企业、税收和金融环境

Click to edit Master style,Click to edit Master text styles,Second Level,Third Level,Fourth Level,Fifth Level,2.,93,Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.,第,2,章,企业、税收和金融环境,企业，税收和金融环境,企业环境,税收环境,金融环境,1.,公司理财的主体环境,-,企业组织形式,不同的企业，其理财也有不同：,最简单的企业：个体（独资）企业,合作产生的新力量：合伙企业,有限责任的企业：有限公司和股份公司,企业环境,最古老的企业组织形式,经营收入要缴纳个人所得税,个,人独资,业务形式有一个所有者。这个单一所有者具有无限责任公司的所有债务。,一般，个人财产和企业联系在一起。企业没有企业所得税缴纳义务。,有的国家规定个人死亡前，不得转让财产给后代。个人死亡后，企业解体。,上海制作,PPT,代做幻灯片,ppt,美化设计,个人工作室 张先生,: QQ,：,58082899 TEL,：,制作,PPT,类型：,工作汇报,ppt,、公司宣传,ppt,、产品介绍,ppt,、投标演示,ppt,、方案演示,ppt,、展览展示、,ppt,规划设计,ppt,、课题研讨,ppt,、竞聘演说,ppt,、咨询报告,ppt,、领导讲话,ppt,、培训课件,ppt,、婚庆礼仪,ppt,PPT,制作流程,:,1.,电话或,QQ,初步交流,2.,客户提供制作,PPT,所需的文字或图景资料（标题类，创意类除外）,3.,我工作室试做几页,PPT,给客户,4.,达成合作，支付定金,5.,制作全部,PPT6.,客户服务,7.,完成制作。,8.,支付剩余制作费用,PPT,设计制作费用说明：,普通,PPT,制作费用请咨询,QQ,或电话,PPT,设计制作,80,元人民币,/,页,PPT,音乐,200,元,/,首,PPT,转视频,500,元,/,次,PPT,培训,2000,元,/3,小时,PPT,精品培训,6000,元,/6,小时,PPT,上门洽谈费用,200,元（与合作成否无关）,PPT,上门制作除正常制作费用外加,500,元,/3,小时,保密声明：对于客户发来的一切资料，承诺一律保密，未经客户同意绝不向任何第三方透露。,独资企业的总结,优势,简单,成立成本低,设置方便,缴纳个人所得税,缺点,无限责任,难以筹集额外资本,所有权转让困难,企业环境,经营所得缴纳个人所得税,一个合伙人退出或死亡，企业就解体。,合伙企业,一种商业组织形式,两个或两个以上的个体作为所有者,.,大家一起经营，也不是公司所得税纳税人。由于是连带责任，所以，,合伙人选择,非常重要。,合伙的类型:,有限合伙人出资负有限责任。有限公司,(,投资者,),，,至少需要一个普通合伙人,普通合伙人都是无限责任。经营由普通合伙人负责。,有限合伙人只是投资者。,普通合伙,所有合作伙伴有无限责任和承担所有负债的,连带,责任的伙伴关系。,有限合伙,-,只就有限合伙人出资额负有限责任,中华人民共和国合伙企业法,2006,年,8,月,27,日第十届全国人民代表大会常务委员会第二十三次会议修订,第十四条设立合伙企业，应当具备下列条件：（一）有二个以上合伙人。合伙人为自然人的，应当具有完全民事行为能力；（二）有书面合伙协议；（三）有合伙人认缴或者实际缴付的出资；（四）有合伙企业的名称和生产经营场所；（五）法律、行政法规规定的其他条件。,第十五条合伙企业名称中应当标明,“普通合伙”,字样。第十六条合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资，也可以用劳务出资。 第四十二条合伙人的自有财产不足清偿其与合伙企业无关的债务的，该合伙人可以以其从合伙企业中分取的收益用于清偿；债权人也可以依法请求人民法院强制执行该合伙人在合伙企业中的财产份额用于清偿。