证券投资学(吴晓求)课件

n n课程类别：专业基础课课程类别：专业基础课课程类别：专业基础课课程类别：专业基础课n n授课对象：财政学、金融学、应用经济学、管理学等专业授课对象：财政学、金融学、应用经济学、管理学等专业授课对象：财政学、金融学、应用经济学、管理学等专业授课对象：财政学、金融学、应用经济学、管理学等专业n n开课学期：第四、五学期开课学期：第四、五学期开课学期：第四、五学期开课学期：第四、五学期n n学学学学 分：分：分：分：3 3 学分学分学分学分n n指定教材：指定教材：指定教材：指定教材：吴晓求，吴晓求，吴晓求，吴晓求，证券投资学证券投资学证券投资学证券投资学，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，20042004年年年年n n主讲教师：主讲教师：主讲教师：主讲教师：吴晓求、李凤云、类承耀、李向科、周炜、周游、季冬生、吴晓求、李凤云、类承耀、李向科、周炜、周游、季冬生、吴晓求、李凤云、类承耀、李向科、周炜、周游、季冬生、吴晓求、李凤云、类承耀、李向科、周炜、周游、季冬生、李雯等李雯等李雯等李雯等 n n参考教材：参考教材：参考教材：参考教材：兹维。波迪，兹维。波迪，兹维。波迪，兹维。波迪，投资学投资学投资学投资学中国人民大学出版社中国人民大学出版社中国人民大学出版社中国人民大学出版社 21 21世纪证券系列教材：吴晓求主编：世纪证券系列教材：吴晓求主编：世纪证券系列教材：吴晓求主编：世纪证券系列教材：吴晓求主编：证券市场概论证券市场概论证券市场概论证券市场概论、证券投资分析证券投资分析证券投资分析证券投资分析、公司发行与承销公司发行与承销公司发行与承销公司发行与承销、公司并购原公司并购原公司并购原公司并购原理理理理、证券投资基金证券投资基金证券投资基金证券投资基金等等等等n n教学目的：教学目的：教学目的：教学目的：证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程。通过学习本课程入金融学术殿堂的概论性课程。通过学习本课程使学生掌握关于证券投资的基础知识、有价证券使学生掌握关于证券投资的基础知识、有价证券价格决定及证券组合基础理论；掌握证券投资的价格决定及证券组合基础理论；掌握证券投资的基本分析的理论和方法，了解证券投资技术分析基本分析的理论和方法，了解证券投资技术分析的基本原理；正确理解证券市场的基本功能，了的基本原理；正确理解证券市场的基本功能，了解证券监管现的基本理论。解证券监管现的基本理论。导导 论论 （1课时）开放的经济体系与现代金融体系；开放的经济体系与现代金融体系；经济体系的经济特征：经济全球化、市场一体化经济体系的经济特征：经济全球化、市场一体化和资产证券化；实质经济与虚拟经济；现代金融和资产证券化；实质经济与虚拟经济；现代金融的作用；传统金融与现代金融的区别；现代金融的作用；传统金融与现代金融的区别；现代金融体系与资本市场；资本市场未来的发展。体系与资本市场；资本市场未来的发展。第一章第一章 证券投资工具证券投资工具 （5 课时）第一节第一节 证券概述证券概述1 1证券的定义证券的定义证券是各类财产所有权或债权凭证的通称。证券是各类财产所有权或债权凭证的通称。2 2证券的产生证券的产生证券是商品经济和信用经济发展的产物。证券是商品经济和信用经济发展的产物。3 3有价证券及其基本类型有价证券及其基本类型按照不同的标准，可以对证券进行不同的分类。按照不同的标准，可以对证券进行不同的分类。第二节第二节 股票股票1 1股票的定义股票的定义股票是一种有价证券。股票是一种有价证券。2.2.股票的特征股票的特征收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性收益性；风险性；稳定性；流通性；股份的伸缩性;价格的波动性；经营决策的参与性价格的波动性；经营决策的参与性3 3普通股普通股普通股定义及特征。普通股定义及特征。4 4优先股优先股优先股定义及特征。发行优先股的意义。优先股定义及特征。发行优先股的意义。5 5我国目前的股权结构我国目前的股权结构国家股；法人股；公众股；外资股国家股；法人股；公众股；外资股第三节 债券1 1债券的定义债券的定义 债券是一种有价证券，是债权债务凭证。债券的债券是一种有价证券，是债权债务凭证。债券的 票面要素。债券的发行价格；交易价格；偿还期票面要素。债券的发行价格；交易价格；偿还期限；债券的利率限；债券的利率2 2债券的类型债券的类型 对债券可以从发行主体、偿还期限、计息方式、对债券可以从发行主体、偿还期限、计息方式、利率是否浮动和是否记名、债券形态、有无抵押利率是否浮动和是否记名、债券形态、有无抵押担保等不同角度进行分类。担保等不同角度进行分类。3 3债券的基本特征债券的基本特征 债券具有四个特征：偿还性；流动性；安全性和债券具有四个特征：偿还性；流动性；安全性和 收益性。收益性。4 4政府债券政府债券政府债券的定义。其特征为：自愿性；安全性；政府债券的定义。其特征为：自愿性；安全性；流动性；免税待遇；收益稳定。流动性；免税待遇；收益稳定。5 5公司债券公司债券公司债券的定义。公司债券的特征：风险性大；公司债券的定义。公司债券的特征：风险性大；收益率较高；优先求偿权；一定的选择权。收益率较高；优先求偿权；一定的选择权。6 6金融债券金融债券金融债券的定义及特征。金融债券的定义及特征。7 7国际债券国际债券国际债券的定义及特点：资金来源较广泛；国际债券的定义及特点：资金来源较广泛；期限长、数额大；安全性较高。期限长、数额大；安全性较高。第四节 证券投资基金1 1证券投资基金的含义与性质证券投资基金的含义与性质 证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。性质：金融市场媒介；资金信托形合证券方式。性质：金融市场媒介；资金信托形式；有价证券的范畴。式；有价证券的范畴。2 2证券投资基金的主要类型证券投资基金的主要类型 可以根据不同的标准来对其进行分类。