第三章-中央银行业务课件

第三章 中央银行业务资产业务负债业务中间业务央行经济分析7/13/20241SEM.NJUST.ZHOU Caixia一二请在这里输入您的主要叙述内容整体概述三请在这里输入您的主要叙述内容请在这里输入您的主要叙述内容第一节 中央银行业务特点和一般经营原则 一、中央银行业务特点（一）目的：为履行宏观调控职能（一）目的：为履行宏观调控职能垄断货币发行权集中存款准备金最后贷款人公开市场业务获得铸币税收入？获得资金来源？获得利息收入？获得证券差价？创造货币保证币值调节商行流动性补充商行流动性化解金融风险调节货币供给量7/13/20243SEM.NJUST.ZHOU Caixia7/13/20244SEM.NJUST.ZHOU Caixia7/13/20245SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、中央银行业务特点（一）目的：为履行宏观调控职能（一）目的：为履行宏观调控职能（二）重点：调控货币供给量【中介目标】（二）重点：调控货币供给量【中介目标】资产业务负债业务货币供给增加货币供给减少货币供给增加货币发行其他业务7/13/20246SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、中央银行业务特点（一）目的：为履行宏观调控职能（一）目的：为履行宏观调控职能（二）重点：调控货币供给量（二）重点：调控货币供给量（三）业务对象：主要是金融机构、政府（三）业务对象：主要是金融机构、政府（四）操作平台：金融市场（四）操作平台：金融市场参与、监督多个金融市场货币政策的“告示效应需借助”金融市场金融市场信息是重要的决策依据7/13/20247SEM.NJUST.ZHOU Caixia钱颖一：全国人大代表极大担忧政府财政收入扩张钱颖一：全国人大代表极大担忧政府财政收入扩张n n“十二五十二五”规划第一年的预算执行和规划第一年的预算执行和20122012年预年预算的报告方案，所收到的反对票和弃权票都算的报告方案，所收到的反对票和弃权票都是四个报告中最高的。是四个报告中最高的。n n3 3月月1717日，中国发展高层论坛日，中国发展高层论坛“中国和世界：中国和世界：宏观经济与结构调整宏观经济与结构调整”经济峰会在北京钓鱼经济峰会在北京钓鱼台国宾馆举行。台国宾馆举行。n n20002000年中国财政收入年中国财政收入1.31.3万亿，万亿，20112011年中国财年中国财政收入政收入10.310.3万亿。万亿。n n20112011年的财政收入比年的财政收入比20102010年增加年增加24.8%24.8%，超，超出预算的出预算的15.6%15.6%，比预算增加，比预算增加1 1万多亿。万多亿。n n20112011年仍有赤字年仍有赤字85008500亿，仅比原预算减少亿，仅比原预算减少500500亿。亿。n n反映了这十几年都在延续这样的扩张性财政，反映了这十几年都在延续这样的扩张性财政，背后是国家政府对资源的控制力度。背后是国家政府对资源的控制力度。7/13/20248SEM.NJUST.ZHOU Caixia2000-20112000-2011年中国的货币供给量年中国的货币供给量7/13/20249SEM.NJUST.ZHOU Caixia第一节 中央银行业务特点和一般经营原则 一、中央银行业务特点二、中央银行的经营原则（一）非盈利性（一）非盈利性 （二）不经营一般商业银行业务（二）不经营一般商业银行业务 （三）一般不对存款支付利息（三）一般不对存款支付利息 （四）资产具有最大流动性（四）资产具有最大流动性 （五）公开性：定期公布业务状况（五）公开性：定期公布业务状况（六）相对独立性（六）相对独立性7/13/202410SEM.NJUST.ZHOU Caixia第二节 中央银行的负债业务一、货币发行 实现途径：实现途径：对商业银行及其他金融机构提供贷款、对商业银行及其他金融机构提供贷款、再贴现、在公开市场上买卖有价证券、收兑黄金、再贴现、在公开市场上买卖有价证券、收兑黄金、白银、外汇等方式投入流通。白银、外汇等方式投入流通。llll实际上成为中央银行的一种实际上成为中央银行的一种净收益净收益。llll货币发行越多，央行所获收益越大。货币发行越多，央行所获收益越大。货币从央行发行库流向社会 货币从央行流出量大于回笼数量央行对社会公众的无限期负债7/13/202411SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、货币发行发行原则发行原则1 1 1 1、垄断发行：、垄断发行：llll有利于避免分散发行的弊端；有利于避免分散发行的弊端；llll有利于对货币供给和流通的集中统一管理，保证有利于对货币供给和流通的集中统一管理，保证货币发行量的适宜，有利于维护币值稳定和物价货币发行量的适宜，有利于维护币值稳定和物价的稳定；的稳定；llll有利于中央银行增强自己的资金实力；有利于中央银行增强自己的资金实力；llll有利于国家货币金融政策的实施，实现国家的宏有利于国家货币金融政策的实施，实现国家的宏观经济目标；观经济目标；llll可使发行货币的利润归政府所有，保证政府得到可使发行货币的利润归政府所有，保证政府得到一定收益。一定收益。7/13/202412SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、货币发行（一）发行原则（一）发行原则1 1 1 1、垄断发行、垄断发行2 2 2 2、信用保证原则、信用保证原则发行准备通常由下列资产构成：发行准备通常由下列资产构成：（1 1 1 1）黄金）黄金生金、金币、金条和金饰物；生金、金币、金条和金饰物；（2 2 2 2）外汇）外汇各种外国货币和特别提款权；各种外国货币和特别提款权；（3 3 3 3）国家债券）国家债券公债和国库券；公债和国库券；（4 4 4 4）合格票据）合格票据商业票据和银行承兑汇票等。商业票据和银行承兑汇票等。