上市公司入门分析(基础课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2011-12-14,上市公司入门分析(基础,#,上市公司入门分析,基本面选股（讨论）,股票,=,公司？,上市公司入门分析(基础,公司？,所处行业的周期,所处行业的地位（竞争力）,所拥有的核心技术,行业替代产业,公司的战略,公司的高层,公司的财务状况,。,F10,财务分析,上市公司入门分析(基础,低估值 （低风险） 高成长（高收益）,如果公司,=,股票，那么。,按照价值回归，股价的走势应该。,下面，我们来分析一家公司的价值,上市公司入门分析(基础,公司分析与选股策略,(,一),考察公司业绩,的基本方法,1.,利润结构状况分析,公司利润来源有主次之分，有临时性与经常性之分，有突发性与稳定性之分。对不同来源的利润应分别考察，不可以将临时产生的利润作为趋势预测的基数。因为今年有的，明年未必有,(,如固定资产转让收入、股票投资差价收入、外来财产赠与等,),，否则会造成预测失误。,上市公司入门分析(基础,上市公司入门分析(基础,公司分析与选股策略,(,一),考察公司业绩,的基本方法,为分析这一现象，可通过如下指标考察；,（,1,）主营业务比率,=,主营业务利润,/,利润总额,100%,该指标揭示在公司的利润构成中，经常性主营业务利润所占的比率。通常来说，公司要获得,长足的进步,依赖于主营业务的积累。,（,2,）非经常性损益比率,=,本年度非经常性损益,/,利润总额,100%,该项指标揭露了公司运用股权转让、固定资产处置、投资收益等非经常性交易获得利润的情况。非经常性利润通常对未来年度的贡献较小，不具有延续性,.,上市公司入门分析(基础,公司分析与选股策略,(,一),考察公司业绩,的基本方法,（,3,）主营业务净现金流量比率,=,主营业经营活动产生的净现金流量,/,总净现金流量,100%,该比率是,“,主营业务比率,”,的现金流量修正，说明了经营活动产生的净现金流量在总净现金流量中占的比率。,（,4,）关联交易比率,=,关联交易业务,/,总业务（按照每个公司关联交易性质不同，可以分为采购比率，销售比率，利润贡献比率）,100%,关联交易比率指标反映关联企业之间交易产生的利润占整个利润额的比重。该项指标越高，表明公司竞争能力可能存在大的缺陷。,上市公司入门分析(基础,公司分析与选股策略,(,一),考察公司业绩,的基本方法,2.利润实现状况分析,只有真正完成销售，利润才有保证，只有获取了现金。利润的含金量才高。应收款占销售收入比率、,销售现金率,、,净利现金率,、每股经营活动净现金流量及现金营运指数是分析公司利润实现状况的重要指标。,（1）,应收账款比率,=,应收账款,/,销售收入（主营业务收入）,100%,应收账款是指产品已转移但货款仍未到账这一现象。如这一账款过高，账龄过长，表明企业利润实现有疑问，不可信赖。,上市公司入门分析(基础,（,2）,销售现金率,=,经营活动净现金流量,/,销售收入,100%,销售现金率,反,映了,公司,主营业务的收现能力。销售现金率越大,则表明了销售货款的回收速度越快 , 发生坏账损失的风险越小。,（3）,净利现金率,=,经营活动净现金流量/税后利,利润,100%,净利现金率反映了企业净利的收现水平。在一般情况下,净利现金率越大,则表明企业净利润的含金量越高,也意味着可供企业自由支配现金量越大,企业的偿债能力和付现能力越强;,(,一),考察公司业绩,的基本方法,上市公司入门分析(基础,(,一),考察,公司业绩,的基本方法,（,4,）每股经营活动净现金流量,=,经营活动产生的现金净流量,/,年末普通股股数,它是,每股收益,指标的修正，反映了利用权益资本获得经营活动净流量的能力。,（,5,）现金营运指数,=,经营现金净流量,/,经营活动所得现金,=,经营现金净流量,/,（经营活动净收益,+,非付现费用）,100%,现金营运指数小于,1,，说明收益质量不够好。一部分收益尚没有取得现金，停留在实物或债权形态，应收账款是否足额变现是不确定的，存货也有贬值的风险。,上市公司入门分析(基础,(,一),考察公司业绩的基本方法,3.,盈利能力分析,利润率是考察公司业绩的重要指标；主要考察指标主要有：,（,1,）主营业务毛利率,=,（主营业务收入,-,主营业务成本）,/,主营业务收入,100%,该指标反映了主营业务的获利能力。通常这个指标越高越好。,（,2,）主营业务净利率,=,税后利润,/,主营业务收入,100%,该指标反映主营业务的收入带来净利润的能力。这个指标通常越高越好。