第二章第一节---货币市场-课件

第一节第一节 货币市场货币市场拆借市场拆借市场票据市场票据市场可转让存单市场可转让存单市场国库券市场国库券市场回购市场回购市场2024/7/141金融市场学第二章第一节货币市场货币市场主要特征货币市场主要特征风险性低：短期内市场价格波动较小风险性低：短期内市场价格波动较小流动性高：偿还期短且风险小流动性高：偿还期短且风险小大多是无形市场大多是无形市场参与者多为大的金融机构参与者多为大的金融机构交易工具的面额较大交易工具的面额较大利率水平较资本市场低利率水平较资本市场低 2024/7/142金融市场学第二章第一节货币市场货币市场的参与者：货币市场的参与者：分成机构和专业人员两大类：分成机构和专业人员两大类：机构包括：中央银行（货币政策公开市场机构包括：中央银行（货币政策公开市场业务）、商业银行（进行头寸管理）、非业务）、商业银行（进行头寸管理）、非银行金融机构（投资组合分散风险）、非银行金融机构（投资组合分散风险）、非金融机构（调整资产结构取得短期收益）、金融机构（调整资产结构取得短期收益）、政府（弥补财政赤字）等。政府（弥补财政赤字）等。专业人员包括：经纪人、交易商、承销商专业人员包括：经纪人、交易商、承销商等，其中一部分还具有做市商资格。等，其中一部分还具有做市商资格。2024/7/143金融市场学第二章第一节货币市场发行和流通方式：发行和流通方式：发行方式可以是机构直接自己发行，发行方式可以是机构直接自己发行，也可以通过承销商发行；可以贴息发也可以通过承销商发行；可以贴息发行，也可以附息发行；可以招标，可行，也可以附息发行；可以招标，可以包销式。以包销式。流通方式可以是正常转让流通，可以流通方式可以是正常转让流通，可以是贴现，可以回购，可以质押。是贴现，可以回购，可以质押。2024/7/144金融市场学第二章第一节货币市场子市场构成子市场构成国债回购市场：交易量最大国债回购市场：交易量最大拆借市场：期限最短的市场拆借市场：期限最短的市场大额可转让定期存单市场：参与者最多的大额可转让定期存单市场：参与者最多的市场市场票据市场：最活跃的市场票据市场：最活跃的市场国库券市场：最具有宏观意义的市场。国库券市场：最具有宏观意义的市场。2024/7/145金融市场学第二章第一节货币市场一、拆借市场一、拆借市场1、拆拆借借市市场场是是金金融融机机构构之之间间进进行行短短期期资资金金头头寸寸交交易易的市场。的市场。2、拆拆借借原原因因：金金融融机机构构头头寸寸余余缺缺，如如法法定定存存款款准准备备金金不不足足、备备付付金金不不足足、结结算算资资金金不不足足、资资产产准准备备金金不足等。不足等。3、拆拆借借源源于于美美国国国国民民银银行行相相互互调调剂剂联联邦邦基基金金，而而英英国国拆拆借借市市场场源源于于票票据据清清算算资资金金调调剂剂。现现代代金金融融机机构构进进行行拆拆借借的的主主要要目目的的是是调调整整资资产产结结构构，以以达达到到安安全全性、流动性和盈利性的统一。性、流动性和盈利性的统一。2024/7/146金融市场学第二章第一节货币市场4、拆借的程序、拆借的程序直直接接交交易易或或通通过过经经纪纪人人交交易易。经经纪纪人人既既可可以以由由大大型型商商业业银银行行兼兼营营，也也可可以以是是专专门门的的中中介介人人，如如美美国的联邦基金交易中介人和日本的短资公司。国的联邦基金交易中介人和日本的短资公司。交交易易者者通通过过市市场场网网络络进进行行自自主主报报价价和和格格式式化化询询价价，找找到到合合适适的的对对手手方方后后，双双方方进进行行成成交交确确认认，并并根根据据成成交交通通告告单单进进行行双双边边直直接接清清算算。期期限限在在7天天内内的的拆拆借借要要求求当当日日清清算算，超超过过7天天的的可可以以在在第第二二个个交交易易日清算。日清算。清清算算的的一一般般手手续续是是拆拆入入行行开开出出本本票票，拆拆出出行行开开出出支支票票。支支票票有有两两种种：本本行行付付款款的的支支票票，需需要要经经过过第第二二天天票票据据交交换换方方能能抵抵用用，被被称称为为“明明日日货货币币”；用用中中央央银银行行存存款款帐帐户户资资金金支支付付的的当当天天可可以以抵抵用用，称为称为“今日货币今日货币”。