3 3 3 3、弹性、弹性 伸缩性、灵活性伸缩性、灵活性 原则原则（1 1 1 1）避免通货紧缩与经济衰退）避免通货紧缩与经济衰退（2 2 2 2）避免通货过量）避免通货过量现金准备证券准备7/13/202413SEM.NJUST.ZHOU Caixia发行制度：不同国家在不同时期都实行过不同的货币发行制度不同国家在不同时期都实行过不同的货币发行制度一个基本的演化轨迹：发行银行券由可兑换金银到不可兑换金银；发行银行券由可兑换金银到不可兑换金银；（金属货币制度（金属货币制度纸币制度）纸币制度）银行券发行由现金准备向保证准备发展。银行券发行由现金准备向保证准备发展。货币发行由保证准备发行向货币供应量管理发展。货币发行由保证准备发行向货币供应量管理发展。7/13/202414SEM.NJUST.ZHOU Caixia人民币的发行程序人民银行发行库商业银行业务库市场发行基金发行基金保 管 库保 管 库印刷待投放货币商行回笼货币满足日常满足日常现金收付现金收付一般35天边远地区15天【发行基金】7/13/202415SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、货币发行二、代理国库 国家金库国家金库负责办理国家预算资金的收纳、负责办理国家预算资金的收纳、划分、报解和支付的机关。划分、报解和支付的机关。财政部专门账户其他部门开户行账户借记财政部存款户，贷记收款部门开户银行的存款户 收支相抵为 正 值财政结余收支相抵为 负 值财政透支7/13/202416SEM.NJUST.ZHOU Caixia三、集中存款准备金三、集中存款准备金 央行集中商业银行吸收存款的一部分作为存款准备金。央行集中商业银行吸收存款的一部分作为存款准备金。目的：（目的：（1 1 1 1）满足商业银行流动性及清偿能力的要求）满足商业银行流动性及清偿能力的要求 （2 2 2 2）调节信贷规模及货币供应量。）调节信贷规模及货币供应量。存款准备金分为：存款准备金分为：n n法定存款准备金法定存款准备金商业银行将其所吸收的存款按照规定商业银行将其所吸收的存款按照规定的法定存款准备金比率，的法定存款准备金比率，向中央银行缴存的准备金，这部向中央银行缴存的准备金，这部分准备金必须存在中央银行准备金帐户上；分准备金必须存在中央银行准备金帐户上；n n超额准备金超额准备金商业银行存在中央银行准备金帐户上的、商业银行存在中央银行准备金帐户上的、超过法定准备金的那部分存款，这部分准备金的数额由商超过法定准备金的那部分存款，这部分准备金的数额由商业银行自愿存在中央银行准备金帐户上。业银行自愿存在中央银行准备金帐户上。7/13/202417SEM.NJUST.ZHOU Caixia三、集中存款准备金（一）业务由来（一）业务由来n n18181818世纪，英国的很多私人银行发现将准备金的一世纪，英国的很多私人银行发现将准备金的一部分交存英格兰银行，开立活期存款帐户对银行部分交存英格兰银行，开立活期存款帐户对银行间债权债务清算十分便利。间债权债务清算十分便利。n n1913191319131913年美国年美国联邦储备法联邦储备法首先以法律形式规定首先以法律形式规定商业银行必须向中央银行缴存存款准备金。商业银行必须向中央银行缴存存款准备金。n n20202020世纪世纪30303030年代经济大危机后，各国开始意识到法年代经济大危机后，各国开始意识到法定存款准备金比率是中央银行调节和控制货币供定存款准备金比率是中央银行调节和控制货币供应量的重要工具。应量的重要工具。7/13/202418SEM.NJUST.ZHOU Caixia三、集中存款准备金（一）业务由来（一）业务由来（二）目的与意义（二）目的与意义 1 1、调控信贷规模与货币供应量、调控信贷规模与货币供应量 2 2、维护金融安全、维护金融安全 3 3、有利于国内资金清算、有利于国内资金清算7/13/202419SEM.NJUST.ZHOU Caixia三、集中存款准备金（三）具体内容（三）具体内容1.1.1.1.规定存款准备金制度的规定存款准备金制度的适用对象适用对象2.2.2.2.一般为商业银行和其他金融机构。一般为商业银行和其他金融机构。3.3.3.3.2.2.2.2.规定存款准备金的规定存款准备金的计提范围计提范围4.4.4.4.银行的各种负债，主要是各种存款。银行的各种负债，主要是各种存款。3 3 3 3、规定可作为存款准备资产的、规定可作为存款准备资产的项目项目一般只能是商业银行的库存现金和在中央银行的存款。一般只能是商业银行的库存现金和在中央银行的存款。4 4 4 4、规定存款、规定存款准备金率和允许变动幅度准备金率和允许变动幅度 按存款类别、银行经营环境、规模等按存款类别、银行经营环境、规模等5 5 5 5、规定存款准备金的、规定存款准备金的计提方法计提方法 （存款余额、计提时间如月末、旬末等）（存款余额、计提时间如月末、旬末等）7/13/202420SEM.NJUST.ZHOU Caixia2003-2004年的频繁调整n n从从1984198419841984年建立存款准备金率制度到年建立存款准备金率制度到2003200320032003年的近年的近20202020年里，我国对存款准备金率进行了年里，我国对存款准备金率进行了6 6 6 6次调整。次调整。n n1998199819981998年以来，我国将年以来，我国将13%13%13%13%的存款准备金率两次下调的存款准备金率两次下调为为6%6%6%6%。n n2003200320032003年，由于宏观调控的需要，再次上调为年，由于宏观调控的需要，再次上调为7%7%7%7%。n n但从但从2003200320032003年年8 8 8 8月到月到2004200420042004年年4 4 4 4月不足月不足8 8 8 8个月的时间里，个月的时间里，人民银行连续人民银行连续3 3 3 3次动用存款准备金率这一货币政策次动用存款准备金率这一货币政策利器，后两次仅间隔利器，后两次仅间隔18181818天（天（3 3 3 3月月24242424日、日、4 4 4 4月月11111111日）日）7/13/202421SEM.NJUST.ZHOU Caixian n第一次：第一次：2003200320032003年年8 8 8 8月月23232323日日，人民银行宣布当年，人民银行宣布当年9 9 9 9月月21212121日起，日起，存款准备金率由存款准备金率由6 6 6 6调至调至7 7 7 7。