汇率与汇率制度

第第5 5讲讲 汇率与汇率制度汇率与汇率制度第一节第一节 外汇与汇率外汇与汇率第二节第二节 汇率决定理论汇率决定理论第三节第三节 汇率、价格和国际竞争力汇率、价格和国际竞争力第四节第四节 汇率的影响与汇率风险汇率的影响与汇率风险第五节第五节 汇率制度的演进汇率制度的演进专题：人民币汇率问题专题：人民币汇率问题本章与各章的主要联结点本章与各章的主要联结点汇率问题将国内和国外两个市场联系起来。汇率问题将国内和国外两个市场联系起来。汇率与资产定价汇率与资产定价金融资产与价格金融资产与价格衍生工具定价衍生工具定价金融与经济发展（金融创新）金融与经济发展（金融创新）汇率与金融市场汇率与金融市场金融市场与功能机构金融市场与功能机构货币市场货币市场资本市场资本市场汇率与国内均汇率与国内均衡和货币政策衡和货币政策货币需求货币需求货币供给货币供给货币均衡货币均衡货币政策货币政策汇率做为货币的对外价值与利率互有影响；汇率做为货币的对外价值与利率互有影响；第一节第一节 外汇与汇率外汇与汇率外汇（外汇（外汇（外汇（foreign exchangeforeign exchangeforeign exchangeforeign exchange）是以外币表示的可用于国）是以外币表示的可用于国）是以外币表示的可用于国）是以外币表示的可用于国际间清偿的支付手段和资产。际间清偿的支付手段和资产。际间清偿的支付手段和资产。际间清偿的支付手段和资产。动态意义的外汇，是动态意义的外汇，是动态意义的外汇，是动态意义的外汇，是“国外汇兑国外汇兑国外汇兑国外汇兑”的简称，是指国际的简称，是指国际的简称，是指国际的简称，是指国际间的货币资金汇付兑换行为，以及本币资产与外币资产间的货币资金汇付兑换行为，以及本币资产与外币资产间的货币资金汇付兑换行为，以及本币资产与外币资产间的货币资金汇付兑换行为，以及本币资产与外币资产间的转换行为。间的转换行为。间的转换行为。间的转换行为。静态意义的外汇，是指外币资产，即以外币表示、可静态意义的外汇，是指外币资产，即以外币表示、可静态意义的外汇，是指外币资产，即以外币表示、可静态意义的外汇，是指外币资产，即以外币表示、可用于国际结算的支付手段。或者说主要是以外币标示的用于国际结算的支付手段。或者说主要是以外币标示的用于国际结算的支付手段。或者说主要是以外币标示的用于国际结算的支付手段。或者说主要是以外币标示的债权债务证明。债权债务证明。债权债务证明。债权债务证明。静态含义的外汇又分为：静态含义的外汇又分为：静态含义的外汇又分为：静态含义的外汇又分为：广义的外汇广义的外汇广义的外汇广义的外汇:指一切在国际收支逆差时可以使用的债指一切在国际收支逆差时可以使用的债指一切在国际收支逆差时可以使用的债指一切在国际收支逆差时可以使用的债权。按照权。按照权。按照权。按照IMFIMFIMFIMF的定义，包括可自由兑换的外国货币；外币的定义，包括可自由兑换的外国货币；外币的定义，包括可自由兑换的外国货币；外币的定义，包括可自由兑换的外国货币；外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮储凭证等）；外币有支付凭证（票据、银行存款凭证、邮储凭证等）；外币有支付凭证（票据、银行存款凭证、邮储凭证等）；外币有支付凭证（票据、银行存款凭证、邮储凭证等）；外币有价证券；价证券；价证券；价证券；SDRsSDRsSDRsSDRs；其他外汇资产。；其他外汇资产。；其他外汇资产。；其他外汇资产。另外，某些专门用于国际结算的本币资产，例如专门另外，某些专门用于国际结算的本币资产，例如专门另外，某些专门用于国际结算的本币资产，例如专门另外，某些专门用于国际结算的本币资产，例如专门用于办理涉外收支的用于办理涉外收支的用于办理涉外收支的用于办理涉外收支的“外汇人民币外汇人民币外汇人民币外汇人民币”，对中国而言也是外，对中国而言也是外，对中国而言也是外，对中国而言也是外汇。持有的欧洲货币市场上的欧洲货币对其发行国而言也汇。持有的欧洲货币市场上的欧洲货币对其发行国而言也汇。持有的欧洲货币市场上的欧洲货币对其发行国而言也汇。持有的欧洲货币市场上的欧洲货币对其发行国而言也是外汇。是外汇。是外汇。是外汇。布雷顿森林体系解体后，黄金已非货币化，属于国际布雷顿森林体系解体后，黄金已非货币化，属于国际布雷顿森林体系解体后，黄金已非货币化，属于国际布雷顿森林体系解体后，黄金已非货币化，属于国际储备的构成部分，但不是外汇储备的构成部分。只是在一储备的构成部分，但不是外汇储备的构成部分。只是在一储备的构成部分，但不是外汇储备的构成部分。只是在一储备的构成部分，但不是外汇储备的构成部分。只是在一定的口径中，才被视为外汇。定的口径中，才被视为外汇。定的口径中，才被视为外汇。定的口径中，才被视为外汇。狭义的外汇狭义的外汇狭义的外汇狭义的外汇:以以以以外币表示的国际支付手段，包括外币外币表示的国际支付手段，包括外币外币表示的国际支付手段，包括外币外币表示的国际支付手段，包括外币现钞、铸币等。现钞、铸币等。现钞、铸币等。现钞、铸币等。但并非所有外币都属于外汇，一国货币要成为外汇须但并非所有外币都属于外汇，一国货币要成为外汇须但并非所有外币都属于外汇，一国货币要成为外汇须但并非所有外币都属于外汇，一国货币要成为外汇须具备若干条件：可自由输出入；可自由兑换、买卖；在国具备若干条件：可自由输出入；可自由兑换、买卖；在国具备若干条件：可自由输出入；可自由兑换、买卖；在国具备若干条件：可自由输出入；可自由兑换、买卖；在国际支付中被广泛接受；价值相对稳定等特征。际支付中被广泛接受；价值相对稳定等特征。际支付中被广泛接受；价值相对稳定等特征。际支付中被广泛接受；价值相对稳定等特征。人民币已出现国际化的势头；人民币已出现国际化的势头；人民币已出现国际化的势头；人民币已出现国际化的势头；但是，在资本和金融项目下还不能完全自由兑换，在但是，在资本和金融项目下还不能完全自由兑换，在但是，在资本和金融项目下还不能完全自由兑换，在但是，在资本和金融项目下还不能完全自由兑换，在国际上非普遍接受。国际上非普遍接受。国际上非普遍接受。国际上非普遍接受。外汇交易通常只是进行以不同货币计值的银行存款外汇交易通常只是进行以不同货币计值的银行存款外汇交易通常只是进行以不同货币计值的银行存款外汇交易通常只是进行以不同货币计值的银行存款 之间的交易，是一个场外交易市场。