第一章证券投资基金概述3课件

1六、据基金资金来源和用途的不同：六、据基金资金来源和用途的不同：在岸基金、离岸基金在岸基金、离岸基金v在岸基金在岸基金v离岸基金离岸基金2七、据投资理念不同：主动型基金、七、据投资理念不同：主动型基金、被动（指数）型基金被动（指数）型基金v主动型基金主动型基金v被动（指数）型基金被动（指数）型基金目前我国目前我国181只只(20190927)上证红利上证红利ETF易方达深证易方达深证100ETF融通深证融通深证100指数指数华安中国华安中国A股股长盛中证长盛中证100指数指数大成沪深大成沪深300万家万家180博时裕富博时裕富长城久泰中标长城久泰中标300嘉实沪深嘉实沪深300LOF银华道琼斯银华道琼斯88易方达易方达50指数指数华安华安180ETF华夏上证华夏上证50ETF融通巨潮融通巨潮100指数指数LOF国泰沪深国泰沪深300华夏中小板华夏中小板ETF富国天鼎中证红利富国天鼎中证红利工银瑞信沪深工银瑞信沪深300广发沪深广发沪深300指数指数南方沪深南方沪深300指数指数鹏华沪深鹏华沪深300LOF汇添富上证综指汇添富上证综指华夏沪深华夏沪深300指数指数联接基金联接基金3八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（系列基金（伞形基金）（1定义）定义）定义：定义：多个基金共用一个基金合同，子基金独立多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作、子基金之间可以相互转换的一种基金结构运作、子基金之间可以相互转换的一种基金结构形式。形式。伞伞型型基基金金也也称称“伞伞子子基基金金”或或“伞伞子子结结构构基基金金”，是是基基金金的的一一种种组组织织形形式式。在在这这一一组组织织结结构构下下，基基金金发发起起人人根根据据一一份份总总的的基基金金招招募募书书，设设立立多多只只相相互互之之间间可可以以根根据据规规定定的的程程序序及及费费率率水水平平进进行行转转换换的的基基金金，这这些些基基金金称称为为“子子基基金金”或或“成成分分基基金金”；而而由由这这些些子子基基金金共共同同构构成成的的这这一一基基金金体系被称为体系被称为“伞型基金伞型基金”。4八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（系列基金（伞形基金）（2特点）特点）v法律契约的同一性法律契约的同一性v基金体系的开放性基金体系的开放性v基金品种的多样性基金品种的多样性v子基金之间的相互独立性子基金之间的相互独立性v子基金之间的可转换性子基金之间的可转换性5八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（系列基金（伞形基金）（3优势）优势）v对于基金公司对于基金公司1可以有效地降低管理成本。可以有效地降低管理成本。伞形基金旗下各子基金在一个相同的管理框架内运伞形基金旗下各子基金在一个相同的管理框架内运作，在托管、审计、法律服务、管理费用等方面享有规模经作，在托管、审计、法律服务、管理费用等方面享有规模经济优势，从而降低管理成本。济优势，从而降低管理成本。2有利于基金管理公司稳定客户，减少赎回压力。有利于基金管理公司稳定客户，减少赎回压力。6八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（系列基金（伞形基金）（3优势）优势）u对投资者对投资者1提供了更为广泛的投资机会。降低风险，提高收益提供了更为广泛的投资机会。降低风险，提高收益伞形基金一般会对投资者进行市场细分，根据投资者的伞形基金一般会对投资者进行市场细分，根据投资者的不同需求设立各种类形的子基金。不同需求设立各种类形的子基金。如如招商安泰系列基金招商安泰系列基金：招商债券基金、招商平衡型基金、：招商债券基金、招商平衡型基金、招商股票基金；招商股票基金；湘财合丰行业系列基金湘财合丰行业系列基金则由价值优化型成长类、周期则由价值优化型成长类、周期类、稳定类三只类、稳定类三只2节约投资者投资成本。节约投资者投资成本。伞形基金最大的优势所在，伞形基金最大的优势所在，也是伞形基金受到投资者青睐的主要原因之一。也是伞形基金受到投资者青睐的主要原因之一。可在同一伞形基金之下自由转换，投资者根据自己的需可在同一伞形基金之下自由转换，投资者根据自己的需求和市场情况的变化在伞形基金各子基金之间相互转换时不求和市场情况的变化在伞形基金各子基金之间相互转换时不需花费任何费用或仅需支付相当低的费用。比起投资者从一需花费任何费用或仅需支付相当低的费用。比起投资者从一家开放式基金转到另一家开放式基金，成本低，且效率高。家开放式基金转到另一家开放式基金，成本低，且效率高。7我国系列基金我国系列基金v湘财合丰价值优化型系列行业类别湘财合丰价值优化型系列行业类别：湘财合丰成长、湘财合丰：湘财合丰成长、湘财合丰周期、湘财合丰稳定周期、湘财合丰稳定(2019)v招商安泰系列招商安泰系列：招商股票、招商债券、招商股债平衡招商股票、招商债券、招商股债平衡(2019)v华宝兴业宝康系列华宝兴业宝康系列：宝康消费品：宝康消费品、宝康灵活配置、宝康债券、宝康灵活配置、宝康债券v银河银联系列银河银联系列：银河稳健、银河收益：银河稳健、银河收益 v嘉实理财通系列嘉实理财通系列：嘉实增长、嘉实稳健和嘉实债券：嘉实增长、嘉实稳健和嘉实债券v融通通利系列融通通利系列：融通债券、融通深证：融通债券、融通深证100指数和融通蓝筹成长指数和融通蓝筹成长v鹏华普天系列鹏华普天系列：普天债券基金：普天债券基金A类、普天债券基金类、普天债券基金B类、普天类、普天收益收益v景顺长城景系列景顺长城景系列：景顺长城优选股票、景顺长城货币、景顺长：景顺长城优选股票、景顺长城货币、景顺长城动力平衡城动力平衡 v国泰金龙系列国泰金龙系列：国泰金龙行业精选、国泰金龙债券：国泰金龙行业精选、国泰金龙债券 