,中华人民共和国合伙企业法,（,2006,年,8,月,27,日第十届全国人民代表大会常务委员会第二十三次会议修订）,第五十五条以专业知识和专门技能为客户提供有偿服务的专业服务机构，可以设立为特殊的普通合伙企业。,特殊合伙企业,要有职业风险基金和职业保险担保。,第五十七条一个合伙人或者数个合伙人在执业活动中,因故意或者重大过失,造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或者无限连带责任，其他合伙人以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任合伙人在执业活动中,非因故意或者重大过失,造成的合伙企业债务以及合伙企业的其他债务，由全体合伙人承担无限连带责任。,中华人民共和国合伙企业法,（,2006,年,8,月,27,日第十届全国人民代表大会常务委员会第二十三次会议修订）,第六十一条,有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立；但是，法律另有规定的除外。有限合伙企业至少应当有一个普通合伙人。,第七十四条有限合伙人的自有财产不足清偿其与合伙企业无关的债务的，该合伙人可以以其从有限合伙企业中分取的收益用于清偿；债权人也可以依法请求人民法院强制执行该合伙人在有限合伙企业中的财产份额用于清偿。人民法院强制执行有限合伙人的财产份额时，应当通知全体合伙人。在同等条件下，其他合伙人有优先购买权。,合伙的总结,优势,可以是简单的,成立成本低,高于个人独资,相对快速的设置,有限合伙人的有限责任,缺点,普通合伙人的无限责任,难以筹集额外资本,但比独资容易,所有权转让困难,企业环境,企业实体具有法人资产,可以用自己的资产应对承担的债务。,经营所得缴纳公司所得税，股东分红还要缴纳个人所得税。,公司,-,按公司法要求成立的企业。,业务形式法律上独立于其所有者。股东只投票，不再参与公司经营，负有限责任。任何股东不能随意抽走其投资。只能转让其股权。,公司,在西方出现于,16,世纪。,在中国，“公司”是,1860,年代、洋务运动之初引进的，之前，商业组织基本是家庭、血缘体系的延伸，所以，“家”和“企业”总是连在一起。,家族式企业目前在中小板和创业板上有许多。,如：分众传媒公司,2003,年创立，经营商业楼宇、卖场终端和公寓电梯广告。,2004,年业务拓展：全面推进卖场终端联播网。,2005,年登陆纳斯达克，获得,1.72,亿美元资本。,2006,年收购了当时第,2,的聚众传媒,2007,年被纳入纳斯达克,100,指数,2012,年营业收入达,9.27,亿美元，每股30美元左右。,2013年5月24日，完成私有化退市！,有限责任公司,有限责任公司由二个以上五十个以下股东共同出资设立，其注册资本为在公司登记机关登记的全体股东实缴的出资额。,这点上我国和美国不同，不允许分期缴纳,；但是，中外合资企业是一个例外，可以分期分批投入。,有限责任公司依照业务不同，有不同的最低注册资本要求，其中：,（一）以生产经营为主的公司不少于人民币五十万元；,（二）以商品批发为主的公司不少于人民币五十万元；,（三）以商业零售为主的公司不少于人民币三十万元；,（四）科技开发、咨询、服务性公司不少于人民币十万元。,有限责任公司,凡是投资人，都是有限责任公司的股东，记载于股东名册上，有权查阅股东会会议记录和公司财务会计报告，有权按照出资比例分取红利；,同时，股东在公司登记后，不得抽回出资；股东之间可以相互转让各自的出资，但是当股东向股东以外的人转让其出资时，,必须经全体股东过半数同意,这个是因为有限责任公司带有浓厚的人合色彩，强调投资人之间的关系；对于不同意转让的股东应当购买该转让的出资，如果不购买该转让的出资，视为同意转让。,同时，经股东同意转让的出资，在同等条件下，其他股东对该出资有优先购买权，这个也是为了维护有限责任公司投资人之间的人合关系。,有限责任公司,有限责任公司的最高权力机构是股东会，由全体投资人组成；有限责任公司的常设管理机构是董事会，董事会的董事由股东会选举产生，股东会的决议，董事会必须执行；有限责任公司的日常经营由总经理负责，总经理由董事会任免；有限责任公司内部的机构由总经理拟订，董事会决定，只有总经理和董事是真正法律承认的管理者。