营运资金管理概述(-)2课件

第十章 之营运资金管理概述一、营运资金广义营运资金，又称毛营运资金，指流动资产总额。狭义营运资金，又称净营运资金，指流动资产减去流动负债后的净额。流动资产，一年或超出一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。流动负债，一年或超出一年的一个营业周期内到期的负债。1.1、营运资金的特点周转期短：通常不超过一年，多数为几个月形式多样：具有货币资金、储备资金、生产资金和成品资金等多种形式波动性：不同时期具有不同的使用量灵活性：筹集渠道广，变现容易1.2、营运资金的周转形态变化 货币资金 储备资金 生产资金 成品资金周转期间购货 售货 存货周转期 应收帐款 周转期 应付帐款 营运资金 周转期 周转期 付款 收款 营运资金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期二、营运资金管理的意义流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查，国有工业企业中，流动资产占资产的40.2%。流动资产比例高，企业投资回报率低；流动资产比例低，企业财务风险高。流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。1995年工业普查，国有工业企业中流动负债占负债的63.9%。三、流动资产组合策略3.1、影响资产组合的因素1、风险与收益收益：流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外，其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利能力。风险：固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变现，其本身价值损失的可能性小；另外可以降低企业的财务风险。2、企业所属的行业 不同行业的经营范围不同，资产组合差异较大。祥见表101。3、经营规模 大企业筹资能力较强，可以保持较低的流动资产水平；大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比例较高。祥见表102。表表101 资产组合的行业差异（美国资产组合的行业差异（美国1981年）年）表表102 企业规模对资产组合的影响（美国企业规模对资产组合的影响（美国1983年）年）4 4、利息率、利息率 利率高，减少流动资产投资（流动负债是其资金来源）；利率低，增加流动资产投资。祥见图101。图图101美国制造业美国制造业19601983年的资产组合年的资产组合3.2、流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例）在企业所属行业、规模和利率水平确定的情况下，企业在决定流动资产数量时，必须考虑企业的获利能力和风险之间的关系。企业在流动资产水平上有三种选择方案，其与企业产出水平之间的关系如图所示，祥见图102。图图102资产组合资产组合 与产出水平之间的关系与产出水平之间的关系由图可知，产量越大，为支持这一产量的流动资产投资也越大，但其之间并非成线性关系，流动资产以递减的比率随产量的增加而增加。其原因：其原因：一是由于企业规模增加流动资产比例会下降（表一是由于企业规模增加流动资产比例会下降（表10102 2）；二是流动资产内部各项目之间相互调）；二是流动资产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大剂使用的可能性增大。根据流动资产的获利能力和风险获利能力和风险特点可以将A、B、C三种方案概括为：高 低 流动性 方案A 方案B 方案C获利能力 方案C 方案B 方案A风险 方案C 方案B 方案A A：保守（稳健）资产组合 B：适中（折中）资产组合 C：冒险（激进）资产组合 3.3、流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例）流动资产各项目的风险与收益水平也是不同的。高 低风险（变现）现金 有价证券 应收帐款 存货获利能力 存货 应收帐款 有价证券 现金其中：现金非盈利资产 有价证券通过出售可以获得收入 存货、应收帐款包含企业的潜在收益稳健型策略：高流动资产比率，变现能力强的流动资产比例高，属于低风险低收益策略。激进型策略：低流动资产比率，变现能力强的流动资产比例低，属于高风险高收益策略。假设某企业有A、B、C三个可供选择的流动资产组合的方案，如表103所示。这三种方案的唯一区别是有价证券的持有量不同（流动负债和长期负债不变）。假设有价证券投资所需资金均为发行股票筹得，即在有价证券增加同时，普通股股本也相应增加。假设有价证券投资收益率为6%，在其他条件不变的情况下，B、C方案税息前利润分别比A方案增加了3万元和6万元。从表103可知，随着流动资产持有量的增加，总资产利润率由15.38%分别降为14.71%和14.13%；但流动资产比率和风险却由1.75变为2.0和2.75。对这三个方案的选择，不但取决于方案的收益水平和风险状况，而且取决于决策者的风险规避态度，不同的决策者会得出不同的结论。四、流动负债组合策略 不同期限负债筹资的风险和成本是不同的。通常短期负债短期负债属于高风险低成本的负债，而长期负债则属于低风险高成属于高风险低成本的负债，而长期负债则属于低风险高成本的负债本的负债。其原因是：（1）短期负债利率低于长期负债利率；（2）长期负债在企业不需要资金时仍要为其支付利息；（3）短期负债增加了企业偿债的压力；（4）短期负债的成本较长期负债有较大的不确定性。（1）和（2）决定了短期负债成本低，而长期负债成本高；（3）和（4）决定了短期负债风险大，而长期负债风险小。流动负债组合策略：稳健型策略：低流动负债，高长期负债；折衷型策略：适中的流动负债和长期负债；激进型策略：低长期负债，高流动负债。