营运资金管理与投资组合策略课件

1营营运运资资金金的的概概念念c co on nc ce ep pt t o on n wwo or rk ki in ng g c ca ap pi it ta al l在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。p广义：企业流动资产总额；p狭义：流动资产扣除流动负债后的余额，即净营运资金。2营营运运资资金金的的管管理理原原则则mma an na ag ge emme en nt t p pr ri in nc ci ip pl le e o on n wwo or rk ki in ng g c ca ap pi it ta al lv合理确定营运资金的需要数量（生产经营状况）v在生产经营过程中节约资金v加速营运资金周转，提高利用效率v保证企业短期偿债能力分析流动资产和流动负债的比例3短期资产政策d de ec ci is si io on n o on n p po or rt tf fo ol li io o 适适中中型型资资产产持持有有宽宽松松型型资资产产持持有有流流动动资资产产紧紧缩缩型型4 流动资产管理Managing liquid asset流动资产：企业在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。4.1、现金现金4.2、短期有价证券短期有价证券4.3、应收及预付款项应收及预付款项4.4、存货存货库存现金、银行存款、其他货币资金库存现金、银行存款、其他货币资金随时变现的短期投资随时变现的短期投资结算业务中形成的债权结算业务中形成的债权物资型流动资产物资型流动资产重点内容现金管理应收帐款管理第第一一节节 现现金金管管理理M Ma an na ag gi in ng g C Ca as sh hv定义v现金管理目标v现金成本v最佳现金持有量分析一、Concept:the process of controlling how much of this grease is needed and where and when to apply it.二、现金持有的动机(motivation)1.交易性需要生产经营过程中所需支付的现金。取决于企业销售水平2.预防性需要应付紧急情况需要保持的现金支付。取决于企业对未来现金流量的预测能力3.投机性需要取决于金融市场的投机机会和企业对风险的态度第一节 现金管理 M Ma an na ag gi in ng g C Ca as sh h现金管理的目标现金管理的目标Determining the optimal cash balance(现金平衡现金平衡)vDetermine how much cash a firm keep on hand:（现金持有量的确定）Minimum balance:Maintain enough in its cash account to make payments when needed.(交易性需求)Maximum balance:Keep just the needed amount in its cash account so that the firm can invest excess funds and earn returns.(投机性需求)三 现金成本 Cost1、现金持有成本企业保留现金而放弃再投资的机会成本。现金持有量成正比2、现金转换成本现金与有价证券之间相互转化时发生的固定成本；与现金持有量呈反比例关系3、现金短缺成本在现金持有量不足而又无法通过有价证券变现而补充给企业造成的损失；与现金持有量呈反方向变动关系四 最佳现金持有量的分析v成本分析模型v存货模型v随机模型(Miller-Orr)P288 随随 机机 模模 型型 The Miller-Orr Cash Management ModelThe Miller-Orr Cash Management ModelCash Balances in a Typical Month using the Miller-orr Model随机模型公式随机模型公式其中:b每次有价证券的固定转换成本 i或r有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差 H资金持有量上限 L资金持有量下限例题v假定某公司有价证券的年利率为9，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。求最优现金返回线R、现金控制上限H。解：解：有价证券日利率有价证券日利率9 9/360/3600.0250.025 H H3R-2L3R-2L3 35579-25579-2100010001473714737元元练练习习题题v某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短缺有价证券变现取得，现金与有价证券每次的转换成本为50元，有价证券的年利率为10%，请利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券的最佳交易次数。第二节第二节 应收帐款的管理应收帐款的管理Management of Accounting ReceivableManagement of Accounting ReceivableManagement of Accounting ReceivableManagement of Accounting Receivable1、应收账款的概念：企业对外销售产品、提供劳务等所形成的尚未收回的销售款项。2、管理目标：正确衡量信用成本和信用风险；合理确定信用政策；及时回收帐款保证流动资产价值的真实性3、应应收收帐帐款款的的信信用用成成本本应收账款的信用成本企业持有一定应收帐款所付出的代价。（1）机会成本：企业的资金因占用在应收帐款上而丧失的其他投资收益。占用资金数量越大，机会成本越高；（2）管理成本：对应收账款管理而发生的成本。（3）坏帐成本：应收帐款无法回收而给企业造成的经济损失。严格的信用政策导致较低的坏帐。应收帐款数量越大，发生坏帐的机率越高。4 4、信信用用政政策策的的确确定定（1）信用标准(credit standards)企业同意向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低财务能力。“五C”系统（2）信用条件信用期限(credit terms):（购货支付货款）现金折扣(Discount)现金折扣期限（discount terms）（3）应收账款收帐政策应收帐款回收情况的监督 收帐政策的制定 紧缩的信用政策紧缩的信用政策（The effect of tightening credit PolicyThe effect of tightening credit Policy）1.