国际金融学2016串讲

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际金融学 串讲,考试题型：,1、名词解释（5个，共,15分,）,2、判断题（10个，共10分）,3、单选（10个，共20分）,4、填空（10个空，共10分）,5、简答（3个，共15分）,6、计算题（3个，共18分）,7、论述题（1个，共12分）,必须重点看课本第一章、第二章、第四章（第一、二、五节）内容。,1,一、绪论,1、,国际金融学的概念,2、,国际金融发展的趋势,3、,国际金融学的知识体系,2,1、国际金融学的概念：,国际金融学(International Finance)是一门研究资金的跨国运动及其运动规律的应用经济学。,是应用经济学，而不是管理学。,主要分析、研究和处理国际间的,货币兑换、收付方式、结算制度、借贷关系、金融市场、货币体系、金融机构、金融协调与监管等方面的问题,国际金融发展的趋势,自由化、全球化，金融工程化和,资产证券化,。,注：,资产证券化,：,把缺乏流动性的资产作为抵押发行证券使其变得富有流动性，从而实现风险和债权的转移。,3,2、,当前国际金融发展趋势？,答：当前国际金融发展趋势主要有以下：金融全球化，金融自由化，金融工程化和资产证券化。全球化包括金融市场参与者的全球化和全球金融市场的联动效应，自由化指的是取消了利率限制及汇率管制，资本可以在跨国间自由流动；工程化是指把依赖于计算机的数字分析技术用于金融产品的研发、金融资产的定价和金融风险管理等方面，资产证券化是指把缺乏流动性的资产作为抵押发行证券实现债权和风险的转移。,4,3、,国际金融学的内容体系,外汇与汇率、汇率制度,汇率决定理论,外汇交易与外汇风险,国际收支调节,国际储备,国际货币制度,国际金融机构,国际资本流动,国际金融市场,跨国公司的财务管理,5,二、外汇与汇率,1、,外汇概念,外汇： 以外币表示的可以直接用来进行国际债权债务清偿的支付手段和资产，包括外国货币，外汇支付凭证，外币有价证券，特别提款权和其他外汇资产。,2、,汇率的概念,汇率：一种货币同另一种货币交换的比率,3、,金平价,金平价：一国单位货币的法定含金量。,4、,铸币平价,铸币平价：两国货币交换的比例等于两国单位货币的法定的含金量之比。,5、,升水,升水：若某货币的远期汇率高于即期汇率，则称该货币远期升水。,6、,贴水,贴,水：若某货币的远期汇率高于即期汇率，则称该货币远期,贴,水。,6,7、,汇率的直接标价法和间接标价法,8、,电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,9、,单一汇率和复汇率,10、,有效汇率与实际汇率,11、,外钞买入价格与外汇买入价格的关系,外钞卖出价与外汇卖出价的关系,12、,纸币流通条件下汇率决定的基础,13、,影响汇率变动的因素,14、,汇率变动对经济的影响,7,7、,直接标价法和间接标价法,直接标价法：1外国货币E本国货币,间接标价法：1本国货币E外国货币,1基准货币E标价货币,例：,在中国外汇市场上，,某天人民币对美元的报价中，中间价为$100=￥6,15,.24， 则这个报价属于直接标价法。( ),在间接标价法下，如果外国货币数量减少，则说明本国货币汇率下降。 ( ),8,8、,电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,（P44）,电汇汇率：以电讯方式通知付款的外汇价格。,电汇汇率较高,是外汇市场的基准货币,各国公布的外汇汇率，一般是电汇汇率,信汇汇率：指用信函方式通知付款的外汇汇率。,票汇汇率：指银行买卖即期汇票的汇率。,9,9、,单一汇率和复汇率,复汇率是指一种货币(或一个国家)有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经贸活动。复汇率是外汇管制的一种产物。,单一汇率是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中。