之间的交易，是一个场外交易市场。之间的交易，是一个场外交易市场。之间的交易，是一个场外交易市场。汇率汇率汇率汇率(exchange rate)(exchange rate)(exchange rate)(exchange rate)：又称汇价：又称汇价：又称汇价：又称汇价(或外汇行市或外汇行市或外汇行市或外汇行市)，是，是，是，是两种货币折算的比率，或一种货币以另一种货币表示的价两种货币折算的比率，或一种货币以另一种货币表示的价两种货币折算的比率，或一种货币以另一种货币表示的价两种货币折算的比率，或一种货币以另一种货币表示的价格。格。格。格。按制定方法的不同，可以分为：按制定方法的不同，可以分为：按制定方法的不同，可以分为：按制定方法的不同，可以分为：基准汇率：本币与对外经济交往中最常用的基本外币基准汇率：本币与对外经济交往中最常用的基本外币基准汇率：本币与对外经济交往中最常用的基本外币基准汇率：本币与对外经济交往中最常用的基本外币之间的汇率，一般以美元为基本外币来确定基准汇率。之间的汇率，一般以美元为基本外币来确定基准汇率。之间的汇率，一般以美元为基本外币来确定基准汇率。之间的汇率，一般以美元为基本外币来确定基准汇率。2006200620062006年年年年8 8 8 8月以前中国基准汇率有月以前中国基准汇率有月以前中国基准汇率有月以前中国基准汇率有4 4 4 4种种种种:人民币兑美元、人民币兑美元、人民币兑美元、人民币兑美元、欧元、日元、港币的汇率。此后增加了兑英镑汇率。欧元、日元、港币的汇率。此后增加了兑英镑汇率。欧元、日元、港币的汇率。此后增加了兑英镑汇率。欧元、日元、港币的汇率。此后增加了兑英镑汇率。100100100100单位外币兑人民币的基准汇率（人民币汇率中间价单位外币兑人民币的基准汇率（人民币汇率中间价单位外币兑人民币的基准汇率（人民币汇率中间价单位外币兑人民币的基准汇率（人民币汇率中间价2008200820082008年年年年10101010月，数据来源：月，数据来源：月，数据来源：月，数据来源：SAFESAFESAFESAFE）日期 美元欧元日元港币英镑2008-10-24683.57879.457.028688.1471102.222008-10-23683.68875.017.004988.1731108.422008-10-22683.39890.156.806088.1261133.712008-10-21683.09910.156.701288.0621173.282008-10-20682.97919.626.709688.0481184.102008-10-17683.11920.566.723288.0621184.272008-10-16682.95920.106.828588.0351179.762008-10-15682.72927.446.717087.9791188.682008-10-14682.78930.946.641587.9571192.032008-10-13682.87926.836.778987.9831167.95备注备注:1.2005年年7月月21日之前公布人民币汇率基准价。日之前公布人民币汇率基准价。7月月21日汇改后，人民银行于日汇改后，人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。自下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。自2006年年1月月4日起，授权中国外汇交易日起，授权中国外汇交易中心于每个工作日上午中心于每个工作日上午9时时15分对外公布当日人民币中间价，作为当日银行间即期外汇市分对外公布当日人民币中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。2.从从2002年年4月月2日起公布欧元对人民币汇率价格。日起公布欧元对人民币汇率价格。3.从从2006年年8月月1日起公布英镑对人民币汇率价格。日起公布英镑对人民币汇率价格。套算汇率：是根据本基准汇率与国际金融市场上主要套算汇率：是根据本基准汇率与国际金融市场上主要套算汇率：是根据本基准汇率与国际金融市场上主要套算汇率：是根据本基准汇率与国际金融市场上主要货币间的汇率，套算出来的本币与其他外币之间的汇率。货币间的汇率，套算出来的本币与其他外币之间的汇率。货币间的汇率，套算出来的本币与其他外币之间的汇率。货币间的汇率，套算出来的本币与其他外币之间的汇率。按照汇兑方式分为：按照汇兑方式分为：按照汇兑方式分为：按照汇兑方式分为：电汇汇率：外汇银行卖出外汇后，以电传方式通知国外电汇汇率：外汇银行卖出外汇后，以电传方式通知国外电汇汇率：外汇银行卖出外汇后，以电传方式通知国外电汇汇率：外汇银行卖出外汇后，以电传方式通知国外行或代理行付款时所使用。目前国际支付多以电讯方式进行，行或代理行付款时所使用。目前国际支付多以电讯方式进行，行或代理行付款时所使用。目前国际支付多以电讯方式进行，行或代理行付款时所使用。目前国际支付多以电讯方式进行，是外汇市场的基准汇率，是其他汇率制定的基础。是外汇市场的基准汇率，是其他汇率制定的基础。是外汇市场的基准汇率，是其他汇率制定的基础。是外汇市场的基准汇率，是其他汇率制定的基础。信汇汇率：以信函解付的方式，买卖外汇时所使用。信汇汇率：以信函解付的方式，买卖外汇时所使用。信汇汇率：以信函解付的方式，买卖外汇时所使用。信汇汇率：以信函解付的方式，买卖外汇时所使用。信汇速度慢于电汇，银行可以占用汇兑资金生息，其汇信汇速度慢于电汇，银行可以占用汇兑资金生息，其汇信汇速度慢于电汇，银行可以占用汇兑资金生息，其汇信汇速度慢于电汇，银行可以占用汇兑资金生息，其汇率低于电汇汇率，两者差额相当于汇兑在途的外汇资金的生率低于电汇汇率，两者差额相当于汇兑在途的外汇资金的生率低于电汇汇率，两者差额相当于汇兑在途的外汇资金的生率低于电汇汇率，两者差额相当于汇兑在途的外汇资金的生息。息。息。息。票汇汇率：以票据作为支付工具，外汇买卖时所使用。票汇汇率：以票据作为支付工具，外汇买卖时所使用。票汇汇率：以票据作为支付工具，外汇买卖时所使用。