套期保值、套利与投机课件

第四章第四章 套期保值套期保值、套利套利与投机与投机第四章 套期保值、套利与投机1本本 章章 目目 录录第一节 套期保值交易1第二节 实物交割2第三节 基差3第四节 套利交易45第五节 投机交易5本 章 目 录第一节 套期保值交易1第二节 实物交割2第2第一节第一节 套期保值交易套期保值交易n 套期保值的概述n套期保值的概念套期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应套期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。实物商品交易的价格风险。具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。格变动所带来的风险。第一节 套期保值交易 套期保值的概述3n套期保值需遵循的原则品种相同原则：品种相同原则：即期货合约代表的标的资产与需保值的现货资产的品种、质量相同，例如铜期货合约对现货进行铜保值。数量相等原则：数量相等原则：即期货合约代表的标的资产数量与需保值的现货资产数量相等，如200吨铜在上海期货交易所需用40张铜期货合约来保值（5吨/张）。方向相反原则：方向相反原则：即在同一时刻，现货市场交易方向应与期货市场交易方向相反。时间相同原则：时间相同原则：即期货交易应与现货交易同步，在现货交易开始时买入（卖出）期货合约，而现货交易结束时，将期货合约平仓。套期保值需遵循的原则4n 套期保值交易方式 按首先在期货市场买卖方向的不同，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值又称多头套期保值，卖出套期保值又称空头套期保值。套期保值交易方式5n买入套期保值买入套期保值的概念买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期货市场买入相应期货合约，在实际需要买入现货时，将期货合约平仓的交易行为称为买入套期保值。买入套期保值6买入套期保值的操作过程买入套期保值的操作过程 例：某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料5,000吨，合同签订时原材料价格为19,000元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原材料成本，而该厂又不愿1月份买进原材料，而是决定5月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做了买入套期保值。假设5月份的现货价格及买入和卖出的期货合约的价格如下表所示，则买入套期保值操作过程如下。买入套期保值的操作过程7 买入套期保值操作过程买入套期保值操作过程 （单位：元（单位：元/吨）吨）由由上上表表的的分分析析可可知知，该该厂厂以以期期货货市市场场盈盈利利300300元元/吨吨抵抵补补了了现现货货市市场场成成本本300300元元/吨吨的的上上涨涨，则则实实际际的的购购原原料料成成本本为为19,300-300=19,00019,300-300=19,000（元元/吨吨），达达到到了了既既定定的的19,00019,000元元/吨吨原原材材料料价价格格套套期期保保值值目目标标。如如果果不不进进行行套套期保值，该厂将亏损：期保值，该厂将亏损：5,000300=1,500,0005,000300=1,500,000元。元。买入套期保值操作过程 （单位：元/吨）8买入套期保值的利弊买入套期保值的利弊 利利弊弊能够规避原材料价格上涨所带来的风险。买入套期保值交易会失去价格下跌的好处。在买入套期保值操作中，则失去了由于价格下跌而可能获得低价买进商品的好处。提高了企业资金的使用效率。节省了仓储费用、保险费用和损耗费用。能够促使现货合同的早日签订。买入套期保值的利弊利弊能够规避原材料价格上涨所带来的风险。买9买入套期保值适用对象买入套期保值适用对象l加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。l供货方已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。买入套期保值适用对象10n卖出套期保值卖出套期保值的概念卖出套期保值的概念 套期保值者由于将来需要卖出现货，首先在期货市场卖出相应期货合约，在实际需要卖出现货时，将期货合约平仓的交易行为称为卖出套期保值。