,10,10、,有效汇率与实际汇率,实际汇率：在名义汇率基础上提出了通货膨胀因素后的汇率,有效汇率：一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均,11,11、,现汇汇率与现钞汇率,现汇汇率：买入现汇时所使用的汇率,现钞汇率：,银行从客户那里买入外币现钞价时使用的汇率。,现钞买入汇率,低于,外汇买入汇率,现钞卖出汇率,等于,外汇卖出汇率,现汇买入价一般比现钞买入价高,1-2%,12,现汇买入汇率大于现钞买入汇率的原因,原因是现汇已是银行存在国际银行账户的资金,国内银行已开始算收利息并可随时调拨使用;,而银行在收进外钞后, 需先把外钞放在金库,凑齐一定数额后再运送到发钞国银行才在外国银行帐户记入一笔存款,才可计利息和调拨使用,这过程须付本行人工费用和押运费,保险费等.,例：银行购买外币现钞的价格要（ ）,A 低于外汇买入价 B 高于外汇买入价,C 等于外汇买入价 D等于中间汇率,13,汇率的决定：（P47）,金本位制度下的汇率决定,基础是铸币平价,汇率波动的界限是黄金输送点,例：,英国规定1英镑的纯金量为：11,2,.001,8,格令，美国规定1美元的含金量为：2,2,.,9,2格令，英美之间单位外汇黄金运送的费用为0.0,4,美元，请问：则美国对英国的黄金输入点和输出点是多少？,解：英镑对美元的铸币平价为：1$,112.0018,/,22.92,=$4.8,8,66（2分）,美国的黄金输入点为：1$4.8,8,660.0,4,$4.8,3,66（4分）,美国的黄金输出点为：1$4.8,8,660.0,4,$4.9,2,66（6分）,14,12、纸币流通制度下汇率决定的基础（P49）,购买力平价,（有争议）,15,13、,影响汇率变动的因素,(P51),影响一国汇率变化的因素包括长期和短期因素，长期因素有：国际收支，通胀率和经济增长率，当一国国际收支顺差时，该国货币汇率将会上升，如果国际收支逆差，则该国货币将会贬值；一国通胀率若高于他国，则该国货币汇率将相对于他国货币汇率贬值吗，反之，若低于他国通知率，则该国货币汇率将会升值；一国经济若处于长期的稳定增长，则会导致该国货币将来升值，若该国经济处于衰退，则将使该国货币走弱，汇率贬值；（,3,分）短期内的因素包括利率、政府的干预及市场的预期，如果提高本国利率，短期该国货币汇率将上升，反之，若降低该国货币利率，该国货币将会贬值；一国政府若在外汇市场上买入外汇，将会使本币汇率下降，反之亦反；一国的货币如有乐观的预期，则该国货币汇率将上升，反之如果被看淡，则会下降。,16,14、,汇率变动对经济的影响,(P54),思考：,（1）汇率变动对一国的国际收支的影响？,（2）汇率变动对一国的国内经济的影响,（3）汇率变动对一国的国际经济关系有何影响,17,三、汇率决定理论,1,、国际借贷学说的主要观点,一价定律,2,、购买力平价理论的内容、积极意义和局限性,3,、利率平价理论的内容：,P,Ia-Ib,本国利率高于外国利率远期外汇升水,本国利率低于外国利率远期外汇贴水,18,19,基本思想,汇率的变动是由一国对其他国家的,债权债务,所决定的,国际借贷关系,是决定汇率变动的主要因素,当一国流动债权大于其流动债务时，该国货币汇率有,上升,趋势，反之，当一国流动债权小于其流动债务时，则该国货币汇率有,下降,趋势。,1、,国际借贷学说的主要观点,（P61）,19,20,（1）,基本思想,汇率由两种货币的购买力决定,货币的购买力可以通过物价水平来加以表现,货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率,一价定律,（名词解释）,（2）,购买力平价分类,绝对购买力平价和相对购买力平价,一价法则：,在统一的商品市场上，一种商品只能有一种 价格。,如果,A,国国内市场与,B,国国内市场是统一的，那么用,A,国货币（或,B,国货币,),表示的某一商品在两个国家的价格应该是相同的，,2,、购买力平价理论的内容、积极意义和局限性,通货膨胀较高的国家，其货币相对贬值。,通货膨胀较低的国家，其货币相对升值。