第五章期货投机与套利交易课件

第五章 期货投机与套利交易n第一节 期货投机交易n第二节 期货套利概述n第三节 期货套利交易策略n第四节 期货投机与套利交易的发展趋势第五章 期货投机与套利交易第一节 期货投机交易1一、期货投机的概念p（一）期货投机的定义p 交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。p 目的：获取价差收益价差收益p 特点：高风险，高收益第一节 期货投机交易一、期货投机的概念第一节 期货投机交易2（二）（二）期货投机与套期保值的区别期货投机与套期保值的区别1.1.交易目的不同交易目的不同p期货投机：赚取价差收益p套期保值：规避现货价格波动风险2.2.交易方式不同交易方式不同p期货投机：单纯期货市场操作，进行期货合约买卖p套期保值：现货市场与期货市场同时操作，风险对冲（二）期货投机与套期保值的区别33.3.交易风险不同交易风险不同p期货投机：主动承担风险，风险偏好型p套期保值：规避风险，风险厌恶型4.4.交易对象不同交易对象不同p期货投机：标准化期货合约p套期保值：现货3.交易风险不同4（三）（三）期货投机与股票投机的区别（表期货投机与股票投机的区别（表5-5-1 1）期货投机期货投机股票投机股票投机保证金规定保证金规定5%-15%5%-15%左右保左右保证金证金足额交易足额交易交易方向交易方向双向双向单向单向结算制度结算制度当日无负债结算当日无负债结算不实行每日结算不实行每日结算特定到期日特定到期日有特定到期日有特定到期日无特定到期日无特定到期日（三）期货投机与股票投机的区别（表5-1）期货投机股票投机51.1.按交易主体不同划分按交易主体不同划分p机构投机者（对冲基金，商品投资基金等）p个人投机者2.2.按持有头寸方向划分按持有头寸方向划分p多头投机者：对未来价格走势看涨p空头投机者：对未来价格走势看跌（四）（四）期货投机者类型期货投机者类型1.按交易主体不同划分（四）期货投机者类型6n3.按持仓时间划分按持仓时间划分长线交易将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格变至对其有利时再将合约对冲。短线交易者当天下单，在一日或几日内了结。当日交易者进行当日或某一交易节的买卖抢帽子者逐小利者，利用微小的价格波动来赚取微小利润，频繁进出，但交易量很大，希望以大量微利头寸来赚取利润。3.按持仓时间划分7（一）承担价格风险（一）承担价格风险p套期保值得以实现的前提条件（二）促进价格发现（二）促进价格发现p投机者充分收集整理有关价格变动信息，分析市场行情，从而获取价差收益p成为现货市场价格的风向标（期货价格+升贴水）二、期货投机的作用（一）承担价格风险二、期货投机的作用8（三）适度投机减缓价格波动（三）适度投机减缓价格波动p供求，低价买入期货合约，P上升，供求趋于均衡p供4月份 361-350=11元/克建仓买入9月份372-355=17元/克买入套利价差扩大总盈亏17-11=6元/克买入套利实例1月1日2月1日方法一合约月份 4月卖：350元/克买：35472.卖出套利n相反，如果套利者预期两个或两个以上相关期货合约的价差将缩小(Narrow)时，套利者可通过卖出其中价格较高的合约同时买入价格较低的合约来进行套利，我们称这种套利为卖出套利(Sell Spread)。2.卖出套利相反，如果套利者预期两个或两个以上相关期货合约的48n原理：1.当期货价格上涨时，由于价格较高一边的涨幅小于价格较低一边的涨幅，价差是缩小的，进行卖出套利会使所卖出的价格较高一边的期货合约的亏损小于所买入的价格较低一边的盈利，整个套利的结果是盈利的。2.当期货价格下跌时，如果价格较高一边的跌幅大于价格较低一边的跌幅，进行卖出套利会使所卖出的价格较高一边的盈利大于买入的价格较低一边的亏损，整个套利结果也是盈利的。原理：49n例5-10某套利者以361元/克卖出4月份黄金期货，同时以350元/克买入9月份黄金期货，假设经过一段时间之后，4月份价格变为364元/克，同时9月份价格变为357元/克时，该套利者同时将两合约对冲平仓，套利结果可用两种方法来分析。n第一种，可以分别对两合约的盈亏进行计算，然后加总来计算净盈亏，计算结果如下：4月份的黄金期货合约：亏损=364-361=3元/克 9月份的黄金期货合约：盈利=357-350=7元/克 套利结果=-3+7=4元/克，即该套利可以获取净盈利4元/克。例5-10某套利者以361元/克卖出4月份黄金期货，同时50n第二种，可以使用价差的概念来计算盈亏。n从套利操作上，我们可以看到该套利者卖出的4月份黄金的期货价格要高于买入的9月份的价格，可以判断是卖出套利。价差从建仓的11元/克变为平仓的7元/克，价差扩大了4美元/盎司，因此，可以判断出该套利者的净盈利为4元/克。第二种，可以使用价差的概念来计算盈亏。