以价值链为核心的财务报表分析—汽车行业

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xx,FSA,1,一、汽车行业发展概况,二、汽车行业五家主要上市公司分析,三、汽车行业个案分析,宇通客车,四、汽车行业发展前景展望,目录,CONTENTS,FSA,2,行业分析,发展概况,1,FSA,FSA,3,我国汽车行业,发展概况,我国汽车行业经过,50,多年的建设和发展，,从无到有，从少到多,，已经形成了以大型骨干企业集团为主的各种车型生产基地。汽车工业在国民经济中的重要地位被广泛认可。,汽车园区建设,销售、维修、配件文化、展示、技术交流、科普教育、旅游和娱乐一个都不能少,行业发展三大瓶颈,核心技术缺失,企业规模小布局分散,新能源汽车阻力大,4,中国加入世贸组织以来，国外的汽车企业陆续进入中国市场，汽车行业发展迅速、势头良好，与汽车相关的行业尤其是,4S,店如雨后春笋般兴起，各大车企掀起扩张网点的热潮并没有因为原料价格和油价攀升等因素而降低。一场关于汽车行业的讨论日趋白热化。,汽车行业发展,概况,来势汹汹,FSA,据中国汽车工业协会日前公布的数据，,2010,年我国国产汽车销量分别为,1379.10,万辆和,1364.48,万辆，而,2009,年美国汽车销量仅为,1043,万辆，这意味着我国首次超越美国，成为世界产销第一大国。但是在一些业内专家看来，欣喜之余必须看到当前我国汽车产业“由大到强”中存在的隐忧,。,5,明天会更好,汽车行业发展,瓶颈,核心技术缺失,汽车企业自主创新的热点多集中于整车开发和传统零部件生产上，而在核心和关键技术上缺少投入和精力，自主创新的核心技术还亟待突破。,规模小布局散,新能源阻力大,总结,对于大量的中国汽车生产企业来说，单个汽车生产企业的生产规模最高也只有,270,万辆，与全球最大的汽车生产商丰田年产,900,多万辆的规模还有很大差距。,随着我国跨入年产超千万辆的行列，以及排放技术指标的提高，节能减排的压力将越来越大。这就迫使我国汽车企业必须站在世界技术进步的高度，加大对新能源的探索，走出一条新的有中国特色的环境友好型汽车发展之路。,首先我国汽车企业要努力研发汽车核心技术，有核心技术的企业才可以稳固、健康的发展下去；其次，加大我国汽车企业的规模及布局合理化；再次，努力研发新能源汽车，减少石油的使用率，节约节省国家能源。,FSA,加强自主创新,加大研发力度,加快企业整合,6,公司财务分析,4,家主板上市公司,2,FSA,FSA,7,公司,财务,数据分析,资产结构比较分析,盈利能力分析,偿债能力分析,成本分析,营运能力分析,6.成长能力分析,7.现金流量分析,FSA,8,资产,结构比较分析,四家公司综合比较分析（2013年第一季）,总体来看，五家公司的资产结构比较一致,流动资产占总资产的比重在一半以上,流动负债占总负债的比重很高，除三一重工都在80%以上,资产负债率都在60%左右与行业水平持平,FSA,9,2010-2013年,各公司,资产结构,宇通客车,宇通客车的流动资产和非流动资产的比例稳定,福田汽车,东风汽车,三一重工,流动资产下降，非流动资产比重上升，并趋于稳定,在2010到2011年间，上升下降向中间靠拢,流动资产迅速上升稳定在60%左右，非流动资产趋势相反,FSA,2010-2013年,2010-2013年,2010-2013年,10,盈利能力,分析,四家公司度盈利能力对比分析,2013第一季,东风汽车的销售净利率及净资产收益率为负值,2013年第一季度的数据，已发生的交易还未到账,其他三家公司的盈利状况良好,毛利率远高于净利率,三一重工的盈利能力最好,盈利能力,宇通客车,福田汽车,东风汽车,三一重工,销售净利率,(%),6.1317,2.2483,-0.5818,15.0015,销售毛利率,(%),18.1652,12.9958,11.1631,33.7057,净资产收益率,(%),3.5,1.28,-0.76,6.38,FSA,11,各公司,盈利能力,分析,东风汽车销售毛利率与净利率相差很大，净资产收益率下降幅度明显，盈利能力较差。,宇通客车的各项指标都较稳定，盈利能力稳定。