8湘财合丰行业分类标准湘财合丰行业分类标准成长类成长类周期类周期类稳定类稳定类电子电子C5纺织、服装、皮毛纺织、服装、皮毛C1农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业A信息技术信息技术G造纸、印刷造纸、印刷C3食品、饮料食品、饮料C0传播与文化产业传播与文化产业L石油化工、化学、塑胶、塑料石油化工、化学、塑胶、塑料C4木材、木材、家具家具C2医药与生物制品医药与生物制品C8金属、非金属金属、非金属C6电力、煤气及水的生电力、煤气及水的生产供应业产供应业D机械、设备、仪表机械、设备、仪表C7交通运输、仓储业交通运输、仓储业F其他制造业其他制造业C9批发和零售贸易批发和零售贸易H建筑业建筑业E金融、保险业金融、保险业I房地产业房地产业J社会服务业社会服务业K采掘业采掘业B注：注：1、表中代码为中国证监会行业指定代码。、表中代码为中国证监会行业指定代码。2、国际上通常将行业划分为成长、周期、稳定及能源四个类别。国际上通常将行业划分为成长、周期、稳定及能源四个类别。由于能源类由于能源类企业生产中间产品，为制造业及消费者提供最基本的生产资料，并且我国目前能源企业生产中间产品，为制造业及消费者提供最基本的生产资料，并且我国目前能源类上市公司数量较少、总体公司市值较低，因此将能源类行业类上市公司数量较少、总体公司市值较低，因此将能源类行业采掘业归入周期类。采掘业归入周期类。湘财合丰成长基金的投向除成长类所包括的湘财合丰成长基金的投向除成长类所包括的5个行业外，个行业外，还包括还包括分布在其他行分布在其他行业类别中业类别中受国家产业政策重点支持和鼓励发展的高新技术行业，如新技术、新材料、高受国家产业政策重点支持和鼓励发展的高新技术行业，如新技术、新材料、高新农业及环境保护等。新农业及环境保护等。综合类上市公司中，若其在某一行业类别中的业务收入占主营业务收入的综合类上市公司中，若其在某一行业类别中的业务收入占主营业务收入的50以上，则该上市公司归入相应行业类别基金投资范围。以上，则该上市公司归入相应行业类别基金投资范围。910伞形基金伞形基金消失的创新消失的创新v2019年，湘财荷银（现泰达宏利）、招商基金率先发行了伞年，湘财荷银（现泰达宏利）、招商基金率先发行了伞形基金，而后，嘉实基金、华宝兴业、融通基金、景顺长城形基金，而后，嘉实基金、华宝兴业、融通基金、景顺长城等公司都有跟随发行。但等公司都有跟随发行。但2019年年10月份景顺长城发行的景顺月份景顺长城发行的景顺长城优选股票、景顺长城恒丰债券（后转化成景顺货币）、长城优选股票、景顺长城恒丰债券（后转化成景顺货币）、景顺长城动力平衡伞形基金成为这类基金的绝唱。景顺长城动力平衡伞形基金成为这类基金的绝唱。v多种原因造成伞形基金最后没有发展起来。多种原因造成伞形基金最后没有发展起来。1、市场需求下降是最重要的原因、市场需求下降是最重要的原因。“伞形基金的优势是投资伞形基金的优势是投资者根据自己对市场的判断在子基金之间进行低成本转换，但者根据自己对市场的判断在子基金之间进行低成本转换，但多数投资者投资伞形基金并未意识到这点，喜欢拿着不动。多数投资者投资伞形基金并未意识到这点，喜欢拿着不动。”而随着场内基金，尤其是分级基金的发展，伞形基金的这种而随着场内基金，尤其是分级基金的发展，伞形基金的这种优势更不明显。优势更不明显。2、管理层对伞形基金后来的发展也有疑虑、管理层对伞形基金后来的发展也有疑虑，一位基金经理如，一位基金经理如何管理好三种不同风格的基金并不被管理层信任。何管理好三种不同风格的基金并不被管理层信任。3、而伞形基金的收益情况也相对落后、而伞形基金的收益情况也相对落后。从累积收益率来看，。从累积收益率来看，2019年成立的混合型基金截至年成立的混合型基金截至7月月3日收盘，收益率通常在日收盘，收益率通常在300%之上。比如海富通精选，累积收益率之上。比如海富通精选，累积收益率320%；华夏回报；华夏回报收益率收益率440%，而那年发行的伞形基金中的混合产品除了嘉实，而那年发行的伞形基金中的混合产品除了嘉实增长，累积收益率均不超过增长，累积收益率均不超过300%。v伞形基金虽然后无来者，但当年发行的产品至今仍有保留。伞形基金虽然后无来者，但当年发行的产品至今仍有保留。11八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（2）保本基金保本基金v定义定义通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投资本金保证的基金。资本金保证的基金。投资策略投资策略大部分资金投资于与基金到期日一致的债券，其余部分投大部分资金投资于与基金到期日一致的债券，其余部分投资于股票、衍生工具等高风险资产上。资于股票、衍生工具等高风险资产上。v保本机制保本机制v保本基金的发展保本基金的发展v分析指标分析指标v投资风险投资风险v如何选择保本基金如何选择保本基金v优秀的保本基金优秀的保本基金12保本机制（保本机制（1）v从国际市场来看，从国际市场来看，对冲保险策略和恒定比对冲保险策略和恒定比例投资组合保险例投资组合保险(CPPI)策略策略在保本基金的运在保本基金的运作机制中被广泛采用。由于金融衍生品种的作机制中被广泛采用。由于金融衍生品种的匮乏，匮乏，国内保本基金大都采取恒定比例投资国内保本基金大都采取恒定比例投资组合保险组合保险(CPPI)策略策略，该策略基本原理就是，该策略基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，去股票市场赚取更高的收益。去股票市场赚取更高的收益。CPPI案例案例v13CPPI保本案例保本案例v一个基金的初始资产为一个基金的初始资产为10亿亿，如果用，如果用9.5亿元亿元购买债券，可购买债券，可以获得以获得0.5亿元的到期收益，那么就可以用剩余亿元的到期收益，那么就可以用剩余0.5亿元亿元购买购买股票，即使股票完全亏损，基金整体也不会亏损。