票汇汇率：以票据作为支付工具，外汇买卖时所使用。票汇汇率也比电汇汇率低，因为票汇速度慢于电汇，而票汇汇率也比电汇汇率低，因为票汇速度慢于电汇，而票汇汇率也比电汇汇率低，因为票汇速度慢于电汇，而票汇汇率也比电汇汇率低，因为票汇速度慢于电汇，而远期票汇速度又慢于即期票汇速度，银行可以较长期地占用远期票汇速度又慢于即期票汇速度，银行可以较长期地占用远期票汇速度又慢于即期票汇速度，银行可以较长期地占用远期票汇速度又慢于即期票汇速度，银行可以较长期地占用汇兑在途的资金来生息，所以收取较低的卖出价格。汇兑在途的资金来生息，所以收取较低的卖出价格。汇兑在途的资金来生息，所以收取较低的卖出价格。汇兑在途的资金来生息，所以收取较低的卖出价格。按照外汇银行的营业时间可分为：按照外汇银行的营业时间可分为：按照外汇银行的营业时间可分为：按照外汇银行的营业时间可分为：开盘汇率：外汇银行在一个营业日开始首批外汇买卖开盘汇率：外汇银行在一个营业日开始首批外汇买卖开盘汇率：外汇银行在一个营业日开始首批外汇买卖开盘汇率：外汇银行在一个营业日开始首批外汇买卖时所使用。时所使用。时所使用。时所使用。收盘汇率：外汇银行在一个营业日结束时所使用。收盘汇率：外汇银行在一个营业日结束时所使用。收盘汇率：外汇银行在一个营业日结束时所使用。收盘汇率：外汇银行在一个营业日结束时所使用。按照外汇买卖的交割期限不同，可以划分为：按照外汇买卖的交割期限不同，可以划分为：按照外汇买卖的交割期限不同，可以划分为：按照外汇买卖的交割期限不同，可以划分为：即期汇率：买卖双方成交后，在两个营业日内办理交即期汇率：买卖双方成交后，在两个营业日内办理交即期汇率：买卖双方成交后，在两个营业日内办理交即期汇率：买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割时所使用。割时所使用。割时所使用。割时所使用。远期汇率：买卖双方事先约定的，据以在未来一定时远期汇率：买卖双方事先约定的，据以在未来一定时远期汇率：买卖双方事先约定的，据以在未来一定时远期汇率：买卖双方事先约定的，据以在未来一定时期进行外汇交割时所使用。期进行外汇交割时所使用。期进行外汇交割时所使用。期进行外汇交割时所使用。远期汇率的存在，为国际贸易中的套期保值、规避汇远期汇率的存在，为国际贸易中的套期保值、规避汇远期汇率的存在，为国际贸易中的套期保值、规避汇远期汇率的存在，为国际贸易中的套期保值、规避汇率风险的操作提供了工具。率风险的操作提供了工具。率风险的操作提供了工具。率风险的操作提供了工具。远期汇率与即期汇率之间的价差可以用绝对数或相对远期汇率与即期汇率之间的价差可以用绝对数或相对远期汇率与即期汇率之间的价差可以用绝对数或相对远期汇率与即期汇率之间的价差可以用绝对数或相对数表示。数表示。数表示。数表示。远期汇率高于即期汇率，叫升水；远期汇率低于即期远期汇率高于即期汇率，叫升水；远期汇率低于即期远期汇率高于即期汇率，叫升水；远期汇率低于即期远期汇率高于即期汇率，叫升水；远期汇率低于即期汇率叫贴水；二者相等称为平价。汇率叫贴水；二者相等称为平价。汇率叫贴水；二者相等称为平价。汇率叫贴水；二者相等称为平价。升（贴）水年率升（贴）水年率升（贴）水年率升（贴）水年率=(期汇汇率期汇汇率期汇汇率期汇汇率-现汇汇率现汇汇率现汇汇率现汇汇率)/)/)/)/现汇汇率现汇汇率现汇汇率现汇汇率 12/12/12/12/远期月份远期月份远期月份远期月份按照按照按照按照银行买卖外汇的角度银行买卖外汇的角度银行买卖外汇的角度银行买卖外汇的角度可分为：可分为：可分为：可分为：买入汇率：外汇银行买进外汇（结汇）时所使用。买入汇率：外汇银行买进外汇（结汇）时所使用。买入汇率：外汇银行买进外汇（结汇）时所使用。买入汇率：外汇银行买进外汇（结汇）时所使用。卖出汇率：外汇银行售出外汇（售汇）时所使用。卖出汇率：外汇银行售出外汇（售汇）时所使用。卖出汇率：外汇银行售出外汇（售汇）时所使用。卖出汇率：外汇银行售出外汇（售汇）时所使用。举例：举例：举例：举例：2011201120112011年年年年3 3 3 3月月月月22222222日日日日中国银行外汇牌价表中国银行外汇牌价表中国银行外汇牌价表中国银行外汇牌价表。货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价基准价基准价中行折算价中行折算价发布日期发布日期发布时间发布时间英镑英镑1068.191068.191035.211035.211076.771076.771070.11070.11070.11070.12011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07港币港币83.9183.9183.2383.2384.2384.2384.1284.1284.1284.122011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07美元美元654.26654.26649.01649.01 656.88656.88 655.92655.92 655.92655.922011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07瑞士法郎瑞士法郎722.45722.45700.14700.14728.25728.25725.11725.112011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07新加坡元新加坡元516.57516.57500.62500.62520.72520.72518.13518.132011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07瑞典克朗瑞典克朗104.33104.33101.11101.11105.17105.17104.69104.692011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07丹麦克朗丹麦克朗124.67124.67120.82120.82125.67125.67125.1125.12011