资源描述
講師資歷簡介講師資歷簡介蕭淑珠蕭淑珠n第一金香港和昇證券公司 資深副總裁n宏利證券投資信託股份 總監 n金鼎香港國際資產公司 資深協理n元大香港國際資產公司 資深經理n元大京華證券公司 分公司經理結構型商品ELN商品設計原理商品特性與投資人屬性分析衍商商品與通路的結合運用節稅實務分享相關法規大綱大綱ELN商品設計原理n股權連結型商品股權連結型商品(Equity-linked Notes,ELN)n保本型商品保本型商品(Principal Guaranteed Notes,PGN)n商品連結型商品商品連結型商品(Commodity-linked Notes)n利率連結型商品利率連結型商品(Interest Rate-linked Notes)n信用連結型商品信用連結型商品(Credit-linked Notes,CLN)n匯率連結型商品匯率連結型商品(Exchange Rate-linked)結構型商品類型結構型商品類型結構型商品結構結構型商品結構債券選擇權結構型商品高收益型(ELN)保本型(PGN)單一標的彩虹選擇權多重標的一籃子選擇權一般型選擇權亞式選擇權遠期生效選擇權界限選擇權後定選擇權權利金權利金ELN商品設計原理商品設計原理(Short put or call)標的股價標的股價k收取收取固定報酬固定報酬承擔承擔下跌風險下跌風險投投資資損損益益short put option 保證金不保本利息本金+93.7元定存或零息債券出售出售5.6元元Option現股94.4元投資人投資元 93.7股價上漲股價下跌期初到期0.25年(年利率3%)Option權利金權利金收入收入5.6元元ELN商品設計原理商品設計原理影響影響ELN報價因素報價因素選擇權特性：非線性影響選擇權的因素為：標的價格S、履約價K、無風險利率R+、距到期時間T、波動率交易面上，主要考量三大要素：方向、波動率、時間方向、波動率、時間影響因素影響因素目前標的價目前標的價格格S履約價格履約價格K無風險利率無風險利率R+距到期時間距到期時間T波動率波動率買權買權CALL+-+賣權賣權PUT-+-+商品特性與投資人屬性分析投資期限：投資期限：14天與天與35天居多天居多 (天期可調整，每天期可調整，每7天為天為1個單位個單位)三種形式：根本型三種形式：根本型/上限型上限型/下限型下限型連結標的：連結標的以臺股股權或其指數為限，且連結標的：連結標的以臺股股權或其指數為限，且為當為當 季可發行之權證標的季可發行之權證標的計價幣別：新台幣計價幣別：新台幣發行價：折價發行發行價：折價發行最大風險：以約定價格買進股票，承受股票跌幅最大風險：以約定價格買進股票，承受股票跌幅ELN商品商品-股權連結股權連結-7%+0%-3%Case1.客戶到期領回：客戶到期領回：(契約本金契約本金)契契 約約 條條 件件標的股票：大眾(2847)天期：35天履約價比率：93%(履約價8.37元)ELN報價：97.28%約定進場價：9元表彰股票張數：119.474張契約本金：1,000,000元交易價金：972,800元(投資本钱)年化報酬率：29.16%(稅前)1,000,000元-7%+0%+3%Case2.客戶到期領回：客戶到期領回：(契約本金契約本金)1,000,000元-7%+0%-8%Case3.客戶到期領回：客戶到期領回：現股119.474張,BEP=8.14元35天天 93%根本型商品收益圖示根本型商品收益圖示ELN股價小跌也能獲利等待心中目標價來臨進場股價小跌也能獲利等待心中目標價來臨進場Case1：到期日收盤價：到期日收盤價8.55元元(低於進場價，但高於履約價低於進場價，但高於履約價)投資人到期時領回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-972,800=27,200元稅前獲利率：29.16%(年化)稅金：2,720元Case2：到期日收盤價：到期日收盤價9.50元元(高於進場市價高於進場市價)投資人到期時領回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-972,800=27,200元稅前獲利率：29.16%(年化)稅金：2,720元Case3：到期日收盤價：到期日收盤價79元元(低於履約價低於履約價)投資人到期時領回大眾的股票119,474股投資人損益兩平點972,800119,474=8.14元退回稅金：2,720元8.3798.558.3799.58.379835天天 93%根本型商品收益圖示根本型商品收益圖示ELN-7%+0%-1.5%Case1.