股票，即使股票完全亏损，基金整体也不会亏损。10亿亿最低目标价值最低目标价值9.5亿亿保本资产价值、投资组合价值底线保本资产价值、投资组合价值底线0.5亿亿安全垫安全垫v由于实际中，股票资产不可能亏损由于实际中，股票资产不可能亏损100%，因此保本基金可以，因此保本基金可以对债券收益进行一定比例放大后（对债券收益进行一定比例放大后（比如比如2倍，即倍，即1亿）亿）再投资再投资于股票市场。在市场不发生短期内突然巨幅下跌且流动性极于股票市场。在市场不发生短期内突然巨幅下跌且流动性极度丧失等极端情况下，严格执行恒定比例投资组合保险度丧失等极端情况下，严格执行恒定比例投资组合保险(CPPI)策略基本可以实现策略基本可以实现“本金安全本金安全”保证。保证。2倍倍放大倍数放大倍数1亿亿风险资产投资额风险资产投资额风险资产投资比例风险资产投资比例=风险资产投资额风险资产投资额/基金净值基金净值*100%14CPPI策略的基本原理策略的基本原理vCPPI策略的基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，策略的基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，去股票市场赚取更高的收益。可以用如下公式表述：去股票市场赚取更高的收益。可以用如下公式表述：RtMCtM(VtFt)其中，其中，Rt表示风险资产表示风险资产t时价值，时价值，M表示风险放大乘数，表示风险放大乘数，Ct表示安全表示安全垫垫t时价值，时价值，Vt表示投资组合表示投资组合t时价值，时价值，Ft表示表示t时最低保险额度。时最低保险额度。简单讲就是将超过最低保险额度后的剩余资金简单讲就是将超过最低保险额度后的剩余资金(即安全垫即安全垫)进行放大后进行放大后投资于股票市场，获取风险收益。投资于股票市场，获取风险收益。同时，由于风险资产和无风险资产的市同时，由于风险资产和无风险资产的市值也在不断变化，需要不断调整股票资产和债券资产的投资比例，并结合值也在不断变化，需要不断调整股票资产和债券资产的投资比例，并结合市场变化适当调整放大乘数。基金保本的关键就在于保证股票在完全平仓市场变化适当调整放大乘数。基金保本的关键就在于保证股票在完全平仓后，后，其损失不超过安全垫。其损失不超过安全垫。举例说明举例说明CPPI策略的运作模式，假设期初投资策略的运作模式，假设期初投资100元，最低保险额度元，最低保险额度为期初资产的为期初资产的95%，也就是，也就是95元，风险乘数为元，风险乘数为2，则投资于风险资产的金，则投资于风险资产的金额额=2(100-95)=10元，投资于无风险资产的金额元，投资于无风险资产的金额=100-10=90元。假设风元。假设风险资产的价值从险资产的价值从10元涨至元涨至20元，则总资产价值为元，则总资产价值为90+20=110元。重新计元。重新计算投资于风险性资产的金额算投资于风险性资产的金额=2(110-95)=30元，投资于无风险资产的金元，投资于无风险资产的金额额=110-30=80元。假设风险资产的价值又从元。假设风险资产的价值又从20元下跌至元下跌至15元，则总资产元，则总资产价值价值=80+15=95元。但因其已触及最低保险额度元。但因其已触及最低保险额度95元，故投资于风险资产元，故投资于风险资产的金额为的金额为0，95元的资产全部投资于无风险资产之上。元的资产全部投资于无风险资产之上。15风险乘数风险乘数M的确定是操作中的关键的确定是操作中的关键v风险放大乘数的设定水平反映了基金管理人的投资能力。风险放大乘数的设定水平反映了基金管理人的投资能力。风险资产乘数风险资产乘数M如选取过高，则风险资产投资比例越大，若风险资产在短时间内急剧缩水，如选取过高，则风险资产投资比例越大，若风险资产在短时间内急剧缩水，投资组合价值很容易击穿安全垫，难达到保本目的。但如果风险资产乘数投资组合价值很容易击穿安全垫，难达到保本目的。但如果风险资产乘数设置过低，则收益性资产不足，基金收益性差。设置过低，则收益性资产不足，基金收益性差。v一般来讲，当基金前期收益越多，净值水平越高时，下跌至保障本金水平一般来讲，当基金前期收益越多，净值水平越高时，下跌至保障本金水平的余地越大，即基金承受风险的能力越大，此时风险乘数的余地越大，即基金承受风险的能力越大，此时风险乘数M的选择余地更的选择余地更大，基金可选取较大的大，基金可选取较大的M博取高收益，当然，也可以选取较小的博取高收益，当然，也可以选取较小的M以落袋以落袋为安。反之，当基金前期收益越少，下跌至保障本金水平的余地越小，即为安。反之，当基金前期收益越少，下跌至保障本金水平的余地越小，即基金承受风险的能力越小，此时基金的操作也会更加保守。基金承受风险的能力越小，此时基金的操作也会更加保守。v另：保本资产的确定也很重要。另：保本资产的确定也很重要。v保本资产在保本期末需要有确定的现金流。如果在保本期末没有确定保本资产在保本期末需要有确定的现金流。如果在保本期末没有确定的现金流，将无法确定在当前为实现保本期末最低目标价值所需投资的保的现金流，将无法确定在当前为实现保本期末最低目标价值所需投资的保本资产的数量。本资产的数量。v在实际投资中，有确定现金流的保本资产最好是选用剩余期限与保本在实际投资中，有确定现金流的保本资产最好是选用剩余期限与保本周期相匹配的高信用等级的零息票据，如零息国债。由于国内债券市场中周期相匹配的高信用等级的零息票据，如零息国债。由于国内债券市场中此类国债较少，因此投资中，主要选用高信用等级的三年期债券。此类国债较少，因此投资中，主要选用高信用等级的三年期债券。16保本机制（保本机制（2）v现阶段我国保本基金的保本保障机制包括：现阶段我国保本基金的保本保障机制包括：v(1)由由基基金金管管理理人人对对基基金金份份额额持持有有人人的的投投资资本本金金承承担担保保本本清清偿偿义义务务；同同时时，基基金金管管理理人人与与符符合合条条件件的的担担保保人人签签订订保保证证合合同同，由担保人和基金管理人对投资人承担由担保人和基金管理人对投资人承担连带责任连带责任。