01财务管理概述

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第一章 财务管理概述,1,1,财务管理的内容,2,一、企业的组织形式,（一）个人独资企业,（二）合伙企业,（三）公司制企业,3,个人独资企业一,优点,：（,1,）创立容易；（,2,）维持企业的固定成本较低；（,3,）不需要缴纳企业所得税。,缺点：（,1,）无限责任，（,2,）有限寿命；（,3,）筹资困难,合伙企业,公司制企业,优点,：（,1,）,无限寿命；（,2,）容易转让所有权；（,3,）有限责任。,缺点,：（,1,）双重课税；（,2,）组建公司成本高；（,3,）存在代理问题,4,独资企业、合伙企业、公司制企业主要特点的比较：,比较项目,独资企业,合伙企业,公司制企业,投资人,一个自然人,两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。,多样化,承担的责任,无限债务责任,每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任。,有限债务责任,企业寿命,受限于业主的寿命（所有者死亡即终止）,合伙人卖出所持有的份额或死亡,无限存续,权益转让,较难,较难,容易转让所有权,筹集资金的难易程度,难以从外部获得大量资金用于经营,较难从外部获得大量资金用于经营,更容易在资本市场上筹集到资金,纳税,个人所得税,个人所得税,企业所得税,和个人所得税,代理问题,-,-,存在代理问题,组建成本,低,居中,高,5,二、财务管理的内容,企业的基本活动是从资本市场上筹集资金，投资于生产性经营资产，并运用这些资产进行生产经营活动，取得利润后用于补充权益资本或者分配给股东。,由此，企业的基本活动可分为投资、筹资、营运资金和股利分配四个方面。,6,企业资金运动与财务活动的一般示意图,纳税,资金筹集 资金投放、耗费与回收 分红,资金分配,货币资金,流动资产,固定资产,其他资产,生,产,资,金,产,品,资,金,应,收,款,项,货币,资金,7,供应阶段,生产阶段,销售阶段,货币资金,储备资金,生产资金,商品资金,货币资金或结算资金,G,W,P,m,A,W,G,P,8,企业再生产过程：,形式：物资运动,实质：资金形态的变化,资金的实质,再生产过程中运动着的价值；,资金运动以现金循环的形式存在，而且表现为一个周而复始的周转过程。,9,但资金不是生来就有的：,须经历如下财务管理活动：,筹资,投资,生产运营,利润分配,负债、权益资金相协调,合理运用资金，增加利润,生产管理,降低成本,满足股东要求，保持企业发展后劲,10,财务管理的内容分为,5,个部分：长期投资、短期投资、长期筹资、短期筹资和利润分配。,投资活动,长期投资,短期投资,筹资活动,短期筹资,长期筹资,股利分配,利润留存决策,(,内部筹资,),长期投资管理,营运资本管理,长期筹资管理,财务管理的基本活动,财务管理的内容,11,（一）长期投资,指企业对经营性固定资产的投资。,特征：,1.,投资的,主体是企业,，企业的投资是,直接投资,，投资后继续控制实物资产，可直接控制投资回报；有别于个人或专业投资机构的投资，间接投资，投资后不直接控制经营性资产，通过契约或更换代理人间接控制投资回报。,2.,投资的对象是经营性资产，核心是净现值原理,；有别于金融资产投资，核心是投资组合原理。,3.,投资的,目的是获取经营活动所需的实物资源，以便赚取营业利润。,而不是获得固定资产的再出售收益。,12,有的公司也会投资于其他公司（包括子公司和非子公司等），主要目的是,控制其经营和资产,以增加本企业的价值，而主要不是为了获取股利或再出售收益。,非金融企业长期持有,少数,股权证券或债券，在经济上缺乏合理性；,有时企业也会购买一些风险较低的证券，其目的是在,保持流动性的前提下降低闲置现金的机会成本,，或者对冲汇率、利率等金融风险。,13,（二）长期筹资,筹资需解决的是如何取得企业所需要的资本，长期筹资是指筹集和管理企业的长期资金。,特点：,1.,筹资的,主体是企业,，可直接融资或间接融资；,2.,筹资的,对象是长期资金,，包括权益资金和长期负债资金；,长期筹资还包括股利分配，股利分配决策同时也是内部筹资决策。留存一部分收益不分给股东，实际上是向现有股东筹集权益资本。,3.,筹资的,目的是满足企业长期资金需要,。,14,筹集多少长期资金，应根据长期资金的需要量确定，两者应当匹配。,资金来源：,一是,企业权益资金,：企业通过向投资者吸取直接投资、发行股票、用留存收益转增资本等方式取得，其投资者包括国家、法人和个人等。,二是,企业债务资金,：通过借款、发行债券等方式取得。,长期筹资决策需确定资本结构决策、债务结构决策和股利分配政策。,15,（三）营运资本管理,采购,工资,营业费用,出售,产品,收回,资金,商业信用,短期融通,资,金,营业活动产生的现金对于价值创造有直接意义，它是,增加股东财富的基础。,16,营运资本管理分为营运资本投资和营运资本筹资两部分。,营运资本投资管理：,制定营运资本投资政策，决定分配多少资金用于应收账款和存货、决定保留多少现金以备支付，并对这些资金进行日常管理。,营运资本是周转使用的，以尽可能少的营运资本支付同样的营业现金流，有利于增加股东财富。,营运资本筹资管理：,制定营运资本筹资政策，决定向谁借入短期资金，借入多少，是否需要采用赊购融资等。,17,第二节财务管理的目标,18,一、财务管理目标概述,目标是系统希望实现的结果，根据不同的系统所研究和解决的问题，可以确定不同的目标。,财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。,财务管理目标直接反映理财环境的变化，并根据环境的变化做适当调整，所以，财务管理目标是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。,19,企业目标的三种观点：,（一）利润最大化,以追逐利润最大化作为财务管理的目标；认为利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。,利润是企业在一定时期内全部收入和全部费用的差额，按照收入与费用配比原则计算。