股指期货套利实例分析(内部版)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,股指期现套利简介,中信建投经管委客服部,史金祥、柴文奇,股指期现套利简介,为什么要做套利？,是否有机会做套利？,我们的优势是什么？,主要内容,怎么做套利？,对投资者来说：,无风险，较高收益；海外市场和沪深,300,指数期货,1,个月收益完全证实这一点。,为什么要做套利？,对投资者来说：,如果不参与，结果只能是,后悔,；如果参与了，最坏的结果就是花费了,几个星期的时间,。,为什么要做套利？,为什么要做套利？,对经纪商来说：,1,、增加交易量；,2,、挽留和吸引优质客户；,3,、金融衍生品是证券业务不可逆转的发展方向，海外经验：股指期货的交易量是股票交易量的几十倍，期权交易量是股指期货交易量的几十倍,。,是否有机会做套利？,海外市场的经验告诉我们有套利机会；,一个月的真实行情和操作经验告诉我们有套利机会；,权威,媒体受立场和认识的影响导致,不权威,报道，证明有套利机会；,券商自营、资管，基金公司等受制度和机制的限制短时间不能参与套利交易，说明这个市场将很长一段时间存在套利机会,是否有机会做套利？,海外市场的经验告诉我们有套利机会；,是否有机会做套利？,权威媒体报道节选；,上海证券报于,2010,年,4,月,30,日,A8,版刊登的一篇题为,指数下跌尚有空间，期货套利空间缩窄,的文章中，原文是：股指期货日益的收窄的期现套利也说明了股指期货市场定价合理，主力合约,IF1005,来看，在上市,首日,，股指期货主力合约期现套利,年化利润率最高,接近,20,左右，单一天之后套利机会就迅速缩水，盘中甚至出现期货贴水的想象。以,4,月,27,日,15,：,00,期现价格计算，买入现货卖出,IF1005,期货,仅可以获得年化收益,4.39,，,狭窄的套利空间反映了股指期货合约运行非常成功。,一个月沪深,300,指数期货真实行情和收益情况请参考前节介绍。,套利原理,怎样做套利,原理,公式含义：基差,交易手续费,+,资金成本，表示有套利机会，反之没有套利机会。,怎样做套利,套利策略分类,阿尔法套利：,通俗解释：以即得利润作为保障，适当放大风险博取更大的收益；一般采用不同时建仓、平仓和不完全对冲的方法。,贝塔套利：,通俗解释：追求完全无风险套利；同时开仓平仓和完全对冲。,以下的分析以贝塔套利为主。,套利策略,跨期套利,期现套利,到期日,套利,期现套利,到期日,套利,怎么做套利,策略,注：股指期货套利包括：贝塔套利和阿尔法套利，本课件以贝塔套利为主。,怎么做套利,期现套利,公式含义：基差,交易手续费,+,资金成本，表示有套利机会，反之没有套利机会。,怎么做套利,期现套利,期限套利是无风险套利，有制度性规定，期货到期交割必须与现货收敛。如图,怎么做套利,期现套利,中间价差收敛平仓，或者持有到期，价差一定收敛，平仓。,怎么做套利,期现套利,不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够实现。,怎么做套利,期现套利,现货复制的技术问题,怎么做套利,期现套利,现货复制的技术问题,全样本复制,普通抽样复制,特殊抽样复制（,ETF,）,优点,1,、误差相对较小；,2,、适合大资金配置,1,、误差取决于抽样的数量和选择的样本；,2,、不涉及取整问题；,3,、停牌因素相对较小。,1,、误差相对较小；,2,、可以实现,T+0,；,3,、可以实现做空；,4,、几乎不存在取整问题。,缺点,1,、涉及到取整问题；,2,、涉及到股票停牌问题；,3,、不能实现,T+0,；,4,、不能实现做空。