第14章_交通运输项目投资评价

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,交通运输经济学,制作：,交通运输经济学课程组,第,14,章,交通运输项目投资评价,第,14,章 交通运输项目投资评价,学习重点,资金时间价值的概念和计算要素；项目投资与评价；交通运输项目投资评价与决策。,学习难点,交通运输项目投资评价与决策。,基本要求,掌握,资金时间价值的概念和计算要素,、,交通运输项目投资评价与决策的方法。,2,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,14.1.1,资金的时间价值,将资金用做某项投资，在资金的运动过程中可获得一定的收益，即资金有了增值。资金在这段时间内所产生的增值，就反映了资金的,“,时间价值,”,。,资金时间价值是在生产经营过程中产生的,来源于劳动者在生产过程中创造的新的价值。,资金用作某项投资，必定放弃资金的其他使用权力，相当于失去收益的机会，也就相当于付出了一定的代价。在一定时期内的这种代价就是资金的,“,时间价值,”,。,3,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,资金时间价值的存在是以资金的投资作为大前提的，只有进入投资领域的资金才有时间价值。,资金时间价值定义,：指资金在使用过程中随时间的推移而发生的增值。,因为资金时间价值的存在，在不同时间点的资金在价值上不等，价值随着时间而发生变化。,4,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,资金时间价值的计算包括几个要素,：,（,1,）终值,终值（,Future Value,）又称将来值，是现在一定量资金在未来某一时点上的价值，俗称,“,本利和,”,，记作,F,。,（,2,）现值,现值（,Present Value,）俗称,“,本金,”,，是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值，记作,P,。,5,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,（,3,）利息,在一个计息周期（一年、一个月、一个季度）结束时，终值与现值之间的差额，即为这个计息周期的利息。,利息分单利和复利两种,。单利是以本金为基数计算利息的方法，每一计算期的利息固定不变。,例如，今天存入,1000,元，月利率为,1%,，一个月后利息为,10,元，本利和为,1010,元，两个月后利息为,20,元，本利和为,1020,元，即第一个月的利息,10,元不参加之后的计息。,复利计算,是以本金与累计利息之和作为基础计算利息的方法，即上一期的利息作为下一期的本金再计算利息，就是利上加利的计算。就上例来说，一个月后的利息为,10,元，本利和,1010,元，两个月后的利息为,20.1,元，本利和为,1020.1,元，即第一个月的利息还要参加下一期的计息。,在交通项目投资评价时，一般采用复利。,6,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,（,4,）利率,某个计息周期的利率,等于该计息周期的利息除以本金。例如，本金为,1000,元，一年后本利和为,1050,元，则利息为,50,元，年利率为,5%,。,计息周期有时是半年、一个季度、一个月。计息期不同，同一笔资金在占用时间相等的情况下，利息额有差异。在计息周期与利率的时间单位不一致时，就出现了,名义利率,与,实际利率,的差异。,7,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,名义利率,。以一年为计息基础，按每一计息周期的利率乘以每年计息期数，是按单利方法计算的。例如，存款的月利率为,5,，则名义年利率为,6%,（即,5,12,个月）。,有效利率,。又称实际利率，以年为计息周期，用复利方法计算的年利率。,如果计息期为一年，则名义利率也就是有效利率，两者之间的关系如下式所示：,8,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,【,例,14-1-1】,向银行借款，有两种计息方式：,A,方式为年利率,8,，按月计息；,B,方式为年利率,9,，按半年计息。问：借款者应选哪一种,?,解：,A,方式的有效利率为（,1+8%/12,）,12, 1 = 8.3%,B,方式的有效利率为（,1+9%/2,）,2, 1 = 9.2%,对借款人来说，应选择有效利率低的方式，故选择计息方式,A,。,在交通运输项目投资评价时，往往采用预期投资收益率作为计息资金时间价值的基础，一般称为折现率或贴现率。,9,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,（,5,）年值,年值（,Annual Value,）又称年金，指一定时期内每次等额收付的系列款项。