卖出套期保值11卖出套期保值的操作过程卖出套期保值的操作过程 例：某农场5月种植大豆时，大豆的现货价格是2,500元/吨，该农场认为以该价格出售将有好的利润，由于担心11月收获大豆时价格下跌，该农场对将要收获的大豆进行卖出套期保值交易以保持利润。假设11月份的大豆的现货价格及大豆卖出和买入的期货合约价格如下表所示，则卖出套期保值操作过程如下。卖出套期保值的操作过程12卖出套期保值操作卖出套期保值操作 （单位：元（单位：元/吨）吨）由上表的分析可知，该农场由于准确地预测了价由上表的分析可知，该农场由于准确地预测了价格变化趋势，果断地入市套期保值，成功地以期货市场格变化趋势，果断地入市套期保值，成功地以期货市场盈利盈利200200元元/吨弥补了现货交易的损失，实际销售价格为吨弥补了现货交易的损失，实际销售价格为2,300+200=2,5002,300+200=2,500元元/吨，保证了目标利润。吨，保证了目标利润。卖出套期保值操作 （单位：元/吨）13卖出套期保值的利弊卖出套期保值的利弊 利利弊弊能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现货价格下跌的风险。卖出套期保值交易者在锁定销售价格的同时，得付出机会成本。有利于现货合约的顺利签定。卖出套期保值的利弊利弊能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现14卖出套期保值适用对象卖出套期保值适用对象l有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的生产厂家和种植农产品的农场，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。l手头有库存现货尚未出售的储运商，已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的贸易商，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。l担心库存原料下跌的加工制造企业，需要进行卖出套期保值交易。卖出套期保值适用对象15n 套期保值实现的条件n期货价格与现货价格走势一致（价格平行性）价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向相同，变动的幅度也大致相同。相同，变动的幅度也大致相同。n期货价格与现货价格到期聚合（价格收敛性）价格收敛性是指随着期货合约交割月份的逼近，价格收敛性是指随着期货合约交割月份的逼近，期货价格收敛于标的资产现货价格。期货价格收敛于标的资产现货价格。套期保值实现的条件16n 套期保值的避险效果及影响因素n套期保值的避险效果以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实现持平套期保值。现持平套期保值。期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现有盈套期保值。实现有盈套期保值。期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现减亏套期保值。实现减亏套期保值。套期保值的避险效果及影响因素17n套期保值的避险效果的影响因素时间差异时间差异l对一个品种进行套期保值时，往往有若干不同月份的期货合约可供选择。l期货价格与现货价格的波幅时常不一致，特别是对于那些具有明显生产周期的农产品来说，季节性供求关系的剧烈变动对两个市场的影响程度不一样。地点差异地点差异 同种商品在不同地区其现货交易价格并不相同。品质规格差异品质规格差异数量差异数量差异套期保值的避险效果的影响因素18n动态套期保值动态套期保值n原理：资产组合理论，与传统套期保值不同原理：资产组合理论，与传统套期保值不同之处在于套期保值的数量不要求完全相等之处在于套期保值的数量不要求完全相等n从操作上讲，就是随时根据市场的变化，调从操作上讲，就是随时根据市场的变化，调整套期保值的数量、方向，说起来复杂，做整套期保值的数量、方向，说起来复杂，做起来简单，但是要做对也难起来简单，但是要做对也难动态套期保值19套期保值交易总结套期保值交易总结n套期保值为现货交易者提供了一种对付价格不利波套期保值为现货交易者提供了一种对付价格不利波动的可能性动的可能性,为寻找现货交易对手提供了时机为寻找现货交易对手提供了时机n要不要做套期保值是建立在价格波动率预测基础上要不要做套期保值是建立在价格波动率预测基础上的的,只有当你不愿意承担未来价格波动时才有必要做只有当你不愿意承担未来价格波动时才有必要做套期保值套期保值n套期保值只是一种技术套期保值只是一种技术,是中性的是中性的,你的盈亏取决于你你的盈亏取决于你的预测是否正确的预测是否正确n套期保值可以降低你的价格风险套期保值可以降低你的价格风险,但风险降低意味着但风险降低意味着你的损失和收益都被降低了你的损失和收益都被降低了套期保值交易总结套期保值为现货交易者提供了一种对付价格不利波20第二节第二节 实物交割实物交割n 实物交割n实物交割方式集中交割方式集中交割方式 即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。