511月1日2月1日方法一合约月份 4月 9月卖：361元/克买：350元/克买：364元/克卖：357元/克亏损：361-364=-3元/克盈利：357-350=7元/克总盈亏-3+7=4元/克方法二 套利方式 价差变化建仓价格：4月份9月份 361-350=11元/克建仓卖出4月份364-357=7元/克买入套利价差扩大总盈亏11-7=4元/克卖出套利实例1月1日2月1日方法一合约月份 4月卖：361元/克买：3652（二）牛市套利、熊市套利和蝶式套利1.牛市套利。当市场是牛市时，一般来说，较近月份的合约价格上涨幅度往往要大于较远期合约价格的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度。n而无论是正向市场还是反向市场，买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，我们管这种套利为牛市套利。（二）牛市套利、熊市套利和蝶式套利1.牛市套利。当市场是牛市53n例5-11假设10月26日，次年5月份棉花合约价格为19075元/吨，次年9月份合约价格为19725元/吨，两者价差为650元/吨。交易者预计棉花价格将上涨，5月与9月的期货合约的价差将有可能缩小。于是，交易者买入50手5月份棉花期货合约的同时卖出50手9月份棉花期货合约。到了12月26日，5月和9月的棉花期货价格分别上涨为19555元/吨和20060元/吨，两者的价差缩小为505元/吨。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。例5-11假设10月26日，次年5月份棉花合约价格为1954牛市套利实例10月26日买入50手5月份棉花期货合约，价格为19075元/吨卖出50手9月份棉花期货合约，价格为19725元/吨价差650元/吨12月26日卖出50手5月份棉花期货合约，价格19555元/吨买入50手9月份棉花期货合约，价格为20060元/吨价差505元/吨每条“腿”的盈亏状况盈利480元/吨亏损335元/吨价差缩小145元/吨最终结果盈利145元/吨，总盈利为145元/吨*50手*5吨/手=36250元牛市套利实例10月26日买入50手5月份棉花期货合约，价格为55n例5-12假设10月26日，次年5月份棉花合约价格为19075元/吨，次年9月份合约价格为19725元/吨，两者价差为650元/吨。交易者预计棉花价格将上涨，5月与9月的期货合约的价差将有可能缩小。于是，交易者买入50手5月份棉花期货合约的同时卖出50手9月份棉花期货合约。到了12月26日，5月和9月的棉花期货价格不涨反跌，价格分别下跌至18985元/吨和19480元/吨，两者的价差缩小为495元/吨。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。例5-12假设10月26日，次年5月份棉花合约价格为195610月26日买入50手5月份棉花期货合约，价格为19075元/吨卖出50手9月份棉花期货合约，价格为19725元/吨价差650元/吨12月26日卖出50手5月份棉花期货合约，价格18985元/吨买入50手9月份棉花期货合约，价格为19480元/吨价差495元/吨每条“腿”的盈亏状况亏损90元/吨盈利245元/吨价差缩小155元/吨最终结果盈利155元/吨，总盈利为155元/吨*50手*5吨/手=38750元10月26日买入50手5月份棉花期货合约，价格为19075元57注意：1.在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。原因如下：n其一，只有价差扩大套利才会出现损失。由于在正向市场上价差变大的幅度要受到持仓费水平的制约，因为价差如果过大，超过持仓费，就会产生套利行为，会限制价差扩大的幅度。n其二，无论价格升降，只要价差缩小即可获利。在正向市场进行牛市套利，实质上是卖出套利，而卖出套利获利条件是价差要缩小。如果价差扩大的话，该套利可能会亏损。而价差缩小的幅度不受限制，在上涨行情中很有可能出现近期合约价格大幅度上涨远远超过远期合约的可能性，使正向市场变为反向市场，价差可能从正值变为负值，价差会大幅度缩小，使牛市套利的获利巨大。注意：1.在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利的潜力58 2.在反向市场上，近期需求极其旺盛，也可以做牛市套利。n其一，只要价差扩大，无论价格升降，交易者都可获利，价差缩小则产生亏损。n其二，因近期合约对远期合约升水可以没有限制，远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费。因而理论上这种牛市套利获利潜力巨大而风险有限。2.在反向市场上，近期需求极其旺盛，也可以做牛市套利。592.熊市套利(Bear Spread)n当市场是熊市时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度。