认股权证筹资的优缺点课件

7-1 公司财务公司财务 王王 霞霞 主编主编 公司财务 7-2第六章第六章股权筹资决策股权筹资决策第六章股权筹资决策 7-3本章学习目标本章学习目标通过学习本章：通过学习本章：1 1、掌握股权筹资的基本方式，理解各筹资方式的、掌握股权筹资的基本方式，理解各筹资方式的优缺点；优缺点；2 2、理解注册资本制度；、理解注册资本制度；3 3、理解吸收直接投资的含义及主要方式；、理解吸收直接投资的含义及主要方式；3 3、掌握普通股的分类、股票上市决策；、掌握普通股的分类、股票上市决策；4 4、理解认股权证的含义及价值；、理解认股权证的含义及价值；5 5、理解留存收益的性质及来源。、理解留存收益的性质及来源。本章学习目标通过学习本章：7-4种类种类种类种类出资方式出资方式出资方式出资方式非货币出资非货币出资非货币出资非货币出资的估值的估值的估值的估值吸收直接投吸收直接投吸收直接投吸收直接投资的程序资的程序资的程序资的程序筹资优缺点筹资优缺点筹资优缺点筹资优缺点注册资本制度注册资本制度吸收直接投资吸收直接投资发行认股权证发行认股权证筹资筹资注册资本的注册资本的注册资本的注册资本的含义及要求含义及要求含义及要求含义及要求注册资本制注册资本制注册资本制注册资本制度的模式度的模式度的模式度的模式股票的种类股票的种类股票的种类股票的种类 股票的发行股票的发行股票的发行股票的发行股票的上市股票的上市股票的上市股票的上市战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者普通股与优先股普通股与优先股普通股与优先股普通股与优先股权证的特点权证的特点权证的特点权证的特点权证的种类权证的种类权证的种类权证的种类权证的要素权证的要素权证的要素权证的要素权证的价值权证的价值权证的价值权证的价值筹资优缺点筹资优缺点筹资优缺点筹资优缺点股权筹资决策股权筹资决策股权筹资决策股权筹资决策发行股票筹资发行股票筹资留存收益筹资留存收益筹资筹资动因筹资动因筹资动因筹资动因筹资途径筹资途径筹资途径筹资途径筹资优缺点筹资优缺点筹资优缺点筹资优缺点种类注册资本制度吸收直接投资发行认股权证筹资注册资本的含义及 7-5一一一一、注册资本的含义注册资本的含义注册资本的含义注册资本的含义 注册资本，是公司制企业在公司登记机关依法登记的，章程规定注册资本，是公司制企业在公司登记机关依法登记的，章程规定的全体股东或发起人认缴的出资额或认购的股本总额的全体股东或发起人认缴的出资额或认购的股本总额二、注册资本要求二、注册资本要求二、注册资本要求二、注册资本要求 我国我国我国我国20142014年最新修订的年最新修订的年最新修订的年最新修订的公司法公司法公司法公司法，放宽注册资本登记条件：，放宽注册资本登记条件：，放宽注册资本登记条件：，放宽注册资本登记条件：l l除法律、法规另有规定外，取消有限责任公司最低注册资本除法律、法规另有规定外，取消有限责任公司最低注册资本3 3万元、万元、一人有限责任公司最低注册资本一人有限责任公司最低注册资本1010万元、股份有限公司最低注册万元、股份有限公司最低注册资本资本500500万元的限制；万元的限制；l l不再限制公司股东（发起人）货币出资金额占注册资本的比例；不再限制公司股东（发起人）货币出资金额占注册资本的比例；l l公司实收资本不再作为工商登记事项，公司登记时，无需提交验公司实收资本不再作为工商登记事项，公司登记时，无需提交验资报告。资报告。第一节第一节 注册资本制度注册资本制度一、注册资本的含义第一节 注册资本制度 7-6三、注册资本制度的模式三、注册资本制度的模式三、注册资本制度的模式三、注册资本制度的模式（一）公司注册资本的主要模式（一）公司注册资本的主要模式（一）公司注册资本的主要模式（一）公司注册资本的主要模式1 1、法定资本制、法定资本制、法定资本制、法定资本制 法定资本制（法定资本制（legal capital systemlegal capital system）又称实收资本制，这种资本）又称实收资本制，这种资本制度规定公司的实收资本必须等于注册资本。制度规定公司的实收资本必须等于注册资本。2 2、授权资本制、授权资本制、授权资本制、授权资本制 授权资本制（授权资本制（authorized capital systemauthorized capital system），是指公司设立时，），是指公司设立时，于公司章程中确定注册资本总额，但不要求股东一次全部缴足，于公司章程中确定注册资本总额，但不要求股东一次全部缴足，只要缴付首次出资额，公司即可成立；其余部分可授权董事会只要缴付首次出资额，公司即可成立；其余部分可授权董事会根据公司生产经营情况和证券市场行情再随时发行，公司资本根据公司生产经营情况和证券市场行情再随时发行，公司资本增减较为灵活。增减较为灵活。