期权期货及其他衍生品课件

,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright John C. Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright John C. Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright John C. Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright John C. Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright John C. Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright John C. Hull 2008,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th Edition, Copyright John C. Hull 2008,*,西南财经大学期权期货及其他衍生品chapter1,西南财经大学期权期货及其他衍生品chapter1,1,柜台市场,(OTC),和交易所市场,(exchange),的规模比较,来源：国际清算银行（,BIS,）。,柜台市场(OTC)和交易所市场(exchange)的规模比较,2,期权期货及其他衍生品课件,3,期权期货及其他衍生品课件,4,英镑与美元的现价和远期价格, 2007.7.20,买价,(bid),卖价,(offer),现价,(spot),2.0558,2.0562,一个月远期,(one-month forward),2.0547,2.0552,三个月远期,(three-month forward),2.0526,2.0531,六个月远期,(six-month forward),2.0483,2.0489,英镑与美元的现价和远期价格, 2007.7.20买价(bid,5,远期价格,(forward price),远期价格,(forward price),定义为使得远期合约价值为零的交割价格。,为什么是合约价值为零情况下的交割价格？,如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发生什么呢？,远期价格(forward price),6,1.,黄金市场,:,是否有套利的机会？,假定,:,黄金的现货价格是,900,美元每盎司,一年期黄金远期价格是,1020,美元每盎司,一年期美元利率是,5%,是否有套利的机会,?,1. 黄金市场: 是否有套利的机会？,7,2.,黄金市场,:,另外的套利机会,?,假定,:,黄金的现货价格是,900,美元每盎司,一年期黄金远期价格是,900,美元每盎司,一年期美元利率是,5%,还有套利的机会吗,?,2. 黄金市场: 另外的套利机会?,8,黄金的远期价格,如果黄金的现货价格是,S,，在,T,年后交割的黄金远期价格是,F,则,F,=,S,(1+,r,),T,其中,r,是一年期国内无风险利率。,例如,S,= 900,T,= 1,和,r,=0.05,，则,F,= 900(1+0.05) = 945,黄金的远期价格 如果黄金的现货价格是 S ，在T年后交割,9,远期合约的多头和空头的损益,损益,S,T,K,：交割价格,损益,S,T,K,S,T,：,标的资产的到期价格,K,S,T,-,K,K -,S,T,远期合约的多头和空头的损益损益 STK,10,期货合约和期货价格,与远期合约一样，期货合约,(futures contract),也是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。,与远期合约不同的是：1,),场内交易；2,),合约标准化；3,),交割日期。,期货价格取决供需双方,期货合约和期货价格与远期合约一样，期货合约(futures,11,全球主要期货交易所,Chicago Board of Trade,Chicago Mercantile Exchange,LIFFE (London),Eurex (Europe),BM&F (Sao Paulo, Brazil),TIFFE (Tokyo),其它的列在课本后面,全球主要期货交易所Chicago Board of Trad,12,例子：期货合约,假如现在是,1,月份,黄金期货：在,12,月份以每盎司,900,美元购买,100,盎司黄金,(NYMEX),汇率期货：在,3,月份以每英镑,2.05,美元卖出,62500,英镑,(CME),原油期货：在,5,月份以每桶,120,美元卖出,1000,桶原油,(NYMEX),例子：期货合约假如现在是1月份,13,期权,看涨期权,(call option),：赋予期权购买者在一个固定的日期,(,或某段时间,),以执行价格,(strike price),购买某种资产的权利,看涨期权,(put option),：赋予期权购买者在一个固定的日期,(,或某段时间,),以执行价格卖出某种资产的权利,期权看涨期权(call option)：赋予期权购买者在一个,14,美式期权,vs,欧式期权,美式期权可以在到期日之前（包含到期日）的任何时间行权,欧式期权只能在到期日行权,美式期权 vs 欧式期权,15,英特尔公司股票期权,(2006.9.12;,股价,=19.56),Strike Price,Oct Call,Jan Call,Apr Call,Oct Put,Jan Put,Apr Put,15.00,4.650,4.950,5.150,0.025,0.150,0.275,17.50,2.300,2.775,3.150,0.125,0.475,0.725,20.00,0.575,1.175,1.650,0.875,1.375,1.700,22.50,0.075,0.375,0.725,2.950,3.100,3.300,25.00,0.025,0.125,0.275,5.450,5.450,5.450,来源,: CBOE,英特尔公司股票期权 (2006.9.12; 股价=19.5,16,全球主要期权交易所,Chicago Board Options Exchange,American Stock Exchange,Philadelphia Stock Exchange,Pacific Exchange,LIFFE (London),Eurex (Europe),其它列在课本最后,全球主要期权交易所Chicago Board Options,17,期权,vs,期货,/,远期,期货,/,远期合约赋予持有者以一定的价格购买或卖出某种资产,期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出某种资产的权利,期权 vs 期货/远期,18,交易者的类型,对冲者,(hedgers),投机者,(speculators),套利者,(arbitrageurs),衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易者和套利交易者转变为投机交易者,(,比如英国巴林银行的破产,),交易者的类型对冲者(hedgers)衍生品交易过程中的巨额亏,19,对冲交易的例子：,一家美国公司将在,3,个月后进品商品需要支付给英国贸易商,1000,万英镑。这家公司决定购买远期汇率合约来对冲汇率风险,一个投资者持有,1000,股微软公司的股票，每股现价,28,美元。他认为股票未来会有下跌的趋势，所以他决定买入,10,份看跌期权来对冲风险。期权的价格是每股,1,美元，每股执行价,27.5,美元，每份期权的标的资产是,100,股。,思考：这两种对冲方式有什么不同特征？,对冲交易的例子：一家美国公司将在3个月后进品商品需要支付给,20,对冲交易,(,期权,),对微软股票价值的影响。,对冲交易(期权)对微软股票价值的影响。,21,投机交易的例子：,一个拥有,2000,美元现金的投资者感觉一支股票将在,2,个月后上涨。假定股票的现价是,20,美元每股。他会用这些现金购买了,100,股。,假定这支股票的,2,个月期货价格是,21.5,美元，是否存在利用期货的投机策略？,假定这支股票的,2,个月看涨期权价格是,1,美元，期权的执行价格是,21.5,美元每股，每份期权合约的标的资产是,100,股。是否存在利用期权的投机策略？,思考：期权投机、期货、现货投机的区别是什么？,投机交易的例子：一个拥有2000美元现金的投资者感觉一支股,22,套利交易的例子：,一支股票在伦敦市场的价格是,100,英镑，但在纽约市场是,200,美元。,假定英镑和美元的汇率是,1:2.03,是否有套利的机会，如何套利,?,套利交易的例子：一支股票在伦敦市场的价格是100英镑，但在纽,23,对冲基金,(hedge fund),对冲基金不适用共同基金的监管规则，也不需要公开其投资信息,共同基金,定期公布投资政策,可以随时赎回基金份额,受限于使用高杠杆,不能卖空,对冲基金使用复杂的交易策略，是衍生品的交易大户，它们同时扮演对冲、投机和套利的角色,思考：中国市场有没有对冲基金？中国的私募基金是不是对冲基金？,对冲基金 (hedge fund)对冲基金不适用共同基金的监,24,练习：,John Hull, 7,th, page 17-19.,1.6, 1.25,，,1.26,，,1.28,，,1.30,练习：John Hull, 7th, page 17-19,25,