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07挪威克朗挪威克朗117.69117.69114.06114.06118.64118.64118.21118.212011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07日元日元8.05368.05367.8057.8058.11838.11838.10038.10038.10038.10032011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07加拿大元加拿大元669.07669.07648.42648.42674.45674.45670.52670.522011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07澳大利亚元澳大利亚元660.1660.1639.72639.72665.4665.4658.92658.922011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07欧元欧元929.6929.6900.9900.9937.07937.07932.98932.98932.98932.982011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07澳门元澳门元81.5781.5780.8880.8881.8881.8881.7781.772011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07菲律宾比索菲律宾比索15.0715.0714.614.615.1915.1915.1215.122011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07泰国铢泰国铢21.6221.6220.9520.9521.7921.7921.6521.652011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07新西兰元新西兰元485.01485.01488.91488.91482.09482.092011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07韩国元韩国元0.56440.56440.6120.6120.58810.58812011-03-222011-03-2217:35:0717:35:07卢布卢布23.223.223.3823.3823.223.22011-03-222011-03-2217:35:0717:35:071515银行给出的外币现钞价通常低于外汇汇价。银行给出的外币现钞价通常低于外汇汇价。银行给出的外币现钞价通常低于外汇汇价。银行给出的外币现钞价通常低于外汇汇价。因为外币现钞不像其他外汇那样可以生息，而且必须因为外币现钞不像其他外汇那样可以生息，而且必须因为外币现钞不像其他外汇那样可以生息，而且必须因为外币现钞不像其他外汇那样可以生息，而且必须运送到发行国之后才能发挥其货币的职能。持有外币现钞运送到发行国之后才能发挥其货币的职能。持有外币现钞运送到发行国之后才能发挥其货币的职能。持有外币现钞运送到发行国之后才能发挥其货币的职能。持有外币现钞有一系列的成本。所以银行一般是按照电汇买入价扣除现有一系列的成本。所以银行一般是按照电汇买入价扣除现有一系列的成本。所以银行一般是按照电汇买入价扣除现有一系列的成本。所以银行一般是按照电汇买入价扣除现钞的运送费、保险费、邮程利息（机会成本）来计算现钞钞的运送费、保险费、邮程利息（机会成本）来计算现钞钞的运送费、保险费、邮程利息（机会成本）来计算现钞钞的运送费、保险费、邮程利息（机会成本）来计算现钞价。价。价。价。买入汇率和卖出汇率的算术平均数为中间汇率。买入汇率和卖出汇率的算术平均数为中间汇率。买入汇率和卖出汇率的算术平均数为中间汇率。买入汇率和卖出汇率的算术平均数为中间汇率。目前中国人民银行公布的基准汇率即是中间汇率。目前中国人民银行公布的基准汇率即是中间汇率。目前中国人民银行公布的基准汇率即是中间汇率。目前中国人民银行公布的基准汇率即是中间汇率。买入汇率和卖出汇率有不同的汇率标价法：买入汇率和卖出汇率有不同的汇率标价法：买入汇率和卖出汇率有不同的汇率标价法：买入汇率和卖出汇率有不同的汇率标价法：直接标价法直接标价法直接标价法直接标价法(direct quotation)(direct quotation)(direct quotation)(direct quotation)：又称应付标价法，：又称应付标价法，：又称应付标价法，：又称应付标价法，以一定单位（以一定单位（以一定单位（以一定单位（1 1 1 1或或或或100100100100等）的外币作为标准，折成若干单位等）的外币作为标准，折成若干单位等）的外币作为标准，折成若干单位等）的外币作为标准，折成若干单位的本币来表示外汇价格。的本币来表示外汇价格。的本币来表示外汇价格。的本币来表示外汇价格。表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一定单位的外币应收入多少本币。定单位的外币应收入多少本币。定单位的外币应收入多少本币。定单位的外币应收入多少本币。为大多数国家采用。为大多数国家采用。为大多数国家采用。为大多数国家采用。使用直接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高使用直接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高使用直接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高使用直接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高低成反方向，与外币币值高低成同方向。低成反方向，与外币币值高低成同方向。低成反方向，与外币币值高低成同方向。低成反方向，与外币币值高低成同方向。