/14/2024,128,4.2 企业目标：股东利益,VS,相关者利益,企业的契约理论,企业的利害相关者,企业目标选择,：,利害相关者,利益最大化,企业目标选择：,股东利益最大化,9/14/2024,129,企业的契约理论,契约理论对企业性质的解释,企业是一组契约的结合体,企业是把投入转化为产出的经济组织，一种生产,-,销售组织, M. Dietrich,（,迪屈奇）,9/14/2024,130,企业是一组契约的结合体,客户,雇员,中介机构,供应商,出资者,管理者,9/14/2024,131,契约理论对企业所有权关系形成的解释,按照契约理论，企业与,惠顾者,(patrons),的关系有两种：市场合约关系和所有权关系。,惠顾者只是企业的交易伙伴,市场合约关系,惠顾者通过与企业的交易成为企业的所有者,所有权关系,非惠顾者,也可以通过借款、购买生产资料、组织产品的生产和销售而成为企业的所有者，但,最常见的企业所有者是企业的惠顾者，尤其是出资者,。,9/14/2024,132,企业的利害相关者,惠顾者,(patrons),市场合约关系,所有权关系,所有者,利害相关者,（,Stakeholders,）,：,那些已经贡献了公司,专用化资产,而这些资产又在企业中处于,风险,状态的人和集团,Margaret M. Blair,他们是惠顾者。他们也是利害相关者吗？,出资者：股东和债权人,雇员：管理人员、技术人员、其他员工,上下游：供应商、客户,利害相关者是与企业相互进行了专用资产投资的,特殊惠顾者,。,9/14/2024,133,企业目标的选择：,利害相关者利益最大化,为什么要把企业目标设定为利害相关者利益最大化,Margaret M. Blair,股东只是利害相关者中的一部分。过度强调股东的力量和权利，会导致其他利害相关者投资不足，进而降低公司潜在的财富创造。,以股东与经理人员委托代理关系为中心的现存的公司制度安排或许不可能像人们想象的那样去运行：,股东缺乏足够的力量去控制经理人员和防止公司资源的滥用,来自金融市场的压力会导致经理人员缺乏远见,9/14/2024,134,为什么要把企业目标设定为利害相关者利益最大化,John Kay,企业，尤其是股份有限公司，被看成是一种拥有社会责任与公共利益的社会组织。,包括股东在内的许多拥有与公司相关的权力与义务的个人和团体都不可能是公司的明确