第一节第一节 注册资本制度注册资本制度三、注册资本制度的模式第一节 注册资本制度 7-7三、注册资本制度的模式三、注册资本制度的模式三、注册资本制度的模式三、注册资本制度的模式3 3、折中资本制、折中资本制、折中资本制、折中资本制折中资本制（折中资本制（the eclectic capital systemthe eclectic capital system）一般规定公司在设立时）一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。是介于法定资本和授权资本之间的一种注册资本制度的最长期限。是介于法定资本和授权资本之间的一种注册资本制度（二）我国注册资本制度（二）我国注册资本制度（二）我国注册资本制度（二）我国注册资本制度20142014年修订后的年修订后的公司法公司法推进注册资本由实缴登记制改为认缴登推进注册资本由实缴登记制改为认缴登记制。具体规定如下：记制。具体规定如下：除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本实缴另有规定的除法律、行政法规以及国务院决定对公司注册资本实缴另有规定的外。外。第一节第一节 注册资本制度注册资本制度三、注册资本制度的模式第一节 注册资本制度 7-8（二）我国注册资本制度（二）我国注册资本制度（二）我国注册资本制度（二）我国注册资本制度1 1、不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例；、不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例；、不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例；、不再限制公司设立时股东（发起人）的首次出资比例；2 2、不再规定公司股东（发起人）缴足出资的期限：、不再规定公司股东（发起人）缴足出资的期限：、不再规定公司股东（发起人）缴足出资的期限：、不再规定公司股东（发起人）缴足出资的期限：取消了关于公取消了关于公司股东（发起人）应当自公司成立之日起两年内缴足出资（投司股东（发起人）应当自公司成立之日起两年内缴足出资（投资公司应当在五年内缴足出资）的规定；取消了一人有限责任资公司应当在五年内缴足出资）的规定；取消了一人有限责任公司股东应当一次足额缴纳出资的规定。公司股东应当一次足额缴纳出资的规定。3 3、公司股东（发起人）自主约定认缴出资额、出资方式、出资期公司股东（发起人）自主约定认缴出资额、出资方式、出资期公司股东（发起人）自主约定认缴出资额、出资方式、出资期公司股东（发起人）自主约定认缴出资额、出资方式、出资期限等，并记载于公司章程。限等，并记载于公司章程。限等，并记载于公司章程。限等，并记载于公司章程。第一节第一节 注册资本制度注册资本制度 公司法公司法的修订有何现实意义？的修订有何现实意义？课堂思考课堂思考（二）我国注册资本制度第一节 注册资本制度 公司 7-9吸收直接投资又称投入资本筹资，是指企业按照吸收直接投资又称投入资本筹资，是指企业按照“共同投资、共同共同投资、共同经营、共担风险、共享收益经营、共担风险、共享收益”的原则，以协议等形式直接吸收国家、的原则，以协议等形式直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，是非股份制吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，是非股份制吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，是非股份制吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。企业筹集权益资本的基本方式。企业筹集权益资本的基本方式。企业筹集权益资本的基本方式。一、吸收直接投资的种类一、吸收直接投资的种类一、吸收直接投资的种类一、吸收直接投资的种类第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资1 1、吸收国家投资、吸收国家投资2 2、吸收法人投资、吸收法人投资3 3、吸收社会公众投资、吸收社会公众投资4 4、吸收外商直接投资、吸收外商直接投资吸收直接投资又称投入资本筹资，是指企业按照“共同投资、共同经 7-10第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资二、吸收直接投资出资方式二、吸收直接投资出资方式二、吸收直接投资出资方式二、吸收直接投资出资方式以货币资产出资以货币资产出资以实物资产出资以实物资产出资以无形资产出资以无形资产出资 对于无形资产的出资方式，对于无形资产的出资方式，公司法公司法规定，股东或者发规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。