,福田汽车和三一重工的毛利率和净利率都比较稳定，净资产收益率呈下降趋势。,FSA,12,四家公司的流动比率和速动比率相差无几，说明他们的存货很好，这与汽车行业的生产方式相关，先接订单后生产，使存货很少。,偿债能力,分析,FSA,13,四家公司的流动比率和速动比率一直很稳定，处于较低的水平，且资产负债率呈下降趋势。,2010-2013年,2010-2013年,2010-2013年,2010-2013年,各公司,偿债能力,分析,FSA,14,成本,分析,在宇通客车，福田汽车和东风汽车的业务成本占业务收入的比例在80%以上，三一重工低一些在60%以上；期间在10%到20%之间,公司,年度,业务成本占业务收入的比例（,%,）,期间费用占业务收入的比例（,%,）,宇通客车,2010年,82,10,2011年,82,10,2012年,80,10,2013年第一季,82,11,福田汽车,2010年,88,8,2011年,91,7,2012年,89,12,2013年第一季,87,12,东风汽车,2010年,88,10,2011年,90,9,2012年,89,12,2013年第一季,89,11,三一重工,2010年,63,16,2011年,64,16,2012年,68,19,2013年第一季,66,17,FSA,15,2010-2013年,各公司,成本分析,宇通客车,福田汽车,东风汽车,三一重工,FSA,2010-2013年,2010-2013年,2010-2013年,16,东风汽车的应收账款周转率远较其他公司高，说明其催收账款的能力很强。,三一重工的存货周转率较其他家公司高，主要是其对存活的使用效率高。,营运能力,分析,FSA,17,各公司,营运能力,分析,宇通客车和福田汽车的应收账款周转天率不断降低，存,货周转率比较稳定，宇通客车高于福田汽车。,FSA,18,各公司,营运能力,分析,文字说明解析,FSA,东风汽车和三一重工的应收账款周转率也呈现不断下降的趋势，存货,周转率稳定，其中东风汽车的营运能力整体要优于三一重工。,19,成长能力,分析,宇通客车成长速度较快,福田汽车主营业务收入出现负增长,FSA,宇通客车,2013/3/31,2012/12/31,2011/12/31,2010/12/31,主营业务收入增长率,(%),9.2709,16.723,25.6217,53.4834,净利润增长率,(%),9.7397,31.0735,37.9486,51.0417,净资产增长率,(%),31.5034,119.2951,34.2693,14.3526,总资产增长率,(%),27.3052,81.6664,15.6397,23.4171,福田汽车,2013/3/31,2012/12/31,2011/12/31,2010/12/31,主营业务收入增长率,(%),-37.9127,-20.6647,-3.4516,19.2964,净利润增长率,(%),-86.7062,21.6769,-29.989,58.6941,净资产增长率,(%),47.9803,65.2631,12.7861,97.8549,总资产增长率,(%),2.1843,17.5224,14.1225,39.5538,20,东风汽车成长速度较慢，出现负增长，发展的可持续性收到威胁,三一重工增长由较快变为负增长。,FSA,东风汽车,2013/3/31,2012/12/31,2011/12/31,2010/12/31,主营业务收入增长率,(%),-14.1488,-17.265,8.0454,38.3521,净利润增长率,(%),-139.3087,-75.0926,-7.7311,65.4593,净资产增长率,(%),-1.5022,-0.071,3.5002,7.3832,总资产增长率,(%),-3.1281,-4.1541,3.105,25.7719,三一重工,2013/3/31,2012/12/31,2011/12/31,2010/12/31,主营业务收入增长率,(%),-23.4095,-7.7709,49.5403,105.8389,净利润增长率,(%),-42.7023,-35.794,