2024/7/147金融市场学第二章第一节货币市场5、拆借市场的特点、拆借市场的特点期限短：一般期限在期限短：一般期限在1-7天，最短的是半日拆。天，最短的是半日拆。交易金额巨大。交易金额巨大。手续简便快捷。手续简便快捷。市场无形化程度高。市场无形化程度高。利利率率一一般般比比普普通通贷贷款款低低：拆拆借借利利率率即即拆拆借借的的交交易易价价格格，一一般般由由市市场场供供求求状状况况决决定定。拆拆借借利利率率尤尤其其是是日拆率日拆率，具有重大的，具有重大的市场杠杆市场杠杆作用。作用。2024/7/148金融市场学第二章第一节货币市场6、拆借利率、拆借利率我国全国银行间同业拆借利率（我国全国银行间同业拆借利率（China Inter Bank Offered Rate，简称简称CHIBOR）由八个品种利率加权计算：）由八个品种利率加权计算：其中：其中：V表示拆借金额，表示拆借金额，R表示利率，表示利率，M表示单个交易品种每表示单个交易品种每个交易日发生的交易笔数，个交易日发生的交易笔数，K表示单个交易品种的交易序号。表示单个交易品种的交易序号。在国际货币市场上有代表性的拆借利率有三种：伦敦同业拆在国际货币市场上有代表性的拆借利率有三种：伦敦同业拆放利率（放利率（LIBOR）、香港银行同业拆借利率（）、香港银行同业拆借利率（HIBOR）和）和新加坡银行同业拆借利率（新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）。）。2024/7/149金融市场学第二章第一节货币市场*全国银行间同业拆借中心全国银行间同业拆借中心(简介简介)基本职能：基本职能：中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心），为中国人民银行直属事业单位，主（以下简称交易中心），为中国人民银行直属事业单位，主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算和交割，易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算和交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供网上票据负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供网上票据报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务；报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务；开展经人民银行批准的其他业务。开展经人民银行批准的其他业务。交易品种：交易品种：交易双方可在四个月范围内自行商定拆借期限。交易双方可在四个月范围内自行商定拆借期限。交易中心按交易中心按1天、天、7天、天、14天、天、21天、天、1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、4个月共八个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同个月共八个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同业拆借利率（业拆借利率（CHIBOR）。其它交易品种为）。其它交易品种为6、9、12个月。个月。交易时间：交易时间：每周一至周五（节假日除外）上午每周一至周五（节假日除外）上午9:00-12:00，下午下午13:30-16:30。成员构成：成员构成：人民币拆借交易的主体是经中国人民银行批准，人民币拆借交易的主体是经中国人民银行批准，具有独立法人资格的商业银行及其授权分行、农村信用联社具有独立法人资格的商业银行及其授权分行、农村信用联社和财务公司等有关金融机构以及经中国人民银行认可经营人和财务公司等有关金融机构以及经中国人民银行认可经营人民币业务的外资金融机构。