期货基础知识详解课件

第第四四章章期货期货交易交易v3.13.1 期货期货交易制度交易制度v3.23.2 期货交易流程期货交易流程1精选课件期货的几个制度要点：期货的几个制度要点：v保证金制度保证金制度v每日无负债结算制度每日无负债结算制度v强行平仓制度强行平仓制度vT+0T+0制度制度v实物交割制度实物交割制度v涨跌停板制度涨跌停板制度2精选课件保证金制度保证金制度是指在期货交易中，任何交易是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为定比例（通常为5%-10%5%-10%）缴纳资金，用）缴纳资金，用于结算和保证履约。于结算和保证履约。我们一般的所说的保证金是指交易我们一般的所说的保证金是指交易保证金保证金 10%10%融资优势3精选课件每日无负债结算制度（逐日盯市制度）每日无负债结算制度（逐日盯市制度）v是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转。v如果投资者保证金不足，则必须补足，如果有浮动盈利，也会在帐面上直接体现出来。4精选课件日期日期结算价结算价（元（元/吨）吨）你的帐户（元）你的帐户（元）对方的帐户（元）对方的帐户（元）第一天第一天36003600卖出卖出1 1手螺纹钢期货合手螺纹钢期货合约，保证金约，保证金36003600元元买入买入1 1手螺纹钢期货合约，保手螺纹钢期货合约，保证金证金36003600元元 第二天第二天35003500保证金保证金35003500元，可元，可清退：清退：10001000元（赢利）元（赢利）+100+100元（保证金变动）元（保证金变动）保证金保证金35003500元，须追缴：元，须追缴：10001000元（亏损）元（亏损）-100-100元（保元（保证金变动）证金变动）第三天第三天37003700保证金保证金37003700元，须追缴：元，须追缴：20002000元（亏损）元（亏损）+200+200元元（保证金变动）（保证金变动）保证金保证金37003700元，可清退：元，可清退：20002000元（赢利）元（赢利）-200-200元（保元（保证金变动）证金变动）第四天第四天34003400保证金保证金34003400元，可清退：元，可清退：30003000元（赢利）元（赢利）+300+300元元（保证金变动）（保证金变动）保证金保证金34003400元，须追缴：元，须追缴：30003000元（亏损）元（亏损）-300-300元（保元（保证金变动）证金变动）10吨/手5精选课件v强制平仓制度强制平仓制度是指当会员、客户违约时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。v当客户剩余保证金小于零，并在规定时间内未能补足v会员结算准备金余额小于规定的最低限额，并在规定时间内未能补足v持仓超过规定限额，并未能在规定时限内平仓v因违规受到交易所强行平仓处罚v根据交易所的紧急措施应予强行平仓6精选课件vT+0T+0制度制度当天可以买卖当天可以买卖卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓买入开仓买入开仓买入开仓买入开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓买入平仓买入平仓7精选课件期货涨跌停板幅度为前一日期货涨跌停板幅度为前一日结算价结算价的的%左右左右涨停价涨停价跌停价跌停价收盘收盘价价结算结算价价收盘收盘价价+%-%8精选课件v期货价格的形成期货价格的形成持有成本理论持有成本理论vP=P1+M+CP=P1+M+Cv其中：其中：vPP远期期货价格远期期货价格vP1P1当期现货价格当期现货价格vMM商品仓储成本，商品仓储成本，M=atM=atvCC资金成本，资金成本，C=r/360tC=r/360t9精选课件期货市场的特点：v市场的波动性v市场不同，观念不同不仅要想过去，更要看未来v期货市场是一个完全的市场（虚拟性）v期货市场是一个敏感的市场v期货市场是一个高风险的市场（参照物不同）10精选课件期货价格期货价格VSVS现货价格现货价格平行性平行性收敛性收敛性套利机制套利机制11精选课件v实物交割制度实物交割制度v注意：期货合约不能无限期持有注意：期货合约不能无限期持有12精选课件大户持仓报告制度大户持仓报告制度v当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应向交易所报告。告标准的，应向交易所报告。13精选课件v我国期货交易所的大户报告制度规定：第一，当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。第二，交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。第三，达到交易所报告界限的，会员和客户应主动于下一交易日15:00前向交易所报告。第四，客户在不同经纪会员处开有多个交易编码，由交易所指定并通知有关经纪会员，负责报送该客户应报告情况的有关材料。14精选课件套期保值审批制度v客户或会员提交申请表及证明材料，额度须经交易所审批15精选课件风险准备金制度v风险准备金制度是指为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的亏损而提取的专项资金的制度。根据我国期货交易管理条例规定，交易所、期货公司、非结算会员都需要提取。以交易所为例，其风险准备金制度规定如下：v风险准备金的来源包括：（1）交易所按向会员收取交易手续费收入20%的比例，从管理费用中提取；（2）符合国家财政政策规定的其他收入。16精选课件信息披露制度v信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。v期货交易遵循公平、公开、公正的原则，信息的公开与透明是“三公”原则的体现。v交易所期货交易信息主要包括在交易所期货交易活动中所产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指定披露的其他相关信息。v交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。