第二章财务管理的价值观念课件

第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 第一节 时间价值 第二节 风险报酬 第三节 利息率 第四节 证券估价 第一节第一节 时间价值时间价值 一、时间价值的概念一、时间价值的概念1、西方传统观念：、西方传统观念：2、凯恩斯观点：、凯恩斯观点：3 3、概念：、概念：货币经历一定时间的投资和再投资之后的增值即为时间货币经历一定时间的投资和再投资之后的增值即为时间价值。它以社会平均资金利润率为基础确定的。价值。它以社会平均资金利润率为基础确定的。4 4、正确理解资金时间价值需注意的问题：、正确理解资金时间价值需注意的问题：（1 1）资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的）资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。社会平均资金利润率。（2 2）资金时间价值不可能由）资金时间价值不可能由“时间时间”、“耐心耐心”创造，它创造，它是工人创造的剩余价值。是工人创造的剩余价值。（3）资金时间价值只有在货币作为资金投入生产经营才能）资金时间价值只有在货币作为资金投入生产经营才能产生。产生。（4 4）资金时间价值一般要用复利方法计算，它有相对数和）资金时间价值一般要用复利方法计算，它有相对数和绝对数两种表现形式。绝对数两种表现形式。（5 5）资金时间价值产生于资金运动之中，凡处于停顿状态）资金时间价值产生于资金运动之中，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值。的资金不会产生时间价值。（6 6）时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价）时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比。值与资金周转速度成正比。（7 7）时间价值可以有两种表现形式：其相对数即时间价值）时间价值可以有两种表现形式：其相对数即时间价值率；其绝对数即时间价值额。率；其绝对数即时间价值额。（8 8）银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股）银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看做是投资报酬率，但只有在没有通货膨胀和没利率都可以看做是投资报酬率，但只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。第一节第一节 时间价值时间价值 第一节第一节 时间价值时间价值 二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 （一）复利终值（一）复利终值 1 1、复复利利概概念念：复复利利，是是指指不不仅仅本本金金计计算算利利息息，利利息息也也要要计计算利息，即通常所说的算利息，即通常所说的“利滚利利滚利”。2 2、复复利利终终值值概概念念：终终值值又又称称复复利利值值，是是指指若若干干期期以以后后包包括括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。本金和利息在内的未来价值，又称本利和。3、计算公式：、计算公式：第一节第一节 时间价值时间价值 二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 （一）复利终值（一）复利终值（二）复利现值（二）复利现值 1 1、概概念念：复复利利现现值值是是指指以以后后年年份份收收入入或或支支出出资资金金的的现现在在价价值，可用倒求本金的方法计算。值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。2 2、计算公式：、计算公式：第一节第一节 时间价值时间价值（三）复利终值和现值系数的关系（三）复利终值和现值系数的关系 终值系数恒大于终值系数恒大于1 1，且随计算周期的增加而加大；现值，且随计算周期的增加而加大；现值系数是终值系数的倒数，此系数恒小于系数是终值系数的倒数，此系数恒小于1 1，而且随折现率和，而且随折现率和周期数的增加而减小。周期数的增加而减小。第一节第一节 时间价值时间价值 三、年金终值和现值的计算三、年金终值和现值的计算 年金是指每隔相同的时间，收入或付出相等金额的资金年金是指每隔相同的时间，收入或付出相等金额的资金数额。数额。年金按收、付款时间不同可分为普通年金（后付年金）、年金按收、付款时间不同可分为普通年金（后付年金）、先付年金（即付年金、预付年金）、递延年金（延期年金）先付年金（即付年金、预付年金）、递延年金（延期年金）和永续年金等四种。和永续年金等四种。（一）后付年金（一）后付年金 后付年金，指在一定后付年金，指在一定时期内，每期期末收入或付出相等期内，每期期末收入或付出相等金金额的的资金。又称普通年金。金。又称普通年金。1 1、年金、年金终值。（1）（2）第一节第一节 时间价值时间价值 例题：例题：5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行100元，存款利率为元，存款利率为8，求，求第第5年末年金终值。年末年金终值。第一节第一节 时间价值时间价值（一）后付年金（一）后付年金 2 2、后付年金现值后付年金现值 （1 1）概念：一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和，概念：一定时期内每期期末等额收付款项的现值之和，叫后付年金现值叫后付年金现值 (2)(2)计算公式：计算公式：第一节第一节 时间价值时间价值 例题：现在存入一笔钱，准备在以后例题：现在存入一笔钱，准备在以后5 5年申每年未得到年申每年未得到100100元，元，如果利息率如果利息率1010，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？第一节第一节 时间价值时间价值（二）先付年金（二）先付年金 先付年金是指在一定时期内，每期期初收入或付出相等先付年金是指在一定时期内，每期期初收入或付出相等金额的资金。金额的资金。