滚动交割方式滚动交割方式 即除了在交割月份的最后交易日过后对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可以进行交割的交割方式。第二节 实物交割 实物交割21n交割结算价集中交割方式的结算价集中交割方式的结算价 上海期货交易所的铜、铝、天然橡胶、燃料油四个品种的交割结算价为相应期货合约最后交易日结算价；大连商品交易的交割结算价，则是该合约自交割月份第一个交易日起至最后交易日所有结算价的加权平均价。滚动交割方式的结算价滚动交割方式的结算价 交割商品最后交割的实际价格是以交割结算价为基准，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。交割结算价22n实物交割的程序集中交割方式的交割程序集中交割方式的交割程序 上海期货交易所集中交割日期为1620日 大连商品交易所集中交割日期为1117日 郑州商品交易所集中交割日期为1928日实物交割的程序23 以上海期货交易所集中交割程序为例介绍集中交割以上海期货交易所集中交割程序为例介绍集中交割程序：程序：l买方申报意向。l卖方交付标准仓单和增值税专用发票。l交易所分配标准仓单。l买方交款、取单。l卖方收款。以上海期货交易所集中交割程序为例介绍集中交割程序：24滚动交割方式的交割程序滚动交割方式的交割程序 滚动交割方式实行“三日交割法”。以郑州商品交易所为例予以介绍。以郑州商品交易所为例予以介绍。l交割配对l交割通知l实施交割滚动交割方式的交割程序25n实物交割商品的入库和出库实物交割商品的入库实物交割商品的入库l交割预报l交割商品入库l领取标准仓单注册申请表l取得仓单实物交割商品的出库实物交割商品的出库l申请标准仓单注销l开具提货单l联系货物出库实物交割商品的入库和出库实物交割商品的入库实物交割商品的出库26n期货转现货n期货转现货交易的概念 期货转现货（以下简称期货转现货（以下简称“期转现期转现”，exchange of exchange of futures for physicalsfutures for physicals，EFPEFP）是实物交割式套期保）是实物交割式套期保值的一种延伸。值的一种延伸。期转现交易是指持有同一交割月份合约的买卖双期转现交易是指持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后，变期货交易为现货交易方之间达成现货买卖协议后，变期货交易为现货交易的交易。的交易。期货市场的实物交割，买卖双方买卖的是期货合期货市场的实物交割，买卖双方买卖的是期货合约规定的标准交割商品或其替代品。而期转现是现货约规定的标准交割商品或其替代品。而期转现是现货贸易商品利用期货市场进行非标准仓单的期转现，一贸易商品利用期货市场进行非标准仓单的期转现，一方面实现套期保值的目的，另一方面避免了违约的可方面实现套期保值的目的，另一方面避免了违约的可能。能。期货转现货27n期转现的具体操作 交易双方达成协议后共同向交易所提出申请，获得交交易双方达成协议后共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方达成的平仓价格由易所批准后，分别将各自持仓按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓。交易所代为平仓。同时，买卖双方按达成的现货买卖协议进行与期货同时，买卖双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约商品种类相同、数量相当的现货交换。合约商品种类相同、数量相当的现货交换。现货买卖协议中一般都以某日的期货价格为基础，现货买卖协议中一般都以某日的期货价格为基础，商定一个差额，以此来确定现货买卖价格。商定一个差额，以此来确定现货买卖价格。