v(2)基基金金管管理理人人与与符符合合条条件件的的保保本本义义务务人人签签订订风风险险买买断断合合同同，约约定定由由基基金金管管理理人人向向保保本本义义务务人人支支付付费费用用；保保本本义义务务人人在在保保本本基基金金到到期期出出现现亏亏损损时时，负负责责向向基基金金份份额额持持有有人人偿偿付付相相应应损损失失。保保本本义义务务人人在在向向基基金金份份额额持持有有人人偿偿付付损损失失后后，放放弃弃向向基基金管理人追偿的权利。金管理人追偿的权利。v(3)经中国证监会认可的其他保本保障机制。经中国证监会认可的其他保本保障机制。返回返回17对保本基金担保人的要求（原）对保本基金担保人的要求（原）v2019年年证证监监会会下下发发的的保保本本证证券券投投资资基基金金运运作作指指导导意意见见：保保本本基基金金的的担担保保机机构构应应当当符符合合“实实收收资资本本不不低低于于20亿亿元元;净净资资产产不不低低于于50亿亿元元;成成立立并并运运作作满满三三年年以以上上,具具备备法法人人资资格格的的企企业业;最最近近三三年年连连续续盈盈利利;已已担担保保的的保保本本基基金金资资产产规规模模不不超超过过其其净资产总额的净资产总额的两倍两倍;最近三年未受过重大处罚最近三年未受过重大处罚”等六大规定。等六大规定。基金名称基金名称担保人担保人南方避险南方避险中投信用担保有限公司中投信用担保有限公司银华保本银华保本首创集团首创集团金元比联宝石动力保本金元比联宝石动力保本首都机场集团首都机场集团国泰金鹿保本国泰金鹿保本中国建银投资有限责任公司中国建银投资有限责任公司南方恒元保本南方恒元保本中国投资担保有限公司中国投资担保有限公司返回返回18对保本基金担保人的要求（现）对保本基金担保人的要求（现）返回返回关于保本基金的指导意见关于保本基金的指导意见关于保本基金的指导意见关于保本基金的指导意见（征求意见稿）（征求意见稿）（征求意见稿）（征求意见稿）20190906(2019102620190906(20191026正式正式正式正式)对对于于非非金金融融机机构构担担保保人人的的条条件件，应应满满足足“成成立立并并经经营营满满3年年，最最近近3年年连连续续盈盈利利，注注册册资资本本不不低低于于10亿亿元元，上上一一年年度度经经审审计计的的净净资资产产不不低低于于20亿亿元元，已已担担保保的的保保本本基基金金资资产产规规模模不不超超过过其其净净资资产产总总额额的的10倍倍”；同同时时证证券券公公司司等等金金融融机机构构也也可可担担任任保本基金的担保人。保本基金的担保人。对对比比老老规规定定保保本本基基金金担担保保人人50亿亿元元的的净净资资产产的的下下限限，条条件件明明显显放放宽宽，且且与与老老的的规规定定中中担担保保人人“已已担担保保的的保保本本基基金金资资产产规规模模不不超超过过其其净净资资产产总总额额的的2倍倍”的的规规定定相相比比，原原有有担担保保机机构构所能担保的保本基金规模有望大幅增加。所能担保的保本基金规模有望大幅增加。19保本基金在全球的发展保本基金在全球的发展v保保本本基基金金于于20世世纪纪80年年代代中中期期起起源源于于美美国国，其其核核心心是是投投资资组组合合保保险险技技术术。由由伯伯克克利利大大学学金金融融学学教教授授HayneE.LeLand和和MarkRubinstein创创始始的的这这项项技技术术自自1983年年被被首首次次应应用用于于etnalift、Casualty等等金金融融机机构构的的投投资资管管理理运运作作事事件件中中，且在且在80年代中期得到蓬勃发展。年代中期得到蓬勃发展。v除除了了美美国国，保保本本基基金金在在欧欧洲洲、香香港港、日日本本等等地地区区都都到到了了较较好好的的发发展展，根根据据欧欧洲洲投投资资基基金金联联合合会会(EFAMA)公公布布的的资资料料，保保本本基基金金近近年年来来在在欧欧洲洲发发展展较较快快，并并且且对对个个人人投投资资者者具具有有较较强强的的吸吸引引力力。截截至至2019年年9月月30日日，在在除除爱爱尔尔兰兰和和荷荷兰兰地地区区外外的的UCITS(UndertakingsforCollectiveInvestmentinTransferableSecurities，可可转转让让证证券券集集合合投投资资计计划划)市市场场中中，3603只只保保本本基基金金的的资资产产规规模模已达到已达到1990亿欧元，数量占到全部基金数量的亿欧元，数量占到全部基金数量的11%，资产规模占到，资产规模占到4%。v在在我我国国香香港港地地区区，截截止止到到2009年年12月月31日日，61只只保保本本基基金金占占到到全全部部基基金金数数量的量的3.38%，资产规模合计，资产规模合计16.16亿美元。亿美元。v从从其其发发展展的的情情况况来来看看，往往往往是是在在银银行行存存款款利利率率持持续续低低位位、股股市市前前景景不不明明朗朗、各各方方投投资资意意愿愿比比较较低低迷迷的的市市场场环环境境下下，投投资资者者出出于于规规避避市市场场风风险险、兼兼顾顾保保值值增增值的目的，值的目的，“热捧热捧”保本基金。保本基金。20我国保本基金发展（我国保本基金发展（1）v国内第一只保本基金南方避险成立于国内第一只保本基金南方避险成立于2019年年6月月27日。日。v2019年年是是我我国国保保本本型型基基金金发发行行的的阶阶段段高高峰峰时时期期，当当年年共共有有4只只保保本本型型基基金金成成立立，保保本本基基金金总总数数达达到到了了5只只，规规模模为为110.29亿元，占到全部基金管理规模的亿元，占到全部基金管理规模的6.88%。v随随着着2019年年股股市市转转暖暖，保保本本型型基基金金的的发发行行基基本本陷陷入入了了停停滞滞状状态态。到到2019年年以以后后，保保本本基基金金仅仅以以每每年年一一只只的的速速度度发发行行，宝宝石石动动力力、南南方方恒恒元元、交交银银保保本本(不不包包含含进进入入下下一一保保本本周周期期基基金金)3只保本型基金相继设立。