,上市公司入门分析(基础,（,3,）成本费用利润率,=,税后利润,/,（主营业务成本,+,销售费用,+,管理费用,+,财务费用）,100%,该指标反映公司每投入一元钱的成本费用，能够创造的利润净额。企业在同样的成本费用投入下，能够实现更多的销售，或者在一定的销售情况下，能够节约成本和费用，,（,4,）净资产收益率（股东权益报酬率）,=,税后利润,/,股东权益,100%,该指标反映股份公司自有资本创利能力。该指标越高，表明股权资本利用效果越好。,上市公司入门分析(基础,（,5,）总资产报酬率,=,息税前利润,（,1-,债务利率）, /,总资产,该指标反映企业总资产获得利润的能力，是反映企业资产综合利用效果的指标。该指标越高，表明资产利用效果越好。,（,6,）每股收益,=,税后利润,/,普通股股本数,100%,该指标反映单位股本创利能力。,上市公司入门分析(基础,公司分析与选股策略,(,一),考察公司业绩的基本方法,应当指出，公司利润及利润率的考察不能是静态的，既不能因以往公司有较好业绩而断言其一直将延续下去，也不能因为当前绩效一般而忽略了其未来出现向上的拐点。,上市公司入门分析(基础,(,二),考察,公司成长性,的基本方法,上市公司入门分析(基础,(,二),考察,公司成长性,的基本方法,在分析这一问题之前，有必要对成长公司与成长股两个概念作一区分。,如果股价已充分反映了公司成长前景甚至估值过高，这时该公司为成长公司，但其股票未必是成长股。如果成长公司未被市场认识，其市价低于其,“,隐含价值,”,，这时才可称之为成长股。,成长公司判断的标准是什么呢,?,其实最简单的定义是：只要利润率呈快速增长态势，即可认为是成长公司。,上市公司入门分析(基础,(,二),考察,公司成长性,的基本方法,通常以各项指标增长率状况予以判定，主要指标有：,1,净利润增长率,=,（报告期净利润,/,基期净利润）,-1,净利润平均增长率,=,2,主营业务利润增长率,=,（报告期主营收入,/,基期主营业务利润）,-1,主营业务利润平均增长率,=,上市公司入门分析(基础,(,二),考察,公司成长性,的基本方法,3,经营现金流增长率,=,（报告期经营现金流,/,基期经营现金流）,-1,经营现金流平均增长率,=,4,销售收入增长率,=(,报告期销售收入,/,基期销售收入,)-1,销售收入平均增长率,=,上市公司入门分析(基础,(,二),考察公司成长性的基本方法,5,股东权益增长率,=,（报告期股东权益,/,基期股东权益）,-1,股东权益平均增长率,=,6,总资产增长率,=(,报告期总资产值,/,基期总资产,)-1,总资产平均增长率,=,应当指出，考虑到通货膨胀存在，计算增长率时要将报告期与基期价值统一成可比价格，以便剔除通货膨胀因素。,上市公司入门分析(基础,(,二),考察,公司成长性,的基本方法,对企业成长性作定量分析，基本方法是：,其一，利用公司历年销售收入与利润的历史数据作回归分析，再根据公司销售收入增长计划预测未来利润增长率。将公司历年利润额按时间序列排列，画出趋势线向未来延伸，预测企业未来年份利润额。,公司未来利润年,复合增长率,高达,25%,以上，可视为成长公司。若公司利润增长率持久高于销售收入增长率，那么，成长潜力更大。,上市公司入门分析(基础,(,二),考察,公司成长性,的基本方法,因不同企业所处行业不同，业绩波动及利润增长的特点各不相同。因而分析与预测的方法各异。,上市公司入门分析(基础,(,二),考察公司成长性的基本方法,对周期型公司，利用上述方法预测是危险的。因为一旦出现向下拐点，会高估企业利润与销售收入增长；反之，遇到向上拐点，则会低估。最高明分析师凭经验可准确预测不同企业周期波动的重要拐点，但这实际上很难做到。由此，可利用较长历史时期的数据（最好跨跃几个波动周期）求平均增长率，以此预测未来利润。当然，用历史数据预测未来，总有不完美之处。因此还要结合未来经济发展前景，行业发展所处的阶段，企业在行业中竞争地位、企业规模扩张及市场开拓潜力等诸方面综合判断。,上市公司入门分析(基础,对股票价值的评估,（1）会计对股票价值的评估方法,1,）每股面值（,Par value per share,）,定义：公司新成立时所设定的法定每股价格（,The legal price per share,）,面值是名义价格（,Nominal price,），每张股票标明的特定面额,作用：,1,）,计算新公司成立时的资本总额；,2,）表明股东持有的股票数量。