5股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货,E-mail:,m,1,第一节 股票指数期货,2,一、股票指数期货概述,股票指数,运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标,股指期货,以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约,特殊性质,合约到期时，股指期货采用现金结算交割的方式而非实物交割的方式；,股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。,3,二、股指期货的定价,股价指数可以近似地看做是支付已知收益率的资产。在无套利的市场条件下，股指期货与股指现货的价格满足：,例外：,在,CME,交易的以美元标价的日经,225,指数期货无法使用上式进行定价,。,原因在于：该期货的标的资产为在日本大阪证券交易所交易的以日元计价的日经,225,股价平均数，而该期货是以美元计价的，合约规模为日经,225,股价平均数乘以,5,美元，而且该合约实行现金结算，这样我们就无法通过无套利定价方法来定价。,4,三、股指期货的应用,（一）指数套利,若实际的期货价格高于理论价格，,即,GSe,（,r-q)(T-t),，投资者可以通过买入该股票指数的成分股并卖出相应的股指期货，期货到期卖出股票交割股指期货进行套利；,反之，若实际的期货价格低于理论价格，,即,G ,时，意味着投资者希望提高所承担的系统性风险，获取更高的风险收益，应进入股指期货多头，式（,5.2,）大于零；,当,*,T,）到期的即期利率为,r,*,，则,t,时刻的,T,*,-T,期间的远期利率,r,F,应满足以下等式,:,（,5.11,）,若式（,5.11,）不成立，就存在套利空间。（详见表,5,2,）,33,34,对,(5.11),变形可得：,（,5.12,）,这是远期利率的常用计算公式，进一步变形可得,（,5.13,）,如果即期利率期限结构在,T,*,-T,期间是向上倾斜的，即,r,*,r,，则,r,F, r,*,；如果即期利率期限结构在,T,*,-T,期间是向下倾斜的，即,r,*,r,，则,r,F,0,时，利率期货的头寸方向应与被套期保值资产的头寸方向相同，即同为多头或同为空头；,当,N0,时，利率期货的头寸方向应与被套期保值资产的头寸方向相反。（案例,5.9,）,78,投资者除了可以通过利率期货降低组合久期至零，,还可以通过利率期货调整组合久期至自己期望的水平,。,设定投资组合的原久期为,D,H,，目标久期为,D,*,H,，则套期保值比率就应该为 ，需要交易的利率期货份数为,显然原先的套期保值比率,n,是目标,D,*,H,=0,的特例。,79,久期的局限性,首先，我们从泰勒展开式中可以看到，久期仅仅是资产价格对利率的一阶敏感性，无法反映和管理资产价格的全部利率风险，当利率变化较大时这个缺陷尤其显著；,其次，久期的定义建立在利率曲线发生平移，即所有期限的利率变化幅度相等的假设基础之上，这是一个不符合现实的假设。,80,本次课程结束，谢谢欣赏,81,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,82,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,83,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,84,双击添加标题文字,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,85,此处添加内容,此处添加内容,此处添加内容,双击添加,标题文字,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,86,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,双击添加,标题文字,单击此处添加段落文字内容 单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容 单击此处添加段落文字内容,87,单击此处添加,段落文字内容,此处添加内容,此处添加内容,单击此处添加,段落文字内容,此处添加内容,单击此处添加,段落文字内容,此处添加内容,单击此处添加,段落文字内容,此处添加内容,单击此处添加,段落文字内容,此处添加内容,单击此处添加,段落文字内容,88,单击添加,单击添加内容文字,单击添加,单击添加内容文字,单击添加,单击添加内容文字,单击添加,单击添加内容文字,89,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,单击此处添加段落文字内容,90,