,有三个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等；三是一系列款项。,图,14-1-1,现值，终值和年值,10,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,14.1.2,现金流量与资金等值计算,（,1,）现金流量和现金流量图,现金流量（,也称现金流动量或资金流量），指投资项目在其计算期内可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，是计算项目投资决策评价指标的主要根据之一。,现金流量图,，是描述现金流动量作为时间函数的图形，它能表示资金在不同时间点流入与流出的实际运动状况。,11,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,横坐标量度时间，称时间轴，取计息周期的期数为时间刻度数值，如果用年计息，则时间轴上的刻度单位为年。纵坐标描述现金流量，单位为元、万元等。,当资金流入项目时，现金流量为正值，绘制在时间轴上方，用向上的箭头表示；当资金流出时，现金流量为负值，绘制在时间轴的下方，用向下的箭头表示。,图,14-1-2,现金流量图,12,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,绘制现金流量图,好处,：使各年资金流动状况一目了然，便于分析计算。,缺点：,必须画出某一笔现金流入或流出究竟发生在计息周期的期初还是期末，对于交通投资项目来说，资金流入和流出往往平均发生在整个计息周期，很难明确地画出现金流入到底是在期初还是在期末。,13,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,（,2,）资金等值的概念,资金等值,，指在考虑资金时间价值的情况下，一笔资金与不同时点绝对值不等的另一笔或一系列资金，按某一利率换算至某一相同时点时，可能具有相等的价值。,例如，在基年（即现在的时间点）的,10,万元贷款，按,10%,利率用复利计算，其第一年、第二年、第五年的本利和分别为,11,万元、,12.1,万元和,16.1,万元，而这三年的终值转换为基年的现值均等于,10,万元。说明现值,10,万元按,10%,复利计算，它等于,1,年后的,11,万元，两年后的,12.1,万元和,5,年后的,16.1,万元。,为了正确评价项目的经济效果，考虑在不同时间点上各种资金的时间价值，需要把不同时间点上发生的现金流量换算为同一时间点上的等价的现金流量，这种考虑时间因素的资金转换计算，又称为资金的等值计算。,14,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,（,3,）一次性支付资金等值的计算,即资金的收入或付出都是一次性发生的。它分终值计息和现值计算。, 一次支付终值计算,求某个计算期末的终值，它的经济含义是：若现在投资,P,元，按年利率,i,计，,n,年后可以得到的终值总金额。可按下式计算本利和（终值）,F,：,可以把,(1+i),n,记作,(,F/P,，,i,，,n,),，称为终值系数，斜线,/,后面的,P,，,i,和,n,表示已知数，前面的,F,表示求解数。,15,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,【,例,14-1-2】,银行给某港口建设项目贷款,2,亿元，年利率为,8%,，试计算,8,年后的终值（本利和）。,F=P,（,1+i,）,n,=P,（,F/P,，,8%,，,8,）,=2,1.851=3.702,（亿元）,图,14-1-3,一次支付终值现金流量图,16,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,一次支付现值计算,即已知终值,F,元，年利率,i,，时间是,n,年，求现值,P,。现值公式为终值公式的倒数，即：,称为现值系数。,17,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,【,例,14-1-3】,某铁路运输公司三年后需要一笔,1000,万元的资金进行设备更新，年利率,i=10%,，问现在应存入银行多少钱？。,（万元）,图,14-1-4,一次支付现值现金流量图,18,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,（,4,）年金等值的计算,等额支付序列年金终值计算和偿债基金计算,等额支付序列年金终值计算：按时间序列，在每期末均发生（流入或流出）一笔等额资金,A,，求在,n,年后各年本利和累计总值,F,。这是计算由一系列期末等额支付累计而成的一次支付终值，是一种等额零存整取。其计算公式为：,其中，（,F/A,，,i,，,n,）为年金终值系数。