契约型基可以根据不同的标准来对其进行分类。契约型基金和公司型基金，概念及比较；封闭型与开放型金和公司型基金，概念及比较；封闭型与开放型投资基金，概念及比较；投资基金，概念及比较；3 3证券投资基金的投资限制与投资组合证券投资基金的投资限制与投资组合 投资基金具有特定的投资范围。国家对投资基金投资基金具有特定的投资范围。国家对投资基金的实施投资限制。的实施投资限制。4 4证券投资基金的管理与托管证券投资基金的管理与托管 资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。托管人。第五节 金融衍生工具1.1.金融衍生工具的产生金融衍生工具的产生 生产力水平发展到一定阶段的产物。生产力水平发展到一定阶段的产物。产生于信用活动之中。金融创新是其发展的直接推动力。产生于信用活动之中。金融创新是其发展的直接推动力。引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。2 2金融衍生工具的主要类型金融衍生工具的主要类型 金融衍生产品的分类：根据产品形态；原生资产；金融衍生产品的分类：根据产品形态；原生资产；交易方法的不同分类。交易方法的不同分类。3 3金融衍生工具的功能金融衍生工具的功能 转移风险；形成权威性价格；调控价格水平；提高资产管转移风险；形成权威性价格；调控价格水平；提高资产管理质量；提高资信度；使收入存量和流量发生转换。理质量；提高资信度；使收入存量和流量发生转换。4 4金融衍生工具的缺陷金融衍生工具的缺陷 价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性；价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性；影响面较大。影响面较大。习习 题题一、名词解释一、名词解释证券证券 有价证券有价证券 货币证券货币证券 资本证券资本证券上市证券上市证券 股票股票 普通股普通股 优先股优先股国家股国家股 法人股法人股 社会公众股社会公众股 外资股外资股债券债券 政府债券政府债券 国债国债 金融债券金融债券 公司债券公司债券基金基金 证券投资基金证券投资基金 契约型基金契约型基金 公司型基金公司型基金封闭型基金封闭型基金 开放型基金开放型基金 基金管理人基金管理人 基金托管人基金托管人金融衍生工具金融衍生工具 期货期货 远期远期 期权期权 掉期掉期二、简答题二、简答题1 1简述有价证券的种类和特征。简述有价证券的种类和特征。2 2股票有哪几种主要类型？股票有哪几种主要类型？3 3简述普通股股票的基本特征和主要种类。简述普通股股票的基本特征和主要种类。4 4普通股股东享有哪些主要权利？普通股股东享有哪些主要权利？5 5简述优先股股票的基本特征。简述优先股股票的基本特征。6 6简述债券的种类。简述债券的种类。7 7简述政府债券的基本特征。简述政府债券的基本特征。8 8与其他债券相比，公司债券有哪些特征？与其他债券相比，公司债券有哪些特征？9 9基金证券与股票、债券有哪些异同？基金证券与股票、债券有哪些异同？1010投资基金主要有哪几种类型？投资基金主要有哪几种类型？1111金融衍生工具可分为哪些种类？金融衍生工具可分为哪些种类？1212金融衍生工具的主要功能有哪些？金融衍生工具的主要功能有哪些？第二章第二章 证券市场证券市场 （6 6 课时）课时）第一节第一节 证券市场概述证券市场概述1 1证券市场的定义证券市场的定义 证券市场的定义及基本特征。证券市场的定义及基本特征。2 2证券市场的形成和发展证券市场的形成和发展 全球及中国证券市场的形成和发展。全球及中国证券市场的形成和发展。3 3证券市场的分类证券市场的分类 按交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金按交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金市场；按组织形式，分为场内市场和场外市场；市场；按组织形式，分为场内市场和场外市场；按证券市场功能，分为证券发行市场和证券交易按证券市场功能，分为证券发行市场和证券交易市场。市场。第二节 证券市场的基本功能1 1证券市场在金融市场中的地位证券市场在金融市场中的地位 证券市场作为金融市场的重要组成部分，在金融证券市场作为金融市场的重要组成部分，在金融市场体系中居于重要地位。市场体系中居于重要地位。2 2证券市场发展与融资结构的变化证券市场发展与融资结构的变化 直接金融体系与间接金融体系二者缺一不可。直直接金融体系与间接金融体系二者缺一不可。直接金融的发展步伐快于间接金融，其地位和作用接金融的发展步伐快于间接金融，其地位和作用不断提高。不断提高。3 3证券市场的功能证券市场的功能 证券市场提供风险管理的方法；有利于证券价格证券市场提供风险管理的方法；有利于证券价格的统一和定价的合理；是资源合理配置的有效场的统一和定价的合理；是资源合理配置的有效场所；是筹集资金的重要渠道；是一国中央银行宏所；是筹集资金的重要渠道；是一国中央银行宏观调控的场所观调控的场所第三节 证券发行市场（一级市场）1 1证券发行市场的定义证券发行市场的定义 证券发行市场是证券发行人向投资者出售证券以证券发行市场是证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场。证券发行市场的要素：发行人、筹集资金的市场。证券发行市场的要素：发行人、投资人和中介人。投资人和中介人。2 2证券发行方式证券发行方式 按发行对象，分为私募发行与公募发行；按发行按发行对象，分为私募发行与公募发行；按发行过程，分为直接发行和间接发行；过程，分为直接发行和间接发行；3 3发行证券的条件限制发行证券的条件限制 股票发行条件，包括首次公开发行条件、发行新股票发行条件，包括首次公开发行条件、发行新股条件（包括增发和配股）；债券发行条件。股条件（包括增发和配股）；债券发行条件。