期转现的具体操作281、基差交易基差交易n基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方同意的基差，来确定以期货价格加上或减去双方同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。双方买卖现货商品的价格的交易方式。n操作方法：操作方法：n对于已经做了套期保值交易的人，想不同过实货交割对于已经做了套期保值交易的人，想不同过实货交割提前完成现货交易提前完成现货交易n可以寻找现货交易对手，参考期货价确定现货（远期）可以寻找现货交易对手，参考期货价确定现货（远期）交易价格：交易价格：交易的现货价交易的现货价=商定（时点）期货价商定（时点）期货价+预先商定的基预先商定的基差差n关键：基差的商定，采用什么时点的期货价的商定关键：基差的商定，采用什么时点的期货价的商定n按上述定价进行现货交易按上述定价进行现货交易好处是：好处是：1、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市场上做套期保值控制价格风险场上做套期保值控制价格风险2、利用期货市场价格发现功能更容易达成现货远、利用期货市场价格发现功能更容易达成现货远期交易价期交易价3、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交割仓库交割现货，可以节约运输费用割仓库交割现货，可以节约运输费用1、基差交易基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期29例例 进口商的期转现进口商的期转现 现货市场期货市场基差5月份进口商以17000元/吨的价格从国外买进一批电解铜以17500元/吨价格卖出3个月后到期的期货合约-5007月份约定以低于8月份到期的期货合约的结算价100元的价格作为双方交货价，并由双方确定以某日（如8月10日）8月份期货的结算价为基准价，基差为-100元，确定现货交易价8月10日 以15600元/吨买出以15700元/吨买入平仓约定基差-100结果亏损1 400元/吨盈利1 800元/吨例 进口商的期转现 现货市场期货市场基差5月份进302、叫价交易叫价交易n叫价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，叫价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，由交易中双方约定的一方选择用什么时点的期货由交易中双方约定的一方选择用什么时点的期货价格价格,以期货价格加上或减去双方同意的基差，来以期货价格加上或减去双方同意的基差，来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。n操作方法：操作方法：n对于已经做了套期保值交易的人，想不同过实货交割对于已经做了套期保值交易的人，想不同过实货交割提前完成现货交易提前完成现货交易n可以寻找现货交易对手，参考期货价确定现货（远期）可以寻找现货交易对手，参考期货价确定现货（远期）交易价格：交易价格：交易的现货价交易的现货价=商定（时点）期货价商定（时点）期货价+预先商定的基预先商定的基差差n关键：基差的商定，采用什么时点的期货价由没有做套期保值方确定关键：基差的商定，采用什么时点的期货价由没有做套期保值方确定n交易对手在选定期货价时代为作出套期保值平仓指令交易对手在选定期货价时代为作出套期保值平仓指令n按上述定价进行现货交易按上述定价进行现货交易好处是：好处是：1、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市场上做套期保值控制价格风险场上做套期保值控制价格风险2、利用期货市场价格发现功能更容易达成现货远、利用期货市场价格发现功能更容易达成现货远期交易价期交易价3、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交割仓库交割现货，可以节约运输费用割仓库交割现货，可以节约运输费用4、给交易对手更多的选择交易价格的权力、给交易对手更多的选择交易价格的权力2、叫价交易叫价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，由交313、“场外场外”交易交易n将期货交易转成现货交易的将期货交易转成现货交易的“特殊交易特殊交易”n操作方法：操作方法：n交易双方都做了一个套期保值交易（方向相反）交易双方都做了一个套期保值交