只保本型基金相继设立。v在在2019年年，多多通通道道审审核核制制度度背背景景下下使使得得国国内内各各类类型型基基金金均均得得到到较较快快的的发发展展，但但保保本本型型基基金金的的发发展展再再度度陷陷入入停停滞滞，全全年年成成立立的的将将近近150只只基基金金中中没没有有一一只只是是保保本本型型基基金金。截截至至2019年年底底，国国内内共共有有南南方方避避险险、银银华华保保本本、金金鹿鹿保保本本2、南南方方恒恒元元和和交交银银保保本本五五只只保保本本型型基基金金，合合计计管管理理规规模模228.47亿亿元元，仅仅占到全部基金管理规模的占到全部基金管理规模的0.9%。21我国保本基金发展（我国保本基金发展（2）v金金融融衍衍生生品品的的缺缺乏乏以以及及担担保保机机构构难难觅觅是是曾曾经经制制约约保保本本基基金金发发展的重要因素。展的重要因素。v金金融融衍衍生生品品的的缺缺乏乏：保保本本基基金金运运作作关关键键就就在在于于保保本本垫垫的的积积累累，采采用用单单一一CPPI投投资资策策略略的的保保本本基基金金，积积累累保保本本垫垫需需要要完完全全依依靠靠债债券券、货货币币市市场场工工具具等等固固定定收收益益类类资资产产投投资资来来进进行行积积累累，周期较长且较固定，制约可能而来的短期权益类投资机会。周期较长且较固定，制约可能而来的短期权益类投资机会。若若：保保本本基基金金前前期期积积累累保保本本垫垫期期间间正正好好遇遇上上牛牛市市，而而后后期期可可投资股票时又遇上熊市，这将严重影响保本基金的收益预期。投资股票时又遇上熊市，这将严重影响保本基金的收益预期。若：前期遇到熊市若：前期遇到熊市v担担保保机机构构匮匮乏乏：万万家家保保本本基基金金在在2019年年9月月28日日保保本本期期到到期期后后转转型型为为增增强强收收益益债债券券基基金金，其其原原因因是是原原担担保保人人国国家家开开发发投投资公司不再担任保证人。资公司不再担任保证人。v从从2019年年的的六六只只保保本本基基金金看看，只只有有两两家家担担保保公公司司曾曾做做过过保保本本基基金金的的担担保保人人，分分别别是是南南方方避避险险的的担担保保人人中中投投信信用用担担保保公公司司，以以及及南南方方恒恒元元保保本本和和交交银银保保本本的的担担保保人人中中国国投投资资担担保保公公司司，其余三只保本基金的担保人都是基金公司的股东单位。其余三只保本基金的担保人都是基金公司的股东单位。22关于保本基金的指导意见关于保本基金的指导意见（征求意见稿）（征求意见稿）20190906(20191026正式正式)十九条新规大幅松绑，其中格外引起市场关注的条款十九条新规大幅松绑，其中格外引起市场关注的条款主要在以下五个方面。主要在以下五个方面。v第一，进一步强调保本基金可能存在第一，进一步强调保本基金可能存在“本金损失本金损失”这这一事实，要求基金公司在相关宣传中和基金合同中明一事实，要求基金公司在相关宣传中和基金合同中明确揭示相关风险。确揭示相关风险。v第二、松绑第二、松绑投资范围投资范围。首次明确将股指期货、权证等。首次明确将股指期货、权证等金融衍生品纳入投资范围。金融衍生品纳入投资范围。v第三、大幅降低第三、大幅降低担保担保门槛。门槛。v第四、明晰第四、明晰两类担保方式两类担保方式。v第五、明确提出禁止第五、明确提出禁止“反担保反担保”。23我国保本基金发展（我国保本基金发展（3）2019“保本年保本年”v截截至至2019年年底底，市市场场上上共共有有22只只保保本本基基金金，其其中中17只只保保本本基基金金在在2019年年成成立立，总总发发行行份份额额高高达达367亿亿元元，平平均均发发行行规规模模21.60亿亿元元，同同期期股股票票型型基基金金和和债债券券型型基基金金平平均均规规模模仅仅在在10-11亿亿元元左左右右。而而且且，去去年年保保本本型型基基金金规规模模515亿亿元元，相比前年增长了相比前年增长了126%，市场占比也增加，市场占比也增加1.44个百分点。个百分点。v2019年年，保保本本基基金金是是市市场场上上名名副副其其实实的的明明星星，不不仅仅备备受受投投资资者者关关注注，而而且且业业绩绩也也表表现现突突出出。在在2019年年末末，17只只新新成成立立的的保保本本基基金金业业绩绩大大多多数数牢牢牢牢守守住住了了1元元保保本本线线，其其中中诺诺安安保保本本是是净净值值最最高高的的保保本本基基金金之之一一。晨晨星星数数据据显显示示，截截至至2019年年2月月3日日，诺诺安安保保本本成成立立以以来来总总回回报报率率达达3.7%，在在同期成立基金中排名第一，同期上证指数下跌了同期成立基金中排名第一，同期上证指数下跌了18.06%。24曾经的保本基金曾经的保本基金v1万家保本增值（万家保本增值（天同保本增值天同保本增值）161902万家增强收益万家增强收益债券基金债券基金 v2嘉实浦安保本嘉实浦安保本070007嘉实优质企业股票型开放式嘉实优质企业股票型开放式v3国泰金象保本增值国泰金象保本增值020006国泰沪深国泰沪深300指数基金指数基金v4金元比联宝石动力保本金元比联宝石动力保本620001金元比联宝石动力混合金元比联宝石动力混合型型25金元比联宝石动力保本金元比联宝石动力保本v在上述保本到期选择期内，本基金的基金份额持有人有在上述保本到期选择期内，本基金的基金份额持有人有以下三种选择方式：以下三种选择方式：v（1）赎回本基金份额；）赎回本基金份额；v（2）转换到我公司管理的其他基金；）转换到我公司管理的其他基金；v（3）持有转型后的金元比联宝石动力混合型证券投资基）持有转型后的金元比联宝石动力混合型证券投资基金。金。v金元比联宝石动力保本混合型证券投资基金保本期到期金元比联宝石动力保本混合型证券投资基金保本期到期的第五次提示性公告的第五次提示性公告本公司现就旗下金元比联宝石动力本公司现就旗下金元比联宝石动力保本混合型证券投资基金保本混合型证券投资基金(以下称以下称“本基金本基金”)保本期到期发保本期到期发布第五次提示性公告如下布第五次提示性公告如下,敬请广大投资者关注。