4 4证券发行价格的确定证券发行价格的确定 股票发行价格的种类及基本规定；确定发行价格股票发行价格的种类及基本规定；确定发行价格的方法；债券发行价格的确定。的方法；债券发行价格的确定。5 5初始信息披露及其法定文件初始信息披露及其法定文件 首次公开发行股票的信息披露的文件；招股说明首次公开发行股票的信息披露的文件；招股说明书及其附录和备查文件；招股说明书摘要；发行书及其附录和备查文件；招股说明书摘要；发行公告；上市公告书。公告；上市公告书。第四节 证券交易市场（二级市场）1 1证券上市与终止上市证券上市与终止上市 证券上市的定义，条件，一般程序；终止上市的证券上市的定义，条件，一般程序；终止上市的含义，程序。含义，程序。2 2证券交易程序证券交易程序 不同品种的证券交易程序不尽一致。交易所内的不同品种的证券交易程序不尽一致。交易所内的交易程序。交易程序。3 3持续性信息披露及其法定文件持续性信息披露及其法定文件 制定证券信息披露制度。季度报告、中期报告、制定证券信息披露制度。季度报告、中期报告、年度报告等定期信息披露和重要会议、重要事件年度报告等定期信息披露和重要会议、重要事件等临时信息披露。等临时信息披露。第五节 证券价格与价格指数1 1证券价格证券价格 股票的广义与狭义价格；债券的理论价格及其影股票的广义与狭义价格；债券的理论价格及其影响变量；股票除权及除权价的计算响变量；股票除权及除权价的计算2 2股票价格指数及其计算股票价格指数及其计算 股票价格指数含义。股价平均数的计算；股价指股票价格指数含义。股价平均数的计算；股价指数的计算。数的计算。3 3国内外著名的股价指数国内外著名的股价指数 我国主要股票价格指数；境外主要股票价格指数。我国主要股票价格指数；境外主要股票价格指数。4 4证券市场的参与者证券市场的参与者 证券市场主体（发行人和投资者）；证券市场中证券市场主体（发行人和投资者）；证券市场中介；自律性组织和证券监管机构介；自律性组织和证券监管机构习习 题题一、名词解释一、名词解释证券市场证券市场 一级市场一级市场 二级市场二级市场 私募发行私募发行 公募发行公募发行市盈率市盈率 发行费用发行费用 初始信息披露初始信息披露 持续性信息披露持续性信息披露招股说明书招股说明书 上市公告书上市公告书 股票发行价格股票发行价格 债券发行价格债券发行价格除权价除权价 填权填权 贴权贴权股票价格指数股票价格指数 上证综合指数上证综合指数 上证上证180180指数指数 道道 琼斯股价指数琼斯股价指数 金融时报金融时报股价指数股价指数日经股价指数日经股价指数 恒生股价指数恒生股价指数二、简答题二、简答题1 1为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础？证券市场形成的基础？2 2证券市场的参与者与监管者包括哪些？证券市场的参与者与监管者包括哪些？3 3简述证券市场的基本功能。简述证券市场的基本功能。4 4发行债券有何条件限制？发行债券有何条件限制？5 5证券上市的一般程序是什么？证券上市的一般程序是什么？6 6上市公司的资本变动主要包括哪些情况？上市公司的资本变动主要包括哪些情况？7 7试述上市公司持续性信息披露的必要性。试述上市公司持续性信息披露的必要性。8 8试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素。本因素。第三章第三章 有价证券的价格决定有价证券的价格决定 （5 课时）第一节第一节 债券的价格决定债券的价格决定1.1.债券定价的金融数学基础债券定价的金融数学基础 货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值与货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值与现值。掌握普通年金和永续年金的计算。现值。掌握普通年金和永续年金的计算。2.2.债券的价值评估债券的价值评估 附息债券、一次性还本付息的债券、零息债券的附息债券、一次性还本付息的债券、零息债券的定价。定价。3.3.收益率曲线与利率的期限结构理论收益率曲线与利率的期限结构理论 收益率曲线（收益率曲线（Yield CurvesYield Curves）就是表明国债的到期收就是表明国债的到期收益与其偿还期之间关系的曲线。从历史数据中观察益与其偿还期之间关系的曲线。从历史数据中观察到的收益率曲线有四种形状。到的收益率曲线有四种形状。有三种理论被用来解释利率的期限结构。有三种理论被用来解释利率的期限结构。(1)(1)无偏预期理论；无偏预期理论；(2)(2)流动性偏好理论（流动性偏好理论（The Liquidity Preference The Liquidity Preference TheoryTheory）。）。(3)(3)市场分割理论（市场分割理论（The Market Segmentation The Market Segmentation TheoryTheory）。）。第二节 股票的价格决定 股票现实价格的决定也是基于一系列未来现金流股票现实价格的决定也是基于一系列未来现金流量的现值。量的现值。1.1.零息增长条件下的股利贴现估价模型零息增长条件下的股利贴现估价模型 设定了无限持股条件后，股利是投资者所能获取设定了无限持股条件后，股利是投资者所能获取的惟一现金流量。的惟一现金流量。2.2.不变增长条件下的股利贴现估价模型不变增长条件下的股利贴现估价模型 假定股利每期按一个不变的增长比率假定股利每期按一个不变的增长比率g g增长，将得增长，将得到不变增长模型到不变增长模型 3.3.多元增长条件下的股利贴现估价模型多元增长条件下的股利贴现估价模型 股利现金流量被分为两部分。第一部分包括直股利现金流量被分为两部分。第一部分包括直到时间到时间T T的所有预期股利流量现值；第二部分是的所有预期股利流量现值；第二部分是T T时期以后所有股利流量的现值。时期以后所有股利流量的现值。4.4.利用多元增长模型对股票估值的实例利用多元增长模型对股票估值的实例5.5.