中国公司治理案例--中国上市公司神话蓝田公司事件

中国上市公司神话的破灭：蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读第六讲第六讲n n蓝田公司事件起源：蓝田公司事件起源：n n2001年年10月月26日日,中央财经大学刘殊威教授在国中央财经大学刘殊威教授在国家机密刊物家机密刊物金融内参金融内参上发表了一篇对蓝田公上发表了一篇对蓝田公司的司的600字的内参调查文章字的内参调查文章,并在文中向有关领导并在文中向有关领导人建议人建议:“立即停止给蓝田公司贷款立即停止给蓝田公司贷款.”第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n就是这一篇文章终结了蓝田神话就是这一篇文章终结了蓝田神话!n n而在二十世纪末而在二十世纪末,蓝田股份被誉为中国农业产业蓝田股份被誉为中国农业产业化的一面旗帜化的一面旗帜!n n刘殊威教授以其让人钦佩的勇气被评为：刘殊威教授以其让人钦佩的勇气被评为：n n中央电视台中央电视台“2002年经济年度人物年经济年度人物”和和“感动中感动中国国2002年度人物年度人物”。n n2002年度海内外有影响力的年度海内外有影响力的“中国妇女中国妇女时代时代人物人物”。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n2003年年5月月23日上海证券交易所发出公告称：日上海证券交易所发出公告称：n n鉴于注册会计师拒绝对湖北生态（原蓝田）鉴于注册会计师拒绝对湖北生态（原蓝田）2002上半年及全年财务报告发表意见，经上市公司专上半年及全年财务报告发表意见，经上市公司专家委员会经慎重审核，依法提出了湖北生态股票家委员会经慎重审核，依法提出了湖北生态股票不符合恢复上市条件的审核意见，同时交易所至不符合恢复上市条件的审核意见，同时交易所至2003年年5月月23日起终止其上市资格。日起终止其上市资格。n n这意味着，发端于这意味着，发端于“洪湖水洪湖水浪打浪浪打浪”这句几乎这句几乎家喻户晓广告词的蓝田终结了其上市历程。家喻户晓广告词的蓝田终结了其上市历程。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n在此之前，最高人民法院于在此之前，最高人民法院于2003年年1月月10日颁布日颁布了了“最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定引发的民事赔偿案件的若干规定”n n这无疑是我国证券市场法制化进程中具有里程碑这无疑是我国证券市场法制化进程中具有里程碑意义的事件。意义的事件。n n它标示着我国证券民事赔偿从理论层面步入到实它标示着我国证券民事赔偿从理论层面步入到实践运作，并且也启动了投资者证券民事赔偿请求践运作，并且也启动了投资者证券民事赔偿请求权的现实运作，其对于我国证券市场的意义不可权的现实运作，其对于我国证券市场的意义不可低估。低估。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n“蓝田蓝田”的全称为沈阳蓝田股份有限公司，股票的全称为沈阳蓝田股份有限公司，股票代码代码600709，其前身为沈阳市三家企业：沈阳行，其前身为沈阳市三家企业：沈阳行政学院下属的新北制药厂、沈阳莲花大酒店和沈政学院下属的新北制药厂、沈阳莲花大酒店和沈阳市新北副食品商场全部资产于阳市新北副食品商场全部资产于1992年年10月发起月发起设立定向募集股份有限公司。设立定向募集股份有限公司。n n蓝田的经营范围主要有农副水产品和医药制品两蓝田的经营范围主要有农副水产品和医药制品两大类，其产品主要销往洪湖、武汉、荆沙、宜昌、大类，其产品主要销往洪湖、武汉、荆沙、宜昌、岳阳等地区，产品市场覆盖华东、中南、华北、岳阳等地区，产品市场覆盖华东、中南、华北、东北和西北五大区域。东北和西北五大区域。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n1996年年6月月18日，蓝田在上海证券交易所上市；日，蓝田在上海证券交易所上市；n n1999年年10月，证监会处罚公司数项上市违规行为；月，证监会处罚公司数项上市违规行为；n n2001年年10月月26日，中央财大教授刘姝威在日，中央财大教授刘姝威在金融金融内参内参发表发表600字短文揭露了蓝田的造假丑闻，字短文揭露了蓝田的造假丑闻，此后蓝田贷款资金链条断裂；此后蓝田贷款资金链条断裂；第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n2002年年1月，因涉嫌提供虚假财务信息，董事长月，因涉嫌提供虚假财务信息，董事长保田等保田等10名中高层管理人员被拘传接受调查；名中高层管理人员被拘传接受调查；n n2002年年3月，公司被实行特别处理，股票变更为月，公司被实行特别处理，股票变更为“ST生态生态”；n n2002年年5月月13日，生态因连续日，生态因连续3年亏损，暂停上市；年亏损，暂停上市；n n2003年年1月月8日，日，ST生态复牌上市。