《货币金融学》课件05第五章 金融市场

,金融学院货币理论,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,第五章 金融市场,(Financial market),第一节,金融市场概述,第二节,货币市场,第三节,资本市场,第四节,衍生金融市场,教学内容,本章教学内容,在这一章中，我们将讨论,1.金融市场的特征、构要成素、分类方法、主要功能。,2.货币市场与资本市场的构成与特点，掌握发行市场和流通市场的主要活动内容。,3.原生金融市场的特点、类型。,学习要点,本章学习要求,第一节 金融市场概述,一、金融市场含义,二、金融市场的特征,三、金融市场构成要素,四、金融市场的分类,五、金融市场功能,一、金融市场含义,金融市场的概念及理解,金融市场的概念：,是,资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通的场所，是各种融资市场的总称。,金融市场的理解,广义金融市场,泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种途径进行的全部金融性交易活动的场所，包括存贷款市场、拆借市场、票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、信托市场、租赁市场、保险市场。,广义与狭义金融市场,狭义金融市场,是指以票据和有价证券为金融工具进行的融资活动、金融机构之间的同业拆借、以及黄金及外汇交易。,狭义金融市场,通常不包括银行信贷业、金融信托业、保险业。,广义与狭义金融市场,金融市场交易对象是,特殊商品,货币资金或衍生物,；,金融市场参与者之间的关系,不是一种单纯的买卖关系，而主要是一种借贷关系和委托代理关系；,金融市场的形态,大多为无形或抽象；,金融市场的价格,通常表现为各种利率和金融工具的交易价格。,二、金融市场的特征,金融市场的参与者；,金融市场的对象；,金融市场的价格；,市场组织形式。,三、金融市场构成要素,三、金融市场构成要素,金融市场的参与者,金融市场的对象,金融市场的价格,金融市场组织形式,资金需求者；,资金供给者；,中介机构或中介人；,市场监管部门。,（一）金融市场的参与者,居民个人、企业单位、盈利性金融机构、政府或某些政府部门（包括中央银行）。,通常居民个人、盈利性金融机构是,净债权人，,企业单位以及政府部门是,净债务人。,资金需求者与资金供给者,交易中介,证券承销商、证券交易经纪人、证券交易所、证券结算公司。,信息中介,信息咨询公司、投资咨询公司、征信公司。,金融市场中介,市场监管部门,政府监管组织,中央银行；,银行业监管组织；,证券业监管组织。,行业性监管组织,证券同业协会。,个人或家庭,企事业单位,金融机构,政府部门,海外投资者,个人或家庭,企事业单位,金融机构,政府部门,海外投资者,证券承销商,证券经纪人,证券交易所,证券结算公司,信息咨询公司,投资咨询公司,征信公司,中央银行,证监会,银监会,证券同业协会,市场参与者,资金需求者,资金供给者,市场中介,市场监管者,金融市场交易对象,实质上是具有同质的,货币资金,这种特殊的金融商品，而形式上则是千差万别的各种,金融工具。,（二）金融市场的客体,金融市场的价格,通常表现为各种利率和金融工具的交易价格。,（三）金融市场的价格,（四）市场组织形式,场内交易组织形式,-,证券交易所,场外交易组织形式,-,场外市场,证券交易所,：,是专门的有组织的证券买卖集中交易的场所。,场内交易组织形式证券交易所,场外交易市场,在证券交易所交易以外进行的各种证券的交易活动的总称。,按金融工具的偿还期划分：,货币市场和资本市场。,按交易层次划分：,初级市场和次级市场。,按市场形态划分：,有形市场和无形市场。,四、金融市场的分类,以实际交割时间为标准划分：,现货市场与期货市场。,以交易对象的性质为标准划分：,本币市场、外汇市场、黄金市场和证券市场等。,以地理位置和活动范围为标准划分：,国内金融市场和国际金融市场。,金融市场的分类,金融市场,按交易方式分类,按交易层次分类,按偿还期分类,按地理位置分类,货币市场,资本市场,次级市场,初级市场,期货市场,现货市场,国内市场,国际市场,按交易对象分类,证券市场,本币市场,外币市场,黄金市场,按市场形态分类,有形市场,无形市场,资金融通功能,风险转移功能,提高流动性功能,宏观调控功能,经济发展的晴雨表功能,五、金融市场功能,货币市场概念及特点,货币市场的类型,第二节 货币市场,(money market),一、货币市场概念及特点,货币市场指偿还期限在一年以内的资金 借贷或短期信用工具买卖所形成的供求关系的总和。