易（方向相反）n在在“场外场外”协商期转现的协议，确定现货交易协商期转现的协议，确定现货交易价格：价格：交易的现货价交易的现货价=期货价期货价+交易差价交易差价n双方对冲套期保值交易部位双方对冲套期保值交易部位n按上述定价进行现货交易按上述定价进行现货交易好处是：好处是：1、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市、还没有找到现货交易对手时可以通过现期货市场上做套期保值控制价格风险场上做套期保值控制价格风险2、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交、有更多时间和条件找到交易对手，不需要去交割仓库交割现货，可以节约运输费用割仓库交割现货，可以节约运输费用3、“场外”交易将期货交易转成现货交易的“特殊交易”好处是：32n期转现交易的优越性买卖双方加利用期转现可以节约期货交割成本，灵活商买卖双方加利用期转现可以节约期货交割成本，灵活商定交货品级、地点和方式。定交货品级、地点和方式。买方企业可以根据需要分批分期地购回原料，减轻资金买方企业可以根据需要分批分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；卖方企业可以提前回收资金。压力，减少库存量；卖方企业可以提前回收资金。期转现使买卖双方在确定期货平仓价格的同时，确定了期转现使买卖双方在确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货买卖价格，达到更好的套期保值避险效果。相应的现货买卖价格，达到更好的套期保值避险效果。期转现比远期合同交易和期货交易更有利，远期合同交期转现比远期合同交易和期货交易更有利，远期合同交易有违约问题和被迫履约问题，而期货交易存在交割品易有违约问题和被迫履约问题，而期货交易存在交割品级、交割时间和地点的选择等灵活性差的问题，而且交级、交割时间和地点的选择等灵活性差的问题，而且交割成本较高。期转现能有效地解决上述问题。割成本较高。期转现能有效地解决上述问题。期转现交易的优越性33n期转现应注意的问题确定平仓价和交货价的差额确定平仓价和交货价的差额确定交收货物与期货交割标准品的差价确定交收货物与期货交割标准品的差价期转现应注意的问题34第三节第三节 基差基差n基差的概念及其变化n基差的概念 基差（基差（basis）是指在某一时间、同一地点、同一品）是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格之差。种的现货价格与期货价格之差。基差现货价格期货价格第三节 基差基差的概念及其变化基差的概念35n基差的变化 如下图所示，基差的变化有基差变强和如下图所示，基差的变化有基差变强和基差变弱两种变化趋势。基差变弱两种变化趋势。若基差沿双箭头方向变动，则称为基差若基差沿双箭头方向变动，则称为基差变强；若基差沿单箭头方向变动，则称为基变强；若基差沿单箭头方向变动，则称为基差变弱。差变弱。基差变强基差变强 基差负值缩小 基差由负变正 基差正值增大基差变弱基差变弱 基差正值缩小 基差由正变负 基差负值增大基差的变化基差变强36n基差变化对套期保值结果的影响基差变动的情况下买入套期保值者套期保值的效基差变动的情况下买入套期保值者套期保值的效果（单位：元果（单位：元/吨）吨）一般套期保值状况一般套期保值状况 空头避险程度空头避险程度=F1-F2+S2-S1=（S2-F2）-（S1-F1）=b2-b1 (基差变强有利）基差变强有利）多头避险程度多头避险程度=F2-F1+S1-S2=（S1-F1）-（S2-F2）=b1-b2 (基差变弱有利）基差变弱有利）基差变化对套期保值结果的影响空头避险程度=F1-F2+S2-37n基差风险基差风险n多头保值实际付款多头保值实际付款=F1+B2n空头保值实际收款空头保值实际收款=F1+B2n可见：基差变强对空头有利，反之对多头有可见：基差变强对空头有利，反之对多头有利，套期保值后，我们虽然可以转移一部分利，套期保值后，我们虽然可以转移一部分价格风险，但并不能完全锁定价格风险，仍价格风险，但并不能完全锁定价格风险，仍然还要面对基差风险（期货价与现货价变动然还要面对基差风险（期货价与现货价变动不一致的风险）不一致的风险）基差风险38n基差交易基差交易的概念基差交易的概念 基差交易是指以某月份的期货合约价格为计价基础，以期货合约价格加上双方协商的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。