或者设定担保的财产等作价出资。知识链接知识链接第二节 吸收直接投资二、吸收直接投资出资方式 对 7-11第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资三、筹集非货币出资的估值三、筹集非货币出资的估值三、筹集非货币出资的估值三、筹集非货币出资的估值主要的估值方法有：现行市价法、重置成本法、收益现值法主要的估值方法有：现行市价法、重置成本法、收益现值法四、吸收直接投资的程序四、吸收直接投资的程序四、吸收直接投资的程序四、吸收直接投资的程序1 1、确定筹资数量、确定筹资数量2 2、寻找投资单位、寻找投资单位3 3、协商和签署投资协议、协商和签署投资协议4 4、取得资本来源、取得资本来源第二节 吸收直接投资三、筹集非货币出资的估值 7-12第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资五、吸收直接投资的优缺点五、吸收直接投资的优缺点五、吸收直接投资的优缺点五、吸收直接投资的优缺点（一）吸收直接投资的优点（一）吸收直接投资的优点（一）吸收直接投资的优点（一）吸收直接投资的优点1 1、财务风险较低、财务风险较低2 2、能够尽快形成生产能力、能够尽快形成生产能力3 3、有利于增强企业信誉、有利于增强企业信誉（二）吸收直接投资的缺点（二）吸收直接投资的缺点（二）吸收直接投资的缺点（二）吸收直接投资的缺点1 1、资本成本高、资本成本高2 2、不利于产权交易、不利于产权交易3 3、容易分散企业控制权、容易分散企业控制权第二节 吸收直接投资五、吸收直接投资的优缺点 7-13第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资股票股票股票股票（stockstock）是一种有价证券，是股份有限公司为筹措股权资本，）是一种有价证券，是股份有限公司为筹措股权资本，向出资人发行的、用以证明出资人的股东身份和权利，并据以享有向出资人发行的、用以证明出资人的股东身份和权利，并据以享有权益和承担义务的一种书面凭证。权益和承担义务的一种书面凭证。一、股票的种类一、股票的种类一、股票的种类一、股票的种类1 1、普通股和优先股、普通股和优先股、普通股和优先股、普通股和优先股2 2、记名股票和无记名股票、记名股票和无记名股票、记名股票和无记名股票、记名股票和无记名股票3 3、有面额股票和无面额股票、有面额股票和无面额股票、有面额股票和无面额股票、有面额股票和无面额股票4 4、国家股、法人股、个人股和外资股、国家股、法人股、个人股和外资股、国家股、法人股、个人股和外资股、国家股、法人股、个人股和外资股5 5、A A股、股、股、股、B B股、股、股、股、H H股、股、股、股、N N股和股和股和股和S S股等股等股等股等 知识链接知识链接 按照发行时间的不同划分，股票还可分为始发股和增发股。按照发行时间的不同划分，股票还可分为始发股和增发股。按照发行时间的不同划分，股票还可分为始发股和增发股。按照发行时间的不同划分，股票还可分为始发股和增发股。第三节 发行股票筹资股票（stock）是一种有价证券，是 7-14第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资二、股票的发行二、股票的发行二、股票的发行二、股票的发行（一）股票发行的要求（一）股票发行的要求（一）股票发行的要求（一）股票发行的要求1 1、股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。、股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。2 2、公司的股份采取股票的形式。、公司的股份采取股票的形式。3 3、同股同利。、同股同利。4 4、同股同价。、同股同价。5 5、股票发行价格可以平价、溢价确定，但不得折价确定。、股票发行价格可以平价、溢价确定，但不得折价确定。课堂思考课堂思考 我国股票为什么不得折价发行？我国股票为什么不得折价发行？第三节 发行股票筹资二、股票的发行 课堂思考 7-15第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资（二）股票发行条件（二）股票发行条件（二）股票发行条件（二）股票发行条件 按照发行对象的不同，可以将股票发行方式分为公开发行按照发行对象的不同，可以将股票发行方式分为公开发行（public offeringpublic offering）和非公开发行（）和非公开发行（private placementprivate placement）1 1、公开发行，是指没有特定的发行对象，面向广大投资者分开推、公开发行，是指没有特定的发行对象，面向广大投资者分开推、公开发行，是指没有特定的发行对象，面向广大投资者分开推、公开发行，是指没有特定的发行对象，面向广大投资者分开推销的发行方式。