n如果是正向市场，远期合约价格与较近月份合约价格之间的价差往往会扩大。n如果是反向市场，则近期合约与远期合约的价差会缩小。n无论是正向市场还是反向市场，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能比较大，我们称这种套利为熊市套利。2.熊市套利(Bear Spread)当市场是熊市时，一般来60n例5-13设交易者在7月8日看到11月份上海期货交易所天然橡胶期货合约价格为21955元/吨，次年1月份合约价格为22420元/吨，前者比后者低465元/吨。交易者预计天然橡胶价格将下降，11月与次年1月的期货合约的价差将有可能扩大。于是，交易者卖出60手（1手为5吨）11月份天然橡胶期货合约的同时买入60手次年1月份合约。到了9月8日，11月和次年1月的天然橡胶期货价格分别下降为21215元/吨和21775元/吨，两者的价差为560元/吨，价差扩大。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。交易结果如下：例5-13设交易者在7月8日看到11月份上海期货交易所天61熊市套利实例7月8日卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21955元/吨买入60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22420元/吨价差465元/吨9月8日买入60手11月份天然橡胶期货合约，价格21215元/吨卖出60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格21775元/吨价差560元/吨每条“腿”的盈亏状况盈利740元/吨亏损645元/吨价差扩大95元/吨最终结果盈利95元/吨，总盈利为95元/吨*60手*5吨/手=28500元熊市套利实例7月8日卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格62n例5-14设交易者在7月8日看到11月份上海期货交易所天然橡胶期货合约价格为21955元/吨，次年1月份合约价格为22420元/吨，前者比后者低465元/吨。交易者预计天然橡胶价格将下降，11月与次年1月的期货合约的价差将有可能扩大。于是，交易者卖出60手（1手为5吨）11月份天然橡胶期货合约的同时买入60手次年1月份合约。到了9月8日，11月和次年1月的天然橡胶期货价格不降反涨，价格分别上涨至22075元/吨和22625元/吨，两者的价差为550元/吨，价差扩大。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。交易结果如下：例5-14设交易者在7月8日看到11月份上海期货交易所天637月8日卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21955元/吨买入60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为22420元/吨价差465元/吨9月8日买入60手11月份天然橡胶期货合约，价格22075元/吨卖出60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格22625元/吨价差550元/吨每条“腿”的盈亏状况亏损120元/吨盈利205元/吨价差扩大85元/吨最终结果盈利85元/吨，总盈利为85元/吨*60手*5吨/手=25500元7月8日卖出60手11月份天然橡胶期货合约，价格为21955643.蝶式套利(Butterfly Spread)n蝶式套利是跨期套利的另外一种常用形式，它是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。n蝶式套利所涉及的三个交割月份的合约可分别称为近期合约、居中合约和远期合约。n蝶式套利的具体操作方法是：买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约。其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。3.蝶式套利(Butterfly Spread)蝶式套利是跨65n例5-152月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格分别为5050元/吨、5130元/吨和5175元/吨，某交易者认为3月份和5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价差过小，预计3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份的价差会扩大，于是该交易者以该价格同时买入150手（1手为10吨）3月份合约、卖出350手5月份合约，同时买入200手7月份大豆期货合约。