51.874,160.0895,净资产增长率,(%),9.8623,18.5985,74.129,43.8623,总资产增长率,(%),9.8695,25.6393,63.706,97.8959,成长能力,分析,21,现金流量,分析,FSA,宇通客车现金流量状况很好，与其采用的,盈利模式,有关系,福田汽车的现金流量状况相对要差很多，发展中存在,资金隐患,宇通客车,2013/3/31,2012/12/31,2011/12/31,2010/12/31,经营现金净流量对销售收入比率,(%),-0.0955,0.0694,0.0854,0.0978,资产的经营现金流量回报率,(%),-0.0292,0.0961,0.184,0.1939,经营现金净流量与净利润的比率,(%),-1.5575,0.8854,1.2232,1.5374,经营现金净流量对负债比率,(%),-0.0631,0.1972,0.3198,0.3056,现金流量比率,(%),-6.857,21.4273,34.627,32.7927,福田汽车,2013/3/31,2012/12/31,2011/12/31,2010/12/31,经营现金净流量对销售收入比率,(%),0.1203,-0.0195,-0.0102,0.0201,资产的经营现金流量回报率,(%),0.0302,-0.0242,-0.0187,0.0437,经营现金净流量与净利润的比率,(%),5.349,-0.5701,-0.4556,0.6535,经营现金净流量对负债比率,(%),0.0555,-0.0444,-0.0276,0.0649,现金流量比率,(%),6.9411,-5.7526,-3.7054,8.1962,22,现金流量分析,FSA,东风汽车经营现金流量与销售收入，净利润的比率都为负值，现金流,状况堪忧,。,三一重工的现金流量与销售收入，净利润比率为正值,状况良好,。,东风汽车,2013/3/31,2012/12/31,2011/12/31,2010/12/31,经营现金净流量对销售收入比率,(%),-0.2219,-0.0205,-0.0288,0.0182,资产的经营现金流量回报率,(%),-0.0525,-0.0195,-0.0318,0.0191,经营现金净流量与净利润的比率,(%),-,-2.6173,-1.1078,0.5962,经营现金净流量对负债比率,(%),-0.0867,-0.0327,-0.0519,0.0311,现金流量比率,(%),-9.9856,-3.7805,-5.3634,3.1581,现金流量,分析,23,行业个案分析,宇通客车,3,FSA,FSA,24,行业个案分析,宇通客车,以纵向价值链为核心的财报分析,在财务分析的过程中，以企业的纵向价值链为线索，关注企业的盈利模式。,上游企业分析,企业产品分析,下游企业分析,资金周转分析,盈利模式分析,裙带关系供应，稳定原料来源,积极投入研发，拒绝固步自封,主营业务突出，销售费用居高,两头占用资金，实现借鸡下蛋,FSA,25,基于纵向价值链的财报分析,关注,价值链,1,2,3,4,5,FSA,供应商,关联交易,公司产品,阳光校车、新能源汽车,中小城市,客户群,销售费用,资金周转,应收、应付款项,盈利模式,物尽其用、人尽其才,FSA,26,母公司（郑州宇通集团有限公司）、母公司全资子公司（郑州精益达汽车零部件有限公司）、母公司控股子公司（郑州科林车用空调有限公司）均是宇通客车稳定的供应商。,裙带关系,供应,，稳定原料来源,2009,年,2010,年,2011,年,2012,年,宇通客车材料采购来源情况,FSA,27,裙带关系,供应,，稳定原料来源,宇通客车,2012,年年报披露，在报告期内，公司向前五名供应商累计采购的金额为,52.69,亿元，本期发生的原材料总成本为,132.12,亿元，如果忽略因材料成本计量方法引起的材料成本的变动以及采购的材料中未用于生产的部分，公司从前五名供应商处采购的材料金额占总采购材料金额的比例接近百分之,40%,。进一步分析公司,2012,年的关联交易可知，公司的前五名材料供应商中，有两名为其,关联方,。