,在决策形式上，股东会中是以每个股东持股多少作为表决权的基础，其中,涉及在增加或者减少注册资本、分立、合并、解散或者变更公司形式等重要问题时，必须经过法定的,2/3,以上表决权通过,，这里的规定主要是为了保护中小股东的利益；,有限责任公司总结,优势：,有限责任,适用小企业,所有者没有限制数量或类型,更容易筹集额外资本,缺点：,可能有限的生命,(,一般,),所有权转让困难,(,一般,),股份有限公司,股份公司,(Stock corporation),是指公司资本为股份所组成的公司，股东以其认购的股份为限对公司承担责任的企业法人。,设立股份有限公司，应当有,2,人以上,200,以下为发起人，注册资本的最低限额为人民币,500,万元,。,公开上市的公司，按交易所规定，注册资本不少于,3000,万。又称公众公司。,由于所有股份公司均须是负担有限责任的有限公司,(,但并非所有有限公司都是股份公司,),，所以一般称“股份有限公司”。,股份有限公司的特征有如下几点：,1,、股份有限公司是法人。,股份有限公司按照一定的章程、法律程序设立，它以自己独立的法人资格取得资产，承担债务，自主运营，独立地履行民事权利和义务。,2,、股份有限公司的股东的责任是有限的。,股东对公司的债务仅以自己股本额为限承负有限责任。公司法人也仅以公司本身的全部资产为限对债务承负有限责任。股东的其他财产与公司债务无关。,3,、股份有限公司的资本划分为若干等额股份，股权平等。,股份公司通过发行股票筹集资本，股东按持股比例拥有相应的权利和义务。一股一权、一权一利一责，股权平等。任何人持有公司的股票，他就是公司的股东，享有相应的权利和义务。,4,、股份有限公司的股东不得少于法律规定的最低限额，但无最高数额限制。,由于股份有限公司在当代市场经济中具有十分重要的地位和作用，因此，各国法律对股份公司中股东人数的最低限额都作了明确具体的规定。,股份有限公司？,5,、股份有限公司的资产成为法人财产。,在这里，财产的终极所有权和企业法人所有权明确地分离开来，经营权也和财产的终极所有权分离开来。股份公司集资成立后，其资产独立化为法人资产，股东是公司资产的最终所有者，其产权转化为股权，他握有公司的股票，享有股权赋予的一切权利，但不得直接干预公司经营，企业法人是公司资产的法人所有者，享有充分的自主经营权。,6,、股份有限公司的股票不可退回，但可自由转让，具有充分的流通性。,这一特征是公司经营的稳定性、连续性的需要，只有保证法人资产的完整性、稳定性，公司运营才能连续和稳定。但股东可转让和买卖股票，股票的转让和买卖，事实上就是股权的转让和买卖，股票一旦转让或卖出，相应的权利和义务也随之转让和卖出。,股份有限公司？,7,、股份有限公司实行财务公开原则。,各国公司法一般都规定股份有限公司必须定期公布其财务状况和经营状况，定期将年度报告和有关的财务报表，如经营报告书、资产负责表、损益表、盈利分配表、财产目录等公诸于众，以便加强社会公众对公司的了解和监督，保护股东和债权人利益。,8,、股份公司有严密科学的管理体制。,董事会、股东代表大会，由董事会聘用的总经理，（有的还设有监事会）权、责、利明确，形成了相互制衡的高效运转的机制，从而保证了企业具有长期行为，保证了所有者、经营者、劳动者各方面的利益。董事会要有,1/3,独立董事的独立董事制度。,股份公司的总结,优势：,有限责任,简单的所有权转让,无限的生命,更容易筹集大量的资金,缺点：,双重征税,更加难以建立,更昂贵的建立和维护成本,我国国有独资企业,国家所有制经济中间的大型企业转换而来的一种公司形式。,由国有资产管理委员会任免董事长和总经理，对国家负责。,现在也在其中剥离一部分业务和资产，形成上市公司。或者整体上市，变成股份有限公司。,国企的混合所有制改革,目前，国企开始向民间参股的混合所有制进行改革。,首先，目前央企已进行的混合所有制改革大部分是在二、三级子公司展开。