,20,积极意义：,是影响最大的汇率决定理论,开辟了从货币角度分析汇率决定的先河,对长期均衡汇率的变化趋势如何进行预测提供了方法,21,缺陷：,只分析了物价对汇率的影响，不能解释与通货膨胀无直接关系，却对汇率变动能产生重大影响的诸如国民收入、贸易条件、国际资本流动、心理预期等其他因素对汇率变动的影响,将物价做为购买力平价 的唯一因素，认为货币数量是影响物价水平的唯一因素，这与实际不符，实际上，汇率、商品供求、利率等因素都会影响物价,一价定律的假设以自由贸易及无交易成本为前提，与事实不符,计算技术实际上存在困难,PPP理论所预测的长期均衡汇率会因基期汇率的不同而不同,一般物价水平的计算不能包括所有的商品,22,3,、利率平价理论的内容：,P,Ia-Ib,基本观点,利率平价理论的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水,利率平价理论认为汇率是由两国,不同利率水平,决定的理论,从国际资本流动的角度进行分析。（购买力平价理论是从商品贸易角度进行分析）,23,四、国际收支与国际收支平衡表,1,、国际收支的概念,2,、国际收支平衡表的含义,3,、自主性交易与调节性交易,4,、国际收支平衡表的内容,5,、国际收支平衡表的记账原则,6,、国际收支平衡表中各个差额的含义,7,、国际收支顺差和逆差的含义,24,8,、,国际收支失衡的原因,结构性、货币性、收入性、周期性、临时性失衡等,9,、,国际收支失衡的调节政策,支出转换政策和支出调整政策，具体包括,短期融资政策（外汇缓冲政策）,财政政策,货币政策,外汇政策,外贸政策,产业结构的调整和发展政策,10,、,一国国际收支严重逆差或顺差时该采取怎样的政策来调节？,25,1、国际收支的概念,一个国家(或地区)的居民在一定时期内(通常为一年)与非居民的所有经济交易的货币价值总和。,米德冲突,在许多情况下，单独使用支出调整政策或支出转换政策追求内、外部均衡，将会导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。这一冲突就是著名的米德冲突。,一国宏观经济政策目标包括内外均衡中的四大目标：外部均衡为国际收支均衡；内部均衡为经济增长、充分就业、物价稳定。,詹姆斯,米德认为，根据凯恩斯主义的需求理论，实现国际收支调节使之均衡的政策，由于固定汇率制度下，贬值和升值都受到极大限制，因而主要采用开支变更政策，开支变更对上述,4,个目标产生不同的政策效应。在国际收支逆差与通货膨胀并存时，减少总需求可以使二者均衡；在国际收支顺差与就业不足并存时，扩大总需求可以使二者相窜。但是，对于既有国际收支顺差又存在通货膨胀，或既有国际收支逆差又存在严重失业问题，就会发生内部均衡与外部均衡之间的冲突，使开支变更政策陷入左右为难的困境。,26,2、,国际收支平衡表的含义,国际收支平衡表是,指将一国一定时期内的国际收支按照,特定账户分类,和,复式记账原则,编制的会计报表,。它总括地反映一个经济体在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部经济交易,3、,自主性交易与调节性交易,自主性交易：经济主体为了经济利益或其它目的积极主动地进行的外汇交易。（交易主体为微观主体）,补偿性交易：为弥补自主性交易收支不平衡而被动进行的交易。（交易主体为政府或货币当局）,27,思考：,请问国际收支平衡表,的内容有哪些？,答：国际收支失衡表由经常项目、金融与资本项目及平衡项目构成；其中经常项目又包括货物和服务、收益及经常转移项目；金融与资本项目包括资本项目和金融项目；平衡项目包括官方储备资产、误差与遗漏项目。,4、国际收支平衡表的内容,国际收支平衡表包括经常项目、资本与金融项目、 储备资产项目和误差与遗漏等四大项目。,28,5、国际收支平衡表的记账原则,借方：记录,外汇支出情况,包括：,本国商品和劳务的,进口,本国对外资产的,增加,本国对外对外负债的,减少,贷方：记录,外汇供给情况，,包括：,本国商品和劳务的,出口,本国对外金融,资产的减少,本国对外,负债的增加,29,例 某国企业动用其在国外银行的存款进口设备100万美元，该笔交易应以以下哪种方式记入该国的国际收支平衡表中（B）,A 借： 短期资本 ；贷： 商品进口,B 借： 商品进口； 贷： 国外银行存款,C借： 商品出口 ；贷： 对外投资,D借： 商品出口 ；贷：国外银行存款,30,6,、国际收支平衡表中各个差额的含义,a,国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（,Partial Balance,），如贸易差额、劳务收支差额、经常账户差额等。