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第八章第八章(二二)负债资金筹集方式负债资金筹集方式 第四组：第四组：绿胜蓝绿胜蓝含义：含义：负债筹资是指企业负债筹资是指企业以已有的以已有的自有资金作为基自有资金作为基础，为了础，为了维系维系企业的正常营运、扩大经营规模、开企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，创新事业等，产生财务需求产生财务需求，发生现金流量不足，发生现金流量不足，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资吸收资金金，并，并运用运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资现代企业筹资的的经营方式经营方式。按照所筹渠道可分为：按照所筹渠道可分为：按照所筹渠道可分为：按照所筹渠道可分为：（课本思路）（课本思路）（课本思路）（课本思路）借款、商业信用、融资租赁、借款、商业信用、融资租赁、借款、商业信用、融资租赁、借款、商业信用、融资租赁、企业企业企业企业债券债券债券债券。（1 1）银行借款）银行借款 向银行借款是由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。（2 2）商业信用）商业信用 商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用，又称商业信用融资，是一种形式多样、适用范围很广的短期资金。（3 3）融资租赁）融资租赁 租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。（4 4）企业企业债券债券 公司债券是指公司按照法定程序发行的、预定在一定期限还本付息的有价证券。负债资金筹集方式负债资金筹集方式借款借款商业信用商业信用融资租赁融资租赁企业债券企业债券负负债债资资金金筹筹集集方方式式一、借款一、借款（一）短期借款和长期借款短期借款和长期借款（二）信用借款和抵押借款信用借款和抵押借款（三）借款筹资的借款筹资的优缺点二、商业信用二、商业信用（一）商业信用的形式（二）商业信用条件（三）商业信用的成本三、融资租赁三、融资租赁（四）商业信用筹资的优缺点（一）融资租赁的含义及特点融资租赁的含义及特点（二）融资租赁的形式融资租赁的形式（三）融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算（四）融资租赁筹资的融资租赁筹资的优缺点四、企业债券四、企业债券（一）债券的种类（二）发行债券的资格与条件（三）债券的发行方式（四）债券的发行价格（五）发行企业债券筹资的优缺点一、按时间长短可分为一、按时间长短可分为二、二、按有无担保可分为按有无担保可分为短期借款短期借款(1年以内)长期借款长期借款(1年以上)信用借款（无担保）信用借款（无担保）抵押借款（有担保）抵押借款（有担保）一、借款一、借款借款的借款的分类分类短期借款和短期借款和长期借款长期借款 （一一）短短期期借借款款：企企业业向向银银行行和和其其他他非非银银行行金金融融机机构构借借入入的的期限在一年以内的借款。期限在一年以内的借款。短期借款的成本通常就是借款的利率。短期借款的成本通常就是借款的利率。（二二）长长期期借借款款：企企业业向向银银行行和和其其他他非非银银行行金金融融机机构构借借入入的的使使用用期期超超过过在在一一年年的的借借款款。企企业业长长期期借借款款一一般般用用于于购购建建固固定定资产和满足企业经常性流动资产占用的需要。资产和满足企业经常性流动资产占用的需要。长期借款的成本包括：长期借款的成本包括：利利息息和和其其它它费费用用（执执行行周周转转信信贷贷协协定定所所收收取取的的承承诺诺费费，要要求借款企业在银行中保持求借款企业在银行中保持补偿金额补偿金额所形成的所形成的间接费用间接费用等等）等等）企业取得长期贷款的基本程序：企业取得长期贷款的基本程序：银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款企业提出借款申请申请银行银行审查审查借款申请借款申请签订签订借款合同借款合同企业企业取得取得借款借款企业企业归还归还借款本息借款本息（1 1）信用信用借款借款：不需要抵押品的借款，其具有不需要抵押品的借款，其具有自动偿还自动偿还的特点。