v期货交易信息所有权属交易所，由交易所统一管理和发布17精选课件交割制度v交割：是指合约到期时，按照期货交易所的规则和交割：是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。结到期未平仓合约的过程。v实物交割实物交割以标的物所有权转移进行的交割；以标的物所有权转移进行的交割；v现金交割现金交割按结算价格进行现金差价结算的交割。按结算价格进行现金差价结算的交割。18精选课件v期货交易管理条例规定，期货交易的交割由期货交易所统一组织进行。交割仓库由期货交易所指定。19精选课件v期货合约交割时，是以标准仓单的交付实现所有权转移的。v标准仓单：由交易所统制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收，确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采用记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管标准仓单。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。20精选课件v定点交割：货物交割者必须按规定将交割商品运送到指定交割仓库。一般情况下，实物交割发生在交易所指定的交割仓库。交易所设定基准交割仓库，在此交割的实物价格为合约价格。指定交割仓库是指经交易所审定注册的履行期货合约实物交割的地点。21精选课件v仓单交付：卖方交付有效标准仓单，买方支付货款。v标准仓单可用于交割、交易、转让、质押、注销等。(一)标准仓单的生成(二)标准仓单的流通(三)标准仓单的注销22精选课件v仓单转让：标准仓单转让必须通过会员在交易所办理过户手续，同时结清有关费用；交易所向买方签发新的标准仓单，原标准仓单同时作废。23精选课件期转现交易期转现交易（一）期转现交易的定义（一）期转现交易的定义 期货转现货（期转现）：是指持有方向相反期货转现货（期转现）：是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方达成的平仓价格别将各自持有的合约按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行的交换行为。向相同的仓单进行的交换行为。24精选课件（二）期转现交易的优越性v1、期转现有利于降低交割成本v粮食期货中引进期转现，有利于粮食经营企业、面粉加工企业和食品企业顺利接到现货，节约搬运、整理和包装等费用。v2、期转现使买卖双方可以灵活的选择交货地点、时间和品级等v期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活的选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。25精选课件v3、期转现可以提高资金的利用效率v期转现既可以使生产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万把原料购进，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用于生产。26精选课件v4、期转现比“平仓后购销现货”更有优越性v期转现使买卖双方在确定现货买卖价格的同时，确定了相应的期货平仓价格，由此可以保证期现市场风险同时锁定。如果买卖双方采取平仓后再购销现货，双方现货价格商定后，可能由于平仓时期货价格波动而给一方带来损失。27精选课件v5、期转现比远期合同交易和期货交易更有利v远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题，面临被迫履约问题。期货交易虽没有上述问题，但存在交割品级、交割时间和地点的选择等没有灵活性，而且成本较高。期转现吸收了上述交易的优点，解决了上述问题。28精选课件1、买卖双方可以进行期转现的情况有（1）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单进行期转现。（2）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单以外的货物进行期转现。（3）买卖双方为现货市场的贸易伙伴在期市建仓希望远期交货价格稳定。29精选课件v2、用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收、用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和仓储等费用；用标准仓单以所节省的利息和仓储等费用；用标准仓单以外的货物期转现：要考虑节省的交割费，利外的货物期转现：要考虑节省的交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。息，仓储费，要考虑现货品质级差等。30精选课件期货逼仓v逼仓是指交易者通过控制期货交易头寸数额或垄断现货可交割商品的供给，来达到操纵期货市场价格目的的交易行为。逼仓属于期货市场上的市场操纵行为，其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。31精选课件v逼仓是市场操纵行为，它主要通过操纵两个市场即现货市场和期货市场逼对手就范，达到获取暴利的目的。逼仓是非法的，在美国，逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下，逼仓者是市场中的买方，它既拥有大量的现货部位又拥有大量的期货部位，这样可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位，期货价格一般会偏离现货价格较远，这就是逼仓。逼仓大致可分为两种方式，一种是通过做多头实现、另一种是通过做空头实现。32精选课件“上海胶合板9607事件”v1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607合约。当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。v恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力。v面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有33精选课件v空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，按每张平均46元计，每方的保证金就高达45亿。尚且没有计算，在市场随时准备接盘的资金，以及为接盘而准备的保证金。主力多头高峰时仓单超过60万手。多空双方动用的资金在150亿以上。34精选课件v面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为控制风险，不得不出面干涉。6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易，实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足。35精选课件国内期货10大逼仓事件v（一）1996年天胶608合约“多逼空”事件v（二）广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件v（三）郑州交易所2003年硬麦309事件v（四）苏州“红小豆602事件v（五）1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件36精选课件v（六）1995年海南棕榈油M506事件v（七）1996年上海商品交易所胶板9607事件v（八）海南中商所F703咖啡事件v（九）1995年大连玉米C511暴涨事件v（十）郑州绿豆合约“1.18事件37精选课件4 4.2 2 期货交易流程期货交易流程v开开 户户v下下 单单v结结 算算v交交 割割38精选课件期货合约的主要条款期货合约的主要条款39精选课件v一、开户开立账户实质上是投资者（委托人）与期货公司（代理人）之间建立一种法律关系。v（一）风险揭示：“期货交易风险说明书”，平仓、交割、违约等v（二）签署合同：“期货经纪合同”，签字盖章、客户交易编码登记备案制度期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户、设置交易编码，不得混码交易。v（三）缴纳保证金期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有，除下列可划转的情形外，严禁挪作他用：（1）依据客户的要求支付可用资金；（2）为客户交存保证金，支付手续费、税款；（3）国务院期货监督管理机构规定的其他情形。40精选课件v所谓混码交易是指期货经纪公司在交易所设立一个账户,其所代理的多个客户均通过这一个账户在交易所进行交易,而各个客户的委托情况则由期货公司的计算机予以记录。41精选课件v二、下单 下单是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。（一）常用交易指令 目前，我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价指令、市价指令和取消指令三种。其中，大连商品交易所、上海期货交易所目前只采用限价指令和取消指令，郑州商品交易所三种指令均使用。42精选课件v常用交易指令：v市价指令：是指按当时市场价格即刻成交的指令。特点：成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤销。v限价指令：是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。特点：可以按客户的预期价格成交，成交速度相对较慢，有时甚至无法成交。43精选课件v止损指令：是指当市场价格达到客户预计的价格水平时，即变为市价指令予以执行的一种指令。v阶梯价格指令：是指按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合约的指令。v限时指令：是指要求在某一时间段内执行的指令。如果在该时间段内指令未被执行，则自动取消。v双向指令：是指客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤销。44精选课件v套利指令：是指同时买入和卖出两种期货合约的指令。一个指令执行后，另一个指令也立即执行。它包括跨商品套利指令、跨期套利指令和跨市场套利指令等。v取消指令：是指客户要求将某一指定指令取消的指令。45精选课件v期货公司对其代理客户的所有指令，必须通过交易所集中撮合交易，不得私下对冲，不得向客户作获利保证或者约定与客户分享收益。46精选课件v（二）下单方式 期货交易管理条例中规定，客户可以通过书面、电话、互联网或者中国证监会规定的其他方式向期货公司下达交易指令。具体下单方式有如下几种：v书面下单 v电话下单 v网上下单网上下单系统 v自助终端下单期货营业部设置的专用委托电脑终端 47精选课件v期货交易流程竞价v一、竞价方式期货合约价格的形成方式主要有：公开喊价方式和计算机撮合成交两种方式。48精选课件v公开喊价方式：连续竞价制(动盘)和一节一价制(静盘)v（1）连续竞价制：是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求。在欧美期货市场较为流行。v（2）一节一价制：是指把每个交易日分为若干节，每节只有一个价格的制度。这种叫价方式在日本较为普遍。49精选课件v计算机撮合成交方式（准确、连续的特点）。其两种方式：v（1）撮合成交：先将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。bp（买入价）sp（卖出价），撮合成交价取bp（买入价）、sp（卖出价）、cp（前一成交价）三者中居中一个的价格。v（2）集合竞价：最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。集合竞价产生价格的方法：50精选课件v成交回报与确认v成交回报记录单应包括如下几个项目：成交价格、成交手数、成交回报时间等。与下单是逆向的，成交需要客户确认；没确认也未提出异议，视同确认。