生态复牌上市。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n蓝田公司造假事实：蓝田公司造假事实：n n19962000年，蓝田在财务数据上一直保持着神年，蓝田在财务数据上一直保持着神奇的增长速度。：奇的增长速度。：n n总资产规模从上市前的总资产规模从上市前的2.66亿元发展到亿元发展到2000年末年末的的28.38亿元，增长了亿元，增长了10倍倍n n历年年报的业绩都在每股历年年报的业绩都在每股0.60元以上，最高达到元以上，最高达到1.15元。元。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n即使遭遇了即使遭遇了1998年特大洪灾以后，每股收益也达年特大洪灾以后，每股收益也达到了不可思议的到了不可思议的0.81元，创造了中国农业企业罕元，创造了中国农业企业罕见的见的“蓝田神话蓝田神话”，被称作是，被称作是“中国农业第一股中国农业第一股”。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n2001年年10月月26日，刘姝威在日，刘姝威在金融内参金融内参上发表上发表文章文章应立即停止对蓝田股份发放贷款应立即停止对蓝田股份发放贷款，对蓝，对蓝田造假行为进行了揭露。田造假行为进行了揭露。n n她在对蓝田的资产结构、现金流情况和偿债能力她在对蓝田的资产结构、现金流情况和偿债能力做了详尽分析后，得出的结论是蓝田业绩有惊人做了详尽分析后，得出的结论是蓝田业绩有惊人的虚假成分，公司已经无力归还的虚假成分，公司已经无力归还30亿元贷款。亿元贷款。n n问题包括：问题包括：第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n1、蓝田已无力还债。、蓝田已无力还债。n n2000年蓝田的流动比率是年蓝田的流动比率是0.77，这说明短期可转，这说明短期可转换成现金的流动资产，不足以偿还到期流动负债；换成现金的流动资产，不足以偿还到期流动负债；n n速动比率是速动比率是0.35，这说明扣除存货后，流动资产，这说明扣除存货后，流动资产只能偿还只能偿还35%的到期流动负债；的到期流动负债；n n净营运资金净营运资金-1.3亿元，这说明蓝田将不能按时偿亿元，这说明蓝田将不能按时偿还还1.3亿元的到期流动负债；亿元的到期流动负债；第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n2、12.7亿元农副水产品收入有造假嫌疑；亿元农副水产品收入有造假嫌疑；n n3、蓝田的资产结构是虚假的、蓝田的资产结构是虚假的：n n2000年蓝田股份的流动资产占资产百分比约是同年蓝田股份的流动资产占资产百分比约是同业平均值的业平均值的1/3；n n而存货占流动资产百分比约高于同业平均值而存货占流动资产百分比约高于同业平均值3倍；倍；n n在产品占存货百分比高于同业平均值在产品占存货百分比高于同业平均值1倍；倍；n n在产品绝对值高于同业平均值在产品绝对值高于同业平均值3倍；倍；n n固定资产占资产百分比高于同业平均值固定资产占资产百分比高于同业平均值1倍多；倍多；n n第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n截止到截止到2002年年8月，向蓝田提供贷款的银行包括月，向蓝田提供贷款的银行包括工、农、中、建、民生、交通、中信、浦发等中工、农、中、建、民生、交通、中信、浦发等中国各大专业银行，贷款总规模达国各大专业银行，贷款总规模达30多亿元人民币。多亿元人民币。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n据统计，蓝田仅在工、农、中、建四大国有商业据统计，蓝田仅在工、农、中、建四大国有商业银行的贷款就高达约银行的贷款就高达约23亿元人民币，其中，中国亿元人民币，其中，中国工商银行工商银行10亿元人民币以上，中国农业银行亿元人民币以上，中国农业银行9亿亿多元人民币。多元人民币。n n蓝田存在造假嫌疑的消息一经公开，便引起了轩蓝田存在造假嫌疑的消息一经公开，便引起了轩然大波，各个专业银行纷纷停止了对其贷款支持，然大波，各个专业银行纷纷停止了对其贷款支持，蓝田由此深陷泥潭。蓝田由此深陷泥潭。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n蓝田造假奇闻主要有：蓝田造假奇闻主要有：n n1、“金鸭子金鸭子”的童话。的童话。