到了2月18日，三个合约的价格均出现不同幅度的下跌，3月份、5月份和7月份的合约价格分别跌至4850元/吨、4910元/吨和4970元/吨，于是该交易者同时将三个合约平仓。盈亏状况如下表：例5-152月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约66 蝶式套利盈亏分析3月份合约5月份合约7月份合约2月1日买入150手，5050元/吨卖出350手，5130元/吨买入200手，5175元/吨2月18日 卖出150手，4850元/吨买入350手，4910元/吨卖出200手，4970元/吨各合约盈亏状况亏损200元/吨总亏损为200*150*10=300000元盈利220元/吨总盈利为220*350*10=770000元亏损205元/吨总亏损为205*200*10=410000元净盈亏净盈利=-300000+770000-410000=60000元 蝶式套利盈亏分析3月份合约5月份合约7月份合约2月167三、跨品种套利n跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约分别对冲平仓获利。n包括两种：一是相关产品间的套利；二是原料与成品间的套利三、跨品种套利跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品68（一）相关商品间的套利n价差是否合理的判断：不同的商品间（替代品，互补品）存在某种稳定合理的比值关系，一旦偏离合理的区间（表现出一种商品被高估，另一种被低估的情况），则存在套利空间。（一）相关商品间的套利价差是否合理的判断：不同的商品间（替代69n例例5-16 6月1日，次年3月份上海期货交易所铜期货合约价格为54390元/吨，而次年3月，该交易所铝期货合约价格为15700元/吨，前一合约价格比后者高38690元/吨。套利者根据两种商品合约间的价差分析，认为价差小于合理的水平，如果市场机制运行正常，这两者之间的价差会恢复正常，于是套利者决定在买入30手（1手为5吨）次年3月份铜合约的同时，卖出30手次年3月份铝合约，以期未来某个有利电动机同时平仓获取利润。6月28日，该套利者以54020元/吨卖出30手次年3月份铜合约的同时，以15265元/吨买入30手次年3月份铝合约。交易情况如下表：例5-16 6月1日，次年3月份上海期货交易所铜期货合约70 沪铜/铝套利实例 6月1日买入30手次年3月份铜合约，价格54390元/吨卖出30手次年3月份铝合约，价格15700元/吨价差38690元/吨6月28日卖出30手次年3月份铜合约，价格54020元/吨买入30手次年3月份铝合约，价格15265元/吨价差38755元/吨套利结果 亏损370元/吨盈利435元/吨净获利（435元/吨-370元/吨）X 30手X 5吨/手=9750元 沪铜/铝套利实例 6月1日买入30手次年3月份铜合71（二）原料与成品套利n原料与成品之间的套利，是指利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。n最典型的是大豆和它的两种制成品豆油和豆粕之间的套利。（二）原料与成品套利原料与成品之间的套利，是指利用原材料商品72 n大豆与豆油豆粕之间的关系：n100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）损耗n100%大豆 X 购进价格+加工费用+利润 =17%（19%）豆油 X 销售价格+80%豆粕 X 销售价格三种商品之间的套利有两种做法：大豆提油套利和反大豆提油套利。大豆与豆油豆粕之间的关系：731.大豆提油套利n大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正常的情况下进行的，目的是防止大豆价格突然上涨，或豆油、豆粕价格突然下跌引起的损失，或是损失降至最低。n作法：购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些合约一直保持，当现货市场购入大豆或将成品最终销售时分别予以对冲。一方面锁定成本，一方面锁定价格。1.大豆提油套利大豆提油套利是大豆加工商在市场价格关系基本正742、反向大豆提油套利n反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。n当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆可能与其产品出现倒挂。n做法：大豆加工商卖出大豆合约，买进豆油和豆粕的期货合约，以同时缩减生产，减少豆油和豆粕的供给量，三者之间价格将趋于正常，期货市场中的盈利将有利于弥补现货市场中的亏损。