的特点。信用借款又包括信用借款又包括信用额度贷款信用额度贷款、周转信贷协定周转信贷协定和和贸易贷款贸易贷款。信用额度信用额度贷款贷款:不承担必须提供全部信用额度贷款的义务不承担必须提供全部信用额度贷款的义务周转信贷协定：周转信贷协定：未使用部分支付承诺费未使用部分支付承诺费补偿性余额：补偿性余额：保留一定比率的存款余额保留一定比率的存款余额信用信用借款和借款和抵押抵押借款借款 信贷额度（信贷限额）信贷额度（信贷限额）借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。特点：特点：有效期通常为一年有效期通常为一年银行无法律义务银行无法律义务企业不支付承诺费企业不支付承诺费周转信贷协定（周转信用协议）周转信贷协定（周转信用协议）银行具有法律义务地承诺向企业提供不超过某一最高限额银行具有法律义务地承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。的贷款协定。特点：特点：有效期通常超过一年有效期通常超过一年银行有法律义务银行有法律义务企业需支付承诺费企业需支付承诺费 补偿性余额补偿性余额银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定比例（通常为的一定比例（通常为10%20%10%20%）计算的最低存款余额。）计算的最低存款余额。影响影响银行：降低贷款风险银行：降低贷款风险企业：提高了借款的实际利率，加重了利息负担企业：提高了借款的实际利率，加重了利息负担例某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留20%的补偿性余额，企业实际可动用的借款只有80万元，其实际利率为：8%/（1-20%）=10%实际利息实际利息 实际贷款额实际贷款额补偿性余额贷款实际利率 补偿性余额贷款实际利率 名义利率名义利率1-补偿性余额比率补偿性余额比率（2 2）抵押抵押借款借款：企业以企业以提供担保品提供担保品为条件向银行取得为条件向银行取得的借款。的借款。抵押品：应收账款、存货、股票、债券、房屋等。抵押品：应收账款、存货、股票、债券、房屋等。贷款金额一般为抵押品账面价值的贷款金额一般为抵押品账面价值的30%-50%30%-50%抵押借款的资金成本一般高于非抵押借款抵押借款的资金成本一般高于非抵押借款(3)(3)偿还条件偿还条件 到期一次偿还（实际利率到期一次偿还（实际利率=名义利率）名义利率）在贷款期内定期偿还（实际利率在贷款期内定期偿还（实际利率 名义利率）名义利率）(4)(4)借款利息的支付方式借款利息的支付方式 收款法（利随本清法）收款法（利随本清法）借款到期时向银行支付利息借款到期时向银行支付利息 实际利率与名义利率一致实际利率与名义利率一致 加息法加息法在分期等额偿还贷款的情况下，将根据名义利率在分期等额偿还贷款的情况下，将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，要求企业在贷款期限计算的利息加到贷款本金上，要求企业在贷款期限内分期偿还本息之和的金额。内分期偿还本息之和的金额。贴现法贴现法借款时先从本金中扣除利息部分，到期时只偿借款时先从本金中扣除利息部分，到期时只偿还本金还本金实际利率高于名义利率实际利率高于名义利率 实际利息实际利息 实际可用借款额实际可用借款额或=贴现贷款实际利率=名义利率名义利率1-名义利率名义利率优点：优点：（1 1）筹资速度快）筹资速度快（2 2）筹资成本低）筹资成本低（3 3）借款弹性好）借款弹性好（4 4）可以发挥财务杠杆作用）可以发挥财务杠杆作用缺点：缺点：（1 1）财务风险大）财务风险大（2 2）限制条款多）限制条款多（3 3）筹资数量有限）筹资数量有限银行长期借款筹资的银行长期借款筹资的优缺点优缺点二、二、商业信用商业信用商商业业信信用用的的含含义义：商商品品交交易易中中以以延延期期付付款款或或延延期期交交货货进进行行购销活动而形成的购销活动而形成的借贷关系借贷关系，是一种，是一种自然筹资自然筹资方式。方式。商业信用商业信用条件条件：销货人对付款期限和现金折扣所作的具销货人对付款期限和现金折扣所作的具体规定。体规定。信用条件主要有以下三种形式：信用条件主要有以下三种形式：（1 1）预收货款；预收货款；（2 2）延期付款单不提供现金折扣；延期付款单不提供现金折扣；（3 3）延期付款，但早付款有现金折扣。