,货币市场概念,货币市场特点,期限短、风险小、流动性高、收益稳定；,属于无形市场，交易几乎都是通过现代化通讯设施进行的；,参与者主要是机构；,市场交易量大。,二、货币市场的类型,（一） 同业拆借市场,（二） 商业票据市场,（三）,CD,存单市场,（四） 国库券市场,（五） 回购协议市场,（一）,同业拆借市场,同业拆借市场的含义,银行等金融机构之间为解决临时资金困难，调剂,头寸,所进行的短期资金融通的场所。,同业拆借的原因,法定存款准备金不足,备付金不足,结算资金不足,其他资金不足,同业拆借市场的形成,最早出现于美国，形成的根本原因在于,1913,年通过的,联邦储备法,规定的法定存款准备金的实施。,按规定，加入联邦银行的会员银行，必须按存款数额的一定比例向联邦银行缴纳不付息的法定存款准备金。由于清算业务活动和日常收付数额的变化，一些银行会出现准备金多余，有的则会不足。在同业拆借市场形成前，准备金多余的银行如果找不到用途，只能暂时存在央行，存款准备金不足的银行一般通过向央行再贴现来取得短期资金。于是，美国在,1921,年形成了以调剂会员银行准备金头寸为内容的联邦基金市场。联邦基金就是商行存在联邦储备银行准备金账户上的存款准备金。,同业拆借市场的形成,在英国伦敦，同业拆借市场的形成则是由于在银行间票据交换过程中，各家银行为了轧平票据交换差额而需要相互拆借。,同业拆借市场的形成,同业拆借的特点,参与者都是金融机构；,借入资金只能用于解决临时资金困难；,市场无形化程度高；,利率属于市场利率；,拆借活动期限短；,交易金额巨大，手续简便快捷。,票据承兑市场,(acceptance market),所谓承兑是指远期汇票的付款人承诺在汇票 到期日按出票人的指示付款的意思表示。,（二）,商业票据市场,(commercial paper market),票据贴现市,(discount market),票据贴现：,是票据持有者将未到期票据转让给贴现银行，以取得资金的行为。,表面上看，票据贴现是一种票据转让行为，但从性质上看，体现了贴现银行对贴现申请人的授信行为，这种授信行为是商业信用与银行信用有机结合的产物。,票据贴现按贴现关系人和贴现环节的不同，,可分为,初贴现、转贴现,和,再贴现。,票据贴现的种类,初贴现,初贴现：,是指企业将未到期的商业票据转让给商业银行等金融机构的行为。,转贴现,转贴现：,是指贴现银行在需要资金时，将已经贴现的票据再向同业其他银行办理贴现的票据行为，它是银行之间的资金融通，涉及的双方当事人都是银行。,再贴现,再贴现：,又叫重贴现，是指商业银行将已经贴现的未到期汇票再转让给中央银行的票据转让行为。,票据贴现价格,=,票面金额,贴现利息,贴现利息,=,票面金额,贴现利率,贴现期,如：某企业将一张,100,万元、半年期的银行承兑汇票向银行请求贴现，如果企业已经持有该票据,2,个月，银行贴现利率为,6%,，则：,票据贴现利息,=10000001206%/360=20000,（元）,票据贴现价格,=1000000,20000=980000,（元）,票据贴现价格的计算,商业本票是发票人承诺在一定时间、地点支付一定款项给持票人的合法凭证。,现代商业本票大多已和商品交易脱离关系，而成为借者融资或筹资的手段，故本票一般不是同时列明出票人和债权人的双名票据，而是只列明出票人姓名的单名票据。,本票市场的参与者主要是工商企业和金融机构。,本票市场,CD,存单,是银行发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息、到期前可以转让流通的证券化的存款凭证。,（三）,CD,存单,市场,(certificate of deposits,CDs),CD,存单,的产生与发展,可转让大额定期存单,是美国银行界为逃避,“,Q,条例”,而推出的金融创新措施。,面额大且固定；,期限短；,流动性强；,利率较高。,CD,存单的特点,CD,存单的发行,批发式,零售式,（四）国库券市场,国库券市场的特征,风险小；,流动性强；,面额小；,收益高。,国库券的发行价格,一般采用贴现价格，即发行是以低于票面金额发行，到期按面额兑付。发行价格与面额之差即为国库券的利息。,发行价格,=,面值,（,1-,贴现率,贴现期）,例：,发行某面值为,100,元的国库券，发行期限为,60,天，贴现率为,6%,，则发行价格为,99,元,。