2、反向大豆提油套利反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反75n大豆提油套利应当说更象一种套期保值行为，反向的大豆提油套利则有一定的投机性质。n一般投资者主要研究三者之间的关系，在其价格差出现异常时进行套利交易。大豆提油套利应当说更象一种套期保值行为，反向的大豆提油套利则76四、跨市套利n跨市套利是指在某个交易所买进（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的期货合约而获利。四、跨市套利跨市套利是指在某个交易所买进（或卖出）某一交割月77n例5-17 7月1日，KCBT（堪萨斯城交易所）12月份小麦期货合约价格为730美分/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麦期货合约价格为740美分/蒲式耳。套利者认为虽然KCBT合约比CBOT合约价格低10个美分，但和正常情况相比仍然稍高，预测两交易所12月份合约的价差将会扩大。套利者决定卖出20手（1手为5000蒲式耳）12月 KCBT小麦合约，同时买入20手12月CBOT12月份小麦合约，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润。交易情况如下表：例5-17 7月1日，KCBT（堪萨斯城交易所）12月份78 7月1日卖出20手12月 KCBT小麦合约：价格730美分/蒲式耳买入20手12月CBOT小麦合约价格740美分/蒲式耳价差10美分/蒲式耳8月1日买入20手12月 KCBT小麦合约：价格720美分/蒲式耳卖出20手12月CBOT小麦合约：价格735美分/蒲式耳价差15美分/蒲式耳套利结果第手获利10美分/蒲式耳每手亏损5美分/蒲式耳净获利(0.10-0.05)X5000X20=5000美元跨市套利实例 7月卖出20手12月 KCBT小麦合约：价格730美分79五、期货套利操作的注意要点n套利必须坚持同进同出n下单报价时要明确指出价格差n不要在陌生的市场做套利交易n不能因为低风险和低保证金而做超额套利n不要用锁单来保护自己已亏损的单盘交易n注意套利的佣金支出五、期货套利操作的注意要点套利必须坚持同进同出80第五章 期货投机与套利交易n某交易者在某交易者在3 月月20 日卖出日卖出1 手手7 月份大豆合约，月份大豆合约，价格为价格为1840 元元/吨，同时买入吨，同时买入1 手手9 月份大豆月份大豆合约价格为合约价格为1890 元元/吨，吨，5 月月20 日，该交易日，该交易者买入者买入1 手手7 月份大豆合约，价格为月份大豆合约，价格为1810 元元/吨，同时卖出吨，同时卖出1 手手9 月份大豆合约，价格为月份大豆合约，价格为1875 元元/吨，吨，(注：交易所规定注：交易所规定1 手手=10吨吨)，请计算套利的净盈亏请计算套利的净盈亏()。nA、亏损、亏损150 元元nB、获利、获利150 元元nC、亏损、亏损160 元元nD、获利、获利160 元元n第五章 期货投机与套利交易某交易者在3 月20 日卖出1 手81n答案：答案：Bn解析：如题，解析：如题，5 月份合约盈亏情况：月份合约盈亏情况：1840-1810=30，获利，获利30 元元/吨吨 答案：B82n某投资者以某投资者以2100元元/吨卖出吨卖出5 月大豆期月大豆期货合约一张，同时以货合约一张，同时以2000 元元/吨买入吨买入7 月大豆合约一张，当月大豆合约一张，当5 月合约和月合约和7 月合月合约价差为约价差为()时，该投资人获利。时，该投资人获利。nA、150nB、50nC、100nD、-80某投资者以2100元/吨卖出5 月大豆期货合约一张，同时以283n答案：答案：BDn解析：此题，为卖出套利，当价差缩小解析：此题，为卖出套利，当价差缩小时将获利。如今价差为时将获利。如今价差为2100-2000=100，因此价差小于，因此价差小于100时将获时将获利，因此应当选利，因此应当选BD 答案：BD84n某投机者预测某投机者预测10月份大豆期货合约价格将上升，月份大豆期货合约价格将上升，故买入故买入10 手手(10 吨吨/手手)大豆期货合约，成交价大豆期货合约，成交价格为格为2030元元/吨。可此后价格不升反降，为了吨。可此后价格不升反降，为了补救，该投机者在补救，该投机者在2015元元/吨的价格再次买入吨的价格再次买入5 手合约，当市价反弹到手合约，当市价反弹到()时才可以避免时才可以避免损失。损失。nA、2030 元元/吨吨nB、2020 元元/吨吨nC、2015 元元/吨吨nD、2025 元元/吨吨某投机者预测10月份大豆期货合约价格将上升，故买入10 手(85n答案：答案：Dn解析：如题，反弹价格解析：如题，反弹价格=(2030*10+2015*5)/15=2025 元元/吨。吨。