,而中国石化近日启动的下游油品销售业务板块混合所有制改革，被视为央企在集团层面的改革破冰之举。中石油,2012,年就把西气东输三线管线,49%,的股权对外招标了。第四线也准备建，建设的同时已经在招标了，民企、基金、外资都可以进入。特大型国企怎样在集团层面发展混合经济？需要试点。,其次，相应的配套改革有待突破。,例如干部管理、工资总额分配（包括期权股权），以及人进人出等问题都需要改进。混合所有制改革必须解决机制问题，除了股权机制之外，分配机制和用人机制两项都非常重要。同时还要考虑，国资一股独大怎样减持过渡，资本市场能否承受？,此外，有关成立国有资本运营公司,，以及国企股权高度分散后，能否带来新的内部人控制等问题也值得进一步研究。,我国国有独资企业,产权改革是国企改革的关键,，混合所有制改革本质上就是产权制度改革。发展它就是淡化国有制、强化混合制。,产权制度改革是搞好竞争性领域国企改革的重要前提和基础。,产权制度改革需要注意三个问题：,其一，产权结构比例要合理，要符合市场竞争的要求。国资一股独大、控股比例太高的问题需要解决；,其二，不同领域国企要有不同的控股模式。例如在一般竞争性领域，国资相对控股；,其三，需要突破经营者持股、员工持股问题。,2,，税收环境,税收是企业的外部成本，也是国家干预经济的杠杆。对财务管理有重要影响。,税收？,税收类型？,对企业理财的影响？,城市维护建设税 “费,土地增值税,耕地占用税,烟叶税,现行税种分类体系,增值税,消费税,营业税,关税,流转税类,所得税类,资源税类,财产税类,行为税类,特定目的税,企业所得税,个人所得税,资源税,城镇土地使用税,遗产税和赠与税,房产税,车船使用税,印花税,契税,车辆购置税,企业所得的税收征收：,应纳税所得额,收入总额不征税收入免税收入准予扣除项目金额允许弥补的以前年度亏损,应纳税额,=,应纳税所得额 *税率,美国公司所得税,所得税举例：,A,企业应纳税所得额,=250000,边际税率,=,39%,平均税率,=,$80,750,/,$250,000,=,32.3%,所得税责任,=,$22,250,+,0.39, (,$250,000,$100,000,) =,$22,250,+ $58,500 =,$80,750,所得税举例：,A,个体企业，本年收入,100,万元人民币。应该缴纳所得税责任,边际税率,平均税率是多少？,个体企业在我国缴纳个人所得税，为,5,级超额累进税率,个人所得税税率表二,(,个体工商户的生产、经营所得和对企事业单位的承包经营、承租经营所得适用,),应纳所得税,=1500*5%+,（,30000-15000*10%+30000*20%+40000*30%+900000*35%=334575,元,平均税率,=334575/1000000=33.46%,边际税率,=35%,即：每增加1元利润，增加0.35元税收！,税收对财务的影响,税收对生产者行为的影响是通过商品价格随征税而升降，从而对生产者选择发生引导作用。,税收替代效应表现为厂商选择无税或轻税商品投资；,税收收入效应表现为厂商在可支配收入下降的同时降低商品生产量。,税收对财务的影响,税收对投资的效应是通过对投资收益率和折旧的影响实现的。,其中：税收认可的折旧率可能大于、等于或小于实际折旧率，其对投资的影响分别是刺激性、中性和抑制性。,税收对财务的影响,-,折旧,一般来说,盈利的公司喜欢使用加速折旧的方法，减少所得税。,折旧是非现金流成本，在税前利润之前扣除，因此有税收挡板作用,-,或称,税遁,。,它的计算方法是对资本性资产的系列摊销，,一般不会产生总的税收影响，但会影响当期所得税缴纳的多少。,折旧的一般类型,直线 法,加速折旧：,双倍余额递减法,年数总额法,。,我国所得税规定：固定资产按照直线法计算折旧，准予税前扣除。,因为技术进步或高腐蚀环境，可以采用缩短,60%,使用年限或加速折旧。,折旧最低年限,企业应当根据固定资产的性质和使用情况，合理确定预计净残值。