财务报告分析PPT第一章课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2018/3/28,#,LOGO,第一章：财务报表分析,基础理论,财务报表分析,LOGO第一章：财务报表分析财务报表分析,1,目录,Contents,第一节：信息不对称理论,第二节：经典研究学派与财务报表分析,第三节：市场基础研究学派与财务报表分析,第四节：实证会计研究学派与财务报表分析,目录Contents第一节：信息不对称理论第二节：经典研究学,2,第一节：信息不对称理论,哈耶克指出：资源,的任何配置都是特定决策的,结果，而,人们做出,任何决策,都是基于给定的信息,。,因此：生活,中所面临的根本间题不是资源的最优配置问题，而是如何,最好地利用,分散在整个社会中的不同,信息。,在,证券市场上，信息不对称主要有两种,类型：,（,1,）投资者,之间的信息,不对称,；,（,2,）公司,管理层和投资者之间的信息,不对称；,一,、信息不对称理论的主要观点,第一节：信息不对称理论 哈耶克指出：资源的任何,两种信息不对称的原因,（,1,）投资者,之间的信息,不对称；,投资者之间的信息不对称使得拥有较多信息的投资者有动机“积极”交易，因为他们可以凭借信息优势在与信息较少投资者的交易中获利。因此投资者有动机进行私人信息采集，但由于私人信息采集是有成本的，这导致投资者之间是负和博弈的关系。如果投资者之间能够达成协议，均不进行私人信息采集，那么整个投资者整体福利将得到改进。,两种信息不对称的原因（1）投资者之间的信息不对称；,两种,信息不对称的原因,（,2,）公司,管理层和投资者之间的信息,不对称；,公司,管理层和投资者之间的信息不对称，可能导致两种情况发生,:,逆向选择和道德风险,。,逆向,选择是指公司管理层比外部投资者掌握了更多有关公司当前状况和未来前景的,信息，公司,管理层可能通过其信息优势来损害投资者的,利益。例如,通过扭曲财务报表信息来误导投资者的买卖决策。道德风险涉及到公司管理层的努力工作问题，它的产生来源于所有权和经营权的分离，由于股东和债权人不可能观察到管理人员的努力程度和工作效率,(,或者说这样的监督行为成本太高,),，于是,公司管理层就有可能偷徽，或将公司状况的恶化归结为他们不可控制的因素。,两种信息不对称的原因（2）公司管理层和投资者之间的信息不对称,二、信息不对称理论对资本市场的影响,资本市场,上各种类型的信息,不对称会严重影响资本市场,的正常,运转。,例如：,（,1,）投资者,之间的信息不对称使得拥有较少信息的投资者为了避免与信息较多者,的交易,而产生的损失而选择“买人一持有”的消极投资策略，这将使得市场交易,萎缩,;,（,2,）、公司,管理层与投资者之间的信息不对称,使实际情况,高于平均水平的公司便会因为股价被低估而退出市场,，这样,的恶性循环将不断持续，直到,只剩下,业绩最差的,公司。,二、信息不对称理论对资本市场的影响资本市场上各种类型的信息不,三,、信息披露,规范资本市场的工具,为了,避免信息不对称对资本市场运行效率的消极影响，充分的信息披露是至关重要的,。而一,个运行良好的证券市场应当有一套与之相适应的信息披露系统，这一系统应当包括,:,(,1,),、信息,的产生源和信息的最终使用者,;,(,2,),、控制,信息产生、传递和使用的法律、法规,;,(,3,),、监督,、执行法律、法规的机构,;,(4),、信息,中介,机构,，如验证信息质量的会计师事务所和分解、,传 播,复杂信息的财务报表分析者,。,三、信息披露规范资本市场的工具 为了避免,四、信息不对称对财务报表分析的涵义,(,一,),、识别,报表粉饰,财务报表分析的前置条件,信息,不对称理论表明，相对于外部投资者而言，公司管理层拥有信息优势，作为“理性的经济人”，他们往往会利用各种手段将这种信息优势转换为实际利益，报表粉饰就是其滥用信息优势的重要手段。因此，财务报表分析者应当充分意识到自身所处的信息劣势地位，并对原始报表数据保持应有的怀疑态度。,(,二,),、竞争性,信息收集,财务报表分析的有效保障,由于,信息不对称的存在，财务报表分析者无法获得完全的内部信息，因此，必须依靠对公司所处行业及其竞争战略的了解来解释财务报表。