,b,注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部差额,贸易帐户差额,经常帐户差额,资本和金融帐户差额,总差额经常帐户差额资本与金融帐户差额净误差与遗漏,=,储备资产差额,31,经常帐户,货物,服务,收入,经常转移,资本与金融帐户,资本帐户,资本转移及非生产,非金融资产的收买与放弃,金融帐户,直接投资,证券投资,其他投资,错误与遗漏帐户,贸易帐户差额,经常帐户差额,资本和金融帐户差额,总差额（剔除官方储备）,32,7,、国际收支顺差和逆差的含义,当出现差额时：,如果贷方大于借方，出现盈余，称为顺差，以,“,+”,号表示；,如果借方大于贷方，出现亏损，称为逆差，以,“,-”,号表示；,如果借方等于贷方，则称国际收支平衡。,33,8,、,国际收支失衡的原因,（P12）,临时性不平衡,结构性不平衡,货币性不平衡,周期性不平衡,收入性不平衡,国际资本流动冲击性不平衡,34,35,（一）国际金本位制度下,大卫,休谟,“,价格铸币流动机制,”,调节机制：,国际收支失衡 黄金输出入 货币供给量和物价 进出口 国际收支均衡。,国际收支逆差 黄金外流 货币供给 物价 出口 进口 国际收支均衡。,35,36,国际收,支改善,国际收,支逆差,黄金,外流,货币供,给减少,价格,下降,出口增加,进口减少,黄金,内流,货币供,给增加,价格,上升,出口减少,进口增加,36,37,大卫,休谟,“,价格铸币流动机制,”的,缺陷,以货币数量论为依据的，因而得出物价仅因货币数量变化而变化。,金本位制度下，黄金流动不一定会引起物价变动，因为金属货币可以自发调节到必要的数量,强调价格的变动，而忽视了产量和就业的变动,黄金流动同恢复国际收支平衡自动联系起来，金融当局没有进行干预的余地。,37,9,、,国际收支失衡的调节政策,国际收支,调节政策,需求调节政策,供给调节政策,资金融通政策,政策搭配,38,需求调节,政策,支出增减型,政策,支出转换型,政策,财政政策,货币政策,财政收入政策财政支出政策公债政策,调整存款准备率贴现政策,公开市场政策,关税政策,优惠税收政策,外汇管制,外贸管制,汇率政策,财政补贴,税收政策,直接管制,39,推动技术进步,加强人力资本投资,提高管理水平,供给调节,政策,制度创新政策,科技政策,产业政策,优化产业结构,企业制度改革,提高企业经营效率,40,资金融通,政策,外部融资,内部融资,41,思考：,一国国际收支失衡时的调节手段和政策措施,有哪些？,答： 当一国国际收支失衡时主要的调节手段和政策主要有以下这些：第一，需求调节的角度，主要是采取财政和货币政策进行调节，逆差时采取紧缩性的财政和货币政策，顺差时采取扩张性的财政和货币政策；第二，可通过主动使本币汇率的升值和贬值来调节国际收支失衡；第三，可采取财政补贴或者海关税收或者强制的外汇和外贸管制来调节国际收支；第四，总供给的调节角度，通过采取科技扶持政策，产业结构调整政策和制度创新等来促进本国产品竞争力的提升；如果是国际收支逆差，短期内可以通过对内或对外融资政策来解决部分压力；与此同时，要结合国内经济发展的具体情况来合理的搭配有关政策，力气实现对内和对外的均衡。,42,思考：金本位制度下的,“铸币现金价格流动机制”,的原理,答：在金本位制度下，如果一国国际收支出现顺差，则会导致黄金流入本国，致使本国货币发行基础增加，货币供给量增多，进而使得该国物价上涨，最终导致出口产品因价格上涨而竞争力下降，使得出口增加，同时会进口品增加，逐步使得国际收支顺差消失；如果一国国际收支出现逆差，则会导致黄金流出本国，致使本国货币发行基础减少，货币供给量增减少，进而使得该国物价下降，最终导致出口产品因价格下降而竞争力增加，使得出口增加，同时，因进口被部分替代而使得进口减少，这样最终逐步使得国际收支顺差消失，国际收支的调节自始至终没有政府的调控，由货币供给量和物价的自动调节来实现国际收支的平衡。