民币业务的外资金融机构。2024/7/1410金融市场学第二章第一节货币市场二、票据市场二、票据市场1、票票据据是是承承诺诺或或命命令令付付款款的的短短期期债务支付凭证。债务支付凭证。票据的特点：票据的特点：自自偿偿性性：无无条条件件付付款款，负负无无限限责责任任，背背书书人人负连带责任。负连带责任。无因性：付款与出票原因无关。无因性：付款与出票原因无关。要式证券：有法定格式。要式证券：有法定格式。流通性：背书或贴现。流通性：背书或贴现。2024/7/1411金融市场学第二章第一节货币市场票据的种类票据的种类商业票据：商业票据：商业信用产生的票据。商业信用产生的票据。本票（期票）：本票（期票）：债务人签发的付款保证书。自偿债务人签发的付款保证书。自偿性最高，期限短。性最高，期限短。汇票：债权人签发的命令债务人在指定时间对持汇票：债权人签发的命令债务人在指定时间对持票人付款的支付命令书，必须经过票人付款的支付命令书，必须经过“承兑承兑”程序程序才能生效。可背书或贴现。才能生效。可背书或贴现。银行票据：银行票据：银行资金结算使用的票据。银行资金结算使用的票据。银行承兑汇票：多用于国际结算。银行承兑汇票：多用于国际结算。支票：同城资金结算工具。支票：同城资金结算工具。信用证：货币信用证与银行承兑汇票共同使用。信用证：货币信用证与银行承兑汇票共同使用。2024/7/1412金融市场学第二章第一节货币市场*商业票据的历史地位商业票据的历史地位票据与股票一样，是早期资本主义商业资本蓬票据与股票一样，是早期资本主义商业资本蓬勃发展的产物。为保护工商企业，各国都制定勃发展的产物。为保护工商企业，各国都制定了严格的法律条款来防范票据的信用风险，因了严格的法律条款来防范票据的信用风险，因此票据的自偿性最高。此票据的自偿性最高。由于票据的历史悠久，所以在许多早期资本主由于票据的历史悠久，所以在许多早期资本主义的文学作品中也经常出现，如反映法国大革义的文学作品中也经常出现，如反映法国大革命的基督山伯爵恩仇记中描写了用期票报命的基督山伯爵恩仇记中描写了用期票报恩和用汇票复仇的情节。恩和用汇票复仇的情节。2024/7/1413金融市场学第二章第一节货币市场2、票据市场、票据市场票票据据市市场场是是围围绕绕票票据据的的发发行行和和流流通通而而形形成的短期市场。成的短期市场。根根据据票票据据形形式式可可分分为为商商业业票票据据市市场场和和银银行票据市场行票据市场根根据据票票据据流流通通方方式式可可分分为为票票据据背背书书市市场场、承兑市场、贴现市场等。承兑市场、贴现市场等。2024/7/1414金融市场学第二章第一节货币市场商业票据市场商业票据市场最初的商业本票都是在商品交易中产生的，最初的商业本票都是在商品交易中产生的，到到19世纪初许多大企业开始发行纯粹融资性世纪初许多大企业开始发行纯粹融资性的本票，如首家发行融资性票据的消费信贷的本票，如首家发行融资性票据的消费信贷公司是美国通用汽车公司。公司是美国通用汽车公司。主要购买者是商业银行，后来许多大公司、主要购买者是商业银行，后来许多大公司、保险公司、信托机构、养老基金、非金融机保险公司、信托机构、养老基金、非金融机构及地方政府等也成为重要投资者。目前商构及地方政府等也成为重要投资者。目前商业银行在票据市场上仍然具有极其重要的作业银行在票据市场上仍然具有极其重要的作用，如代理发行、代为保管及为票据发行用，如代理发行、代为保管及为票据发行提提供信用额度供信用额度支持等方面。支持等方面。2024/7/1415金融市场学第二章第一节货币市场商业票据的发行可采用两种方式：商业票据的发行可采用两种方式：直接发行直接发行或通或通过经纪商过经纪商间接发行间接发行。通过经纪商发行一般要支付。通过经纪商发行一般要支付给经纪商给经纪商1.252.5左右的佣金。左右的佣金。票据的发行必须进行信用等级的评定。专业的信票据的发行必须进行信用等级的评定。专业的信用评级机构如穆迪公司、标准普尔公司、费奇公用评级机构如穆迪公司、标准普尔公司、费奇公司（惠誉）等，会将发行的商业票据会被分为两司（惠誉）等，会将发行的商业票据会被分为两个等级：个等级：投资级和投机级投资级和投机级，前者又被分为一级票，前者又被分为一级票据和二级票据。