,可以直接反应企业创造剩余产品的多少，而且也从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。同时，利润也是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。,20,优点：,有利于整个社会经济效益的提高,有利于整个社会资源的合理配置,缺点：,（,1,）没有考虑利润获得的时间，不能体现资金的时间价值；,（,2,）没有考虑所获利润与资本投入间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；,（,3,）没有考虑获取利润与所承担的风险之间的大小，高额利润往往要承担过大的风险；,（,4,）片面追求利润最大化会使财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润。而不顾企业的长期发展。,如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同，利润最大化是一个可以接受的观念（,短期目标,）。,21,（二）每股收益最大化,应把利润和股东投入的资本联系起来，用每股收益或权益资本净利率来概括企业的财务目标。,每股收益,=,利润额（净利润）与普通股股数的比值,优点：,考虑了利润与股东投入之间的关系，能够说明企业的盈利水平，具有横向和纵向的可比性，揭示其盈利水平的差异；,缺点：,1未考虑时间价值,2未考虑风险因素,3不能避免短期行为,如果假设风险相同、时间相同，每股盈余最大化也是一个可以接受的观念（,评价业绩的最重要指标,）。,22,（三）股东财富最大 化,增加股东财富是财务管理目标，这也是本书观点。,股东创办企业的目的是增加财富，其才会提供资金，若无权益资金，企业就不存在了。,股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富的增加可用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，即,权益的市场增加值,，是企业为股东创造的价值。,这种观点反映了资本和获利之间的关系，考虑了货币时间价值和所承担的风险。,23,【,提示,】,（,1,）有时将财务目标表述为,股票市价最大化,。假设股东投资资本不变，,股票市价,最大化与增加股东财富有同等意义。,股价升降代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系，受预期每股收益的影响，反映了每股收益的大小和取得的时间，受企业风险大小的影响，可以反映每股收益的风险。,但企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富，如分派股利时股价下跌及回购股票时股价上升等。,假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。,24,（,2,）表述为,企业价值最大化,。,企业价值的增加，是由于,权益价值增加,和,债务价值增加,引起的。假设债务价值不变，增加企业价值与增加权益价值具有相同意义。,假设股东投资资本不变和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。,25,优点：,考虑了现金流量的时间因素和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低，会对股票价格产生重要影响。,在一定程度上能够克服企业企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票的价格也会产生重要影响。,股东财富最大化反映了资本与收益之间的关系。,缺点：,只适合于上市公司，对非上市公司则很难适用。,只强调股东的利益，对企业其他关系人的利益重视不够。,股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。,26,三种目标的比较,主 张,理 由,存在的问题,1.,利润最大化,利润代表企业新创造的财富，利润越多企业财富增加的越多，越接近企业的目标。,(1),没有考虑货币时间价值因素；,(2),没有考虑投入资本与获得利润之间的配比关系；,(3),没有考虑风险因素；（,4,）容易导致短期行为。,2.,每股盈余最大化,把利润和股东投入的资本联系起来考虑。,(1),没有考虑货币时间价值因素；,(2),没有考虑风险因素；（,3,）容易导致短期行为。与利润最大化观点相比较，惟一的进步在于考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系。,3.,股东财富最大化（即企业价值最大化）,(1),考虑了货币时间价值因素；,(2),考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系；,(3),考虑了风险因素。,计量比较困难。,27,股东权利：,收益权、剩余财产索取权、知情权,企业财务管理目标的协调,股东投资，但不直接参与经营,债权人借予款项,企业,法人实体，营利性组织，股东的企业,按照公,司章程,经营者（职业经理）,28,二、财务目标与经营者,（一）经营者的目标,股东的目标是使自己的财富最大化，经营者也是最大合理效用的追求者；,经营者的目标是：,（,1,）增加报酬；,（,2,）增加闲暇时间；,（,3,）避免风险。,（二）经营者对股东目标的背离,29,经营者的目标和股东不完全一致，有可能为了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：,道德风险：经营者为自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标，源于经营者的风险与收益不对等。,逆向选择：经营者为自己的目标，背离股东的目标，如借口工作需要乱花股东的钱。,股东现有利益,经营者报酬,逆向选择,道德风险,30,解决经营者背离股东目标的方法：,1.,监督,经营者背离股东的目标主要原因是双方存在,信息不对称和利益冲突,，因此，股东获取更多信息并对经营者进行监督，在经营者背离股东目标时，减少其报酬。