,一经确定，不得变更 ，除国务院财政、税务主管部门另有规定外，固定资产计算折旧的最低年限如下：,1,、房屋、建筑物，为,20,年；,2,、飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设备，为,10,年；,3,、与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，为,5,年；,4,、飞机、火车、轮船以外的运输工具，为,4,年；,5,、电子设备，为,3,年,DDB,法与,SL,法税收情况,DDB,法公式：,M*(1/N) *,机器的价值余额,其中：,M,是倍数；,N,使用年限,SL,法公式：（机器的价值,-,残值）,/N,如，一个机器价值,10,万。使用,5,年。用,DDS,法和,SL,法（假定没残值）产生各年所得税（,25%,）影响如下：,DDB,法与,SL,法税收差异,年 机器价值,DDB,机器价值,SL,节税,25%,1 100000,40000,100000,20000,5000,2 60000,24000,80000,20000,1000,3,3,6000,14400,60000,20000,-1400,4 21600,8640,40000,20000,-2840,5 12960,12960,20000,20000,-1760,税收优惠,我国,08,年新税法中的税收优惠方式分,:,税基优惠：减计收入、免税收入、加计扣除、加速折旧、亏损弥补等,税率优惠：各种优惠税率,税额优惠：减免税、税额抵免等,三、所得税税率：,1,，一般企业：,25%,2,，小型微利企业减按,20%,的税率,3,，高新技术企业减按,15%,税率,4,，对非居民企业在中国境内未设立机构、埸所的，或者虽设立机构、埸所但取得的所得与其所设机构、埸所没有实际联系的，对其来源于中国境内的所得减按,10%,的税率征收企业所得税,利息的可抵扣性,利息费用是未偿债务的利息支付,是免税的。,现金股利收益的现金分配给股东,不是免税的费用。,税后债务成本是,:(,利息费用,)X(1 -,税率,),因此,债务融资有税收优势,!,中国税法规定不同：,利息支出：,非金融企业向非金融企业借款,的利息支出，不超过按照金融企业同期同类贷款利率计算的数额的部分可以税前扣除。,同期同类贷款利率是指在贷款期限、贷款金额、贷款担保以及企业信誉等条件基本相同下，金融企业提供贷款的利率。,“ 同期”不仅指贷款,期限的长短基本相同,，如分别属于长期贷款或短期贷款，而且还,包括贷款发生的时间基本相同,。,“同类”既指同一类别或性质的贷款，如分别属于流动资金贷款或基本建设贷款；,也指金额大小规模基本相当的贷款、担保以及企业信誉等基本相同的贷款,。,“利率”可以采用金融企业公布的同期同类平均利率，也可以是具体的金融企业对某些企业的实际贷款利率。,例,A,新办制造企业本年权益性投资额,200,万，为生产经营，向关联企业借入资金,600,万，利率支出,50,万。同期同类银行利率,7%,，该企业应纳所得额中利息费用可抵扣多少？,第一要考虑资本弱化问题：,税法规定工业企业债资比,2,：,1,；金融企业,5,：,1,；,所以只能够考虑,200*2=400,万的借款利息；,第二要考虑利率高，多支出的问题：,即实际可扣,400*7%=28,万,因此，调整增加应纳税所得,=50-28=22,万,处理公司的损失和收益,损失通常是按先后顺序弥补。,公司维持的净亏损可以结转，,目的是避免波动剧烈的公司经营受损,美国规定：损失,移前扣减,2,年前和移后结转,20,年,，以抵消那些年运营收益。,我国规定：损失只能,移后结转,5,年,。,处理公司的损失和收益,丽莎,米勒公司,2007,年营业亏损,50,万。下面的时间线显示营业收入和损失。,2007,年的损失如何影响,?,$500,000,$100,000,$150,000,$150,000,2007,2006,2005,2004,企业资本的收益,/,损失,可以抵消损失在,2005,年和,2006,年期间各年的增益。剩下的,250000,美元可以结转到,2008,甚至更后。