答案：D86n某投资者通过蝶式套利，买入某投资者通过蝶式套利，买入2 手手3月铜期货，月铜期货，同时卖出同时卖出5手手5 月铜期货，并买入月铜期货，并买入3手手7 月铜，月铜，价格为价格为68000、69500、69850 元元/吨，当吨，当3、5、7 月价格变为月价格变为()元元/吨该投资都平仓后能盈吨该投资都平仓后能盈利利150 元元/吨。吨。nA、67680 68980 69810nB、67800 69300 69700nC、68200 70000 70000nD、68250 70000 69890n某投资者通过蝶式套利，买入2 手3月铜期货，同时卖出5手5 87n答案：答案：Bn解析：如题，可用排除法或试算法。排除法：从价差来分析，解析：如题，可用排除法或试算法。排除法：从价差来分析，可以比较快的辨别出哪些选项明显不对，然后再计算。因为蝶式可以比较快的辨别出哪些选项明显不对，然后再计算。因为蝶式套利实际上是一个卖空一个买空，两个都应该盈利，或者说至少套利实际上是一个卖空一个买空，两个都应该盈利，或者说至少不能亏损。卖出套利，价差肯定缩小不能亏损。卖出套利，价差肯定缩小;买入套利，价差肯定扩大。买入套利，价差肯定扩大。所以从这两点来看，所以从这两点来看，C和和D明显不对，排除。再大体从价差来判断明显不对，排除。再大体从价差来判断计算一下，就可知选计算一下，就可知选B。n试算法：此办法有点死板，但比较实用，将试算法：此办法有点死板，但比较实用，将A、B、C、D 分分别代入计算，其中将别代入计算，其中将B 代入可知，代入可知，n买入买入2 手手 卖出卖出5 手手 买入买入3 手手n开仓价：开仓价：68000 69500 69850n平仓价：平仓价：67800 69300 69700n盈利：盈利：-200*2+200*5-150*3n得总盈利得总盈利=-200*2+200*5-150*3=150 元元/吨，故选吨，故选B答案：B88作业：n某交易者在某交易者在5 月月30日买入日买入1手手9 月份铜合约，月份铜合约，价格为价格为17520 元元/吨，同时卖出吨，同时卖出1 手手11月份铜月份铜合约，价格为合约，价格为17570 元元/吨，该交易者卖出吨，该交易者卖出1手手9 月份铜合约，价格为月份铜合约，价格为17540元元/吨，同时吨，同时以较高价格买入以较高价格买入1 手手11 月份铜合约，已知其月份铜合约，已知其在整个套利过程中净亏损在整个套利过程中净亏损100 元，且假定交易元，且假定交易所规定所规定1 手手=5 吨，试推算吨，试推算7 月月30 日的日的11 月月份铜合约价格份铜合约价格()。nA、17600nB、17610nC、17620nD、17630作业：某交易者在5 月30日买入1手9 月份铜合约，价格为189n答案：答案：Bn解析：本题可用假设法代入求解，解析：本题可用假设法代入求解，设设7 月月30 日的日的11 月份铜合约价格为月份铜合约价格为Xn如题，如题，9 月份合约盈亏情况为：月份合约盈亏情况为：17540-17520=20 元元/吨吨n10月份合约盈亏情况为：月份合约盈亏情况为：17570-Xn总盈亏为：总盈亏为：5*20+5*(17570-X)=-100，求解得，求解得X=17610。答案：B90作业：n3 月月15 日，某投机者在交易所采取蝶式套利策略，日，某投机者在交易所采取蝶式套利策略，卖出出3 手手(1 手等于手等于10 吨吨)5 月份大豆合月份大豆合约，买入入8 手手7 月月份大豆合份大豆合约，卖出出5 手手9月份大豆合月份大豆合约。价格分。价格分别为1740 元元/吨、吨、1750 元元/吨和吨和1760元元/吨。吨。4 月月20 日，日，三份合三份合约的价格分的价格分别为1730元元/吨、吨、1760 元元/吨和吨和1750 元元/吨。在不考吨。在不考虑其他因素影响的情况下，其他因素影响的情况下，该投投机者的机者的净收益是收益是()。nA、160 元元n B、400 元元n C、800 元元n D、1600 元元作业：3 月15 日，某投机者在交易所采取蝶式套利策略，卖出91n答案：答案：Dn解析：这类题解题思路：按照卖出解析：这类题解题思路：按照卖出(空头空头)价格下跌为盈利，价格下跌为盈利，买入买入(多头多头)价格上涨为盈利，判断盈亏，确定符号，然后计算价格上涨为盈利，判断盈亏，确定符号，然后计算各个差额后相加得出总盈亏。本题一个个计算：各个差额后相加得出总盈亏。本题一个个计算：n(1)卖出卖出3 手手5 月份大豆合约：月份大豆合约：(1740-1730)*3*10=300 元元n(2)买入买入8 手手7 月份大豆合约：月份大豆合约：(1760-1750)*8*10=800 元元n(3)卖出卖出5 手手9月份大豆合约：月份大豆合约：(1760-1750)*5*10=500 元元n因此，该投机者的净收益因此，该投机者的净收益=(1)+(2)+(3)=1600 元。元。答案：D92