客戶到期領回：客戶到期領回：(契約本金契約本金)契契 約約 條條 件件標的股票：大眾銀(2847)天期：35天履約價比率：93%(履約價8.37元)上限價比率：107%(上限價9.63元)ELN報價：97.50%約定進場價：9元表彰股票張數：119.474張契約本金：1,000,000元交易價金：975,000元年化報酬率：26.74%1,000,000元-7%+0%-4%Case2.客戶到期領回：客戶到期領回：1,227,600元 (契約本金契約本金)1,000,000元-7%+0%-8%Case3.客戶到期領回：客戶到期領回：現股119.474張,BEP=8.16元1 1多了提前出場機會多了提前出場機會提前出場+7%+7%35天天 93%107%上限型商品收益圖示上限型商品收益圖示ELNCase1：期間中，第：期間中，第8個交易日盤中價達個交易日盤中價達9.7元元(高於上限價高於上限價)投資人到期時領回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-975,000=25,000元稅前獲利率：116.99%(年化)稅金：2,500元Case2：期間中股價期間中股價未曾未曾上限價，但到期日收盤價為上限價，但到期日收盤價為8.4元元(高於履約價高於履約價)投資人到期時領回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-975,000=25,000元稅前獲利率：26.74%(年化)稅金：2,500元Case3：期間中股價：期間中股價未曾未曾上限價，且到期日收盤價上限價，且到期日收盤價8.1元元(低於履約價低於履約價)投資人到期時領回大眾的股票119,474股投資人損益兩平點975,000119,474=8.16元退回稅金：2,500元8.379提前出場9.638.3798.49.638.3798.19.6335天天 93%107%上限型商品收益圖示上限型商品收益圖示ELN8.6-14%-7%-1.5%Case1.客戶到期領回：客戶到期領回：(契約本金契約本金)契契 約約 條條 件件標的股票：大眾銀(2847)天期：35天履約價比率：93%(履約價8.37元)下限價比率：86%(下限價7.74元)ELN報價：97.35%約定進場價：9元表彰股票張數：119.474張契約本金：1,000,000元交易價金：973,500元年化報酬率：28.39%1,000,000元Case2.客戶到期領回：客戶到期領回：(契約本金契約本金)1,000,000元Case3.客戶到期領回：客戶到期領回：現股119.474張,BEP=8.15元1 10%-14%-7%-1.5%0%-14%-7%-1.5%0%多了更深一層的下跌保護為更保守的投資方式多了更深一層的下跌保護為更保守的投資方式35天天 93%86%下限型商品收益圖示下限型商品收益圖示ELNCase1：期間中：期間中(含到期日當日含到期日當日)未曾未曾有收盤價有收盤價 下限價下限價7.74元元 投資人到期領回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-973,500=26,500元稅前獲利率：28.39%稅金：2,650元Case2：期間中：期間中曾有曾有收盤價收盤價 下限價，但到期日收盤價下限價，但到期日收盤價8.45元元(高於履約價高於履約價)投資人到期領回契約本金1,000,000元投資人稅前獲利=1,000,000-973,500=26,500元稅前獲利率：28.39%稅金：2,650元Case3：期間中：期間中曾有曾有收盤價收盤價 下限價，且到期日收盤價下限價，且到期日收盤價8.25元元(低於履約價低於履約價)投資人到期時領回大眾的股票119,474股投資人損益兩平點973,500119,474=8.15元退回稅金：2,650元7.748.37897.748.378.4597.748.37935天天 93%86%下限型商品收益圖示下限型商品收益圖示ELN8.25ELN報酬型態報酬型態權利金權利金投投資資損損益益標的股價標的股價契約本金契約本金(100%)交易價金交易價金(折價折價)k損益損益兩平兩平投資人到期依履約價之價格認購標的個股可領回股數=契約本金 履約價實際持股本钱=履約價 報價(損益兩平)投資人報酬=契約本金-交易價金到期連結標的價格到期連結標的價格 履約價格履約價格到期連結標的價格到期連結標的價格履約價格履約價格ELN投資時機投資時機1 1認為股價已經陷入盤整，買進或放空都不容易做，只好空手找下檔有支撐的股票比找會漲的股票容易2 2覺得目前股價有點高，想等回跌一些在進場想等回跌一些在進場想等回跌一些在進場想等回跌一些在進場，或者打算向下分批買進分批買進分批買進分批買進3 3覺得手上這檔股票，最近股價難有表現，甚至會小幅下跌，想先賣些股票，實現局部獲利，有機會再接回來；但拿回來的資金放在活存，利息實在很少投資人屬性分析投資人屬性分析1 12 2適合想要投資期限短，資金可靈活運用的投資人。