n n第二次：第二次：2004200420042004年年3 3 3 3月月24242424日日，人民银行宣布，人民银行宣布4 4 4 4月月25252525日起实行日起实行差差别存款准备金率制度别存款准备金率制度，将资本充足率低于一定水平的金融，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备金率提高机构存款准备金率提高0.50.50.50.5个百分点，但尚未进行股份制个百分点，但尚未进行股份制改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社暂缓改革的国有独资商业银行和城市信用社、农村信用社暂缓执行差别存款准备金率制度。执行差别存款准备金率制度。n n第三次：第三次：4 4 4 4月月11111111日央行宣布，从日央行宣布，从4 4 4 4月月25252525日起，提高存款准备日起，提高存款准备金率金率0.50.50.50.5个百分点。这意味着，个百分点。这意味着，3 3 3 3月月24242424日刚刚宣布的在日刚刚宣布的在4 4 4 4月月25252525日起实行差别存款准备金率时原定不变的日起实行差别存款准备金率时原定不变的7 7 7 7，一下子，一下子提高到提高到7.57.57.57.5，而原来从，而原来从7%7%7%7%提高到提高到7.5%7.5%7.5%7.5%的则再提高的则再提高0.5%0.5%0.5%0.5%到到8%8%8%8%。上调存款准备金率。上调存款准备金率0.50.50.50.5个百分点后，金融机构将一次个百分点后，金融机构将一次性减少可用资金性减少可用资金1100110011001100亿元左右。亿元左右。你认为对此该作何评价？7/13/202422SEM.NJUST.ZHOU Caixia7/13/202423SEM.NJUST.ZHOU Caixia7/13/202424SEM.NJUST.ZHOU Caixia2011年人行对存款准备金率的调整n n1 1 1 1月份居民消费价格指数（月份居民消费价格指数（CPICPICPICPI）同比上涨）同比上涨4.9%4.9%4.9%4.9%，新增人民，新增人民币贷款币贷款1.041.041.041.04万亿，低于此前市场预期的万亿，低于此前市场预期的1.21.21.21.2万亿新增水平。万亿新增水平。n n2 2 2 2月中下旬以来，央行面临不断加大的对冲压力。月中下旬以来，央行面临不断加大的对冲压力。2222月份到期央票和回购大约为月份到期央票和回购大约为4100410041004100亿元，考虑到顺差和亿元，考虑到顺差和FDIFDIFDIFDI及资本流入，基础货币发行可能达及资本流入，基础货币发行可能达5870587058705870亿左右，而正亿左右，而正常的货币增长只需要常的货币增长只需要3000300030003000亿左右的基础货币投放。亿左右的基础货币投放。n n2011201120112011年年2 2 2 2月月18181818日，中国人民银行年内第二次祭出紧缩流动日，中国人民银行年内第二次祭出紧缩流动性杀招，宣布自性杀招，宣布自2011201120112011年年2 2 2 2月月24242424日起，将上调存款类金融机日起，将上调存款类金融机构人民币存款准备金率构人民币存款准备金率0.50.50.50.5个百分点，此举将回收流动性个百分点，此举将回收流动性约约3500350035003500亿人民币；亿人民币；n n同时，国内大型金融机构和中小金融机构准备金率也创纪同时，国内大型金融机构和中小金融机构准备金率也创纪录地分别高达录地分别高达19.5%19.5%19.5%19.5%和和16%16%16%16%的水平。的水平。7/13/202425SEM.NJUST.ZHOU Caixian n目前部分市场经济国家如英国、加拿大等不对金目前部分市场经济国家如英国、加拿大等不对金融机构的存款准备金率作强制性规定，但是包括融机构的存款准备金率作强制性规定，但是包括美国、日本、欧洲中央银行在内的大多数中央银美国、日本、欧洲中央银行在内的大多数中央银行，目前仍实行非常有效的存款准备金制度。行，目前仍实行非常有效的存款准备金制度。n n由于当前我国经济和金融的特点，在未来一段时由于当前我国经济和金融的特点，在未来一段时期内还需要充分发挥存款准备金率政策的作用。期内还需要充分发挥存款准备金率政策的作用。外汇占款大幅度上升，需要通过调整存款准备外汇占款大幅度上升，需要通过调整存款准备金率来金率来对流动性加以冻结对流动性加以冻结。我国金融机构的不良贷款率较高而资本充足率我国金融机构的不良贷款率较高而资本充足率偏低，有必要强化存款准备金制度的偏低，有必要强化存款准备金制度的风险防范作风险防范作用用。7/13/202426SEM.NJUST.ZHOU Caixian n目前世界上有十多个国家实行目前世界上有十多个国家实行差别存款准备金率制度。差别存款准备金率制度。n n东欧、拉美和亚洲的部分国家，曾实行过东欧、拉美和亚洲的部分国家，曾实行过针对不同类型存针对不同类型存款或不同金融机构款或不同金融机构的差别存款准备金率制度。的差别存款准备金率制度。n n以马来西亚为例，以马来西亚为例，1972 1972 1972 1972年为抑制出口剧增带来的货币供年为抑制出口剧增带来的货币供应量增加，商业银行存款准备金率由应量增加，商业银行存款准备金率由5 5 5 5提高至提高至8.5%8.5%8.5%8.5%，并，并开始对金融公司实行开始对金融公司实行2.52.52.52.5的存款准备金率。后来将银行的存款准备金率。后来将银行存款准备金率提高到存款准备金率提高到10101010、金融公司提高到、金融公司提高到7 7 7 7。