,43,10,、,一国国际收支严重逆差或顺差时该采取怎样的政策来调节？,（1）思考：,一国国际收支严重逆差时该采取怎样的政策来调节？,答：当一国面临严重的国际收支逆差时短期内可以采取对内或对外的融资政策，暂时缓解外汇收支缺口；其次可以采取紧缩性的财政和货币政策，如通过提高利率，减少政府的财政支出，提高进口关税等措施减少进口，吸引资本流入；第三，可以采取本币贬值的汇率政策，来促进出口，抑制进口，改善该国的贸易收支；第四，可以通过行政手段，对出口实行补贴，对进口进行严格的管制等改善进出口贸易收支；最后，在长期内可以采取产业结构调整及技术创新的激励机制来提高该国产品的竞争力，以扩大出口减少进口，进而改善该国国际收支。,44,10,、,一国国际收支严重逆差或顺差时该采取怎样的政策来调节？,（2）思考：一国国际收支逆差对一国经济发展有哪些影响？,答：一国国际收支逆差对一国经济的发展有以下不利影响：其一，会给本国货币带来巨额贬值压力，甚至导致货币危机的发生；其次，会导致该国国际投资资本流出，带来经济的衰退，对该国的经济发展不利；第三，导致居民财富缩水，国际购买力水平下降；政府为维持汇率的稳定进行调节时需付出巨大的代价。但在本国资本富有的情况下，资本流出带来的国际收支逆差，会让本国抓住有利的投资机会，这是逆差带来的好处。,45,10,、,一国国际收支严重逆差或顺差时该采取怎样的政策来调节？,（3）思考：,国际收支顺差对,我国的,经济发展,有哪些影响,，该采取怎样的政策来调节,国际收支顺差,？,答：我国国际收支顺差对我国经济的影响有利弊两个方面：有利的方面主要表现为：提升了我国的国际地位和国际竞争力，提高了我国的国际购买力水平，提升了我国金融风险防范能力。（,4,分）对我国经济发展的不利影响主要表现为带来本币升值压力，对进口部门不利；会带来因外汇占款导致的通胀压力；对外引起贸易摩擦；会导致储备资产损失严重。（,8,分）,.,解决我国国际收支顺差的调节政策主要有以下这些：可适当让人民币升值以缓释部分压力；可实行扩张性的货币政策，减少国际热钱的流入；可鼓励个人和企业走出国门，从事旅游、消费和投资活动；完善社会保障制度，以刺激国内消费水平，提高进口水平；可在国际社会氛围内加强关键资源的合作开发。,46,五、外汇市场与业务,1.,了解外汇市场及外汇市场的参与者,2.,理解外汇交易的种类：即期交易，远期交易，套汇交易，外汇期货交易的风险规避原理,3.,掌握套算汇率的计算,同边相乘法和交叉相除法的运用,4.,掌握远期汇率的计算前小后大和前大后小两种情况,47,5,.理解直接套汇和间接套汇的原理，掌握间接套汇的机会判断及套汇路线的确定,6,、理解远期外汇交易的风险规避原理,7,、理解外汇期货交易的投机原理和风险规避原理,48,1.了解外汇市场及外汇市场的参与者,定义：,所有,买卖外汇,的商业银行、专营外汇业务的银行、外汇经纪人、进出口商，以及其外汇市场供求者都经营各种现汇交易及期汇交易。这一切外汇业务组成一国的外汇市场。,外汇买卖 场所、网络,参与者：,（1）,外汇银行,（代理买卖、自营买卖）,央行指定,专营或兼营,本国商业银行或其他金融机构,外国银行在本国的分支机构,（2）,外汇经纪人,（代理买卖、自营买卖）,外汇银行之间及外汇银行与顾客之间的汇兑商,49,1.了解外汇市场及外汇市场的参与者,参与者：,（3）,中央银行,（4）,顾客,进出口商,国际投资者,旅游者,保值性的外汇买卖者及投机性的外汇买卖者,50,2. 理解外汇交易的种类：即期交易，远期交易，套汇交易，外汇期货交易的风险规避原理,即期外汇交易又称现汇交易，是指在成交当日或以后的两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易。即期外汇交易是外汇市场上最常见、最普遍的外汇交易形式。