延期付款，但早付款有现金折扣。商业信用的商业信用的形式形式（1 1）应付帐款）应付帐款（最典型最常见最典型最常见）（2 2）应付商业票据）应付商业票据（3 3）预收帐款）预收帐款商业的信用商业的信用成本成本（1 1）当卖方的信用条件没有给出现金折扣时，商业信用一般没有成本；当卖方的信用条件没有给出现金折扣时，商业信用一般没有成本；（2 2）当当卖卖方方给给出出了了现现金金折折扣扣，而而买买房房也也在在折折扣扣期期内内付付了了款款，享享受受了了现现金金折折扣时，商业信用成本没有增加；扣时，商业信用成本没有增加；（3 3）当当卖卖方方给给出出了了现现金金折折扣扣，而而买买方方没没有有在在规规定定的的期期限限内内付付款款，未未能能享享受受到到现现金金折折扣扣，此此时时商商业业信信用用有有成成本本，这这就就是是买买方方放放弃弃现现金金折折扣扣而而产产生生的的商商业信用筹资的机会成本。业信用筹资的机会成本。商业成本商业成本计算公式计算公式：K商业信用的年成本率；d卖方给出的现金折扣率；N在放弃现金折扣后延期付款的天数 一一般般来来说说，企企业业最最明明智智的的做做法法是是在在卖卖方方规规定定的的付付款款期期的的最最后后一一天天付款。付款。d d 360360 (1-d)(1-d)N NK=*优点：优点：（1 1）筹资便利，）筹资便利，（2 2）筹资成本低，）筹资成本低，（3 3）限制条件少）限制条件少 缺点：缺点：（1 1）期限一般较短）期限一般较短 （2 2）筹资数量受到交易额限制）筹资数量受到交易额限制 商业信用商业信用筹资筹资的的优缺点优缺点三、三、融资租赁融资租赁 租租赁赁指指出出租租人人在在承承租租人人给给予予一一定定报报酬酬的的条条件件下下，授授予予承承租租人人在在约约定定的的时时间间内内占占有有和和使使用用财财产产权权利利的的一一种种契契约约性性行行为为。租租赁赁的的种种类类很很多多，目目前前我我国国主主要要有有经营租赁经营租赁和和融资租赁融资租赁两类。两类。融融资资租租赁赁的的含含义义:又又称称财财务务租租赁赁，是是一一种种长长期期租租赁赁，用用以以专专门门解解决决承承租租人人财财务务困困难难而而采采用用的的现现代代租租赁赁形形式式，也也称称资资本租赁。本租赁。区别区别经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁目的目的临时性需要临时性需要长期需要长期需要期限期限较短较短较长较长折旧计提折旧计提出租人出租人承租人承租人期满资产处理期满资产处理归还出租人归还出租人承租人有选择权承租人有选择权合同合同灵活灵活稳定稳定资产的广泛性资产的广泛性强强弱弱经营租赁与融资租赁的区别经营租赁与融资租赁的区别三、三、融资租赁融资租赁 融资租赁的融资租赁的特点特点：（1 1）租赁期限比较长，一般为租赁资产寿命的一半以上；租赁期限比较长，一般为租赁资产寿命的一半以上；租租赁赁物物一一般般又又承承租租人人选选择择，然然后后由由出出租租人人代代为为购购买买并并租租给给承承租人使用；租人使用；（2)2)租赁合同相对比较稳定，不得中途随意取消；租赁合同相对比较稳定，不得中途随意取消；出出租租人人仍仍然然享享有有租租赁赁资资产产的的所所有有权权，但但租租赁赁资资产产有有关关的的全全部部风险和报酬实质上已经转移；风险和报酬实质上已经转移；(3)(3)租租金金通通常常包包括括出出租租人人支支付付的的租租赁赁设设备备的的价价格格、利利息息费费用用和手续费用；和手续费用；(4)(4)租租赁赁期期满满后后，承承租租人人优优先先享享有有廉廉价价购购买买租租赁赁资资产产的的权权利利，或者采取续租方式或者将租赁资产退还给出租人。或者采取续租方式或者将租赁资产退还给出租人。融资租赁的融资租赁的形式形式（1 1）售后租回）售后租回 根据租赁协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。（2 2）直接租赁）直接租赁 承租人直接向出租人租入所需资产，并付出租金。（3 3）杠杆租赁）杠杆租赁 涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。融资租赁租金的融资租赁租金的计算计算 融资租赁租金融资租赁租金=租赁设备的价款（购置成本）租赁设备的价款（购置成本）+利息利息 影响租金的因素：影响租金的因素：（1)构成融资租赁租金的内容；(2)预计设备的残值；(3)租赁期限；(4)租金支付方式。