3 3較適合風險偏好度較高，對個股走勢較有定見的投資人。適合高所得稅率客戶，在除權息期間，想要節稅，但預期標的股填權機率高。4 4看準股市不跌或不漲，或著上下空間有限的區間整理時，便能透過ELN來強化收益，假设不跌破預期價位，投資人可於短期間之內獲得高額報酬。衍商商品與通路的結合運用你要如何推薦？情境討論情境討論-客戶客戶A65塊我想等到股價回到65元時買進我想等到股價回到65元時買進，或是當股價突破73元買進65塊73塊情境討論情境討論-客戶客戶B你要如何推薦？我認為股價很難跌破前波低點62塊，但想等到股價回到65元時買進65塊62塊情境討論情境討論-客戶客戶C你要如何推薦？1 1預期股價將有上漲趨勢，買入上限型或根本型ELN。2 2預期股價將呈盤整格局，最壞情況僅小跌，買入根本型ELN。3 3預期股價波動風險大，且有機會跌深後反彈，先將現股獲利入袋，買入下限型下限型ELN。高所得稅率客戶，在除權息期間，預期標的股填權機率高，買入上限型或根本型ELN。4 4ELN投資類型運用投資類型運用優於持有現股的狀況上漲少賺上漲少賺大跌少賠大跌少賠盤整小賺盤整小賺 現股損益現股損益ELN損益損益目前股價現股股價投資損益持有持有ELN與現股損益之比較與現股損益之比較節稅實務分享個人適用分離課稅10%(成交後先收取稅金，如到期時投資人是不須課稅，再退回稅金給投資人)個股除權息只會影響投資標的之履約價、上下限價及股數，其餘條件皆不變，沒有額外的稅賦問題稅賦稅賦除權息範例除權息範例計算過程 如下:S=(S-C+m*R)/(1+m+n)=(135.5-6.5)/(0*0)/(1+0+0.03)=125.242718446602K=K*(S/S)=135.5*(125.242718446602/135.5)=125.24 L=L*(S/S)=0*(135.5/125.242718446602)=0 (取至小數點第二位，第三位四捨五入)S：除權(息)前一營業日標的證券收盤價 S：除權(息)日標的證券參考價 K：調整前之履約價格 K：調整後之履約價格 L：調整前觸及價格 L：調整後之觸及價格C：現金股利 n：無償配股率m：現金增資認股率 R：現金增資每股認購價相關法規簽署衍生性金融商品專業客戶財力暨資格聲明書(分個人及法人)一般自然人須檢附相關證明文件如下：1.財力證明依客戶於聲明書上之選項，提供以下二者之一：超過新台幣 3,000 萬元資產價值之證明文件。單筆投資逾新台幣 300 萬元、及於本公司投資往來總資產逾新台幣 1,500 萬元之證明文件。2.金融商品專業知識或交易經驗證明 一般法人須檢附相關證明文件如下：總資產超過 5,000 萬元之證明文件。專業投資人申請資格專業投資人申請資格證券商經營結構型商品連結標的資產範圍證券商經營結構型商品連結標的資產範圍類別連結標的國內部分1.得為發行得為發行上市（櫃）認購（售）權證標的之上市（櫃）股上市（櫃）認購（售）權證標的之上市（櫃）股票票或其組合、指數股票型證券投資信託基金、境外指數股或其組合、指數股票型證券投資信託基金、境外指數股票型基金，及臺灣存託憑證票型基金，及臺灣存託憑證2.政府、企業或其債務，以及各類證券化商品之信用3.臺灣證券交易所或本中心公布之各類指數4.公開募集之證券投資信託基金受益憑證5.各項利率型態商品或指標6.臺灣期貨交易所各類期貨或選擇權契約7.上述得連結標的之組合國外部分1.外國有價證券2.外國股價指數及期貨指數3.外國利率指標4.上述得連結標的之組合備註：國外連結標的之外國有價證券，應符合主管機關所訂證券商自行買賣外國有價證券之範圍，或其他經主管機關核定者。法令針對一般客戶之規範法令針對一般客戶之規範-境內篇境內篇財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心證券商對一般客戶辦理衍生性金融商品交易業務應注意事項第24條 證券商對屬自然人之一般客戶提供不保本型結構型商品業務應符合以下原則：計價幣別以銀行可受理之幣別為限。連結標的以臺股股權或其指數為限。產品期限不得超過 6 個月，且單筆交易價金應達新台幣 50 萬元以上。產品期限超過 2 個月者，結構型商品到期結算金額或依合約條件提前到期結算金額應達原計價幣別本金或其等值70 以上。產品說明書及推廣文宣資料中之商品中文名稱應於其主標題後以括弧或於下方以副標題方式說明不受存款保險保障，且交易損失可能達原始投資金額之臺股股權投資商品。