敬请广大投资者关注。1、由、由于本基金不再符合基金合同约定的保本基金的存续条件于本基金不再符合基金合同约定的保本基金的存续条件,本基金将于保本周期到期后转型为混合型基金本基金将于保本周期到期后转型为混合型基金,基金代码基金代码仍为仍为【620001】，基金托管人仍为中国工商银行。，基金托管人仍为中国工商银行。26我国的保本基金我国的保本基金(201908)v1020198国泰金鹿保本增值国泰金鹿保本增值2020192国泰保本混合国泰保本混合v3080007长盛同鑫保本长盛同鑫保本4090013大成保本混合大成保本混合v5180002银华保本增值银华保本增值6180028银华永祥保本银华永祥保本v7202202南方避险增值南方避险增值8202211南方恒元保本南方恒元保本v9210006金鹰保本混合金鹰保本混合10270024广发聚祥保本广发聚祥保本v11320195诺安保本诺安保本12400013东方保本东方保本v13470018汇添富保本混合汇添富保本混合14519676银河保本银河保本v15519697交银保本交银保本16530012建信保本混合建信保本混合27我国的保本基金我国的保本基金(20191011)1020198国泰金鹿保本增值国泰金鹿保本增值2020192国泰保本混合国泰保本混合3080007长盛同鑫保本长盛同鑫保本4080015长盛同鑫二号保本长盛同鑫二号保本5090013大成保本混合大成保本混合6090019大成景恒保本混合大成景恒保本混合7121010国投瑞银瑞源保本国投瑞银瑞源保本8163411兴全保本混合兴全保本混合9180002银华保本增值银华保本增值10180028银华永祥保本银华永祥保本11200016长城保本混合长城保本混合12202202南方避险增值南方避险增值13202211南方恒元保本南方恒元保本14202212南方保本南方保本15206013鹏华金刚保本混合鹏华金刚保本混合16210006金鹰保本混合金鹰保本混合17217020招商安达保本招商安达保本18217024招商安盈保本招商安盈保本19270024广发聚祥保本广发聚祥保本20290012泰信保本混合泰信保本混合21320195诺安保本诺安保本22320190诺安汇鑫保本混合诺安汇鑫保本混合23393001中海保本混合中海保本混合24400013东方保本东方保本25470018汇添富保本混合汇添富保本混合26487016工银瑞信保本混合工银瑞信保本混合27519676银河保本银河保本28519710交银荣安保本混合交银荣安保本混合29530012建信保本混合建信保本混合30620007金元惠理保本混合金元惠理保本混合28保本基金历年业绩表现比较保本基金历年业绩表现比较2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年南方避险南方避险-22.42%80.08%82.76%12.48%0.60%银华保本银华保本-8.01%26.91%17.91%3.37%万家保本万家保本17.75%6.55%国泰金象保本国泰金象保本31.61%3.19%嘉实浦安保本嘉实浦安保本27.17%4.20%国泰金鹿保本国泰金鹿保本49.03%金元比联宝石动力金元比联宝石动力-8.71%保本基金加权平均保本基金加权平均-12.45%58.79%52.08%6.35%0.60%上证指数上证指数-54.44%96.66%130.43%-8.33%-15.40%债券开放式基金加权平债券开放式基金加权平均均-1.27%23.69%16.16%8.48%-0.30%偏股型开放式基金加权偏股型开放式基金加权平均平均-42.78%125.27%120.42%2.14%-0.18%注：注：表中基金数据为净值增长率，股指数据为指数涨跌幅度。表中基金数据为净值增长率，股指数据为指数涨跌幅度。2019年统计截止年统计截止8.29。来源：国金证券研究所 29图表图表2：保本基金历年业绩表现比较：保本基金历年业绩表现比较2019年年2009年年2019年年2019年年2019年年2019年年南方避险南方避险5.54%12.44%-22.42%80.08%82.76%12.48%银华保本银华保本-0.02%21.42%-8.01%26.91%17.91%3.37%万家保本万家保本17.75%6.55%国泰金象保本国泰金象保本31.61%3.19%嘉实浦安保本嘉实浦安保本27.17%4.20%国泰金鹿保本国泰金鹿保本(金鹿保本金鹿保本2)-1.39%5.06%49.03%金元比联宝石金元比联宝石动力动力1.56%-8.71%南方恒元南方恒元12.28%13.47交银保本交银保本4.33%保本基金加权保本基金加权平均平均4.37%10.58%-12.45%58.79%52.08%6.35%上证指数上证指数-14.31%79.98%-54.44%96.66%130.43%-8.33%债券开放式基债券开放式基金加权平均金加权平均7.76%6.14%-1.27%23.69%16.16%8.48%开放式股票型开放式股票型+混合型基金混合型基金加权平均加权平均0.15%68.75%-42.78%125.27%120.42%2.14%注：注：表中基金数据为净值增长率，股指数据为指数涨跌幅。表中基金数据为净值增长率，股指数据为指数涨跌幅。