市盈率估价方法市盈率估价方法 市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率。通过市盈率和每股收益，每股收益之间的比率。通过市盈率和每股收益，可以间接地估计出股票价格，包括简单估计法可以间接地估计出股票价格，包括简单估计法和回归分析法。和回归分析法。第三节第三节 其他有价证券的投资价值分析其他有价证券的投资价值分析n n证券投资基金的价格决定证券投资基金的价格决定证券投资基金的价格决定证券投资基金的价格决定 资产净值基金在发行期限到期后基金单位买卖资产净值基金在发行期限到期后基金单位买卖价格的计算依据。投资基金的资产净值越高，价格的计算依据。投资基金的资产净值越高，其基金单位的价格也就越高；基金的资产净值其基金单位的价格也就越高；基金的资产净值越低，其基金单位的价格也就越低，但这种情越低，其基金单位的价格也就越低，但这种情形也不绝对成立。开放式基金和封闭式基金的形也不绝对成立。开放式基金和封闭式基金的分析方法不同。分析方法不同。第三节第三节 其他有价证券的投资价值分析其他有价证券的投资价值分析n n可转换证券的价格决定可转换证券的价格决定可转换证券的价格决定可转换证券的价格决定 可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先可转换证券赋予投资者以将其持有的债务或优先股按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成股按规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。可转换证券有两种价值：理论普通股的选择权。可转换证券有两种价值：理论价值和转换价值。价值和转换价值。n n认股权证的价格决定认股权证的价格决定认股权证的价格决定认股权证的价格决定 债券和优先股出售时有时附有长期认股权证，它债券和优先股出售时有时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的认购价格从该公司购买一定赋予投资者以规定的认购价格从该公司购买一定数量的普通股的权利。认股权证的市场价格会随数量的普通股的权利。认股权证的市场价格会随着股票的不同而变化。着股票的不同而变化。习习 题题一、名词解释一、名词解释成本主导型竞争战略成本主导型竞争战略 差异营销型竞争战略差异营销型竞争战略现金流量表现金流量表 关联方关联方关联交易关联交易 纵向比较法纵向比较法横向比较法横向比较法 定值比较法定值比较法净资产收益率净资产收益率 主营业务利润率主营业务利润率总资产周转率总资产周转率 财务杠杆比率财务杠杆比率可持续成长率可持续成长率 现金流量现金流量现金等价物现金等价物 敏感性分析敏感性分析MMMM定理定理二、简答题二、简答题1 1简述现金流量表的优点。简述现金流量表的优点。2 2简述影响会计数据质量的主要因素。简述影响会计数据质量的主要因素。3 3简述净资产收益率的分解过程。简述净资产收益率的分解过程。4 4现金流量表分析的要点。现金流量表分析的要点。5 5上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？上市公司如何通过关联方交易来操纵利润？6 6简述简述MMMM定理的基本内容。定理的基本内容。7 7 在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构在权衡理论框架下，公司应该如何选择资本结构？第第4章章 证券投资的宏观经济分析证券投资的宏观经济分析（4 4 课时）课时）课时）课时）第一节第一节 证券市场态势与宏观经济证券市场态势与宏观经济n n证券市场价格的主要影响因素证券市场价格的主要影响因素证券市场价格的主要影响因素证券市场价格的主要影响因素 1.1.宏观因素；宏观因素；2.2.产业和区域因素；产业和区域因素；3.3.公司因素；公司因素；4.4.市场因素。市场因素。其中宏观因素、产业和区域因素被称为基本因其中宏观因素、产业和区域因素被称为基本因素。市场因素被称为技术因素。素。市场因素被称为技术因素。第一节第一节 证券市场态势与宏观经济证券市场态势与宏观经济n n宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素因素因素因素 宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的，也是全局性和长期性的。也是全局性和长期性的。第二节第二节 宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响 宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：宏观经济因素对证券市场的影响主要通过两个途径：一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。一是宏观经济的周期性运行；二是宏观经济政策的调整。n n经济运行周期性的含义经济运行周期性的含义 这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、动上。宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。繁荣、衰退。n n如何判断经济周期的阶段如何判断经济周期的阶段 主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模型和概率预主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模型和概率预测。测。n n宏观经济循环周期与证券市场波动宏观经济循环周期与证券市场波动 证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是，经济证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般是，经济 繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。