要成为一级票据，发行者至少要据和二级票据。要成为一级票据，发行者至少要得到两家评级机构给出得到两家评级机构给出“1”的评级；而要成为二的评级；而要成为二级票据则需一家机构给出级票据则需一家机构给出“1”，至少还需一家给，至少还需一家给出出“2”的评级。的评级。商业票据均为贴现发行，其利率就是贴现率。商业票据均为贴现发行，其利率就是贴现率。2024/7/1416金融市场学第二章第一节货币市场*银行承兑汇票的使用银行承兑汇票的使用银行承兑汇票广泛运用于银行承兑汇票广泛运用于商品信用证国际结算方式商品信用证国际结算方式。进出口双方签订协议后，进口商申请本国银行开出商品信用进出口双方签订协议后，进口商申请本国银行开出商品信用证，并授权国外出口商可以开出以开证行为付款人的汇票。证，并授权国外出口商可以开出以开证行为付款人的汇票。信用证递交给出口商后，出口商可以根据自己的需要签发汇信用证递交给出口商后，出口商可以根据自己的需要签发汇票。汇票连同出口商发货的相关单据一起交递给信用证签发票。汇票连同出口商发货的相关单据一起交递给信用证签发行后，银行照票合格，如果是即期汇票，则见票即付；如果行后，银行照票合格，如果是即期汇票，则见票即付；如果是远期汇票，则对该汇票进行承兑。是远期汇票，则对该汇票进行承兑。银行承兑汇票经由出口商的往来银行交还给出票人（即出口银行承兑汇票经由出口商的往来银行交还给出票人（即出口商），出口商可以旋即将该汇票向往来银行申请贴现，于是商），出口商可以旋即将该汇票向往来银行申请贴现，于是取得了资金的回笼；贴现银行持有该承兑汇票，变成了承兑取得了资金的回笼；贴现银行持有该承兑汇票，变成了承兑银行的债权人，可以在到期日向承兑行进行兑付，也可以转银行的债权人，可以在到期日向承兑行进行兑付，也可以转贴现或再贴现以取得提前的资金回笼；而承兑行会在汇票到贴现或再贴现以取得提前的资金回笼；而承兑行会在汇票到期日前要求进口商将足额资金存入银行，以免本行为进口商期日前要求进口商将足额资金存入银行，以免本行为进口商长时间垫款。长时间垫款。银行承兑汇票除了用于贸易外，还可用于外汇市场的交易。银行承兑汇票除了用于贸易外，还可用于外汇市场的交易。主要方式是一些国际关键货币发行国家，在其它国家出现周主要方式是一些国际关键货币发行国家，在其它国家出现周期性或季节性的期性或季节性的外汇短缺外汇短缺时，签发外汇承兑汇票。这种汇票时，签发外汇承兑汇票。这种汇票只在中央银行指定的外国有效，数量非常少。只在中央银行指定的外国有效，数量非常少。2024/7/1417金融市场学第二章第一节货币市场*牟其中金融诈骗案：牟其中金融诈骗案：牟其中是我国八十年代的一个风云人物，曾被称为中国首牟其中是我国八十年代的一个风云人物，曾被称为中国首富。富。2000年年8月，他涉嫌通过其创办的南德公司进行金融月，他涉嫌通过其创办的南德公司进行金融诈骗，被武汉市中级人民法院一审判决无期徒刑并剥夺政诈骗，被武汉市中级人民法院一审判决无期徒刑并剥夺政治权利终身。治权利终身。2019年，牟其中及其同伙以湖北省轻工业品进出口公司为年，牟其中及其同伙以湖北省轻工业品进出口公司为代理商，伪造总值代理商，伪造总值1.5亿美元的商品进口协议，并以交通银亿美元的商品进口协议，并以交通银行贵阳分行为担保，陆续向中国银行湖北省分行骗开了总行贵阳分行为担保，陆续向中国银行湖北省分行骗开了总额近额近8千万美元的信用证共千万美元的信用证共13 单。单。随后，南德公司通过东泽公司将骗取的的香港力辉船务公随后，南德公司通过东泽公司将骗取的的香港力辉船务公司的备运提单、装箱单等票据转给中行湖北省分行，申请司的备运提单、装箱单等票据转给中行湖北省分行，申请汇票承兑，并随即将承兑汇票在境外贴现，所获资金全部汇票承兑，并随即将承兑汇票在境外贴现，所获资金全部用于弥补南德公司的亏损。用于弥补南德公司的亏损。本案最终造成了中行湖北分行本案最终造成了中行湖北分行3500万美元损失。万美元损失。