30来源：国金证券研究所 图表图表3：国内保本基金保本周期内业绩表现比较：国内保本基金保本周期内业绩表现比较名称名称保本周期保本周期期间净值期间净值增长率增长率同期上证指数涨同期上证指数涨跌幅跌幅银华保本银华保本2019.3.22019.3.223.61%67.57%银华保本银华保本2019.3.22019.3.241.8%8.53%南方避险南方避险2019.6.272019.6.2750.38%8.19%南方避险南方避险2019.5.282019.5.28191.29%174.35%南方避险南方避险2019.1.92009.1.9154.88%63.42%南方避险南方避险2019.6.272009.6.27119.23%78.6%南方避险南方避险2019.5.282019.5.287.17%-37.84%万家保本万家保本2019.9.282019.9.2843.81%288.98%国泰金象保本国泰金象保本2019.11.102019.11.1097.06%306.56%嘉实浦安保本嘉实浦安保本2019.12.12019.12.193.50%263.36%国泰金鹿保本国泰金鹿保本(一期一期)2019.4.282019.4.2851.97%145.26%国泰金鹿保本国泰金鹿保本(二期二期)2019.7.122019.7.127.8%-12.81%宝石动力宝石动力2019.8-152019.8.163.44%-45.35%31保本基金分析指标保本基金分析指标v保本期保本期v保本比例保本比例v赎回费赎回费v安全垫安全垫v担保人担保人32保本基金投资风险保本基金投资风险v提前赎回不保本提前赎回不保本v收益较低收益较低v机会成本机会成本v通胀损失通胀损失33如何选择保本基金如何选择保本基金v考虑自身资金情况考虑自身资金情况保本基金一般在保本期间可以赎回，但需支付一定的赎保本基金一般在保本期间可以赎回，但需支付一定的赎回费且不保本，如果持有到保本期到期，则免赎回费并回费且不保本，如果持有到保本期到期，则免赎回费并且是保本的，投资者要评估自身资金情况，防止在保本且是保本的，投资者要评估自身资金情况，防止在保本期间赎回基金期间赎回基金v发行公司的品牌以及保本基金、固定收益投资的发行公司的品牌以及保本基金、固定收益投资的运行情况运行情况一般来说，规模较大、保本基金及固定收益投资运作经一般来说，规模较大、保本基金及固定收益投资运作经验较为丰富的公司会有一套严格的内部风险控制制度验较为丰富的公司会有一套严格的内部风险控制制度v基金经理的历史投资业绩和风格基金经理的历史投资业绩和风格v基金首次发行期间是保本基金最佳介入时机基金首次发行期间是保本基金最佳介入时机v费率、保本期限、保本比例费率、保本期限、保本比例34投资保本基金的三误区投资保本基金的三误区v误区一：错误地将三年保本周期等同于封闭期三年。误区一：错误地将三年保本周期等同于封闭期三年。其实如果收益达到你的理财目标，保本周期内也可以选择赎回；当发现牛其实如果收益达到你的理财目标，保本周期内也可以选择赎回；当发现牛市确立时，也可转换成股票或指基。市确立时，也可转换成股票或指基。v误区二：很多投资者认为保本基金三年平进平出，不如放在银行拿利息。误区二：很多投资者认为保本基金三年平进平出，不如放在银行拿利息。其实三年保住本金，那仅是最坏的一种可能。据其实三年保住本金，那仅是最坏的一种可能。据Wind数据统计，目前市数据统计，目前市场上已经结束保本周期的所有保本基金均场上已经结束保本周期的所有保本基金均100%实现保本，保本期间复合实现保本，保本期间复合年化收益率平均为年化收益率平均为16.74%，其中更有，其中更有80%战胜了同期国债和定存的收益战胜了同期国债和定存的收益水平。水平。v误区三：等同于零风险。误区三：等同于零风险。保本基金并不是定存、理财产品的替代品，风险零容忍的投资者其实并不保本基金并不是定存、理财产品的替代品，风险零容忍的投资者其实并不适合投资保本基金。由于保本基金股票仓位一般能达适合投资保本基金。由于保本基金股票仓位一般能达35%或或40%，也有，也有一定的进攻性，也正是因为这样的设计，保本基金能够在安全垫累积之一定的进攻性，也正是因为这样的设计，保本基金能够在安全垫累积之后尽可能地分享可能的股市收益。后尽可能地分享可能的股市收益。35优秀的保本基金优秀的保本基金南方恒元保本混合南方恒元保本混合(202211)成立日期：成立日期：2019-11-12开放日期：开放日期：2019-12-12总净资产（亿元）：元）：37.36最低投最低投资额（元）：（元）：1,000前端收前端收费：1.20%后端收后端收费-363738八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（3）组合基金）组合基金FOF基金中的基金（基金中的基金（FundofFunds）v（1）定义：）定义：以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由其他基金组成。资组合由其他基金组成。v（2）迅速发展原因）迅速发展原因v（3）我国）我国：暂行办法：禁止相互投资，但：基金法：国务院：暂行办法：禁止相互投资，但：基金法：国务院另有规定的除外另有规定的除外v（4）目前我国）目前我国FOF39我国的我国的FOF（20191010）v1050020博时抗通胀博时抗通胀2100050富国全球债券富国全球债券v3160216国泰大宗商品国泰大宗商品LOF4160719嘉实黄金基金嘉实黄金基金v5161116易方达黄金易方达黄金LOF6161815银华通胀银华通胀v7163208诺安油气能源诺安油气能源8163813中银全球中银全球v9164701汇添富黄金汇添富黄金LOF10165510信诚金砖四国信诚金砖四国v11165513信诚全球商品主题信诚全球商品主题12206006鹏华环球发现鹏华环球发现v13229001泰达全球新格局泰达全球新格局14240019上证上证180成长联接成长联接v15241002华宝兴业成熟市场华宝兴业成熟市场16320193诺安全球黄金诺安全球黄金v17320197诺安全球收益不动产诺安全球收益不动产40产品名称产品名称管理人管理人广发理财广发理财4号号广发证券广发证券中银国际中国红基金宝中银国际中国红基金宝中银国际证券中银国际证券山西证券汇通启富山西证券汇通启富1号号山西证券山西证券华泰紫金华泰紫金2号号华泰证券华泰证券中金基金优选中金基金优选中金中金光大阳光基中宝光大阳光基中宝光大证券光大证券南京证券神州南京证券神州1号号南京证券南京证券国都国都2号安心理财号安心理财