带来联邦税退税,在,2005,年和,2006,年。,$500,000,$100,000,$150,000,$150,000,2007,2006,2005,2004,$150,000,$100,000,$250,000,$150,000,0,0,$250,000,企业资本的收益,/,损失,从历史上看,资本利得收入可能比营业收入收到更优惠的税收待遇。目前改变成为一样。,一般来说,出售资本资产也会产生资本收益,(,资产售价超过原始成本,),或资本损失,(,资产售价低于原始成本,),。这时，也有纳税和退税的情况。,资本损失可抵扣资本利得。,纳税时间,一般是按年计征，按季预缴，年终汇算清缴。,季度纳税要求公司支付,25%,。,估计3月,6,月,9,月,税款。,12,月后汇算清缴。,个人所得税,美国累进税制结构,6,个税率为,10%,15%,25%,28%,33%,35%,。现金股利,(,大部分,),和资本利得的税率是,15%,。,我国个人所得税中间，工资薪金所得税7级累进税率3%-45%，股息红利所得是,20%,比例税率。,沃达丰与Liberty Global 的合并计划因税务安排遭遇挫折,Vodacom,是,南非共和国移动网络通信运营商，成立之初的股份结构是南非本地固话运营商telcom占50%，著名移动网络运营商vodafone占48%，剩下的2%属于南非政府。此前2G设备由Motorola提供，3G的蛋糕则是由Siemens独享，直到2007年机会大门对华为公司敞开。,约翰马龙（John Malone）旗下的国际有线电视业务Liberty Global公司,是美国世界500强上市公司。,提供国际视频语音通信和宽带互联网服务，以及整合宽带通信和直接入户卫星电视节目。Liberty拥有英国的有线电视运营商Virgin Media,（13年,2月6日Liberty Global买下英国有线电视及互联网提供商维珍传媒(VirginMedia)，这笔交易的价格为233亿美元，是这位美国亿万富豪在英国进行的最大一笔收购，也给市场领导者英国天空广播集团带来一个更强劲的竞争对手。,）,据称Liberty需要利用Virgin Media的巨额亏损来减轻税务负担。,Vodacom主席Peter Moyo9月17日说，沃达丰一旦分拆对其投资者有害无益。,3,，金融环境,金融就是资金融通，金融市场的目的是有效地分配储蓄的资金进入投资领域。,金融市场是通过金融工具将所有机构及个人资金买家和卖家联系在一起的,.,分散的，小额的储蓄，被汇总成为大额投资需要。,企业如果投资需要的钱自己有，就不要金融市场了。,金融是服务业，是为实体经济的借贷双方和买卖双方提供信用交易中介服务，为客户提供理财服务的代理人,.,其职责是为实体经济配置资源提供服务的，在整个经济循环系统之中是处于从属地位的，是实体经济的仆人。,我国金融市场风险,在高高举起的但没有插在中国大地之上的金融为实体经济服务的旗帜之下，2008年之后我国金融市场发展迅猛，一方面快速扩张，规模剧增；另一方面对美国金融危机教训视而不见的金融“创新”纷纷亮相登场。,一是直接导致美国金融海啸的信贷资产证券化业务加速发展，2014年底已达到3300亿元，在政策的推动下今年将突破5000亿元。,二是种类繁杂、五花八门的高息理财产品空前繁荣。,三是融资融券(主要是融资)业务开展得如火如荼，有场内融资，有场外配资，有伞形信托，有股权质押，甚至还有质押回购，实质都一样：高利贷。,四是金融衍生品市场发展受到鼓励，股指期货、股票期权交易不断推出。,五是业内衍生品交易热情不断高涨，风险偏好不断提高。例如，在发展衍生品市场的风险评估这一问题上，原来业内很多人认为美国之所以爆发风险，主要原因就是场外交易，场内交易风险相对较小，我国应该搞场内衍生品交易。现如今，随着“衍生品热”的发展，场外衍生品交易也将不再被视为禁忌，期货界正在热议通过子公司规避监管开展场外期权交易，也有个别证券公司在尝试场外衍生品交易。,A,金融市场分类,货币市场和资本市场,：一般以金融产品期限为划分：,1,年内的投融资在货币市场进行。