若有异议，在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议51精选课件v期货交易流程结算 v一、结算的概念与结算程序 v结算：是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。v结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算。52精选课件（一）交易所对会员的结算 会员获取交易所提供的结算数据，该数据应至少保存5年，但对有关期货交易有争议的，应当保存至该争议消除时为止。会员如对结算结果有异议，应在第2天开市前30分钟以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在第2天开市后2小时内以书面形式通知交易所。53精选课件v平仓：是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。v当日结算价：是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。每个期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。v持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。54精选课件v结算公式1、结算准备金余额的计算公式：当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费55精选课件v当日盈亏的分类：平仓盈亏对所持有的合约在当日平仓所产生的盈亏平历史仓盈亏对以前交易日开仓的合约进行平仓所产生的盈亏；v平当日仓盈亏当天开仓当天平仓所产生的盈亏；v持仓盈亏一直持有合约到当日交易结束所产生的盈亏v历史持仓盈亏以前交易日开仓的合约一直持有到当天交易结束所产生的盈亏v当日开仓盈亏当天开仓一直持有到当天交易结束产生的盈亏。56精选课件v当日交易保证金计算公式：当日交易保证金计算公式：当日交易保证金当日交易保证金=当日当日结算价结算价*当日交易结束后的持仓总量当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比交易保证金比例例做题：P13857精选课件v期货交易流程交割 v一、交割的种类与作用 v期货交易的交割方式分为：实物交割、现金交割。v实物交割：是指交易双方在交割日将合约所记载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。v现金交割：是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。v目前，我国大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所的交易品种均为商品期货，交割方式均采用实物交割。58精选课件v实物交割方式与交割结算价的确定（一）实物交割方式 1、集中交割所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。目前，我国上海期货交易所均采取集中交割方式，郑州商品交易所的棉花，白糖和PTA期货品种采取集中交割方式。2、滚动交割除了在交割月份的最后交易日对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。目前，大连商品交易所的所有品种以及郑州商品交易所的小麦期货均采取滚动交割方式。59精选课件序号序号上市上市交易所交易所交易品种交易品种交易单交易单位位最小变最小变动价位动价位涨跌涨跌幅度幅度保证金保证金比率比率交割交割方式方式1郑郑州州强筋小麦强筋小麦10吨吨/手手 1元元/吨吨 3%5%滚动滚动硬冬白小麦硬冬白小麦 3%滚动滚动2棉花棉花1号号 5吨吨/手手 5元元/吨吨 4%5%集中集中3白糖白糖10吨吨/手手 1元元/吨吨 4%6%集中集中4PTA5吨吨/手手 2元元/吨吨 4%6%集中集中5大大连连黄大豆黄大豆1号号 10吨吨/手手 1元元/吨吨 4%5%滚滚动动交交割割黄大豆黄大豆2号号 6豆粕豆粕10吨吨/手手 1元元/吨吨 4%5%7豆油豆油10吨吨/手手 2元元/吨吨 4%5%8玉米玉米10吨吨/手手 1元元/吨吨 4%5%9上上海海铜铜5吨吨/手手 10元元/吨吨 4%5%集集中中交交割割10铝铝5吨吨/手手10元元/吨吨 4%5%11锌锌5吨吨/手手5元元/吨吨 4%5%12天然橡胶天然橡胶5吨吨/手手5元元/吨吨 4%5%13燃料油燃料油10吨吨/手手 1元元/吨吨 5%8%60精选课件交割违约的处理交割违约的处理v(一)交割违约的认定期货合约的买卖双方有下列行为之一的，构成交割违约：1在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的；2在规定交割期限内买方未解付货款或解付不足的。61精选课件(二二)交割违约的处理交割违约的处理会员在期货合约实物交割会员在期货合约实物交割中发生违约行为，交易所应先代为履约。中发生违约行为，交易所应先代为履约。交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，违约会员应负责承担由此引起的损失事宜，违约会员应负责承担由此引起的损失和费用。和费用。交易所对违约会员还可处以支付违约金、交易所对违约会员还可处以支付违约金、赔偿金等处罚。赔偿金等处罚。62精选课件v例1：v1月5日，大连商品交易所黄大豆1号3月份期货合约的结算价是2800元/吨，该合约下一交易日跌停板价格正常是（）元/吨。63精选课件v本题考察的是期货合约涨跌幅的变化范围。下一交易日的交易范围=上一交易日的结算价涨跌幅。本题中，上一交易日的结算价为2800元/吨,黄大豆1号期货合约的涨跌幅为4%，故一下一交易日的价格范围为2800-28004%，2800+28004%，即2688，2912。64精选课件v例2：v某投资者在7月2日买入上海期货交易所铝9月期货合约一手，价格15050元/吨，该合约当天的结算价格为15000元/吨。一般情况下该客户在7月3日，最高可以按照（）元/吨价格将该合约卖出。