,国库券的发行价格,国库券的发行方式,竞价方式：,国库券主要采取拍卖方 式，也称竞价投标方式。投资者报出认购国库券的数量和价格，每个认购者可多次报价，并根据不同的价格决定认购数量。,国库券的流通,国库券的流通市场：,是指国库券买卖、转让交易活动的总称。,国库券流通：,在二级市场上的转让流通仍然是按照,贴现方式,进行的。,实付金额,=,国库券面值,-,贴现利息,贴现利息,=,国库券面值,贴现率,贴现期,回购协议的含义,指在出售证券时签订协议，约定在一定期限后按原定价格或按约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的行为。,（五）回购协议市场,购回协议市场特点,回购协议市场没有集中的有形场所。交易通过电话等通讯设施进行。,专营商大多为证券交易商。它们同获得资金的一方签订回购协议，并同供应资金的一方签订逆回购协议。,1.,证券,2.,资金,证券购买者,（贷出者）,证券出售者,（借入者）,逆回购,4.,资金（本息）,正回购,回购协议直接交易程序之一,3.,证券,图示 回购协议直接交易程序之二,资本市场的特点,证券发行市场,证券流通市场,第三节,资本市场,资本市场含义,即长期资金市场，是指,1,年期以上的 资金融通市场。,一、资本市场的概念、特点,资本市场的特点,期限长，流动性差，收益较高，有一定风险性和投机性；,交易目的是解决长期投资性资金。,一级市场含义,也称初级市场或发行市场，即新证券发行的市场。,二、一级市场,(Primary Market),发行方式,公募 私募,发行人直接对特定的少数投资人发行 证券。,发行人对不特定的多,数投资人公开发行证,券。,发行方式,推销 助销 包销,股东分摊 第三者分摊,筹资者直接向投资者销售证券。手续简单，费用低；但发行额一般不大，发行面小，适用于私募发行的股票。,筹资者通过中介机构向社会销售证券。发行面广、量大，推销易；但手续复杂、费用较高，适用于公募发行股票。,直接发行,间接发行,证券发行价格,平价发行,溢价发行,折价发行,证券的评级,指证券信誉评级机构通过一定的程序对发行证券公司进行综合的考察、分析，从而确定证券的信用等级的一种制度。,通常是由具有资格的信用评级机构对债券发行公司信用的各种经济因素，包括经济实力、支付能力、经济效益以及公司在社会经济活动中履约守信水平等进行客观的综合评价，来确定债券的信用等级。,证券的评级,国际上最著名的资信评级机构有美国的,穆迪投资者服务公司、标准普尔公司,和,惠誉公司,。三公司的债券评级分类有所不同，但基本上都将债券分成两类：投资级和投机级。,标准普尔,公司,穆迪,投资者服务公司,债券级别,级别涵义,债券级别,级别涵义,AAA,归于最高信用等级，偿还能力非常强,Aaa,判定为最高质量，风险程度小,AA,偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级,Aa,高质量但低于,AAA,，保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份,A,偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响,A,债券具有有利的投资性，但未来易,遭,受风险,BBB,有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致风险,Baa,既无高度保护，也,无,足够担保，偿付能力足够,BB,总的来说，看作如同,CCC,，突出地投机,Ba,判断有投机成分，未来没希望,CC,象征最低投机等级和最高的,CC,B,一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护能力小,C,备用的收益债券，没利息支付,Caa,地位差或可能拖欠或含有危险成份,D,不履行债券偿付或拖欠支付,Ca,非常投机，发行的债券往往拖欠,C,高度投机，往往拖欠,二级市场含义,二级市场,是指旧证券流通转让的市场。,三、二级市场,(secondary market),场内市场与场外市场,场内市场,证券交易所,证券交易所的概念,专门的有组织的各种有价证券集中交易的场所。,证券交易所的组织形式,会员制证券交易所；,公司制证券交易所。,二级市场的类型,证券交易所的特点,第一，集中交易,第二，公开竟价,第三，经纪制度,第四，监管制度严格,场外市场,场外市场的含义,证券交易所以外的证券交易市场。