,19,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,图,14-1-5,等额序列支付年金终值资金流动图,年金终值的现金流量图如下图所示。,20,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,相反，为了筹集将来,n,年后需要的一笔资金，在年利率为,i,的情况下，求每个计息期（年）末应等额存储的金额，就是等额支付序列年金现值计算，其计算公式如下。,其中， 为偿债基金系数。,图,14-1-6,偿债基金现金流量图,21,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,资金回收计算和年金现值计算,资金回收计算,，即以逐年等额偿还方式还清一次贷款的计算方法。如某个投资项目在年利率,i,的条件下，在,n,年末全部偿还期初的一次投资量,P,，则每年应等额回收资金公式如下：,其中， 为资金回收系数,。,22,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,图,14-1-7,资金回收现金流量图,23,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,年金现值计算,，指在特定时期内，每年年末收支等额金额的现值总和，即在,n,年内当逐年等额收支一笔资金,A,，按年利率,i,，此等额年金收支的现值总额计算如下式。,图,14-1-8,年金现值现金流量图,24,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,【,例,14-1-4】,某新建交通项目期初投资,4,亿元，在年利率为,8%,的前提下，要在,10,年内全部回收期初投资，问每年平均利润应达多少？如果某投资人在项目投资初期即有意购买该项目经营权,15,年，预期投资收益率为,10%,，按此平均利润计算，则投资人应花费的项目出让金应不高于多少？,按资金回收公式，可求得每年应得平均利润额至少不低于下列数值：,25,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,根据年金现值公式，可求得未来,15,年的平均利润按,10%,的贴现率贴现到基年的总金额：,（亿元）,永续年金现值计算,如果每期末的净现金流量相等为,A,，且收益期限可无限长，折现率为,i,，则该系列数据的现值为：,（,3-12,）,26,14.1,资金的时间价值概念和计算要素,【,例,14-1-5】1986,年，美国联合太平洋铁路公司花费,12,亿美元兼并了一家公路货运公司。该货运公司每年盈利均为,6000,万美元，银行利率为,10%,。假定项目收益和银行利率不变，收益期限可以无限长，那么这次收购将为太平洋铁路公司带来多少收益现值？从这个角度看这次收购成功吗？,对项目收益的现值进行测算：,亿美元,由于项目收益现值不抵收购成本，因此收购是不成功的。,27,14.2,项目投资与评价,14.2.1,项目投资评价内容和方法,项目投资评价包括多方面内容，其中与经济有关的主要是财务评价、经济评价和社会评价,财务评价,，从项目投资人和业主的角度出发考察项目投资的可行性,经济评价,，从国民经济的角度出发分析项目对国家的净贡献，两者在评价方法上有相似之处,社会评价，,从更高的社会和环境角度进行评价也往往包含了经济影响分析。,28,14.2,项目投资与评价,（,1,）项目财务评价,根据国家现行财税制度、价格体系和项目评估的有关规定，从项目的财务角度分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评估指标的过程。,项目财务评价考察项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，能够为投资决策、融资决策和银行审贷提供依据。它是项目投资决策分析的第一步，是项目评价的核心内容，也是决定项目投资命运的重要决策依据。,1,）项目财务评价的内容,项目类型不同会影响财务评价内容的选择。对于经营性项目，需要考察项目的盈利能力、清偿能力和财务生存能力。对于非经营性项目，财务评价应主要分析项目的财务生存能力。,29,14.2,项目投资与评价, 项目的盈利能力,项目的盈利能力，指项目投资的盈利水平，是评价项目在财务上可行程度的基本标志。,主要从两方面对其进行评估,：,一是,运用静态计算方法用正常生产年份的企业利税占总投资的比率大小，来考察项目年度投资盈利能力；,二是,用项目整个寿命期内的财务收益和总收益率，并考虑资金的时间因素，运用动态计算方法进行分析。,30,14.2,项目投资与评价, 项目的偿债能力,指项目按期偿还其到期债务的能力，它是银行进行贷款决策的重要依据。此外，通过计算资金流动比率、速动比率和负债比率等各种财务比率指标，具体了解项目偿还流动负债（如短期贷款）的能力和速度。