间接标价法间接标价法间接标价法间接标价法(indirect quotation)(indirect quotation)(indirect quotation)(indirect quotation)：又称应收标价法，：又称应收标价法，：又称应收标价法，：又称应收标价法，是以一定单位（是以一定单位（是以一定单位（是以一定单位（1 1 1 1或或或或100100100100等）的本币为标准，折成若干单位等）的本币为标准，折成若干单位等）的本币为标准，折成若干单位等）的本币为标准，折成若干单位外币来表示外汇价格。外币来表示外汇价格。外币来表示外汇价格。外币来表示外汇价格。使用间接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高使用间接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高使用间接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高使用间接标价法，汇率变动的数值大小与本币币值高低成同方向变化，与外币币值高低成反方向变化。低成同方向变化，与外币币值高低成反方向变化。低成同方向变化，与外币币值高低成反方向变化。低成同方向变化，与外币币值高低成反方向变化。英国使用间接标价法。英国使用间接标价法。英国使用间接标价法。英国使用间接标价法。美国从美国从美国从美国从1978197819781978年年年年9 9 9 9月起，除对英镑、欧元、澳元、爱尔月起，除对英镑、欧元、澳元、爱尔月起，除对英镑、欧元、澳元、爱尔月起，除对英镑、欧元、澳元、爱尔兰元兰元兰元兰元（停止）（停止）（停止）（停止）、新西兰元等少数货币使用直接标价法，对、新西兰元等少数货币使用直接标价法，对、新西兰元等少数货币使用直接标价法，对、新西兰元等少数货币使用直接标价法，对其他货币均使用间接标价法。其他货币均使用间接标价法。其他货币均使用间接标价法。其他货币均使用间接标价法。体现了其货币在国际货币体系中的中心地位。体现了其货币在国际货币体系中的中心地位。体现了其货币在国际货币体系中的中心地位。体现了其货币在国际货币体系中的中心地位。图图 ：19811981年年1 1月月-2012-2012年年8 8月月，人民币对美元汇率（月度），人民币对美元汇率（月度）数据来源：数据来源：http:/alfred.stlouisfed.orghttp:/alfred.stlouisfed.org图图 ：19711971年年1 1月月-2012-2012年年8 8月月，美元对澳元汇率（月度），美元对澳元汇率（月度）数据来源：数据来源：ttp:/research.stlouisfed.orgttp:/research.stlouisfed.org总之，按照总之，按照总之，按照总之，按照“贱买贵卖贱买贵卖贱买贵卖贱买贵卖”的原则，外汇银行的买入汇的原则，外汇银行的买入汇的原则，外汇银行的买入汇的原则，外汇银行的买入汇率应当便宜于卖出汇率。率应当便宜于卖出汇率。率应当便宜于卖出汇率。率应当便宜于卖出汇率。但由于汇率有两种标价方法，所以外汇银行挂牌的两但由于汇率有两种标价方法，所以外汇银行挂牌的两但由于汇率有两种标价方法，所以外汇银行挂牌的两但由于汇率有两种标价方法，所以外汇银行挂牌的两种汇率的直观的标示方法是不同的：种汇率的直观的标示方法是不同的：种汇率的直观的标示方法是不同的：种汇率的直观的标示方法是不同的：在直接标价法下，买入汇率的数值低于卖出汇率；在直接标价法下，买入汇率的数值低于卖出汇率；在直接标价法下，买入汇率的数值低于卖出汇率；在直接标价法下，买入汇率的数值低于卖出汇率；在间接标价法下，买入汇率的数值高于卖出汇率。在间接标价法下，买入汇率的数值高于卖出汇率。在间接标价法下，买入汇率的数值高于卖出汇率。在间接标价法下，买入汇率的数值高于卖出汇率。从管理当局对汇率管理的角度从管理当局对汇率管理的角度从管理当局对汇率管理的角度从管理当局对汇率管理的角度(汇率形成机制）来划汇率形成机制）来划汇率形成机制）来划汇率形成机制）来划分，可分为：分，可分为：分，可分为：分，可分为：官方汇率：外汇管理当局制定并公布实行的汇率；官方汇率：外汇管理当局制定并公布实行的汇率；官方汇率：外汇管理当局制定并公布实行的汇率；官方汇率：外汇管理当局制定并公布实行的汇率；市场汇率：由外汇市场供求关系决定的汇率。市场汇率：由外汇市场供求关系决定的汇率。市场汇率：由外汇市场供求关系决定的汇率。市场汇率：由外汇市场供求关系决定的汇率。1994199419941994年前，人民币汇率一直由国家外汇管理局制定并年前，人民币汇率一直由国家外汇管理局制定并年前，人民币汇率一直由国家外汇管理局制定并年前，人民币汇率一直由国家外汇管理局制定并公布。汇率并轨后，建立以市场（公布。汇率并轨后，建立以市场（公布。汇率并轨后，建立以市场（公布。汇率并轨后，建立以市场（中国外汇交易中心中国外汇交易中心中国外汇交易中心中国外汇交易中心）供）供）供）供求为基础的、单一的（将此前并存的官定汇率与外汇调剂求为基础的、单一的（将此前并存的官定汇率与外汇调剂求为基础的、单一的（将此前并存的官定汇率与外汇调剂求为基础的、单一的（将此前并存的官定汇率与外汇调剂市场汇率合二为一）、有管理的浮动汇率制度。市场汇率合二为一）、有管理的浮动汇率制度。市场汇率合二为一）、有管理的浮动汇率制度。市场汇率合二为一）、有管理的浮动汇率制度。所谓所谓所谓所谓“有管理有管理有管理有管理”是指人民银行根据前一日银行间外汇是指人民银行根据前一日银行间外汇是指人民银行根据前一日银行间外汇是指人民银行根据前一日银行间外汇交易市场形成的汇价，公布当日人民币基准汇率的中间价交易市场形成的汇价，公布当日人民币基准汇率的中间价交易市场形成的汇价，公布当日人民币基准汇率的中间价交易市场形成的汇价，公布当日人民币基准汇率的中间价（实际上只是指导价）；外汇银行可以据此在规定的浮动（实际上只是指导价）；外汇银行可以据此在规定的浮动（实际上只是指导价）；外汇银行可以据此在规定的浮动（实际上只是指导价）；外汇银行可以据此在规定的浮动范围内，自行决定其对客户的汇价。范围内，自行决定其对客户的汇价。范围内，自行决定其对客户的汇价。范围内，自行决定其对客户的汇价。