1 1、先付年金终值、先付年金终值 （1 1）公式：）公式：An+1第一节第一节 时间价值时间价值 例题：某人每年年初存人银行例题：某人每年年初存人银行10001000元，银行存款年利率为元，银行存款年利率为88，问第，问第1010年末的本利和应为多少？年末的本利和应为多少？第一节第一节 时间价值时间价值（二）先付年金（二）先付年金 2 2、先付年金现值、先付年金现值 （1 1）公式：）公式：第一节第一节 时间价值时间价值 例题：某企业租用一设备，在例题：某企业租用一设备，在1010年中每年年初要支付租金年中每年年初要支付租金5 5 000000元，年利息率为元，年利息率为%，问这些租金的现值是多少？，问这些租金的现值是多少？第一节第一节 时间价值时间价值（三）延期年金（三）延期年金 延期年金指在最初若干期没有付款的情况下，后面若干延期年金指在最初若干期没有付款的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。期等额的系列收付款项。1 1、延期年金终值、延期年金终值2 2、延期年金现值、延期年金现值（1 1）公式：）公式：第一节第一节 时间价值时间价值 例题：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为例题：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8 8，银行规定前，银行规定前1010年不用还本付息，但从第年不用还本付息，但从第1111年至第年至第2020年年每年年末偿还本息每年年末偿还本息10001000元，问这笔款项的现值应为多少？元，问这笔款项的现值应为多少？第一节第一节 时间价值时间价值（四）永续年金（四）永续年金 （1 1）概念：永续年金是指无限期地每期收入或付出相等金）概念：永续年金是指无限期地每期收入或付出相等金额的年金。永续年金由于期限无止境，所以没有终值。额的年金。永续年金由于期限无止境，所以没有终值。（2 2）永续年金现值）永续年金现值 计算公式：计算公式：第一节第一节 时间价值时间价值 四、时间价值计算中的几个特殊问题四、时间价值计算中的几个特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算（一）不等额现金流量现值的计算 第一节第一节 时间价值时间价值【例例】有一笔有一笔现金流量如表所示，金流量如表所示，贴现率率为5 5，求，求这笔不等笔不等额现金流量的金流量的现值。第一节第一节 时间价值时间价值（二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值（二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值【例】【例】某系列某系列现金流量如表所示，金流量如表所示，贴现率率为9 9，求，求这一系列一系列现金流量的金流量的现值。第一节第一节 时间价值时间价值（三）贴现率的计算（三）贴现率的计算1 1、求出换算系数；、求出换算系数；2 2、根据换算系数和有关系数表求贴现率。、根据换算系数和有关系数表求贴现率。【例】【例】现在向银行存入现在向银行存入50005000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证以后元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证以后1010年中每年得到年中每年得到750750元？元？查表得：当利率为查表得：当利率为8 8时，系数是时，系数是6.7106.710；当利率为；当利率为9 9时，系数是时，系数是6.4186.418所以利率所以利率应在应在8 89 9之间，假设之间，假设x x为超过为超过8 8的利息率，则可用插值法汁算的利息率，则可用插值法汁算x x的值如下：的值如下：第一节第一节 时间价值时间价值 第一节第一节 时间价值时间价值（四）计算期短于一年时时间价值的计算（四）计算期短于一年时时间价值的计算 【例】企业借入【例】企业借入100100万元，年利率万元，年利率1212，若每年计息一次，则一年后的终值值：，若每年计息一次，则一年后的终值值：若每半年计息一次，半年的利率为若每半年计息一次，半年的利率为1212226 6，一年后的终值为：，一年后的终值为：每季计息一次，一年后终值为：每季计息一次，一年后终值为：根据利率的定义，名义利率为根据利率的定义，名义利率为1212，按半年计息时实际年利率：，按半年计息时实际年利率：第一节第一节 时间价值时间价值(五五)贷款等额摊还贷款等额摊还 （1 1）贷款到期一次支付本利；）贷款到期一次支付本利；（2 2）每年付息到期偿还本金；）每年付息到期偿还本金；（3 3）每年偿还等额本金和贷款余额应付的利息；）每年偿还等额本金和贷款余额应付的利息；（4 4）每年偿还等额的利息加本金。）每年偿还等额的利息加本金。【例】某企业借入建设银行贷款【例】某企业借入建设银行贷款50005000万元，年利率万元，年利率1010，在以后五年的年末等额，在以后五年的年末等额摊还，问企业每年应还本金和利息各为多少？摊还，问企业每年应还本金和利息各为多少？3.791第一节第一节 时间价值时间价值（六）抵押贷款的分期支付（六）抵押贷款的分期支付 第一节第一节 时间价值时间价值【例】某人为购买住房，向银行申请总额为【例】某人为购买住房，向银行申请总额为1000010000元的住房抵押贷款，准备在元的住房抵押贷款，准备在2525年内按月分期等额偿还，若年利率为年内按月分期等额偿还，若年利率为1212，每半年计复利一次，问此人每月的等，每半年计复利一次，问此人每月的等额偿还额是多少？额偿还额是多少？首先计算实际月利率：首先计算实际月利率：五、注意的问题：五、注意的问题：1 1、确定是求终值还是求现值、确定是求终值还是求现值2 2、确定年金的种类、确定年金的种类第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念1 1、风险报酬和风险报酬率：、风险报酬和风险报酬率：风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；时间价值的那部分额外报酬；风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。的比率。