65精选课件v本题考点在于计算下一交易日的价格范围，只与当日的结算价有关，而和合约购买价格无关。铝的涨跌幅为4%，7月2日结算价为15000，因此7月3日的价格范围为15000（1-4%），15000（1+4%），即14440，15600，因此最高可按15600元将该合约卖出。66精选课件v例3：v某投资者在大连商品交易所开仓卖出玉米期货合约40手，成交价为2220元/吨，当日结算价格为2230元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天须缴纳的保证金为（）。67精选课件v期货交易所实行每日无负债结算制度，当天缴纳的保证金按当天的结算价计算收取，与成交价无关，此题同时还考查了玉米期货合约的报价单位（需记忆）。保证金=40手10吨/手2230元/吨5%=44600元。68精选课件v例4：v6月5日，某投资者在大连商品交易所开仓买进7月份玉米期货合约20手，成交价格2220元/吨，当天平仓10手合约，成交价格2230元/吨，当日结算价格2215元/吨，交易保证金比例为5%，则该客户当天的平仓盈亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（）。69精选课件v（1）买进20手，价2220元/吨，平仓10手，价2230元/吨平仓盈亏10手10吨/手（2230-2220）元/吨=1000元（2）剩余10手，结算价2215元/吨持仓盈亏10手10吨/手（2215-2220）元/吨=-500元（3）保证金=10手2215元/吨10吨/手5%=11075元。70精选课件期货基础知识培训71精选课件1、期货的产生和定义；2、期货的特点；3、期货交易的功能与作用；4、期货市场的组织结构；5、期货交易品种介绍；6、期货交易术语；72精选课件一、一、期货市场的产生和期货交易的定义期货市场的产生和期货交易的定义 期货市场最早萌芽于欧洲，特别是英、期货市场最早萌芽于欧洲，特别是英、法两国的交易规模相对较大。法两国的交易规模相对较大。1848年，芝加哥期货交易所问世。年，芝加哥期货交易所问世。1865年推出了标准化合约。年推出了标准化合约。1874年，芝加哥商业交易所产生年，芝加哥商业交易所产生 1876年，伦敦金属交易所产生年，伦敦金属交易所产生 1885年，法国期货市场产生年，法国期货市场产生 73精选课件v期货交易：期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。74精选课件二、二、期货的特点期货的特点1、期货交易的基本特征；2、期货交易与远期交易的区别；3、期货市场与现货市场的区别；4、期货市场与证券市场的区别；75精选课件期货交易的基本特征期货交易的基本特征合约标准化合约标准化交易集中化交易集中化双向交易和对冲机制双向交易和对冲机制杠杆机制杠杆机制每日无负债结算制度每日无负债结算制度76精选课件期货交易与远期交易的区别期货交易与远期交易的区别交易对象不同交易对象不同功能作用不同功能作用不同履约方式不同履约方式不同信用风险不同信用风险不同保证金制度不同保证金制度不同77精选课件期货市场与现货市场的区别期货市场与现货市场的区别交易时间不同交易时间不同交易对象不同交易对象不同交易目的不同交易目的不同交易场所与方式不同交易场所与方式不同结算方式不同结算方式不同78精选课件期货市场与证券市场的区别期货市场与证券市场的区别基本经济职能不同基本经济职能不同交易目的不同交易目的不同市场结构不同市场结构不同保证金规定不同保证金规定不同79精选课件三、三、期货市场的功能和作用期货市场的功能和作用期货市场的两大功能：期货市场的两大功能：1、发现价格；、发现价格；2、规避风险；、规避风险；80精选课件期货市场在宏观经济中的作用：期货市场在宏观经济中的作用：提供分散、转移价格风险的工具，有助于提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济。稳定国民经济。为政府制订宏观经济政策提供参考依据。为政府制订宏观经济政策提供参考依据。促进本国经济的国际化促进本国经济的国际化有助于市场经济体系的建立与完善。有助于市场经济体系的建立与完善。81精选课件期货市场在微观经济中的作用：期货市场在微观经济中的作用：v锁定生产成本，实现预期利润锁定生产成本，实现预期利润v利用期货价格信号，组织安排现货生产利用期货价格信号，组织安排现货生产v期货市场拓展现货销售和采购渠道期货市场拓展现货销售和采购渠道v期货市场促使企业关注产品质量问题期货市场促使企业关注产品质量问题82精选课件四、四、期货市场组织结构期货市场组织结构期货市场的组织结构由三部份组成：期货市场的组织结构由三部份组成：提供集中交易场所的期货交易所、提供提供集中交易场所的期货交易所、提供结算服务的结算机构和提供代理交易的结算服务的结算机构和提供代理交易的期货经纪公司期货经纪公司83精选课件期货交易所期货交易所性质（非营利性）性质（非营利性）组织形式（会员制和公司制）组织形式（会员制和公司制）84精选课件期货结算机构期货结算机构期货结算机构的产生期货结算机构的产生期货结算机构的组织方式期货结算机构的组织方式期货市场的结算体系期货市场的结算体系结算机构的作用结算机构的作用85精选课件期货经纪机构期货经纪机构一、性质（中介组织）一、性质（中介组织）二、职能与作用二、职能与作用三、业务部门及其职能三、业务部门及其职能四、期货经纪机构营业部四、期货经纪机构营业部86精选课件五、商品期货品种五、商品期货品种与合约与合约87精选课件商品合约的标准化条款及设商品合约的标准化条款及设计依据计依据一、期货合约的概念一、期货合约的概念由交易所统一制定的规定在将来某一特由交易所统一制定的规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。标准化合约。88精选课件期货合约的主要条款及设计依据期货合约的主要条款及设计依据合约名称合约名称交易单位交易单位报价单位报价单位最小变动价位最小变动价位每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制合约交割月份合约交割月份交易时间交易时间最后交易日最后交易日交割日期交割日期交割等级交割等级交割地点交割地点交易手续费交易手续费交割方式交割方式交易代码交易代码89精选课件商品期货品种条件与期货合商品期货品种条件与期货合约上市程序约上市程序一、商品期货品种条件一、商品期货品种条件v1.