第三节第三节 宏观经济政策调整对证券市场的影响宏观经济政策调整对证券市场的影响 当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。货币政策和财政政策来实现的。n n货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场n n财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响慢的影响n n汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格习习 题题一、名词解释一、名词解释国民生产总值国民生产总值 经济周期经济周期 财政政策财政政策货币政策货币政策 汇率政策汇率政策 先行指标先行指标同步指标同步指标 滞后指标滞后指标二、简答题二、简答题1 1为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素最重要的因素?2 2财政政策的变动对证券市场价格有何影响财政政策的变动对证券市场价格有何影响?3 3货币政策的变动对证券市场价格有何影响货币政策的变动对证券市场价格有何影响?4 4汇率政策的变动对证券市场价格有何影响汇率政策的变动对证券市场价格有何影响?第第5章章 证券投资的产业周期分析证券投资的产业周期分析（4 4 课时）课时）课时）课时）第一节第一节 产业的生命周期产业的生命周期n n从证券市场角度所进行的产业分类从证券市场角度所进行的产业分类从证券市场角度所进行的产业分类从证券市场角度所进行的产业分类 在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产在国民经济中，各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分业的发展前景与许多因素有关，因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对所采用技术的先进程度、要素集约度，可以对产业进行不同的分类。产业进行不同的分类。n n产业的生命周期概述产业的生命周期概述产业的生命周期概述产业的生命周期概述 产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段段(也叫幼稚期也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。影响产业生命周期的因素主要有需求、技术段。影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变等。进步、政府政策及社会习惯的改变等。第二节第二节 产业周期性在证券市场上的表现产业周期性在证券市场上的表现n n产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩产业周期性和产业业绩 产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。产业的业绩也呈周期性变化，在不同时期有不同特征。n n处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现就会有较大的差异。就会有较大的差异。n n产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择 对产业投资的选择应遵循以下原则：对产业投资的选择应遵循以下原则：1.1.顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资；2.2.对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理；性质的资金应有不同的处理；3.3.正确理解国家的产业政策，把握投资机会。正确理解国家的产业政策，把握投资机会。第三节第三节 行业的其他特征分析行业的其他特征分析n n行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析 行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄行业的市场结构包括：完全竞争；不完全竞争；寡头垄断；完全垄断断；完全垄断n n经济周期与行业分析经济周期与行业分析经济周期与行业分析经济周期与行业分析 根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型根据周期特征，分为增长型行业；周期型行业；防守型行业。行业。n n影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素 这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创这些因素主要包括：技术进步；政府政策；产业组织创新；社会习惯的改变；经济全球化。新；社会习惯的改变；经济全球化。习 题一、名词解释一、名词解释成长型产业成长型产业 周期型产业周期型产业 防御型产业防御型产业朝阳产业朝阳产业 夕阳产业夕阳产业 产业生命周期产业生命周期二、简答题二、简答题1 1产业生命周期各阶段的特征主要有哪些产业生命周期各阶段的特征主要有哪些?2 2为什么产业的证券市场表现与其业绩水平为什么产业的证券市场表现与其业绩水平 并并不一一对应不一一对应?3 3证券投资的产业投资需遵循哪些原则证券投资的产业投资需遵循哪些原则?第六章第六章 公司分析公司分析（6 6 课时）课时）课时）课时）第一节第一节第一节第一节 公司基本素质分析公司基本素质分析公司基本素质分析公司基本素质分析 基本素质分析主要是一个定性分析的过程，其目的是明基本素质分析主要是一个定性分析的过程，其目的是明确公司最重要的利润产出点和最主要的业务风险所在。