金融文献导读ch2货币需求理论课件

,*,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,*,第二章 货币需求理论,金融学文献导读,Contents,货币理论的基本问题,货币需求理论的发展,货币需求理论的实证研究,货币理论的最基本问题？,什么是货币？,为什么要用货币？ 货币需求理论,为什么对货币产生需求,货币需求函数,货币职能,1,计价单位,3,价值储藏,2,交换媒介,古典货币理论,凯恩斯的货币需求理论,弗里德曼的现代数量论,货币需求理论的发展,古典货币理论,凯恩斯流动性偏好理论,凯恩斯之后货币理论的发展,现代货币数量论,货币需求理论的新发展,古典货币理论,货币仅仅是一种交易媒介,使用货币的动机是克服物物交换的不便或减少交易费用,16,世纪重商主义,20,世纪初,代表人物：休谟、配第、斯密、李嘉图、费雪,古典货币数量论,费雪的交易方程式,新古典货币理论：,剑桥方程式,费雪的交易方程式,equation of exchange,Fisher, 1911,MV=PT,M,：货币数量,V,：流通速度,P,：价格水平,T,：交易量,经典文献,: Fisher I., “The Purchasing Power of Money”, 1911,费雪的交易方程式,equation of exchange,理论观点,V,、,T,短期内既定，不受,M,变动的影响（货币中性论）,货币需求是收入的函数，利率对货币需求没有影响,提供了价格水平变动的一种解释：价格水平变动仅源于货币数量的变动，当,M,变动时，,P,作同比例变动,Arthur Cecil Pigou,庇古,(1877-1959),剑桥学派创始人马歇尔的大弟子,剑桥大学学习历史,天才的演说家,1901,年，任教剑桥大学，担任政治经济学教授,福利经济学之父,1917“The Value of Money”:,剑桥方程式,剑桥方程式,equation of Cambridge,新古典学派：剑桥学派,M,d,=kPY,Y,：总产量,P,：价格水平,k,：常量，表示以货币形式保持的财富在全部财富中所占的比例,源于货币的交易媒介和,价值储藏,职能,经典文献：,Pigou,A.C., 1917, “The Value of Money”,John Maynard Keynes,凯恩斯,(1883-1946),现代经济学领域最有影响的经济学家之一,剑桥大学，主修数学,剑桥大学，经济学，师从马歇尔和庇古,任剑桥大学经济学讲师,提出国家干预经济的主张，形成凯恩斯主义。,被誉为“资本主义的救星”，“战后繁荣之父”,经典文献：,Keynes, J.M., 1936, “The General Theory of Employment, Interest and Money”,凯恩斯的流动性偏好理论,liquidity preference,货币需求动机,(motive of the demand for money),交易动机,(transaction motive),预防动机,(precautionary motive),投机动机,(speculative motive),M=M,1,+M,2,=L,1,(Y)+L,2,(r),M,1,：交易动机与预防动机决定的货币需求,M,2,：投机动机决定的货币需求,Y,：收入，,L,1,取决于,Y,，并与之成正相关,r,：利率，,L,2,取决于,r,，并与之成负相关,流动性陷阱,(liquidity trap):,当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。,经典文献：,Keynes, J.M., 1936, “The General Theory of Employment, Interest and Money”,流动性偏好理论的重要意义,首先，流动性偏好理论强调了货币的价值储藏职能在货币需求中的重要性，同时，通过货币的价值储藏职能把利率因素引入货币需求函数是流动性偏好理论主要的特点与贡献。,其次，货币需求动机概念的提出巩固了由马歇尔、庇古开创的从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求的新视角，使得微观分析方法成为现代货币需求理论研究方法的主流。,最后，出于预防动机的货币需求是货币数量论所未涉及的，因此，将对货币的交易职能的需求分解为交易动机和预防动机是对货币数量论传统的完善与发展,凯恩斯之后货币需求理论的发展,源于交易媒介职能的货币需求理论,交易动机货币需求论,预防动机的货币需求理论,源于价值储藏职能的货币需求理论,货币需求的资产组合选择理论,(Tobin, 1958),世代交迭模型,源于交易媒介职能的货币需求理论,交易动机货币需求论,鲍莫尔,-,托宾,(Baumol-Tobin),模型, 1956,将利率因素成功引入交易性货币需求,预防动机的货币需求理论,Whalen, 1966,货币需求的资产组合选择理论,(Tobin, 1958),主要内容,凯恩斯的投机性货币需求：人们之所以有投机性货币需求主要是担心债券的预期价格可能会跌得很低，从而完全抵消债券的利息收益。