,四、信息不对称对财务报表分析的涵义(一)、识别报表粉饰财务,第二节、金典研究学派与财务报表分析,经典,研究学派认为，投资者对财务报表有定期的需求，而现金制会计无法合理报告某一特定期间经济业务所带来的所有经济后果，因此仅仅报告现金流量是不够的，只有应计制会计才能提供有关公司经营业绩的更为全面的信息,。,应计制,会计的使用是导致公司财务报告出现许多复杂情况的根源,。同时，应计,制财务报表的复杂性为报表分析提供了两,方面机,:,首先,，我们可以利用财务报表分析排除技术性错误,。,其次,，我们可以利用财务报表分析纠正经理人员的会计政策选择。,一,、,应计制会计与财务报表分析的必要性,第二节、金典研究学派与财务报表分析 经典研究,（一）财务报告概念框架,财务,报告概念框架是经典研究学派的重要理论成果。经典研究学派认为，应当根据一套既定的概念、原则和目标来推导出正确的会计方法。因此，财务报告概念框架可以说是“准则的准则”,。,目前,大多数国家的概念框架都将财务报告的首要目标定位子,:,为现有和潜在的投资者、债权人以及其他使用者提供其做出理性投资、信贷和相似决策所需要的有用信息，显然，这样的信息是带有“预测”性的。,因此概念,框架还进一步探讨了如何使财务报表信息尽可能帮助投资者预测未来收益，答案在于相关性和可靠性。,二、财务报表的制度框架,财务报表分析的信息基础,（一）财务报告概念框架 二、财务报表的制度框架,为了,限制公司管理层对财务报表的操纵，各个国家都制定了相应的会计准则。会计准则带来的“硬约束”，无疑增加了财务报表的可靠性和可比性，,但是,，会计准则也无法确保会计信息完全真实可靠，主要原因在于,:,1,、会计,准则无法完全排除公司管理层的会计选择,。,2,、会计,准则通常只规定了最低的披露要求，但不限制经理自愿提供额外披露,。,3,、会计,准则本身可能歪曲信息,。,（二）、会计准则,为了限制公司管理层对财务报表的操纵，各个国,外部,审计的制度安排通过聘请独立的第三方,(,注册会计师,),评价公司管理层编制的财务报表是否符合会计准则的要求、是否在所有重大方面公允地反映公司的财务状况、经营成果和现金流量，进一步限制了公司管理层歪曲财务报表的可能性，提高了财务报表的信息质量和可信程度。,（三）、外部审计,外部审计的制度安排通过聘请独立的第三方(注册会,虽然,提供前瞻性预测信息无疑有助于投资者的决策，但这样的信息披露准确程度较低，且受到法律诉讼的威胁，从而降低了公司管理层披露前瞻性信息的积极性，影响了财务报表的信息含量。这意味着，财务报表并非“万能数据库”，公司管理层也有许多难以在报表中披露的“难言之隐”，因此，应当注重对其他信息源的发掘。,（四）、法律责任,虽然提供前瞻性预测信息无疑有助于投资者的决,(,一,),会计收益与经济收益,会计,收益是基于实际发生的交易，具有较高的可信性，一般比较稳健，但会计收益数据也存在下列缺陷,:,1,、由于,历史成本和实现原则的限制，会计收益无法确认在既定期间内持有资产的价值增减，从而不利于投资者了解本期的,实际益。,2,、由于,资产成本的计算方法不同，不同公司间的会计收益不便于比较,;,3,、稳健性,原则可能导致收益数据的失真或误解，或为人为操纵期间损益提供了借口,;,4,、资产负债表,仅仅反映了资产在特定时点的摊余成本，而非实际价值,;,5,、过分,强调收益决定，将对资产负债表项目的计量造成困难,。,三、会计收益的模糊性与收益质量分析,(一)会计收益与经济收益三、会计收益的模糊性与收益质量分析,基于,上述缺点，许多学者开始吸收经济学的收益概念来发展会计收益,，最终，会计,收益和经济,收益可通过,下列式子加以比较,:,会计学,收益,+,未实现的有形资产,(,增减,),变动一前期已实现的有形资产,(,增减,),十无形资产的价值变动,=,经济学收益,。,事实上,，这两种收益概念的主要差别在于经济学收益比传统的会计收益有着更广阔的内涵。除了根据传统会计计量模式得出的已实现经营收益之外，经济学收益还包括在既定期间内未实现的有形资产和无形资产的价值变动。,基于上述缺点，许多学者开始吸收经济学的收益概,由于,会计收益很大程度上依赖于相关假设和所选择的会计政策，因此引发了对会计收益质量的探讨。会计收益质量可以理解为会计收益和经济收益的匹配,程度,，,其影响因数较为复杂。,鉴于,会计收益质量影响因素的复杂性，我们可以从以下几个方面来分析会计,收益,质量的高低,:,1,、分析注册会计师所出具的审计报告,。