, 项目的财务生存能力,盈利能力评价和偿债能力评价是针对整个项目计算期而言的，而项目财务生存能力则更多地考察项目计算期内各个年度的财务情况。,31,14.2,项目投资与评价,财务生存能力评估（,也称资金平衡分析）,。,在财务评价中，根据财务现金流量表，综合考察项目计算期内各年的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。,对于财务生存能力的分析，要结合偿债能力分析进行。如果拟安排的还款期过短，致使还本付息负担过重，导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多，可以调整还款期，减轻各年的还款负担。,32,14.2,项目投资与评价,2,）项目财务评价的方法, 融资前财务指标评价方法,所谓融资,，指项目运用各种方式向金融机构或金融中介机构筹集资金的一种业务活动。,进行财务评价首先要进行融资前分析。如果分析结果表明项目效益符合要求，再考虑融资方案，继续进行融资后分析；如果分析结果不能满足要求，可以通过修改方案设计完善项目方案，必要时可据此做出放弃项目的建议。,融资前分析的财务效益指标包括：财务内部收益率、财务净现值和动态投资回收期。,计算财务效益指标后，应将算出的有关指标值与国家有关部门公布的基准值加以比较，并从财务的角度提出项目可行与否的结论。,33,14.2,项目投资与评价, 融资后财务指标评价方法,融资后分析包括：项目盈利能力分析，偿债能力分析以及财务生存能力分析，进而判断项目方案在融资条件下的合理性。,融资后财务指标包括：偿债能力指标（偿债备付率、利息备付率、资产负债率等），盈利能力指标（投资各方财务内部收益率，资本金净利润率等）。,34,14.2,项目投资与评价, 非财务指标评价方法。,通过主观分析判断得出评价结果。例如，针对项目主要投资人，从其技术经济实力、管理水平、资信程度等方面着手进行评价。这些非财务指标评价往往被银行等贷款机构采用，作为重要的评价依据。, 综合评价方法,在应用各种财务评价方法的基础上，将财务指标与非财务指标结合起来，得出财务评价结论，如综合指数法。,35,14.2,项目投资与评价,（,2,）项目经济评价,经济评价，又称国民经济评价或经济费用效益分析，是按合理配置资源的原则，采用影子价格、影子汇率、影子工资和社会折现率等经济分析参数，从项目对社会经济所做贡献以及社会为项目付出代价的角度，来考察项目的经济合理性的过程。,36,14.2,项目投资与评价,1,）项目经济评价的内容, 界定外部费用和外部效益,外部效益（,又称间接效益），指由项目引起，在直接效益中没有得到反映的效益。主要包括技术扩散效果和乘数效果。,技术扩散效果,，指一个技术先进项目的实施，由于技术人员的流动，技术在社会上扩散和推广，从而使得整个社会都受益。,乘数效果,，指项目的实施使原来闲置的资源得到利用，从而产生一系列的连锁反应，刺激某一地区或全国的经济发展。,外部费用,，又称间接费用，是指由项目引起而在项目的直接费用中没有得到反映的费用。如项目对自然环境造成的损害。,对交通项目而言，环境及生态影响效果是主要的间接费用,。应尽可能对其进行量化，在可行的情况下赋予其经济价值，并纳入整个项目经济评价的框架体系之中。,37,14.2,项目投资与评价, 通过,影子价格,调整项目直接效益和直接费用,项目直接效益,，指由项目产出物产生的并在项目范围内计算的经济效益,项目的直接费用,，指项目使用投入物所产生并在项目范围内计算的经济费用，表现为投入项目的各种物料、人工、资金、技术以及自然资源而带来的社会资源的消耗。,38,14.2,项目投资与评价,影子价格,指资源处于最优配置状态时的边际产出价值，它是为实现一定的社会发展目标而人为确定的、比交换价格更能合理利用资源的效率价格，能更好地反映出产品的社会价值和资源的稀缺程度。,需要进行影子价格调整的一般具有三种可能性，一是项目的产出物不具有市场价格，如农村公路的使用；二是市场价格虽然存在，但无法确切地反映投入物和产出物的边际社会效益和成本，因而在竞争市场上提供这些服务得到的收益将无法充分地反映这些供给所产生的社会效益，如铁路货运价格；三是特殊投入物的影子价格（包括影子工资、土地费用、影子汇率和社会折现率等）。,39,14.2,项目投资与评价,2,）项目经济评价的方法, 费用效益分析法,费用效益分析法（,CBA,），是以寻求社会经济福利最大化为目的的经济理论。,与财务评价仅考虑项目本身的现金流入和流出不同，在项目评价中引入费用效益分析，对项目的内部效益和外部效益进行分析、预测和评价，以达到改善资源分配，追求最大社会经济利益的效果。,40,14.2,项目投资与评价, 费用效果分析法,费用效果分析与费用效益类似，也是通过对项目预期效果和所支付费用的比较，判断项目费用的有效性和项目经济合理性的分析方法。,费用效果分析基本指标是效果费用比，公式为：,其中，,R,效果费用比；,E,项目效果；,C,项目费用。,41,14.2,项目投资与评价, 有无对比法,“,有无对比法,”,是定量评价建设项目的经济影响时常用的一种方法，可以用来衡量项目的真实影响、效益和作用。