n n又如智利，在又如智利，在1970197019701970年后不断降低存款准备金率，年后不断降低存款准备金率，80808080年代初年代初存款准备金率为存款准备金率为10101010（活期存款）和（活期存款）和4 4 4 4（定期存款）。（定期存款）。7/13/202427SEM.NJUST.ZHOU Caixia确定差别存款准备金率的主要依据：确定差别存款准备金率的主要依据：n n金融机构资本充足率金融机构资本充足率n n金融机构不良贷款比率金融机构不良贷款比率n n金融机构内控机制状况发生重大违规及风险情况金融机构内控机制状况发生重大违规及风险情况n n金融机构支付能力明显恶化及发生可能危害支付金融机构支付能力明显恶化及发生可能危害支付系统安全的风险情况系统安全的风险情况7/13/202428SEM.NJUST.ZHOU Caixia四、其它负债业务（一）发行债券（一）发行债券 1.1.1.1.发行对象：国内金融机构为主发行对象：国内金融机构为主 2.2.2.2.发行目的：发行目的：（1 1 1 1）减少超额储备；）减少超额储备；（2 2 2 2）作为公开市场操作工具）作为公开市场操作工具（二）国外负债（二）国外负债 1.1.1.1.目的：平衡国际收支、维持本币汇率、应对目的：平衡国际收支、维持本币汇率、应对货币或金融危机。货币或金融危机。2.2.2.2.形式：国际金融机构负债、国际金融机构往形式：国际金融机构负债、国际金融机构往来、在国外发行债券等等。来、在国外发行债券等等。7/13/202429SEM.NJUST.ZHOU Caixia（三）中国人民银行的债券发行业务（三）中国人民银行的债券发行业务1.1.中央银行中央银行融资券融资券19931993中国人民银行融资券管理暂行办法中国人民银行融资券管理暂行办法特点：面额固定、期限固定、记名方式、浮动利率，特点：面额固定、期限固定、记名方式、浮动利率，根据需要可回购根据需要可回购目的：目的：（1 1 1 1）增加公开市场业务操作工具（增加公开市场业务操作工具（1995199519951995年后）年后）（2 2 2 2）对冲因外汇储备增加而增发的货币）对冲因外汇储备增加而增发的货币认购方式：自愿认购计划配购认购方式：自愿认购计划配购流通：可在金融机构间背书转让；可作为向人行借流通：可在金融机构间背书转让；可作为向人行借款的抵押品。款的抵押品。7/13/202430SEM.NJUST.ZHOU Caixia中国人民银行发行融资券的实际操作中国人民银行发行融资券的实际操作n n1993199319931993年发行了两期融资券，总金额年发行了两期融资券，总金额200200200200亿元。亿元。n n1995199519951995年，人民银行开始试办债券公开市场业务操作，发布年，人民银行开始试办债券公开市场业务操作，发布关于办理中央银行融资券的具体操作、资金清算和债券关于办理中央银行融资券的具体操作、资金清算和债券托管等问题的通知，与公开市场业务一级交易商签署托管等问题的通知，与公开市场业务一级交易商签署中央银行融资券回购主协议，并向公开市场业务一级中央银行融资券回购主协议，并向公开市场业务一级交易商发行交易商发行118.9118.9118.9118.9亿元记账式的中央银行融资券，期限为亿元记账式的中央银行融资券，期限为三年，年利率为三年，年利率为9.99.99.99.9。n n2002200220022002年年9 9 9 9月月24242424日，为增加公开市场业务操作工具，人行将日，为增加公开市场业务操作工具，人行将公开市场业务未到期的正回购转换为中央银行票据，发行公开市场业务未到期的正回购转换为中央银行票据，发行总量总量1937.51937.51937.51937.5亿元，包括亿元，包括3 3 3 3个月、个月、6 6 6 6个月和个月和1 1 1 1年期三个品种。年期三个品种。7/13/202431SEM.NJUST.ZHOU Caixia（三）中国人民银行的债券发行业务2.2.中央银行票据中央银行票据为调节商业银行超额准备金向商业银行发行的为调节商业银行超额准备金向商业银行发行的短期债务凭证。短期债务凭证。商业银行资产负债总量不变资产结构变化中央银行资产负债总量不变负债结构变化政策效果如何？可贷资金变化基础货币变化ll具有市场化、灵活性的优势。ll是一种选择性、温和的工具。7/13/202432SEM.NJUST.ZHOU Caixia2011年3月央行票据操作n n在连续维持在连续维持12121212周的地量发行后，周的地量发行后，1 1 1 1年期央票年期央票3 3 3 3月月15151515日放量发日放量发行至行至100100100100亿元，中标价格为亿元，中标价格为96.9096.9096.9096.90元元/百元面值，发行利率百元面值，发行利率上行至上行至3.1992%3.1992%3.1992%3.1992%，较上周上涨，较上周上涨20202020个基点。个基点。n n该利率突破该利率突破3.0%3.0%3.0%3.0%的的1 1 1 1年期定期存款利率，基本实现与二级年期定期存款利率，基本实现与二级市场利率接轨。市场利率接轨。公开市场利率引导作用公开市场利率引导作用正在凸显。正在凸显。n n银行间债券市场收益率先上后下。在银行间债券市场收益率先上后下。在1 1 1 1年期央票发行利率年期央票发行利率出来后，早盘市场利率一度被推高，但很快便掉头向下，出来后，早盘市场利率一度被推高，但很快便掉头向下，不断走低，其中以国债、信用债下行幅度最大。当天尾盘不断走低，其中以国债、信用债下行幅度最大。当天尾盘时时5 5 5 5年期国债成交于年期国债成交于4.47%4.47%4.47%4.47%，较昨天回落，较昨天回落4 4 4 4个基点，个基点，7 7 7 7年期国年期国债成交于债成交于3.70%3.70%3.70%3.70%，回落，回落9 9 9 9个基点左右。个基点左右。