基差交易的种类基差交易的种类 买方叫价交易：确定的权利属于买方 卖方叫价交易：确定的权利属于卖方基差交易39基差交易的操作过程基差交易的操作过程 买方叫价交易的操作过程买方叫价交易的操作过程 （单位：元（单位：元/吨）吨）基差交易的操作过程40第第四四节节 套利交易套利交易n套利（Spread）交易概述n套利交易的概念 套利交易指的是在买入（卖出）某种期货合约的同时，套利交易指的是在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相关的数量相同的另一种期货合约，并在某卖出（买入）相关的数量相同的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易。个时间同时将两种期货合约平仓的交易。第四节 套利交易套利（Spread）交易概述套利交易的概念41n套利交易的原理两种期货合约的价格大体受相同的因素影响，因而在正常情两种期货合约的价格大体受相同的因素影响，因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异，但应有相同的变化趋势。况下价格变动虽存在波幅差异，但应有相同的变化趋势。两种期货合约间应存在合理的价差（价格差异）范围，但外两种期货合约间应存在合理的价差（价格差异）范围，但外界非正常因素会使价格变化超过该范围（大于或小于合理的临界非正常因素会使价格变化超过该范围（大于或小于合理的临界值）。在非正常因素影响消除后，期货价格最终会回复到原界值）。在非正常因素影响消除后，期货价格最终会回复到原来的合理价差范围。来的合理价差范围。两种期货合约间的价差变动有规律可循，且其运行方式具有两种期货合约间的价差变动有规律可循，且其运行方式具有可预测性。套利交易的实质是对两种期货合约价差的投资行为，可预测性。套利交易的实质是对两种期货合约价差的投资行为，由于期货合约间价差变动是可预测的，所以获得利润的可能性由于期货合约间价差变动是可预测的，所以获得利润的可能性较大。较大。套利交易的原理42n套利与普通投机交易的区别套利与普通投机交易的区别n普通投机交易关注绝对价格变化，而套利是从普通投机交易关注绝对价格变化，而套利是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润。不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润。n普通投机交易在一段时间内只作单方向的买或普通投机交易在一段时间内只作单方向的买或卖，而套利则是同时进行双向操作。卖，而套利则是同时进行双向操作。套利与普通投机交易的区别43n套利交易的特点套利交易风险较小套利交易风险较小成本较低成本较低n套利交易的作用套利交易不仅有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，套利交易不仅有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，也有助于使被扭曲的价格关系回复到正常水平。也有助于使被扭曲的价格关系回复到正常水平。套利交易可抑制过度投机。套利交易可抑制过度投机。套利交易可增强市场流动性。套利交易可增强市场流动性。套利交易的特点44n套利交易的类型及操作n期现套利 是指现货商人在期货和现货市场间的套利行为。是指现货商人在期货和现货市场间的套利行为。n跨市套利 是在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种同是在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种同一交割月份的期货合约，在未来两期货合约价差变动有利时一交割月份的期货合约，在未来两期货合约价差变动有利时再平仓获利的交易行为。再平仓获利的交易行为。跨市套利操作过程跨市套利操作过程 （单位：（单位：美元美元/蒲式耳）蒲式耳）套利交易的类型及操作期现套利45n跨商品套利 是指利用两种不同的、但相互存在关联的商品之间的期是指利用两种不同的、但相互存在关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。货合约价格差异进行套利。跨商品套利操作过程跨商品套利操作过程 （单位：美元（单位：美元/蒲式耳）蒲式耳）跨商品套利46n跨期套利 是指在同一交易所同时买进和卖出同一品种的不同交割月份的期货合约，在有利时机同时将这两个交割月份不同的期货合约平仓的套利行为。