黑市汇率：不经管理当局或法律允许的外汇交易所使黑市汇率：不经管理当局或法律允许的外汇交易所使黑市汇率：不经管理当局或法律允许的外汇交易所使黑市汇率：不经管理当局或法律允许的外汇交易所使用的汇率。用的汇率。用的汇率。用的汇率。在计划经济和市场经济中均不同程度存在。例如，透在计划经济和市场经济中均不同程度存在。例如，透在计划经济和市场经济中均不同程度存在。例如，透在计划经济和市场经济中均不同程度存在。例如，透过地下钱庄洗钱等资本外逃活动涉及的非法外汇交易所使过地下钱庄洗钱等资本外逃活动涉及的非法外汇交易所使过地下钱庄洗钱等资本外逃活动涉及的非法外汇交易所使过地下钱庄洗钱等资本外逃活动涉及的非法外汇交易所使用的汇率。用的汇率。用的汇率。用的汇率。据对查办案件的分析，中国洗钱犯罪具有很强的本土据对查办案件的分析，中国洗钱犯罪具有很强的本土据对查办案件的分析，中国洗钱犯罪具有很强的本土据对查办案件的分析，中国洗钱犯罪具有很强的本土特征，以地下钱庄的洗钱活动最为典型。协助不法分子将特征，以地下钱庄的洗钱活动最为典型。协助不法分子将特征，以地下钱庄的洗钱活动最为典型。协助不法分子将特征，以地下钱庄的洗钱活动最为典型。协助不法分子将资金转移出境，日益成为贪污、逃税、走私、偷渡等各种资金转移出境，日益成为贪污、逃税、走私、偷渡等各种资金转移出境，日益成为贪污、逃税、走私、偷渡等各种资金转移出境，日益成为贪污、逃税、走私、偷渡等各种活动的洗钱渠道之一。人民银行设有反洗钱局和中国反洗活动的洗钱渠道之一。人民银行设有反洗钱局和中国反洗活动的洗钱渠道之一。人民银行设有反洗钱局和中国反洗活动的洗钱渠道之一。人民银行设有反洗钱局和中国反洗钱监测分析中心。钱监测分析中心。钱监测分析中心。钱监测分析中心。反洗钱法反洗钱法反洗钱法反洗钱法2007200720072007年年年年1 1 1 1月月月月1 1 1 1日起施行。日起施行。日起施行。日起施行。按照一国或地区制定汇率的政策意图和使用的汇率种按照一国或地区制定汇率的政策意图和使用的汇率种按照一国或地区制定汇率的政策意图和使用的汇率种按照一国或地区制定汇率的政策意图和使用的汇率种类多少，可将汇率分为类多少，可将汇率分为类多少，可将汇率分为类多少，可将汇率分为:单一汇率：一种货币在同一时期在该经济体对外经济单一汇率：一种货币在同一时期在该经济体对外经济单一汇率：一种货币在同一时期在该经济体对外经济单一汇率：一种货币在同一时期在该经济体对外经济交往中使用的唯一汇率；交往中使用的唯一汇率；交往中使用的唯一汇率；交往中使用的唯一汇率；复汇率：一国货币当局在同一时期根据对外经济交往复汇率：一国货币当局在同一时期根据对外经济交往复汇率：一国货币当局在同一时期根据对外经济交往复汇率：一国货币当局在同一时期根据对外经济交往的不同情况和政策需要，制定并实施的两种或以上汇率。的不同情况和政策需要，制定并实施的两种或以上汇率。的不同情况和政策需要，制定并实施的两种或以上汇率。的不同情况和政策需要，制定并实施的两种或以上汇率。复汇率是外汇管制的产物，有其存在的历史原因。复汇率是外汇管制的产物，有其存在的历史原因。复汇率是外汇管制的产物，有其存在的历史原因。复汇率是外汇管制的产物，有其存在的历史原因。但扭曲汇率形成机制，不利于企业间的公平竞争和国但扭曲汇率形成机制，不利于企业间的公平竞争和国但扭曲汇率形成机制，不利于企业间的公平竞争和国但扭曲汇率形成机制，不利于企业间的公平竞争和国际经济的正常发展，容易引发国际争端。际经济的正常发展，容易引发国际争端。际经济的正常发展，容易引发国际争端。际经济的正常发展，容易引发国际争端。1979197919791979年至年至年至年至1994199419941994年汇率并轨前，中国实行双汇率体制。年汇率并轨前，中国实行双汇率体制。年汇率并轨前，中国实行双汇率体制。年汇率并轨前，中国实行双汇率体制。有些外汇管制国家的复汇率可多达几十种，相差达几有些外汇管制国家的复汇率可多达几十种，相差达几有些外汇管制国家的复汇率可多达几十种，相差达几有些外汇管制国家的复汇率可多达几十种，相差达几十倍（例如，十倍（例如，十倍（例如，十倍（例如，1973197319731973年的智利；美元：埃斯库多）。年的智利；美元：埃斯库多）。年的智利；美元：埃斯库多）。年的智利；美元：埃斯库多）。多种进口汇率多种进口汇率多种出口汇率多种出口汇率多种非贸易汇率多种非贸易汇率商品类别商品类别汇率汇率商品类别商品类别汇率汇率商品类别商品类别汇率汇率机器品机器品1：65矿产品矿产品1：45外交使团旅游外交使团旅游 1：156非必需品非必需品1：125农牧工业品农牧工业品1：65赡家汇款赡家汇款1：80高级消费品高级消费品1：200铜制品铜制品1：100投资收入汇出投资收入汇出 1：156第二节第二节 汇率决定理论汇率决定理论一、一、国际借贷论国际借贷论GoschenGoschenGoschenGoschen于于于于1861186118611861年在年在年在年在外汇理论外汇理论外汇理论外汇理论提出：提出：提出：提出：（1 1 1 1）汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又）汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又）汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又）汇率由外汇的供求关系决定，而外汇的供求又是由国际借贷引起的。是由国际借贷引起的。是由国际借贷引起的。是由国际借贷引起的。（2 2 2 2）商品进出口等经常交易，资本和金融交易等都）商品进出口等经常交易，资本和金融交易等都）商品进出口等经常交易，资本和金融交易等都）商品进出口等经常交易，资本和金融交易等都会引起国际借贷关系。会引起国际借贷关系。会引起国际借贷关系。会引起国际借贷关系。(3(3(3(3）在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借）在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借）在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借）在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系。贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系。贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系。贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系。结论：当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务结论：当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务结论：当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务结论：当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务（外汇支出）时，外汇供大于求，外汇汇率贬值；一国的（外汇支出）时，外汇供大于求，外汇汇率贬值；一国的（外汇支出）时，外汇供大于求，外汇汇率贬值；一国的（外汇支出）时，外汇供大于求，外汇汇率贬值；一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率均衡。流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率均衡。流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率均衡。流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率均衡。葛逊所说的流动债权和流动债务实际上就是国际收支。葛逊所说的流动债权和流动债务实际上就是国际收支。葛逊所说的流动债权和流动债务实际上就是国际收支。葛逊所说的流动债权和流动债务实际上就是国际收支。该理论又被称为国际收支论。该理论又被称为国际收支论。该理论又被称为国际收支论。该理论又被称为国际收支论。该理论实际上只说明了汇率短期变动的原因，并不能该理论实际上只说明了汇率短期变动的原因，并不能该理论实际上只说明了汇率短期变动的原因，并不能该理论实际上只说明了汇率短期变动的原因，并不能解释在外汇供求均衡时汇率为何处于这一点位，更没有揭解释在外汇供求均衡时汇率为何处于这一点位，更没有揭解释在外汇供求均衡时汇率为何处于这一点位，更没有揭解释在外汇供求均衡时汇率为何处于这一点位，更没有揭示长期汇率的决定因素。示长期汇率的决定因素。示长期汇率的决定因素。示长期汇率的决定因素。二、二、购买力平价理论购买力平价理论 绝对购买力平价绝对购买力平价 相对购买力平相对购买力平价价 CasselCassel（19221922）系统地提出系统地提出PPPPPP（Purchasing Power Purchasing Power ParityParity）理理论。论。假设：在所有的商品和劳务具有可贸易性；假设：在所有的商品和劳务具有可贸易性；国际贸易可自由进行，不受任何限制；国际贸易的交国际贸易可自由进行，不受任何限制；国际贸易的交易成本，例如运费和关税为易成本，例如运费和关税为0 0。一价定律（一价定律（LOOPLOOP）成立，即在自由交易条件下，由于）成立，即在自由交易条件下，由于存在商品套利（存在商品套利（arbitragearbitrage），任一商品在不同市场同价。），任一商品在不同市场同价。人们之所以需要外币，是因为其在外国具有购买力。人们之所以需要外币，是因为其在外国具有购买力。因此，两种货币的（名义）汇率，主要由这两种货币各自因此，两种货币的（名义）汇率，主要由这两种货币各自在本国的购买力之比（即购买力平价）决定的。或者说两在本国的购买力之比（即购买力平价）决定的。或者说两种货币间的汇率会调整到反映这两国物价水平的变动为止。种货币间的汇率会调整到反映这两国物价水平的变动为止。例：一组商品，在英国购买需要例：一组商品，在英国购买需要1 1英镑，在美国需要英镑，在美国需要2 2美元，汇率就应是美元，汇率就应是1 1英镑英镑 =2=2美元。美元。思考与讨论思考与讨论：5.1 5.1 如果英国物价相对于美国上涨了如果英国物价相对于美国上涨了10%10%，则美元将，则美元将升值升值/贬值多少贬值多少？货币的购买力主要体现在价格水平上（是价格水平的货币的购买力主要体现在价格水平上（是价格水平的货币的购买力主要体现在价格水平上（是价格水平的货币的购买力主要体现在价格水平上（是价格水平的倒数），因此，购买力平价可以下式表示：倒数），因此，购买力平价可以下式表示：倒数），因此，购买力平价可以下式表示：倒数），因此，购买力平价可以下式表示：绝对绝对绝对绝对PPP=PPP=PPP=PPP=本本本本币购买力币购买力币购买力币购买力/外币购买力外币购买力外币购买力外币购买力 =（1/1/1/1/本本本本国的价格水平）国的价格水平）国的价格水平）国的价格水平）/（1/1/1/1/外外外外国的价格水平）国的价格水平）国的价格水平）国的价格水平）=P =P =P =P*/P/P/P/PP P P P 、P P P P*：本国价格、外国价格：本国价格、外国价格：本国价格、外国价格：本国价格、外国价格。现实（名义）汇率调整到与现实（名义）汇率调整到与现实（名义）汇率调整到与现实（名义）汇率调整到与PPPPPPPPPPPP相等的水平是通过国相等的水平是通过国相等的水平是通过国相等的水平是通过国际间商品套购行为实现的。际间商品套购行为实现的。际间商品套购行为实现的。际间商品套购行为实现的。上式不足在于，价格水平无法用精确的数量来表示。上式不足在于，价格水平无法用精确的数量来表示。为此，又可推导出相对为此，又可推导出相对PPPPPP：即，若能找到一个符合绝对即，若能找到一个符合绝对PPPPPP的基期汇率，那么就的基期汇率，那么就可以根据期间两国的价格变动情况，推算出当前的可以根据期间两国的价格变动情况，推算出当前的PPPPPP。