在其诈骗过程中其实存在多处漏洞，但两家涉案银行均未在其诈骗过程中其实存在多处漏洞，但两家涉案银行均未发现，或发现了但对牟其中过分信任，由此引起了对银行发现，或发现了但对牟其中过分信任，由此引起了对银行票据管理的一系列深思。票据管理的一系列深思。2024/7/1418金融市场学第二章第一节货币市场票据贴现市场票据贴现市场贴现是指承兑汇票的持有者持未到期的汇票到商贴现是指承兑汇票的持有者持未到期的汇票到商业银行进行短期融资的过程。业银行进行短期融资的过程。转贴现是商业银行将贴现所得的承兑汇票向其它转贴现是商业银行将贴现所得的承兑汇票向其它商业银行申请融资。商业银行申请融资。再贴现则是商业银行持承兑汇票向中央银行申请再贴现则是商业银行持承兑汇票向中央银行申请融资。再贴现具有重要的宏观货币政策意义。融资。再贴现具有重要的宏观货币政策意义。随着票据贴现市场的扩大，市场上还出现了汇票随着票据贴现市场的扩大，市场上还出现了汇票交易商，包括商业银行在内的各类金融机构和非交易商，包括商业银行在内的各类金融机构和非金融机构如共同基金、保险公司、政府机构和企金融机构如共同基金、保险公司、政府机构和企业等，都通过汇票交易购买银行承兑汇票进行投业等，都通过汇票交易购买银行承兑汇票进行投资。资。2024/7/1419金融市场学第二章第一节货币市场*贴现的特点贴现的特点相比银行的贷款业务而言，贴现具有如下特点：相比银行的贷款业务而言，贴现具有如下特点：双方关系不同：贷款业务是债权人与债务人的关系，而贴双方关系不同：贷款业务是债权人与债务人的关系，而贴现一般是对承兑汇票的买卖关系。现一般是对承兑汇票的买卖关系。利息收取方式不同：贷款业务是到期还本付息或分次付息利息收取方式不同：贷款业务是到期还本付息或分次付息一次还本，贴现则是按面额先扣除利息，再将低于面额的一次还本，贴现则是按面额先扣除利息，再将低于面额的资金支付给被贴现人。资金支付给被贴现人。融资期限不同：贷款期限一般较长，而贴现由于承兑汇票融资期限不同：贷款期限一般较长，而贴现由于承兑汇票的期限就较短，所以贴现的期限就更短。的期限就较短，所以贴现的期限就更短。流动性不同：贷款必须到期才能收回，贴现资产则随时可流动性不同：贷款必须到期才能收回，贴现资产则随时可通过转贴现、再贴现或卖给交易商而实现流动性。通过转贴现、再贴现或卖给交易商而实现流动性。利率水平不同：由于流动性的差异，一般贴现利率低于贷利率水平不同：由于流动性的差异，一般贴现利率低于贷款利率。款利率。2024/7/1420金融市场学第二章第一节货币市场贴现额和贴现率贴现额和贴现率 其中：贴现天数即未到期天数，计算时包括贴现日，但其中：贴现天数即未到期天数，计算时包括贴现日，但不包括到期日；计算时还要注意贴现利率与期限的匹配。不包括到期日；计算时还要注意贴现利率与期限的匹配。若先求出贴现利息，则贴现额也可通过贴现利息求得：若先求出贴现利息，则贴现额也可通过贴现利息求得：2024/7/1421金融市场学第二章第一节货币市场三、国库券市场三、国库券市场国库券是财政部门为弥补财政赤字国库券是财政部门为弥补财政赤字而发行的短期国债。而发行的短期国债。国库券市场是围绕国库券的发行与国库券市场是围绕国库券的发行与流通而形成的短期市场。流通而形成的短期市场。2024/7/1422金融市场学第二章第一节货币市场国库券的特点国库券的特点流动性高：成熟的二级市场及广泛可接受性。流动性高：成熟的二级市场及广泛可接受性。风险小：主要是信用风险和市场风险小。风险小：主要是信用风险和市场风险小。收益性高：一般高于或等于同期存款，且免税。收益性高：一般高于或等于同期存款，且免税。投资方便：面额小，记账式国库券还可自行确投资方便：面额小，记账式国库券还可自行确定面额。定面额。由于上述特点，国库券是非常优质的投资工具，由于上述特点，国库券是非常优质的投资工具，国库券利率成为重要的市场利率，国库券市场国库券利率成为重要的市场利率，国库券市场也成为货币政策操作的重要平台。也成为货币政策操作的重要平台。2024/7/1423金融市场学第二章第一节货币市场国库券的发行国库券的发行记账式或凭证式：前者以收据为交易凭证，金额记账式或凭证式：前者以收据为交易凭证，金额可自定；后者发行特定票券，由中介机构托管。