2 2、财务决策的类型：、财务决策的类型：（1 1）确定性决：）确定性决：决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策。决策，称为确定性决策。（2 2）风险性决策：）风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但它决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性们出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策。这种情况下的决策称为风险性决策。一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念1 1、风险报酬和风险报酬率：、风险报酬和风险报酬率：风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；价值的那部分额外报酬；风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。2 2、财务决策的类型：、财务决策的类型：（1 1）确定性决：策）确定性决：策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，称为确定性决策。策，称为确定性决策。（2 2）风险性决策：）风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况下的决策称为风险性决策。况下的决策称为风险性决策。（3 3）不确定性决策：）不确定性决策：决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策称为不确定性决策。性决策。第二节第二节 风险报酬风险报酬二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬 （一）确定概率分布（一）确定概率分布 概率分布应符合的原则：概率分布应符合的原则：（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率 期望报酬率是备种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，期望报酬率是备种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，它是反映集中趋势的一种量度。它是反映集中趋势的一种量度。第二节第二节 风险报酬风险报酬【例】【例】东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。第二节第二节 风险报酬风险报酬（三）计算标准离差（三）计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。散程度的一种量度。判别风险的方法：判别风险的方法：标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率 标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。第二节第二节 风险报酬风险报酬 （五）计算风险报酬率（五）计算风险报酬率1、计算方法：、计算方法：（1 1）无无风风险险报报酬酬率率：无无风风险险报报酬酬率率就就是是加加上上通通货货膨膨胀胀贴贴水水以以后后的的货货币币时时间间价价值值，西方一般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。西方一般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。（2）风险报酬系数：风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。）风险报酬系数：风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。第二节第二节 风险报酬风险报酬2、风险报酬系数的确定方法：风险报酬系数的确定方法：（1）根据以往的同类项目加以确定。）根据以往的同类项目加以确定。【例】某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一【例】某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为般为2020左右，其报酬率的标准离差率为左右，其报酬率的标准离差率为100100，无风险报酬率为，无风险报酬率为1010，则风险报酬系数为：则风险报酬系数为：（2）由企业领导或企业组织有关专家确定。）由企业领导或企业组织有关专家确定。（3）由国家有关部门组织专家确定。）由国家有关部门组织专家确定。第二节第二节 风险报酬风险报酬【例题】南极公司现有【例题】南极公司现有l000000l000000元资金准备对外投资，现有两个投资方案：元资金准备对外投资，现有两个投资方案：A A方案，全部购买方案，全部购买A A公司股票；公司股票；B B方案，全部购买方案，全部购买B B公司股票。公司股票。1 1、确定概率分布。、确定概率分布。2、计算期望报酬率（额）、计算期望报酬率（额）第二节第二节 风险报酬风险报酬3、计算标准离差、计算标准离差 第二节第二节 风险报酬风险报酬4、计算标准离差率、计算标准离差率 第二节第二节 风险报酬风险报酬5、计算风险报酬、计算风险报酬 第二节第二节 风险报酬风险报酬6、计算考虑了风险的必要报酬率、计算考虑了风险的必要报酬率 第二节第二节 风险报酬风险报酬（六）投资方案的判断标准（六）投资方案的判断标准 投资决策总的原则是：投资报酬率越高越好，风险程度越低越好。投资决策总的原则是：投资报酬率越高越好，风险程度越低越好。（1 1）如果两个投资方案的期望投资报酬率基本相同，应选择风险小，即）如果两个投资方案的期望投资报酬率基本相同，应选择风险小，即标准离差率较低的投资方案。标准离差率较低的投资方案。（2 2）如如果果两两个个投投资资方方案案的的标标准准离离差差率率基基本本相相同同，应应选选择择期期望望投投资资报报酬酬率率较高的投资方案。较高的投资方案。