,1,年以上的投融资在资本市场进行。,一级市场和二级市场,：,前者是金融产品发行市场，后者是流通市场。,经济中的资金流动,金融,中介机构,储蓄部门,金融经纪人,二级市场,投资部门,实线是货币流的方向；,虚线是储蓄和中介的资金交换,经济的资金流动,金融,中介机构,储蓄部门,金融经纪人,二级市场,投资部门,企业,政府,家庭,投资部门,经济的资金流动,金融,中介机构,储蓄部门,金融经纪人,二级市场,储蓄部门：,家庭,企业,政府,投资部门,经济的资金流动,金融,中介机构,储蓄部门,金融经纪人,二级市场,金融经纪人：,投资银行家,抵押贷款银行,投资部门,经济的资金流动,金融,中介机构,储蓄部门,金融经纪人,二级市场,金融中介机构：,商业银行,储蓄机构,保险公司,养老基金,投资部门,经济的资金流动,金融,中介机构,储蓄部门,金融经纪人,二级市场,二级市场：,安全交换,场外市场,OTC,投资部门,B,资金分配-利率,希望获得资金的经济单位,必须出高于其他需要者的利率,，才能获得资金使用权。,资金追求高,预期收益率的,那些金融产品,:,表现为储蓄倾向于分配给最有效率的使用者。,资金配置的基础是价格，价格是以预期收益率来表示，预期收益率在金融市场就是利率,-,使用资金的价格。价格是平衡供求的无形的手。,余额宝,-,当前的互联网金融,2014年余额宝规模达,4000,亿。成为许多工薪青年的新宠,个人银行卡上零钱进支付宝,-,进余额宝,-,购买天弘基金（货币市场的公募基金）,-,买货币市场的产品或大额储蓄存款，回报的年化收益率,3-6%,，是活期存款的,10,倍。,C,二级市场,-,证券交易所,证券交易所是证券发行、上市交易、结算和上市公司信息披露与监管的非盈利性部门。,国外多是股份公司性质,.,在证券交易所交易的是金融产品：包括股票、国家和企业债券、各种基金以及国债回购等,上海证券交易所上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange),是中国大陆两所证券交易所之一，位于上海浦东新区。上海证券交易所创立于1990年11月26日，同年12月19日开始正式营业。截至2015年，上证所拥有1062家上市公司，股票市价总值20万亿元。一大批国民经济支柱企业、重点企业、基础行业企业和高新科技企业通过上市。2007年5月28日发布的上海证券交易所证券代码分配规则规定，上证所证券代码采用六位阿拉伯数字编码，取值范围为000000-999999。六位代码的前三位为证券种类标识区，其中第一位为证券产品标识，第二位至第三位为证券业务标识，六位代码的后三位为顺序编码区。首位代码代表的产品定义分别为：0国债/指数、1债券、2回购、3期货、4备用、5基金/权证、6A股、7非交易业务（发行、权益分配）、8备用、9B股。,深圳证券交易所深圳证券交易所,(简称深交所)成立于1990年12月1日，深交所的主要职能包括:提供证券交易的场所和设施;制定业务规则;审核证券上市申请、安排证券上市;组织、监督证券交易;对会员进行监管;对上市公司进行监管;管理和公布市场信息;中国证监会许可的其他职能。深交所以建设中国多层次资本市场体系为使命，全力支持中国中小企业发展，推进自主创新国家战略实施。2004年5月，中小企业板正式推出;2009年10月，创业板正式启动，多层次资本市场体系架构基本确立。,证券交易所大厅,中小企业板,2005,年,6,月,25,日中小企业板正式成立,74,个交易日中小企业板共上市了,38,只新股,平均每两个交易日发行,1,只新股。,创立三年，中小企业板里的上市企业已经超过,200,家，,2008,年年初总市值已经突破,1,万亿元。中小企业板的融资功能越来越强，,2007,年获得了爆发性增长，当年新上市企业的融资额超过了中小板前三年,IPO,募资的总和。,2014,年达到,720,多家,创业板,国内更多的成长型中小企业仍无法进入，融资难仍然是它们普遍面临的问题。经过多年的筹划，创业板,2009,年,10/30,推出。,2010/6.1,推出创业板指数。