租金计算方法租金计算方法 R=PVAR=PVAn/(P/A,i,n)n/(P/A,i,n)R每次支付租金；PVAn等额租金现值；(P/A,i,n)等额租金现值系数；n支付租金期数；i租期率融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算平均分摊法平均分摊法等额年金法等额年金法如果是后付租金：如果是后付租金：A=P/(P/A,i,n)如果是先付租金：如果是先付租金：A=P/(P/A,i,n-1)+1R=(C-S)+I+FNR R租金租金 C C设备成本设备成本S S设备预计残值设备预计残值I I租赁期间利息租赁期间利息F F租赁期间手续费租赁期间手续费 N N租期租期优点：优点：（1 1）筹资速度快，）筹资速度快，（2 2）限制条件少，）限制条件少，（3 3）设备淘汰的风险小）设备淘汰的风险小 （4 4）财务风险小）财务风险小缺点：缺点：资金成本高资金成本高 融资租赁融资的融资租赁融资的优缺点优缺点（1 1）按按是否记名是否记名分类分类（2 2）按按有无抵押担保有无抵押担保分类分类（3 3）按按是否可转换成普通股分是否可转换成普通股分类类（4 4）按按发行主体发行主体分类分类（5 5）按按计息标准计息标准分类分类（6 6）按按偿还期限偿还期限分类分类 四、企业四、企业债券债券企业企业债券的债券的种类种类（1）债券的种类债券的种类-按是否记名分类按是否记名分类按按是是否否记记名名分分类类记名债券记名债券无记名债券无记名债券债券上登记债券持有人的姓名，债券上登记债券持有人的姓名，债权人名册上进行登记债权人名册上进行登记债券上不登记债券持有人的姓名，债券上不登记债券持有人的姓名，也不在发行公司的债权人名册上也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。进行登记的债券。（2）债券的种类债券的种类-按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类按按有无抵押有无抵押担保担保分类分类信用债信用债券券抵押债券抵押债券担保债券担保债券以债券发行者自身的信誉发行。以债券发行者自身的信誉发行。不动产、有价证券、设备作为抵不动产、有价证券、设备作为抵押品押品一定保证人作担保而发行，保证人一定保证人作担保而发行，保证人偿还。偿还。信用债信用债券券抵押债券抵押债券担保债券担保债券信用债券信用债券抵押债券抵押债券担保债券担保债券（3 3）债券的种类债券的种类债券的种类债券的种类-按是否可转换成普通股分类按是否可转换成普通股分类 按按是是否可否可转换转换成普成普通股通股分类分类可转换债券可转换债券不可转换债券不可转换债券在一定期间内按照约定的条在一定期间内按照约定的条件规定可以转换成股票的债件规定可以转换成股票的债券。券。(转为普通股转为普通股转为普通股转为普通股)指债券不能转换成股票指债券不能转换成股票的债券。大多数债券属于的债券。大多数债券属于不可转换债券。不可转换债券。（1 1)发行发行债券债券的的资格资格我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司有资格发行公司限责任公司有资格发行公司债券债券。（2 2）发行发行债券债券的条件的条件 （1 1）股份有限公司的净资产不低于人民币）股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万元，有限责任万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币公司的净资产额不低于人民币60006000万元。万元。（2 2）累计债务总额不得超过公司净资产的）累计债务总额不得超过公司净资产的40%40%（3 3）最近三年年平均可分配利润足以支付公司债卷一年的利息）最近三年年平均可分配利润足以支付公司债卷一年的利息（4 4）所筹集的资金投向符合国家企业政策）所筹集的资金投向符合国家企业政策 （5 5）债卷的利率不得超过国务院限定的利率水平）债卷的利率不得超过国务院限定的利率水平 (6)(6)国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件 发行债券的发行债券的资格与条件资格与条件 债券的发行债券的发行发行方式发行方式债债券券的的发发行行方方式式委托发行委托发行(公募公募)自行发行自行发行(私募私募)指企业委托银行或其他金融机指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。