买近卖远、卖近买远套利：买近卖远、卖近买远套利：l买近卖远套利：是指买进近期月份期货合约，同时卖出远期月份期货合约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利形式。l卖近买远套利：是指卖出近期月份期货合约，同时买入远期月份期货合约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利形式。跨期套利47买近卖远套利操作过程买近卖远套利操作过程 （单位：元（单位：元/吨）吨）卖近买远套利操作过程卖近买远套利操作过程 （单位：元（单位：元/吨）吨）买近卖远套利操作过程 （单位：元/吨）48跨期套利分析跨期套利分析 美国猪腹肉期货合约的报价（单位：美元美国猪腹肉期货合约的报价（单位：美元/磅）磅）跨期套利分析 49买近卖远套利各期货合约间价差比较买近卖远套利各期货合约间价差比较（单位：美元（单位：美元/磅）磅）卖近买远套利各期货合约间价差比较卖近买远套利各期货合约间价差比较 （单位：美元（单位：美元/磅）磅）套期保值、套利与投机课件50蝶式套利：蝶式套利：l蝶式套利的概念 是由两个共享居中交割月份的买近卖远套利和卖近买远套利组成。l蝶式套利的原理 套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份期货合约价格之间的相关关系将会出现差异。蝶式套利：51l蝶式套利的特点第一，蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。第二，蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成。第三，连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。在 期货合约数量上，居中月份期货合约等于两旁月份期货 合约之和。第四，蝶式套利必须同时下达三个开仓指令和三个平仓指令。l蝶式套利的盈利分析蝶式套利的特点52套利交易总结套利交易总结n套利的风险高于套期保值,低于投机;收益也低于投机.因此比较适合参与期货市场的新手,从套利做起,达到既控制风险有增加经验的目的n特别要注意套利的双向操作,不要把套利做成了投机套利交易总结套利的风险高于套期保值,低于投机;收益也低于投机53第五节第五节 投机交易投机交易n投机投机 期货投机是指在期货市场上通过买（卖）期期货投机是指在期货市场上通过买（卖）期货合约以获取差价收益为目的的期货交易行货合约以获取差价收益为目的的期货交易行为。为。期货投机是期货市场的一种重要交易方式，期货投机是期货市场的一种重要交易方式，同时也是交易者的一种投资手段。同时也是交易者的一种投资手段。第五节 投机交易投机54 从交易对象看：投机者仅以市场合约为对象，从交易对象看：投机者仅以市场合约为对象，谋求差价，不做现货，不交割；谋求差价，不做现货，不交割；从交易目的看：投机者利用财务杠杆优势获取从交易目的看：投机者利用财务杠杆优势获取风险差价收益，而不是为规避向火市场风险；风险差价收益，而不是为规避向火市场风险；从交易方式看：投机者频繁买卖期货合约获得从交易方式看：投机者频繁买卖期货合约获得差价收入，而不仅是相对于现货市场的反向操差价收入，而不仅是相对于现货市场的反向操作；作；从交易风险看：投机者是风险承担者，套保者从交易风险看：投机者是风险承担者，套保者是风险转移者。是风险转移者。从交易对象看：投机者仅以市场合约为对象，谋求差价，不做现55投机的作用投机的作用n期货投机交易是套期保值者交易顺利实期货投机交易是套期保值者交易顺利实现的基本保证。期货投机交易活动在整现的基本保证。期货投机交易活动在整个期货市场交易活动中起着积极的作用，个期货市场交易活动中起着积极的作用，发挥着特有的经济功能。发挥着特有的经济功能。n承担价格风险承担价格风险n促进价格发现促进价格发现n减缓价格波动减缓价格波动n提高市场流动性提高市场流动性投机的作用期货投机交易是套期保值者交易顺利实现的基本保证。期56投机和套期保值的关系投机和套期保值的关系n期货市场的产生源于套期保值者转移风期货市场的产生源于套期保值者转移风险、稳定收入的需要；险、稳定收入的需要；n投机者成为市场上的风险承担者；投机者成为市场上的风险承担者；n投机者的出现是套期保值业务存在的必投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然要条件，也是套期保值业务发展的必然结果；结果；n期货投机和套期保值是期货市场的两个期货投机和套期保值是期货市场的两个基本要素，共同维持期货市场的存在和基本要素，共同维持期货市场的存在和发展，二者相辅相成，缺一不可。