,实务中,支付审计费由注册会计师进行审计鉴定，但限于财务报表，不是全面审查所有管理行为人。,基于监督成本的限制，不能解决全部问题。,2.,激励,使经营者分享企业增加的财富，如股票期权奖励等。,最佳解决办法：监督成本激励成本偏离目标损失最小,31,股票期权：,在未来时间以约定的价格购买公司一定数量的股票；,如允许经理人在,2,年后以,25,元每股的价格购买,1,万股，若两年后公司股票市价涨到,100,元每股，则经理人可获利,75,万元，在国外广泛应用；,该方法使经营者与股东目标一致化，其缺点是股价受很多不可控因素的影响。,32,三、财务目标与债权人,公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系。,（,1,） 债权人目标：本利求偿权,债权人借出资金是有风险的，并把这种风险的相应报酬纳入利率。考虑的因素有公司现有资产的风险、预计公司新增资产的风险、公司现有的负债比率和公司未来的资本结构等,（,2,） 股东目标：扩大经营、投资于高风险项目，高额获利,（,3,）股东通过经营者损害债权人利益的方式：,股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。,股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。,33,债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：,第一、契约限制：在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。,第二、终止合作：发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,34,四、财务目标与利益相关者,广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人；狭义的是指除股东、债权人和经营者之外的、对企业现金流量有潜在索偿权的人。,可分为两种：,一种是合同利益相关者，如客户、供应商、员工，他们和企业间存在法律关系，受到合同的约束；,合同、法律、道德规范；,另一种是非合同利益相关者，如消费者、社区居民等；,法律关注较少，公司的社会责任政策对其影响很大。,35,五、财务目标与社会责任,社会责任是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的、属于道德范畴的责任。,一致：企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。,企业目标：,生存：生产符合社会需要的产品，满足社会的需要,发展：扩大规模、增加就业人数，解决社会的就业问题。,获利：提高劳动生产率，改进产品质量，从而提高社会生产效率和公众的生活质量。,不一致：假冒伪类产品、环境污染等,协调：法律手段、商业道德约束、行政监督、社会舆论监督。,36,利益集团,目标,与股东冲突的表现,协调办法,经营者,报酬、闲暇、避免风险,道德风险、逆向选择,监督、激励,债权人,本利求偿权,违约、投资于高风险项目,契约限制、终止合作,社会公众,可持续发展,环境、产品安全、质量、劳动保险,法律、社会、新闻、道德约束,37,第三节 金融市场,38,财务管理环境是指,影响企业财务活动,和,制约企业财务行为,的各种因素的总和。包括：,内部环境是指企业的内部条件,外部环境是指企业的外部条件、因素和状况,金融市场是财务管理环境的一部分，其交易对象是银行存款单、债券、股票、期权、保险单等证券。,这些交易对象，对买方（投资人）来说是一种索取权，是可以产生现金流的资产；,对于卖方（筹资人）来说是一种筹资工具，是将来需要支付现金的义务。,与普通商品交易不同，金融交易大多只是货币资金使用权的转移，而普通商品交易是所有权和使用权的同时转移。,39,一、金融资产,（一）金融资产的概念,金融资产是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。,【,提示,】,金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的知识。,生产经营资产对社会生产力（即社会成员创造的商品和服务）产生直接的贡献。社会生产力决定了社会的物质财富。,金融资产，例如股票和债券，并不对社会生产力产生直接贡献，它们只不过是一张纸或者计算机里的一条记录。,40,二者的区别可从国民财富的角度看出来：,家庭,生产经营,资产,30,负债,0,所有者,权益,100,金融资产,（投资）,70,公司,所有者,权益,70,（家庭的,金融投资）,资产,70,国民财富,=,家庭,+,公司生产经营资产,41,金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。,42,（二）金融资产的特点,金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。,金融资产与实物资产相比，具有以下特点：,流动性：,流动性是指非现金资产能够在,短期内不受损失,地变为现金的属性。一般说来，金融资产的流动性比实物资产强。,43,人为的可分性：,人为可分性是指金融资产可以人为设定最小的交换单位。,可分性与其同质性有关。,实物资产的单位由其物理特征决定，不可以人为划分。,人为的期限性：,具有事先人为规定的期限是金融资产的重要特征之一。债务工具的期限是有限的；权益工具没有到期期限，或者说事先规定其期限为无限长；实际偿付的时间可能与事先规定的期限不同；实物资产的期限不是人为设定的，而是自然属性决定的。,44,名义价值不变性：,通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。,实物资产与之不同，在通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。,45,（三）金融资产的种类,（,1,）固定收益证券：是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。