定比例支付手续费。指债券发行企业不经过金融指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位机构直接把债券配售给投资单位或个人。或个人。债券的发行债券的发行-发行债券的发行债券的要素要素发发行行债债券券的的要要素素债券的面值债券的面值债券的期限债券的期限债券的利率债券的利率债券的偿还方式债券的偿还方式债券的发行价格债券的发行价格债券的发行债券的发行-影响债券发行价格的因素影响债券发行价格的因素影响影响债券发行债券发行价格的因素价格的因素 票面金额票面金额 票面利率票面利率市场利率市场利率 债券期限债券期限 发行价格发行价格发行价格发行价格(未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流入的现值)(1)(1)(1)(1)每年付息，到期还本每年付息，到期还本每年付息，到期还本每年付息，到期还本 发行价：利息发行价：利息发行价：利息发行价：利息(年金现值年金现值年金现值年金现值)+)+)+)+本金本金本金本金(复利现值复利现值复利现值复利现值)(2)(2)(2)(2)到期一次还本付息到期一次还本付息到期一次还本付息到期一次还本付息 发行价：发行价：发行价：发行价：到期值的现值到期值的现值到期值的现值到期值的现值(复利现值复利现值复利现值复利现值)债券的发行债券的发行-债券发行价格的债券发行价格的确定确定 (1)(1)按期支付利息，到期一次还本，按期支付利息，到期一次还本，不考虑发行费用不考虑发行费用(2)(2)不计复利、到期一次还本付息不计复利、到期一次还本付息债券发行价格债券发行价格 票面金额票面金额(P/F，i，n)债券面值债券面值票面利率票面利率(P/A，i，n)债券发行价格债券发行价格 票面金额票面金额(1+票面利率票面利率n)(P/F，i，n)债券的发行债券的发行-债券发行价格的确定债券发行价格的确定债券发行债券发行价格价格的确定方法的确定方法面值发行面值发行折价发行折价发行溢价发行溢价发行票面利率票面利率 市场利率，溢价发行市场利率，溢价发行票面利率票面利率=市场利率，平价发行市场利率，平价发行(面值面值)票面利率票面利率 市场利率，折价发行市场利率，折价发行发行债券例例例例1 1，A A公司发行公司发行公司发行公司发行5 5年债券，面值年债券，面值年债券，面值年债券，面值1000010000元，票面利率元，票面利率元，票面利率元，票面利率5%5%，每，每，每，每年末付息一次；年末付息一次；年末付息一次；年末付息一次；问：问：问：问：1)1)当市场利率当市场利率当市场利率当市场利率4%4%时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？2)2)当市场利率当市场利率当市场利率当市场利率6%6%时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？时，债券的发行价为多少？解：解：解：解：1)100001)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=95792)10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579发行债券债券的债券的偿还偿还 (1)(1)偿还时间偿还时间1.1.1.1.提前偿还：提前偿还：提前偿还：提前偿还：2.2.2.2.分批偿还：发行费用高，便于发行分批偿还：发行费用高，便于发行分批偿还：发行费用高，便于发行分批偿还：发行费用高，便于发行3.3.3.3.一次偿还一次偿还一次偿还一次偿还(2)(2)偿还形式偿还形式现金、用新债换旧债、债转股现金、用新债换旧债、债转股现金、用新债换旧债、债转股现金、用新债换旧债、债转股契约中有规定的条款价格高于面值资金有余；融资有较大弹性 债券筹资的债券筹资的优缺点优缺点债券筹资债券筹资的的优点优点资金成本较低资金成本较低保证控制权保证控制权发挥财务杠杆的作用发挥财务杠杆的作用债券筹资债券筹资的的缺点缺点筹资风险高筹资风险高限制条件多限制条件多筹资数量有限筹资数量有限Thank You
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