发展，二者相辅相成，缺一不可。投机和套期保值的关系期货市场的产生源于套期保值者转移风险、稳57期货投机与赌博的区别期货投机与赌博的区别n风险机制的区别：人为制造的风险与风风险机制的区别：人为制造的风险与风险的客观存在险的客观存在n运作机制的区别：随机规律与预测判断运作机制的区别：随机规律与预测判断机制机制n经济职能的区别：赌博是个人之间的金经济职能的区别：赌博是个人之间的金钱转移，没有创造社会价值，而投机者钱转移，没有创造社会价值，而投机者则在承担风险、价格发现、增强市场流则在承担风险、价格发现、增强市场流动性等方面起到重要作用。动性等方面起到重要作用。期货投机与赌博的区别风险机制的区别：人为制造的风险与风险的客58投机的原则投机的原则n充分了解期货合约充分了解期货合约n制定交易计划制定交易计划n确定获利和亏损限度确定获利和亏损限度n确定投入的风险资本确定投入的风险资本投机方法投机方法低买高卖，寻求差价收益低买高卖，寻求差价收益投机的原则59投机操作及应注意的问题投机操作及应注意的问题n建仓建仓n选择入市时机选择入市时机n以基本分析方法研究确定市场的趋势以基本分析方法研究确定市场的趋势n权衡风险和获利前景权衡风险和获利前景n决定入市时间。以技术分析方法确定买卖时机。只有在市决定入市时间。以技术分析方法确定买卖时机。只有在市场趋势已经明确上涨时才买入期货合约，只有在确定市场场趋势已经明确上涨时才买入期货合约，只有在确定市场趋势明显下跌时才卖出期货合约，趋势不明朗不能轻易建趋势明显下跌时才卖出期货合约，趋势不明朗不能轻易建仓。仓。n合约交割月份的选择合约交割月份的选择n在正向市场上：做多头的投机者应买入近期月份合约，做在正向市场上：做多头的投机者应买入近期月份合约，做空头的投机者应卖出远期月份合约空头的投机者应卖出远期月份合约n在反向市场上：做多头的投机者应买入交割月份较远的期在反向市场上：做多头的投机者应买入交割月份较远的期货合约，做空头的投机者应卖出交割月份较近的月份合约货合约，做空头的投机者应卖出交割月份较近的月份合约投机操作及应注意的问题建仓60n平仓平仓n掌握限制损失、滚动利润的原则。做错了及掌握限制损失、滚动利润的原则。做错了及时离场，做对了坚决持有时离场，做对了坚决持有n灵活运用止损指令。止损单的价格要与市场灵活运用止损指令。止损单的价格要与市场价格相协调，并进行滚动调整。价格相协调，并进行滚动调整。n按计划操作，别总是生出各种各样的幻按计划操作，别总是生出各种各样的幻想，幻想会无穷无尽，行情却会随时逆想，幻想会无穷无尽，行情却会随时逆转转。平仓61n做好资金和风险管理做好资金和风险管理n投资额必须限定在全部资本的投资额必须限定在全部资本的50%以内；以内；n在任何单个的市场（品种）上所投入的总资在任何单个的市场（品种）上所投入的总资金必须限制在总资本的金必须限制在总资本的10%-15%；n在任何单个市场上的最大亏损额必须限定在在任何单个市场上的最大亏损额必须限定在总资本的总资本的5%以内；以内；n在任何一个市场群类（相关品种）上所投入在任何一个市场群类（相关品种）上所投入的保证金总额必须限制在总资本的的保证金总额必须限制在总资本的20%-25%做好资金和风险管理62投机交易总结投机交易总结n如果你认为你比别人聪明如果你认为你比别人聪明,能够更准确地预测能够更准确地预测价格变化价格变化,那么投机为你提供了一种获利的手那么投机为你提供了一种获利的手段段n但是如果你对自己的评价错了但是如果你对自己的评价错了,你并不比市场你并不比市场聪明聪明,那么你去投机就近似于经济自杀那么你去投机就近似于经济自杀,因为因为投机可能让你很快就一贫如洗投机可能让你很快就一贫如洗n投机就是在冒险投机就是在冒险!如火中取栗如火中取栗,刀口舔食刀口舔食.n成功的投机者既需要不断提升自己对市场的成功的投机者既需要不断提升自己对市场的判断能力判断能力,还需要提升自己的心理管理能力还需要提升自己的心理管理能力投机交易总结如果你认为你比别人聪明,能够更准确地预测价格变化63复习思考题复习思考题n掌握买入/卖出套期保值的基本操作方法、利弊和适用条件。n熟悉套期保值效果的影响因素。n熟悉实物交割程序。n掌握期转现操作流程及优点。n熟悉基差变化对套期保值的效果及基差交易。n简述套利交易的原理。n掌握四种形式套利具体操作。n熟悉牛市套利、熊市套利的市况。复习思考题掌握买入/卖出套期保值的基本操作方法、利弊和适用条64