,“,有无对比法,”,是将有项目和无项目进行对比，将,“,有项目,”,和,“,无项目,”,时产生的效益或运营成本差额作为项目的效益。,42,14.2,项目投资与评价,（,3,）项目社会评价,任何一个投资项目的建设和运营，不仅形成一定的经济效益，还必然形成一定的社会效益和环境效益（或影响）。,社会评价,：是指通过系统调查和预测拟建项目的建设、运营产生的社会影响与社会效益，分析项目所在地区的社会环境对项目的适应性和可接受程度，从而评价项目的社会可行性，进而提出符合当地社会协调发展要求，能够规避社会风险、保持社会稳定的项目方案，达到促进项目顺利实施的目的。,43,14.2,项目投资与评价,社会评价适合用于社会因素较为复杂，社会影响较为久远，社会效益较为显著，社会矛盾较为突出，社会风险或对宏观经济影响力较大的投资项目。,其中主要包括：需要大量移民搬迁或占用农田较多的项目；具有明确社会发展目标的项目，如减轻贫困项目、区域发展项目、社会服务项目以及国防建设项目等；对国家或区域社会经济发展形态或总体布局、结构会产生重大影响的建设项目，交通运输项目，尤其是基础设施建设项目符合以上特点。,44,14.2,项目投资与评价,1,）项目社会评价的内容, 社会影响评价,社会影响的目的是分析预测项目可能产生的正面影响和负面影响。,主要有,：对居民收入的影响；对居民就业的影响；对居民生活水平及生活质量的影响；对所在地区不同利益群体的影响；对弱势群体利益的影响；对所在地区文化、教育和卫生的影响；对当地基础设施、社会服务容量和城市化进程的影响；对所在地少数民族风俗习惯和宗教的影响。,45,14.2,项目投资与评价, 项目与所在地的互适性评价,互适性分析的目的，分析预测项目所在地：,社会环境、人文条件能否接纳，支持项目的存在和发展；,所在地现有技术、文化状况能否适应项目建设和发展；,考察项目与当地社会环境的相互适应关系；,与项目直接相关的不同利益相关者对项目建设和生产运营的态度及参与程度。,在此基础上选择可以促使项目成功的参与方式，并对可能阻碍项目存在和发展的因素提出防范措施。, 社会风险评价,在对可能影响项目的各种社会因素进行识别、排序的基础上，选择影响面大、影响持续时间长，并容易导致较大社会矛盾的社会因素进行重点评价，分析可能出现这种风险的社会环境和条件。,46,14.2,项目投资与评价,2,）项目社会评价的方法,主要有利益相关者分析法和逻辑框架法。, 利益相关者分析法,利益相关者,，指与项目有利害关系的人、群体或机构。利益相关者包括以下几类：,主要利益相关者,，是指发展项目的直接受益者或直接受到损害的人；,次要利益相关者,，是指与项目的方案规划设计、具体实施等相关的人员或机构，如银行机构、政府部门、非政府组织等。,利益相关者分析在社会评价中用于辨认项目利益相关群体，并分析他们对项目的实施及实现目标的影响。,47,14.2,项目投资与评价, 逻辑框架法,逻辑框架法是一种概念化论述项目的方法，即用一张简单的框图来清晰地分析一个复杂项目的内涵和关系，使之更易理解。,逻辑框架法的核心概念是事物层次间的因果逻辑关系，即,“,如果,”,提供了某种条件，,“,那么,”,就会产生某种结果；这些条件包括事物内在的因素和事物所需要的外部条件。,在逻辑框架中一般有四个层次：,目标、目的、产出和投入,。,48,14.2,项目投资与评价,其中,：,目标,（,Goal,）：通常是指高层次的目标，即宏观计划、规划、政策和方针等。宏观目标一般超越了项目的范畴，它是指国家、地区、部门或投资组织的整体目标以及项目对其可能产生的影响。,层次描述,客观验证指标,验证方法,重要外部条件,目标,目标指标,监测和监督手段及方法,实现目标的主要条件,目的,目的指标,监测和监督手段及方法,实现目的的主要条件,产出,产出物定量指标,监测和监督手段及方法,实现产出的主要条件,投入和活动,投入物定量指标,监测和监督手段及方法,落实投入的主要条件,表,14-2-1,逻辑框架的模式,49,14.2,项目投资与评价,目的,（,Objectives or Purposes,）：目的是指,“,为什么,”,要实施这个项目，即项目直接的效果、效益和作用。一般应考虑项目能为受益目标群体带来什么，主要是社会和经济方面的成果和作用。,产出,（,Outputs,）：这里的,“,产出,”,是指项目,“,干了些什么,”,，即项目的建设内容或投入的产出物。一般要提供项目可计量的直接结果。,投入和活动,（,Inputs and Activities,）：该层次是指项目的实施过程及内容，主要包括资源的投入量和时间等。,50,思考题,1,.,解释以下名词的概念：资金等值，复利，名义利率，实际利率，外部效益，外部费用，影子价格，有无对比法，调整所得税，转移支付，净现值，投资回收期，内部收益率，折现率。,2.,财务评价和经济评价的内容有哪些？,3.,社会评价的内容有哪些？交通运输项目主要从哪些角度开展社会评价工作？,51,