,远期外汇交易是指买卖双方在成交之前,先就交易的货币种类,汇率价格,数量以及交割期限等达成协议,并以合约的形式确定下来,在合约签订时,除交纳10%的保证金外,不发生任何资金的转移,在约定交割日双方履行合同时,办理有关货币金额的结算手续.,套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场在同一时刻货币的汇率差异进行外汇交易，在汇率较低的市场上买入一种货币，在汇率较高的市场上卖出该货币，从中赚取差价利润的活动。,51,3.,掌握套算汇率的计算,同边相乘法和交叉相除法的运用,当要套算出汇率的买入价与卖出价时，有二种情况：,基准货币相同，交叉相除,1USD=1.3894/1.3904CHF,1USD=1.6911/1.6922DEM,，,求马克对法郎的汇率,1DEM= /,CHF,1.3894,1.6922,1.3904,1.6911,=0.8211/0.8219 CHF,52,3.,掌握套算汇率的计算,同边相乘法和交叉相除法的运用,标价货币和基准货币都不同，同边相乘,1GBP=1.6808/1.6816USD,1USD=1.6917/1.6922DEM,，求英镑与马克的汇率,1GBP=2.8434/2.8456DEM,53,3.掌握套算汇率的计算,同边相乘法和交叉相除法的运用,第一种情况：,交叉,相除,1A=e,1,/e,2,B 1A=e,3,/e,4,C (e为汇率）,则1Ce,1,/e,4,/,e,2,/e,3,B,第二种情况：同边相乘,1A=e,1,/e,2,B 1B=e,3,/e,4,C (e为汇率）,则1A=e,1,e,3,/,e,2,e,4,C,思考：如果是下面的情况,1A=e,1,/e,2,B 1C=e,3,/e,4,B (e为汇率），请计算1A？C,解：1B=1/e,4,/,1/e,1,C , 则1A=e,1,/e,4,/,e,2,/e,3,C,54,3.掌握套算汇率的计算,同边相乘法和交叉相除法的运用,例：已知英镑对港币的汇率为：1=HKD12.0860/70,港币对欧元的汇率为：1=HKD9.4369/79,试计算英镑对欧元的汇率。,解112.0860/9.437912.0870/9.4369,=1.28061.2808,55,4.,掌握远期汇率的计算前小后大和前大后小两种情况,远期汇水排列方式,辨别升贴水,(以外国货币为基准),远期汇率计算方法,大/小,直接标价法:贴水,间接标价法:升水,前大后小往下减,小/大,直接标价法:升水,间接标价法:贴水,前小后大往上加,56,例如：纽约外汇市场,Spot rate：GBP1=USD1.5060-1.5080,A: 3 mths 升水 20-30,B: 3 mths 贴水 40-30,57,直接标价法下，远期汇率的计算,A: GBP1=USD1.5060-1.5080,+ 20 30,1.5080 1.5110,B: GBP1=USD1.5060-1.5080,- 40 30,1.5020 1.5050,58,5、,理解直接套汇和间接套汇的原理，掌握间接套汇的机会判断及套汇路线的确定,直接套汇(Direct Arbitrage)又称两点套汇、两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，亦称,“,贱买贵卖,”,。,间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三地套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的外汇交易。间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇操作。,59,5、,理解直接套汇和间接套汇的原理，掌握间接套汇的机会判断及套汇路线的确定,套汇的步骤可遵循如下规则：,第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机会。,第二步：判断三地汇率差异。,第三步：套汇。