企业融资案例—深万科发行可转换债券融资的案例分析

Company Logo企企业融融资案例案例深万科深万科发行可行可转换债券融券融资的案例分析的案例分析2006051736 06金工金工 李丹李丹 Logo 万科发行可转换债券前的概况目目录 可转换债券的发行情况 万科发行可转换债券后的情况分析 案例启示1 12 23 34 45 5 总结2 Logo发行前万科行前万科概况概况万科是以房地产为核心业务，公司选择深圳、上海、北京、沈阳、万科是以房地产为核心业务，公司选择深圳、上海、北京、沈阳、成都等经济兴旺、人口众多的大城市进行住宅开发。成都等经济兴旺、人口众多的大城市进行住宅开发。万科上市以来，净资产收益率一直保持在万科上市以来，净资产收益率一直保持在10以上，万科良好的业以上，万科良好的业绩、企业活力以及盈利增长潜力都受到市场高度广泛认可。绩、企业活力以及盈利增长潜力都受到市场高度广泛认可。虽然开展势头一直很好，但是虽然开展势头一直很好，但是2001年中期万科现金流已经出现负值，年中期万科现金流已经出现负值，到达到达7.25亿元。亿元。为了弥补资金缺口，万科董事会于为了弥补资金缺口，万科董事会于2001年年7月通过决议发行可转换债月通过决议发行可转换债券。券。3 Logo发行可转换债券前万科的股本结构。发行可转换债券前万科的股本结构。本次可转换债券发行前，截至本次可转换债券发行前，截至2001年年12月月31日，日，公司总股本为公司总股本为630971941股，其中非流通股股，其中非流通股110504928股，占总股本的股，占总股本的17.51，流通股，流通股520467013股，占总股本的股，占总股本的82.49。本次发行前公司的股本结构如下表。本次发行前公司的股本结构如下表。股份类别股份类别 股份数量股份数量 股份比例（）股份比例（）尚未流通股份尚未流通股份 110504928 17.51 已流通股份已流通股份 520467013 82.49 股份总数股份总数 630971941 100.004 Logo可转换债券的发行可转换债券的发行本次万科可转债公开发行申购情况本次万科可转债公开发行申购情况如下表如下表本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，发行价格为每张100元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，转股期自发行首日后6个月至债券到期日为止，即2002年12月13至2007年6月12日。类别 原A股股东优先配售 网上向一般社会公众投资者发行 网下向法人投资者发售 申购户数（户）7899 2768 13 有效申购户数（户）7899 2768 13 有效申购手数（手）444748 1361283 1401750 有产申购资金（元）444748000 1361283000 1401750000 5 Logo发行行结果果1、原A股股东优先配售结果。本次原万科A股股东按照每股配售2.94元的比例可 优 先 配 售 的 总 数 为150000万元。原A股股东有 效 申 购 数 量 为444748000元，占本次发行总量的29.65，全部获得优先配售2、网上、网下出售数量。根据本次可转换债券发行公告中规定，原A股股东优先认购后的余额局部，再上网向一般社会公众投资者出售50，向网下法人投资者出售50。本次万科可转换债网上发行总量为519908手，合计519908000元，占本次发行数量的34.66。网上有效申购数量为1361283000元，中签率为38.192499。网下发行总量为535344手，合计535344000元，占本次发行数量的35.69。网下申购数量为140750000元，获售比例为38.191118 2002年年6月月28日，万科可日，万科可转换债券上市。万科券上市。万科顺利融利融资，很好地弥，很好地弥补了了资金的缺口。金的缺口。6 Logo万科可转换债券发行前后和全部转股后对相关指标的影响万科可转换债券发行前后和全部转股后对相关指标的影响 相关指标相关指标 发行前 发行后 全部转股后 资产总额（元）6482911630.82 7982911630.82 7982911630.82 负债总额（元）3356829340.71 4856829340.71 3356829340.71 资产负债率（）51.78 60.84 42.05 7 Logo对于万科来说，本次可转换债券的发行规模为对于万科来说，本次可转换债券的发行规模为15亿元，亿元，充分考虑了公司现有的偿债能力、可转换债券发行后充分考虑了公司现有的偿债能力、可转换债券发行后对公司财务指标的影响，全部转股后股本扩张对公司对公司财务指标的影响，全部转股后股本扩张对公司业绩摊薄的压力等综合因素，兼顾了各方利益，从上业绩摊薄的压力等综合因素，兼顾了各方利益，从上表可以看出，发行可转换债券后，万科在筹集至巨额表可以看出，发行可转换债券后，万科在筹集至巨额资金的同时，一方面公司保持了足够的偿债能力，另资金的同时，一方面公司保持了足够的偿债能力，另一方面将使公司充分利用财务杠杆而提高收益水平。一方面将使公司充分利用财务杠杆而提高收益水平。8 Logo案例案例启启示一、示一、发行可转换债券是上市公司再融资的较佳选择发行可转换债券是上市公司再融资的较佳选择 1可转换债券并非真正意义上的债权融资，除非发生股价远远低于转股价格的情况 4发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行价格。2即使不行使换股权，可转换债券也是一种低本钱的融资工具。它可以通过合理避税使每股收益有所增加 3可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权利不会像其他股权融资方式那样造成股本急剧扩张 9 Logo案例案例启启示二示二万万科科发发行行可可转转换换债债券券，也也为为当当前前许许多多为为寻寻求求增增发发挤挤破破门门槛槛的的上上市市公公司司融融资资提提供供了了另另一一条条途途径径。由由于于二二级级市市场场增增发发过过多多过过滥滥现现象象已已引引起起了了投投资资者者极极大大的的反反感感，许许多多上上市市公公司司不不得得不不被被迫迫放放弃弃增增发发。而而用用公公司司债债券券的的形形式式取取代代增增发发新新股股，将将在在实实质质上上调调整整我我国国资资本本市市场场的的结结构构，使使债债券券和和股股票票均均衡衡开开展展。从从单单纯纯的的股股权权融融资资来来说说，可可转转换换债债券券筹筹资资本本钱钱相相对对低低一一点点，同同时时，债债券券必必须须还还本本付付息息，有有利利于于约约束束上上市市公公司司行行为为，使使其其慎慎重重对对待待每每一一次次融融资资和和每每个个投投资资工工程程，对对原原有有的的股股东东权权利利也也可可以以有有一一个很好的保障。个很好的保障。10 Logo总结从从国国际际市市场场看看，可可转转换换债债券券已已成成为为多多数数兴兴旺旺国国家家金金融融资资产产的的重重要要组组成成局局部部。对对于于筹筹资资者者而而言言，不不含含可可转转换换债债券券的的筹筹资资是是单单一一的的筹筹资资模模式式；对对于于投投资资者者而而言言，不不含含可可转转换换债债券券的的投投资资组组合合是是不不完完善善的的投投资资组组合合。企企业业筹筹资资者者应应该该充充分分认认识识到到可可转转换换债债券券的的优优缺缺点点，利利用用可可转转换换债债券券的的优优点点进进行行筹筹资资决策。决策。11Company LogoT h a n k y o u Logo13