国都证券国都证券东莞旗峰东莞旗峰1号号东莞证券东莞证券东风东风2号号东海证券东海证券东方红基金宝东方红基金宝东方证券东方证券华泰紫金鼎锦上添花华泰紫金鼎锦上添花华泰证券华泰证券国泰君安国泰君安君得益优选君得益优选国泰君安国泰君安国信国信“金理财金理财”经典组合经典组合国信证券国信证券国元黄山国元黄山2号号国元证券国元证券长江超越理财长江超越理财2号号长江证券长江证券长江证券超越理财基金管家长江证券超越理财基金管家长江证券长江证券海通金中金海通金中金海通证券海通证券财富财富1号号财富证券财富证券国泰君安君享精品基金一号国泰君安君享精品基金一号国泰君安国泰君安国泰君安央企国泰君安央企50国泰君安国泰君安2019年年10月我国券商发行的月我国券商发行的FOF41华泰紫金华泰紫金2号号v华泰紫金华泰紫金2号集合资产管理计划号集合资产管理计划2019年年7月月17日开始在华泰日开始在华泰证券各营业部、招商银行、兴业银行、深圳发展银行以及兴证券各营业部、招商银行、兴业银行、深圳发展银行以及兴业证券等金融机构的全国各营业网点发行。业证券等金融机构的全国各营业网点发行。华泰紫金华泰紫金2号是号是“基金中基金基金中基金”型型(FOF)集合资产管理计集合资产管理计划，该集合计划在推广期的最高募集规模为划，该集合计划在推广期的最高募集规模为20亿份，存续期亿份，存续期5年，投资者首次参与最低金额为年，投资者首次参与最低金额为10万元。万元。该产品主要投资该产品主要投资范围包括开放式证券投资基金、封闭式证券投资基金、现金范围包括开放式证券投资基金、封闭式证券投资基金、现金类资产以及申购新股。类资产以及申购新股。华泰紫金华泰紫金2号属于创新型理财产品号属于创新型理财产品,安全、便利、收益较安全、便利、收益较高高,适合低风险偏好的投资者。在构建基金组合的过程中，管适合低风险偏好的投资者。在构建基金组合的过程中，管理团队在扎实深入的研究基础上，首先利用华泰基金评级系理团队在扎实深入的研究基础上，首先利用华泰基金评级系统对现有基金进行分类评级，择优构建基金组合备选库；然统对现有基金进行分类评级，择优构建基金组合备选库；然后对基金风险与收益进行数量化分析及定性判断，在严格控后对基金风险与收益进行数量化分析及定性判断，在严格控制风险的前提下，构建获取超额收益的经典基金组合。根据制风险的前提下，构建获取超额收益的经典基金组合。根据历史市场状况初步测算，该集合计划年预期收益率为历史市场状况初步测算，该集合计划年预期收益率为8%-16%。42八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（4）指数基金指数基金v指数基金（指数基金（INDEXFUND）:按照某种指数构成的标准购按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。其目的在于达到与该指数同样的收益水平。v指数基金分类：指数基金分类：v根据指数基金本身的投资风格，可以把指数基金分为被动型根据指数基金本身的投资风格，可以把指数基金分为被动型指数基金（完全复制型）和增强型指数基金两类。指数基金（完全复制型）和增强型指数基金两类。v根据所跟踪指数涉及的资产类型不同，可以将指数基金分成根据所跟踪指数涉及的资产类型不同，可以将指数基金分成股票指数基金、债券指数基金、不动产指数基金等。股票指数基金、债券指数基金、不动产指数基金等。v根据基金所跟踪的目标指数的特点，指数型基金还可以进一根据基金所跟踪的目标指数的特点，指数型基金还可以进一步被细分为综合型指数基金、局部型指数基金（按板块分）、步被细分为综合型指数基金、局部型指数基金（按板块分）、行业指数基金、混合型指数基金等行业指数基金、混合型指数基金等。v指数基金按交易机制可分为：指数基金按交易机制可分为：封闭式指数基金、开放式指数封闭式指数基金、开放式指数基金、指数型基金、指数型ETF、指数型、指数型LOF。43八、其他特殊类型（八、其他特殊类型（4）指数基金指数基金v优化指数基金：优化指数基金：指数增强型基金具体运作的方法，一是选择股票投资进行增指数增强型基金具体运作的方法，一是选择股票投资进行增强；二是进行金融衍生产品的投资。强；二是进行金融衍生产品的投资。封闭式基金：封闭式基金：兴和、景福、普丰。兴和、景福、普丰。如兴和基金，上海如兴和基金，上海A股综合指数，基金资产的股综合指数，基金资产的50%进行进行指数投资；指数投资；开放式基金：开放式基金：华安上证华安上证180指数增强型基金。标尺为上证指数增强型基金。标尺为上证180指数，适指数，适度偏离。度偏离。基金业绩的衡量标尺基金业绩的衡量标尺=75%*上证上证180指数收益率指数收益率+25%*中信国债指数收益率。中信国债指数收益率。44股神巴菲特的建议股神巴菲特的建议v我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔准普尔500指数的指数基金指数的指数基金,然后继续努力工作然后继续努力工作.大部分投资者大部分投资者,包括机构投资者和个人投资者包括机构投资者和个人投资者,早晚会发现早晚会发现,最好的投资股票方法是购买管理费很低最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金的指数基金.45为什么要投资指数基金？为什么要投资指数基金？缺点？缺点？46我国基金市场的我国基金市场的24只指数基金只指数基金(200908)上证红利上证红利ETF易方达深证易方达深证100ETF融通深证融通深证100指数指数华安中国华安中国A股股长盛中证长盛中证100指数指数大成沪深大成沪深300万家万家180博时裕富博时裕富长城久泰中标长城久泰中标300嘉实沪深嘉实沪深300LOF银华道琼斯银华道琼斯88易方达易方达50指数指数华安华安180ETF华夏上证华夏上证50ETF融通巨潮融通巨潮100指数指数LOF国泰沪深国泰沪深300华夏中小板华夏中小板ETF富国天鼎中证红利