可自定；后者发行特定票券，由中介机构托管。定期发行：如美国定期发行：如美国3个月期的和个月期的和6个月期的每周发个月期的每周发行一次；行一次；1年期的则在每个月的第三周发行。年期的则在每个月的第三周发行。公募：面对全社会有资格的机构和个人。公募：面对全社会有资格的机构和个人。贴现发行：即折扣式，低于面额发行，到期兑付贴现发行：即折扣式，低于面额发行，到期兑付面额。面额。招标发行：即拍卖发行，由多个承销商竞标。招标发行：即拍卖发行，由多个承销商竞标。2024/7/1424金融市场学第二章第一节货币市场国库券的流通国库券的流通主要是柜台交易，即由投资者直接在承主要是柜台交易，即由投资者直接在承销商的窗口进行议价交易。销商的窗口进行议价交易。由于我国国库券多为一年以上的品种，由于我国国库券多为一年以上的品种，所以相当部分可上市交易。所以相当部分可上市交易。2024/7/1425金融市场学第二章第一节货币市场*国库券招标发行的模式：国库券招标发行的模式：招标模式主要有三种：招标模式主要有三种：价价格格招招标标：由由多多家家承承销销商商对对国国库库券券的的发发行行价价格格进进行行竞竞价价，出价高者中标。出价高者中标。利利率率招招标标：由由承承销销商商对对财财政政支支付付的的利利率率进进行行竞竞标标，愿愿接接受受更低利率者中标。更低利率者中标。缴缴款款期期招招标标：由由承承销销商商对对支支付付购购买买款款的的缴缴款款期期限限进进行行竞竞标标，承诺较短期限付款者中标。承诺较短期限付款者中标。中标模式可分成两种：中标模式可分成两种：美国式：中标者按各自向财政部提交的标书内容完成购买。美国式：中标者按各自向财政部提交的标书内容完成购买。荷兰式：全部中标者按所有竞标价的平均价完成购买。荷兰式：全部中标者按所有竞标价的平均价完成购买。2024/7/1426金融市场学第二章第一节货币市场四、可转让定期存单市场四、可转让定期存单市场可转让大额定期存单（可转让大额定期存单（Certificates of Deposit，CDS）是金融创新的典型，是）是金融创新的典型，是基于逃避金融管制和满足客户需求多样基于逃避金融管制和满足客户需求多样化而由商业银行发行的短期投资工具。化而由商业银行发行的短期投资工具。发达国家的存单市场比较狭小但非常成发达国家的存单市场比较狭小但非常成熟，我国的市场经历了从无到有再到无熟，我国的市场经历了从无到有再到无的过程。的过程。2024/7/1427金融市场学第二章第一节货币市场CDS特点特点不允许提前支取，但可以流通转让。不允许提前支取，但可以流通转让。不记名：记名存单必须背书；不记名可以直接转让。不记名：记名存单必须背书；不记名可以直接转让。期期限限较较短短且且固固定定：一一般般为为1、3、6、9、12个个月月，另另有超过有超过1年的转期存单。年的转期存单。面额大而且固定：面额大而且固定：内地曾面额最低内地曾面额最低500元，往上是其整数倍；元，往上是其整数倍；香港特区最低面额为香港特区最低面额为10万港元；万港元；美国为美国为10万美元起存，一般为万美元起存，一般为50万美元；万美元；日本则最低面额为日本则最低面额为1亿日元。亿日元。利率一般比普通存单低。利率一般比普通存单低。2024/7/1428金融市场学第二章第一节货币市场主要种类主要种类（以美国为例）（以美国为例）普通国内存单普通国内存单欧欧洲洲美美元元存存单单：美美国国银银行行通通过过自自己己在在国国外外的的分分支机构发行以境外美元为面额的可转让存单。支机构发行以境外美元为面额的可转让存单。扬扬基基存存单单：扬扬基基存存单单是是外外国国银银行行在在美美国国的的分分支支机构发行的可转让存单。机构发行的可转让存单。储储蓄蓄机机构构存存单单：一一些些非非银银行行金金融融机机构构如如储储蓄蓄信信贷协会、互助储蓄银行及信用合作社等发行。贷协会、互助储蓄银行及信用合作社等发行。