增加信用标准Raise standards for granting credit2.缩短信用期Shorten net due period3.降低折扣率Reduce discount percent4.缩短现金折扣期Shorten discount period5 5、应收帐款决策步骤、应收帐款决策步骤1 1第一步，计算销售利润或边际贡献销售利润赊销收入销售利润率（边际贡献率）第二步，计算总信用成本总成本：机会成本、现金折扣成本、管理成本、坏账成本第三步，计算利润净额销售利润-信用成本应收帐款决策步骤成本的确定1 现金折扣成本：赊销收入现金付款方式占赊销收入比例现金折扣率2 机会成本：应收帐款平均资金占用额资金成本率 应收帐款平均余额日销售额平均收账期 日销售额销售收入360 3 管理成本：按照包括内容计算总费用4 坏账成本：赊销收入坏账损失率5 总成本机会成本+现金折扣成本+管理成本+坏账成本信用条件分析评价表信用条件分析评价表习习题题v某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额3000万元，平均收帐期40天，坏帐损失率估计为2，收账费用20万。为刺激销售，该公司将信用期限放宽到60天。同时采用1/10的现金折扣政策。如果采用这种信用条件，预计销售额会增加10，坏帐损失率将提高3，收账费用增加到25万元。信用条件变化后，预计其平均收账期为90天，10的客户在现金折扣期内付款。产品的销售利润率40，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率15。该公司是否延长信用期限？项项 目目 方案方案1 1 方案方案2 2信用期信用期 3030天天 6060天天平均收帐期平均收帐期 4040天天 9090天天 现金折扣现金折扣 0 1/100 1/10，1010坏帐损失率坏帐损失率 2 2 3 3收帐费用收帐费用 2020万万 2525万万销售额销售额 30003000万万销售利润率销售利润率4040 投资报酬率投资报酬率1515第第10章章 流流动动负负债债的的管管理理v银行短期借款v商业信用v短期融资券短期筹资政策短期筹资政策内容：确定企业中短期资金和长期资金的比例内容：确定企业中短期资金和长期资金的比例v短期流动资产：短期占用的资产项目；如：应收账款v长期流动资产：永久性占用的流动资产，如部分存货；v长期资产：资金回收期限在一年以上的资产占用，主要为固定资产。短期流动资产短期流动资产长期资产长期资产长期流动资产长期流动资产资产与融资资产与融资时间时间短期短期筹资筹资长长期期筹筹资资配合配合型型稳健稳健型型激进激进型型商商业业信信用用的的形形式式v赊购商品应付帐款v预收账款商业信用的资金成本例：赊购商品100元，卖方提出付款条件2/10，n/30“10-折扣期 30-信用期v三种选择：第一方案：折扣期内付款。利：享受2%折扣，弊：少占用20天资金。第二方案：超过折扣期但不超过信用期。利：保持信用，多占用20天资金。弊：丧失折扣。第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）利：长期占用资金，弊：丧失信用。商业信用的资金成本计算公式v放弃现金的折扣成本 折扣率折扣率360(1折扣率折扣率)(付款的时间折扣期限付款的时间折扣期限)P328例题例题v某企业购买一批原材料10000元,对方企业提供信用条件为2/10,n/30。如果企业在第11天、30天和45天付款，其商业信用成本是多少？小结现金管理持有动机持有动机交易、预防、投机交易、预防、投机现金成本现金成本持有、转换、短缺成本持有、转换、短缺成本最佳现金持有量分析最佳现金持有量分析成本分析、存货成本分析、存货Mille-OrrMille-Orr应收帐款管理应收帐款管理应收帐款成本应收帐款成本机会、管理、坏账机会、管理、坏账信用政策制定信用政策制定信用标准、信用条件、信用标准、信用条件、收账政策收账政策对客户信用评估对客户信用评估5C5C评估法、信用评估法评估法、信用评估法日常管理日常管理账龄分析法账龄分析法银行短期借款银行短期借款商业信用商业信用信用条件信用条件 付息方式付息方式(有效利率与名义利率有效利率与名义利率)商业信用条件商业信用条件(放弃现金折扣的资金成本放弃现金折扣的资金成本)营运资金的概念营运资金的概念流动资产流动资产 的投资组合的投资组合资产的资产的 筹资组合筹资组合流流动动资资产产管管理理流动流动负债负债管理管理“5C”系统系统1、品质（Character)品质是指顾客的信誉，即履行偿债义务的主观可能性。2、能力（Capacity)能力指顾客的偿债能力，可以通过分析顾客的流动比例、速动比例等财务指标获得。3、资本（Capital)资本指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。4、抵押（Collateral)抵押指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。5、条件（Conditions)条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。The minimum cash balance affected byvManagements ability to raise cash quickly when neededvManagements ability to forecast cash needsvThe amount maintained for emergencies.The Maximum Cash Balance affected byvAvailable investment opportunitiesvExpected return from investment opportunitiesvTransaction cost of making investments习题习题v某企业预计年度赊销收入净额为1000万元。其信用条件N/60，变动成本率60，资本成本率10，平均收帐期90天，估计环帐损失率3，发生收账费用12万元。为加速应收帐款的收回，企业打算推出新的信用条件，即2/10,1/20,N/30，估计约有40的客户利用2折扣，10客户利用1折扣，预计环帐损失率2，收账费用降为10万元。该公司是否应采用新的信用条件？v某公司目前采用30天按发票金额付款的信用条件，实现的销售额3000万元，平均收帐期40天，坏帐损失率估计为2，收账费用20万。为刺激销售，该公司你讲信用期限放宽到60天。如果采用这种信用条件，预计销售额会增加10，坏帐损失率将提高3，收账费用增加到25万元。信用条件变化后，预计其平均收账期为90天，新老客户的付款习惯无差别。产品的变动成本率60，该公司对应收帐款投资所要求的报酬率15。该公司是否延长信用期限？