,2014,年目前为止，上市公司已经,380,多家。创业板以科技创新型中小企业为主要对象，它为成长型中小企业在资本市场进行融资开辟一个新渠道。今年还会进一步大发展。,关于新三板,“新三板”是我国多层次资本市场的一部分，由中国证监会统一领导、统一安排、统一部署。,2012,年,3,月，国务院同意扩大非上市股份公司股份转让试点，在中关村园区基础上，新增上海张江、武汉东湖、天津滨海高新区进入试点范围；同意设立全国中小企业股份转让系统，组建运营管理机构。,2012,年,9,月 ，全国中小企业股份转让系统有限责任公司在国家工商总局完成登记注册,在北京中关村开张。目前挂牌,266,家。 在新三板上市的是原创型的高科技企业。,4,不同金融工具有不同风险,如果金融工具有一样的风险，就有一样的预期收益率。,风险高的金融工具，必须出更高的预期收益率，才能取得资金。这个就是风险收益的匹配。,风险与期望收益率,风险,期望收益,(%),国库劵,(,无风险证券,),一级商业票据,长期国债,投资级公司债,中级公司债,优先股,保守型普通股,投机型普通股,影响预期收益因素,?,储蓄资金配置不仅依赖预期收益率而且受风险大小影响！,影响预期收益的因素包括：,违约风险；流动性（变现性）；可征税性；期限；期权特征；通货膨胀率。,违约风险,：违反有关合同条款。到期不能够支付本金和利息的风险。金融工具是否会违约是投资者考虑的首要问题。,典型的投资者并不自己判断违约风险，而是靠权威评估机构。,投资机构评级的违约风险,投资级包括前四大类别，一般是机构购买首选。低于投资级代表所有其他类别，一般称垃圾证券，各种偏好风险的投机者购买。,我们国家采用,S&P,标准，即分为,10,个等级,.,AAA,为最高等级，通常是国家财政的信用,D,为破产级,影响预期收益因素,?,在二级市场在短时间内市场能够出售大量的证券，没有明显的价格变化。或者短期可以,出清,。,流动性好，风险低，收益率可以低。,流动性（变现性）,：金融工具变现性判断标准是：,影响预期收益因素,?,可征税性：是否对收益征税,收入要征收税收，这里主要是企业所得税。（美国是累进税率最高,35%,，我国是,25%,比例税率。）还有个人所得税。（美国企业主是,6,级累进税率，股息红利,15%,比例税；我国工资薪金所得所得税7级累进税率，股息是,20%,比例税率。）,收益征税，,税后收入就要降低，所以是否征税是投资者关心的内容。,影响预期收益因素,?,在二级市场一般短期风险小，收益低；长期风险大，收益要高。,期限越长收益越高。,期限：金融工具到期的时间：,利率的期限结构,收益率曲线是特定证券的收益率和到期期限之间的关系。,收益率曲线向上倾斜,收益率曲线向下倾斜,0 2 4 6 8 10,收益率,(%),0 5 10 15 20 25 30,(,正常,),(,非正常,-,预期利率大幅下降,),到期年限,影响预期收益因素,?,权利对投资者有利时，收益率可以较低；,权利对融资企业有利时，收益率上升,。,期权特征：是否带来未来的权利,如果金融产品附带各种未来条款，也会影响收益率。,如：可以转换或者认购股票的权利，可以赎回的权利等。,影响预期收益因素,?,通货膨胀提升了商品和服务价格的平均水平。,通胀预期越大,那么预期收益就要越大。,通货膨胀率：市场因为货币超发带来的整体价格上升,(,欧文.费雪,),公式：,1+,名义利率,=,（,1+,实际利率）*（,1+,通货膨胀率）,1+R = (1+r) * (1+m),例如,如果当前银行利率,4%,，通货膨胀率,3%,，那么存在银行的货币的实际收益率？,r= 1.04 / 1.03 - 1 = 0.0097,因此可以近似：,名义利率,=,实际利率,+,通货膨胀率,学后，你应该掌握：,描述了四种基本形式的商业组织,以及各自的优点和缺点。,了解如何计算一个公司的应纳税所得额和如何确定企业税率,平均和边际税率。,理解不同的折旧方法。,理解为什么通过使用债务融资提供了一个相对普通股和优先股的融资税收优势。,描述金融市场的目的和收益率影响因素。,