（3 3）如如果果甲甲方方案案的的期期望望投投资资报报酬酬率率高高于于乙乙方方案案，而而其其标标准准离离差差率率低低于于乙乙方案，则应当选择甲方案。方案，则应当选择甲方案。（4 4）如果甲方案的期望投资报酬率和标准离差率都高于乙方案，则取决）如果甲方案的期望投资报酬率和标准离差率都高于乙方案，则取决于投资者对风险的态度。一般情况下，愿意承担风险的投资者，会选择甲于投资者对风险的态度。一般情况下，愿意承担风险的投资者，会选择甲方案；比较稳健的投资者，会选择乙方案。方案；比较稳健的投资者，会选择乙方案。第二节第二节 风险报酬风险报酬第二节第二节 风险报酬风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬 （一（一）证券组合的风险证券组合的风险1 1、可分散风险：可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某、可分散风险：可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。些因素对单个证券造成经济损失的可能性。2 2、不可分散风险：不可分散风险又称系统性风险或市场风险，指的是由、不可分散风险：不可分散风险又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。对投资者来说，于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。3 3、证券组合系数的计算。、证券组合系数的计算。第二节第二节 风险报酬风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬 （二）证券组合的风险报酬（二）证券组合的风险报酬:证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬 第二节第二节 风险报酬风险报酬（三）风险和报酬率的关系（三）风险和报酬率的关系 1 1、资本资产定价模型（、资本资产定价模型（CAPMCAPM）2、市场线。、市场线。资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线（简称资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线（简称SMLSML）。）。3 3、市场线和公司股票在线上的位置变化的影响因素：、市场线和公司股票在线上的位置变化的影响因素：第二节第二节 风险报酬风险报酬3 3、市场线和公司股票在线上的位置变化的影响因素：、市场线和公司股票在线上的位置变化的影响因素：（1）通货膨胀的影响。通货膨胀的影响。无风险报酬率无风险报酬率RFK0IP。（A）无通货膨胀的报酬率又叫纯利率或真实报酬率（无通货膨胀的报酬率又叫纯利率或真实报酬率（K0），），这是真正这是真正的时间价值部分；的时间价值部分；（B）通货膨胀贴水（通货膨胀贴水（IP），），它等于预期的通货膨胀率。它等于预期的通货膨胀率。第二节第二节 风险报酬风险报酬3 3、市场线和公司股票在线上的位置变化的影响因素：、市场线和公司股票在线上的位置变化的影响因素：（2）风险回避程度的变化。风险回避程度的变化。（3）股票股票 系数的变化。系数的变化。第二节第二节 风险报酬风险报酬第三节第三节 利息率利息率 一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类 利息率简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增利息率简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。值同投入资金的价值之比。（一）按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率。（一）按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率。1 1、基准利率：基准利率又称基本利率，是指在多种利率并存的条、基准利率：基准利率又称基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。件下起决定作用的利率。2 2、套算利率：套算利率是指基准利率确定后，备金融机构根据基、套算利率：套算利率是指基准利率确定后，备金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。（二）按债权人取得的报酬情况，分为名义利率和实际利率（二）按债权人取得的报酬情况，分为名义利率和实际利率 1 1、实际利率：实际利率是指在物价不变从而货币购买力不变情况、实际利率：实际利率是指在物价不变从而货币购买力不变情况下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利率。下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利率。2 2、名义利率：名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率。名义利、名义利率：名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率。名义利率一般都高于实际利率。率一般都高于实际利率。第三节第三节 利息率利息率（三）根据在借贷期内是否不断调整，分为固定利率和浮动利率（三）根据在借贷期内是否不断调整，分为固定利率和浮动利率 1 1、固定利率：固定利率是指在借贷期内固定不变的利率。、固定利率：固定利率是指在借贷期内固定不变的利率。2 2、浮动利率：浮动利率是指在借贷期内可以调整的利率。、浮动利率：浮动利率是指在借贷期内可以调整的利率。（四）根据利率变动与市场的关系，分为市场利率和官定利率（四）根据利率变动与市场的关系，分为市场利率和官定利率 1 1、市场利率。市场利率是指根据资金市场上的供求关系，随市场规、市场利率。市场利率是指根据资金市场上的供求关系，随市场规律而自由变动的利率。律而自由变动的利率。2 2、官定利率。由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，通常、官定利率。