确公司最重要的利润产出点和最主要的业务风险所在。n n公司获利能力分析：行业选择的影响公司获利能力分析：行业选择的影响公司获利能力分析：行业选择的影响公司获利能力分析：行业选择的影响 公司的获利能力就决定于它的两个战略选择：公司的获利能力就决定于它的两个战略选择：1 1）公司选择开展主业的行业，即行业选择；）公司选择开展主业的行业，即行业选择；2 2）公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞）公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。争定位。n n公司竞争地位分析公司竞争地位分析公司竞争地位分析公司竞争地位分析 正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以发展的战略基础。基本正确的竞争定位是确保其在行业中生存并得以发展的战略基础。基本的竞争定位战略有两种的竞争定位战略有两种1 1）成本主导型；）成本主导型；2 2）差异营销型。）差异营销型。第二节第二节 会计数据分析会计数据分析 会计数据构成了上市公司财务报表的主体，是外部投资者会计数据构成了上市公司财务报表的主体，是外部投资者据以对上市公司进行分析的数据基础。据以对上市公司进行分析的数据基础。n n影响会计数据质量的因素影响会计数据质量的因素影响会计数据质量的因素影响会计数据质量的因素 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有：主要有：1 1）会计准则；）会计准则；2 2）预测的偏差；）预测的偏差；3 3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。n n进行会计数据分析的步骤进行会计数据分析的步骤进行会计数据分析的步骤进行会计数据分析的步骤 第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大；第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大；第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。第三节第三节 公司财务分析公司财务分析 财务分析的目的是从财务数据的角度评估上市公司在财务分析的目的是从财务数据的角度评估上市公司在 何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。公司财务分析的基本工具有两种：比率分析和现金流量分公司财务分析的基本工具有两种：比率分析和现金流量分析。析。n n比率分析比率分析比率分析比率分析 比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评估企业比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评估企业状况。比率分析可以单独或综合运用三种分析方法：状况。比率分析可以单独或综合运用三种分析方法：1 1）纵向比较法；）纵向比较法；2 2）横向比较法；）横向比较法；3 3）定值比较法。）定值比较法。需掌握以下比率和数据的计算方法：需掌握以下比率和数据的计算方法：1 1）净资产收益率；）净资产收益率；2 2）反映偿债能力的比率：流动比率、速动比率、利息支）反映偿债能力的比率：流动比率、速动比率、利息支付倍数指标、应收账款周转率；付倍数指标、应收账款周转率；3 3）资本结构比率：股东权益比率、资产负债率、股东权）资本结构比率：股东权益比率、资产负债率、股东权益与固定资产比率益与固定资产比率;4 4）反映经营效率的比率：存货周转率或存货周转天数、）反映经营效率的比率：存货周转率或存货周转天数、固定资产周转率、主营业务收入增长率；固定资产周转率、主营业务收入增长率；5 5）盈利能力比率分析：销售毛利率、销售净利率、主营）盈利能力比率分析：销售毛利率、销售净利率、主营业务利润率；业务利润率；6 6）投资收益分析：普通股每股净收益、股息发放率、本）投资收益分析：普通股每股净收益、股息发放率、本利比、每股净资产。利比、每股净资产。n n现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析 通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业的经营、投资和筹通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业的经营、投资和筹资活动的效率。资活动的效率。现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。第四节第四节 资本结构与公司价值资本结构与公司价值 资本结构与公司价值的关系。资本结构与公司价值的关系。n n资本结构决策是否增加公司价值资本结构决策是否增加公司价值资本结构决策是否增加公司价值资本结构决策是否增加公司价值经典经典经典经典MMMM定定定定理理理理 MMMM定理的基本结论是资本结构无关论，即在假设条件下，定理的基本结论是资本结构无关论，即在假设条件下，企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。n n考虑财务困境成本的资本结构权衡理论考虑财务困境成本的资本结构权衡理论考虑财务困境成本的资本结构权衡理论考虑财务困境成本的资本结构权衡理论 当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境，并导当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境，并导致财务困境成本。它包括：直接和间接破产成本以及未发致财务困境成本。