,场外市场的类型,柜台市场,第三市场,第四市场,是一个分散的市场；,是一个开放的市场，投资者可自由进出；,交易通常由双方直接商议而完成，交易程序简单，交易成本低；,满足非上市证券的流通需求。,场外市场的特点,证券行市,债券的价格：,到期一次性还本付息债券价格,P=A/( 1+i),n,分期付息到期还本债券价格,P=I/ ( 1+i),1,+ I/ ( 1+i),2,+,（,I+M,）,/ ( 1+i),n,股票理论价格,=,预期收益,当时的市场利率,证券交易方式,现货交易,期货交易,信用交易,期权交易,现货交易概念：,买卖双方谈妥一笔交易后,立即办理交割手续的交易方式。,现货交易的特点：,成交与交割基本同步；,属于实物交易，不允许轧抵差额；,对于买卖双方而言都是投资行为。,现货交易,期货交易：,买卖双方谈妥一笔交易后，签定期货和约，约定将来某一时间办理交割手续的交易方式。,期货交易的特点：,成交与交割不同步；,属于买空卖空交易，允许轧抵差额；,对于买卖双方而言，是一种保值行为或投机行为。,期货交易,信用交易：,投资者通过向经纪人缴纳一定数量保证金，取得经纪人信用，在买进证券时可向经纪人借款，在卖出证券时可向经纪人借券。,信用交易的类型：,保证金买长、保证金卖短。,信用交易,期权交易的概念：,在一定时期内以一定价格买进或卖出一定数量某种证券的权利的交易。,期权交易的特点：,期权交易的对象是一种具有很强时间性的权利；,期权购买者具有选择权；,期权购买者的最大损失仅限于期权费。,期权交易,按期合约,标的期限,按期权购买,者行权期限,按期权购,买者权力,看涨期权,看跌期权,利率期权 货币期权,股指期权 股票期权,金融期货期权,欧式期权,美式期权,金融期权,证券交易程序,开户,委托买卖,成交,清算与交割,过户,第四节 衍生金融工具市场,金融远期,金融期货,金融期权,金融互换,第四节 衍生金融工具市场,金融期货,交易场所限于交易所；,交易很少以实物交割；,交易合约系标准化,合约,；,交易双方都要交,保证金，,交易每天进行结算。,交易所外进行交易；,交易大多以实物交割；,交易条件由双方约定；,双方不一定都要交保证,金，交易到期进行结算。,金融远期,（参照利率合同利率）,合同金额,合同期限,结算金,1,参照利率,合同期限,衍生金融工具市场,金融期货,金融期权,交易场所限于交易所；,交易双方权利义务平等；,交易双方盈亏风险可能无限大；,交易双方都要交保证金；,交易每天进行结算；,价格波动每日有限制。,场内场外均可；,期权合约买方有选择权，,期权买方亏损有限，盈利,可能无限，期权卖方相反；,期权卖方交保证金；,不必每天进行结算；,价格波动每日无限制。,互换（,Swap,）的概念,互换或称掉期，具有双重含义：在外汇市场上它是指掉期，即双方同时进行两笔金额相等、期限不同、方向相反的外汇交易；在资金市场上它是指互换，,即双方按事先预定的条件进行一定时期的债务交换。,互换交易涉及到利息支付，这是它与掉期的基本区别。,金融互换市场,互换交易的种类,从是否发生货币交换的角度分类：,包括,货币互换,和,利率互换,两种形式。,货币互换：,交易双方交换不同币种、相同期限、等值资金债务或资产，目的在于避免筹资中的汇价风险。,利率互换：,交易双方在债务币种相同的情况下互相交换不同形式的利率。,货币互换和利率互换,互换交易的种类,从交换利息支付的角度分类：,一是同种货币浮动利率对固定利率的互换；,二是同种货币浮动利率对浮动利率的互换；,三是不同货币固定利率对固定利率的互换；,四是不同货币固定利率对浮动利率的互换；,五是不同货币浮动利率对浮动利率的互换。,1,、金融市场是货币资金自由融通的场所，是不同于普通商品市场的特殊的市场。,2,、金融市场按不同的标准可分为货币市场与资本市场、一级市场与二级市场、现货市场与期货市场、国内金融市场与国际金融市场等。,3,、货币市场包括票据市场、同业拆借市场、国库券市场、,CD,存单市场以及回购协议市场；资本市场包括债券市场与股票市场。,本章小结,4,、证券交易所是专门的有组织的各种有价证券交易的场所。证券交易所的组织形式有会员制证券交易所和公司制证券交易所。,5,、券交易的程序有开户、委托、成交、清算与交割和过户；交易方式有现货交易、期货交易、信用交易和期权交易等。,本章小结,1,、证券发行市场与证券流通市场有何关系？,2,、试述我国资本市场存在的主要问题。,3,、期货交易与期权交易有何区别？,4,、金融市场有哪些功能？,5,、影响股票价格的主要因素有哪些？,6,、货币市场与资本市场有何区别？,思考题,