,会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目为资本公积,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（1）会计对股票价值的评估方法,股票面值的作用十分有限，每股的股利与其没有直接关系，因此有面值股和无面值股。,注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入和返还本金的依据。,股票的面值与实际上购买股票是的市价差距很大，股票的面值与市价没有必然的联系，债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟”。,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（1）会计对股票价值的评估方法,面值,vs.,发行价格,平价发行：发行价面值,溢价发行：发行价,面值,折价发行：发行价,面值,设价发行：无面值股,注意,：（,a,）事先确定的发行价格，可能不会等于实际的发行价格；（,b,）中国禁止折价发行，中国石化跌破发行价，并没有跌破面值，中国上市公司股票的面值统一为,1,元。,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（1）会计对股票价值的评估方法,发行价格的影响因素：,（,a,）市场因素：是牛市还是熊市,（,b,）发行数量：数量大，公司原有的股票被稀释的程度大，股价低。,（,c,）原来股票价格：针对增发新股,（,d,）发行方式：配股（定向配售）给原有的股东，公司的价值没有增加，只是股份稀释，价格必然下跌。,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（1）会计对股票价值的评估方法,账面价格不一定大于企业的市场价值，可能低、高或相等（在企业刚刚开业的那一瞬间）。,例如：,1998,拥有,100,部电脑资产的企业其账面价值与市值差距很大。,账面价值只是一种历史公允的的价值，它仅仅代表过去的实际，而不是今天的公允价值，是一种以过去的客观而牺牲了现在的客观。,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（2）,清算价值（Liquidation Value）,将公司的资产,分别,出售，以出售所得的资金偿还负债后的余额。,适合公司解体时候对资产负债的估计,企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业的急流勇退，但破产一定要清算,企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司底价,收购（投资意义上）：清算价值,vs,公司市值,案例：,Mesa Petroleum,收购,Gulf Oil,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（3）,重置价值（Replacement value）,重置价值,:,是指在现时条件下,重新购置、建成或形成与评估对象完全相同或相类似的资产所耗费的全部费用,即在现时条件下固定资产的原值,.,资产评估后,被评估单位应将固定资产原值调整为重置价值,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（3）,重置价值（Replacement value）,股票的价格与内在价值,每股价格（,Market value,）：股票在市场上实际的交易价格,内在价值（,Economic Value,）：未来每股股利的现值，也称为内涵价值（,Intrinsic value,）,股票是一种没有偿还期的证券，股票转让的本质是这种领取股利收入这种权利的转让,价格与内在价值不一定相等？,上市公司入门分析(基础,四、对股票价值的评估,（3）,重置价值（Replacement value）,价格与内在价值不一致,股票市场的效率,股市的低效率使投资者无法获得完全的信息,股票价格未包含所有的信息，则与公司股票的真正价值（充分信息）有差异,投资者的期望,在信息有效的前提下，大部分投资者将会有共同的认识（期望），形成内在价值的共识值（,Common estimate,）,Black,（,1986,）提出噪声交易者（,Noise trader,）和信息交易者（,Informed trader,）,本章剩下的部分介绍股票评估方法，是决定股票的内在价值。,上市公司入门分析(基础,上市公司入门分析(基础,谢谢,上市公司入门分析(基础,