它包括：直接和间接破产成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。生破产时的各种财务困境成本。n n考虑不对称信息的融资顺序理论考虑不对称信息的融资顺序理论1 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资中的债务；最后是股本融资。1 S.C.Myers,“The Capital Structure Puzzle,”Journal of Finance 39(July 1984),pp.581-582.习习 题题一、名词解释一、名词解释货币的时间价值货币的时间价值 终值终值 现值现值普通年金普通年金 终身年金终身年金 附息债券附息债券一次性还本付息债券一次性还本付息债券 零息债券零息债券 收益率曲线收益率曲线利率期限结构利率期限结构 无偏预期理论无偏预期理论 市场分割理论市场分割理论流动性偏好理论流动性偏好理论 股利贴现模型股利贴现模型 净现值净现值内部收益率内部收益率 二元模型二元模型 三元模型三元模型证券投资基金的资产净值证券投资基金的资产净值 可转换证券可转换证券 开放式基金开放式基金二、简答题二、简答题1 1简述零息增长条件下的股利贴现估价模型的推简述零息增长条件下的股利贴现估价模型的推导过程。导过程。2 2简述不变增长条件下的股利贴现估价模型的推简述不变增长条件下的股利贴现估价模型的推导过程。导过程。3 3简述多元增长条件下的股利贴现估价模型的设简述多元增长条件下的股利贴现估价模型的设计思路。计思路。4 4收益率曲线有哪几种形状？收益率曲线有哪几种形状？5 5不同形状的收益率曲线的形成原因是什么？不同形状的收益率曲线的形成原因是什么？6 6为什么说二元模型和三元模型是多元增长模型为什么说二元模型和三元模型是多元增长模型的理论简化？的理论简化？7 7为什么持股时间的长短不会影响股票的价值评为什么持股时间的长短不会影响股票的价值评估结果？估结果？8 8在股票的价值决定过程中股利和收益分别扮演在股票的价值决定过程中股利和收益分别扮演何种角色？何种角色？9 9影响证券投资基金净值高低的主要因素有哪些影响证券投资基金净值高低的主要因素有哪些？第七章第七章 证券投资技术分析概述证券投资技术分析概述（2 2 课时）课时）课时）课时）第一节第一节第一节第一节 技术分析的理论基础技术分析的理论基础技术分析的理论基础技术分析的理论基础 概念及特点：概念及特点：n n技术分析的定义和作用技术分析的定义和作用n n技术分析的三大假设技术分析的三大假设n n关于技术分析三大假设的合理性分析关于技术分析三大假设的合理性分析第二节第二节 市场行为的市场行为的4个要素：价、量、时、空个要素：价、量、时、空n n价和量是市场行为的最基本的表现n n时间和空间是市场潜在能量的表现n n成交量与价格趋势的一般关系n n时间、空间与价格趋势的一般关系第三节第三节 技术分析方法的分类和局限性技术分析方法的分类和局限性n n技术分析方法的分类n n技术分析方法的局限性第四节第四节 案例分析案例分析n n价和量，以及时间和空间的例子复习思考题复习思考题1.1.什么是证券市场的市场行为？什么是证券市场的市场行为？2.2.技术分析方法的特点是什么技术分析方法的特点是什么?3.3.技术分析主要分为哪几类？各自有什么特点？技术分析主要分为哪几类？各自有什么特点？4.4.影响价格上下波动的最根本因素是什么？影响价格上下波动的最根本因素是什么？5.5.根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如根据自己的实践谈谈技术分析和基本分析应该如何结合？何结合？6 6如何理解技术分析的三大假设？如何理解技术分析的三大假设？第八章第八章 证券投资技术分析主要理论和方法证券投资技术分析主要理论和方法（1 1 课时，非金融专业可略去）课时，非金融专业可略去）课时，非金融专业可略去）课时，非金融专业可略去）第一节第一节 道氏理论道氏理论n n道氏理论的基本思想和形成过程n n道氏理论的主要原理n n道氏理论的局限性第二节第二节 K线理论线理论n nK线的画法和基本形状n n单根K线的含义n nK线组合形态应用n n应用线组合分析市场应该注意的问题n n应用K线组合分析市场案例 第三节第三节 切线理论切线理论n n趋势分析n n支撑线和压力线n n趋势线和轨道线n n黄金分割和百分比线n n扇形原理、速度线和甘氏线n n应用切线理论应用注意的问题n n切线理论应用案例第四节第四节 形态理论形态理论n n价格移动的规律和两种规律n n反转突破形态多重顶底形、头肩形和圆弧形n n三角形态、矩形形态、旗形和楔形n n喇叭形和菱形n nV形反转n n应用形态理论应该注意的问题n n案例分析：形态理论应用第五节第五节 其他主要技术分析理论和方法其他主要技术分析理论和方法n n随机漫步理论n n循环周期理论n n相反理论n n波浪理论复习思考题复习思考题1.1.K K线的阴阳如何区分上下影线的长度，如何影响多线的阴阳如何区分上下影线的长度，如何影响多空双方力量的对比？空双方力量的对比？2.2.K K线组合的准确性与组合中所包含的线组合的准确性与组合中所包含的K K线数目是否线数目是否有关？有关？3.3.为什么为什么K K线理论的结论能够影响的时间是不长的线理论的结论能够影响的时间是不长的?4.4.简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们简述轨道线、趋势线和黄金分割线的画法，它们如何预测行情？如何预测行情？5.5.支撑线和压力线起什么作用？支撑线和压力线起什么作用？6.6.有人说价格下降到支撑线就可以买入了，这句话有人说价格下降到支撑线就可以买入了，这句话正确吗？正确吗？7.7.速度线和百分比线的主要思想是什么？速度线和百分比线的主要思想是什么？8.8.怎样处理圆弧底？怎样处理几种三角形的出现？怎样处理圆弧底？怎样处理几种三角形的出现？9.9.旗形和楔形的区别是什么？旗形和楔形的区别是什么？10.10.