n n央行于央行于3 3 3 3月月17171717日以价格招标方式发行日以价格招标方式发行2011201120112011年第十五期央行年第十五期央行票据，发行量票据，发行量500500500500亿元，期限亿元，期限3 3 3 3个月，价格个月，价格99.3199.3199.3199.31元，参考元，参考收益率为收益率为2.7944%2.7944%2.7944%2.7944%，与上一期同期限央票收益率持平。上，与上一期同期限央票收益率持平。上一期一期3 3 3 3个月期央票发行量个月期央票发行量320320320320亿元。亿元。7/13/202433SEM.NJUST.ZHOU Caixia第三节 中央银行的资产业务 一、贷款和再贴现业务 （一）贷款业务（一）贷款业务 1.1.1.1.对金融机构的贷款对金融机构的贷款 llll解决金融机构临时性短期资金的需要，补充商业解决金融机构临时性短期资金的需要，补充商业银行的流动性银行的流动性llll在紧急情况下保证商业银行的最后清偿能力。在紧急情况下保证商业银行的最后清偿能力。出于金融宏观调控与金融管理的需要，央行出于金融宏观调控与金融管理的需要，央行贷款在贷款在数量、期限和用途上数量、期限和用途上均有严格的限制。均有严格的限制。7/13/202434SEM.NJUST.ZHOU Caixia美联储的再贷款业务n n对象扩大：商业银行、证券公司、投资基金等对象扩大：商业银行、证券公司、投资基金等 n n数量逐渐下降，原因如下：数量逐渐下降，原因如下：（1 1 1 1）金融机构无其他资金来源时才提供再贷款；）金融机构无其他资金来源时才提供再贷款；（2 2 2 2）利率较高，带惩罚性；）利率较高，带惩罚性；（3 3 3 3）金融创新和金融市场为金融机构提供了更多的）金融创新和金融市场为金融机构提供了更多的融资渠道；融资渠道；（4 4 4 4）申请再贷款可能给金融机构声誉造成负面影响）申请再贷款可能给金融机构声誉造成负面影响n n主要目的：防范系统性风险主要目的：防范系统性风险7/13/202435SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、贷款和再贴现业务（一）贷款业务（一）贷款业务 1.1.1.1.对金融机构的贷款对金融机构的贷款2.2.2.2.对政府的贷款对政府的贷款 是政府弥补亏空的应急资金措施之一是政府弥补亏空的应急资金措施之一一般有两种形式：一般有两种形式：（1 1 1 1）透支）透支（2 2 2 2）按协议或法律规定采取直接贷款的形式。）按协议或法律规定采取直接贷款的形式。7/13/202436SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、贷款和再贴现业务（一）贷款业务（一）贷款业务 （二）再贴现业务（二）再贴现业务/重贴现重贴现/终贴现终贴现 商业银行或其他金融机构以其所持有的未商业银行或其他金融机构以其所持有的未到期的已贴现过的票据，向央行申请融通资金，央到期的已贴现过的票据，向央行申请融通资金，央行扣除自申请日期到票据到期日这段时间的利息，行扣除自申请日期到票据到期日这段时间的利息，再将票面余额支付给再贴现申请人的融资行为。再将票面余额支付给再贴现申请人的融资行为。1.1.1.1.再贴现政策再贴现政策:制定、调整再贴现率市场利率货币市场供求MS7/13/202437SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、贷款和再贴现业务（二）再贴现业务（二）再贴现业务/重贴现重贴现/终贴现终贴现1.1.1.1.再贴现政策再贴现政策:对再贴现政策工具应用的规定对再贴现政策工具应用的规定（1 1 1 1）规定再贴现票据的种类）规定再贴现票据的种类早期：真实票据早期：真实票据 种类增加种类增加（2 2 2 2）规定再贴现业务的对象）规定再贴现业务的对象（3 3 3 3）规定再贴现率（符合货币政策最终目标的要求）规定再贴现率（符合货币政策最终目标的要求）（4 4 4 4）再贴现业务的管理）再贴现业务的管理 核心：审查商行再贴现申请，了解再贴现资金的用途和性核心：审查商行再贴现申请，了解再贴现资金的用途和性质，防止商行借再贴现套利，监督商行如期归还贷款。质，防止商行借再贴现套利，监督商行如期归还贷款。7/13/202438SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、贷款和再贴现业务（二）再贴现业务（二）再贴现业务/重贴现重贴现/终贴现终贴现 1.1.1.1.再贴现政策再贴现政策:对再贴现政策工具应用的规定对再贴现政策工具应用的规定 再贴现政策的作用再贴现政策的作用 （1 1 1 1）作为调节货币供应量的政策手段，起）作为调节货币供应量的政策手段，起“变速箱变速箱”的作用。的作用。（2 2 2 2）对市场利率起）对市场利率起“告示效应告示效应”（3 3 3 3）在金融体系发生危机时，起）在金融体系发生危机时，起“安全阀安全阀”作用。作用。（4 4 4 4）设定）设定MSMSMSMS的产业流向，达到调整国家产业政策的的产业流向，达到调整国家产业政策的目的。目的。7/13/202439SEM.NJUST.ZHOU Caixia商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法（摘录）承兑、贴现、转贴现、再贴现的商业汇票，应以真实、合法承兑、贴现、转贴现、再贴现的商业汇票，应以真实、合法的商品交易为基础。的商品交易为基础。第四条承兑、贴现、转贴现、再贴现等票据活动，应第四条承兑、贴现、转贴现、再贴现等票据活动，应当遵循平等、自愿、公平和诚实信用的原则。再贴现应当当遵循平等、自愿、公平和诚实信用的原则。再贴现应当有利于实现货币政策目标。有利于实现货币政策目标。第五条承兑、贴现、转贴现的期限，最长不超过六个第五条承兑、贴现、转贴现的期限，最长不超过六个月。再贴现的期限，最长不超过四个月。月。再贴现的期限，最长不超过四个月。第六条再贴现利率由中国人民银行制定、发布与调整。第六条再贴现利率由中国人民银行制定、发布与调整。贴现利率采取在再贴现利率基础上加百分点的方式生成，贴现利率采取在再贴现利率基础上加百分点的方式生成，加点幅度由中国人民银行确定。