储藏和保存较长时间不变质储藏和保存较长时间不变质v2.品质易于划分，质量可以评价品质易于划分，质量可以评价v3.商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断v4.买卖者众多买卖者众多v5.价格波动频繁价格波动频繁二、期货合约的上市程序二、期货合约的上市程序90精选课件六、六、期货交易术语期货交易术语期货交易：期货交易：v指买卖双方成交后不即时交割，而是按契约规定的成交价格、数量，到约定的交割期限后再履行交割手续的交易。91精选课件期货合约期货合约v指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的对象。92精选课件上市品种上市品种v指期货合约交易的标的物，如合约所代表的玉米、铜、石油等。目前，我国上市品种主要有燃料油、铜、铝、大豆、豆粕、玉米、小麦和天然橡胶。93精选课件开盘价开盘价v某期货合约在当天的第一笔成交价。94精选课件收盘价收盘价v某期货合约在当天的最后一笔成交价。95精选课件结算价结算价v某期货合约在当天的所有成交合约的加权平均价。96精选课件成交量成交量v指某一时间内买进或卖出的商品期货合约数量，通常为一个交易日的成交合约数。97精选课件持仓量持仓量v尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约，也叫空盘量。98精选课件开仓量开仓量v每一笔成交量中新开仓的数量。99精选课件平仓量平仓量v每一笔成交量中平仓的数量。100精选课件买价买价v某商品当前最高申报买入价。101精选课件卖价卖价v某商品当前最低申报卖出价。102精选课件价差价差v两个相关联市场或商品间的价格差异。103精选课件涨跌幅涨跌幅v某商品当日收盘价与昨日结算价之间的价差。104精选课件涨停板额涨停板额v某商品当日可输入的最高限价(等于昨结算价+最大变动幅度)。105精选课件跌停板额跌停板额v某商品当日可输入的最低限价(等于昨结算价最大变幅)106精选课件开仓开仓v在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单买卖就称之为“开仓”107精选课件平仓平仓v买入后卖出，或卖出后买入结算原先所做的新单。108精选课件逐日盯市制度逐日盯市制度v是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。109精选课件套期保值交易套期保值交易v套期保值指在期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，进而无论现货供应市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，并且亏损额与盈利额大致相等，从而达到归避风险的目的。110精选课件保证金保证金v有时又称按金。在保证金交易里，买卖双方只须付一小笔保证金给经纪商即可。从保证金实质来看，是交易人士经过经纪商付给商品结算所的一笔资金，并不计算任何利息，以保证交易人士有能力支付佣金以及可能出现的亏损。但交易保证金绝不是买卖期货的订金。111精选课件利多消息利多消息v导致市场行情上升的新闻。112精选课件利空消息利空消息v导致市场行情跌落的新闻。113精选课件熊市熊市v：处于价格下跌期间的市场。114精选课件牛市牛市v处于价格上涨期间的市场。115精选课件套利套利v投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利。116精选课件投机交易投机交易v指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。117精选课件买空买空v相信价格会涨并买入期货合约称”买空”或称”多头”，亦即多头交易。118精选课件卖空卖空v看跌价格并卖出期货合约称”卖空”或”空头”，亦即空头交易。119精选课件持仓持仓v持有期货合约，则称之为“持仓”。120精选课件移仓（倒仓）移仓（倒仓）v交易所会员为了制造市场假象，或者为转移盈利，把一个席位上的持仓转移到另外一个席位上的行为。121精选课件逼仓逼仓v期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式。122精选课件多逼空多逼空v在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。123精选课件空逼多空逼多v操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。124精选课件基差基差v同一商品当时现货市场价格与期货市场价格间的差异，如不另行指出，一般是用近期期货合约月份来计算基差。125精选课件第二节第二节期货市场的发展期货市场的发展一、期货市场的发展过程一、期货市场的发展过程农产品期货农产品期货商品期货商品期货金属期货金属期货能源期货能源期货金融期货金融期货期货期权期货期权126精选课件二、国际期货市场的发展趋势特点二、国际期货市场的发展趋势特点期货中心日益集中期货中心日益集中联网合并，发展迅速联网合并，发展迅速金融期货的发展势不可挡金融期货的发展势不可挡交易方式不断创新交易方式不断创新服务质量不断提高服务质量不断提高改制上市成为潮流改制上市成为潮流127精选课件第三节第三节我国期货市场的建立与我国期货市场的建立与规范规范旧中国期货市场旧中国期货市场新中国期货市场新中国期货市场第一家期货交易所：郑州粮食批发市场第一家期货交易所：郑州粮食批发市场第一家经纪公司：第一家经纪公司：广东万通期货经纪广东万通期货经纪公司公司期货市场的清理整顿期货市场的清理整顿期货市场取得的成绩与当前存在的问题期货市场取得的成绩与当前存在的问题128精选课件第二章第二章期货市场的功期货市场的功能与作用能与作用129精选课件第一节第一节期货市场的避险功能期货市场的避险功能一、早期期货市场的功能一、早期期货市场的功能二、现代期货市场规避风险的功能二、现代期货市场规避风险的功能130精选课件第二节第二节期货市场的价格发现功期货市场的价格发现功能能一、发现价格的过程一、发现价格的过程二、价格发现的原因和特点二、价格发现的原因和特点 