1期货交易导论

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,1,期货交易导论,9/13/2024,1,1,期货市场基本概念,9/13/2024,2,现货合约,现货合约（,Spot Contracts）,立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协议。,局限性,市场信息片面,价格风险较大,交易成本较高,9/13/2024,3,远期合约,远期合约(,Forward Contracts),在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。,局限性,信息不完全,合约人格化,交易成本高,9/13/2024,4,远期合约实例,黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。,空方或空头(short position)：黄岩农贸公司,多方或多头(long position)：杭州果品公司,到期日（maturity）： 10月15日,交割价格（delivery price）： 600元/吨,9/13/2024,5,期货合约,期货合约(,Futures Contracts),在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的标准化协议。,优越性,合约标准化,交易规范化,结算中介化,合约流动化,9/13/2024,6,远期合约标准化,标准化的主要内容,商品品质的标准化,合约规模的标准化,交割月份的标准化,交割地点的标准化,标准化的意义,较少纠纷,便利交易,便利议价,加速流转,标准化的结果,期货合约简单明了，交易者只需就买卖品种、交割期限、买卖方向、买卖手数、买卖价格进行磋商。,9/13/2024,7,期货合约实例,黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850000吨，其中一级蜜桔2000000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为2000份出售，每份1000吨。杭州果品公司以每份700000元/份的价格向黄岩农贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五在杭州交货。,空方或空头(short position)：黄岩农贸公司,多方或多头(long position)：杭州果品公司,到期日（maturity）： 10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五,交割价格（delivery price）： 700元/吨,交割地点（delivery locations）：杭州,合约规模（contract size）：1000吨,标准等级（standard grade）：一级黄岩蜜桔,9/13/2024,8,期货合约与远期合约比较,9/13/2024,9,期货市场、现货市场比较,9/13/2024,10,2,期货合约的基本要素,9/13/2024,11,期货合约的基本要素,资产（,asset）,合约规模（交易单位,）（,contract size）,交割安排（,delivery arrangement）,交割月份（,delivery months）,期货标价方式（,price quotes）,最小价格变动（,minimum price movement）,每日价格变动限制（,daily price movement limits）,部位限额（,position limits）,9/13/2024,12,资产,商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须对标的资产的质量做出明确规定。,金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期货合约对标的资产的质量规定相对简单。,郑州商品交易所小麦合约交割质量标准,普通小麦期货合约：,标准品：符合GB 1351-1999的二等硬冬白小麦。,替代品及升贴水：1、符合GB 1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结算价升水30元/吨； 2、符合GB 1351-1999的三等硬冬白小麦按交割结算价贴水50元/吨；,同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。,9/13/2024,13,合约规模,合约规模规定一份合约中交割资产的数量,股指期货一种特殊的期货合约：股票指数规模系数,IMM主要货币合约规模,币 种,合约规模,英镑,62，500,欧元,125，000,加拿大元,100，000,日元,12，500，000,9/13/2024,14,交割安排,交割安排的意义,使期货价格与现货价格（spot price）联系起来,交割地点,对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。,9/13/2024,15,9/13/2024,16,交割月份,按交割月份划分的期货合约。,如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、5、7、9、11月份。,开始交易日,交易所一般制定特定月份的期货合约的开始交易日。