无法解释人们同时持有货币和债券的情形,Tobin,：影响投机性货币需求的因素不仅仅只有利率，还包括风险。,托宾的资产组合选择理论的关键就在于将收益与风险结合起来分析货币需求。,相对有风险的债券，货币被认定为一种无风险的“安全资产”，而经济主体持有债券和货币的比例不仅仅由利率高低决定，还取决于经济主体对风险和收益的效用评价，这就解释了人们为什么经常同时持有货币和债券的原因。,不足,Tobin,延续了凯恩斯的流动性偏好理论之中的假设，即财富仅由货币和债券组成，这与现实相差太远。如果货币的收益为零而同时存在一种收益为正的无风险资产（如定期存款），那么必然出现悖论,货币将不再被人们持有。必然引入持有货币的交易动机对货币需求的资产组合选择理论进行扩展。,Ando, Modigliani & Shell (1975),通过引入定期存款，构建一个三资产模型,McCallum & Goodfriend (1987),构建了包括货币、债券以及资本的三资产模型,Tobin,在模型中将货币认定为“安全资产”，这样就排除了通货膨胀对投机性货币需求的影响。,Buse (1975),和,Fischer (1981),把通货膨胀的不确定性引入,Tobin,的资产组合选择模型后得以完善,货币需求的资产组合选择理论,(Tobin, 1958),世代交迭模型,Samuelson (1968), Sargent (1977, 1988), Wallace (1982),强调年轻人与老年人在偏好方面具有不同倾向,倘若经济主体在出生时获得的消费品资源能够保存一部分到老年再进行消费必然能带来更多的效用,消费品资源不是耐用品，不能被储存，代际间交换难以形成,资源以货币形式进行储存，代际交易成为可能。,Milton Friedman,弗里德曼,(1912-2006),弗里德曼,(Milton Friedman),20,世纪与凯恩斯相提并论的另一位经济学巨匠,货币主义与凯恩斯主义的争论盛行于整个西方经济学领域长达,30,年之久。凯恩斯掀起了宏观经济思想和政策的“凯恩斯革命”；弗里德曼则掀起了“货币主义的反革命”，取代凯恩斯革命并逐渐成为西方宏观经济学的主流,1976,年，获诺贝尔经济学奖,经典文献：,1956, “The Quantity Theory of Money: A Restatement”,现代货币数量论,(Modern Quantity Theory of Money),承袭了传统货币数量论的观点：非常看重货币数量与物价水平之间的因果关系；,接受了剑桥学派与凯恩斯主义以微观主体行为作为分析起点。,与凯恩斯不同之处：不再具体研究人们持有货币的动机，而将货币作为构成财富资产的一种。,对货币需求的研究是建立在分析影响人们选择资产的种类来保存财富的因素的基础上。,货币需求取决于三种主要因素：,以各种形式持有的总财富,货币和其他形式资产的价格和收益率,财富所有者的偏好,现代货币数量论的货币需求公式,M,d,/P:,实际货币需求,Y,p,是恒久性收入，可理解为预期未来收入的折现值。货币需求与它正相关,w,是非人力财富占个人总财富的比率,r,m,：货币预期回报率,r,b,：债券预期回报率,r,e,：股票预期回报率,e,：预期通货膨胀率,u,：财富持有者的偏好,+,-,-,-,-,现代货币数量论的结论,货币需求主要取决于总财富，总财富只能由永久性收入而不是用不稳定的现期收入来代替。货币需求将随着永久性收入的增加即财富的增加而增加。,利率变动对货币需求的影响极小，因此利率变动在长期对产量和就业的影响就小，弗里德曼反对将利率作为政府调控经济的手段的理论渊源。,预期通货膨胀率越高，货币需求就越小。商品和货币互为替代品。货币数量的变动可能对总产出产生影响。,弗里德曼的永久性收入是决定货币需求的主要因素，货币需求对利率不敏感，永久性收入的稳定导致了货币需求的稳定。,1963,年,1867-1960,年美国货币史,，,Friedman,估算出两个经验数据：货币需求的利率弹性为,-0.15,，货币需求的收入弹性为,1.8,永久性收入假说的一个必然逻辑是既然收入与货币需求正相关，那么永久性收入的稳定性必然要求货币需求的稳定性，这就是弗里德曼的“单一规则”的经济政策的理论基础。,货币需求理论的新发展,开放条件下的货币需求理论,将国外经济变量引入货币需求模型,货币替代框架,金融创新对货币需求的影响,20,世纪,70,年代“失踪货币”之谜,货币政策对货币需求的影响,货币需求理论的实证研究,货币需求函数形式的演变,变量的选择,货币需求函数形式的演变,局部调整模型,M=f(Y,r,M,-1,),1974,年，“失踪货币”之谜,缓冲存货模型,基于预防性货币需求理论,协整与误差修正模型,新计量技术的应用,短期非均衡与长期均衡,变量的选择,货币统计口径的选择,M,1,M,2,规模变量的选择,现期收入,(GNP,、,GDP,、,NNP),财富,持有货币的机会成本变量的选择,利率,通胀率,Thank You!,