销的发行方式。销的发行方式。销的发行方式。2 2、非公开发行即向特定投资者发行，也叫定向发行。、非公开发行即向特定投资者发行，也叫定向发行。、非公开发行即向特定投资者发行，也叫定向发行。、非公开发行即向特定投资者发行，也叫定向发行。第三节 发行股票筹资（二）股票发行条件 7-16第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资（二）股票发行条件（二）股票发行条件（二）股票发行条件（二）股票发行条件教材分别从首次上市公开发行股票、上市公开发行新股，以及非公教材分别从首次上市公开发行股票、上市公开发行新股，以及非公开发行股票的发行条件进行阐述。开发行股票的发行条件进行阐述。阿里巴巴赴美阿里巴巴赴美IPOIPO上市路演宣传片：上市路演宣传片：http:/ 1、公司董事会做出发行股票的决议、公司董事会做出发行股票的决议2 2、公司股东大会批准、公司股东大会批准3 3、保荐人保荐，并向中国证监会申报、保荐人保荐，并向中国证监会申报4 4、证监会发行审核委员会审核、证监会发行审核委员会审核5 5、公司发行股票、公司发行股票6 6、如未获核准，、如未获核准，6 6个月后可再提申请个月后可再提申请。第三节 发行股票筹资（二）股票发行条件 7-17第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资（四）股票的发行定价（四）股票的发行定价（四）股票的发行定价（四）股票的发行定价股票本身并无价值，它仅仅是用来证明股东具有公司财产所有权的股票本身并无价值，它仅仅是用来证明股东具有公司财产所有权的法律凭证。但是持有股票的人，有获取公司收益的权利，即股票能法律凭证。但是持有股票的人，有获取公司收益的权利，即股票能给持有人带来股息和红利，因此，股票就有了价格。给持有人带来股息和红利，因此，股票就有了价格。股票发行定价的方法主要有市盈率法、现金流量折现法和净资产倍股票发行定价的方法主要有市盈率法、现金流量折现法和净资产倍率法。率法。1 1、市盈率法、市盈率法、市盈率法、市盈率法市盈率法是以公司股票的市盈率为依据确定发行价格的一种方法。市盈率法是以公司股票的市盈率为依据确定发行价格的一种方法。第三节 发行股票筹资（四）股票的发行定价 7-18第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资（四）股票的发行定价（四）股票的发行定价（四）股票的发行定价（四）股票的发行定价1 1、市盈率法。具体步骤如下：、市盈率法。具体步骤如下：、市盈率法。具体步骤如下：、市盈率法。具体步骤如下：（1 1）根据注册会计师审核后的盈利，预测计算出发行公司的每股收益）根据注册会计师审核后的盈利，预测计算出发行公司的每股收益）根据注册会计师审核后的盈利，预测计算出发行公司的每股收益）根据注册会计师审核后的盈利，预测计算出发行公司的每股收益确定每股收益的方法有两种：完全摊薄法和加权平均法。确定每股收益的方法有两种：完全摊薄法和加权平均法。确定每股收益的方法有两种：完全摊薄法和加权平均法。确定每股收益的方法有两种：完全摊薄法和加权平均法。（2 2）根据二级市场的平均市盈率、发行公司所处行业的情况、发行公）根据二级市场的平均市盈率、发行公司所处行业的情况、发行公）根据二级市场的平均市盈率、发行公司所处行业的情况、发行公）根据二级市场的平均市盈率、发行公司所处行业的情况、发行公司的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率。司的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率。司的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率。司的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率。第三节 发行股票筹资（四）股票的发行定价 7-19第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资1 1、市盈率法、市盈率法、市盈率法、市盈率法（3 3）依发行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。）依发行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。）