发现价格的特点发现价格的特点 预期性预期性 连续性连续性 公开性公开性 权威性权威性131精选课件vv外汇期货外汇期货v金融期货金融期货利率期货利率期货v股指期货股指期货vv其它其它保险期货保险期货v期货品种期货品种经济指数期货经济指数期货132精选课件第五章第五章期货交易制度与期货交易制度与期货交易流程期货交易流程133精选课件第一节第一节期货交易制度期货交易制度v一、保证金制度一、保证金制度二、每日结算制度二、每日结算制度v三、涨跌停板制度三、涨跌停板制度四、持仓限额制度四、持仓限额制度v五、大户报告制度五、大户报告制度六、实物交割制度六、实物交割制度v七、强行平仓制度七、强行平仓制度v八、风险准备金制度八、风险准备金制度v九、信息披露制度九、信息披露制度134精选课件第二节第二节期货交易流程期货交易流程开户与下开户与下单单v一、开户一、开户v风险揭示风险揭示v签署合同签署合同v交纳保证金交纳保证金v二、下单二、下单v交易指令交易指令v下单方式下单方式135精选课件一、开户一、开户v由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的会员，普通投资者选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货经纪公司会员。v风险揭示v期货经纪公司在接受客户开户申请时，须向客户提供期货交易风险说明书。个人客户在该期货交易风险说明书上签字；单位客户由单位法定代表人或授权他人在该期货交易风险说明书上签字并加盖单位公章。136精选课件开户流程中作以下补充：开户流程中作以下补充：v个人客户开户所需资料：个人客户开户所需资料：v1、客户本人身份证复印件；v2、指定下单人身份证复印件；v3、资金调拔人身份证复印件；v4、结算单人确认人身份证复印件。137精选课件开户步骤：开户步骤：v1、选定期货交易资金帐号v2、签署一式两份期货经纪合同3、填写期货市场投资者开户登记表（分个人、法人两类）v4、签署银期转帐协议和异地网上帐单查询协议5、填写资金印鉴卡v6、完成开户后的一个工作日内，可进行交易。138精选课件入金入金v本地个人户入金可采取银期转帐方式，最低入金额5万元人民币。目前本公司银期转帐开通银行：建设银行与工商银行。银期转帐办理流程：v1、期货投资者持身份证原件到省内任一建行或工行网点申办个人存折和储蓄卡。v2、期货投资者持身份证、存折、储蓄卡到本公司办理开户手续，并签订活期储蓄帐户与期货资金帐户转帐协议书，本公司建立期货资金账户与银行个人账户对应关系。v3、银期转帐协议签署后的第一个工作日，本公司将分配给客户初始交易密码与资金密码，客户使用初始密码登录本公司网上交易系统，通过网上交易系统入金。139精选课件v注意事项：银期转帐协议签署时间为每注意事项：银期转帐协议签署时间为每个工作日的个工作日的15：30分之前，如若超过此分之前，如若超过此时间签署，则开通日期为第二个工作日。时间签署，则开通日期为第二个工作日。v异地个人客户与法人户入金可在当地任何一家银行开设帐户，通过银行划转到我公司帐户。140精选课件开开户户须须知知v自然人开户自然人开户v法人开户法人开户141精选课件自然人开户自然人开户一、客户须提供：1、本人有效身份证2、以客户本人开户的有效建行银行帐号二、必须填写事项：1、合同一式两份2、自然人开户登记表一份3、网上帐单查询表一式两份4、资金印鉴卡一份5、本人身份证复印件一份6、月帐单确认申请一份（此项可自愿选择）7、电子邮箱使用合同一式两份142精选课件三、注意事项：三、注意事项：1、本人持有效身份证注意是不是身份证上的本人，身份证是否过期2、合同以及各项表格上涉及到本人签字的地方必须由本人签字，不能有遗漏3、如果合同十二页上指令下单人，资金调拨人，结算签单人另有其他人的，须有其指定人签字留样，及其身份证复印件4、合同第十五，十六页上请认真选择5、合同第二十二页的第八十四条必须二选一6、签署电话委托交易合同的请在合同第二十四页上留下电话报单密码，否则不予开通143精选课件法人开户法人开户一、客户须提供：1、营业执照副本复印件一份2、业务登记证副本复印件一份3、法人授权书（合同第八，九页）4、法人及被授权人身份证5、开户银行及银行帐号6、资金证明书一份144精选课件二、必须填写事项：二、必须填写事项：v1、合同一式两份v2、法人开户登记表一份v3、网上帐单查询表一式两份v4、资金印鉴卡一份v5、法人及被授权人身份证复印件一份v6、电子邮箱使用合同一式两份v7、月帐单确认申请一份（此项可自愿选择）145精选课件三、注意事项：三、注意事项：1、营业执照及税务登记证是否真实有效2、签字处必须加盖公章3、合同十二页上指令下单人，资金调拨人，结算签单人另有其他人的，须有其指定人签字留样，及其身份证复印件4、合同第十五，十六页上请认真选择5、合同第二十二页的第八十四条必须二选一6、签署电话委托交易合同的请在合同第二十四页上留下电话报单密码，否则不予开通146精选课件二、下单二、下单v（一）常用交易指令v1、市价指令v2、限价指令v3、止损指令v4、阶梯价格指令。阶梯价格指令是指按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合给的指令。147精选课件v5、限时指令v6、双向指令。双向指令是批客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤消。v7、套利指令v8、取消指令148精选课件（二）下单方式（二）下单方式v1、书面下单v2、电话下单v3、网上下单149精选课件第三节第三节期货交易流程期货交易流程竞价竞价v一、竞价方式一、竞价方式v1、公开喊价、公开喊价v（连续竞价制、一节一价制）（连续竞价制、一节一价制）v2、计算机撮合成交、计算机撮合成交v买入价买入价(bp)卖出价卖出价(sp)前一成交价前一成交价(cp)v当当bpspcp，则；最新成交价则；最新成交价=spv当当bpcp sp sp，则；最新成交价则；最新成交价=cpv当当cp bp bp sp sp，则：最新成交价则：最新成交价=bpbpv二、成交回报与确认二、成交回报与确认150精选课件（一）公开喊价方式（一）公开喊价方式一、公开喊价方式：连续竞价制（动盘）和一节一价制（静盘）。