转贴现利率由交易双方自加点幅度由中国人民银行确定。转贴现利率由交易双方自主商定。主商定。7/13/202440SEM.NJUST.ZHOU Caixia 第二十五条再贴现的对象是在中国人民银行及其分支机构第二十五条再贴现的对象是在中国人民银行及其分支机构开立存款帐户的开立存款帐户的商业银行、政策性银行及其分支机构。商业银行、政策性银行及其分支机构。对对非银行金融机构非银行金融机构再贴现，须经中国人民银行总行批准。再贴现，须经中国人民银行总行批准。第二十六条再贴现的操作体系：第二十六条再贴现的操作体系：一、中国人民银行总行设立再贴现窗口，受理、审查、一、中国人民银行总行设立再贴现窗口，受理、审查、审批各银行总行的再贴现申请，并经办有关的再贴现业务审批各银行总行的再贴现申请，并经办有关的再贴现业务（以下简称再贴现窗口）。（以下简称再贴现窗口）。二、中国人民银行各一级分行和计划单列城市分行设立二、中国人民银行各一级分行和计划单列城市分行设立授权再贴现窗口，受理、审查、并在总行下达的再贴现限授权再贴现窗口，受理、审查、并在总行下达的再贴现限额之内审批辖内银行及其分支机构的再贴现申请，经办有额之内审批辖内银行及其分支机构的再贴现申请，经办有关的再贴现业务（以下简称授权窗口）。关的再贴现业务（以下简称授权窗口）。三、授权窗口认为必要时可对辖内一部分二级分行实行三、授权窗口认为必要时可对辖内一部分二级分行实行再贴现转授权（以下简称转授权窗口），转授权窗口的权再贴现转授权（以下简称转授权窗口），转授权窗口的权限由授权窗口规定。限由授权窗口规定。7/13/202441SEM.NJUST.ZHOU Caixia 第二十七条中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的第二十七条中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和产品目需要，不定期公布再贴现优先支持的行业、企业和产品目录。各授权窗口须据此选择再贴现票据，安排再贴现资金录。各授权窗口须据此选择再贴现票据，安排再贴现资金投向，并投向，并对有商业汇票基础、业务操作规范的金融机构和对有商业汇票基础、业务操作规范的金融机构和跨地区、跨系统的贴现票据优先办理再贴现跨地区、跨系统的贴现票据优先办理再贴现。第二十九条中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效第二十九条中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量化考核：果实行量化考核：一、总量比例：按发生额计算，再贴现与贴现、商业汇票三一、总量比例：按发生额计算，再贴现与贴现、商业汇票三者之比不高于者之比不高于1 1 1 1：2 2 2 2：4 4 4 4。二、期限比例：累计三个月以内（含三个月）的再贴现不低二、期限比例：累计三个月以内（含三个月）的再贴现不低于再贴现总量的于再贴现总量的70707070。三、投向比例：对三、投向比例：对国家重点产业、行业和产品国家重点产业、行业和产品的再贴现不低的再贴现不低于再贴现总量的于再贴现总量的70707070；对；对国有独资商业银行国有独资商业银行的再贴现不低的再贴现不低于再贴现总量的于再贴现总量的80808080。7/13/202442SEM.NJUST.ZHOU Caixian n第三十条中国人民银行对各授权窗口的再贴现第三十条中国人民银行对各授权窗口的再贴现实行总量控制，并根据金融宏观调控的需要适时实行总量控制，并根据金融宏观调控的需要适时调增或调减各授权窗口的再贴现限额。各授权窗调增或调减各授权窗口的再贴现限额。各授权窗口对再贴现限额实行集中管理和统一调度，不得口对再贴现限额实行集中管理和统一调度，不得逐级分配再贴现限额。逐级分配再贴现限额。7/13/202443SEM.NJUST.ZHOU Caixia一、贷款和再贴现业务 （二）再贴现业务（二）再贴现业务/重贴现重贴现/终贴现终贴现 再贴现政策的局限性再贴现政策的局限性llll具有较大具有较大被动性被动性，调节效果不确定，调节效果不确定取决于商业银行和取决于商业银行和社会公众货币需求行为的配合。社会公众货币需求行为的配合。商业银行可通过以下几种情况绕开再贴现政策的调节：商业银行可通过以下几种情况绕开再贴现政策的调节：（1 1 1 1）经济发展中的货币需求很强时，商业银行可提高）经济发展中的货币需求很强时，商业银行可提高贷款利率，从而无法实现紧缩信用的目的；贷款利率，从而无法实现紧缩信用的目的；（2 2 2 2）商行融资渠道日益广泛，无须向中央银行借款。）商行融资渠道日益广泛，无须向中央银行借款。llll伸缩性、灵活性较差伸缩性、灵活性较差再贴现利率不宜频繁变动，以免再贴现利率不宜频繁变动，以免造成商业银行对货币政策的意向无所适从。造成商业银行对货币政策的意向无所适从。7/13/202444SEM.NJUST.ZHOU Caixia资料分析：贝尔斯登：救不救？怎么救？n nBear Stearns Cos.Bear Stearns Cos.Bear Stearns Cos.Bear Stearns Cos.n n成立于成立于1923192319231923年，华尔街第六大投资年，华尔街第六大投资银行，华尔街最赚钱企业之一，全银行，华尔街最赚钱企业之一，全球球500500500500强企业之一。强企业之一。n n全球领先的金融服务公司全球领先的金融服务公司n n致力于为全世界的政府、企业、机致力于为全世界的政府、企业、机构和个人提供服务。构和个人提供服务。n n业务涵盖机构股票和债券、固定收业务涵盖机构股票和债券、固定收益、投资银行业务、全球清算服务、益、投资银行业务、全球清算服务、资产管理以及个人银行服务。资产管理以及个人银行服务。n n在全球拥有约在全球拥有约14500145001450014500名员工。名员工。7/13/202445SEM.NJUST.ZHOU Caixia资料分析2：贝尔斯登：救不救？