依发行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。）依发行市盈率与每股收益之乘积决定发行价。2 2、现金流量折现法（了解）、现金流量折现法（了解）、现金流量折现法（了解）、现金流量折现法（了解）3 3、净资产倍率法（了解、净资产倍率法（了解、净资产倍率法（了解、净资产倍率法（了解）知识链接知识链接证监会证监会关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见指出，指出，为加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方充分尽责，为加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方充分尽责，规定发行价格高于同行业上市公司平均市盈率规定发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%25%的发行人，的发行人，除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，将采取相除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，将采取相关处罚。该条款对新股高市盈率发行有明显抑制效果。关处罚。该条款对新股高市盈率发行有明显抑制效果。第三节 发行股票筹资1、市盈率法 知识链接证 7-20第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资（五）股票的销售方式（五）股票的销售方式（五）股票的销售方式（五）股票的销售方式1 1、自行销售方式：非公开发行、自行销售方式：非公开发行、自行销售方式：非公开发行、自行销售方式：非公开发行是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。购股东，而不经过证券经营机构承销。2 2、委托销售方式：公开发行、委托销售方式：公开发行、委托销售方式：公开发行、委托销售方式：公开发行是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理股票销售股票销售股票销售股票销售方式方式方式方式自行销售自行销售自行销售自行销售委托销售委托销售委托销售委托销售包销包销包销包销代销代销代销代销:未售出的股份由证券承销机构全部承购未售出的股份由证券承销机构全部承购:未售出的股份归还给发行公司未售出的股份归还给发行公司第三节 发行股票筹资（五）股票的销售方式股票销售方式自行 7-21第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资三、股票上市三、股票上市三、股票上市三、股票上市1 1、股票上市的目的、股票上市的目的、股票上市的目的、股票上市的目的 便于筹措资金；促进股权流通和转让；促进股权分散化；便于确定便于筹措资金；促进股权流通和转让；促进股权分散化；便于确定公司价值。公司价值。2 2、股票上市的决策、股票上市的决策、股票上市的决策、股票上市的决策 股份公司为实现其上市目标，须在申请上市前对公司状况进行分析，股份公司为实现其上市目标，须在申请上市前对公司状况进行分析，对上市股票的股利决策、股票上市方式和上市时机作出决策。对上市股票的股利决策、股票上市方式和上市时机作出决策。3 3、股票上市的暂停、终止与特别处理、股票上市的暂停、终止与特别处理、股票上市的暂停、终止与特别处理、股票上市的暂停、终止与特别处理（1 1）STST股票股票（2 2）暂停上市）暂停上市（3 3）终止上市）终止上市第三节 发行股票筹资三、股票上市 7-22第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资四、引入战略投资者四、引入战略投资者四、引入战略投资者四、引入战略投资者1 1、战略投资者的概念、战略投资者的概念、战略投资者的概念、战略投资者的概念 战略投资者（战略投资者（strategic investorstrategic investor），是指符合国家法律、法规和），是指符合国家法律、法规和规定要求，与发行人具有合作关系或合作意向和潜力，与发行规定要求，与发行人具有合作关系或合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。