v1、连续竞价制是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合给的要求。属于传统的竞价方式，在欧美期货市场较为流行。v2、一节一价制是指把每个交易日分为若干节，每节只有一个价格的制度。这种叫价方式在日本较为普遍。151精选课件（二）计算机撮合成交方式（二）计算机撮合成交方式v国内期货交易所计算机交易系统的运行，一般是将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。v开盘价和收盘价均由集合竞价产生。v客户对交易结算单记载事项有异议的，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议；客户对交易结算单记载事项无异议的，应当在交易结算单上签字确认或者按照期货经纪合同约定的方式确认。152精选课件第四节第四节期货交易流程期货交易流程结算结算v一、结算的概念与结算程序一、结算的概念与结算程序v交易所对会员的结算交易所对会员的结算v期货经纪公司对客户的结算期货经纪公司对客户的结算v二、结算公式与应用二、结算公式与应用153精选课件结算结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。154精选课件（一）交易所对会员的结算（一）交易所对会员的结算每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。交易所向会员提供当日结算数据，包括会员当日平仓盈亏表、会员当日成交合约表、会员当日持仓表和会员资金结算表；会员每天应及时获取交易所提供的结算结果，做好核对工作，并将之妥善保存，该数据至少保存2年；155精选课件会员如对结算结果有异议，应在第2天开市前30分钟以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在第2天开市后2小时内以书面形式通知交易所。如在规定时间内会员没有对结算数据提出异议，则视作会员已认可结算数据的准确性。（一）交易所对会员的结算（一）交易所对会员的结算156精选课件（二）期货经纪公司对客户的结算（二）期货经纪公司对客户的结算v期货经纪公司对客户的结算与交易所的方法一样，经纪会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。v期货经纪公司在每日结算后向客户发出交易结算单。157精选课件v结算公式与应用v平仓v当日结算价v持仓量v当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏v当日交易保证金计算公式v当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例158精选课件第五节第五节期货交易流程期货交易流程交割交割v一、交割的种类与作用一、交割的种类与作用v交割种类（实物交割和现金交割）交割种类（实物交割和现金交割）v二、实物交割方式与交割结算价的确定二、实物交割方式与交割结算价的确定v交割方式（集中交割和滚动交割）交割方式（集中交割和滚动交割）v三、实物交割的流程三、实物交割的流程v四、标准仓单的生成和流转四、标准仓单的生成和流转v五、交割违约的处理五、交割违约的处理v六、期转现交易六、期转现交易159精选课件一、交割的种类与作用一、交割的种类与作用v期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。实物交割是指交易双方在交割日将合约所载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。而现金交割是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。商品期货采用实物交割方式，金融期货中有的品种采用实物交割方式，有的品种则采用现金交割方式。我国期货市场目前只有商品期货交易，全部采用实物交割方式。160精选课件二、实物交割方式包括集中交割和滚二、实物交割方式包括集中交割和滚动交割两种。动交割两种。v第一种，集中交割。所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。v第二种，滚动交割。除了最后交易日外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间进行交割的交割方式。161精选课件v我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。大连商品交易所的交割结算价，则是该合约自交割月份第一个交易日起至最后交易日所有结算价的加权平均价。v交易所会员进行实物交割，按规定向交易所缴纳交割手续费。v上海期货交易所和大连商品交易所的大豆采取的是集中交割方式。162精选课件上海期货交易所集中交割的具体规定：上海期货交易所集中交割的具体规定：v实物交割必须在合约规定的交割期内完成。交割期是指合约月份的16日至20日。遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，保证有5个交割日。该5个交割日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。163精选课件滚动交割方式滚动交割方式v郑州商品交易所采取滚动交割的方式，修改后的豆粕合约由集中交割改为滚动交割。v交易所实行“三日交割法”。v第一日为配对日。v第二日为通知日。v第三日为交割日。v标准仓单的生成和流转v在实物交割的具体实施中，买卖双方并不是直接进行实物商品的交收，而是代表商品所有权的标准仓单的转换。164精选课件标准仓单的生成标准仓单的生成v标准仓单生成包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发及交易所注册等环节。v标准仓单的流通v标准仓单流通是指标准仓单用于在交易所履行到期合约的实物交割、标准仓单交易及标准仓单在交易所转让。165精选课件第一、卖方客户背书后交卖方经纪会员；第二、