其一为郑州精益达汽车零部件有限公司，是其母公司（郑州宇通集团有限公司）的,全资子公司,，,2012,年产生关联交易的金额达,22.21,亿元，占材料采购总额的,16.11%,。其二为郑州科林车用空调有限公司，是其母公司的,控股子公司,，,2012,年产生的关联交易金额为,6.71,亿元，占材料采购总额的,4.87%,。仅这两家关联方为宇通客车提供的原材料就占到了宇通客车购进材料总额的,20%,以上,。分析宇通客车,2011,、,2010,年的财务报表也可得到类似结论，例如：,2011,年，宇通客车从郑州精益达汽车零部件有限公司购进材料的金额占材料采购总额的,14.08%,，从郑州科林车用空调有限公司购进的材料金额占材料采购总额的,4.79%,，此外还从郑州宇通集团有限公司即其母公司购进材料,1.68,亿元，占材料采购总额的,1.36%,。,2010,和,2009,年的,材料采购则主要来自其母公司和郑州科林，其中母公司的材料,采购比例分别为,14.32%,和,16.68%,，郑州科林的材料采购比例分,别为,5.21%,和,5.08%,。,稳定、准时,FSA,28,积极投入,研发,，拒绝固步自封,阳光校车,校车事故频发,小学生上学、回家难,“阳光校车”项目,ZK6100DX1,大鼻子校车,领跑行业标准,校车更安全,FSA,找准目标子市场,产品创新、市场更细,新能源汽车,谈“,PM2.5,”色变,碳排放持续被关注,限行治标不治本,世界期待“新能源”,研发难度大,筹资专为“新能源”,瞄准城乡市场,飞机、高铁、动车挤压市场,400,公里以上客车需求萎缩,长途运输业疲软,经济增速趋缓，旅游业降温,城乡地区市场空白,公交车的“上山下乡”,29,主营,业务突出，,销售,费用居高,业务结构分析：,主营业务突出，专注客车制造,主营业务有客车制造、客车服务,以客车制造为主、客车服务为辅,以工程机械、汽车零部件、房地产为战略业务，兼顾其他投资业务,主营利润比重是非主营的,15,倍以上,主营利润比重近年来稳定在,220%250%,FSA,30,主营利润比重,=,（营业务收入,-,营业务成本,-,营业税金及附加）,/,利润总额,是什么原因导致宇通客车的主营利润比重指标居高不下？,主营利润比重居高,疑问,主营,业务突出，,销售,费用居高,FSA,31,销售费用连年升高,09,年开始直线增长,主营,业务突出，,销售,费用居高,销售,费用,关注,销售费用居高不下，挤占利润空间,FSA,32,主营,业务突出，,销售,费用居高,客户,群体,销售费用,销售费用,2009,年销售费用为,4.70,亿元,2010,年,7.21,亿元，增长,53.40%,2011,年,9.28,亿元，增长,28.71%,2012,年,11.50,亿元，增长,23.92%,高销售费用维系稳定客户群,稳定客户群,市场竞争日趋节烈,维持高市场占有率必须付出代价,良好的客户关系加快资金回流,加快存货周转，让资金动起来,客车产品价值高、生产周期长，客户群体指向性高。,销售费用高可以保证订单充足，加快周转。,观点内容,33,宇通客车部分财务指标数据,主营,业务突出，,销售,费用居高,财务指标,2012,年,2011,年,2010,年,2009,年,流动比率,1.5641,1.3117,1.1517,1.1065,速动比率,1.3676,1.0432,0.8467,0.8594,存货周转天数,27.0827,30.501,32.0456,34.5735,存货周转率,13.2926,11.8029,11.234,10.4126,FSA,34,宇通客车的生意经,两头占用资金，实现,借鸡下蛋,营业收入中,30%40%,通过应收实现,极大削减营运资金,高效资金循环,汽车行业产品性质决定,高额的应收、应付款,材料采购金额,30%,以上通过应收支付,FAS,35,FSA,两头占用资金，实现,借鸡下蛋,汽车行业的原材料和产品单价都相对较高，因此每批订单的资金额基本都很高，企业的营运全部通过现金来周转是不现实也不科学的。通过两头占压资金，用实现的收入去填补购买原材料产生的资金缺口的做法，可以极大地削减企业营运资金的占用，实现资金的高效循环。