,最后交易日,交易所规定各种合约在到期月份中的最后交易日。,如：纽约期货交易所纽约证券交易所综合指数期货合约最后交易日为合约月份的第三个星期五前的星期四。,9/13/2024,17,期货标价方式,期货标价方式,期货标价方式以尊重传统和容易理解为原则,以CBOT的5年期国债标价方式为例，假如报价为95-16,5,$ ，则,95-16,5,$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$95.52$,95,-,16,5,$,95$,32进位制,10进位制,9/13/2024,18,最小变动价位,又称一个刻度（tick），指由交易所规定的、在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，具体数值因合约品种而异。,如：,在IMM，英镑期货合约的最小变动价位为2点（1点=1/10000$）；,CBOT的10、30年期国债期货的最小变动价位为1/32$；,CBOT的5年期国债期货的最小变动价位为1/64$,SHFE（上海期货交易所）,铜、铝期货合约的最小变动价位为,10,元,/,吨。,9/13/2024,19,每日价格变动限额,价格变动限额（daily price limit）,为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所通常对期货合约的每日价格波动幅度进行限制。,涨停板（limit up）,价格上升金额等于每日价格限额,跌停板（limit down）,价格下降金额等于每日价格限额,实例：,CBOT美国长期国债期货的每日价格变动幅度为上一交易日结算价格的3%；,SHFE,期货合约规定铜、铝、天然橡胶涨跌停板为上一交易日结算价的,3%,。,9/13/2024,20,部位（头寸）限额,部位限制,投资者最多可持有的合约数量,目的,防止过度投机,9/13/2024,21,部位限额实例：SHFE部位限额,9/13/2024,22,期货合约实例,郑麦,沪铜,天胶,连豆,9/13/2024,23,9/13/2024,24,交易品种,阴极铜,交易单位,5吨/手,报价单位,元人民币/吨,最小变动价位,10元/吨,每日价格最大波动限制,不超过上一交易日结算价的3,合约交割月份,112月,交易时间,上午9:0011:30,下午13:3015:00,最后交易日,合约交割月份15日（遇法定假日顺延）,交割日期,合约交割月份1620日（遇法定假日顺延）,交割等级,1）标准品： 标准阴极铜，符合国标GB/T4671997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。2）替代品：a：高级阴级铜，符合国标GB/T4671997高级阴级铜规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行升水；b：LME注册阴级铜，符合BS EN1978：1998标准（阴级铜级别代号CUCATH1）。,交割地点,交易所指定交割仓库,交易保证金,合约价值的5,交易手续费,不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）,交割方式,实物交割,交易代码,CU,9/13/2024,25,交易品种,天然橡胶,交易单位,5吨/手,报价单位,元（人民币）/吨,最小变动价位,5元/吨,每日价格最大波动限制,不超过上一交易日结算价的3,合约交割月份,1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月,上午9:0010:15,10：3011：30下午13:3014:10，14：2015：00,最后交易日,合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）,交割日期,合约交割月份的16至20日（遇法定假日顺延）,交割等级,标准品：1、国产一级标准橡胶（SCR5），质量符合国标GB808119992、进口3号烟胶片（RSS3），质量符合天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）（1979年版）,交割地点,交易所指定交割仓库,交易保证金,合约价值的5,交易手续费,不高于成交金额的万分之一点五（含风险准备金）,交割方式,实物交割,交易代码,RU,上市交易所,上海期货交易所,9/13/2024,26,交易品种,黄大豆1号,交易单位,10吨/手,报价单位,人民币,最小变动价位,1元/吨,涨跌停板幅度,上一交易日结算价的3,合约交割月份,1,3,5,7,9,11,交易时间,每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00,最后交易日,合约月份第十个交易日,最后交割日,最后交易日后七日(遇法定节假日顺延),交割等级,具体内容见附表,交割地点,大连商品交易所指定交割仓库,交易保证金,合约价值的5,交易手续费,4元/手,交割方式,集中交割,交易代码,A,上市交易所,大连商品交易所,9/13/2024,27,设计期货合约基本要求,标的资产现货市场交易量大,标的资产质量容易鉴别，便于期货合约标准化,标的资产价格由竞争机制决定,标的资产价格具有较差的可测性,相关市场信息系统较为发达,期货合约具有较强的独立性,9/13/2024,28,期货合约种类,农产品期货,玉米、小麦、大豆、猪腩、活牛等,金属期货,铜、铝、锌、镍等,能源期货,原油、汽油、燃料油等,金融期货,利率（国债、欧洲美元）、股指、外汇等,9/13/2024,29,3,期货市场投资者类型,按投资者的获利方式划分,套期保值者(Hedgers),投机者(Speculators),套利者(Arbitrageurs),按投资者的参与方式划分,自营商(Locals),佣金经纪商(Commission brokers),9/13/2024,30,套期保值者,套期保值者的目的,：减少自身的风险暴露。