2024/7/1429金融市场学第二章第一节货币市场可转让存单的发行：可转让存单的发行：批发式或零售式批发式或零售式贴现式贴现式固定利率或浮动利率固定利率或浮动利率流通：主要通过中间商流通：主要通过中间商流通价格：流通价格：可转让存单的发行与流通可转让存单的发行与流通2024/7/1430金融市场学第二章第一节货币市场*CDS在中国的命运在中国的命运一一个个案案例例：19941994年年南南京京市市一一位位居居民民在在某某银银行行购购买买了了两两张张共共一一万万元元的的大大额额可可转转让让定定期期存存单单后后存存放放在在家家中中，一一段段时时间间后后发发现现丢丢失失，遂遂到到银银行行办办理理挂挂失失手手续续。银银行行前前台台工工作作人人员员口口头头答答应应他他，若若有有人人持持这这两两张张存存单单来来兑兑付付时时就就先先通通知知他他。后后来来该该居居民民到到银银行行查查询询时时得得知知存存单单已已由由其其前前妻妻兑兑现现，于于是是将将银银行行告告上上法法庭庭。南南京京市市中中级级人人民民法法院院最最终终判判决决该该居居民民败败诉诉。判判决决基基于于一一个个重重要要的的事事实实根根据据，即即可可转转让让存存单单是是不不记记名名票票据据，不不能能办办理理挂挂失失，银银行行不不负负相相应应保保全全责责任任，因因而而银银行行员员工工的的口口头头承承诺诺不不具具备备法法律律效效力力，该该居居民民的的诉诉讼讼请请求求属属于于民民事事范范畴畴，诉诉讼讼对对象象应该是其前妻而不是银行。应该是其前妻而不是银行。分分析析：19891989年年开开始始，中中国国内内地地许许多多银银行行开开始始进进行行可可转转让让大大额额定定期期存存单单的的批批发发式式发发行行。但但在在发发行行和和购购买买热热潮潮后后，完完全全没没有有形形成成可可转转让让存存单单的的二二级级流流通通市市场场。究究其其原原因因，主主要要是是因因为为当当时时的的内内地地还还缺缺少少成成熟熟的的市市场场机机制制和和理理性性的的投投资资理理念念。20192019年年以以后后，与与其其它它许许多多当当时时的的创创新新产产品品一一样样，可可转转让让存存单单也也陆陆续续地停止了发行。地停止了发行。2024/7/1431金融市场学第二章第一节货币市场五、证券回购市场五、证券回购市场证证券券回回购购交交易易是是在在约约定定时时间间里里将将某某项项卖卖出的资产赎回的交易。出的资产赎回的交易。最最先先卖卖出出证证券券的的为为回回购购方方，最最初初买买进进证证券的则为逆回购方。券的则为逆回购方。2024/7/1432金融市场学第二章第一节货币市场回购市场特点回购市场特点参与者比较广泛。参与者比较广泛。期限较短：隔夜回购是主要品种。期限较短：隔夜回购是主要品种。成本低：一般不通过中介人，且回购利率较低。成本低：一般不通过中介人，且回购利率较低。利息由买卖差价来体现。利息由买卖差价来体现。风险小：价格确定且风险小：价格确定且一般要求回购方支付保证金。一般要求回购方支付保证金。交易量大：是货币市场中交易量最大的子市场。交易量大：是货币市场中交易量最大的子市场。交割可不采取实物方式：期限协议一般将协议证交割可不采取实物方式：期限协议一般将协议证券转移至专用的证券保管账户（如在中央国债登券转移至专用的证券保管账户（如在中央国债登记结算有限责任公司开立的用于托管和交割债券记结算有限责任公司开立的用于托管和交割债券的账户）以备随时查询的账户）以备随时查询2024/7/1433金融市场学第二章第一节货币市场回购市场的构成要素回购市场的构成要素回购市场的回购市场的参与者参与者包括中央银行、商业银行、非银行金融包括中央银行、商业银行、非银行金融机构、非金融机构及地方政府等，部分个人投资者可以通机构、非金融机构及地方政府等，部分个人投资者可以通过银行参与。过银行参与。主要主要交易对象交易对象为政府公债、国库券和部分金融债券。为政府公债、国库券和部分金融债券。回购的回购的期限期限分为隔夜、定期和连续性三种，其中隔夜最多。分为隔夜、定期和连续性三种，其中隔夜最多。隔夜是指卖出和买回证券相隔隔夜是指卖出和买回证券相隔1天，类似于日拆；定期是天，类似于日拆；定期是卖出和买回相隔若干天，一般不超过卖出和买回相隔若干天，一般不超过30天；连续性协议则天；连续性协议则是指每天按不同利率进行连续几天的交易，可减少利率风是指每天按不同利率进行连续几天的交易，可减少利率风险。