2 2、引入战略投资者的作用、引入战略投资者的作用、引入战略投资者的作用、引入战略投资者的作用（1 1）提升公司形象，提高资本市场认同度；）提升公司形象，提高资本市场认同度；（2 2）优化股权结构，健全公司法人治理；）优化股权结构，健全公司法人治理；（3 3）提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；）提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；（4 4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。第三节 发行股票筹资四、引入战略投资者 7-23第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资五、普通股与优先股五、普通股与优先股五、普通股与优先股五、普通股与优先股（一）普通股（一）普通股（一）普通股（一）普通股1 1、普通股股东的权利、普通股股东的权利、普通股股东的权利、普通股股东的权利（1 1）参与公司经营的表决权）参与公司经营的表决权（2 2）参与股息红利的分配权）参与股息红利的分配权（3 3）优先认购新股的权利）优先认购新股的权利（4 4）请求召开临时股东大会的权利）请求召开临时股东大会的权利（5 5）公司破产后依法分配剩余财产的权利）公司破产后依法分配剩余财产的权利第三节 发行股票筹资五、普通股与优先股 7-24第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资2 2、发行普通股筹资的优缺点、发行普通股筹资的优缺点、发行普通股筹资的优缺点、发行普通股筹资的优缺点（1 1）普通股筹资的优点）普通股筹资的优点）普通股筹资的优点）普通股筹资的优点1 1）没有固定的到期日）没有固定的到期日2 2）没有固定的股利负担）没有固定的股利负担3 3）筹资风险小）筹资风险小4 4）能提升公司的信誉）能提升公司的信誉（2 2）普通股筹资的缺点）普通股筹资的缺点）普通股筹资的缺点）普通股筹资的缺点1 1）普通股的资本成本较高）普通股的资本成本较高2 2）可能会分散公司原有股东的控制权）可能会分散公司原有股东的控制权3 3）信息沟通与披露成本较大）信息沟通与披露成本较大第三节 发行股票筹资2、发行普通股筹资的优缺点 7-25第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资（二）优先股（二）优先股（二）优先股（二）优先股1 1、优先股的种类、优先股的种类、优先股的种类、优先股的种类（1 1）累积优先股和非累积优先股）累积优先股和非累积优先股（2 2）参与优先股和非参与优先股）参与优先股和非参与优先股（3 3）可赎回优先股和不可赎回优先股）可赎回优先股和不可赎回优先股2 2、优先股股东的权利、优先股股东的权利、优先股股东的权利、优先股股东的权利（1 1）优先分配固定股利）优先分配固定股利（2 2）优先分配公司的剩余财产）优先分配公司的剩余财产（3 3）优先股股东一般无表决权）优先股股东一般无表决权（4 4）优先股在一定条件下可由公司赎回）优先股在一定条件下可由公司赎回第三节 发行股票筹资（二）优先股2、优先股股东的权利 7-26第三节第三节 发行股票筹资发行股票筹资3 3、优先股筹资的优缺点、优先股筹资的优缺点、优先股筹资的优缺点、优先股筹资的优缺点（1 1）优先股筹资的优点）优先股筹资的优点）优先股筹资的优点）优先股筹资的优点1 1）一般无固定到期日，无须偿还本金）一般无固定到期日，无须偿还本金2 2）优先股股利支付既固定，又有一定的弹性）优先股股利支付既固定，又有一定的弹性3 3）有利于保持原有普通股股东对公司的控制权）有利于保持原有普通股股东对公司的控制权（2 2）优先股筹资的缺点）优先股筹资的缺点）优先股筹资的缺点）优先股筹资的缺点1 1）资本成本高）资本成本高2 2）对公司的限制较多）对公司的限制较多3 3）可能形成较重的财务负担）可能形成较重的财务负担第三节 发行股票筹资3、优先股筹资的优缺点 7-27第四节第四节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资 认股权证认股权证认股权证认股权证(warrant)(warrant)，是指由股份有限公司发行的，能够按照特，是指由股份有限公司发行的，能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证。凭证。一、认股权证的特点一、认股权证的特点一、认股权证的特点一、认股权证的特点认股权证是一种特殊的筹资手段，其主要功能是辅助公司的权益性认股权证是一种特殊的筹资手段，其主要功能是辅助公司的权益性筹资，并可直接筹措现金。它赋予持有者在一定期限内以事先约定筹资，并可直接筹措现金。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利，其实质是一种股票的看涨期的价格购买发行公司一定股份的权利，其实质是一种股票的看涨期权（权（call optioncall option）。