4筹资管理_杠杆效应

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,财务管理学山西大学商务学院,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,财务管理学山西大学商务学院,*,1.1 财务管理的内容,4.3 杠杆原理,1,财务管理学,杠 杆,阿基米德：“给我一个支点，我能撬起整个地球。”,2,财务管理学,杠 杆 效 应,由于,特定费用,的存在而导致某一个财务变量发生,较小,幅度变动时，另一财务变量发生,较大,幅度变动。,3,财务管理学,43杠 杆 原 理,431 成本性态分析与贡献毛益,432 经营杠杆,433 财务杠杆,434 复合杠杆,4,财务管理学,431 成本性态分析与贡献毛益,1.成本性态分析,（1）固定成本, 约束性固定成本, 酌量性固定成本,（2）变动成本, 技术性变动成本。, 酌量性变动成本,（3）成本性态分析模型,企业总成本固定成本+变动成本,ya+bx,5,财务管理学,2.相关概念,贡献毛益,(M)=,销售收入-变动成本,=px-bx=(p-b)x=mx,息税前利润（EBIT)=贡献毛益-固定成本,= px-bx-a,=(p-b)x-a,=mx-a,6,财务管理学,基期 报告期 变动率,P（单价）,10 10,-,b（单位变动成本）,4,4,-,x （销量）,100,150,Px （销售收入）,bx（变动成本）,M （边际贡献）,a（固定成本） 200 200 -,EBIT （息税前利润）,432 经营杠杆,7,财务管理学,经营杠杆的含义,1,4,2,3,Add Your Title,经营杠杆,X,EBIT,固定成本,由于固定成本的存在，使得息税前利润,(EBIT)的变动率,大于,业务量(X)的变动率,的杠杆效应。,8,财务管理学,经营杠杆的计量-经营杠杆系数（DOL),经营杠杆系数是指,息税前利润变动率,相当于,产销量变动率,的,倍数,。,9,财务管理学,经营杠杆的计量-经营杠杆系数（DOL),10,财务管理学,经营杠杆的作用,（1）说明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度，从而可以预测下一期的息税前利润。,息税前利润变动率=销售量变动率经营杠杆系数,预计息税前利润=基期息税前利润（1+息税前利润变动率）,11,财务管理学,例 ：,有甲、乙两家公司，甲公司的固定成本总额为100万元，产品单位售价为10元，单位变动成本为5元；乙公司的固定成本总额为250万元，产品单位售价为15元，单位变动成本为5元。两家公司的销售量均为30万件，如果在下一年两家公司的销售量均增长20%，则两家公司的息税前利润将如何变化？,12,财务管理学,（,2）衡量企业的经营风险。,DOL越大，经营风险越高。,a=0时，DOL=1，仍然存在经营风险。,a大于0时，DOL大于1，a越大，DOL越大。,经营杠杆的作用,13,财务管理学,例： 甲、乙两家公司属于同一行业，都生产A产品，并且在性能和质量上均无大的差异。甲公司固定成本总额为40万元，乙公司固定成本总额为10万元。假设两家公司产品的市场销售价格相同，并且两家公司的变动成本率均为60%。20062008年，甲公司A产品销售收入分别为200万元、160万元和240万元。乙公司A产品销售收入分别为100万元、80万元和120万元。测算两家的经营风险。有关的测算见表所示：,14,财务管理学,公司,项目,2003年,2004年,2005年,甲公司,销售收入,销售收入变动率（%）,变动成本总额,固定成本总额,息税前利润,息税前利润变动率（%）,200,120,40,40,160,-20,96,40,24,-40,240,50,144,40,56,133.33,乙公司,销售收入,销售收入变动率（%）,变动成本总额,固定成本总额,息税前利润,息税前利润变动率（%）,100,60,10,30,80,-20,48,10,22,-26.67,120,50,72,10,38,72.73,15,财务管理学,433 财务杠杆,16,财务管理学,财务杠杆含义,1,4,2,3,Add Your Title,财务杠杆,EBIT,EPS,固定筹资成本,（利息）,由于固定筹资成本（利息）的存在，使得企业普通股,每股收益变动率(EPS),大于,息税前利润变动率(EBIT),的杠杆效应-财务杠杆。,17,财务管理学,财务杠杆的计量财务杠杆系数（DFL）,财务杠杆系数是使,普通股每股收益变动率,相当于,息税前利润变动率,的,倍数,。,18,财务管理学,财务杠杆的作用,（1）说明息税前利润变动对普通股每股收益的影响程度，从而可以预测下期的普通股每股收益。,计算公式为：,普通股每股收益变动率=息税前利润变动率,财务杠杆系数,预计普通股每股收益=基期普通股每股收益,（1+普通股每股收益变动率）,19,财务管理学,（2）衡量财务风险,1. EBIT，DFL，财务风险,2. EBIT，DFL1,3. EBITI，DFL无穷,4. I0，DFL1,财务杠杆的作用,20,财务管理学,例题点评：,单项选择题 既具有抵税效应，又能带来杠杆效应的筹资方式是（ ）,A 发行债券 B 发行优先股C 发行普通股 D 使用内部留存,21,财务管理学,多项选择题,关于财务杠杆系数的表述，正确的是（ ）,A、 财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高，财务杠杆系数越大。B、 财务杠杆系数反映财务风险C、 财务杠杆系数可以反映息税前利润随着每股收益的变动而变动的幅度D、 财务杠杆系数可以反映息税前利润随着销量的变动而变动的幅度。,22,财务管理学,434 复合杠杆,复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆，是企业经营杠杆与财务杠杆综合作用的结果。,复合杠杆作用的大小取决于：经营杠杆和财务杠杆作用的大小,23,财务管理学,复合杠杆系数,2.,复合杠杆系数,复合杠杆系数是指普通股,每股收益变动率,相当于,销售量变动率,的倍数。,=DOLDFL,24,财务管理学,杠杆效应课堂练习,选择题,1固定成本不变的情况下，销售额越大（ ）,a. DOL系数越小，经营风险越大,b. DOL系数越大，经营风险越大,c. DOL系数越小，经营风险越小,d. DOL系数越大，经营风险越小,25,财务管理学,杠杆效应课堂练习,选择题,2、影响企业经营风险的因素主要有（ ）,a.产品售价 b.产品成本,c.固定成本比重 d.利润,3、总杠杆系数的大小与（ ）成反方向变动,a.销售额 b.变动成本总额,c.利息大小 d.固定成本大小,26,财务管理学,杠杆效应课堂练习,选择题,4.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）,a.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用,b总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响,c.总杠杆系数越大，企业经营风险越大,d. 总杠杆系数越大，企业财务风险越大,27,财务管理学,5.2 杠杆效应课堂练习,计算题,1某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10000+3x，假定该企业2008年A 产品销售量为10000件，每件售价5元，按时常预测2009年A产品的销售量将增长10%。要求：假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。,28,财务管理学,5.2 杠杆效应课堂练习,计算题,2某公司销售额100万元，变动成本率70%。全部固定成本和费用20万，总资产50万，资产负债率40%。计算DOL，DFL，DCL。,29,财务管理学,5.2 杠杆效应课堂练习,计算题,3、某公司DFL=1.5，每股收益目前为2元，如果其它条件不变，企业EBIT增长50%，那下年预计的每股收益为多少？,30,财务管理学,