PPPPPPPPPPPP理论理论理论理论的地位与贡献：的地位与贡献：的地位与贡献：的地位与贡献：抓住了货币内在的特性抓住了货币内在的特性抓住了货币内在的特性抓住了货币内在的特性货币的购买力，即价格水平货币的购买力，即价格水平货币的购买力，即价格水平货币的购买力，即价格水平这一影响汇率的核心因素，揭示了汇率长期变动的根本原这一影响汇率的核心因素，揭示了汇率长期变动的根本原这一影响汇率的核心因素，揭示了汇率长期变动的根本原这一影响汇率的核心因素，揭示了汇率长期变动的根本原因，在分析汇率的长期变动上有很强的生命力；因，在分析汇率的长期变动上有很强的生命力；因，在分析汇率的长期变动上有很强的生命力；因，在分析汇率的长期变动上有很强的生命力；首次使汇率确定定量化，比较直观；首次使汇率确定定量化，比较直观；首次使汇率确定定量化，比较直观；首次使汇率确定定量化，比较直观；尤其是在严重的通胀时期，更具解释力；尤其是在严重的通胀时期，更具解释力；尤其是在严重的通胀时期，更具解释力；尤其是在严重的通胀时期，更具解释力；长期以来一直深受学术界的推崇，占据主流地位，至长期以来一直深受学术界的推崇，占据主流地位，至长期以来一直深受学术界的推崇，占据主流地位，至长期以来一直深受学术界的推崇，占据主流地位，至今仍有极大影响。今仍有极大影响。今仍有极大影响。今仍有极大影响。PPPPPPPPPPPP理论的成立前提严格：理论的成立前提严格：理论的成立前提严格：理论的成立前提严格：在满足以上条件时，如果外汇交易的汇率明显偏离在满足以上条件时，如果外汇交易的汇率明显偏离在满足以上条件时，如果外汇交易的汇率明显偏离在满足以上条件时，如果外汇交易的汇率明显偏离PPPPPPPPPPPP，则经汇率换算以后，一国的相对价格水平就会与另，则经汇率换算以后，一国的相对价格水平就会与另，则经汇率换算以后，一国的相对价格水平就会与另，则经汇率换算以后，一国的相对价格水平就会与另一国出现偏差，这就为商品套利提供了机会。一国出现偏差，这就为商品套利提供了机会。一国出现偏差，这就为商品套利提供了机会。一国出现偏差，这就为商品套利提供了机会。PPPPPPPPPPPP理论存在诸多理论存在诸多理论存在诸多理论存在诸多缺陷和不足：缺陷和不足：缺陷和不足：缺陷和不足：忽视了不可贸易品的存在及其影响；忽视了不可贸易品的存在及其影响；忽视了不可贸易品的存在及其影响；忽视了不可贸易品的存在及其影响；忽视了贸易成本和壁垒对国际间商品套购的制约；忽视了贸易成本和壁垒对国际间商品套购的制约；忽视了贸易成本和壁垒对国际间商品套购的制约；忽视了贸易成本和壁垒对国际间商品套购的制约；在计算在计算在计算在计算PPPPPPPPPPPP时，各国物价指数的编制在方法、范围、时，各国物价指数的编制在方法、范围、时，各国物价指数的编制在方法、范围、时，各国物价指数的编制在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难基期选择等方面存在着诸多技术性困难基期选择等方面存在着诸多技术性困难基期选择等方面存在着诸多技术性困难;忽视了国际资本流动的存在及影响；忽视了国际资本流动的存在及影响；忽视了国际资本流动的存在及影响；忽视了国际资本流动的存在及影响；国际间的资本往来和金融交易增长更为迅速，对汇率的影响作国际间的资本往来和金融交易增长更为迅速，对汇率的影响作国际间的资本往来和金融交易增长更为迅速，对汇率的影响作国际间的资本往来和金融交易增长更为迅速，对汇率的影响作用正在日益增强。用正在日益增强。用正在日益增强。用正在日益增强。把价格与汇率的关系看作是单向的因果关系，其中价把价格与汇率的关系看作是单向的因果关系，其中价把价格与汇率的关系看作是单向的因果关系，其中价把价格与汇率的关系看作是单向的因果关系，其中价格是因，汇率是果，也有悖现实。格是因，汇率是果，也有悖现实。格是因，汇率是果，也有悖现实。格是因，汇率是果，也有悖现实。价格与汇率间应互为因果关系，两者相互影响，汇率的变动反价格与汇率间应互为因果关系，两者相互影响，汇率的变动反价格与汇率间应互为因果关系，两者相互影响，汇率的变动反价格与汇率间应互为因果关系，两者相互影响，汇率的变动反过来也会影响价格水平。过来也会影响价格水平。过来也会影响价格水平。过来也会影响价格水平。按照按照按照按照PPPPPPPPPPPP理理理理论，在一定条件下，市场（名义）汇率会论，在一定条件下，市场（名义）汇率会论，在一定条件下，市场（名义）汇率会论，在一定条件下，市场（名义）汇率会自然地向自然地向自然地向自然地向PPPPPPPPPPPP这一理论汇率靠拢；换言之，两种货币的汇这一理论汇率靠拢；换言之，两种货币的汇这一理论汇率靠拢；换言之，两种货币的汇这一理论汇率靠拢；换言之，两种货币的汇率的变动趋势会追随这两国的价格水平的变动趋势。率的变动趋势会追随这两国的价格水平的变动趋势。率的变动趋势会追随这两国的价格水平的变动趋势。率的变动趋势会追随这两国的价格水平的变动趋势。但现实生活中有人本末倒置，试图通过精确计算但现实生活中有人本末倒置，试图通过精确计算但现实生活中有人本末倒置，试图通过精确计算但现实生活中有人本末倒置，试图通过精确计算PPPPPPPPPPPP，来人为地，来人为地，来人为地，来人为地“发现发现发现发现”并以此确定一个并以此确定一个并以此确定一个并以此确定一个“合理合理合理合理”的汇率水平。的汇率水平。的汇率水平。的汇率水平。但是，由于绝对但是，由于绝对但是，由于绝对但是，由于绝对PPPPPPPPPPPP根本无法精确计算，因此，迄今为止根本无法精确计算，因此，迄今为止根本无法精确计算，因此，迄今为止根本无法精确计算，因此，迄今为止尚不能成功地用尚不能成功地用尚不能成功地用尚不能成功地用PPPPPPPPPPPP来确定货币的汇率。来确定货币的汇率。来确定货币的汇率。来确定货币的汇率。问题与讨论问题与讨论5.2 5.2 根据观察，若干商品出口到国外后，其价格比国根据观察，若干商品出口到国外后，其价格比国根据观察，若干商品出口到国外后，其价格比国根据观察，若干商品出口到国外后，其价格比国内还要便宜很多，如何理解此现象？内还要便宜很多，如何理解此现象？内还要便宜很多，如何理解此现象？内还要便宜很多，如何理解此现象？三、三、汇兑心理说汇兑心理说AftalionAftalionAftalionAftalion