怎么救？n n危机根源：大量涉足抵押担保证券市场。危机根源：大量涉足抵押担保证券市场。n n旗下两个大量投资次贷相关债券的对冲基金率先垮台，资旗下两个大量投资次贷相关债券的对冲基金率先垮台，资产大幅度缩水。产大幅度缩水。美联储的选择：不干预可能意味着什么后果美联储的选择：不干预可能意味着什么后果？n n美联储同意出资价值美联储同意出资价值300300300300亿的国债为贝尔所持的可疑类次亿的国债为贝尔所持的可疑类次贷相关证券资产担保。贷相关证券资产担保。n n几乎所有银行和对冲基金们开始在金融机构短期融资几乎所有银行和对冲基金们开始在金融机构短期融资RepoRepoRepoRepo市场上拒绝给贝尔斯登提供周转资金。市场上拒绝给贝尔斯登提供周转资金。n n交易客户们纷纷撤出交割期未到的交易合同，取消托管帐交易客户们纷纷撤出交割期未到的交易合同，取消托管帐户，从中撤出证券资产或者现金。户，从中撤出证券资产或者现金。n n2008200820082008年年3 3 3 3月月14141414日，贝尔斯登公司总裁艾伦日，贝尔斯登公司总裁艾伦 施瓦茨表示，在施瓦茨表示，在过去过去24242424小时里公司资金的小时里公司资金的流动性流动性严重恶化。严重恶化。7/13/202446SEM.NJUST.ZHOU Caixia资料分析2：贝尔斯登：救不救？怎么救？n n传言动摇市场信心，影响资产价格，反过来进一步证实传传言动摇市场信心，影响资产价格，反过来进一步证实传言。言。n n拥有现金：周一拥有现金：周一190190190190亿美元亿美元周三周三90909090亿亿周四周四40404040亿亿市场信心彻底崩溃！市场信心彻底崩溃！n n摩根大通摩根大通14141414日（周五）突然宣布：美联储已与摩根大通达日（周五）突然宣布：美联储已与摩根大通达成了紧急协议，在成了紧急协议，在28282828天中天中通过摩根大通通过摩根大通 “国家拯救者国家拯救者”向贝尔斯登提供紧急融资向贝尔斯登提供紧急融资。自自20202020世纪世纪30303030年代大萧条以来美联储第一次以该方式贷款年代大萧条以来美联储第一次以该方式贷款n n肩负稳定金融市场职能的联储与财政部官员们的目标指向肩负稳定金融市场职能的联储与财政部官员们的目标指向一个方向：一个方向：必须促成双方在周日傍晚亚洲股市开盘前达成必须促成双方在周日傍晚亚洲股市开盘前达成交易协议，避免一场可能的国际金融市场地震。交易协议，避免一场可能的国际金融市场地震。7/13/202447SEM.NJUST.ZHOU Caixia资料分析2：贝尔斯登：救不救？怎么救？美联储史无前例的三大措施：美联储史无前例的三大措施：（1 1 1 1）批准）批准300300300300亿美元亿美元贷款担保贷款担保，促成摩根大通收购贝尔斯登，促成摩根大通收购贝尔斯登（2 2 2 2）对华尔街最大的投资银行提供）对华尔街最大的投资银行提供没有限额的贷款没有限额的贷款（3 3 3 3）联邦提供一般银行贷款的）联邦提供一般银行贷款的贴现率贴现率从从3.5%3.5%3.5%3.5%降到降到3.25%3.25%3.25%3.25%。n n16161616日（周日）贝尔斯登与摩根大通突然签署收购协议，摩日（周日）贝尔斯登与摩根大通突然签署收购协议，摩根大通出价仅为每股根大通出价仅为每股2 2 2 2美元，总价约美元，总价约2.42.42.42.4亿美元。亿美元。n n贝尔斯登贝尔斯登14141414日每股收盘价日每股收盘价30303030美元。美元。n n一年前，贝尔斯登股价曾高达一年前，贝尔斯登股价曾高达170170170170美元。美元。n n每个贝尔斯登股东都在问：为什么？为什么？每个贝尔斯登股东都在问：为什么？为什么？n n与贝尔斯登做交易、持有其承销衍生产品的对冲基金们与贝尔斯登做交易、持有其承销衍生产品的对冲基金们 则则松了口气。松了口气。n n协议达成次日股价上扬，利益各方开始博弈。协议达成次日股价上扬，利益各方开始博弈。7/13/202448SEM.NJUST.ZHOU Caixia救市争议“华尔街孤狼华尔街孤狼”贝尔斯登是不是搬起石头砸了自己的脚？贝尔斯登是不是搬起石头砸了自己的脚？1998 1998 1998 1998年长期资本管理公司陷入危机，华尔街大机构们年长期资本管理公司陷入危机，华尔街大机构们纷纷伸出援手，惟有贝尔斯登悍然拒绝纷纷伸出援手，惟有贝尔斯登悍然拒绝 。n n联储积极斡旋，同时启动自大萧条时代以来一直仅向商业联储积极斡旋，同时启动自大萧条时代以来一直仅向商业银行开放的银行开放的紧急贴现借款窗口紧急贴现借款窗口，向券商投行开放，向券商投行开放 。n n对于券商投行们，对于券商投行们，借款的抵押品范围借款的抵押品范围包括了那些目前被市包括了那些目前被市场视为可疑的房贷相关证券资产场视为可疑的房贷相关证券资产n n联储联储对抵押借款的条款出奇宽松对抵押借款的条款出奇宽松，如：每标价，如：每标价100 100 100 100 的证券的证券产品产品 可用来抵押借到可用来抵押借到95959595块钱。块钱。n n联储此前还曾启动史无前例的联储此前还曾启动史无前例的2000200020002000亿元亿元紧急特别贷款机制紧急特别贷款机制，向主要投行和券商开放向主要投行和券商开放 。7/13/202449SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（一）简介（一）简介1.1.1.1.途径：一般通过途径：一般通过公开市场业务公开市场业务进行进行 公开市场公开市场各类有价证券市场，自由议价，交各类有价证券市场，自由议价，交易量和交易价格均为公开信息。易量和交易价格均为公开信息。2.2.2.2.目标：间接影响市场条件目标：间接影响市场条件影响金融机构行影响金融机构行为为影响其储备影响其储备改变货币供应量。改变货币供应量。3.3.3.3.交易对象：国家债券，最主要是国库券。交易对象：国家债券，最主要是国库券。