持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有）。持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。第四节 发行认股权证筹资 认股权证(warrant 7-28第四节第四节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资二、认股权证的种类二、认股权证的种类二、认股权证的种类二、认股权证的种类1 1、认购权证和认沽权证、认购权证和认沽权证、认购权证和认沽权证、认购权证和认沽权证2 2、欧式、美式和百慕大式权证、欧式、美式和百慕大式权证、欧式、美式和百慕大式权证、欧式、美式和百慕大式权证3 3、备兑权证和股本权证、备兑权证和股本权证、备兑权证和股本权证、备兑权证和股本权证4 4、证券给付结算型权证和现金结算型权证、证券给付结算型权证和现金结算型权证、证券给付结算型权证和现金结算型权证、证券给付结算型权证和现金结算型权证比较项目比较项目比较项目比较项目备兑权证（衍生权证）备兑权证（衍生权证）备兑权证（衍生权证）备兑权证（衍生权证）股本权证股本权证股本权证股本权证发行人发行人发行人发行人标的证券发行人以外的第三方标的证券发行人以外的第三方标的证券发行人标的证券发行人标的证券标的证券标的证券标的证券已在交易所挂牌交易的证券已在交易所挂牌交易的证券需要发行新股需要发行新股发行目的发行目的发行目的发行目的为投资者提供避险、套利工具为投资者提供避险、套利工具为筹资或高管人员激励用为筹资或高管人员激励用行权结果行权结果行权结果行权结果不造成股本增加或权益稀释不造成股本增加或权益稀释公司股份增加、每股净值稀释公司股份增加、每股净值稀释第四节 发行认股权证筹资二、认股权证的种类 7-29第四节第四节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资三、认股权证的要素三、认股权证的要素三、认股权证的要素三、认股权证的要素1 1、标的资产。认股权证发行所依附的基础资产，即权证持有人行、标的资产。认股权证发行所依附的基础资产，即权证持有人行使权利时所指向的可交易的资产使权利时所指向的可交易的资产2 2、认购数量。每一份认股权证可以认购公司发行的普通股股数、认购数量。每一份认股权证可以认购公司发行的普通股股数3 3、认购价格。持证人在行使权利时向发行人认购标的股票的价格、认购价格。持证人在行使权利时向发行人认购标的股票的价格4 4、认购期限。认股权证的有效期、认购期限。认股权证的有效期5 5、赎回条款。规定在特定情况下，公司有权赎回其发行在外的认、赎回条款。规定在特定情况下，公司有权赎回其发行在外的认股权证股权证见见【例例6-16-1】第四节 发行认股权证筹资三、认股权证的要素 7-30第四节第四节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资 知识链接知识链接 认股权证的行权比例，也称认购比率，是每张权证可认购正股的股数。如行权比例为0.1，就表示每10张权证可认购1股标的股票。一般表示为行权比例1:1、10:1、1:12，或者表示为行权比例1、0.1、12。如行权比例为1:1，表示每份权证可以买1股标的股票；行权比例为10:1，表示每10份权证可以买1股标的股票；行权比例为1:12，表示每份权证可以买12股标的股票。第四节 发行认股权证筹资 知识链接 认股权证的 7-31第四节第四节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资四、认股权证的价值四、认股权证的价值四、认股权证的价值四、认股权证的价值认股权证在其有效期内具有价值，其价值有理论价值与实际价值之分认股权证在其有效期内具有价值，其价值有理论价值与实际价值之分1 1、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值V V表示认股权证的理论价值；表示认股权证的理论价值；表示认股权证的理论价值；表示认股权证的理论价值；P P表示认股股价；表示认股股价；表示认股股价；表示认股股价；E E表示认股权证规定的购买表示认股权证规定的购买表示认股权证规定的购买表示认股权证规定的购买股票的认购价格；股票的认购价格；股票的认购价格；股票的认购价格；N N表示可以认购表示可以认购表示可以认购表示可以认购1 1股股票的认股权份数。股股票的认股权份数。股股票的认股权份数。股股票的认股权份数。