,2,、分析,公司生产经营政策的变化,。,3,、分析,会计政策变化,。,4,、分析,其他非正常事项,。,（二）、会计收益质量分析,由于会计收益很大程度上依赖于相关假设和所选择,经典研究学派认为公司的内涵价值是客观存在的， 虽然财务报表不能直接揭示出公司的内涵价值，但是，理性的投资者可以利用财务报表分析，以财务报告为基础，结合战略分析，全面了解公司经营环境和经营状况，预测公司未来收益，并在此基础上进行时间价值和风险价值贴现，最后评枯出股票内涵价值的一个合理的区间。,四,、财务报表分析,搜寻内涵价值的工具,经典研究学派认为公司的内涵价值是客观存在的， 虽然财务报表不,（一）有效,市场,假说,一般地说,，信息可以分成三个,层次：,(,1),历史信息，如过去几年的股价变动,情况,；,(,2),可公开获得的信息，不仅包括了历史信息，还包括公众从其他公开渠道,(,如报刊杂志等新闻媒体,),等信息源获得的,信息；,(,3),所有可用的信息，除了上述两类外还包含了内幕信息。相应地，市场的有效性也可划分为三种类型,:,1,、弱式,有效：现行,的证券价格只反映了过去证券价格变动的,历史信息。,2,、半,强式,有效：现行,证券价格反映了所有可公开获得的信息,。,3,、强,式,有效：现行,证券价格反映了所有信息，包括内幕信息。,第三节、市场基础研究学派与财务报表分析,一、有效资本市场中的财务报表分析,（一）有效市场假说第三节、市场基础研究学派与财务报表分析一、,（二）,有效市场中财务报表的价值相关性,有效,市场中财务报表信息是否具有价值相关性,?,对这一问题的解答关系到财务报表分析在有效市场中是否能够发挥作用,。,1968,年，鲍尔和布朗开创性地研究了会计盈余与证券价格,(,回报,),的关系,。证明,证券的市场价格会对财务报表信息,(,至少是净收益信息,),作出,反应,。,他们的,研究开了会计界资本市场实证研究的先河，并引发了随后,20,多年的经验会计研究的,高潮。,总而言之,，财务报表的信息含量研究显示出现行财务报告,体系的各个,组成部分均有不同程度的价值相关性，这对于财务报表分析具有重大意义,，可以,说，财务报告的价值相关性是财务报表分析有效性的基本前提，而众多经验证据有力地支持了这一基本前提。,（二）有效市场中财务报表的价值相关性,(,三,),有效市场的相对性及其对财务报表分析的启示,证券市场,是有效的，但其有效性只是一个相对的概念，完全有效的市场就像是无摩擦的世界，只可能是一种理性状态,。市场,异常现象的存在从经验证据上支持了完全有效市场的不可能性,。例如,：（,1,）,公布,后,漂移；（,2,）,Brilloff,效应；（,3,）价值,线公司,效应；（,4,）规模效应等。,由,上分析可见,完全有效的市场只是一种理性状态，现实中的资本市场只能是相对有效的，因此,，现实,中的相对有效市场显然存在足够的空间使财务报表分析成为一项价值发现的活动,。,正是,有足够的财务报表分析行为，才使得难以理解的复杂会计信息成为普通投资者可以利用的信号，从而在市场价格中得到反映，这无疑将提高证券市场的有效性。证券市场有效程度的提高反过来又对有效的财务报表分析行为提出了更高的要求。这样，有效市场便与财务分析形成了良性互动的关系。,(三)有效市场的相对性及其对财务报表分析的启示,（四）、有效,市场假说对财务报表分析的,涵义,有效,市场假说对财务报表,分析的意义：,1,、有效,市场,假说促使财务,报表分析信息源的扩展,。,2,、有效市场假说影响了市场对会计政策的分析。,3,、有效市场假说促使了市场中,的价值,发掘。,（四）、有效市场假说对财务报表分析的涵义,（一）资本,资产定价,模型,现代,组合理论的主要内容是资本资产定价,模型（,CAPM,），,CAPM,模型,说明了单个证券投资组合的期望收益率与相对风险程度间的关系，即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整，后者相对整个市场组合的风险程度越高，需要得到的额外补偿也就越高,。,（二）,CAPM,对,财务,报表分析,的,涵义,1,、盈利,分析与风险分析,并重。,2,、财务,风险与经营风险,兼顾。,3,、财务,预警分析。