由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，通常叫官定利率或法定利率。叫官定利率或法定利率。二、影响利率高低的基本因素二、影响利率高低的基本因素 第三节第三节 利息率利息率 三、未来利率水平的测算三、未来利率水平的测算资金的利率由三部分构成：资金的利率由三部分构成：（1 1）纯利率；）纯利率；（2 2）通货膨胀补偿；）通货膨胀补偿；（3 3）风险报酬。）风险报酬。第三节第三节 利息率利息率（一）纯利率（一）纯利率 纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。（二）通货膨胀补偿（二）通货膨胀补偿 未来通货膨胀率的测算方法：未来通货膨胀率的测算方法：1 1、算术平均法。算术平均法是用各年通货膨胀率之和与年数之比来计、算术平均法。算术平均法是用各年通货膨胀率之和与年数之比来计算平均通货膨胀率的一种方法。算平均通货膨胀率的一种方法。第三节第三节 利息率利息率【例】【例】假定假定19931993年末年末K K0 03 3，而而19941994年、年、19951995年、年、1 1996996年各年的通货膨年各年的通货膨胀率预计为胀率预计为2 2、6 6、1010，试计算各年期国库券的利率（不考虑期限性，试计算各年期国库券的利率（不考虑期限性风险报酬）。风险报酬）。第三节第三节 利息率利息率 2 2、几何平均法。、几何平均法。（三）违约风险报酬（三）违约风险报酬 违约风险：是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带违约风险：是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。来的风险。违约风险报酬率：在到期日和流动性等因素相同的情况下，信用等违约风险报酬率：在到期日和流动性等因素相同的情况下，信用等级债券的利率水平同国库券利率之间的差额，便是违约风险报酬率。级债券的利率水平同国库券利率之间的差额，便是违约风险报酬率。（四）流动性风险报酬（四）流动性风险报酬 （五）期限风险报酬（五）期限风险报酬 第四节第四节 证券估价证券估价 一、债券的估价一、债券的估价 （一）债券投资的种类与目的（一）债券投资的种类与目的 1 1、债券投资的种类：按债券投资的时间将债券投资分为短期债券投资、债券投资的种类：按债券投资的时间将债券投资分为短期债券投资和长期债券投资两类。和长期债券投资两类。2 2、债券投资的目的：、债券投资的目的：企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节企业进行短期债券投资的目的主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。现金余额，使现金余额达到合理水平。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。（二）我国债券发行的特点（二）我国债券发行的特点 1 1、国债占有绝对比重。、国债占有绝对比重。2 2、债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。、债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。3 3、只有少数大企业才能进入债券市场，中小企业无法通过债券融通资、只有少数大企业才能进入债券市场，中小企业无法通过债券融通资金。金。第四节第四节 证券估价证券估价（三）债券的估价方法（三）债券的估价方法 1 1、一般情况下的债券估价模型。、一般情况下的债券估价模型。本金部分的复利现值本金部分的复利现值利息部分的复利现值利息部分的复利现值第四节第四节 证券估价证券估价【例例】美美国国政政府府发发行行10001000面面值值债债券券，息息票票利利率率1212，期期限限2525年年，如如果果对对该债券期望的收益率为该债券期望的收益率为1212，并且每年支付利息，该债券目前的价值如何？，并且每年支付利息，该债券目前的价值如何？P【例例】某某债债券券面面值值为为10001000元元，票票面面利利率率为为1010，期期限限为为5 5年年，某某企企业业要要对对这这种种债债券券进进行行投投资资，要要求求必必须须获获得得1212的的报报酬酬率率，问问债债券券价价格格为为多多少少时时才才能能进进行投资？行投资？第四节第四节 证券估价证券估价 2 2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型。、一次还本付息且不计复利的债券估价模型。3、贴现发行时债券估价模型。、贴现发行时债券估价模型。4分期付息、到期还本的长期债券分期付息、到期还本的长期债券 第四节第四节 证券估价证券估价 二、股票的估价二、股票的估价 （一）股票投资的种类及目的（一）股票投资的种类及目的 1 1、股票投资的种类：股票投资主要有普通股投资和优先股、股票投资的种类：股票投资主要有普通股投资和优先股投资两种。投资两种。2 2、股票投资的目的、股票投资的目的 （1 1）作为一般的证券投资，获取股利收人及股票买卖差价；）作为一般的证券投资，获取股利收人及股票买卖差价；（2 2）利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。）利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。第四节第四节 证券估价证券估价（二）股票的估价方法（二）股票的估价方法 1 1、短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型。、短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型。2、长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。、长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。第四节第四节 证券估价证券估价 3 3、长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型、长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型