险。结算结算方式：交易双方约定采用的资金支付和债券交割方式，方式：交易双方约定采用的资金支付和债券交割方式，包括首期结算方式和到期结算方式，具体分为券款对付、包括首期结算方式和到期结算方式，具体分为券款对付、见券付款和见款付券三种。见券付款和见款付券三种。回购协议融资方式的回购协议融资方式的利息利息由双方事先商定，通过买卖之间由双方事先商定，通过买卖之间的差价来体现。定价包括净价和含息价两种。的差价来体现。定价包括净价和含息价两种。2024/7/1434金融市场学第二章第一节货币市场*全国银行间债券市场债券买断式回购主协议全国银行间债券市场债券买断式回购主协议（部分节选）（部分节选）第二条第二条 下列名词在本协议中具有以下含义：下列名词在本协议中具有以下含义：（一）债券买断式回购（以下简称买断式回购）：债券持有人（正回购方）将债券卖给债（一）债券买断式回购（以下简称买断式回购）：债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。（二）成交日期：交易双方订立成交合同的日期。（二）成交日期：交易双方订立成交合同的日期。（三）正回购方名称：首期结算时卖出债券机构的全称。（三）正回购方名称：首期结算时卖出债券机构的全称。（四）逆回购方名称：首期结算时买入债券机构的全称。（四）逆回购方名称：首期结算时买入债券机构的全称。（五）回购债券：买断式回购的标的债券，在成交合同中以债券代码和债券简称标识。（五）回购债券：买断式回购的标的债券，在成交合同中以债券代码和债券简称标识。（六）回购债券数量：回购债券面值的总量，单位为万元。（六）回购债券数量：回购债券面值的总量，单位为万元。（七）首期结算日：正回购方将回购债券过户到逆回购方而逆回购方将资金划付至正回购（七）首期结算日：正回购方将回购债券过户到逆回购方而逆回购方将资金划付至正回购方的日期。方的日期。（八）到期结算日：正回购方将资金划付至逆回购方而逆回购方将回购债券过户到正回购（八）到期结算日：正回购方将资金划付至逆回购方而逆回购方将回购债券过户到正回购方的日期。方的日期。（九）回购期限：首期结算日至到期结算日的实际天数，含首期结算日，不含到期结算日。（九）回购期限：首期结算日至到期结算日的实际天数，含首期结算日，不含到期结算日。（十）首期交易净价：首期结算时逆回购方对回购债券支付的净价，单位为元（十）首期交易净价：首期结算时逆回购方对回购债券支付的净价，单位为元/百元面值。百元面值。（十一）到期交易净价：到期结算时正回购方对回购债券支付的净价，单位为元（十一）到期交易净价：到期结算时正回购方对回购债券支付的净价，单位为元/百元面百元面值。值。2024/7/1435金融市场学第二章第一节货币市场*金融市场上首例民告官的胜诉金融市场上首例民告官的胜诉2019年，财政部发行了第五期凭证式国库券，北京年，财政部发行了第五期凭证式国库券，北京市部分个人投资者通过银行进行了该批国库券的回市部分个人投资者通过银行进行了该批国库券的回购交易。但旋即财政部发布文件规定该批国库券不购交易。但旋即财政部发布文件规定该批国库券不能进行回购交易，导致投资者面临损失。于是这些能进行回购交易，导致投资者面临损失。于是这些投资者将财政部告上法庭，诉讼理由是财政部的规投资者将财政部告上法庭，诉讼理由是财政部的规定不符合市场要求，而且在发行公告中并未明确指定不符合市场要求，而且在发行公告中并未明确指出这一点，未尽到公示之责。出这一点，未尽到公示之责。北京市中级人民法院经过审理，最终判决财政部败北京市中级人民法院经过审理，最终判决财政部败诉，令其收回不允许回购的决定，使投资者能进行诉，令其收回不允许回购的决定，使投资者能进行正常交易。正常交易。在此案中，体现了中国社会经济两个显著的进步：在此案中，体现了中国社会经济两个显著的进步：一是投资者理性与法制观念的进步；二是政府部门一是投资者理性与法制观念的进步；二是政府部门作为市场筹资者也要遵循市场规则。作为市场筹资者也要遵循市场规则。2024/7/1436金融市场学第二章第一节货币市场