,固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。,（,2,）权益证券：代表特定公司所有权的份额。,权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况。,（,3,）衍生证券：其价值依赖于其他证券，是公司进行套期保值或者转移风险的工具，,如期权、期货等。,46,二、资金提供者和资金需求者,金融市场上资金的提供者和需求者主要是居民、企业和政府。,（一）居民，包括自然人和家庭，他们是金融市场最主要的资金提供者。,（二）企业是金融市场上最大的资金需求者，也称筹资人、金融工具发行人。,（三）政府经常是资金需求者。政府有时也会成为资金提供者。,三者是不以金融交易为主业的主体，参与交易的目的是调节自身的资金余缺，他们之间的金融交易称为直接金融交易，也就是企业或政府在金融市场上直接融通货币资金，其主要方式是发行股票或债券。,47,此外，还有一类是专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，他们充当金融交易的媒介。,通过金融中介机构实现资金转移的交易称为间接金融交易。,48,资金提供者：,居民,企业,政府,外国人,资金,资金,金融中介,金融市场,资,金,资金,资金,资金需求者：,居民,企业,政府,外国人,直接金融,间接金融,49,三、金融中介机构,银行,存款性金融机构,包括商业银行、邮政储蓄银行、农村合作银行、城市信用社和农村信用社等。,非银行金融机构,非存款性金融机构,保险公司、养老基金、金融公司、共同基金、证券市场机构（证券交易所和证券公司）等。,50,投资基金,也称互助基金或共同基金，是通过公开发售基金份额募集资金，然后投资于证券的机构。,由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益服务，以资产组合方式进行证券投资活动。,投资者,1,投资者,2,投资者,3,基金,证券,1,证券,2,证券,3,证券,n,51,基金运作方式可分为封闭式或开放式。,封闭式基金：,是指经过核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。,开放式基金：,基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回。,投资基金有助于降低交易成本和建立投资组合。,52,四、金融市场的类型,（一）货币市场和资本市场,货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过,1,年。,短期利率多数情况下低于长期债务利率，但其波动性大于长期利率，风险较大。,货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实的货币。,货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。,53,资本市场，也被称为证券市场，是指期限在一年以上的金融资产交易市场。它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场。,资本市场所交易的证券期限长，利率或要求的报酬率较高，其风险也较大。,资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。,资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。,54,（二）债务市场和股权市场,债务市场交易的对象是债务凭证，如公司债券、抵押票据等。,股权市场交易的对象是股票。,股票持有人与债务工具持有人的索偿权不同。,55,（三）一级市场和二级市场,一级市场,也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。它是新证券和票据等金融工具的买卖市场。,二级市场,是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场，也称流通市场或次级市场。主要的经营者是证券商和经纪人。,二级市场上出售证券的人获得货币资金，但该证券的发行公司不会得到新的现金。,二级市场使证券更具流动性，某公司证券在二级市场上的价格，决定了该公司在一级市场上新发行证券的价格。因此，与企业理财关系更为紧密的是二级市场。,56,（四）场内市场和场外市场,场内交易市场指各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。交易所按拍卖市场的程序进行交易。,场外交易市场没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。竞争也很充分，与有组织的场内市场并无很大区别。,57,五、金融市场的功能,（一）资金融通功能,金融市场的基本功能是融通资金，它提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资金转移到那些资金需求者手中。,（二）风险分配功能,转移资金的过程中，将实际资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者。,金融机构可以通过多元化分散风险，因此有能力向高风险的公司提供资金。,58,（三）价格发现功能,金融市场上买卖双方的相互作用决定了证券的价格，也就是金融资产要求的报酬率。公司的筹资能力取决于它是否能够达到金融资产要求的报酬率。,（四）调解经济功能,为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件。,（五）节约信息成本,理想的金融市场需要两个条件：一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。,59,本章总结,本章的学习方法主要是读懂教材，理解本章的基本内容，以便为后面各章打基础。,本章重点应注意的问题：,（,1,）综合表达财务目标三种观点的主张、理由和存在的问题；,（,2,）相关关系人的利益冲突及协调办法；,（,3,）金融性资产的含义及特点；,（,4,）金融机构与金融市场的种类及特点。,60,