n n蓝田所产的鸭子品种为蓝田所产的鸭子品种为“青壳一号青壳一号”，只吃小鱼，只吃小鱼和草根，一只鸭子一年产蛋高达和草根，一只鸭子一年产蛋高达300多只：比普多只：比普通鸭子高出通鸭子高出1倍以上，而且价格奇高：有报道称倍以上，而且价格奇高：有报道称每只鸭蛋的平均纯利为每只鸭蛋的平均纯利为0.4元元n n蓝田蓝田“一只鸭子一年的利润等于生产两台彩电一只鸭子一年的利润等于生产两台彩电”，相当于，相当于“金鸭子金鸭子”。n n第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n2、“野莲汁、野藕汁野莲汁、野藕汁”的传说。的传说。n n在造假案曝光之前，蓝田公司声称，野莲汁和野在造假案曝光之前，蓝田公司声称，野莲汁和野藕汁：只见广告不见产品，一年中实现的主营业藕汁：只见广告不见产品，一年中实现的主营业务收入高达务收入高达2个亿个亿n n而当调查人员亲临蓝田生产野莲汁野藕汁的基地而当调查人员亲临蓝田生产野莲汁野藕汁的基地时，却只见车间铁门紧锁，透过窗户可以隐约看时，却只见车间铁门紧锁，透过窗户可以隐约看见，偌大的厂房空无一人，从设备上蒙的灰尘看，见，偌大的厂房空无一人，从设备上蒙的灰尘看，应该有好些日子没开工了，由此可以断定，所谓应该有好些日子没开工了，由此可以断定，所谓“野莲汁和野藕汁野莲汁和野藕汁”的传说，纯属谣言。的传说，纯属谣言。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n3、“无氧鱼无氧鱼”的故事。的故事。n n据估计，蓝田一亩水面的产值要达到据估计，蓝田一亩水面的产值要达到2到到3万元钱，万元钱，才能符合其业绩水平才能符合其业绩水平n n但是，据瞿家湾镇一位村民介绍：但是，据瞿家湾镇一位村民介绍：“蓝田根本赚蓝田根本赚不了这么多钱！不了这么多钱！n n每口塘是每口塘是17亩水面，养鱼能产出亩水面，养鱼能产出7、8万元，即使万元，即使加上养鸭的收入加上养鸭的收入n n每亩水面的产出也很难突破每亩水面的产出也很难突破1万元。每亩万元。每亩2、3万万元的收入根本是天方夜谭。元的收入根本是天方夜谭。”第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n每亩每亩3万元，意味着蓝田一亩水面至少要产三、万元，意味着蓝田一亩水面至少要产三、四千公斤鱼，就是说：四千公斤鱼，就是说：n n不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有不到一米多深的水塘里，每平方米水面下要有50-60公斤鱼在游动，这么大的密度，不说别的，公斤鱼在游动，这么大的密度，不说别的，光是氧气供应就是大问题，恐怕只有在实验室才光是氧气供应就是大问题，恐怕只有在实验室才能做得到，而蓝田股份的鱼苗，堪称世界能做得到，而蓝田股份的鱼苗，堪称世界“无氧无氧鱼鱼”系列。系列。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n蓝田失败的原因及其启示蓝田失败的原因及其启示n n第一，经营管理不善、法制观念淡薄，导致其业第一，经营管理不善、法制观念淡薄，导致其业绩不佳绩不佳n n公司管理高层的法制观念极其淡薄，经营管理存公司管理高层的法制观念极其淡薄，经营管理存在诸多问题，视国家法律法规为儿戏，公然造假，在诸多问题，视国家法律法规为儿戏，公然造假，知法犯法，企望靠骗取贷款来过日子。知法犯法，企望靠骗取贷款来过日子。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n第二，政企严重不分、治理机制失灵，导致公司第二，政企严重不分、治理机制失灵，导致公司发展误入歧途发展误入歧途n n蓝田高层与地方政府存在密切关系。正是由于地蓝田高层与地方政府存在密切关系。正是由于地方政府过分袒护公司，政企严重不分，蓝田的管方政府过分袒护公司，政企严重不分，蓝田的管理高层才敢于知法犯法，有恃无恐。理高层才敢于知法犯法，有恃无恐。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n公司治理机制失灵，这也是蓝田失败的主要原因公司治理机制失灵，这也是蓝田失败的主要原因之一：之一：n n公司的董事长一言九鼎，擅自将蓝田交给了一个公司的董事长一言九鼎，擅自将蓝田交给了一个不懂业务和素质不高的人掌管；不懂业务和素质不高的人掌管；n n公司在缺乏明确的投资战略的情形下盲目扩张。公司在缺乏明确的投资战略的情形下盲目扩张。第六讲第六讲中国上市公司神话的破灭中国上市公司神话的破灭蓝田公司事件解读蓝田公司事件解读n n第三，注册会计师的审计失当、执业水平偏低，第三，注册会计师的审计失当、执业水平偏低，导致其造假行为得逞导致其造假行为得逞n n蓝田主要是通过虚假交易或事项来蓝田主要是通过虚假交易或事项来“创造利润创造利润”，其造假手法非常简单。，其造假手法非常简单。n n注册会计师只要认真执行分析性复核程序，便可注册会计师只要认真执行分析性复核程序，便可以轻易发现蓝田的造假问题，以轻易发现蓝田的造假问题，