專業和非專業投資人限制比較表專業和非專業投資人限制比較表專業投資人非專業投資人連結標的可為台股及其指數，及外國股票及其指數、利率指標等只可為台股及其指數天期不得超過10年不得超過6個月保本率限制無超過2個月，保本率70%以上計價幣別以銀行可受理之幣別為限以銀行可受理之幣別為限單筆交易金額不限(本公司規定300萬以上)50萬以上(本公司規定300萬以上)信用評等需達一定等級不限標普和惠譽BBB-；穆迪Baa3；中華信評twBBB-以上法令不受金融消費者保護法保護受金融消費者保護法雙元貨幣(Dual Currency Deposit)實例介紹雙元貨幣n 雙元貨幣屬於結構性商品的一種，結構性商品乃是種固定收益商品(如定存、債券)連結衍生性商品(如選擇權)的組合式商品。所以，雙元貨幣的根本架構為外幣定存連結外匯選擇權(Option)。35雙元貨幣36雙元貨幣就選擇權的買入和賣出可以區分為兩種型式：(一)加值型(Yield-enhanced)：其根本結構為外幣定存加上賣出選擇權(賣出買權或賣權)。因賣出選擇權有權利金(premium)收益，再將此權利金收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元貨幣的報價。然而，因賣出選擇權，在未來有可能被履行(exercised)，原存入本金將依原先約定的匯率(轉換價格)被轉換成另種約定的貨幣。當被轉換成的約定貨幣貶值時，將造本钱金的損失；反之，升值時，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元貨幣是種保息不保本的商品。雙元貨幣37n(二二)保本型保本型(Principal-guaranteed)：其根本結構：其根本結構為外幣定存加上買入選擇權為外幣定存加上買入選擇權(買入買權或賣權買入買權或賣權)。n因買入選擇權須支付權利金因買入選擇權須支付權利金(premium)，權利金，權利金的費用來自外幣定存的利息，因而會減低定存的收的費用來自外幣定存的利息，因而會減低定存的收益；益；n不過，因買入選擇權，在未來有機會執行並賺入不過，因買入選擇權，在未來有機會執行並賺入筆收入，但此收入將視連結匯率的走勢而定，再將筆收入，但此收入將視連結匯率的走勢而定，再將此預計的收入年率化，得出一個新的報酬率，此報此預計的收入年率化，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元貨幣的報價。酬率就是雙元貨幣的報價。n因買入選擇權，所以風險已經鎖定；然而，其未來因買入選擇權，所以風險已經鎖定；然而，其未來報酬卻有其不確定，全視買入的選擇權有無執行而報酬卻有其不確定，全視買入的選擇權有無執行而定，假设有執行則可獲取筆報酬；定，假设有執行則可獲取筆報酬；n反之，則無報酬。因此，此保本型雙元貨幣是種反之，則無報酬。因此，此保本型雙元貨幣是種保本不保息的商品。保本不保息的商品。38n從以上的說明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權的年率化收益。39n現以加值型雙元貨幣來說明：(1)賣出買權(Call)：本金幣別為美元，相對幣別為日圓，轉換匯價為122.10，天期14天。投資金額100,000投資天期14天本金幣別美元美元14天定存利率4.60%相對幣別日圓賣出選擇權加碼2.60%即期匯率121.60雙元貨幣報酬率=+7.20%轉換匯率(履約匯率)122.10(價外50 pips)4041n(2)賣出賣權(Put)：本金幣別為美元，相對幣別為歐元，轉換匯價為1.3295，天期14天。投資金額100,000投資天期14天本金幣別美元美元14天定存利率4.60%相對幣別歐元 賣出選擇權加碼2.60%即期匯率1.3350雙元貨幣報酬率=+7.20%轉換匯率(履約匯率)1.3295(價外55 pips)4243n加值型雙元貨幣乃賣出選擇權，收益可以提高，但本金有可能被轉換成相對貨幣，有匯兌的風險，但不定會發生。n保本型雙元貨幣乃買入選擇權，本金確定不會被轉換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權是否能執行(exercised)而定。44n對加值型而言，本金(如美元)是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(Call)，那相對貨幣(如日圓或歐元)就是賣權(Put)。n對賣出的買權或賣權而言，當比價是價內時，都可以執行，亦即本金(美元)被轉換成另 相對貨幣(日圓或歐元)。45n就其風險評估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當(美元)本金轉換成約定貨幣(如日圓或歐元)，因而持有約定貨幣的多頭部位，當其續貶將造成虧損；n反之，當其升值則造成利得(gain)。假设有約定貨幣(如日圓或歐元)之空頭部位如應付帳款，需於未來買入交割，又因轉換匯率優於遠期匯率和即期匯率，所以可以考慮此類產品。
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