,例如1：,香港外汇市场 USD1=HKD7,纽约外汇市场 GBP1=USD1.5,伦敦外汇市场 GBP1=HKD11,60,1,、,统一标价方式,：,香港外汇市场,USD1=HKD7,（直接标价）,纽约外汇市场,GBP1 =USD1.5,（直接标价）,伦敦外汇市场,HKD1=GBP1/11,（直接标价）,2,、,将汇价连乘,：,71.51/11=0.95451,3,、,乘积,不为,1,，则有套汇机会；乘积为,1,，则没有套汇机会,套汇机会的判断,61,香港外汇市场,USD1=HKD7,纽约外汇市场,GBP1=USD1.5,伦敦外汇市场,GBP1=HKD11,如投资者初始货币为美元（,USD,）,套汇方向（,1,）,USD,GBP HKD USD,盈利 ：,11.5117,1=0.0476USD,套汇方向的判断,62,香港外汇市场,USD1=HKD7,纽约外汇市场,GBP1=USD1.5,伦敦外汇市场,GBP1=HKD11,套汇方向（,2,）,USD, HKD GBPUSD,损失 ：,17 11 1.5,1=0.954545,1,=-0.045USD,套汇方向的判断,63,5,、理解进出口商的本外币报价转化,见书,P120,64,六、汇率折算与进出口报价,（一）即期汇率与出口报价,1,、本币折算外币时用买入价,例：我国出口商报价一批货物,100,万元人民币（本币），美国进口商想知道需支付多少美元，即要求我国出口商改为美元（外币）报价,.,当时市场即期汇率为,USD1=CNY6.8220/6.8260,65,2,、外币折算本币时用卖出价,例：我国出口商报价一批货物,100,万美元（外币），美国进口商要求改用人民币报价,.,当时市场即期汇率为,USD1=CNY6.8220/6.8260,（一）即期汇率与出口报价,66,3,、以一种外币折算成另一种外币时按国际外汇市场牌价折算后再行报价。,原则：本币折算外币时用买入价，外币折算本币时用卖出价。,例：我国某出口商原以美元报价，每价,80,元美元，现英国进口商要求改以英镑报价，当日纽约外汇率市场即期汇率为,GBP1=USD1.4440/70,。我国出口商应该报价多少？,（一）即期汇率与出口报价,67,1,、将进口商品的两种报价按人民币汇价折算成人民币进行比较,例：我国某公司从法国进口商品，法国出口商给出了两个报价：以欧元报价的单位为,500,欧元，以美元报价的单价为,600,美元，当时外汇市场的即期汇率为：,EUR1=CNY8.3810,，,USD1=CNY6.8200,。我国应该选取哪个报价？,（二）即期汇率与进口报价,68,2,、将进口商品的两种报价按国际外汇市场的即期汇率统一折算进行比较,例：我国某公司从法国进口商品，法国出口商给出了两个报价：以欧元报价的单位为,500,欧元，以美元报价的单价为,600,美元，当时外汇市场的即期汇率为：,EUR/USD=1.1268/78,。我国应该选取哪个报价？,（二）即期汇率与进口报价,69,1,、在出口报价时，应参考汇率表中远期升贴水（点）数。,例：某日纽约外汇市场即期汇率报价,USD1=CHF1.1580/90, 3,个月远期汇率贴水,135/140,，我国公司向瑞士出口机床，如即期付款每台报价,2000,美元，现瑞士进口商要求我出口商改为瑞士法郎报价，并于货物发运后,3,个月付款,.,请问我方应如何报价？,（三）远期汇率与出口报价,70,2,、在出口报价时，汇率表中的贴水年率，也可作为延期收款的报价标准。,例：我国某公司向英国出口商品原报即期价值为,USD500/,箱，英国进口商要求改用英镑报价，并延期,3,个月付款。伦敦市场即期汇率报价为,GBP1=USD1.2740/70,；,3,个月远期差价,200/240,点。问我方应如何报价？,（三）远期汇率与出口报价,71,如果国外出口商以硬、软两种货币报价，其以软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则我方可接受硬币报价。,例：某日苏黎世外汇市场即期汇率报价为,USD1=CHF1.1580,，,3,个月后付款，瑞士出口商报的单位为,100,瑞士法郎，如我方要求瑞士出口商改以美元报价，则其报价水平不能超过瑞士法郎对美元的,3,个月远期汇率，即,100/1.1430,87.49,美元。如果超过这个价，则我方不应接受，仍应接受,100,瑞士法郎的报价。,（四）远期汇率与进口报价,72,6,、理解远期外汇交易的风险规避原理,(p116),对未来有外汇支出（空头）的进口商而言，可以通过与银行签订远期合约买入期汇的方式，即通过远期外汇市场上的多头对已知的外汇空头交易进行抵补，对未来外汇的支出进行保值。