第四节 发行认股权证筹资四、认股权证的价值V表示认股权证的 7-32第四节第四节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资1 1、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值、认股权证的理论价值若普通股的每股市价低于其执行价，认股权证的理论值为负数，但若普通股的每股市价低于其执行价，认股权证的理论值为负数，但在此时，认股权证的持有者不会形式认股权。所以，如果出现这种在此时，认股权证的持有者不会形式认股权。所以，如果出现这种情况，则设定认股权证的理论值为零。情况，则设定认股权证的理论值为零。【例例6-26-2】假设万兴公司以每假设万兴公司以每2 2份认股权证认购份认股权证认购1 1股新股的方式，向股新股的方式，向原股东增发原股东增发4 4千万股普通股股票，规定新股认购价为每股千万股普通股股票，规定新股认购价为每股1515元，当元，当时股票市价为每股时股票市价为每股16.516.5元，则认为权证发行后，每份认股权证的理元，则认为权证发行后，每份认股权证的理论价值是：论价值是：认股权证理论价值（认股权证理论价值（V V）=（16.5-1516.5-15）/2=0.75/2=0.75（元）（元）第四节 发行认股权证筹资1、认股权证的理论价值认股权证理论 7-33第四节第四节 发行认股权证筹资发行认股权证筹资2 2、认股权证的实际价值、认股权证的实际价值、认股权证的实际价值、认股权证的实际价值 认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。通常情况下，认股权证的实际价值大于其理论价值，其差价。通常情况下，认股权证的实际价值大于其理论价值，其差额部分称为超出理论价值的溢价。额部分称为超出理论价值的溢价。五、认股权证筹资的优缺点五、认股权证筹资的优缺点五、认股权证筹资的优缺点五、认股权证筹资的优缺点1 1、认股权证筹资的优点、认股权证筹资的优点、认股权证筹资的优点、认股权证筹资的优点（1 1）吸引投资者）吸引投资者（2 2）较低的资金成本和宽松的筹资条款）较低的资金成本和宽松的筹资条款（3 3）扩大了潜在的资金来源）扩大了潜在的资金来源（4 4）促进了其他筹资方式的运用）促进了其他筹资方式的运用2 2、认股权证筹资的缺点、认股权证筹资的缺点、认股权证筹资的缺点、认股权证筹资的缺点（1 1）不能确定投资者将在何时行使认股权）不能确定投资者将在何时行使认股权（2 2）高资金成本风险）高资金成本风险（3 3）稀释普通股的收益和控制权）稀释普通股的收益和控制权第四节 发行认股权证筹资2、认股权证的实际价值2、认股权证 7-34留存收益筹资，是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业留存收益筹资，是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。其实质为原股东对企业追加投资。一一一一、留存收益的动机留存收益的动机留存收益的动机留存收益的动机1 1、企业没有足够的现金分配给股东、企业没有足够的现金分配给股东2 2、法律规范、法律规范3 3、自身发展需要、自身发展需要二、留存收益的筹资途径二、留存收益的筹资途径二、留存收益的筹资途径二、留存收益的筹资途径提取盈余公积和未分配利润提取盈余公积和未分配利润第五节第五节 留存收益筹资留存收益筹资留存收益筹资，是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产 7-35三三三三、留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点1 1 1 1、留存收益筹资的优点留存收益筹资的优点留存收益筹资的优点留存收益筹资的优点（1 1）不发生实际的现金支出不发生实际的现金支出（2 2）保持企业举债能力）保持企业举债能力（3 3）维持公司原有的控制权分布）维持公司原有的控制权分布2 2、留存收益筹资的缺点、留存收益筹资的缺点、留存收益筹资的缺点、留存收益筹资的缺点（1 1）筹资数额有限筹资数额有限（2 2）需要与股利政策进行权衡）需要与股利政策进行权衡第五节第五节 留存收益筹资留存收益筹资三、留存收益筹资的优缺点第五节 留存收益筹资 7-361 1、20142014年年3 3月月1 1日施行的日施行的公司法公司法作出哪些新的修订？有何影响？作出哪些新的修订？有何影响？2 2、筹集股权资本常见的手段有哪些？、筹集股权资本常见的手段有哪些？3 3、普通股和优先股的异同点是什么？、普通股和优先股的异同点是什么？4 4、试分析股票上市对公司的利弊？、试分析股票上市对公司的利弊？5 5、什么是认股权证？认股权证的种类有哪些？、什么是认股权证？认股权证的种类有哪些？第六章第六章 复习思考题复习思考题谢谢！1、2014年3月1日施行的公司法作出哪些新的修订？有何