国际财务管理9

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第一节,资本结构的基本理论,第二节 国际企业的,资本成本,第三节,杠杆利益与风险,第四节 国际企业的,资本结构,第九章 国际企业筹资决策,1,第二节 资金成本,一、资金成本的概念与作用,(一)概念,企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。,种类,个别资金成本率,加权平均资金成本率,边际资金成本率,（二）作用,1.,在企业筹资中的作用,2.,在投资决策中的作用,2,（一）个别资本成本测算原理,二、个别资金成本,（三）银行借款成本=年利息（1所得税率）/筹资额（1筹资费率）,（二）债券成本,=,年利息（,1,所得税率）,/,筹资额（,1,筹资费率）,3,（四）优先股成本,=,每年股利,/,发行总额（,1,筹资费率）,（五）普通股成本,每年股利固定时,股利不固定时,（六）留存收益成本同普通股,4,（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。,（二）计算公式,三、加权平均资金成本,5,四、边际资金成本,资金每增加一个单位而增加的成本,计算步骤：,1、确定最优资金结构 ；,2、确定各种方式的资金成本 ；,3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重；,4、计算资金的边际成本。,详见P240例,6,杠杆原理,经营杠杆,财务杠杆,复合杠杆,第二节 国际企业的财务风险,7,一、杠杆原理的基础,（一）,成本习性及分类,（二）,边际贡献,（三）,息税前利润,8,（一）成本习性分类,固定成本,变动成本,混合成本,约束性成本,酌量性成本,半变动成本,半固定成本,9,固定成本图,成本,业务量,固定成本,10,成本线,业务量线,变动成本线,变动成本图,11,半变动成本线,成,本,业务量,半变动成本图,12,半固定成本,成,本,业务量,半固定成本图,13,总成本模型,Y=,a+bx,其中：,a,固,定成本,b,单,位变动成本,x,业务量,14,（二）边际贡献,M=,px-bx,=(p-b)x,=,mx,其中：,p,、,x,、,b,、,m,分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献,15,（三）息税前利润,EBIT=,px-bx-a,=(p-b)x-a,=M-a,其中：,p,、,x,、,b,、,m,同,上面的含义一样；,a,表示固定成本,16,二、经营杠杆,（一）经营杠杆,由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。,（二）经营杠杆利益分析,随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。,（三）经营风险分析,企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。,17,产销量增加,单位固定成本减少,单位产品利润增加,息税前利润总额大幅度增加,18,(四)经营杠杆效应的衡量指标,经营杠杆系数,=,= M/（ M-F）,19,(五)影响经营杠杆利益与风险的其他因素,1.产品供求变动；,2.产品售价变动；,3.单位产品变动成本的变动；,4.固定成本总额的变动,。,20,三、财务杠杆利益与风险,（一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。,（二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。,（三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。,财务杠杆效应的形成过程如图,21,一元盈余,一元盈余负担的利息和优先股股利,一元盈余提供的净盈余,22,(四)财务杠杆效应的衡量指标,财务杠杆系数,=,23,如何衡量财务风险,DFL=EBIT/(EBIT-I),EPS=(EBIT-I)(1-T)-d/N,24,(五)影响财务杠杆利益与风险的因素,1.资本规模的变动；,2.资本结构的变动；,3.债务利率的变动；,4.息税前利润的变动。,25,四、降低企业财务风险的方法,（一）防范国家风险,（二）避免外汇风险和利率风险,（三）保持和扩大现有筹资渠道,26,一、,概念、种类、意义,二、,定性分析（因素分析法）,三、,决策方法,：,1、资本成本比较法；,2、每股利润分析法；,3、公司价值比较法。,第四节 资本结构决策,27,资本结构,指各种资本的价值构成及 比例关系。,最佳资本结构,：,指企业在适度财务风险的,条件下，使其预期的,综合资本成本率最低，,同时使,企业价值最大,的资本结构。,一 、 资本结构概念,28,（二）资本结构的种类,1.属性结构：股权资本与债权资本,2.期限结构：长期资本与短期资本,3.价值结构：历史账面价值、现时市场价值和未来目标价值,（三）资本结构决策（即债权比例安排）的意义,1.可以降低企业的综合资本成本率；,2.可以获得财务杠杆利益；,3.可以增加公司价值。,29,二、确定资金结构的方法,1.资本成本比较法（初始筹资、追加筹资）,决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。,2.每股利润分析法,每股利润无差别点是指两种或以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。,30,决策原则：,根据每股利润无差别点，选择每股利润大的筹资方案。,3.公司价值比较法,公司价值的测算,（1）,未来收益现值之和。 即,V=EAT/K；,（2）长期债务和股票折现价值之和， 即V=B+S,31,4.因素分析法,（1）销售,（2）所有者和经营者,（3）信用影响,（4）行业因素,（5）企业规模,（6）财务状况,（7）资产结构,（8）所得税率,（9）利率水平,32,三、企业资金结构确定的特点,（一）国际企业总体资金结构,（二）子公司资金结构,（三）母公司的担保与债务合并,33,