,1,、误差不确定；,2,、取整问题和停牌股票问题随拟合度的增加也在增加；,3,、不能实现,T+0,；,4,、不能实现做空。,1,、个别的品种流动性差。,综合考量，,ETF,拟合现货远远优于其它方法。,怎么做套利,期现套利,需解决的技术问题,1,、现货,T+1,交易，期货,T+0,交易,方案：利用,ETF,变相实现现货的,T+0,交易。,2,、现货缺乏做空机制,方案：利用,ETF,中特有的现金替代机制实现现货做空。,平仓方式,1,2,3,4,跨期套利策略,历史经验,无套利区间,怎么做套利,跨期套利,怎么做套利,跨期套利,在做跨期套利时，更多的是通过价差的正态分布找出价差的分布规律，做大概率事件。,怎么做套利,跨期套利（正向）,价差较大时开仓,价差缩小时平仓,反向套利操作正好相反。,t,t=0,t=T1,t=T7,t=T5,t=T3,t=T2,t=T4,t=T6,t=T8,t=,T,n,止盈平仓,跨期套利最大的问题是近期合约到期，但两合约价差仍未收敛，需要选择另外的近期合约替代到期合约，或将到期合约替换成现货，转换成期现套利。反向套利比较难实现，风险也比较大。另外蝶式套利等不做介绍，实际意义不大。,怎么做套利,跨期套利,怎么做套利,跨期套利,怎么做套利,到期日套利,台湾加权指数,（,TWII,）,时间,期货,合约,现货均值,1,：,00,7600,7680,2,：,00,7620,7640,期货合约,现货均值,到期日套利：根据期货合约到期日清算规则，交割价是最后两个小时等间距时间点的算术平均。所以在接近尾盘时，交割价已经基本清楚，但期货合约仍在交易，如果期货合约交易价偏离期货合约近似交割价时，就可以直接做多或做空期货合约。,股指期货套利交易特别注意的问题,怎么做套利,注意的事项,问题一：保证金管理,因为股指期货是杠杆交易，且股指期货交易存在强制平仓制度。,解决方案：交易保证金,+,预留保证经,+,额外预留保证金,问题二：现货复制,因为现货,-HS300,指数是不能交易的，并且市场还不存在完全复制,HS300,指数的现货产品。,解决方案：利用全样本复制、抽样复制，尤其是利用多只,ETF,复制现货,HS300,。,怎么做套利,-,上市首日套利交易实例,注：,4,月,16,日股指期货上市首日，,9,：,52,做空,5,月合约，同时做多,ETF,复制的现货组合，锁定,91,点价差，即锁定,27300,元利润。,怎么做套利,-,股指期货上市首日实盘操作,怎么做套利,-,第一笔实盘交易,4.16,开仓,(,周五,),，,4.19,日平仓（周一）,开仓点：,4,月,16,日,9,：,54,（价差,91,点）,平仓点：,4,月,19,日,2,：,43,（价差,4,点）,1,手盈利：（,91-4,）,300=26,100,元,注：假设,1,千万资金，可以开,8,手，,1,天盈利：,261008=208,800,元,怎么做套利,-,股指期货上市首日套利实盘,注：,4,月,19,日，即股指期货上市的第二个交易日，下午,2,：,43,分平仓，实现,25744,元。,我们的优势是什么？,1,、,“,篮子组合”的交易需要使用相应的专业交易软件才能完成；,2,、“篮子组合”涉及到,ETF,申赎，能够获得大部份,ETF,申赎资格的证券公司只有,20,家左右，获得全部,ETF,申赎资格的证券公司只有,8,家；,3,、实现股指期货套利专业软件需同时与证券、期货端连接，大量的无证券公司背景的期货公司将无法参与或很难参与；,4,、各证券公司推广股指期货套利交易的力度大不相同。,www.,muchasset,.com,Thank You !,中信建投证券有限责任公司,经管委客户服务部,史金祥：,13764467*,柴文奇：,15902314*,