7/13/202450SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（一）简介（一）简介（二）一般规定（二）一般规定1.1.1.1.只能在只能在二级市场二级市场上购买有价证券；上购买有价证券；2.2.2.2.只能购买在证券交易所只能购买在证券交易所正式挂牌正式挂牌销售，销售，信誉很高信誉很高的证券；的证券；3.3.3.3.只能购买只能购买流动性非常高流动性非常高的证券；的证券；4.4.4.4.一般不能购买国外的有价证券。一般不能购买国外的有价证券。7/13/202451SEM.NJUST.ZHOU Caixia公开市场业务的运作机制央行购入有价证券银行体系储备增加可贷资金增加证券减少价格上升市场利率下降MS增加直接购买附回购协议调节商行超额准备临时调剂商行流动性7/13/202452SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（一）简介（一）简介（二）一般规定（二）一般规定（三）公开市场业务的运作目的（三）公开市场业务的运作目的1.1.控制货币供应量和信贷规模；控制货币供应量和信贷规模；2.2.影响市场利率，协助再贴现政策的运用；影响市场利率，协助再贴现政策的运用；3.3.减轻财政政策的影响，保证金融市场的稳定；减轻财政政策的影响，保证金融市场的稳定；4.4.抵消黄金流出、入对金融市场的影响；抵消黄金流出、入对金融市场的影响；5.5.协助政府公债的发行与管理。协助政府公债的发行与管理。7/13/202453SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（三）公开市场业务的运作目的（四）公开市场业务的作用 1.1.买进有价证券实际是向社会注入基础货币，刺激经济发展；2.2.反之，缩减社会需求。3.3.对利率水平和结构产生影响；4.4.影响证券价格、收益及未来走向。7/13/202454SEM.NJUST.ZHOU Caixia思考：央行证券买卖业务与贷款业务之比较1.1.相同之处：相同之处：n n融资效果相同；融资效果相同；n n都会影响基础货币；都会影响基础货币；n n均为调控货币供给量的工具均为调控货币供给量的工具2.2.主要区别：主要区别：n n资金流动性不同资金流动性不同n n收益不同：利息收益；价差收益收益不同：利息收益；价差收益n n对经济、金融环境的要求不同对经济、金融环境的要求不同7/13/202455SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（五）美国联邦储备体系的公开市场业务（五）美国联邦储备体系的公开市场业务n n美国联邦公开市场委员会会议确定美国联邦公开市场委员会会议确定n n具体由纽约联邦储备银行直接操作的证券操作具体由纽约联邦储备银行直接操作的证券操作柜台进行柜台进行1 1 1 1、流动性储备的预测、流动性储备的预测n n储备货币总量储备货币总量=储备货币余额储备货币余额+库存现金库存现金n n储备供给储备供给=借入储备（通过贴现窗口获得）借入储备（通过贴现窗口获得）+非非借入储备（借入储备（公开市场公开市场中通过债券买卖获得）中通过债券买卖获得）n n储备需求储备需求=存款准备金存款准备金+超额储备超额储备 7/13/202456SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（五）美国联邦储备体系的公开市场业务（五）美国联邦储备体系的公开市场业务 1 1 1 1、流动性储备的预测、流动性储备的预测 2 2 2 2、美联储的证券现货交易、美联储的证券现货交易 预计非借入储备不足时，可进行证券现货交易。预计非借入储备不足时，可进行证券现货交易。1 1 1 1 入市时机选择：一般避免在大幅上升或入市时机选择：一般避免在大幅上升或下降时入市，以免人为加大国债市场的波动。下降时入市，以免人为加大国债市场的波动。2 2 2 2 操作对象：国债、财政部附息债券操作对象：国债、财政部附息债券7/13/202457SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务二、有价证券买卖业务（四）美国联邦储备体系的公开市场业务（四）美国联邦储备体系的公开市场业务1 1 1 1、流动性储备的预测、流动性储备的预测2 2 2 2、美联储的证券现货交易、美联储的证券现货交易3 3 3 3、美联储的回购交易与买卖配对交易（逆回购交易）、美联储的回购交易与买卖配对交易（逆回购交易）(1)(1)(1)(1)主动性强，且富于柔性主动性强，且富于柔性。(2)(2)(2)(2)由于交易价格（当前价和协议到期价）事先确定，由于交易价格（当前价和协议到期价）事先确定，美联储标出的和收取的利率可以美联储标出的和收取的利率可以发挥心理上的导向作用发挥心理上的导向作用，影响商业银行对货币政策和市场趋势的影响商业银行对货币政策和市场趋势的期望期望。(3)(3)(3)(3)可以根据不同期限设计出极为可以根据不同期限设计出极为丰富的品种丰富的品种，以适，以适应货币政策不同阶段、不同力度的调控需要。应货币政策不同阶段、不同力度的调控需要。7/13/202458SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（五）中国人民银行的公开市场业务 起步于19941994年外汇管理体制改革。汇率并轨贸易顺差利用外资大幅增加外汇供过于求买入外汇增加外汇储备收缩措施减少基础货币7/13/202459SEM.NJUST.ZHOU Caixia二、有价证券买卖业务（五）中国人民银行的公开市场业务（五）中国人民银行的公开市场业务 1994 1994 1994 1994年，人总行成立年，人总行成立公开市场业务操作室公开市场业务操作室，4 4 4 4月起进入月起进入全国联网的银行间外汇市场全国联网的银行间外汇市场运作，调节运作，调节外汇市场供求，稳定人民币汇率。外汇市场供求，稳定人民币汇率。1996199619961996年年4 4 4 4月月9 9 9 9日，开始以日，开始以国债回购国债回购形式开展本