,对未来有外汇收入（多头）的出口商而言，可以通过与银行签订远期合约卖出期汇的方式，即通过远期外汇市场的空头对已知的外汇多头交易进行抵补，对未来的收入进行保值,习题请参考P116 例411,73,7、,理解外汇期货交易的投机原理和风险规避原理,在外汇现货市场和期货市场做方向相反、金额相等的两笔交易（对冲交易），以对外币债权或债务进行保值,包括卖方和买方套期保值、投机操作,原理：,“,现货市场将来要卖则现在期货市场卖，将来现货市场要买则现在期货市场买,”,见P136页 例432，433,74,思考：,英国某出口公司于2014年5月1日与美国某进口公司签订贸易合同，合同金额为100万美元，预计二个月后收到货款，请问该英国出口商该如何利用外汇期货交易来规避英镑对美元的汇率风险？（假设英国伦敦外汇市场上美元期货的规模为每份10万美元）,答：,该英国出口商在,5,月日的外汇期货市场上卖出,7,月份交割的美元期货合约,1,0份（3分），,7,月日则在外汇期货市场上买入,7,月份交割的美元期货合约,1,0份（6分）,75,7,、外汇风险防范,1、,理解并掌握外汇风险的构成要素,2、,理解并掌握企业利用远期外汇和期货交易对外汇风险的规避原理,76,1、,理解并掌握外汇风险的构成要素,外汇风险的构成因素：,外币,本币,时间,未清偿的外币债权债务金额越大，间隔时间越长，外汇风险越大,77,2、,理解并掌握企业利用远期外汇和期货交易对外汇风险的规避原理,见前面,78,六、 国际货币体系,1.,掌握国际货币制度和特里芬难题的概念,2.,了解国际货币制度的内容,3.,了解国际金本位制的三种类型，掌握国际金币本位制的特点,4.,掌握布雷顿森林体系的内容,5.,理解牙买加体系的特点,6.,国际货币制度的改革方向,79,1.掌握国际货币制度和特里芬难题的概念,（1）国际货币制度,概念：,国际间,关于货币流通的,制度安排和规则制定,。,（2）特里芬难题概念：是指以单一国别货币（如美元）充当世界货币时，该种货币将面临的保持币值稳定和提供充分的国际清偿力之间的矛盾：若美国国际收支长期保持逆差，国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致美元危机；相反若美国的国际收支长期保持顺差，国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元短缺现象。,2.了解国际货币制度的内容,A. 国际本位货币的确定（即关键货币的确定）,B. 国际货币的供应和管理,C. 国际汇率制度的安排,80,3.了解国际金本位制的三种类型，掌握国际金币本位制的特点,（1）金币本位制,特点：,（,1,）自由铸造 （,2,）自由兑换 （,3,）自由输出入,（2）金块本位制,（3）金汇兑本位制,81,4.,掌握布雷顿森林体系的内容,（,1,）成立了国际货币基金组织，调节国际收支,（,2,）实行双挂钩制度,各国货币跟美元挂钩，美元按固定比例跟黄金挂钩,（,3,）实行可调整的固定汇率制度,浮动幅度,1,(4) IMF,向赤字国提供短期的资金融通,82,5.理解牙买加体系的特点,内容：,A.,浮动汇率合法化,B,.,黄金非货币化,C,.,提高SDRS的国际储备地位,D.,扩大对发展中国家的资金融通,E.,增加会员国的基金份额,特征：,a 黄金非货币化，,即黄金不再是货币，货币的发行跟贵金属脱钩，货币是纯粹的信用货币,；,b 以美元为中心的多元国际储备体系，,美元不再是唯一的世界货币，处了美元之外，还有二十多种国际储备货币,；,c 浮动汇率制度。,允许浮动汇率，各国可根据自己经济发展的需求自行决定汇率是固定还是浮动，汇率制度属于主权国家内部的事情，不再有义务维持汇率的固定。,d 国际收支调节手段的多元化,83,6.,国际货币制度的改革方向,主要取决于国际货币体系中本位货币的选择、汇率制度和国际收支调节机制等问题的解决。,国际货币制度改革的长远目标：创业一种既不依赖黄金，又不依附于单一国家的统一的世界货币，这是国际货币制度发展的必然趋势。,84,