,风险暴露,：交易者面临的价格风险。,套期保值：,交易者为了规避价格风险，在期货市场上建立与现货市场方向相反的交易部位（头寸）的活动。,9/13/2024,31,投机者,投机者的目的,通过对标的资产的价格变动趋势进行预测， 建立相应的交易部位（ position，或称头寸），以求获得与其所面临的风险暴露相对应的利润。,投机者分类,抢帽子者（scalpers）,日交易者（day traders）,部位交易者（position traders）,按专业化程度划分的投机者类型,业余投机者,专业投机者,9/13/2024,32,期货投机与赌博比较,赛马赌票,福利彩票,期货投机,9/13/2024,33,赌博与期货投机的区别,投机包含某种形式的财产买入或卖出行为；赌博一般不涉及商品买卖。,投机需要预测经济走势；赌博则是纯粹的偶然事件。,投机风险客观存在；赌博风险人为创造。,投机盈亏具有无限性；赌博盈亏具有有限性。,投机影响经济运行；赌博则不影响经济增长。,9/13/2024,34,投机者的作用,期货市场风险承担者,增加期货市场流动性,有利于发现均衡价格,投机行为减缓期货价格波动,9/13/2024,35,套利者,套利者的目的,借助在多个市场上的同时交易锁定无风险利润,套利的前提,市场非均衡,期货市场套利是套利定价模型（APM）在期货市场的具体运用,三种基本套利策略情况：,跨商品套利，即不同期货品种之间套利,跨市场套利，即不同交易场所之间套利,跨期间套利，即不同交割月份之间套利,9/13/2024,36,套利的基本功能,教材（P84）,有利于被扭曲的价格关系恢复正常水平；,抑制过度投机；,增强市场流动性，活跃远月合约交易。,上述作用可以概括为：,价格发现，即套利行为使价格保持在合理、公平的水平。,除此之外，根据定义，套利还有为投资者提供无风险套利机会的功能。,9/13/2024,37,4,期货市场中介机构,期货经纪公司,期货交易所,期货结算所,9/13/2024,38,期货经纪公司,概念：,作为期货交易所会员接受非会员客户委托，代理其进行期货交易，并收取佣金的营利性期货市场中介机构。,组织结构：,董事会、经理层、客户部（市场部）、交易部、结算部、交割部等部门。,9/13/2024,39,基本职能：,传递信息，包括基本信息、市场行情等；,客户咨询，包括行情分析、交易策略等；,代理交易；,二级结算；,指导交割。,9/13/2024,40,期货交易所,组织形式,公司制,会员制,交易所的特征（以会员制交易所为例）,性质：非营利组织,会员结构：供给者、需求者、经销者及经纪商。,会员资格：自然人和法人机构。但在我国，目前不允许自然人成为交易所会员。,9/13/2024,41,交易所的特征（续）,组织结构：会员大会、理事会、总经理、专门委员会和业务管理部门。,基本功能：,制定并执行规范交易原则；,监督交易活动，确保交易有序；,期货合约创新设计；,期货合约营销。,9/13/2024,42,会员权利义务,会员权利：,参加会员大会；,行使表决权、申诉权；,使用交易所设施进行期货交易；,获取相关信息与服务；,转让会员资格；,联名提议召开临时会员大会（会员大会的权利见P50）。,会员义务：,遵守国家相关法规与政策；,遵守交易所章程、规则及规定；,缴纳会费；,执行会员大会及理事会决议；,接受监管机构及交易所的监督。,9/13/2024,43,交易规则,撮合成交制度,客户交易编码制度,套期保值头寸审批制度,风险控制制度,投机头寸限仓制度,大户报告制度,紧急状态制度,保证金制度,结算制度,交割制度,期货价格定义,信息发布制度,违规处罚制度,交易时间和交易指令制度,9/13/2024,44,期货结算所,概念：,期货交易的结算中心。,组织形式：,独立的结算所（英国）；,交易所的附属机构（美国、我国）。,基本功能：,结算功能；,交易担保功能（期货市场风险管理中心）；,监督实物交割；,公布市场信息。,9/13/2024,45,5,期货市场功能,9/13/2024,46,期货市场基本功能,规避价格风险,价格发现,9/13/2024,47,期货市场拓展功能,提供投机机会,降低交易成本,提供经济先行指标,促进全球经济一体化,9/13/2024,48,6,期货市场发展轨迹,9/13/2024,49,期货市场断代,年代,交易方式,市场特征,远古时代,产品交换,零星的物物交换,中世纪,商品交易,货币问世，交易由零星到频繁，由分散到集中。,1848年,现货交易为主,集中现货交易。,1851年,远期合约诞生,交易未来渐渐为市场所接受。,1865年,期货市场形成,保证金制度的实施标志着现代期货市场的问世。,1972年,金融期货诞生,衍生金融产品成为期货市场主力品种。,1973年,期权市场诞生,期权交易实现标准化并集中进行。,1982年,股指期货问世,股票指数成为期货交易新品种。,9/13/2024,50,中国期货交易所（1995年）,9/13/2024,51,小结,现货合约、期货合约、远期合约及其比较,期货合约的基本要素,期货合约的种类,期货市场投资者类型,期货市场中介机构,期货市场基本功能,9/13/2024,52,