,为什么要借鸡下蛋,如何保障持续借鸡下蛋,当然，为保证企业的信誉，实现企业现金流的延续，企业的应收账款必须实现快速的周转，宇通客车基本做到了这一点，其,2009-2012,年应收账款的周转天数分别为,30.58,天、,28.84,天、,30.53,天和,43.51,天，应收账款基本一个月左右便可周转一次，这是企业资金链不断裂的必要保障。,36,FSA,两头占用资金，实现,借鸡下蛋,宇通客车的客户包括几个主要的群体，一部分是其关联方，例如其母公司郑州宇通集团有限公司及母公司的其他子公司如河南安和融资租赁有限公司等，还有一部分是一些公共公司，例如郑州市公共交通总公司、深圳市东部公共交通有限公司、浙江省城市车辆城建设备公司等，此外就是一些车辆经销商、旅游公司等企业。在宇通客车的客户群体中，公交公司作为关系国计民生的市政基础设施单位，往往能够获得大量的政府补助，其关联企业可以说是一衣带水关系密切，这些都是企业应收账款收回的保障，是企业能够实现应收账款快速周转的重要原因。,为什么能借鸡下蛋,37,宇通客车,盈利模式,分析,裙带关系供应,JIS,准时供应,占用应付款,step,1,step,2,step,3,研发新产品,开拓新市场,发展战略业务,高额销售费用,占用应收款,开辟海外市场,自我提高，借鸡下蛋,FSA,物尽其用，人尽其才,38,4,FSA,行业未来展望,喜忧参半,FSA,39,1,2,3,4,进口车市趋于稳定价格回升,2012,年跨国汽车公司高估国内需求，价格战惨烈,2013,年国内进口汽车市场将逐渐稳定，不惜血本大甩卖可能不会再现,FSA,各级领导干部带头乘坐自助品牌汽车,中央领导到地方领导，掀起红旗热,贯彻落实自主品牌汽车战略,自主品牌汽车企业开展越来越多战略合作,广汽集团和奇瑞汽车在汽车技术领域合作，开启自主品牌合作序幕,自觉自愿切实有效合作，提高市场竞争力,国产日系车销量将强劲反弹,2012,年受钓鱼岛事件影响，国产日系车销量负增长,随着形势的逐步缓和，销量将强劲反弹,2013,年,汽车行业发展趋势,40,5,6,7,8,二手市场进入快速增长期,越来越多城市退出现行限购政策后，换购人群明显增加,北、上、广等地汽车保有量接近饱和，换购将成主流，为二手市场提供资源,FSA,电动汽车率先在公交领域实现突破,PM2.5,严重超标，燃油公交车和出租汽车成为空气污染主要来源,全球电动汽车领先企业比亚迪推出城市公交电动化解决方案,汽车出口将再创新高,国内汽车产能过剩，许多汽车企业将通过出口实现产能,汽车出口主力军是自主品牌汽车企业，部分合资车企也在加入汽车出口大军,汽车三包政策出台难执行难,国家质检总局或在大部制改革合并之列，三包政策出台难,三包设计税务、车管、工商、保险、银行等多部门，执行难,2013,年,汽车行业发展趋势,41,未来汽车行业发展,方向,1,新能源汽车的发展,在石油资源缺乏的未来和日益严峻的环境下，新能源汽车的发展必然如火如荼。动汽车作为一种世界上最广泛的能源,汽车行业必然会使用。新能源汽车的发展是战略性的,不是一种权宜之计。电动汽车的电池将从第三代的锂电子电池向前创新与改变，未来的电动汽车将会带来更少的污染，为城市创造更优秀的环境，为人们的健康提供保障。,2,汽车行业中服务业的发展,随着汽车进入家庭，人们对汽车服务的需求也日益普遍而迫切。这种需求也已从传统的维修，保养向综合性汽车服务转变。广阔的发展前景使得不少新兴服务领域先后崛起，为私家车买主提供信息等服务也将兴起，帮助买车人提供一站式便利服务从汽车买入，手续办理和缴费事宜等服务将出现巨大市场需求。,3,汽车安全行业的发展,在中国，随着整车数量的不断增加，车主安全意识的不断加强，汽车安全制度等的不断完善，汽车安全预警市场会迅速成长起来。汽车安全技术涉及的范围越来越广、越来越细，并朝着集成化、智能化、系统化、全员化的方向发展。随着汽车安全行业的发展，汽车的安全措施不再仅安装于中高档车中，而是所有车辆的普及为人们的安全提供保障。,FSA,42,谢谢观看！,PPT DEISGN BY,关坤、王磊,汽车行业 价值链 财务报表分析,2012210044,王磊,2012210051,关坤,非常感谢观看！,-,43,