道氏理论的主要思想是什么？道氏理论的主要思想是什么？11.如何理解波浪理论中价格走势的基本形态结构？12.如何进行波浪的合并和细分？13.循环周期理论考虑问题的基本出发点是什么？14.弗波纳奇数列在循环周期理论和波浪理论中起何种作用？15.按照波浪理论的解释，一个完整的上升过程应该分为几个小的过程？第九章第九章 技术指标技术指标（1 1 课时，非金融专业可略去）课时，非金融专业可略去）课时，非金融专业可略去）课时，非金融专业可略去）第一节第一节第一节第一节 技术指标概述技术指标概述技术指标概述技术指标概述n n技术指标的本质n n技术指标的应用法则n n应用技术指标应注意的问题 第二节第二节 市场趋势指标市场趋势指标n n移动平均线n n平滑异同移动平均线第三节第三节 市场动量指标切线理论市场动量指标切线理论n n相对强弱指标RSIn n威廉指标和随机指标n nOBV指标第四节第四节 市场大盘指标市场大盘指标n n藤落指数n n涨跌比指数n n超卖超买指标第五节第五节 市场人气指标市场人气指标n n乖离率n n心理线n nAR、BR、CR复习思考题复习思考题1.1.什么是技术指标？什么是技术指标？2.2.应用技术指标的法则有哪几条？应用技术指标的法则有哪几条？3.3.移动平均线的作用是什么？移动平均线的作用是什么？4.4.RSIRSI的计算公式是什么？的计算公式是什么？RSIRSI反映价格变动有哪方反映价格变动有哪方面的特征？面的特征？5.5.技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论？6 6何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？7 7RSIRSI、KDKD指标是如何计算和使用的？指标是如何计算和使用的？8 8谈谈谈谈BIASBIAS的构造原理。的构造原理。第十章第十章 证券组合管理证券组合管理（6 6课时）课时）课时）课时）第一节第一节第一节第一节 证券组合管理概述证券组合管理概述证券组合管理概述证券组合管理概述n n证券组合管理及其必要性证券组合管理及其必要性证券组合管理及其必要性证券组合管理及其必要性 简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益证券组合管理的必要性在于降低风险、实现收益最大化。最大化。n n证券投资的风险证券投资的风险证券投资的风险证券投资的风险 证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。投资的总风险分为系统风险和非系统风险投资的总风险分为系统风险和非系统风险。n n证券组合的基本类型证券组合的基本类型证券组合的基本类型证券组合的基本类型 以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入合可以分为避税型、收入型、增长型、收入-增长增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。n n证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤证券组合管理的基本步骤 证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证券组合资产结构、证券组合资产的业绩评估。券组合资产结构、证券组合资产的业绩评估。n n现代组合理论的形成与发展现代组合理论的形成与发展现代组合理论的形成与发展现代组合理论的形成与发展 简要介绍现代组合理论的形成和发展，重点介绍简要介绍现代组合理论的形成和发展，重点介绍理论逻辑关系以及应用范围，也要介绍各理论的理论逻辑关系以及应用范围，也要介绍各理论的局限性。局限性。第二节第二节 马柯威茨选择资产组合的方法马柯威茨选择资产组合的方法n n理性投资者的行为特征和决策方法理性投资者的行为特征和决策方法理性投资者的行为特征和决策方法理性投资者的行为特征和决策方法 投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合。合的风险和收益构成的组合。n n资产的收益和风险特征资产的收益和风险特征资产的收益和风险特征资产的收益和风险特征 收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡量风险的标准。量风险的标准。第二节第二节 马柯威茨选择资产组合的方法马柯威茨选择资产组合的方法n n资产组合的收益和方差资产组合的收益和方差资产组合的收益和方差资产组合的收益和方差 资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。自方差与它们之间协方差的加权平均。第二节第二节 马柯威茨选择资产组合的方法马柯威茨选择资产组合的方法现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元化来降低的。化来降低的。当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线。线。第二节第二节 马柯威茨选择资产组合的方法马柯威茨选择资产组合的方法n n确定最小方差资产组合集合的方法确定最小方差资产组合集合的方法 用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组合集合和有效边界。利用马柯维兹模型确定最小合集合和有效边界。利用马柯维兹模型确定最小方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资产组合。产组合。第二节第二节 马柯威茨选择资产组合的方法马柯威茨选择资产组合的方法n n单一指数模型单一指数模型一种简化的构建组合的一种简化的构建组合的方法方法 通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极大地简化了组合投资理