,二、资本资产定价模型与财务报表分析,（一）资本资产定价模型二、资本资产定价模型与财务报表分析,所谓,的代理关系指的是翻一个或若干委托人聘用其他,个人（代理人）代表,他们从事某种活动的一种契约关系，其中包括授予代理人某些决策权。委托人和代理人都被假定为只受自身利益激励，但同时也意识到他们的共同利益。这些利益冲突被认为只有通过签署双方都同意的契约才能达到均衡,状态。在此,基础上的契约成本,理论认为,财务报表信息可以通过监督和执行这些契约来降低某种利益冲突的代理成本,。,实证,会计理论的中心问题就是，在代理和契约成本假设的指导下，确定什么因素可能会影响到会计政策的选择。,第四节、实证会计研究学派与财务报表分析,一、代理理论与实证会计理论,所谓的代理关系指的是翻一个或若干委托人聘用,（一）报酬,计划假说,根据,报酬计划假说，公司管理层的报酬水平取决于其经营表现。而管理人员薪酬计划往往将财务报表数据视为衡量其经营表现的标杆。因此，选择较为激进的会计政策，将报告收益从未来期间提前至当期，从而提高自身薪酬水平是最符合管理人员利益的。但是,，薪,酬计划假说并不总是促使管理人员提高会计盈余，如果会计盈余低于可发放奖金的最低标准，管理人员就可能反其道而行之，减少当年的盈余，通过这种“洗大澡”来增加下年的盈余和可能的奖金。,二、实证会计理论的三大假设,（一）报酬计划假说二、实证会计理论的三大假设,（二）债务,契约,假设,债权人,最关心的是保证本息的支付，因此，他们往往会限制,借款人,的股利支付、股票回购、债务发行等。债务契约假说认为公司管理层有动机通过会计政策的选择尽量减小违约的可能性，比如债务,/,权益比例较高的公司往往选择可以增加当期收益的会计政策。,（三）政治,成本,假说,政治,行为可能导致公司的成本增加。当政治家和监管者可级通过增加别人的成本来增进自身福利时，他们通常会这么做。财务报表数据在此过程中起了很重要的作用。如果会计盈余表明某公司或行业获得了超额利润，则可能面临价格管制压力或被征收高额利润税。因此，可能受影响的公司就有动机通过选择会计政策来减少报告盈余，从而降低政治风险,。,（二）债务契约假设,Monsen,和,Downs,指出,:,相对于波动幅度较大的高平均收益，公司管理,层更,倾向于偏好收益和增长率的稳定性。,Gordon,在此基础上，根据委托一代理理论和理性经济人假说,，得出,以下结论,:,如果收益增长率过高，公司管理层就会采用减少,收益的,会计,方法，反之亦然。,但是根据有效市场假说，只要会计政策变更没有导致,现金,流量产生差别后果，或对所采用的特定会计政策所形成的差别予以披露，而且,投资者,能够获得充分的信息并拥有足够的分析能力在不同的会计政策之间做出选择,，公司,所采用的会计政策就不会影响证券的市价。因此，公司管理层通过盈余操纵来影响股价被认为是不可能的，除非有其他动机。,三、实证会计理论与财务报表分析的复杂性,Monsen和Downs 指出:相对于波动幅,实证会计理论就是提供了公司管理层会计政策选择的其他动机，并证明了无论会计政策的选择是否会对股价造成影响，公司管理层都有动机通过会计政策选择进行盈余,管理。,实证会计理论证明了公司管理层的确有各种动机来进行盈余管理甚至报表粉饰，这严重影响了财务报表分析系统的信息输人,(,报表数据,),的质量，因此，恰当的财务报表分析首先要对财务报表所处的“契约环境”进行考察，并关注其可能对财务报表数据造成的影响。这极大地提高了财务报表分析的复杂性，并使得利用会计分析来识别、清除财务报表中的“会计地雷”成为财务报表分析过程中不可或缺的重要环节。,实证会计理论就是提供了公司管理层会计政策选,如何清除,财务报表中的,“会计地雷”？,首先,，必须对报表粉饰行为存在的可能性进行分析。,其次,，必须对针对财务报表进行恰当的会计分析，尽量排除掉隐藏于报表中的“会计地雷”。恰当的会计分析应当包括如下步骤,:,(1),确认,关键会计,政策；,(,2),评估会计,灵活性；,(,3),评价会计,政策；,(,4),评价披露,质量；,(,5),识别报表中的危险信号,。,最后,，如果通过上述分析发现应计制财务报表存在扭曲公司真实情况的现象，财务分析人员应当利用报表附注、现金流量表以及其他相关信息源，尝试采用现金流量分析法、虚拟资产剔除法、审计报告分析法、关联交易剔除法、异常利润剔除法等方法予以消除。,如何清除财务报表中的“会计地雷”？,谢谢大家观看,谢谢大家观看,