假设某公司资产总额为700万元（流动资产和固定资产不变），股东权益为280万元，预计息税前利润为103万元，长短期利率分别为10%和8%，该公司目前正在考虑三种不同的筹资方案：A激进筹资策略：流动负债300万元，长期负债120万元；B折中筹资策略：流动负债200万元，长期负债220万元；C稳健筹资策略：流动负债100万元，长期负债320万元。其他资料见表104。从盈利角度来看，激进型融资策略的收益最高，其股东权益报酬率为11.96%；稳健型融资策略的收益最低，股东权益报酬率仅为11.25%；折衷型融资策略的收益介于两者之间从风险角度来看，激进型融资策略的风险最大，其流动比率为1.33；净营运资金为100万元；稳健型融资策略的风险最小，其流动比率为4，净营运资金为300万元；折衷型融资策略仍介于两者之间。总之，企业盈利水平与风险大小与流动负债比重成同方向变化。五、营运资本管理综合策略（资产结构与资本结构的对应关系）临时性营运资本（temporary working capital）是指季节性或临时性需求而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本（permanent working capital）是指满足企业长期稳定需求（最低需求）而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本与固定资产相似之处：其所占用的资金是长期的；随时间的发展而增加。图图103临时性营运资本与永久性营运资本临时性营运资本与永久性营运资本1、折衷型（正常型、对冲型 hedging matching、到期日配比型 maturity matching）每一项资产将与一种与它的到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。如图104所示。企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债；当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。图图104折衷型筹资组合折衷型筹资组合2、激进型（积极型、冒险型）部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。祥见于105。这是一种高风险、低成本、高盈利的筹资策略，图中虚线越低，所冒风险越大。但由于短期负债利率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不足，或短期负债成本较低的企业。图图105激进型筹资组合激进型筹资组合3、稳健型（保守型）部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决。祥见图106。这是一种低风险、低收益、高成本的筹资策略，图中虚线位置越高，就越保守。图图106稳健型筹资策稳健型筹资策略略接上例，假设该公司有60%的负债融资，40%的股权资本融资。目前企业正在考虑三种不同的营运资本综合管理策略：A激进型策略：流动资产投资350万，流动负债融资300万；B折衷型策略：流动资产投资400万，流动负债融资200万；C稳健型策略：流动资产投资450万，流动负债融资100万。其他情况如表105所示。由表可知，激进型策略的股东权益报酬率为12.88%，流动比率为1.17，其特点是高收益高风险；稳健型策略的股东权益报酬率为10.5%，流动比率为4.5，其特点为低风险低收益；折衷型策略的收益和风险介于两者之间。（第14讲）考场作文开拓文路能力分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题分析问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、短暂的，因此，每个人都应该在有限的生命里忙出属于他的惊叹号；都应在有限的生命里忙出他的人生精彩篇章。忙是万物、世界、人生中都不可缺少的一部分。作为这世上最高级动物的我们，我们在忙什么呢?我们要忙得有意义，有价值，我们要忙出属于我们的精彩。我们的忙不能永远是问号，而应是省略号和感叹号。忙就要忙得精彩，忙得不亦乐乎。解剖：本文将生活中的一句口头禅“忙得不亦乐乎”机智翻新，拟作标题，亮出一道美丽的风景。并据此展开述说，让人神清气爽。文章开篇扣题，亮出观点：忙，是人生中一个个步骤，不能碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。然后，作者分别用问号、省略号、惊叹号巧妙设喻，抓住这三种标点符号的特征，摆实事，讲道理，入情入理，入理入心。深刻地阐明人生忙，忙要像问号一样，经常问问自己，不能盲目，不能瞎忙，要忙得有意义；人生如四季一样是有规律的，要选准目标，像省略号一样，毫无休止地忙下去，忙出生命灵动的色彩；而人生有限，每个人都应有限的生命里忙出属于他的惊叹号，忙出人生精彩的篇章。结尾，作者用一个段落总结全文，照应开头，照应题目，有力收束。【精题解析】阅读下面的材料，根据要求作文。在一处地势十分险恶的峡谷，谷底奔腾着咆哮的急流，峡谷间有一座索桥，几根光秃秃、晃悠悠的铁索横在峡谷间，它是通过这个地方的唯一路径，这里经常有人因为失足而跌入深谷。有一天，有三个人来到了这里。一个聋子，一个瞎子，还有一个健康的人。聋子看看这座桥，很害怕，但是他听不到急流的声音，他用眼睛看着脚下步伐，很顺利地过去了。瞎子不知峡谷的险恶，他心平气和，十分稳妥地通过了。第三个人是健康人，一直犹豫不敢走这索桥，可是又没有其他路可走。于是，他十分紧张地硬着头皮走上索桥，到了桥中央，他看到脚下万丈深渊，云雾升腾，听到谷底急流咆哮，早已两腿颤颤，面如土色，一不小心跌下桥去。请就“不要把困难看得太明白”为话题写一篇文章。注意所写内容必须在话题范围之内。试题引用的材料，考生在文章中可用也可不用。立意自定。文体自选。题目自拟。不少于800字。不得抄袭。解析：有时候，把困难看得太明白，分析得太透彻，反而会被困难吓倒以至于阻拦我们前进的脚步。倒是那些未把困难完全看清楚而勇往直前的人，更容易达到终点。作者邮箱：13952865227谢谢观赏谢谢观赏